Phân tích báo cáo tài chính công ty cổ phần sông ba (mã chứng khoán SBA)

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Đề tài PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA (Mã chứng khoán SBA) GVHD TS NGÔ QUANG HUÂN SVTH Lâm Hoàng Phương LỚP Cao học[.]

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Đề tài: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN SƠNG BA (Mã chứng khoán : SBA) GVHD: SVTH : LỚP : MSSV : TS.NGƠ QUANG HN Lâm Hồng Phương Cao học Đêm – K21 7701210800 TP.HCM, Tháng năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mục lục I II III IV Tổng quan doanh nghiệp……………………………………………………2 Phân tích tài doanh nghiệp………………………………………………4 2.1 Phân tích tỷ lệ………………………………………………………………4 2.2 Phân tích cấu……………………………………………………………6 2.3 Áp dụng mơ hình phân tích doanh nghiệp……………………10 2.4 Phân tích hồn vốn……………………………………………………… 11 2.5 Phân tích địn bẩy tài chính……………………………………………….12 Định giá cổ phiếu doanh nghiệp………………………………………………12 3.1 Phương pháp theo P/E…………………………………………………….12 3.2 Phương pháp theo DCF ( chiết khấu dòng tiền )………………………….13 3.3 Các phương pháp EVA……………………………………………………13 Thiết lập doanh mục đầu tư:………………………………………………… 14 Tài liệu tham khảo………………………………………………………………… 16 Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP Tên giao dịch đầy đủ tiếng Việt: CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA Tên giao dịch tiếng Anh: SONG BA JOINT - STOCK COMPANY Tên giao dịch viết tắt: SBA Mã Chứng khoán: SBA Biểu tượng Cơng ty: Văn phịng Cơng ty: Địa : 230 Nguyễn Tri Phương - Quận Thanh Khê - TP Đà Nẵng Điện thoại : 0511 3653592 - 2215592 Fax : 0511 3653593 E-mail : sba2007@songba.vn Website : www.songba.vn Mã số thuế : 04 00 43 99 55 Tài khoản số : 004 1000 296 417 Chi nhánh ngân hàng Ngoại thương Đà Nẵng Vốn điều lệ: Nhóm ngành: Thủy điện Vốn điều lệ: 500,000,000,000 đồng KL CP niêm yết: 50,000,000 cp KL CP lưu hành: 49,800,070 cp Phân tích tài cơng ty cổ phần Sông Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Lịch sử hình thành:  Ngày 02/01/2003, Công ty TNHH Đầu tư Phát triển Điện Sông Ba thành lập với vốn điều lệ 10 tỷ đồng theo hợp đồng liên doanh Công ty Điện lực thuộc Tổng Công ty Điện lực Việt Nam (EVN) Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam  Ngày 21/01/2008, Công ty tăng Vốn điều lệ lên 30 tỷ đồng  Ngày 29/05/2007, Công ty chuyển đổi thành Công ty TNHH Đầu tư Phát triển điện Sông Ba với số vốn điều lệ đăng ký 500 tỷ đồng  Ngày 04/07/2007, chuyển đổi sang hình thức Cơng ty cổ phần với tên gọi Công ty Cổ phần Sông Ba, Vốn điều lệ cơng ty 500 tỷ đồng  Tính đến thời điểm 31/12/2009, tổng số vốn thực góp Công ty 450.000.000.000 đồng Ngành nghề kinh doanh:  Đầu tư xây dựng dự án thủy điện  Sản xuất kinh doanh điện  Tư vấn lập dự án đầu tư xây dựng cơng trình, khảo sát, thiết kế xây dựng cơng trình thủy điện có cơng suất đến 