Xây dựng mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính và khuyến nghị cho việt nam

Luận văn : Xây dựng mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính và khuyến nghị cho việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ========00======== CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2009” TÊN CÔNG TRÌNH: XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH VÀ KHUYỀN NGHỊ CHO VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ MỤC LỤC CHƯƠNG 1. NGHIÊN CỨU KINH ðIỂN VỀ KHỦNG HOẢNG VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .…………. 1 1.1 Nghiên cứu kinh ñiển về khủng hoảng tài chính . 1 1.1.1 Khủng hoảng tiền tệ (Currency Crisis) .1 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất…………………………………………… 1 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai……………………………………………… 2 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ ba……………………………………… . 2 1.1.2. Khủng hoảng ngân hàng (Banking Crisis) …………………………… 2 Sự lựa chọn ñối nghịch………………………………………………………… .3 Rủi ro về ñạo ñức………………………………………………………………. . .3 Tâm lý bầy ñàn………………………………………………………………… .3 1.1.3 Khủng hoảng nợ ( Debt Crisis)……………………… …………………… 4 1.1.4 Khủng hoảng kép (Twin crisis)……………………………………………… 5 Khủng hoảng kép thế hệ thứ nhất .5 Khủng hoảng kép thế hệ thứ hai .8 1.1.5 Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính………………… 10 1.2.Các mô hình cảnh báo khủng hoảng 12 1.3.1.Mô hình Probit . 12 1.3.2.Mô hình Neuro Nuzzy . 13 Mờ hóa 13 Suy luận .15 Khở mờ 15 1.3.3.Mô hình Signal Approach 16 Giải thích Stj 17 Giải thích ωj ………………………………………………………… …… 18 CHƯƠNG 2. XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM . .20 2.1 Lựa chọn mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính phù hợp cho Việt Nam ………………………………………………………… ………… 20 2.2 Ứng dụng mô hình Signal Approach vào cảnh báo khủng hoảng tài chính cho Việt Nam ………………………………………… ………………………………… 21 2.2.1 Cơ sở dữ liệu 21 2 2.2 Xây dựng chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng .22 Lựa chọn biến số cho mô hình 23 Giải thích sự tác ñộng của từng biến. …………………………………………26 2.2.3 Chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng thực nghiệm . ……………………… 27 Lưu ý của chuổi chỉ số 13 biến …………………………………… ………… .28 Chuỗi chỉ báo khủng hoảng 10 biến……………………………………… … 29 2.2.4 Qua kết quả nhìn nhận xác suất Việt Nam rơi vào khủng hoảng tài chính ……………………………………………………………………… .33 Phương pháp luận……………………………………………………… . 33 Thực nghiệm…………………………………………………………… . 34 CHƯƠNG 3: NHẬN XÉT VÀ CÁC KHUYỀN NGHỊ THÊM VỀ MÔ HÌNH ……………………………… 37 3.1 Nhận xét kết quả dự báo của mô hình ………………………………………… . 37 3.1.1 ðánh giá rủi ro quốc gia Việt Nam của EIU……… . ……………… 37 Rủi ro chủ quyền ………………………………………………………… …… .38 Rủi ro riền tệ ……… . ………………………………………………… 38 Rủi ro ngân hàng………… . …………………………………………………… .38 3.1.2 IMF và ñánh giá tính dễ tổn thương của hệ thồng tài chính Việt Nam .…….38 Khả năng dễ bị tổn thương của hệ thống ngân hàng . ………………… .