GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU
Vấn đề nghiên cứu
Các trung gian tài chính, đặc biệt là ngân hàng, đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam, cung cấp nguồn vốn thiết yếu Từ 4 ngân hàng vào năm 1990, hệ thống ngân hàng thương mại đã phát triển lên gần 40 ngân hàng hiện nay Dư nợ của các ngân hàng thương mại cổ phần đạt 28.85% GDP vào năm 2008, tương đương gần 1/3 GDP cả nước, cho thấy sự quan trọng của ngân hàng trong việc cung cấp vốn cho nền kinh tế Tuy nhiên, tăng trưởng GDP của Việt Nam đã giảm xuống còn 5% từ năm 2010, so với mức tăng trưởng khoảng 7% trước đó.
Trong quá trình hoạt động, các ngân hàng Việt Nam đã bộc lộ một số điểm yếu như nợ xấu và khả năng thanh khoản kém, dẫn đến việc chính phủ phải xem xét phương án sáp nhập để ổn định nền kinh tế Sự ra đời của Công ty Quản lý Nợ Việt Nam (VAMC) cũng nhằm giải quyết các khoản nợ phát sinh từ hoạt động cấp tín dụng của ngân hàng Những bất ổn này trong hệ thống ngân hàng đã ảnh hưởng tiêu cực đến chức năng chính của nó, đó là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nghiên cứu khoa học đã chỉ ra những quan điểm trái ngược về tác động của phát triển trung gian tài chính đối với tăng trưởng kinh tế Một số nghiên cứu, như của Levine và Zervos (1996), khẳng định rằng phát triển trung gian tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế thông qua vai trò quan trọng của các tổ chức tài chính trong việc thúc đẩy tăng trưởng tổng sản phẩm quốc gia Ngược lại, một số nghiên cứu khác như của Devereux và Smith (1994) cũng như Lucas Jr (1988) và Stiglitz (1985, 1993) lại bác bỏ vai trò của trung gian tài chính, nhấn mạnh tầm quan trọng của vốn vật chất và vốn con người trong việc tích lũy vốn cho tăng trưởng Tại Việt Nam, nghiên cứu của Nguyễn Hải Phương Linh (2012) và Ngô Quang Mỹ Thiên (2012) đã chỉ ra rằng độ sâu tài chính có mối quan hệ tích cực với tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Luận văn này nhằm tìm hiểu vai trò của các trung gian tài chính trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của Việt Nam, trong bối cảnh thực tiễn hiện tại và những mâu thuẫn trong việc đánh giá đóng góp của hệ thống tài chính trong các nghiên cứu khoa học trước đây.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này nhằm mục đích phân tích tác động của sự phát triển trung gian tài chính đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, với hai yếu tố chính là lượng tiền và tín dụng tư nhân trong nền kinh tế.
Do vậy, luận văn này có hai mục tiêu nghiên cứu cụ thể như sau:
(i) Phân tích tác động của sự thay đổi khối tiền tệ mở rộng (M2) đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam
(ii) Phân tích tác động của sự thay đổi khối lượng tín dụng tư nhân đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam.
Câu hỏi nghiên cứu
Nghiên cứu này nhằm xác định liệu sự phát triển của trung gian tài chính theo chiều sâu có thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam hay không Để đạt được mục tiêu này, nghiên cứu sẽ trả lời hai câu hỏi cụ thể liên quan đến tác động của trung gian tài chính đối với nền kinh tế.
Câu hỏi nghiên cứu 1: Tăng trưởng kinh tế sẽ thay đổi như thế nào khi khối tiền tệ mở rộng (M2) trong nền kinh tế thay đổi?
Câu hỏi nghiên cứu 2: Tăng trưởng kinh tế sẽ thay đổi như thế nào khi khối lượng tín dụng tư nhân trong nền kinh tế thay đổi?
Dữ liệu và phạm vi nghiên cứu
Nghiên cứu này phân tích dữ liệu chuỗi thời gian của Việt Nam, bao gồm các biến được đo lường hàng năm từ năm 1995 đến năm 2012.
Dữ liệu được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm cơ sở dữ liệu của Worldbank và tổng cục thống kê Việt Nam.
Cấu trúc của luận văn
Luận văn này được cấu trúc gồm phần mở đầu, ba chương nội dung và phần kết luận kèm theo gợi ý chính sách Phần mở đầu nêu rõ động cơ nghiên cứu, mục tiêu, câu hỏi nghiên cứu, cùng với dữ liệu và phạm vi nghiên cứu Chương 1, Chương 2 và Chương 3 sẽ trình bày chi tiết các khía cạnh của đề tài nghiên cứu.
Chương 1 sẽ tổng hợp các lý thuyết liên quan đến vấn đề nghiên cứu và trình bày khung phân tích của luận văn Chương 2 sẽ tiếp tục với phương pháp nghiên cứu và phân tích dữ liệu để kiểm định mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Chương tiếp theo sẽ trình bày kết quả nghiên cứu và thảo luận về những kết quả này Cuối cùng, phần tổng kết nghiên cứu sẽ đưa ra các gợi ý chính sách dựa trên kết quả nghiên cứu từ chương trước.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ
Cơ sở lý thuyết
2.1.1 Tổng hợp các nghiên cứu về tăng trưởng kinh tế
Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng sản lượng của một nền kinh tế, thường được đo bằng phần trăm thay đổi của GDP hoặc GNP Theo Soubbotina (2004), tăng trưởng kinh tế có thể đến từ hai nguồn: tăng trưởng theo chiều rộng, khi sử dụng nhiều nguồn lực sản xuất hơn, và tăng trưởng theo chiều sâu, khi sử dụng hiệu quả hơn các nguồn lực hiện có Các nghiên cứu về yếu tố tác động đến tăng trưởng kinh tế đã chỉ ra rằng mô hình Harrod-Domar nhấn mạnh vai trò của tiết kiệm và năng suất vốn, trong khi mô hình Solow (1956) bổ sung tiến bộ công nghệ là yếu tố quyết định Mankiw và cộng sự (1992) cho rằng tích lũy vốn con người và vật chất đều góp phần tích cực vào tăng trưởng Gần đây, Acemoglu và cộng sự (2003) đã chỉ ra rằng thể chế kinh tế có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tăng trưởng Nghiên cứu của Barro (1996) cũng cho thấy các yếu tố như tuổi thọ, học vấn, tỷ lệ sinh sản thấp, chi tiêu chính phủ, và cải thiện tỷ giá thương mại đều tác động đến tăng trưởng kinh tế Luận văn này sẽ phân tích tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế, dựa trên các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm đã được trình bày.
