BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY SÔNG ĐÀ 10 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG ĐÀ 10 1 Tóm lược về công ty Công ty CP Sông Đà 10 trước khi cổ phần hóa là một đơn vị trực thuộc Tổng công ty Sông Đà Tiền t[.]
BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠNG TY CỔ PHẦN SƠNG ĐÀ 10 Tóm lược cơng ty Cơng ty CP Sơng Đà 10 trước cổ phần hóa đơn vị trực thuộc Tổng công ty Sông Đà Tiền thân Sông Đà 10 Công ty xây dựng cơng trình ngầm, thành lập từ năm 1981 Hiện cơng ty Sơng Đà 10 có cơng ty Công ty cổ phần Sông Đà 10.2; công ty liên kết Công ty CP Sông Đà 10 - Phương Đơng; có xí nghiệp trực thuộc là: (1) Xí nghiệp Sơng Đà 10.2, trụ sở đặt Đà Nẵng, chun phụ trách cơng trình thuộc khu vực Miền Trung, từ Đà Nẵng đến Khánh Hịa (2) Xí nghiệp Sơng Đà 10.3, trụ sở đặt Tun Quang, phụ trách cơng trình phía Bắc (3) Xí nghiệp Sơng Đà 10.4, trụ sở đặt Quảng Trị, phụ trách cơng trình Miền Trung, gồm Quảng Bình, Quảng Trị; Xí nghiệp Sơng Đà 10.4 di chuyển lên phía Bắc để kết hợp với Xí nghiệp khác thi cơng cơng trình thủy điện Sơn La, Nậm Chiến, (4) Xí nghiệp Sơng Đà 10.5, trụ sở đặt Thanh Hóa, thi cơng cơng trình thủy lợi thủy điện Cửa Đạt, Hố Hơ, Bản Vẽ (5) Xí nghiệp Sơng Đà 10.6, trụ sỏ đặt Sơn La, kết hợp với Xí nghiệp Sơng Đà 10.3, Xí nghiệp Sơng Đà 10.4 để tham gia thi cơng cơng trình phía Bắc (6) Xí nghiệp Sơng Đà 10.7, trụ sở đặt Quảng Nam, thi cơng cơng trình thủy điện Xekaman Lào Mơ hình tổ chức Sông Đà 10, giống công ty khác thuộc Tổng công ty Sông Đà, công ty Xí nghiệp trực thuộc, trực tiếp tham gia thi cơng cơng trình mà Cơng ty giao, trúng thầu chủ đầu tư Công ty quản lý chung, điều động máy móc thiết bị, cung cấp vật tư, tăng cường nhân lực, thu xếp vốn lưu động, cho Xí nghiệp tùy theo nhu cầu tiến độ thi cơng cơng trình Các Xí nghiệp đơn vị hạch tốn độc lập báo sổ công ty Hàng quý, năm Cơng ty tập hợp Báo cáo tài Xí nghiệp để hợp tồn cơng ty Do đó, Xí nghiệp có đầy đủ phịng ban cơng ty, có dấu, có tài khoản, có mã số thuế riêng, phép ký kết hợp đồng kinh tế, tham gia đấu thầu, theo phân cấp quản lý công ty Với Xí nghiệp trực thuộc, Sơng Đà 10 có khoảng 2.000 cán cơng nhân viên, cơng nhân lành nghề, cán kỹ sư tốt nghiệp đại học lớn, đánh giá đơn vị dẫn đầu Tổng cơng ty nguồn nhân lực Cũng đặc tính ngành nghề hoạt động đặc thù, hầu hết công nhân Công ty ký hợp đồng lao động dài hạn tham gia khóa đào tạo mà cơng ty tổ chức, chi phí di chuyển lực lượng thi cơng Cơng ty cho cơng trình khác lớn, nhiên, bù lại Cơng ty quy tụ tích lũy phần đơng người thợ lành nghề 2 Phân tích đánh giá lĩnh vực hoạt động công ty Như tên gọi khởi đầu Công ty CP Sông Đà 10 Cơng ty xây dựng cơng trình ngầm, ngành nghề đặc thù Sông Đà 10 chuyên thi công cơng trình đường hầm, khoan nổ mỏ lộ thiên, xây dựng bản, hoạt động cốt lõi Sông Đà 10 thi công cơng trình ngầm Có thể nói, Sơng Đà 10 cơng ty có bề dày lịch sử nhất, có đội ngũ cán kỹ thuật cơng nhân có tay nghề công ty thi công lĩnh vực cơng trình ngầm Việt Nam Sông Đà 10 chiếm khoảng 70% thị phần lĩnh vực