Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp – nghiên cứu thực nghiệm tại ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Bài viết Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp – nghiên cứu thực nghiệm tại ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam nghiên cứu xác định các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành thực phẩm ở Việt Nam.

ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 4(101).2016 133 CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM DETERMINANTS OF CAPITAL STRUCTURE - AN EMPIRICAL ANALYSIS OF LISTED FOOD COMPANIES oN VIETNAM'S STOCK MARKET Bùi Ngọc Toản Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM; buitoan.hui@gmail.com Tóm tắt - Có nhiều yếu tố tác động đến cấu trúc vốn Cấu trúc vốn hợp lý giúp doanh nghiệp hoạt động hiệu Vì vậy, xác định yếu tố tác động đến cấu trúc vốn cần thiết Bài nghiên cứu xác định yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thực phẩm Việt Nam Tác giả sử dụng liệu 27 doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014 Nghiên cứu áp dụng phương pháp hồi quy liệu bảng, bao gồm: phương pháp Pooled Regression (OLS), Fixed effects model (FEM) Random effects model (REM) Sau đó, nghiên cứu áp dụng phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (FGLS) để đảm bảo tính vững hiệu mơ hình Kết nghiên cứu cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (Growit), tỷ lệ khoản (Liqit), cấu tài sản (Tangit), khả sinh lợi (Roait) có tác động đến cấu trúc vốn Kết có giá trị nhà quản lý doanh nghiệp Abstract - Capital structure/ leverage level of the firm is determined by several factors Proper capital structure enables the firm to achieve better performance and ensures the sustainability in its operation Therefore it is necessary to identify factors that contribute to the firms’ capital structure This paper examines capital structure determinants of food companies in Vietnam The author uses panel data of 27 food companies listed on Vietnam's stock market during 2010-2014 The research applies the panel data regression models, including the Pooled Regression Model (Ordinary Least Squares OLS), the Fixed Effect Model (FEM) and the Random Effect Model (REM) Next, the research employs the Feasible Generalized Least Squares (FGLS) technique to ensure the viability and effectiveness of the research model The results reveal that growth (Growit), liquidity (Liqit), Tangibility (Tangit), profitability (Roait) are correlated with capital structure (Levit) This result is of value to firm managers Từ khóa - cấu trúc vốn; nợ; yếu tố ảnh hưởng; ngành thực phẩm; Việt Nam Key words - Capital Structure; debt; determinants; food companies; Viet Nam Đặt vấn đề Việt Nam quốc gia có mức tăng trưởng tiêu thụ hàng tiêu dùng nhanh khu vực Châu Á Với phục hồi kinh tế, mức độ thị hóa nhanh, sức tiêu thụ thực phẩm Việt Nam tăng nhiều thời gian tới Đây ngành công nghiệp tiềm đầy triển vọng Bên cạnh đó, việc hội nhập kinh tế đặc biệt kiện tham gia Hiệp định TPP (Hiệp định Đối tác kinh tế chiến lược xuyên Thái Bình Dương) mở nhiều hội cho Việt Nam tiếp cận với thị trường xuất rộng lớn, xuất mặt hàng thực phẩm mạnh nước ta Do đó, tác giả lựa chọn ngành Thực phẩm để phân tích Việc lựa chọn phân tích ngành giúp tác giả đưa kết nghiên cứu với nét đặc thù ngành, từ mang lại giá trị thiết thực so với việc phân tích cách chung chung với liệu tất ngành nghề Xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp cơng việc có ý nghĩa sống