2.1.2 Trung gian tài chính – tầm quan trọng đối với phát triển kinh tế
Trung gian tài chính, hay còn gọi là các thể chế tài chính, đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính hoàn chỉnh, bao gồm thị trường tài chính, công cụ tài chính và cơ sở hạ tầng tài chính Các trung gian tài chính này gồm ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại, ngân hàng phát triển và các tổ chức tài chính phi ngân hàng.
Trung gian tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn từ người tiết kiệm và chuyển giao cho các nhà đầu tư Các chức năng chính của trung gian tài chính bao gồm huy động tiết kiệm, đánh giá dự án, quản lý rủi ro, cũng như giám sát và đánh giá các giao dịch tài chính (Schumpeter, 1911).
Các trung gian tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá và phân bổ nguồn vốn xã hội cho các dự án kinh tế, từ đó thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế.
Hình 2.1 Vai trò của trung gian tài chính
(Nguồn: Nguyễn Xuân Thành, chương trình Fullbright)
Quan điểm phát triển hệ thống tài chính, hay còn gọi là tự do mới, nhấn mạnh tầm quan trọng của hệ thống tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, cho rằng sự thiếu hụt trong hệ thống này sẽ cản trở sự phát triển Do đó, chính sách nhà nước cần tập trung vào việc khuyến khích sự phát triển của hệ thống tài chính Ngược lại, quan điểm cực đoan cho rằng hệ thống tài chính chỉ đóng vai trò nhỏ trong phát triển sản xuất, chỉ tạo cơ hội cho khu vực tư nhân kiếm lợi hoặc chịu thua lỗ Quan điểm "sòng bạc" cho rằng nhà nước không cần chú ý đến hệ thống tài chính, thậm chí có thể xem nó là cản trở cho tăng trưởng và phân phối thu nhập, do đó cần được kiềm chế hoặc quốc hữu hóa.
Trung gian tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy đổi mới công nghệ và phát triển kinh tế, như được chỉ ra bởi Schumpeter (1911) Sự phát triển của trung gian tài chính có mối liên hệ chặt chẽ với tăng trưởng GDP bình quân đầu người, tỷ lệ tích lũy vốn vật chất và nâng cao hiệu quả thu hút vốn của nền kinh tế (King & Levine, 1993) Ngoài ra, trung gian tài chính còn có tác động tích cực đến năng suất tổng hợp (TFP), tăng trưởng vốn vật chất và tỷ lệ tiết kiệm tư nhân (Beck, Levine & Loayza, 2000).
Hình 2.2 Vai trò của hệ thống tài chính
(Nguồn: Nguyễn Xuân Thành, chương trình Fullbright)
2.1.3 Các chỉ số đo lường phát triển tài chính
Một hệ thống tài chính phát triển có thể được đánh giá thông qua sự tiến bộ của các trung gian tài chính và độ sâu tài chính Theo nghiên cứu của King và Levine (1993), độ sâu tài chính được đo lường bằng các chỉ số cụ thể, phản ánh khả năng và hiệu quả của hệ thống tài chính trong việc hỗ trợ nền kinh tế.
tỷ số tiền thanh khoản của hệ thống tài chính cho nền kinh tế (M3/GDP-LLY - Liquid Liabilities of the financial system to GDP),
chỉ số tiền gửi ngân hàng nội địa trên tổng tiền gửi ngân hàng nội địa và ngân hàng trung ương,
chỉ số tín dụng phi tài chính khu vực tư nhân trên tổng tín dụng nội địa, và
Tỷ lệ tín dụng được cấp cho khu vực tư nhân trên GDP
Vai trò của các ngân hàng thương mại với các ngân hàng trung ương
Trong một nghiên cứu khác, Levine (1997) đã đo lường mức độ phát triển tài chính bằng các chỉ số bao gồm:
tính thanh khoản của hệ thống tài chính (tiền và thanh khoản của các trung gian tài chính ngân hàng và phi ngân hàng) trên GDP, DEPTH
Mức độ phân bổ tín dụng của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại được xác định thông qua tỷ lệ giữa tín dụng ngân hàng và tổng tài sản nội địa của ngân hàng trung ương.
tỷ lệ tín dụng được phân bổ cho các công ty tư nhân trên tổng tín dụng nội địa (loại trừ tín dụng được cấp cho ngân hàng), PRIVATE
tỷ lệ tín dụng cho các công ty tư nhân trên GDP, PRIVY
X là ma trận chứa các biến kiểm soát quan trọng, bao gồm thu nhập bình quân, trình độ học vấn, mức độ ổn định chính trị, tỷ giá hối đoái, cán cân thương mại, cùng với các yếu tố tài chính và chính sách tiền tệ.
Khác với hai nghiên cứu đề cập ở trên, các tác giả Beck, Levine và Loayza
Biến tín dụng tư nhân (Private Credit) được định nghĩa là tín dụng do các trung gian tài chính cung cấp cho khu vực tư nhân, tính theo tỷ lệ trên GDP, và không bao gồm tín dụng từ ngân hàng trung ương và ngân hàng phát triển.
Khan và Senhadji (2003) đề xuất bốn chỉ số để đo lường phát triển tài chính, bao gồm: fd 1 là tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP; fd 2 là fd 1 cộng với tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán trên GDP; fd 3 là fd 2 cộng với tỷ lệ vốn hóa thị trường trái phiếu trên GDP; và fd 4, hay còn gọi là stockc, là chỉ số vốn hóa thị trường chứng khoán.
