MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các ngân hàng thương mại Việt Nam Bài viết sẽ tập trung vào việc trả lời các câu hỏi liên quan đến vấn đề này.
Thực tiễn cấu trúc vốn của các NHTM tại Việt Nam?
Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn tại các NHTM Việt Nam, chiều hướng và tác động nhƣ thế nào?
Mô hình định lƣợng nào để nhận diện các tác động này?
ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU
Đối tượng nghiên cứu của đề tài này là các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc của ngân hàng thương mại (NHTM) tại Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2011.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Để giải quyết các vấn đề liên quan, bài viết áp dụng các lý thuyết kinh tế và tài chính từ các nghiên cứu toàn cầu để phân tích Phương pháp định lượng được sử dụng bao gồm thống kê mô tả kết hợp với phương pháp bình phương bé nhất (OLS) nhằm xây dựng mô hình hồi quy tuyến tính đa biến Ngoài ra, các kiểm định Anova và kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến cũng được thực hiện để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến CTV của các ngân hàng thương mại Việt Nam Mô hình định lượng được chạy bằng phần mềm SPSS 20.
BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI
Chương 1: Cơ sở lý thuyết về cấu trúc vốn
Chương 2: Cơ sở nghiên cứu về cấu trúc vốn của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam giai đoạn từ năm 2007 - 2011
Chương 3: Phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam giai đoạn từ năm 2007 - 2011
Chương 4: Kết luận và kiến nghị
CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN NGÂN HÀNG
MỘT SỐ NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI
Việc áp dụng và kiểm tra tính thực tiễn của các lý thuyết cấu trúc vốn như lý thuyết của Modigliani và Miller (1958, 1963), lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, lý thuyết trật tự phân hạng của Myers và Majluf (1984), cùng lý thuyết chi phí đại diện của Jensen và Meckling đã trở nên phổ biến tại nhiều quốc gia và vùng lãnh thổ gần đây Mặc dù một số nghiên cứu thực nghiệm ủng hộ các lý thuyết này, vẫn tồn tại nhiều kết quả trái chiều Để nâng cao hiệu quả nghiên cứu và khám phá các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của ngân hàng thương mại Việt Nam, tác giả đã xem xét một số công trình nghiên cứu thực nghiệm từ các nước đang phát triển có sự tương đồng với Việt Nam.
Tác giả đã phát hiện ba nghiên cứu thực nghiệm quốc tế và một nghiên cứu tại Việt Nam liên quan đến các yếu tố ảnh hưởng đến cộng tác viên (CTV) của ngân hàng Mục tiêu là xác định các yếu tố đại diện có thể áp dụng vào phân tích tại các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam Các nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về ảnh hưởng của các yếu tố đối với CTV ngân hàng.
Nghiên cứu của Sajid Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad và Naveed Saif tập trung vào "Ảnh hưởng của đặc điểm doanh nghiệp tới CTV trong các lĩnh vực ngân hàng và bảo hiểm tại Pakistan" Nghiên cứu này phân tích dữ liệu từ hơn 22 ngân hàng và 24 công ty bảo hiểm niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi trong giai đoạn 2000-2009 Để đánh giá tác động của các yếu tố đối với CTV ngân hàng, nghiên cứu đã áp dụng mô hình hồi quy.
DR i,t = α+ β1SIZE i,t + β2GROWTHi ,t +β3NDTS i,t +β4LIQUIDITY i,t + β5TANG i,t + β5PROF i,t + ε i,t (1.1)
Đòn bẩy tài chính (DR) được định nghĩa là tỷ lệ giữa tổng nợ và tổng tài sản, trong đó đòn bẩy tài chính được tính theo giá trị sổ sách Nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn của doanh nghiệp bao gồm các yếu tố nợ và vốn cổ phần, và việc xác định tỷ lệ hợp lý giữa nợ và vốn chủ sở hữu là rất quan trọng để doanh nghiệp có thể tài trợ cho tài sản của mình một cách hiệu quả Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn vốn mà còn giảm thiểu rủi ro phá sản và khủng hoảng tài chính Nghiên cứu cũng xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến CTV ngân hàng như là các biến độc lập.
Biến Lợi nhuận (Profitability) đƣợc tính bằng tỷ suất lợi nhuận = lợi nhuận trước thuế/ tổng tài sản
Biến Quy mô (Size) = logarit của tổng tài sản
Biến tăng trưởng (Growth) = (Tổng tài sản (năm t 1 ) - Tổng tài sản (năm t 0 ))/Tổng tài sản (năm t 0 )
Biến tính thanh khoản (Liquidity) = Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn
Tài sản hữu hình (Tangibility of assets) = Tài sản cố định/Tổng tài sản
Biến tấm chắn thuế phi nợ (Non-debt tax shield) được tính bằng khấu hao tài sản chia cho tổng tài sản Nghiên cứu đã áp dụng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất để đánh giá tác động của các biến độc lập lên biến phụ thuộc, cho thấy các biến độc lập có ảnh hưởng đến CTV của ngân hàng Cụ thể, các biến lợi nhuận, tài sản hữu hình và tính thanh khoản có tác động ngược chiều lên đòn bẩy tài chính với mức ý nghĩa nhỏ hơn 5% trong tất cả các mô hình Ngược lại, biến quy mô và tăng trưởng có tác động cùng chiều lên đòn bẩy tài chính, cũng với mức ý nghĩa nhỏ hơn 5% Đặc biệt, biến tấm chắn thuế phi nợ không có ý nghĩa thống kê khi xem xét tác động lên đòn bẩy tài chính.