… … 38 Thị trường chứng khoán sụt giảm và những rủi ro trên thị trường chứng khoán ………………………… .……………………………………… .39 3.1.3 Nét tương ñồng giữa các báo cáo và mô hình Signal Approach . …… 40 3.2 Khắc Phục những nhược ñiểm của mô hình……… ………………… .… 41 3.3 Khuyến nghị cho Việt Nam………………………………………………………….…41 3.3.1 Khuyến nghị về mặt mô hình……………………………………… ………… .41 Biến VNINDEX ……………………………………… …………………… 41 Chỉ số bất ñộng sản …………………… ………… ………………………… .41 3.3.2 Khuyến nghị về mặt chính sách …………… ………………………… … 42 Khuyến nghị chính sách vĩ mô .………………… …………………………… 42 Tích cực ñiều chỉnh và tăng cường giám sát hệ thổng tài chính ñể ñảm bảo sự thận trọng của các ngân hàng trong việc quản lý rủi ro .45 Xây dựng một cấu trúc khuyền khích có lợi cho phối hợp tài chính mạnh mẽ ñể tránh tỉ lệ nợ trên giá trị cổ phần và tăng ñộ ñáng tin cậy trong các khoản vay nước ngoài ………………………………………… .……………………………… .45 Kiểm soát và theo dõi chặt chẽ các khoản vốn ñầu tư của các tập ñoàn nhà nước từ việc tiến hành vay nợ nước ngoài nhắm tránh rủi ro mất vốn nhà nước………………………………………… . ………………………….………46 Xây dựng mô hình cảnh báo khủng hoảng cho toàn bộ nền kinh tế Việt Nam………………………………………… .………………………………….47 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VN Việt Nam NHTW Ngân hàng trung ương NH Ngân hàng TTCK Thị trường Chứng khoán BðS Bất ñộng sản WTO Tổ chức thương mại thế giới IMF Quỹ tiền tệ thế giới EIU Cơ quan tình báo kinh tế Anh FDI Dòng vốn ñầu tư trực tiếp nước ngoài GDP Tổng sản phẩm Quốc Nội DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 : Khủng hoảng kép thế hệ thứ hai Bảng 1.2 : Ngưỡng liên hệ của các chỉ số dự báo Bảng 2.1: Giải thích cách chọn biến ñầu vào và nguồn số liệu sử dụng Bảng 2.2: ðộ nhiễu của biến dự báo Bảng 2.3: Ngưỡng khả thi cho các biến dự báo Bảng 2.4: Chuỗi chỉ số khủng hoảng thực nghiệm. Bảng 2.5: Chuỗi chỉ số khủng hoảng 10 biến và 13 biến. Bảng 2.6: Chuỗi chỉ số khủng hoảng cho 10 biến và 13 biến (năm gốc 1998 giá trị là 100) Bảng 2.7: Giá trị St và xác suất xảy ra khủng hoảng có ñiều kiện. Bảng 2.8: Chuỗi chỉ số xác xuất xảy ra khủng hoảng thực nghiệm của Việt Nam Bảng 2.9: Các mức cảnh báo khủng hoảng tương ứng với các mức xác suất khủng hoảng Bảng 2.10 : Các mức cảnh báo khủng hoảng ñối với Việt Nam giai ñoạn 1998-2008 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 : Hàm xuất khẩu Hình 1.2 : Hàm dự trữ ngoại tệ Hình 2.1: Chuỗi chỉ số khủng hoảng thực nghiệm 13 biến giai ñoạn 1998 – 2008. Hình 2.2: Biểu ñồ so sánh chuỗi chỉ số khủng hoảng cho 10 biến và 13 biến Hình 2.4: Lãi suất tiền gửi thực tại Việt Nam giai ñoạn 1998-2008 Hình 2.3: Chuỗi chỉ số Tín dụng nội ñịa/GDP Việt Nam giai ñoạn 1998-2008 Hình 2.5: Chỉ số M2/Dự trữ ngoại hối Việt Nam giai ñoạn 1998-2008 Hình 2.6: Chuỗi xác suất xảy ra khủng hoảng có ñiều kiện cho Việt Nam 1998 – 2008 Hình 2.7:Chuỗi xác suất khủng hoảng thực nghiệm VN giai ñoạn 1998 – 2008. Hình 3.1: Biểu ñồ tăng trưởng tỷ số