Levine (1998) chỉ ra rằng hệ thống pháp luật ảnh hưởng đến sự phát triển của ngân hàng, với các quốc gia có luật pháp bảo vệ quyền lợi của người cho vay thường có hệ thống ngân hàng phát triển hơn Điều này dẫn đến tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP cao hơn so với các quốc gia có hệ thống pháp luật kém phát triển Trong nghiên cứu về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, ông sử dụng biến BANK để đo lường tỷ lệ tín dụng của ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác cho khu vực tư nhân so với GDP.
2.1.4 Các thước đo phát triển kinh tế, nguồn lực phát triển kinh tế Để kiểm định mối quan hệ thực nghiệm của phát triển trung gian tài chính theo chiều sâu và tăng trưởng kinh tế, Levine (1997) đã đo lường các chỉ số tăng trưởng kinh tế như sau:
Tỷ lệ tăng trưởng trung bình GDP bình quân đầu người
Tỷ lệ tăng trưởng trung bình vốn cổ phần bình quân đầu người
Tăng trưởng tổng năng suất, theo mô hình Solow, được xác định bằng cách lấy tăng trưởng GDP bình quân đầu người trừ đi 0.3 lần tỷ lệ tăng trưởng trung bình của vốn cổ phần bình quân đầu người.
Bên cạnh tăng trưởng GDP bình quân đầu người (GYP), King và Levine
(1993) phân tích tăng trưởng kinh tế thành tăng trưởng vốn vật chất và các yếu tố khác bằng phương trình:
Trong đó: Y là tăng trưởng GDP bình quân đầu người, k là tăng trưởng vốn vật chất bình quân đầu người, x là biến chỉ các nguồn lực khác
Lấy logarit từ mô hình trên ta được:
GYP đại diện cho tăng trưởng GDP bình quân đầu người trong dài hạn, trong khi GK là tỷ lệ tăng trưởng của vốn vật chất bình quân đầu người EFF được coi là phần dư – biến hiệu quả, phản ánh tỷ lệ tăng trưởng của các yếu tố còn lại như tốc độ tăng trưởng công nghệ, tích lũy vốn vật chất, gia tăng giờ làm việc của mỗi công nhân và sự gia tăng các yếu tố đầu vào.
Thực trạng phát triển tài chính và các nghiên cứu về mối liên hệ giữa trung
Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng có mối quan hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
Theo nghiên cứu của Ngô Quang Mỹ Thiên (2012), sự phát triển tài chính đã ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 1995 - 2010 Mô hình nghiên cứu được áp dụng nhằm phân tích mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh Việt Nam.
Mô hình a: lnGDP =f(PRK, PUK, LF, M2Y)
Mô hình b: lnGDP =f(PRK, PUK, LF, PCY)
Các biến PRK, PUK, LF, M2Y và PCY lần lượt đại diện cho vốn tư nhân, vốn công cộng, lực lượng lao động, tỷ lệ khối tiền mở rộng trên GDP và tỷ lệ tín dụng cấp cho khu vực tư nhân trên GDP.
Kết quả từ kiểm định nhân quả Granger và mô hình Vector Autoregression chỉ ra rằng có mối quan hệ dài hạn giữa vốn khu vực tư, vốn khu vực công, lực lượng lao động, tỷ lệ tín dụng tư nhân và tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng với tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy rằng phát triển tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế trong dài hạn, mặc dù không có tác động trong ngắn hạn (Ngô Quang Mỹ Thiên, 2012).
Tác giả Nguyễn Hải Phương Linh nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính theo chiều sâu và tăng trưởng kinh tế, nhằm xác định mức độ đóng góp của tài chính vào sự phát triển kinh tế bền vững.
(2012) sử dụng dữ liệu bảng cho mười quốc gia ở Châu Á trong giai đoạn từ năm
Từ năm 1990 đến 2011, nghiên cứu cho thấy phát triển tài chính theo chiều sâu có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Mô hình nghiên cứu sử dụng là: lnGDP = b0 + b1 M2OFGDP + b2 PCOFGDP + b3 LnL + b4 LNK + b5 EXPENDITURE + b6 TRADE + b7 INF.
Biến M2OFGDP đại diện cho tỷ lệ tiền tệ mở rộng so với GDP, trong khi PCOFGDP thể hiện tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP LnL là logarithm của lực lượng lao động, và LnK là logarithm của tổng vốn đầu tư Ngoài ra, EXPENDITURE là tổng chi tiêu chính phủ của quốc gia tính bằng phần trăm trên GDP, TRADE là tỷ lệ thương mại của quốc gia, được tính bằng tổng xuất khẩu và nhập khẩu, và INF là tỷ lệ lạm phát.
Báo cáo kết luận rằng trong những giai đoạn khủng hoảng tài chính, tốc độ tăng trưởng kinh tế có thể âm, nhưng tỷ lệ tiền tệ mở rộng và tín dụng tư nhân trên GDP lại có xu hướng tăng trưởng đồng thời với tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Khung phân tích
Các trung gian tài chính hoạt động bằng cách giảm chi phí tiếp cận thông tin và chi phí giao dịch, từ đó cung cấp dịch vụ trung gian giữa người cho vay và người đi vay.
Huy động tiết kiệm là quá trình mà các trung gian tài chính thu hút vốn nhàn rỗi từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm hộ gia đình, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, doanh nghiệp và chính phủ.
Phân bổ nguồn lực: các trung gian tài chính sử dụng nguồn vốn huy động được để phân bổ lại cho các công ty và hộ gia đình
Quản lý rủi ro là quá trình mà các trung gian tài chính thực hiện để giảm thiểu chi phí thông tin và thông tin bất cân xứng Họ chuyển hóa rủi ro từ người gửi tiết kiệm và nhà đầu tư thông qua nhiều hình thức và công cụ tài chính đa dạng.
Giám sát giao dịch là nhiệm vụ quan trọng của các trung gian tài chính, giúp đảm bảo tính hiệu quả và khả thi của các dự án mà người đi vay đề xuất Qua việc đánh giá kỹ lưỡng, các trung gian tài chính có thể tạo thuận lợi cho các bên liên quan và đảm bảo rằng khoản vay sẽ mang lại lợi nhuận bền vững.