30 MW, đường dây trạm biến áp đến 110 KV  Tư vấn giám sát xây dựng, quản lý dự án cơng trình thủy điện vừa nhỏ, đường dây trạm biến áp đến 110 KV  Khai thác khoáng sản nạo vét lòng hồ  Tư vấn đào tạo nghề (quản lý, vận hành máy thủy điện)  Tư vấn giải pháp môi trường, tái định canh, tái định cư  Giám sát thi cơng xây dựng cơng trình thủy lợi, thủy điện  Lắp đặt thiết bị cho cơng trình xây dựng  Sửa chữa, bảo dưỡng nhà máy thủy điện  Kinh doanh vật liệu xây dựng bán chân cơng trình  Kinh doanh vật tư, thiết bị điện Định hướng phát triển Công ty:  Quản lý dự án thuê;  Đào tạo quản lý vận hành nhà máy thủy điện, sửa chữa thiết bị nhà máy Thủy điện;  Hoạt động tư vấn: Thiết kế đường dây trạm biến áp đến 110 KV, giám sát xây dựng, quản lý dự án cơng trình thuỷ điện vừa nhỏ Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.1 Phân tích tỷ lệ: a Phân tích đánh giá khả tốn CHỈ TIÊU 2009 2010 2011 2012 Tỷ số toán hành (lần) 0.69 0.36 0.28 0.14 Tỷ số toán nhanh (lần) 0.69 0.35 0.28 0.14 Khả toán nợ ngắn hạn SBA năm 2009 0.69 sau tăng lên 0.36 vào năm 2010, giảm xuống 0.28 năm 2011 thấp mức 0.14 năm 2012  Năm 2010, khả toán nợ ngắn hạn giảm 48 % lượng tài sản ngắn hạn giảm 26% nợ ngắn hạn tăng xấp xỉ 41 %  Năm 2011, 2012 lượng tài sản ngắn hạn trì đà giảm 25%/năm ,trong nợ ngắn hạn tăng năm khoảng 10%, điểu làm khả toán nợ ngắn hạn giảm 23% 50% Khả toán nhanh SBA gần khả tốn nợ ngắn hạn Ngun nhân đặc thù ngành, lượng tồn khó có giá trị thấp nên hâu khơng có tác động đến khả toán nợ doanh nghiệp Mặc dù khả toán nợ SBA mức tốt (>1.5) Tuy nhiên, có xu hướng giảm dần số này, điều đáng phải lo ngại b Phân tích hiệu hoạt động kinh doanh: CHỈ TIÊU 2009 2010 2011 2012 Hiệu sử dụng tổng tài sản 0.02 0.09 0.13 0.11 Vòng quay hàng tồn kho 624.67 2,011.81 609.54 1,862.73 Kỳ thu tiền bình quân 1,241.10 192.87 79.77 52.55 Hiệu sử dụng tổng tài sản TAT (Total Asset Turn): Hiệu sử dụng tổng tài sản công ty tăng dần từ năm 2009 đến 2011 biết sử dụng hợp lý nguồn lực có, tăng nhanh doanh thu rịng Tuy nhiên đến năm 2012 lại giảm xuống, nguyên nhân có sụt giảm doanh thu ( giảm 15% ) Vòng quay tồn kho: Trong năm 2010, số tăng lần so với 2009 lại giảm 2/3 năm 2011 tăng trở lại mức 1,862 năm 2012 Rõ ràng có bất ổn việc tồn kho doanh nghiệp Phân tích tài cơng ty cổ phần Sông Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kỳ thu tiền bình quân: Kỳ thu tiền bình quân giảm liên tiếp qua năm từ mức 1,241 2009 xuống 52.55 năm 2012 ( giảm 20 lần ) Điều cho thấy công ty có khả thu hồi nợ tốt, kỳ thu tiền giảm đáng kể qua năm Nguồn tiền sớm giúp doanh nghiệp có đủ vốn sử dụng, tránh bị chiếm dụng vốn c Các tỷ lệ tài trợ: CHỈ TIÊU 2009 2010 2011 2012 Tỷ lệ nợ / tổng tài sản 0.65 0.65 0.64 0.64 Tỷ lệ toán lãi vay 0.46 0.86 0.46 0.28 Tỷ số khả trả nợ 0.04 0.13 0.21 0.25 Tỷ lệ nợ tổng tài sản cơng ty trì ổn định mức cao ( 0.65 – 