M2/GDP giai ñoạn 1998-2008 Hình 3.2: Mô hình trung tâm cảnh báo khủng hoảng chung cho toàn nền kinh tế DANH MỤC HỘP Hộp 1: Các dấu hiệu khủng hoảng ðông Á và thực trạng VN. DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1 : Cơ chế truyền ñộng khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất Phụ lục 2 : Cơ chế truyền ñộng khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai Phụ lục 3: Cơ chế truyền ñộng khủng hoảng tiền thệ thế hệ thứ ba Phụ lục 4 : Các hậu quả của khủng hoảng tài chính Phụ lục 5: Dữ liệu tính chỉ số cảnh báo khủng hoảng PHN M U 1. Lí DO NGHIấN CU Khng hong ti chớnh gõy ra nhiu thit hi c khu vc kinh t ti chớnh v khu vc kinh t thc, cn rt nhiu thi gian v chi phớ ủ gii quyt hu qu v phc hi nn kinh t. Thờm vo ủú l cỏc hu qu v mt xó hi, lm ủo ln cuc sng ca hng triu con ngi. Chớnh vỡ vy, trong tỏc phm: Hóy kt toỏn cuc sỏt pht, Helen Hayward ủó vit: cỏc cuc khng hong ti chớnh ủó lm ủo ln cuc sng ca hng triu con ngi. Cỏi giỏ ủi vi con ngi rt nghiờm trng, cú l khụng th no tớnh ni v hu qu ca khng hong vn tip tc ủc phi by. Ngi nghốo b tỏc ủng bi tht nghip, ủng lng b gim, giỏ c cỏc nhu yu phm tng cao v cỏc dch v xó hi b thu hp. Tr em phi ri gh nh trng, lng thc v thc phm khan him, nn bo hnh v mi dõm tng lờn. Tht nghip v cnh tranh sinh tn lm cho cng ủng b rn nt, chớnh tr tr nờn bt n, bo ủng vỡ thc phm v sc tc ti Indonesia, nụng dõn phn khỏng Thỏi Lan v cụng nhõn bt bỡnh Hn Quc(1) Tuy nhiờn, Vic bựng n khng hong chc chn khụng th d bỏo ủc. Tuy nhiờn, cú th xỏc ủnh ủc cỏc du hiu mt cõn bng ti chớnh. Núi cỏch khỏc, chc chn cú th xỏc ủnh ủc cỏc yu kộm v nú khin cỏc c quan chc nng cn trng hn. Tuy nhiờn, khụng nờn vin vụng ngh rng cú th d bỏo ủc khng hong.2 Vic xõy dng cụng c cnh bỏo khng hong ủó ủc thc hin t lõu ti cỏc quc gia khỏc nhau. Cho ti nay, ti VN vn cha cú mt cụng c cnh bỏo no ủỳng ngha. Chớnh ủiu ủú ủó thụi thỳc chỳng tụi nghiờn cu ủ ti Nghiờn cu kinh ủin v cỏc mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh. 2. XC NH VN NGHIấN CU ti nghiờn cu ca ny tp trung nghiờn cu nhng lý thuyt kinh ủin v khng hong ti chớnh cng nh cỏc mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh. T ủú, xõy dng mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh cho VN da trờn nhng mụ hỡnh ủó ủc phỏt trin ỏp dng thnh cụng ti cỏc quc gia khỏc. Cựng vi ủú, nhúm nghiờn cu cng ủa ra nhng khuyn ngh ủ 1 Helen Hayward v Ducan Green, ng vn v trng pht, NXB Chớnh tr quc gia, 05/2005. 2 Franỗoise Nicolas Nghiờn cu viờn, Trung tõm chõu , Vin Quan h quc t Phỏp ,Ging viờn i hc Paris-Est - Tham lun ủỏnh giỏ, d bỏo v cỏc bin phỏp phũng nga khng hong tin t v h thng ngõn hng 2008. giúp VN có thể tránh ñược những cú sốc tài chính và xa hơn là những cuộc khủng hoảng tài chính trong tương lai. 3. CÂU HỎI VÀ MỤC ðÍCH NGHIÊN CỨU • Các hình thức khủng hoảng tài chính nào ñã diễn ra trong quá khứ ? Cách thức các cuộc khủng hoảng này diễn ra như thế nào ? • ðâu là nguyên nhân gây ra các cuộc khủng