Mối quan hệ giữa phát triển trung gian tài chính và tăng trưởng kinh tế được thể hiện trong khung phân tích dưới đây
Tổng kết chương 2
Chương này tập trung vào hai vấn đề chính: lý thuyết về tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính, cùng với vai trò của phát triển tài chính trong các mô hình tăng trưởng Đồng thời, chương cũng tổng hợp các nghiên cứu trước đây về ảnh hưởng của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế, nhấn mạnh những mâu thuẫn trong các phát hiện của các nghiên cứu thực nghiệm Cuối cùng, chương này trình bày khung phân tích, làm nền tảng cho phương pháp nghiên cứu và phân tích dữ liệu, với phương pháp nghiên cứu sẽ được trình bày trong chương tiếp theo.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Mô hình nghiên cứu đề nghị
Lý thuyết kinh tế sử dụng mô hình tăng trưởng tân cổ điển để đo lường đóng góp của các yếu tố vào tăng trưởng sản lượng (growth accounting) Nghiên cứu này dựa trên mô hình tăng trưởng kinh tế tân cổ điển, tương tự như các nghiên cứu trước đó, nhằm phân tích vai trò của các yếu tố đầu vào trong việc thúc đẩy tăng trưởng sản lượng của một quốc gia.
Trong nghiên cứu về vai trò của trung gian tài chính trong tăng trưởng sản lượng, Ang (2007) và Khan cùng Senhadji (2003) đã áp dụng thành công mô hình tân cổ điển Bài viết này sẽ phân tích hai mô hình này cùng với các mô hình đã đề cập trong chương 1 để đề xuất một mô hình nghiên cứu mới.
Khan và Senhadji (2003) đề xuất mô hình như sau:
0 ln ln( ) ln lnGDPb b fd b igdpbd POPb d TOT b Y
GDP, hay tổng sản phẩm quốc nội, là chỉ số quan trọng phản ánh sức khỏe kinh tế của một quốc gia Để đo lường sự phát triển tài chính, fd được sử dụng như một công cụ hữu ích Tỷ lệ tổng đầu tư trên GDP, được ký hiệu là igdp, cho thấy mức độ đầu tư trong nền kinh tế Cuối cùng, dln(POP) đại diện cho tốc độ tăng trưởng dân số, một yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế và nhu cầu tiêu dùng.
Y 0 là thu nhập bình quân đầu người ban đầu
Trong nghiên cứu của Khan và Senhadji (2003), phát triển trung gian tài chính được đo lường thông qua bốn chỉ số Chỉ số đầu tiên (fd 1) là tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP Chỉ số thứ hai (fd 2) được tính bằng fd 1 cộng với tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán trên GDP Chỉ số thứ ba (fd 3) là fd 2 cộng với tỷ lệ vốn hóa thị trường trái phiếu trên GDP Cuối cùng, chỉ số thứ tư (fd 4 hay stockc) đại diện cho tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán.
Trong mô hình của Khan và Senhadji (2003), các thước đo phát triển trung gian tài chính được đánh giá là hiệu quả vì chúng đo lường toàn diện độ sâu tài chính Tuy nhiên, ở những quốc gia có trung gian tài chính chưa phát triển, các chỉ số fd2, fd3 và fd4 thường thiếu dữ liệu hoặc không có thị trường tương ứng Do đó, chỉ số fd1 là chỉ số duy nhất khả thi để áp dụng trong nghiên cứu này Mô hình của Ang (2007) cũng đóng góp vào việc phân tích phát triển tài chính.
Ang tổng hợp các lý thuyết và đề xuất hai mô hình hồi quy như sau:
PRK PUK LF PCY f Growth A , , , và Growth f B PRK , PUK , LF , M 2 Y Trong đó: PRK là vốn tư nhân (private capital),
PUK là vốn công cộng (public capital)
M2Y là tỷ lệ tiền khối tiền mở rộng M2 trên GDP,
PCY là tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP,
LF là lực lượng lao động
Trong mô hình của Ang (2007), bên cạnh các biến kiểm soát từ mô hình tăng trưởng tân cổ điển, hai thước đo phát triển tài chính được đưa vào là tỷ lệ khối tiền mở rộng M2 trên GDP và tỷ lệ tín dụng cá nhân trên GDP Đặc biệt, đối với các quốc gia đang phát triển, việc sử dụng các chỉ số này để đo lường sự phát triển của hệ thống tài chính là hoàn toàn hợp lý, do mức độ trung gian tài chính vẫn còn thấp Mô hình này cũng được phát triển dựa trên nghiên cứu của Christopoulos và Tsionas (2004).
Christopoulos và Tsionas (2004) nghiên cứu tác động của phát triển tài chính theo chiều sâu (financial depth) đối với tăng trưởng kinh tế trong dài hạn bằng mô hình:
Y = βo + β1F + β2S + β3p + u Trong đó: Y là sản lượng đầu ra,
F là biến đo lường độ sâu tài chính được đo bằng tổng thanh khoản tiền gửi trên GDP,
S là đầu ra cổ phiếu đầu tư, p là tỷ lệ lạm phát và sai số u iii Mô hình của Beck, Levine và Loaya (2000)
Phương trình được sử dụng trong nghiên cứu này:
Yi = α + β Finance + γ’Xi + εi Trong đó: biến Y gồm tăng trưởng, tăng trưởng vốn, tiết kiệm,
Finance gồm biến tín dụng tư nhân, thanh khoản của ngân hàng thương mại và ngân hàng trung ương,
X là một vector chứa các biến kiểm soát tăng trưởng, bao gồm thu nhập bình quân, năm học trung bình, độ mở thương mại, lạm phát và quy mô chính phủ.
Bảng 3.1 So sánh các mô hình nghiên cứu:
Phương trình lnGDP = b 0 + b 1 fd + b 2 igdp + b 3 dlnPOP + b 4 dlnTOT + b5 lnY 0
Growth = fA(PRK, PUK, LF, PCY) Growth = fB(PRK, PUK, LF, M2Y)
Phát triển trung gian tài chính được đo lường qua bốn chỉ số chính: fd 1 là tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP; fd 2 là tổng của fd 1 và tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán trên GDP; fd 3 là tổng của fd 2 và tỷ lệ vốn hóa thị trường trái phiếu trên GDP; và fd 4, hay còn gọi là stockc, là chỉ số vốn hóa thị trường chứng khoán.