cịn cơng tác quản trị tài doanh nghiệp Điều khơng giúp doanh nghiệp có sở xác định cho cấu trúc vốn hợp lý, mà cịn nâng cao hiệu tài doanh nghiệp Hiện nay, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm vấn đề này, nhiên lại nghiên cứu tiến hành xem xét ngành nghề cụ thể Với nghiên cứu này, tác giả tiến hành kiểm định tác động yếu tố đến cấu trúc vốn 27 doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2014 Đây sở để góp phần giúp doanh nghiệp nhận định cách rõ yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Phương pháp nghiên cứu 2.1 Mơ hình nghiên cứu Cấu trúc vốn định nghĩa thuật ngữ tài nhằm mơ tả tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu Việc nghiên cứu yếu tố tác động đến cấu trúc vốn nhiều tác giả tiến hành nghiên cứu kinh tế khu vực khác nhau, phần tóm lược nội dung số nghiên cứu: Banchuenvijit (2009) thực nghiên cứu với liệu 81 doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thái Lan giai đoạn 2004-2008 Kết nghiên cứu cho khả sinh lợi cấu tài sản có tác động ngược chiều đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Trong nghiên cứu khác, Prahalathan (2010) tiến hành xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 19 doanh nghiệp sản xuất Sri Lanka giai đoạn 20032007 Kết nghiên cứu cho cấu tài sản tác động chiều lên cấu trúc vốn doanh nghiệp Bayeh (2011) nghiên cứu liệu doanh nghiệp bảo hiểm Ethiopia giai đoạn 2004-2010 cho rằng: tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, khả sinh lợi, tỷ lệ khoản có tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Weldemikael (2012) thu thập liệu ngành ngân hàng Ethiopia cho khả sinh lợi, cấu tài sản, tỷ lệ khoản có tác động đến cấu trúc vốn ngành ngân hàng nước Nghiên cứu Pahuja & Sahi (2012) với liệu thu thập 30 doanh nghiệp Ấn Độ giai đoạn 2008 - 2010 cho tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp Bùi Ngọc Toản 134 tỷ lệ khoản có tác động chiều lên cấu trúc vốn doanh nghiệp Cekrezi (2013) cho khả sinh lợi tốc độ tăng trưởng tài sản có tác động đáng kể đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Albania Ngoài ra, Chechet cộng (2013) nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Nigeria giai đoạn 2005 - 2009 cho cấu tài sản tỷ lệ lợi nhuận tác động ngược chiều lên cấu trúc vốn Căn vào nghiên cứu trước cho thấy, cấu trúc vốn bị tác động chủ yếu yếu tố: tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, tỷ lệ khoản, cấu tài sản, khả sinh lợi (ROA) Vậy, mơ hình nghiên cứu dự kiến có phương trình sau: Levit = β0 + β1 Growit + β2 Liqit + β3 Tangit + β4 Roait + εit Trong đó: - Biến phụ thuộc: Levit: Cấu trúc vốn (tổng nợ/ tổng nguồn vốn) - Các biến độc lập: Growit: Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (tổng tài sản năm t – tổng tài sản năm t-1)/ (tổng tài sản năm t-1); Liqit: Tỷ lệ khoản (tài sản ngắn hạn/ nợ ngắn hạn); Tangit: Cơ cấu tài sản (tài sản dài hạn/ tổng tài sản); Roait: Khả sinh lợi (lợi nhuận sau thuế/ tổng tài sản) Bảng Các biến sử dụng mơ hình nghiên cứu Tên biến Cách đo lường biến Biến phụ thuộc Cấu trúc vốn (Levit) Tổng nợ/ Tổng nguồn vốn Các biến độc lập Tốc độ tăng trưởng doanh Tổng tài sản năm t – Tổng tài sản nghiệp (Growit) năm t-1)/ (Tổng tài sản năm t-1) Tỷ lệ khoản (Liqit:) Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn Cơ cấu tài sản (Tangit) Tài sản dài hạn/ Tổng tài sản Khả sinh lợi (Roait) Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài sản Nguồn: Tổng hợp tác giả 2.2 Dữ liệu nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng liệu từ báo cáo tài kiểm tốn cơng bố website 27 doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014 Các doanh nghiệp ngành thực phẩm tác giả xác định vào cách phân chia ngành nghề website Công ty Cổ phần Tư vấn đầu tư Cây Cầu Vàng (http://www.cophieu68.vn), bao gồm doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ sản phẩm thực phẩm Bảng Danh sách 27 doanh nghiệp ngành thực phẩm STT 01 02 03 04 05 06 Tên doanh nghiệp Công ty Cổ phần Bibica Cơng ty Cổ phần Đường Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long Công ty Cổ phần Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dương 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 Công ty Cổ phần Thương mại Bia Hà Nội Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội Công ty Cổ phần Tập đồn Kido Cơng ty Cổ phần Đường Kon Tum Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn Cơng ty Cổ phần Xây lắp khí Lương thực Thực phẩm Cơng ty Cổ phần Tập đồn Ma San Cơng ty Cổ phần Đường Ninh Hịa Cơng ty Cổ phần Ngân Sơn Cơng ty Cổ phần Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương Công ty Cổ phần Xuất nhập Sa Giang Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An Cơng ty Cổ phần Bia Thanh Hóa Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Thực phẩm Lâm Đồng Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Vĩnh Long Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Công ty Cổ phần Vang Thăng Long Nguồn: Tổng hợp tác giả Sau liệu thu thập, tác giả thực bước tính toán biến dựa số liệu thu thập từ báo cáo tài 2.3 Phương pháp phân tích Bài nghiên cứu sử dụng liệu bảng thông qua hồi quy tuyến tính đa biến để lượng hóa tác động biến độc lập lên biến phụ thuộc mơ hình Trước tiên, nghiên cứu kiểm định tượng đa cộng tuyến biến độc lập mơ hình thơng qua hệ số nhân tử phóng đại phương sai (VIF), hệ số VIF lớn 10 tượng đa cộng tuyến đánh giá nghiêm trọng (Gujrati, 2003) Tiếp theo đó, nghiên cứu tiến hành kiểm định tượng tự tương quan tượng phương sai sai số thay đổi Nếu khơng có tượng tự tương quan phương sai sai số thay đổi nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy thông thường liệu bảng Tuy nhiên, có tượng tự tương quan phương sai sai số thay đổi nghiên cứu chuyển sang phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (Feasible General Least Square – FGLS) Wooldridge (2002) cho rằng, phương pháp hữu dụng kiểm soát tượng tự tương quan tượng phương sai sai số thay đổi Kết nghiên cứu thảo luận 3.1 Thống kê mô tả Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ 27 doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014 với biến số mô tả Bảng Từ kết thống kê mô tả cho thấy, cấu trúc vốn (tỷ lệ nợ) cao Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Vĩnh Long, thấp Công ty Cổ phần Mía đường Thành Thành Cơng Tây Ninh; Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp cao Công ty Cổ phần Bia Thanh Hóa, thấp ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 4(101).2016 Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An; Tỷ lệ khoản cao Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa, thấp Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương; Cơ cấu tài sản (tỷ lệ tài sản dài hạn) cao Cơng ty Cổ phần Tập đồn Ma San, thấp Cơng ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa; Khả sinh lợi cao Công ty Cổ phần Đường Kon Tum, thấp Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Bảng Thống kê mô tả biến Biến Levit Growit Liqit Tangit Roait Số quan sát 135 135 135 135 135 Trung