thi cơng cơng trình ngầm Hiện tại, hầu hết cơng trình thủy điện lớn mà Tập đồn điện lực Việt Nam (EVN), cơng ty cổ phần điện Tổng cơng ty góp vốn làm chủ đầu tư Sơng Đà 10 tham gia thi cơng phần cơng trình ngầm Do đặc thù ngành nghề vậy, nói thời gian tới mà có đến hàng trăm nhà máy thủy điện xây dựng cơng việc cơng ty ổn định Các đổi thủ cạnh tranh cơng ty cịn trẻ, hầu hết đơn vị sử dụng phần đội ngũ cán bộ, công nhân công tác Sông Đà 10 Một điểm mạnh Cơng ty Xí nghiệp Sơng Đà 10.2 có phân xưởng gia cơng chuyên thiết kế, lắp đặt vận hành cọppha thi công hầm Các đơn vị khác hoạt động lĩnh vực thi cơng cơng trình ngầm phải mua từ nhập từ nước khác Nhật, Đức, Thụy Điển, Như vậy, nói Sơng Đà 10 đơn vị có tính độc quyền lĩnh vực thi cơng cơng trình ngầm Thời gian tới, theo kế hoạch đầu tư Công ty cổ phần thủy điện Việt Lào kế hoạch Việt Nam đầu tư xây dựng nhà máy thủy điện nằm sát biên giới hai nước, dự kiến tổng cộng khoảng 2.000MW, tính trung bình 1MW giá trị đầu tư khoảng 1,2 triệu USD, tổng mức đầu tư khoảng 2,4 tỷ USD, tương đương 38 nghìn tỷ đồng Hơn nữa, sau hồn thành xuất sắc cơng tác thi cơng Hầm đường qua đèo Hải Vân, Hầm đường qua đèo Ngang, Sông Đà 10 trở thành đơn vị Việt Nam thi công công trình hầm đường giao thơng Tới đây, việc tiếp tục thi công hầm đường để đẩy nhanh lưu lượng giao thông hạn chế tai nạn nguy hiểm tuyến đường quốc lộ làm cho công việc công ty ổn định Mặt khác, với tốc độ thị hóa ngày nhanh cơng trình đường hầm lịng thành phố mối quan tâm sâu sắc Ban lãnh đạo cơng ty Như vậy, nói Sông Đà 10 hoạt động lĩnh vực đặc thù, đồng thời có thuận lợi tiềm lực lớn để tiếp tục phát triển mạnh tương lai 3 Phân tích đánh giá tình hình tài cơng ty Để đánh giá tài Sơng Đà 10, chủ yếu dựa báo cáo tài năm 2006, 2007 Tuy nhiên, chưa cần phải sử dụng số để chứng minh, thân Sông Đà 10 coi đơn vị có sức mạnh tài vững mạnh Tổng công ty Sông Đà trước Vậy số tài có nói lên hay khơng? Để phân tích tình hình tài Sơng Đà 10, ta xem xét số tiêu sau: Chỉ tiêu I Nhóm tiêu phản ánh cấu vốn Hệ số nợ Hệ số chủ sở hữu Hệ số tự tài trợ TSCĐ Hệ số tự tài trợ TSLĐ Cơ cấu tài sản 2006 2007 78% 22% 0,85 0,25 3,38 42% 58% 2,05 0,82 2,51 II Nhóm tiêu phản ánh khả toán Khả toán nợ 1,29 Khả toán nợ ngắn hạn 1,23 Khả tốn nhanh 0,54 2,41 1,95 1,00 III Nhóm tiêu phản ánh hoạt động Vòng quay hàng tồn kho Số ngày vòng quay Vòng quay khoản phải thu Số ngày khoản phải thu 211 92 180 95 11% 56% 6.132 10% 28% 4.078 11% 61% 9% 41% IV Nhóm tiêu phản ánh sinh lời Tính riêng cho hoạt động SXKD ROA ROE EPS Tính cho công ty ROA ROE V Độ bẩy DOL DFL 1,86 2,39 - Ta thấy hệ số nợ công ty giảm nhanh chóng, từ 78% xuống 42% điều lý giải việc năm 2007 Công ty tiến hành phát hành thêm trả cổ tức cổ phiếu với tổng giá trị mệnh giá lên đến 57 tỷ đồng, riêng đợt phát hành thêm giá bình quân 80 nghìn đồng/ cổ phiếu Chính nguồn tiền thu qua việc phát hành thêm cổ phiếu đẩy lùi cấu nợ công ty xuống Tương tự hệ số tự tài trợ TSCĐ TSLĐ có thay đổi đáng kể - Nhóm tiêu phản ánh khả tốn Cơng ty cho thấy cơng ty có