Hai thước đo phát triển tài chính là tỷ lệ khối tiền mở rộng M2 trên GDP (M2/GDP) và tỷ lệ tín dụng cá nhân trên GDP (PC/GDP)
Các thước đo phát triển trung gian tài chính cung cấp cái nhìn toàn diện về độ sâu tài chính, nhưng lại không phù hợp với các quốc gia có hệ thống trung gian tài chính chưa phát triển.
Các chỉ số đo lường sự phát triển của hệ thống tài chính rất hợp lý và phù hợp với các quốc gia đang phát triển, nơi mà trung gian tài chính vẫn ở mức độ phát triển thấp.
Kết hợp các mô hình hiện có, tác giả đánh giá rằng mô hình tối ưu để phân tích tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam sẽ có dạng phù hợp với bối cảnh cụ thể của quốc gia này.
Tăng trưởng GDP = F (chỉ số phát triển tài chính, các biến kiểm soát)
Mô hình này cần đáp ứng các tiêu chí sau: đầu tiên, nó phải dựa trên mô hình tăng trưởng tân cổ điển của Mankiw et al (1992) với hàm logarit Thứ hai, để đánh giá sự phát triển của hệ thống tài chính, hai chỉ số được sử dụng là tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP (PC/GDP) và tỷ lệ khối tiền mở rộng M2 trên GDP (M2/GDP).
Mô hình nghiên cứu cho luận văn được xây dựng dựa trên các mô hình trước đó của các tác giả, cụ thể là: lnGDP = F(M2Y, PCY, PRK, PUK, IY, lnL, TOT, INF) Mô hình này nhằm phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP, bao gồm các biến như M2Y, PCY, PRK, PUK, IY, lnL, TOT, và INF.
Tăng trưởng sản lượng kinh tế chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau, trong đó đầu tư trực tiếp nước ngoài đóng vai trò quan trọng (Nguyễn Hoàng Bảo, 2012) Các lý thuyết về tăng trưởng kinh tế cho thấy rằng sự gia tăng đầu tư có thể thúc đẩy năng suất và cải thiện hiệu quả kinh tế.
Mô hình nghiên cứu đề xuất cần được bổ sung các biến kiểm soát quan trọng như xuất khẩu và đầu tư trực tiếp nước ngoài Cụ thể, mô hình có thể được trình bày dưới dạng: lnGDP = F(M2Y, PCY, PRK, PUK, IY, lnL, TOT, INF, INF2, EXPORT, FDI) Việc tích hợp các yếu tố này sẽ giúp làm rõ hơn mối quan hệ giữa các biến kinh tế trong nghiên cứu.
Tóm tắt các biến trong mô hình
Các số liệu cho mô hình trên được diễn giải trong bảng sau:
Bảng 3.2 Tóm tắt các biến trong mô hình hồi quy:
STT Tên biến Diễn giải Cách đo lường biến Kỳ vọng
1 M2Y Tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng trên tổng sản phẩm quốc nội
Tổng lượng tiền mặt lưu thông trong nền kinh tế bao gồm tiền do ngân hàng trung ương phát hành, tiền gửi của các ngân hàng thương mại tại ngân hàng trung ương và tiền gửi tiết kiệm có kỳ hạn tại các tổ chức tín dụng, được tính theo tỷ lệ với GDP.
2 PCY Tín dụng tư nhân trên tổng sản phẩm quốc nội
(Tín dụng từ các ngân hàng thương mại và ngân hàng trung ương cho khu vực tư nhân)/GDP
3 PRK Vốn tư nhân Tổng vốn tư nhân +
4 PUK Vốn nhà nước Tổng vốn nhà nước +
5 IY Tổng đầu tư trên tổng sản phẩm quốc nội
6 LNL Logarith lao động Logarith lao động +
7 TOT Tỷ giá thương mại Giá trị hàng xuất khẩu / giá trị hàng nhập khẩu
8 INF Lạm phát (chỉ số giá tiêu dùng năm t – chỉ số giá tiêu dùng năm t-1)/(chỉ số giá tiêu dùng năm t-1)
9 INF2 Lạm phát bình phương
10 EXPORT Xuất khẩu Tổng xuất khẩu +
11 FDI Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài
Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài +
Do dữ liệu biến TOT trên trang databank.worldbank không đầy đủ và không chính xác, tác giả đã quyết định không sử dụng biến TOT trong mô hình nghiên cứu cho luận văn này.
Từ mô hình tổng quát ở phần 2.2, với hai thước đo của phát triển tài chính là PCY và M2Y, ta có hai mô hình hồi quy như sau:
Mô hình 1: (3.1) lnGDP = b 0 + b 1 PRK + b 2 PUK +b 3 IY + b 4 LNL + b 5 INF + b 6 INF2 + b 7 FDI+ b 8 EXPORT+ b 9 M2Y
Mô hình 2: lnGDP = b0 + b1 PRK + b2 PUK + b3 IY + b4 LNL + b5 INF + b6 INF2 + b7 FDI + b8 EXPORT + b9 PCY được sử dụng để đánh giá tác động của trung gian tài chính đến tăng trưởng kinh tế, và sẽ được áp dụng trong các phần tiếp theo của báo cáo này.
Giả thiết nghiên cứu
Nhiều nghiên cứu trước đây cho thấy trung gian tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng sản lượng quốc gia, với sự ủng hộ từ các tác giả nổi bật như Levine và Zervos.