bình 0,43 0,18 2,04 0,36 0,09 Độ lệch Giá trị Giá trị chuẩn nhỏ lớn 0,19 0,09 0,83 0,35 - 0,67 2,29 1,29 0,19 8,48 0,17 0,07 0,78 0,11 -0,65 0,38 Nguồn: Kết phân tích tác giả 3.2 Phân tích tương quan Hệ số tương quan biến mô tả Bảng đây: Bảng Hệ số tương quan biến Levit Growit Liqit Tangit Roait Levit 1,00 0,07 -0,71 -0,24 -0,51 Growit 1,00 -0,02 0,02 0,23 Liqit 1,00 -0,17 0,45 Tangit 1,00 -0,02 Roait 1,00 tượng đa cộng tuyến đánh giá không nghiêm trọng Kiểm định White kiểm định Wooldridge cho thấy mơ hình có tượng phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan với mức ý nghĩa 1% 3.4 Kết hồi quy Tiếp theo, nghiên cứu áp dụng phương pháp hồi quy liệu bảng, bao gồm: Pooled Regression (POLS), Fixed effects model (FEM) Random effects model (REM) Kết nghiên cứu cho thấy phương pháp hồi quy Fixed effects model (FEM) tỏ phù hợp kiểm định F(26, 104) = 14,34 có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1%, kiểm định Hausman chi2(4) = 42,65 có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Tuy nhiên, mơ hình nghiên cứu có tượng phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan Hiện tượng kiểm sốt phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (FGLS) nhằm đảm bảo ước lượng thu vững hiệu (Wooldridge, 2002) Kết mơ hình nghiên cứu sau: Bảng Kết mơ hình nghiên cứu Levit Bảng Kết kiểm định VIF, phương sai sai số thay đổi tự tương quan Kiểm định VIF Biến VIF 1/VIF Roait 1,36 0,73 Liqit 1,33 0,75 Growit 1,08 0,93 Tangit 1,04 0,97 Giá trị trung bình = 1,20 Kiểm định Kiểm định tự phương sai tương quan sai số thay đổi White's test Wooldridge test Chi2 (14) = 47,76 F (1, 26) = 19,604 Prob > chi2 = 0,00* Prob > F = 0,00 * Ghi chú: *, ** *** có ý nghĩa tương ứng mức 1%, 5% 10% Nguồn: Kết phân tích tác giả Kiểm định tượng đa cộng tuyến hệ số nhân tử phóng đại phương sai cho kết VIF < 10 Vậy, Hệ số hồi quy POLS FEM REM FGLS Hằng số 0,80* 0,70* 0,73* 0,74* Growit 0,07** 0,03*** 0,04** 0,04** Liqit -0,09* -0,06* -0,07* -0,07* Tangit -0,39* -0,35* -0,37* -0,44* Roait -0,43* -0,31* -0,33* -0,33* R2 69,35% 67,36% 68,07% Nguồn: Kết phân tích tác giả Dựa vào Bảng 4, ta thấy biến độc lập Growit tác động chiều với Levit Trong đó, biến độc lập Liqit, Tangit, Roait tác động ngược chiều lên Levit Khơng có tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng (tự tương quan biến độc lập mơ hình) hệ số tương quan có giá trị thấp (giá trị cao 0,45, chuẩn so sánh theo Farrar & Glauber (1967) 0,8) Kết phân tích tương quan phù hợp với hầu hết nghiên cứu trước giới phù hợp với kỳ vọng tác giả giai đoạn nghiên cứu Việt Nam 3.3 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 135 F-test Wald chi2(4) Wald chi2(4) F(4, 130) = 73,54 F(4,104) = 37,42 = 195,92 = 257,86 Prob > F = 0,00* Prob > F = 0,00* Prob > chi2 Prob > chi2 = 0,00* = 0,00* Ghi chú: *, ** *** có ý nghĩa tương ứng mức 1%, 5% 10% Nguồn: Kết phân tích tác giả Với biến phụ thuộc cấu trúc vốn (Levit) doanh nghiệp ngành thực phẩm, sau dùng phương pháp FGLS để khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan, ta có kết nghiên cứu sau: biến tỷ lệ khoản (Liqit), cấu tài sản (Tangit) khả sinh lợi (Roait) tác động ngược chiều lên cấu trúc vốn (Levit) Ngồi ra, nghiên cứu tìm thấy tác động chiều tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (Growit) đến cấu trúc vốn doanh nghiệp (Levit) Kết giải thích sau: - Biến cấu tài sản (Tangit) tác động ngược chiều (- 0,44), mạnh đến cấu trúc vốn (Levit) doanh nghiệp ngành thực phẩm