Công trình nghiên cứu của Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar và Shama Sadaqat về “Ý nghĩa thực tiễn của lý thuyết CTV: bằng chứng thực nghiệm từ
Nghiên cứu này tập trung vào tác động của các yếu tố đến cấu trúc tài chính của 10 ngân hàng tại Pakistan, bao gồm 5 ngân hàng Đạo hồi và 5 ngân hàng truyền thống, trong giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2009 Đòn bẩy tài chính (LEV), được tính bằng tổng nợ chia cho tổng tài sản, là biến đại diện cho cấu trúc tài chính Các yếu tố độc lập ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính bao gồm quy mô ngân hàng (logarit tổng tài sản), tính thanh khoản (vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản), tài sản hữu hình (tài sản cố định trên tổng tài sản), khả năng sinh lợi (lợi nhuận trước thuế trên tổng tài sản) và tấm chắn thuế phi nợ (khấu hao tài sản trên tổng tài sản).
Nghiên cứu cho thấy rằng lợi nhuận (Profitability) và tính thanh khoản (Liquidity) có tác động ngược chiều lên đòn bẩy tài chính, trong khi quy mô ngân hàng (Size) và tấm chắn thuế phi nợ (NTS) lại có tác động cùng chiều Biến tài sản hữu hình (Tangibility) không có ý nghĩa thống kê Sự khác biệt giữa hai nghiên cứu là ở nghiên cứu về các ngân hàng Pakistan niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi, tài sản hữu hình có ý nghĩa, còn tấm chắn thuế phi nợ không có ý nghĩa Ngược lại, trong nghiên cứu về các ngân hàng Đạo hồi và ngân hàng truyền thống, tấm chắn thuế phi nợ lại có ý nghĩa Đối với các Ngân hàng Nhà nước, tài sản cố định không được xem là một hình thức bảo đảm quan trọng do sự tham gia của Chính phủ đã đảm bảo cho các chủ nợ.
Nghiên cứu của Mohammde Amidu về "Xác định CTV của Ngân hàng ở Ghana: Phương pháp tiếp cận thực nghiệm" phân tích dữ liệu từ 19 ngân hàng trong giai đoạn 1998-2003 Công trình này nhằm đánh giá tác động của các nhân tố đến CTV ngân hàng, sử dụng ba mô hình hồi quy để đưa ra kết quả chính xác.
LEV i,t = α+ β1PRE i,t + β2GRWi ,t +β3TAX i,t +β4AST i,t + β5RSK i,t + β5SZE i,t + ε (1.2) LONG i,t = α+ β1PRE i,t + β2GRWi ,t +β3TAX i,t +β4AST i,t + β5RSK i,t + β5SZE i,t + ε (1.3) SHORT i,t = α+ β1PRE i,t + β2GRWi ,t +β3TAX i,t +β4AST i,t + β5RSK i,t + β5SZE i,t + ε (1.4)
Biến đại diện cho CTV trong nghiên cứu này bao gồm đòn bẩy tài chính (Leverage) được tính bằng tổng nợ chia cho tổng nguồn vốn, tỷ lệ nợ ngắn hạn (Short) là tổng nợ ngắn hạn chia cho tổng nguồn vốn, và tỷ lệ nợ dài hạn (Long) là tổng nợ dài hạn chia cho tổng nguồn vốn Việc sử dụng biến đòn bẩy tài chính là cần thiết để ngân hàng có thể đánh giá và quản lý rủi ro, xác định nguồn vốn và số vốn thích hợp nhằm phòng ngừa các diễn biến bất ngờ từ rủi ro thị trường, tín dụng và các hoạt động của ngân hàng Đồng thời, lợi nhuận từ các mảng kinh doanh của ngân hàng cũng cần được đánh giá dựa trên lượng vốn cần thiết để tránh những rủi ro trong kinh doanh Hai mối liên hệ giữa nguồn vốn và rủi ro là cơ sở để xác định nguồn vốn cần thiết trong việc quản lý danh mục đầu tư của ngân hàng Nghiên cứu cũng xem xét các nhân tố tác động lên CTV ngân hàng như các biến độc lập.