tính vững mạnh mặt tài chính, chí khả tốn nhanh, cơng ty hồn tồn đáp ứng địi hỏi Tuy nhiên cho thấy công ty bị chiếm dụng vốn, vậy, theo quan điểm tôi, Bảng cân đối kế tốn có tính thời điểm đó, tiêu bị tác động nhiều việc phát hành thêm cổ phiếu công ty vào thời điểm cuối năm 2007 - Các tiêu hàng tồn kho khoản phải thu cho thấy đặc trưng riêng ngành xây dựng bản, khoản phải thu cơng trình đến giai đoạn cuối năm nhiều, chưa chủ đầu tư nghiệm thu tốn Do đó, so với lĩnh vưc khác xây dựng khó kết luận nhiều dựa tiêu Muốn có kết luận xác đáng cần phải tiếp tục kiểm tra số liệu sản lượng tiến độ toán giai đoạn quý năm sau - Nhóm tiêu phản ánh khả sinh lời cho thấy suất sinh lợi cao chủ sở hữu Ở đây, theo quan điểm phân tích tơi, tiêu phân làm loại: (1) loại sử dụng kết hoạt động sản xuất kinh doanh ngành nghề cốt lõi công ty (2) loại phản ánh tồn cơng ty theo Báo cáo tài tổng thể Chia làm trường hợp nhằm mục đích tách dời hoạt động sản xuất kinh doanh hoạt động tài công ty tiếp tục phát triển mạnh lĩnh vực hoạt động mà cịn đẩy mạnh hoạt động tham gia góp vốn liên doanh, hoạt động đầu tư tài chính, lĩnh vực cơng ty Tóm lại, qua tiêu ta thấy Sông Đà 10 thực đơn vị có tiềm lực mạnh tài chính, nhiên với cấu nợ công ty thời điểm cuối năm 2007 chưa phù hợp, nói trên, tơi cho điều bị ảnh hưởng lớn việc phát hành cổ phiếu vào cuối năm 2007 4 Đánh giá SWOT công ty ĐIỂM MẠNH ĐIỂM YẾU - Đội ngũ Ban giám đốc công ty, Ban giám đốc Xí nghiệp trực thuộc, người có trình độ đại học có kinh nghiệm lâu năm điều hành quản lý thi công - Do tồn cán bộ, cơng nhân người lao động có hợp đồng dài hạn, gắn bó với cơng ty, nên cơng ty nhiều chi phí để di chuyển thay đổi cơng trình - Có đội ngũ cán bộ, cơng nhân lành - Một số máy móc thi cơng Công ty nghề, am hiểu vấn đề kỹ thuật, thi lạc hậu nên khoản chi phí để công, tu bổ, sửa chữa lớn phát sinh nhiều, - Có kinh nghiệm nhiều năm lĩnh việc tiêu hao nguyên nhiên vật liệu cao so với máy vực thi công cơng trình ngầm đại - Hầu tài sản cố định công ty - Khi mở rộng quy mô hoạt động để đáp khấu hao hết ứng nhu cầu thị trường vấn đề - Là đơn vị chiếm thị phần nhiều nguồn nhân lực điểm yếu thi công công trình ngầm thủy điện, cơng ty lĩnh vực địi hỏi công đơn vị chiếm vị trí độc nhân có tay nghề cao phải qua đào tạo tôn thi công hầm đường - Là đơn vị Việt Nam thiết kế, chế tạo loại coppha hầm (chi phí 1/3 nhập khẩu) - Sau cơng trình Hầm đường qua đèo Hải Vân nắm phương pháp thi công NATM Áo CƠ HỘI THÁCH THỨC - Tiềm thị trường thủy điện - Cạnh tranh công ty gia nhiều Việt Nam Lào hợp tác nhập ngành như: Cavico, Vinaconex, xây dựng nhà máy dọc biên giới Cienco6, - Thị trường thi công hầm đường - Nguyên liệu chủ yếu đơn vị sử đường hầm lòng thành phố dụng loại vật liệu nổ, máy móc hội cho công ty thiết bị nặng, phụ tùng phải nhập từ nước - Tiếp cận khoa học công nghệ khoan nổ ngồi phí bị đội lên tiên tiến, hạ giá thành 5 Xác định giá trị doanh nghiệp/ cổ phiếu Để xác định giá trị Công ty giá cổ phiếu tương ứng, tơi sử dụng phương pháp dịng tiền chiết khấu Trong đó, đưa