(1996), Levine (1997), Levine (1998), Khan và Senhadji (2003), Beck và Levine
(2004), Ang (2007) đã khẳng định cho quan điểm trên bằng nhiều mô hình, dữ liệu và phương pháp khác nhau
Dựa trên các công trình đã đề cập và mô hình nghiên cứu được đề xuất trước đó, luận văn này sẽ kiểm định hai giả thuyết nghiên cứu như sau:
Giả thiết 1: Tỷ lệ tín dụng trên GDP có tác động tích cực đến tăng trưởng sản lượng quốc gia
Giả thiết 2: Tỷ lệ khối tiền tệ mở rộng M2 trên GDP có tác động tích cực đến
Thu thập dữ liệu
Dữ liệu cho mô hình được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau và thuộc loại dữ liệu chuỗi thời gian, kéo dài trong 18 năm từ 1995 đến 2012 Mặc dù thời gian này có thể chưa đủ cho một mô hình dữ liệu chuỗi thời gian hoàn chỉnh, nhưng do thiếu dữ liệu trước năm 1995 tại Việt Nam, tác giả buộc phải sử dụng bộ dữ liệu này Các thông tin về GDP, PRK, PUK và FDI được lấy từ trang web của Tổng cục Thống kê Việt Nam, truy cập ngày 26/04/2014 tại địa chỉ: http://gso.gov.vn/Default.aspx?tabidp6&ItemID412.
Bảng 3.3: Bảng tổng hợp số liệu mô hình tại Việt Nam giai đoạn 1995-2012
Tổng cục thống kê, giá so sánh 1994
WB WB Tổng cục thống kê, giá so sánh
Tổng cục thống kê, giá so sánh 1994
WB WB WB Tác giả tính toán
Tổng cục thống kê, giá hiện hành
Phương pháp phân tích dữ liệu
Nghiên cứu này áp dụng các phương pháp phân tích dữ liệu chuỗi thời gian để khám phá xu hướng cơ bản của các đại lượng trong mô hình thông qua thống kê mô tả Sau khi kiểm định tính dừng của các biến, hồi quy sẽ được thực hiện theo mô hình đề xuất Cuối cùng, các kiểm định liên quan như kiểm định tự tương quan và đa cộng tuyến sẽ được thực hiện nhằm xác định độ tin cậy của các hệ số hồi quy.
Tổng kết chương
Chương này trình bày phương pháp nghiên cứu của luận văn, bắt đầu với mô hình nghiên cứu thực nghiệm dựa trên lý thuyết từ chương 1 để phân tích dữ liệu Tiếp theo, các giả thiết nghiên cứu sẽ được kiểm định thông qua phân tích dữ liệu Cuối cùng, nguồn dữ liệu và phương pháp phân tích dữ liệu phục vụ cho mục tiêu nghiên cứu cũng được nêu rõ trong chương này.
CHƯƠNG 4 PHÂN TÍCH DỮ LIỆU
Thống kê mô tả
Trong giai đoạn từ năm 1995 đến 2012 tại Việt Nam, phát triển tài chính và GDP có mối quan hệ chặt chẽ Phân tích đồ thị cho thấy tỷ lệ tăng khối tiền tệ và tín dụng tư nhân trên GDP tương ứng với tốc độ tăng trưởng GDP Điều này cho thấy độ sâu tài chính tăng trưởng cùng chiều với sự phát triển kinh tế.
Hình 4.1 Tương quan phát triển tài chính và tăng trưởng
(Nguồn: tác giả tự tính toán)
Hình 4.2 cho ta thấy xu hướng thay đổi của các chỉ số phát triển của Việt Nam trong vòng 17 năm từ 1995 đến 2012
Hình 4.2 Các chỉ số tăng trưởng, tỷ lệ tín dụng và tỷ lệ tiền mở rộng trong GDP trong giai đoạn 1995 – 2012
Nguồn: Tính toán và vẽ đồ thị từ dữ liệu nghiên cứu
Trong giai đoạn nghiên cứu, tỷ lệ khối tiền mở rộng trên GDP (M2Y) và tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP (PCY) đều tăng đều qua các năm.
Tỷ lệ tăng trưởng sản lượng mặc dù có sự biến động và đã qua giai đoạn tăng trưởng nhanh, vẫn duy trì ở mức dương Mặc dù tăng trưởng tín dụng và tiền tệ đạt mức cao, nhưng sản lượng lại không đạt kỳ vọng Dưới đây là một số thống kê mô tả các chỉ tiêu này.
Bảng 4.1 Một số thống kê mô tả quan trọng
Tên biến LNGDP M2Y PCY PRK PUK IY LNL INF INF2 FDI EXPORT
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Bảng 4.1 cung cấp thống kê mô tả về các biến trong mô hình nghiên cứu Trong giai đoạn này, kinh tế Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng trung bình 12,8%, với năm đạt tăng trưởng cao nhất gần 13,3% Tỷ lệ tín dụng tư nhân trên GDP trung bình khoảng 56,77%, với sự biến động lớn, độ lệch chuẩn đạt 32,97% và giá trị cao nhất lên tới 114,72% Tỷ lệ M2 trên GDP trung bình gần 64%, với giá trị cao nhất gần 114,85% Cuối cùng, tỷ lệ đầu tư so với GDP trong giai đoạn nghiên cứu trung bình khoảng 31,5%, với độ lệch chuẩn thấp chỉ 3,94%.
Mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính
Tương quan giữa tăng trưởng kinh tế và các thước đo phát triển tài chính được phác họa bởi các đồ thị phân tán dưới đây
Hình 4.3 Tương quan giữa thu nhập (GDP) và các chỉ số phát triển tài chính
Nguồn: Tính toán và vẽ đồ thị từ dữ liệu nghiên cứu
Hình 4.3 chỉ ra mối quan hệ đồng biến giữa thu nhập và tín dụng tư nhân trên GDP, cho thấy sự phát triển tài chính có thể góp phần vào tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, để xác nhận mối quan hệ này, cần áp dụng các kỹ thuật phân tích hồi quy, sẽ được trình bày trong phần tiếp theo của chương.