Biến Lợi nhuận (Profitability) đƣợc tính bằng tỷ suất lợi nhuận = lợi nhuận trước thuế/tổng tài sản
Biến tăng trưởng (Growth) = (Doanh thu (năm t1) – Doanh thu (năm t 0 ))/Doanh thu (năm t 0 )
Tax = thuế thu nhập doanh nghiệp/lợi nhuận trước thuế
Cấu trúc của tài sản (Asset structure)= Tài sản cố định/Tổng tài sản
Rủi ro được xác định qua độ lệch chuẩn của lợi nhuận Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất để đánh giá tác động của các biến độc lập lên biến phụ thuộc, đại diện cho CTV của ngân hàng Kết quả cho thấy, đối với CTV đo bằng tổng nợ trên tổng nguồn vốn, thuế và quy mô có tác động tỷ lệ thuận, trong khi khả năng sinh lời và cấu trúc tài sản có tác động tỷ lệ nghịch Rủi ro và tăng trưởng không có ý nghĩa thống kê Đối với CTV đo bằng tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng nguồn vốn, thuế, tăng trưởng và quy mô cũng có tác động tỷ lệ thuận, trong khi khả năng sinh lời và cấu trúc tài sản lại có tác động tỷ lệ nghịch Rủi ro không có ý nghĩa thống kê Cuối cùng, khi xem xét nợ dài hạn trên tổng nguồn vốn, khả năng sinh lời và cấu trúc tài sản có tác động tỷ lệ thuận, trong khi thuế, tăng trưởng và quy mô có tác động tỷ lệ nghịch, và rủi ro vẫn không có ý nghĩa thống kê.
NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM
Nghiên cứu của Nguyễn Hoàng Châu về "Nhân tố tác động đến cấu trúc vốn tại các NHTM Việt Nam" phân tích dữ liệu từ 29 NHTM trong giai đoạn 2005-2010 Mục tiêu của công trình là đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố đến cấu trúc tài chính của ngân hàng, sử dụng mô hình hồi quy để thực hiện phân tích.
L = β 0 + β1Prof i,t-1 + β 2 Ln(SIZE) i,t-1 + β 3 COLL i,t-1 + β 4 GROW i,t + β 5 GDP t (1.5)
Biến đại diện cho CTV trong nghiên cứu này là đòn bẩy tài chính (Leverage), được tính bằng công thức: 1 - (VCSH/TTS) Các nhân tố tác động đến CTV ngân hàng, được xem là biến độc lập, sẽ được phân tích trong công trình nghiên cứu này.
Biến Lợi nhuận (Profitability) đƣợc tính bằng tỷ suất lợi nhuận = lợi nhuận trước thuế/tổng tài sản
Biến Quy mô (Size) = LN (Tổng tài sản)
Biến tăng trưởng (Growth) = (Tổng tài sản (năm t 1 ) - Tổng tài sản (năm t 0 ))/Tổng tài sản (năm t0)
Tài sản thế chấp (Collateral) bao gồm các yếu tố như tiền mặt, vàng bạc, đá quý, tiền gửi tại Ngân hàng Nhà nước, chứng khoán kinh doanh, các công cụ tài chính phái sinh, tài sản tài chính khác, chứng khoán đầu tư, góp vốn, đầu tư dài hạn và tài sản cố định hữu hình Tổng hợp các thành phần này so với tổng tài sản sẽ giúp xác định giá trị tài sản thế chấp một cách chính xác.
Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy bé nhất (Least Squares) để đánh giá tác động của các biến độc lập lên Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) và CTV của ngân hàng Kết quả cho thấy, biến Lợi nhuận có tác động ngược chiều lên đòn bẩy tài chính, trong khi các biến quy mô ngân hàng (Size) và tăng trưởng (Growth) cùng với tài sản thế chấp (Coll) có tác động cùng chiều Đặc biệt, biến tài sản hữu hình (Tangibility) không có ý nghĩa thống kê trong mô hình nghiên cứu.
Kết quả nghiên cứu về các công trình CTV trên thế giới cho thấy những nhân tố ảnh hưởng đến CTV ngân hàng bao gồm: yếu tố kinh tế, công nghệ, và môi trường pháp lý Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc định hình và phát triển CTV ngân hàng, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động và sự hài lòng của khách hàng.
Bảng 1.1: Tổng hợp các nhân tố ảnh hưởng đến CTV ngân hàng
Nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính của Ngân hàng
Ký hiệu Các nghiên cứu thực nghiệm
Sajid Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad và Naveed Saif
Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar và Shama
Tài sản hữu hình Tang - ? - ?
Tấm chắn thuế phi nợ NDTS ? + ? ?
Cơ hội tăng trưởng Growth + ? ? +
Tổng sản phẩm quốc nội
Tài sản thế chấp Coll ? ? ? +
Chương 1 đã hệ thống hóa các khái niệm về Ngân hàng Thương mại (NHTM) và lý thuyết về Cổ đông Thiết yếu (CTV) Các lý thuyết truyền thống như lý thuyết của Modigliani-Miller (MM), lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết chi phí đại diện và lý thuyết tín hiệu được sử dụng làm nền tảng cho việc nghiên cứu các lý thuyết mới về CTV Bên cạnh đó, phần này cũng đã giới thiệu một số nghiên cứu thực nghiệm về CTV từ các quốc gia trên thế giới.