hoảng tài chính? • Các mô hình cảnh bảo khủng hoảng tài chính nào ñang ñược sử dụng và ñâu là mô hình phù hợp với ñiều kiện của VN hiện nay? • Những bước ñi cần thiết hiện nay ñể giúp thị trường tài chính vững mạnh và có thể tránh ñược những cú sốc và các cuộc khủng hoảng là gì? Trong quá trình ñi tìm lời giải cho những câu hỏi nghiên cứu vừa nêu ñể giải quyết vấn ñề nghiên cứu ñặt ra, ñề tài này nhằm vào các ñối tượng nghiên cứu cụ thể sau ñây: • Phân tích các nghiên cưu kinh ñiển về khủng hoảng ñặc biệt là các lý thuyết về “khủng hoảng kép” và cơ chế truyền ñộng của từng loại khủng hoảng. • Tính toán và phân tích chuỗi chỉ số khủng hoảng dựa trên mô hình Signal Approach qua ñó ñánh giá về khả năng VN xảy ra khủng hoảng. • Xem xét sự phù hợp của mô hình và ñưa ra các khuyến nghị về mô hình ñể nâng cao hiệu quả cảnh báo ñồng thời ñề xuất những khuyến nghị về mặt chính sách giúp cho thị trường tài chính VN phát triển bền vững. • Hướng ñến ñề xuất xây dựng một hệ thống cảnh báo chung cho toàn bộ nền kinh tế. 4. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu sử dụng chủ yếu phương pháp ñịnh tính, ñịnh lượng, thống kê, so sánh và tổng hợp nhằm làm rõ những vấn ñề cần nghiên cứu. ðối với nghiên cứu ñịnh lượng trong ñược sử dụng trong nghiên cứu này, chúng tôi dùng phương pháp phi tham số dựa trên mô hình Signal Approach nhằm làm rõ vai trò của các biến số kinh tế vĩ mô góp phần gây ra khả năng khủng hoảng. [...]... càng l n hơn và tr nên khó gi i quy t 1.2 Các mô hình c nh báo kh ng ho ng tài chính 1.2.1 Mô hình probit Mô hình Probit ñư c xây d ng d a trên vi c tính toán m c ñ nh hư ng c a các bi n s kinh t vĩ mô (ñư c ñ i di n b ng m t ma tr n X ñóng vai trò bi n gi i thích trong mô hình) lên xác su t x y ra kh ng ho ng tài chính ñây yêu c u ph i xây d ng 3 phương trình theo mô hình Probit khác nhau ñ mô t tương... ng ho ng tài chính phù h p cho Vi t Nam Trong ba mô hình chúng tôi ñã trình bày, thì vi c ng d ng mô hình probit ñ c nh báo kh ng ho ng tài chính cho VN hi n nay là không kh thi Vì h i quy mô hình probit ñ c nh báo kh ng ho ng có hi u qu c n m t lư ng m u quan sát ñ l n Trong khi ñó, n n kinh t VN ch m i phát tri n trong kho ng th i gian g n ñây do ñó chúng tôi lo i b mô hình này Trong hai mô hình Neuro... ng tài chính Nh ng y u t gây m t cân ñ i và nguy hi m cho ho t ñ ng tài chính có th chia ra các nhóm: kinh t vĩ mô không n ñ nh, s y u kém trong cơ c u tài chính, ñi u ki n tài chính toàn c u, ch ñ t giá và m t n ñ nh chính tr Thêm vào ñó, b n thân ho t ñ ng kinh t có xu hư ng dao ñ ng, làm tăng tính nh y c m c a th trư ng góp ph n tăng áp l c lên h th ng tài chính Tình tr ng b t n ñ nh kinh t vĩ mô. .. ng ho ng n và ñ c bi t là kh ng ho ng kép th h 1, th h 2 Sau ñó là các nguyên nhân d n t i kh ng ho ng tài chính và cu i cùng là các mô hình c nh báo tài chính ñã có Chương 2: Áp d ng mô hình Signal Approach vào VN ñ tính toán chu i ch s kh ng ho ng cho giai ño n 1998-2008 qua