Kết quả nghiên cứu và thảo luận
4.3.1 Kết quả kiểm định tính dừng của các biến trong mô hình Để thực hiện hồi quy với các biến trong phương trình hồi quy là dữ liệu chuỗi thời gian, ta cần kiểm tra xem các chuỗi thời gian này là dừng (stationary) hay không dừng (nonstationary), được gọi là kiểm định tính dừng Luận văn này sử dụng kiểm định Dickey-Fuller mở rộng để kiểm định tính dừng của các chuỗi thời gian trong mô hình Kết quả kiểm định tính dừng của các biến trong mô hình được trình bày chi tiết trong phụ lục 1 và được tổng hợp trong Bảng 3.2 dưới đây
Bảng 4.2 Kết quả kiểm dịnh tính dừng các biến trong mô hình
Tên biến Giá trị thống kê P-value Kết luận
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Theo Bảng 4.2, giá trị p-value của các biến LNL, INF, INF2 trong mô hình đều nhỏ hơn 5%, cho thấy chúng là các chuỗi thời gian dừng (stationary) Ngược lại, các biến còn lại đều là chuỗi không dừng Để khắc phục tình trạng này, nghiên cứu sẽ tạo các biến sai phân bậc nhất nhằm tạo ra các chuỗi dừng Bảng dưới đây tóm tắt kết quả kiểm định Dickey-Fuller mở rộng cho các biến sai phân bậc một.
Bảng 4.3 Kết quả kiểm dịnh tính dừng các chuỗi sai phân bậc một
Trong bài viết này, các biến và giá trị thống kê được phân tích như sau: dLNGDP với giá trị -2,417 và P-value 0,1371 cho thấy không dừng; dM2Y có giá trị -5,226 và P-value 0,0000 cho thấy dừng; dPCY với giá trị -3,576 và P-value 0,0062 cũng cho thấy dừng; dPRK có giá trị -4,770 và P-value 0,0001 cho thấy dừng; dPUK với giá trị -5,084 và P-value 0,0000 cũng cho thấy dừng; dIY có giá trị -3,042 và P-value 0,0311 cho thấy dừng; dLNL với giá trị -0,527 và P-value 0,8867 cho thấy không dừng; dINF có giá trị -6,574 và P-value 0,0000 cho thấy dừng; dINF2 với giá trị -6,507 và P-value 0,0000 cũng cho thấy dừng; dFDI có giá trị -2,902 và P-value 0,0451 cho thấy dừng; cuối cùng, dEXPORT với giá trị -2,482 và P-value 0,1200 cho thấy không dừng.
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Sau khi thực hiện sai phân bậc 1, các chuỗi dLNGDP, dLNL và dEXPORT vẫn không ổn định Do đó, nghiên cứu tiếp tục với việc lấy sai phân bậc hai và tiến hành kiểm định Dickey-Fuller mở rộng cho các biến đã được sai phân bậc hai này.
Bảng 4.4 Kết quả kiểm dịnh tính dừng các chuỗi sai phân bậc hai
Tên biến Giá trị thống kê P-value Kết luận ddLNGDP -3,316 0,0142 Dừng ddLNL -4,264 0,0005 Dừng ddEXPORT -5,175 0,0000 Dừng
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Kết quả kiểm định Dickey-Fuller mở rộng cho thấy tất cả các biến sai phân bậc hai đều có p-value nhỏ hơn 0.05, từ đó khẳng định rằng các chuỗi dữ liệu đều ổn định.
Sau khi lấy sai phân của các biến trong mô hình (3.1) và (3.2), ta có hai phương trình hồi quy mới, với các biến sai phân bậc 2, như sau:
Phương trình (4.1): ddlnGDP = b0 + b 1d dPRK + b 2 dPUK +b 3 dIY + b 4 ddLNL + b 5 dINF + b 6 dINF2 + b 7 dFDI+ b 8 ddEXPORT+ b 9 dM2Y
Phương trình (4.2): ddlnGDP = b 0 + b 1d dPRK + b 2 dPUK +b 3 dIY + b 4 ddLNL + b 5 dINF + b 6 dINF2 + b 7 dFDI+ b 8 ddEXPORT+ b 9 dPCY
Hai phương trình (4.1) và (4.2) sẽ được sử dụng như hai phương trình hồi quy để phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, phù hợp với mục tiêu nghiên cứu của luận văn này.
4.3.2 Kết quả kiểm định tương quan chuỗi và đa cộng tuyến
Mục này trình bày kết quả kiểm định tự tương quan và đa cộng tuyến cho mô hình nghiên cứu Bảng 3.3 cho thấy các hệ số tương quan cặp của các biến trong mô hình đều thấp hơn 0,8, cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng Tuy nhiên, có ba trường hợp với hệ số tương quan cao, bao gồm ddM2Y-ddIY (0,8223), ddINF-ddM2Y (0,8343), ddINF-ddPRK (0,9232) và ddINF-ddINF2 (0,8957).
Bảng 4.5 Hệ số tương quan cặp (Pairwise correlation)
Phương trình 3.1 ddM2Y ddPRK ddPUK ddIY ddLNL ddINF ddINF2 ddFDI ddEXPORT ddM2Y 1 ddPRK 0,5799 1 ddPUK 0,6907 0,0330 1 ddIY 0,8223 0,5353 0,5555 1 ddLNL 0,2068 0,0312 -0,0001 -0,1770 1 ddINF -0,8343 -0,7489 -0,4322 -0,7213 -0,1951 1 ddINF2 -0,7231 -0,9232 -0,1683 -0,6498 -0,0964 0,8957 1 ddFDI -0,1119 -0,7048 -0,2784 -0,1055 -0,1411 0,4434 0,6490 1 ddEXPORT -0,2362 -0,6816 0,1809 -0,3478 -0,0905 0,5375 0,6180 0,6632 1
Phương trình 3.2 ddPCY ddPRK ddPUK ddIY ddLNL ddINF ddINF2 ddFDI ddEXPORT ddPCY 1 ddPRK 0,6215 1 ddPUK 0,5971 0,0330 1 ddIY 0,7951 0,5353 0,5555 1 ddLNL 0,1143 0,0312 -0,0001 -0,1770 1 ddINF -0,7856 -0,7489 -0,4322 -0,7213 -0,1951 1 ddINF2 -0,6990 -0,9232 -0,1683 -0,6498 -0,0964 0,8957 1 ddFDI -0,1669 -0,7048 0,2784 -0,1055 -0,1411 0,4434 0,6490 1 ddEXPORT -0,4798 -0,6816 0,1809 -0,3478 0,0905 0,5375 0,6180 0,6632 1
Nguồn: Tính toán của tác giả
Kết quả kiểm định tự tương quan được trình bày trong các bảng dưới đây
Luận văn này sử dụng kiểm định Durbin-Watson và kiểm định Breush-Godfrey để kiểm tra sự tồn tại của hiện tượng tự tương quan
Bảng 4.6 Kết quả kiểm định Durbin-Watson
Mô hình Giá trị thống kê
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Theo Bảng 4.6, cả hai mô hình hồi quy đều cho thấy giá trị thống kê Durbin-Watson nằm trong khoảng (d L, 4-d U), không cung cấp thông tin rõ ràng về sự tồn tại của hiện tượng tự tương quan Điều này có nghĩa là kiểm định Durbin-Watson chưa xác định được sự xuất hiện của tự tương quan Do đó, kiểm định Breush-Godfrey sẽ được áp dụng như một phương pháp bổ sung để kiểm tra hiện tượng này, với độ trễ bậc hai trong trường hợp của luận văn này.