Dựa trên nền tảng lý thuyết vững chắc và các nghiên cứu thực nghiệm từ nhiều quốc gia, cùng với một số nghiên cứu tại Việt Nam, tác giả sẽ tiến hành trả lời các câu hỏi quan trọng.
Thực tiễn cấu trúc vốn của các NHTM tại Việt Nam?
Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn tại các NHTM Việt Nam, chiều hướng và tác động nhƣ thế nào?
Mô hình định lƣợng nào để nhận diện các tác động này?
CƠ SỞ NGHIÊN CỨU VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2007 – 2011
NGUỒN SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP THU THẬP SỐ LIỆU
Dữ liệu trong nghiên cứu được thu thập từ các ngân hàng thương mại Nhà nước và ngân hàng thương mại cổ phần, theo Nghị định số 141/2006/NĐ-CP yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu là 3.000 tỷ đồng cho các ngân hàng đến hết năm 2010, sau đó được gia hạn đến cuối năm 2011 theo Nghị định số 10/2011/NĐ-CP Mẫu nghiên cứu sử dụng số liệu từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên trong giai đoạn 2007 đến 2011 Do đó, trong số 40 ngân hàng thương mại Việt Nam hiện nay, nghiên cứu sẽ chọn các ngân hàng đáp ứng các điều kiện đã đề ra.
Loại hình ngân hàng: NHTM nhà nước và NHTM cổ phần
Vốn điều lệ: tính đến hết năm 2011 các NHTM lựa chọn có vốn điều lệ tối thiểu là 3.000 tỷ đồng
Thời gian hoạt động: các NHTM có thời gian hoạt động trên 14 năm (kể cả thời gian đổi tên ngân hàng)
Không bị sát nhập trước năm 2011
Từ những điều kiện trên, tác giả tổng hợp được 33 NHTM trong nước thỏa các điều kiện của mẫu
2.1.2 Phương pháp thu thập số liệu Đối với các dữ liệu về ngân hàng: Tác giả thu thập dữ liệu thông qua các Báo cáo thường niên và Báo cáo tài chính của các NHTM được công bố hàng năm trên các
Trong nghiên cứu về website ngân hàng và thị trường chứng khoán, tác giả đã áp dụng các phương pháp tìm kiếm, trích lọc và sắp xếp dữ liệu để loại trừ 6 ngân hàng không có thông tin Kết quả cuối cùng cho thấy có 27 ngân hàng được giữ lại, bao gồm 3 ngân hàng thương mại nhà nước và 24 ngân hàng thương mại cổ phần (theo phụ lục 1).
Bằng cách áp dụng các phương pháp tìm kiếm, trích lọc và sắp xếp dữ liệu từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của các ngân hàng thương mại, tác giả đã thu thập được những dữ liệu cần thiết cho nghiên cứu Đồng thời, tác giả cũng loại bỏ các dữ liệu không cần thiết trước khi áp dụng công thức tính toán để xử lý dữ liệu đã thu thập.
Mẫu nghiên cứu được thực hiện với 27 ngân hàng trong tổng số 40 ngân hàng thương mại tại Việt Nam, chiếm 67,5% tổng số ngân hàng Do đó, kích thước mẫu này đảm bảo tính đại diện thống kê cần thiết cho nghiên cứu.
CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CTV CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM
Trong bối cảnh thị trường tài chính và chứng khoán Việt Nam chưa phát triển hoàn chỉnh, cùng với việc tính minh bạch thông tin của các ngân hàng còn thấp, việc áp dụng tất cả các biến từ các mô hình nghiên cứu quốc tế vào Việt Nam là không khả thi Đề tài này sẽ dựa trên đặc thù của các ngân hàng Việt Nam và lựa chọn các nghiên cứu từ những quốc gia có điều kiện tương tự, như Pakistan và Ghana, để xác định các biến phù hợp như lợi nhuận, quy mô, tài sản hữu hình, tấm chắn thuế phi nợ và tăng trưởng.
Từ các lý thuyết và nghiên cứu quốc tế về CTV, cùng với kết quả thực nghiệm tại các ngân hàng Việt Nam, tác giả đã xác định các yếu tố đặc trưng ảnh hưởng đến CTV của ngân hàng thương mại Việt Nam.
2.2.1 Nhân tố lợi nhuận (Profitability)
Có nhiều công trình đã đƣợc thực hiện từ khi MM đƣa ra lý thuyết CTV năm
1958, giới khoa học tài chính vẫn chƣa có một sự thống nhất về quan hệ giữa khả năng sinh lời và đòn bẩy tài chính
MM cho rằng doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao nên vay nhiều hơn để tận dụng lợi ích thuế, đặc biệt khi nhu cầu lớn Tuy nhiên, lý thuyết chi phí đại diện của Jensen và Williams đưa ra một dự toán ngược lại.