có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Kết tương đồng với nghiên cứu Prahalathan (2010), Chechet cộng (2013) Điều có nghĩa doanh nghiệp ngành Thực phẩm có tỷ lệ tài sản dài hạn cao có xu hướng vay nợ Kết hoàn toàn phù hợp với thực tiễn Việt Nam khoản nợ phải trả doanh nghiệp nước ta phần lớn nợ vay ngắn hạn (Bùi Phan Nhã Khanh & Võ Thị Thúy Anh, 2012), sử dụng nguồn vay để tài trợ cho tài sản dài hạn doanh nghiệp dễ gặp phải rủi ro cao Đối với ngành Thực phẩm vậy, doanh nghiệp ngành thường đầu tư tài sản dài hạn chủ yếu Bùi Ngọc Toản 136 nguồn vốn chủ sở hữu Ví dụ vào năm 2010, Công ty Cổ phần Tập đồn Ma San có tỷ lệ tài sản dài hạn cao 78%, tỷ lệ nợ đạt 42,5% Do đó, cấu tài sản (Tangit) doanh nghiệp ngành Thực phẩm tác động ngược chiều đến cấu trúc vốn (Levit) - Biến khả sinh lợi (Roait) tác động ngược chiều (-0,33) với cấu trúc vốn (Levit) doanh nghiệp ngành thực phẩm có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Kết tương đồng với nghiên cứu Chechet cộng (2013) Thực tế cho thấy doanh nghiệp có khả sinh lợi cao Cơng ty Cổ phần Đường Kon Tum lại có cấu trúc vốn (tỷ lệ nợ) thấp (vào năm 2011, Cơng ty có khả sinh lợi đạt 38% tỷ lệ nợ đạt 37,5%), doanh nghiệp có khả sinh lợi thấp Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An lại có cấu trúc vốn (tỷ lệ nợ) cao (vào năm 2012, Cơng ty có khả sinh lợi - 65% tỷ lệ nợ lên tới 65%) Điều giải thích rằng, nhà quản trị doanh nghiệp ngành Thực phẩm thường hiểu rõ nhà đầu tư bên ngồi tình hình kinh doanh doanh nghiệp khả sinh lợi dự án kinh doanh Các dự án kinh doanh doanh nghiệp, có triển vọng đem lại lợi nhuận cao phương án tài trợ tốt dùng nguồn vốn sẵn có từ lợi nhuận giữ lại, huy động vốn từ bên ngồi chi phí sử dụng vốn thường cao Trong trường hợp nguồn nội không đủ nguồn vốn huy động từ bên ngồi lựa chọn để doanh nghiệp khơng phải chịu chi phí sử dụng vốn cao - Biến tỷ lệ khoản (Liqit) tác động ngược chiều (0,07) lên cấu trúc vốn (Levit) có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Kết tương đồng với nghiên cứu Pahuja & Sahi (2012) Kết cho thấy doanh nghiệp ngành Thực phẩm có tỷ lệ khoản cao thường có khả trả nợ cao tỷ lệ vay nợ thấp Chẳng hạn Công ty Cổ phần Vinacafé Biên Hịa có tỷ lệ khoản đạt cao (8,48) vào năm 2011, tỷ lệ nợ đạt 11,35% Đây tiêu thường tổ chức tín dụng quan tâm để đảm bảo cho khoản vay nợ doanh nghiệp ngành toán hạn tương lai - Biến tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (Growit) tác động chiều (0,04) đến cấu trúc vốn (Levit) có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% Kết tương đồng với nghiên cứu Pahuja & Sahi (2012) Điều cho thấy doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng tài sản cao thường có khuynh hướng sử dụng nợ cao Ví dụ như, Cơng ty Cổ phần Bia Thanh Hóa có tốc độ tăng trưởng cao vào năm 2012 (đạt 2,29) tỷ lệ nợ lên tới 62,24% Kết phù hợp với thực tiễn ngành Thực phẩm doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp cao, khả tiếp cận vốn từ bên lớn, doanh nghiệp cần nguồn tài trợ cho tài sản Ngồi ra, doanh nghiệp ngành thực phẩm có tốc độ tăng trưởng cao thường có nhu cầu vốn nhiều hơn, nguồn lợi nhuận giữ lại không đủ, lúc vốn vay sử dụng đến Do đó, tốc độ tăng trưởng tài sản tác động chiều đến tỷ lệ nợ doanh nghiệp ngành Thực phẩm Kết luận Bài nghiên cứu kiểm định tác động yếu tố đến cấu trúc vốn 27 doanh nghiệp ngành Thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014 Tác giả áp dụng phương pháp hồi quy liệu bảng, bao gồm: Pooled Regression (POLS), Fixed effects model (FEM), Random effects model (REM), tiếp phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (FGLS) nhằm đảm bảo ước lượng thu vững hiệu Kết nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn doanh nghiệp bị tác động yếu tố: tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (Growit), tỷ lệ khoản (Liqit), cấu tài sản (Tangit), khả sinh lợi (Roait) Kết nghiên cứu sở để góp phần giúp doanh nghiệp ngành Thực phẩm nhận định cách rõ yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Kết chứng thực nghiệm riêng ngành Thực phẩm Việt Nam, mang lại giá trị thiết thực doanh nghiệp ngành việc phân tích cách chung chung liệu tất ngành nghề Đây điểm viết so với nghiên cứu trước Tuy nhiên, nghiên cứu hạn chế chưa xét đến số yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp yếu tố vĩ mơ, yếu tố khác ngồi ngành (đặc điểm thị trường tài chính; nhu cầu người tiêu dùng mặt hàng thực phẩm;…), hướng nghiên cứu cho nghiên cứu TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Banchuenvijit, “Capital Structure Determinants of Thai Listed Companies”, University of the Thai Chamber of Commerce, Thailand, 2009 [2] Bayeh, “Capital structure determinants: An empirical study on insurance industry in Ethiopia”, Master‟s thesis, Addis Ababa University, 2011 [3] Bùi Phan Nhã Khanh & Võ Thị Thúy Anh, “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành Cơng nghiệp chế tạo niêm yết HOSE”, Tuyển tập Báo cáo Hội nghị Sinh viên Nghiên cứu khoa học lần thứ 8, Đại học Đà Nẵng năm 2012, 2012 [4] Chechet, Garba, Odudu, “Determinants of Capital Structure in the Nigerian Chemical and Paints Sector”, International Journal of Humanities and Social Science, Vol No 15; August 2013, 2013 [5] Cekrezi, “Analyzing the impact of firm‟s specific factors and macroeconomic factors on capital structure: A case of small non-listed firms in Albania”, Research Journal of Finance and Accounting, ISSN 2222-1697 (Paper) ISSN 2222-2847 (Online) Vol.4, No.8, 2013 [6] Farrar & Glauber, “Multicollinearity in Regression Analysis: The Problem Revisited”, Review of Economics and Statistics, Vol.49, 1967 [7] Gujrati, Basic Econometrics (4th edn), New York: McGraw-Hill, 2003 [8] Wooldridge, Introductory Econometrics: A Mordern Approach, 2nd Ed., South-Western College, 2002 [9] Pahuja & Sahi, “Factors affecting capital structure decisions: empirical evidence from selected Indian firms”, International Journal Of Marketing, Financial Services & Management Research, Vol.1 No 3, March 2012, ISSN 2277 3622, 2012 [10] Prahalathan, “The Determinants of Capital Structure: An empirical Analysis of Listed Manufacturing Companies in Colombo Stock Exchange Market in SriLanka”, ICBI 2010 - University of Kelaniya, Sri Lanka, 2010 [11] Weldemikael, “Determinantsof Capital Structure of Commercial Banks in Ethiopia”, Master’s thesis, Addis Ababa University, 2012 (BBT nhận bài: 21/03/2016, phản biện xong: 25/04/2016) ... chiều đến tỷ lệ nợ doanh nghiệp ngành Thực phẩm Kết luận Bài nghiên cứu kiểm định tác động yếu tố đến cấu trúc vốn 27 doanh nghiệp ngành Thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai... giúp doanh nghiệp ngành Thực phẩm nhận định cách rõ yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Kết chứng thực nghiệm riêng ngành Thực phẩm Việt Nam, mang lại giá trị thiết thực doanh nghiệp ngành. .. kiểm tốn cơng bố website 27 doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 - 2014 Các doanh nghiệp ngành thực phẩm tác giả xác định vào cách phân chia ngành