vào mơ hình thơng số tài cần thiết để từ xây dựng dịng tiền Cơng ty (FCFF), sau trừ giá trị thị trường Nợ vay để tính Giá trị Chủ sở hữu Cụ thể bước tính tốn thực file Excel kèm theo, nêu số kết nhận định biến số rủi ro ảnh hưởng đến kết tính tốn 5.1 Sử dụng mơ hình DCF - Xây dựng dịng tiền cho cơng ty (FCFF) tính phần hoạt động sản xuất kinh doanh, cịn hoạt động đầu tư tài tính riêng + Từ số liệu đầu tư vào tài sản cố định, nâng cao lực thi cơng ta tính tỷ lệ tái đầu tư công ty, từ với ROE tính ta xác định tốc độ tăng trưởng công ty + Tốc độ tăng trưởng công ty hiệu chỉnh dần theo năm, giả định thời gian để công ty có mức tăng trưởng mạnh 10 năm, sau ổn định với tốc độ tăng trưởng 10%/năm + Suất chiết khấu xác định theo cấu vốn thời, suất sinh lợi vốn chủ sở hữu giả định 16%/năm - Lợi nhuận năm 2007 chưa ghi nhận 35.407 (triệu VND) chênh lệch chi phí sản xuất dở dang sản lượng dở dang - Các khoản đầu tư tài tính với hệ số 1, tính riêng khoản đầu tư cổ phiếu giá trị gấp lần (xem chi tiết file Excel) - Như đề cập đến cuối năm 2007 cấu nợ Sông Đà 10 thấp, nợ vay có 27 tỷ, vay đầu năm 158 tỷ Do đó, ta dự tính cấu vốn cho Sông Đà 10 dựa số thặng dư vốn cổ phần thu khoản đầu tư tài phát sinh, vay nợ trung bình năm - Với mơ thế, ta tính giá trị cổ phiếu Sông Đà 10 là: 86.619 đ/cp Tuy nhiên, ta cho biến số thay đổi, chẳng hạn yếu tố hệ số đầu tư tài tốc độ tăng trưởng giai đoạn tăng trưởng nhanh, ta thu kết sau: 86.619 12% 13% 14% 15% 1,0 83.415 85.888 88.444 91.088 2,0 89.495 91.968 94.524 97.168 3,0 95.575 98.048 100.605 103.248 4,0 101.655 104.128 106.685 109.328 5,0 107.735 110.208 112.765 115.408 5.2 Sử dụng mơ hình chiết khấu cổ tức (DDF) Sau tính tốn EBIT hiệu chỉnh năm 2007, dựa vào kế hoạch chi trả cổ tức Sơng Đà 10 (18% mệnh giá) ta tính tiêu để xác định dòng cổ tức Ở ta tiếp tục sử dụng phương pháp hiệu chỉnh tốc độ tăng trưởng cổ tức phương pháp DCF trên, giả định 10 năm đầu tăng trưởng mạnh, sau vào ổn định với tốc độ tăng 10%/năm Từ đó, ta thu giá cổ phiếu là: 92.803 đ/cp 5.3 Sử dụng số P/E để định giá Theo số P/E cung cấp HASTC P/E Sơng Đà 10 13,75; sử dụng EPS điều chỉnh ta có giá cổ phiếu là: 86.035 đ/cp Nhận xét, đánh giá đưa định đầu tư Qua phân tích trên, theo tôi, giá cổ phiếu Sông Đà 10 83.500 đ/cp, hệ số đầu tư tài tốc độ tăng trưởng giai đoạn 12%/năm có mức giá thấp hơn, hay nói cách khác giá cổ phiếu Sông Đà 10 đánh giá thấp so với giá trị thực Vì vậy, quan điểm tơi nên mua cổ phiếu này./ ...2 Phân tích đánh giá lĩnh vực hoạt động công ty Như tên gọi khởi đầu Công ty CP Sông Đà 10 Công ty xây dựng cơng trình ngầm, ngành nghề đặc thù Sơng Đà 10 chun thi cơng cơng... đổi thủ cạnh tranh cơng ty cịn trẻ, hầu hết đơn vị sử dụng phần đội ngũ cán bộ, công nhân công tác Sông Đà 10 Một điểm mạnh Cơng ty Xí nghiệp Sơng Đà 10. 2 có phân xưởng gia công chuyên thiết kế,... lai 3 Phân tích đánh giá tình hình tài cơng ty Để đánh giá tài Sơng Đà 10, tơi chủ yếu dựa báo cáo tài năm 2006, 2007 Tuy nhiên, chưa cần phải sử dụng số để chứng minh, thân Sông Đà 10 coi đơn