Theo nghiên cứu của (1988), nợ được coi là một phương thức quan trọng giúp đảm bảo các nhà quản lý tập trung vào việc tối ưu hóa lợi nhuận thay vì chỉ xây dựng tài sản cá nhân Đối với các doanh nghiệp có dòng tiền tự do và khả năng sinh lời cao, việc sử dụng nợ nhiều sẽ hạn chế sự tùy tiện trong quyết định của ban quản lý Hơn nữa, Chàng (1999) cho rằng hợp đồng tối ưu giữa doanh nghiệp và nhà đầu tư bên ngoài có thể được hiểu là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu.
Theo lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp ưu tiên sử dụng lợi nhuận để lại cho tái đầu tư trước khi vay nợ hoặc phát hành vốn chủ sở hữu, nhằm tránh việc chia nhỏ quyền sở hữu của cổ đông hiện tại Điều này dẫn đến mối quan hệ nghịch chiều giữa khả năng sinh lời và đòn bẩy nợ Nhiều nghiên cứu thực nghiệm, như của Rient Gropp và Florian Heider (2009) hay Monica Octavia và Rayna Brown (2008), đã chỉ ra rằng lợi nhuận có mối quan hệ nghịch biến với đòn bẩy tài chính Quan điểm của đề tài nghiêng về lập luận này.
Từ những phân tích trên, ta có giả thuyết thứ nhất (H1) đƣợc xây dựng nhƣ sau:
Lợi nhuận tỷ lệ nghịch (-) với đòn bẩy tài chính
2.2.2 Nhân tố tài sản hữu hình (Tangibility of assets)
Tính hữu hình là thuộc tính của tài sản, bao gồm các hình thức như nhà xưởng, thiết bị, máy móc, đất đai và các phương tiện hữu hình khác Những tài sản này có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp.
Theo lý thuyết trật tự phân hạng, tài sản hữu hình có mối quan hệ nghịch với đòn bẩy tài chính Các công ty sở hữu nhiều tài sản hữu hình thường gặp ít vấn đề về bất cân xứng thông tin, dẫn đến chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn Do đó, các công ty có xu hướng phát hành vốn chủ sở hữu nhiều hơn và sử dụng nợ ít hơn.
Nghiên cứu của Sajid Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad và Naveed Saif tại Pakistan (2012) cùng với nghiên cứu của Mohammde Amidu tại Ghana (2007) đã chỉ ra rằng tài sản hữu hình có mối quan hệ tỷ lệ nghịch với đòn bẩy tài chính Điều này xảy ra do phần lớn tài sản trong lĩnh vực ngân hàng của Pakistan thuộc quyền sở hữu của Nhà nước, khiến các chủ nợ xem sự tham gia của Nhà nước như một hình thức đảm bảo, mặc dù tài sản cố định cũng được sử dụng làm bảo đảm.
Theo lý thuyết đánh đổi, ngân hàng có tỷ trọng tài sản hữu hình lớn sẽ sử dụng nợ nhiều hơn, vì các chủ nợ yêu cầu thế chấp để đảm bảo khoản vay Tài sản hữu hình không chỉ tăng giá trị thanh lý của ngân hàng mà còn giảm thiệt hại cho trái chủ trong trường hợp phá sản Lý thuyết chi phí đại diện của Jensen và Meckling (1976) cho rằng tài sản hữu hình giúp giảm bất cân xứng thông tin, vì chúng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, từ đó giảm rủi ro chi phí đại diện cho người cho vay Ngân hàng không có tài sản thế chấp sẽ gặp chi phí cao khi vay nợ, dẫn đến tỷ lệ tài sản hữu hình cao tương ứng với tỷ số nợ cao Các nghiên cứu như của Marsh (1982), Long và Malitz (1985), Friend và Lang (1988), Titman và Wessels (1988), và Van de Wijst đều đồng thuận về mối quan hệ này.
Nghiên cứu của Anh, Đức và Pháp cùng với các tác giả như Wiwattanakantang (1999), Hirota (1999) và Um (2001) đã chỉ ra rằng tài sản hữu hình có mối quan hệ tỷ lệ thuận với đòn bẩy tài chính ở các nước đang phát triển Cụ thể, Wiwattanakantang (1999) và Chen (2004) cũng xác nhận rằng mối quan hệ này tồn tại tại Thái Lan và Trung Quốc.
Tuy nhiên tại Việt Nam các ngân hàng khi huy động vốn từ bên ngoài thường không cấn phải có tài sản thế chấp Do đó, giả định:
Giả thuyết thứ hai (H2) đƣợc xác định nhƣ sau: Tài sản hữu hình có mối quan hệ tỷ lệ nghịch (-) với đòn bẩy tài chính
2.2.3 Nhân tố quy mô (SIZE)
Theo Marsh (1982), doanh nghiệp lớn thường sử dụng nợ dài hạn nhiều hơn so với doanh nghiệp nhỏ, nhờ vào lợi thế quy mô và khả năng đàm phán tốt hơn với các định chế tài chính Doanh nghiệp lớn có dòng tiền ổn định và khả năng phá sản thấp hơn, trong khi doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn trong việc tiếp cận tín dụng do bất cân xứng thông tin Fama và Jensen (1983), cùng với Rajan và Zingales (1995), cho rằng doanh nghiệp lớn có xu hướng công bố thông tin nhiều hơn và dễ dàng tiếp cận thị trường cổ phiếu, dẫn đến việc họ sử dụng vốn cổ phần nhiều hơn nợ vay, từ đó làm giảm đòn bẩy nợ.
Nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã xem xét vai trò của quy mô ngân hàng, bao gồm công trình của Octavia và Rayna Brown (2008) tại các nước đang phát triển, cũng như nghiên cứu của Gropp và Heider (2009) tại các nước phát triển Ngoài ra, các tác giả Sajid Gul, Muhammad Bital Khan và Nasir Razzad cũng đã đóng góp vào lĩnh vực này.
Nghiên cứu của Saif tại Pakistan (năm 2012), Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar và Shama Sadaqat tại Pakistan (năm 2011), cùng với Mohammde Amidu tại Ghana (năm 2007) đã chỉ ra rằng quy mô ngân hàng và đòn bẩy tài chính có mối quan hệ tỷ lệ thuận.
Một giả thiết nữa đƣợc đặt ra là H3: Quy mô tác động đồng biến (+) lên đòn bẩy tài chính
2.2.4 Tấm chắn thuế phi nợ (Non deb tax shield)
Khoản giảm trừ thuế từ chi phí khấu hao tài sản cố định được gọi là tấm chắn thuế phi nợ, và khi tấm chắn thuế này tăng lên, dòng tiền ròng từ lợi nhuận kinh doanh cho cổ đông cũng gia tăng DeAngelo và Masulis (1980) cho rằng tấm chắn thuế này đóng vai trò thay thế cho tấm chắn thuế do việc sử dụng nợ vay Do đó, các doanh nghiệp có chi phí khấu hao cao trong dòng tiền dự toán thường sử dụng ít nợ trong cơ cấu tài chính.
Các nghiên cứu thực nghiệm: Ross (1985); Titman và Wessels (1988);
Cheplinsky và Niehaus (1993); Wald (1999) cũng cho kết quả thống nhất ở Pháp, Mỹ, Nhật, Đức và Anh
Theo lý thuyết đánh đổi, các ngân hàng có nhiều khoản thu nhập chịu thuế nên duy trì tỷ lệ nợ mục tiêu cao để tận dụng lợi ích từ tấm chắn thuế Nghiên cứu thực nghiệm của Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar và Shama Sadaqat tại Pakistan vào năm 2011 đã chỉ ra rằng tấm chắn thuế phi nợ có mối quan hệ thuận chiều với nợ, ủng hộ quan điểm này.
Vậy, giả thuyết thứ tƣ (H4) đƣợc xây dựng nhƣ sau: Tấm chắn thuế phi nợ có mối quan hệ thuận chiều (+) với đòn bẩy tài chính
2.2.5 Nhân tố tăng trưởng (Growth Opportunities)
MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VÀ PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CỦA ĐỀ TÀI
2.3.1 Giới thiệu mô hình kinh tế lƣợng
Nghiên cứu trước đây về các yếu tố ảnh hưởng đến CTV của các ngân hàng thương mại Việt Nam chủ yếu áp dụng mô hình hồi quy tuyến tính để kiểm tra các giả thuyết liên quan đến mối quan hệ giữa tỷ lệ đòn bẩy tài chính và các yếu tố tác động đến nó.
Mô hình hồi quy nhƣ sau: LEV i,t = α i + ∑β j X j,i,t + ε i (2.1) [5]
LEV: Biến phụ thuộc của ngân hàng thứ i trong năm thứ t
X j,i,t : Biến độc lập thứ j của ngân hàng thứ t, trong năm thứ t β j : Hệ số hồi quy của biến độc lập thứ j α : Hệ số tự do
Theo lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm, mối quan hệ giữa các yếu tố đặc trưng của ngân hàng và đòn bẩy tài chính là tuyến tính Vì vậy, mô hình hồi quy đa biến sử dụng phương pháp bình phương bé nhất (OLS) được xây dựng để phân tích mối quan hệ này.
Leverage i,t = β 0 + β 1 PROF i,t + β 2 TANG i,t +β 3 SIZE i,t +β 4 NDTS i,t + β 5 GROWTH i,t (2.2) Trong đó:
Biến phụ thuộc Leverage i,t (LEV) đại diện cho đòn bẩy tài chính của ngân hàng thứ i tại thời điểm t Các nghiên cứu toàn cầu đã chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính là một yếu tố quan trọng để đo lường các nhân tố tác động đến CTV ngân hàng Mặc dù có tranh luận về việc sử dụng đòn bẩy tài chính như một biến phụ thuộc (Rajan và Zingales, 1995), nó vẫn được coi là phù hợp cho việc nghiên cứu CTV và phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến CTV ngân hàng (Octavia và Rayna Brown, 2008) Các công thức tính toán đòn bẩy tài chính đã được đề xuất trong các nghiên cứu thực nghiệm trên toàn thế giới.