ñó nhìn nh n xác su t VN rơi vào kh ng ho ng Chương 3: Xem xét s phù h p c a mô hình Signal Approach khi áp d ng vào VN qua... nh báo cho mô hình và ñ xu t nh ng chính sách cho s phát tri n b n v ng c a th trư ng tài chính VN 6 Ý NGHĨA NGHIÊN C U CÔNG TRÌNH V lý lu n ñ tài này giúp cho chúng ta có m t cái nhìn sâu hơn v kh ng ho ng tài chính thông qua các lý thuy t kinh ñi n v kh ng ho ng Bên c nh ñó, d a trên mô hình Signal Approach ñã ñư c áp d ng khá thành công t i nhi u nư c, ñ tài này còn ñóng góp ñư c chu i ch s c nh báo. .. i di n c a mô hình này s cao hơn và nó t ng quát hơn mô hình Neuro Fuzzy Th ba, Xét v tính linh ho t thì mô hình Signal Approach hơn h n so v i mô hình Neuro Fuzzy do nó có th ñưa ra m t d báo t i b t kỳ th i ñi m nào mà không ñòi h i quá nhi u m u s li u quá kh và quá trình thao tác ph c t p như Neuro Fuzzy Như v y, mô hình Signal Approach s phù h p hơn v i m c ñích xây d ng mô hình c nh báo kh ng... ngo i t và kh ng ho ng ti n t là các bi n ngôn ng ; th p, trung bình và cao là các bi n mô t M i mô t có m t hàm ñi kèm M t mô hình Neuro Fuzzy ñư c xây d ng b i m t lo t m i liên h “N u - Thì” ñ mô t m i liên quan gi a các bi n ñ u ra và ñ u vào Quá trình ñ xây d ng m t mô hình Neuro Fuzzy bao g m các bư c chính: m hóa, suy lu n và kh tính m M hóa ( fuzzification ) Bư c ñ u tiên trong vi c xây d ng... phát tri n n ñ nh và b n v ng trong c ng n h n và dài h n CHƯƠNG 1: NGHIÊN C U KINH ðI N VÀ CÁC MÔ HÌNH C NH BÁO KH NG HO NG TÀI CHÍNH 1.1 Nghiên c u kinh ñi n v kh ng ho ng tài chính Kh ng ho ng tài chính, m t cách t ng quát ñư c hi u là s x u ñi m t cách rõ ràng và nhanh chóng c a t t c hay h u h t các nhóm ch tiêu tài chính c a m t n n kinh t qu c gia như lãi su t ng n h n, giá tr tài s n, tình tr... khía c nh xu t phát t h th ng tài chính và ñ c bi t là hi n tư ng rút ti n t t NH Mô hình ti p t c k th a n n t ng bi n sunspots 11 ñã ñư c Cass và Shell (1983, 1984), Cole và Kehole (1996), cũng như Peck và Shell (2003) s d ng Nhưng ñi m m i c a mô hình là ông ñã s d ng mô hình hai bi n Sunspots có tương quan (không tương quan hoàn toàn) vào mô hình rút ti n t thay vì, Cass và Shell (1983, Reuven Glick... xét trên khía c nh phân ph i tài chính trong chi tiêu công d n t i Chính ph b áp ch trong các chính sách tài khóa và lư ng d tr ngo i t không ñ l n ñ thanh toán các kho n n ñ n h n Ví d do nh ng v n ñ trong th ch ho c áp l c chính tr , Chính ph ph i có s l a ch n ñ thay th cho chi phí v tài chính Theo quan ñi m này, kh ng ho ng ti n t s làm gi m áp l c tài chính lên chính ph và l a ch n th c hi n m t . TRẺ – NĂM 2009” TÊN CÔNG TRÌNH: XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH VÀ KHUYỀN NGHỊ CHO VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH. ðIỂN VỀ KHỦNG HOẢNG VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH ...…………. ........1 1.1 Nghiên cứu kinh ñiển về khủng hoảng tài chính. ..............................................................