Bảng 4.7 Kết quả kiểm định Breush – Godfrey
Mô hình Giá trị thống kê F p-value
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Trong kiểm định Breush – Godfrey, giả thiết H0 cho rằng không có hiện tượng tự tương quan Với p-value của thống kê F là 0,1171 và 0,4270, chúng ta có thể chấp nhận giả thiết H0 ở mức ý nghĩa 5% Do đó, có thể kết luận rằng không tồn tại hiện tượng tự tương quan trong các mô hình hồi quy (3.1) và (3.2).
Kết quả kiểm định không phát hiện dấu hiệu đa cộng tuyến, và việc sử dụng phương pháp lấy sai phân bậc 2 đã tạo ra chuỗi dữ liệu dừng, đồng thời khắc phục hiện tượng tự tương quan trong các mô hình hồi quy Kết quả hồi quy sẽ được trình bày trong phần tiếp theo của chương này.
4.3.3 Kết quả nghiên cứu và thảo luận
Bảng 4.8 trình bày kết quả hồi quy các mô hình nghiên cứu của luận văn
Kết quả hồi quy từ hai mô hình (4.1) và (4.2) được tóm tắt trong bảng dưới đây Thông tin chi tiết và đầy đủ về kết quả hồi quy của các mô hình này có thể được tìm thấy trong phụ lục 2.
Bảng 4.8 Kết quả nghiên cứu: Các hệ số hồi quy ước lượng mô hình 4.1 và 4.2
Biến Mô hình 4.1 Mô hình 4.2 dM2Y 0,0007 dPCY 0,0007** dPRK 2,11e-07 6,87e-08 dPUK 3,59e-07 3,65e-07 dIY -0,0003 -0,0009 ddLNL -5,73** -6,185* dINF -0,002 -0,0018** dINF2 0,000 -0,0000 dFDI -4,56e-06* -4,10e-06* ddEXPORT 1,44e-06 2,77e-06*
Ghi chú: * : có ý nghĩa ở mức 5%,** : có ý nghĩa ở mức 10%,
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Kết quả từ mô hình hồi quy (4.1) chỉ ra rằng hệ số hồi quy ước lượng cho biến dM2Y là 0,0007, tuy nhiên, hệ số này không có ý nghĩa thống kê.
Theo kết quả hồi quy từ mô hình (4.2), hệ số hồi quy của biến dPCY là 0,0007 và có ý nghĩa thống kê ở mức 10% Biến ddLNL cũng thể hiện ý nghĩa thống kê trong cả hai mô hình, tuy nhiên, dấu hiệu của nó không đạt như kỳ vọng.
Ngoài ra phương trình 4.2 còn cho thấy biến FDI và xuất khẩu có tác động đến tăng trưởng kinh tế
Trở lại bảng 4.5, vì các biến ddIY và ddINF2 có mối tương quan với các biến khác trong mô hình, chúng ta sẽ thực hiện hồi quy lại phương trình 4.1 và 4.2 mà không bao gồm hai biến này.
Phương trình (4.3): ddlnGDP = b 0 + b 1d dPRK + b 2 dPUK + b 3 ddLNL + b 4 dINF + b 5 dFDI+ b 6 ddEXPORT+ b 7 dM2Y
Phương trình (4.4): ddlnGDP = b 0 + b 1d dPRK + b 2 dPUK + b 3 ddLNL + b 4 dINF + b 5 dFDI+ b 6 ddEXPORT+ b 7 dPCY
Kết quả hồi quy cho hai mô hình này được trình bày trong bảng sau
Bảng 4.9 Kết quả nghiên cứu phương trình 4.3 và 4.4
Biến Mô hình 4.3 Mô hình 4.4 dM2Y 0,0007** dPCY 0,0009* dPRK -1,77e-07 -1,75e-07 dPUK -1,44e-08 -2,24e-07 ddLNL -5,2212* -5,8140* dINF 0,0001 -0,0004 dFDI -2,98e-06** -2,66e-06* ddEXPORT 8,93e-07 2,72e-06*
Ghi chú: * : có ý nghĩa ở mức 5%,** : có ý nghĩa ở mức 10%,
Nguồn: Tổng hợp bởi tác giả
Theo bảng 4.9, việc loại bỏ biến dIY và dINF2 đã cải thiện kết quả hồi quy, với cả hai biến dM2Y và dPCY đều thể hiện ý nghĩa thống kê.
Tổng kết chương
Chương 4 của luận văn trình bày kết quả của việc phân tích dữ liệu phục vụ mục tiêu nghiên cứu Đầu tiên, nội dung trình bày là thống kê mô tả nhằm phác họa những nét đầu tiên về mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính Tiếp theo, chương này trình bày kết quả phân tích hồi quy để thấy rõ hơn mối tương quan giữa hai đại lượng nói trên Một cách tổng quát, nghiên cứu này tìm thấy mối quan hệ đồng biến giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Cuối cùng là những thảo luận của người viết về những kết quả nghiên cứu Phần tiếp theo, phần cuối cùng của luận văn sẽ mang đến kết luận và những khuyến nghị chính sách từ kết quả nghiên cứu.