Biến đòn bẩy tài chính (LEV) được tính theo công thức LEV = (1 - VCSH) / Tổng tài sản, phương pháp này đã được áp dụng trong các nghiên cứu của Gropp và Heider (2009) cũng như Monica Octavia và Rayna Brown (2008).
Biến đòn bẩy tài chính (LEV) được tính bằng tổng nợ chia cho tổng nguồn vốn Công thức này đã được áp dụng trong nghiên cứu của Mohammde Amidu.
Đòn bẩy tài chính (LEV) được tính bằng công thức Tổng nợ/Tổng tài sản, một phương pháp đã được áp dụng trong nhiều nghiên cứu tại Pakistan, bao gồm các công trình của Sajid Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad, và Naveed Saif vào năm 2012, cũng như nghiên cứu của Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar, và Shama Sadaqat vào năm 2011 Trong bài nghiên cứu này, công thức tính đòn bẩy tài chính được sử dụng là: Đòn bẩy tài chính (LEV) = Tổng nợ/Tổng tài sản.
Biến độc lập trong nghiên cứu này bao gồm: PROF i,t, đại diện cho khả năng sinh lời của ngân hàng thứ i tại năm t; TANG i,t, thể hiện tài sản hữu hình của ngân hàng i tại năm t; SIZE i,t, chỉ quy mô của ngân hàng i tại năm t; NDTS i,t, là tấm chắn thuế phi nợ của ngân hàng i tại năm t; và GROWTH i,t, phản ánh tốc độ tăng trưởng của ngân hàng i trong thời gian t Các yếu tố này được giải thích dựa trên các nghiên cứu của Sajid Gul, Muhammad Bital Khan, Nasir Razzad, Naveed Saif tại Pakistan (năm 2012) và nghiên cứu của Khizer Ali, Muhammad Farhan Akhtar, Shama Sadaqat tại Pakistan (năm 2011).
Biến lợi nhuận (PROFIT) = Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản
Biến tài sản hữu hình (TANG) = Tài sản cố định/Tổng tài sản
Biến quy mô (SIZE) = LOG (Tổng tài sản)
Biến tấm chắn thuế phi nợ (NDTS) = Khấu hao/Tổng tài sản
Biến cơ hội tăng trưởng (GROWTH)= (Tổng tài sản (t) – Tổng tài sản (t-
2.3.2 Phương pháp kiểm định Đề tài sẽ sử dụng chương trình SPSS 20 để chạy hồi quy hồi qui đa biến với phương pháp bình phương bé nhất (OLS) và sau đó sẽ sử dụng các hình thức kiểm định ANOVA để đánh giá độ phù hợp của mô hình và kiểm định hiện tƣợng đa cộng tuyến nhằm xem mô hình hồi quy tuyến tính theo phương pháp OLS này là thích hợp với các nhân tố đã lựa chọn chƣa
Trong chương 2, bài viết đã tổng hợp các phương pháp thu thập dữ liệu và nguồn số liệu liên quan đến đề tài Đồng thời, tác giả cũng đã chỉ ra một số yếu tố ảnh hưởng đến cộng tác viên (CTV) của các ngân hàng thương mại (NHTM) tại Việt Nam.
Trong phần này, bài viết trình bày mô hình nghiên cứu, phương pháp định lượng áp dụng cho mô hình, cùng với các phương pháp kiểm định độ phù hợp của mô hình trong nghiên cứu.
Dựa trên dữ liệu và phương pháp nghiên cứu được tổng hợp trong chương 1, đề tài sẽ tiến hành nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến Cộng tác viên (CTV) của các Ngân hàng Thương mại (NHTM) Việt Nam trong chương 3.
CHƯƠNG 3 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM
THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2007 - 2011
Bài viết phân tích thực trạng biến động của các cộng tác viên (CTV) tại các ngân hàng thương mại (NHTM) ở Việt Nam từ năm 2007 đến 2011 Đồng thời, bài viết cũng giải thích một số vấn đề tồn tại liên quan đến CTV của các NHTM trong giai đoạn này.
Bảng 3.1: Cấu trúc vốn của các NHTM tại Việt Nam từ năm 2007-2011 (ĐVT: tỷ đồng)
Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Tổng tài sản 1.086.170 1.283.692 1.773.986 2.569.011 3.037.281
Nguồn: Tác giả tổng hợp BCTC của 27 NHTM tại Việt Nam
Tình hình tổng tài sản của các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam đã ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, với tốc độ tăng trưởng gấp 3 lần so với năm 2007, đạt được vào cuối năm 2011 Tuy nhiên, tổng tài sản của các NHTM Việt Nam vẫn còn thấp so với các nước trong khu vực, điều này đặt ra thách thức lớn khi nhà nước mở cửa cho ngân hàng nước ngoài tham gia thị trường Mặc dù trong giai đoạn 2007-2011, một số ngân hàng như VietCapital, Trustbank, Eximbank, SHB và Maritimebank có mức tăng trưởng ấn tượng, tổng tài sản chủ yếu tập trung vào 9 ngân hàng lớn, chiếm 74,78% tổng tài sản, cho thấy sự chênh lệch rõ rệt giữa các ngân hàng lớn và nhỏ.
Theo Nghị định số 141/2006/NĐ-CP của Thủ tướng Chính phủ đến hết năm
Năm 2010, yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu của các ngân hàng thương mại (NHTM) tại Việt Nam được đặt ra là 3.000 tỷ đồng, và đã được gia hạn đến cuối năm 2011 theo Nghị định số 10/2011/NĐ-CP Các NHTM đã nỗ lực để đạt được mức vốn tối thiểu này, dẫn đến việc vốn chủ sở hữu năm 2011 tăng gấp 2,52 lần so với năm 2007, nâng cao năng lực hoạt động của các ngân hàng Tuy nhiên, việc tăng vốn điều lệ đột ngột mà không có lộ trình đã gây ra nhiều hậu quả nghiêm trọng Nhiều NHTM buộc phải tăng vốn lên gấp 2-3 lần trong thời gian ngắn, trong khi vẫn phải chia cổ tức lớn cho cổ đông, dẫn đến quy mô dư nợ cho vay tăng cao, với nhiều ngân hàng đẩy tỷ lệ này lên đến 40% hoặc thậm chí 70-80% mỗi năm mà không đảm bảo an toàn Sự cạnh tranh trong việc mở chi nhánh, phòng giao dịch cũng diễn ra mạnh mẽ trong khi năng lực quản lý không được cải thiện, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động và tính thanh khoản của các NHTM.
Vốn chủ sở hữu của các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam hiện đang ở mức thấp, với các ngân hàng lớn như Vietcombank và BIDV chỉ có vốn chủ sở hữu khoảng 1,1 - 1,3 tỷ USD, thấp hơn so với nhiều ngân hàng trong khu vực như Ngân hàng Băng Cốc và DBS Điều này cho thấy năng lực hoạt động của các NHTM Việt Nam còn yếu kém, và các ngân hàng nhỏ có thể cản trở sự phát triển của hệ thống ngân hàng Để thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam và hệ thống ngân hàng, cần thiết phải xây dựng một hệ thống ngân hàng mạnh mẽ hơn.
Trong những năm gần đây, nợ của các ngân hàng thương mại (NHTM) đã gia tăng đáng kể Cụ thể, đến năm 2011, nợ của các ngân hàng đã tăng gấp 2,8 lần so với năm 2007 Sự tăng trưởng nợ này đặc biệt rõ rệt ở một số ngân hàng như Trustbank với mức tăng gấp 41,33 lần, Vietcapital tăng 9,67 lần, Maritimebank tăng 5,68 lần và Eximbank tăng 5,1 lần.
Sự tăng trưởng trong hoạt động kinh doanh của các ngân hàng phản ánh qua việc gia tăng doanh số huy động vốn Mặc dù có những tín hiệu tích cực từ việc tăng trưởng này, nhưng cũng cần chú ý đến những vấn đề phát sinh từ việc gia tăng nợ mà các ngân hàng cần giải quyết.
Từ năm 2008 đến nay, tình hình huy động vốn diễn ra phức tạp với các ngân hàng liên tục gia tăng huy động thông qua khuyến mãi và thỏa thuận lãi suất, dẫn đến sự hỗn loạn trên thị trường Nghịch lý hiện tại là mặc dù tín dụng tăng chậm và doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc vay vốn, nhưng huy động vốn lại tăng cao, với nhiều ngân hàng tung ra chương trình khuyến mãi để thu hút tiền gửi, thậm chí lách trần lãi suất Điều này đặt ra câu hỏi về mục đích sử dụng nguồn vốn mà các ngân hàng đang huy động.
Việc gia tăng nợ và sử dụng vốn vào các mục đích kinh doanh kém hiệu quả đang khiến nhiều ngân hàng rơi vào tình trạng thanh khoản yếu Điều này buộc các ngân hàng phải tìm kiếm một cộng tác viên (CTV) phù hợp để cải thiện tình hình tài chính của mình.
Khủng hoảng kinh tế từ cuối năm 2007 đến đầu năm 2008 đã tác động mạnh mẽ đến hầu hết các công ty và ngân hàng Từ cuối năm 2008, số lượng doanh nghiệp phá sản gia tăng, dẫn đến nợ xấu tại các ngân hàng không ngừng tăng Theo thống kê của Ngân hàng Nhà nước, tỷ lệ nợ xấu trung bình của khu vực ngân hàng đã tăng từ 2,16% vào tháng 12/2010 lên 10% vào tháng 5/2012, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của các ngân hàng thương mại.
Bảng 3.1 chỉ ra rằng mặc dù các ngân hàng thương mại đang đối mặt với nhiều khó khăn trong hoạt động kinh doanh, hầu hết đều vẫn ghi nhận lợi nhuận và tăng trưởng tốt Điều này cho thấy rằng ngành ngân hàng hiện nay vẫn duy trì tỷ suất sinh lời hấp dẫn.