0.64 ) Có thể thấy doanh nghiệp chủ yếu kinh doanh dựa vào vốn vay Điều tạo nên áp lực trả lãi vay doanh nghiệp Với tỷ lệ nợ chiếm gần 2/3 tổng tài sản, cần phân tích rõ để thấy chiến lược tài doanh nghiệp Tỷ lệ tốn lãi vay có gia tăng đột biến năm 2010 ( gần 100% ) Tuy nhiên sau lại bắt đầu giảm qua năm 2011, 2012 với mức giảm gần 50% năm Tỷ lệ toán lãi vay doanh nghiệp mức rât thấp, thấp nhiều so với trung bình ngành, điều cho thấy rủi ro tài doanh nghiệp mức cao Tỷ số khả trả nợ doanh nghiệp cải thiện qua năm – tăng từ 0.04 lên 0.25 ( giai đoạn 2009 – 2012 ) Đây tín hiệu tốt tình hình tài doanh nghiệp cải thiện Tuy nhiên, nhìn chung, số rât thấp, thấp tủng bình ngành d Các tỷ lệ đánh giá khả sinh lợi: CHỈ TIÊU 2009 2010 2011 2012 Doanh lợi gộp GPM 50.31% 60.97% 62.70% 59.03% Doanh lợi ròng NPM Sức sinh lợi Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản Tỷ suất lợi nhuận VCSH 14.49% 0.30% 0.30% 0.86% 23.99% 2.23% 2.21% 6.39% 15.99% 2.18% 2.13% 5.94% 11.07% 1.37% 1.27% 3.48% Doanh lợi gộp GPM: GPM phản ánh tỷ lệ lợi nhuận doanh thu, hay nói cách khác cho bít đồng doanh thu gộp mang lại lợi nhuận gộp cho công ty Doanh lợi gộp SBA tăng dần qua năm từ 50.31% năm 2009 lên 62.7% năm 2011, sau giảm nhẹ năm 2012 ( 59.03% ) Nhìn chung, số tương đối tốt, doanh nghiệp điều hành tốt, tiết kiệm chi phí khơng cần thiết Doanh lợi ròng NPM: NPM cho biết đồng doanh thu mang đến lợi nhuận cho cổ đông Ngoại trừ việc tăng đột biến năm 2010 ( 23.99% ), NPM SBA giảm dần qua năm 2011, 2012 mức 15.99% 11.07% Đây kết việc sử dụng vốn vay nhiều, số tiền phải trả lãi vay tăng qua năm, điều làm tăng áp lực trả nợ, giảm mức lợi nhuận cho cổ đơng Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Sức sinh lợi BEP: Sức sinh lợi cho thấy khả sinh lợi công ty, chưa kể tác động thuế đòn bẩy tài Chỉ số tăng mạnh năm 2010 – 2.23% lại giảm dần sau Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROA: Cho thấy hiểu sử dụng tài sản doanh nghiệp hoạt động kinh doanh Tương tự BEP, ROA tăng mạnh 2010 giảm năm Nguyên nhân gia tăng tài sản doanh nghiệp mức tăng doanh số lợi nhuận không tương ứng Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu ROE: ROE phản ánh khả thu lợi nhuận từ đồng vốn chủ sở hữu ROE có phần tốt so với ROA, nói doanh nghiệp sử dụng tốt đồng vốn so với sử dụng vốn vay e Các tỷ lệ đánh giá theo góc nhìn thị trường: CHỈ TIÊU 2009 2010 2011 2012 Tỷ lệ P/E - 11.1732 5.8462 12.5333 Tỷ lệ P/B - 0.7599 0.3521 0.4419 Tỷ số giá/dòng tiền (P/CF) - 75.21 12.63 19.83 EPS - 679.03 647.88 373.50 DPS - 0.00 0.00 0.00 BVPS - 10,633.29 10,898.28 10,741.77 CFPS - 1,943.41 3,026.99 3,556.64 Các công thức mở rộng Chỉ số P/E năm 2011 giảm mạnh cho thấy kỳ vọng nhà đầu tư doanh nghiệp Tuy nhiên, số lại tăng mạnh năm 2012 – 12.5333 Có thể thấy nhà đầu tư quay trở lại, kỳ vọng cổ phiếu doanh nghiệp tăng đáng kể P/B giảm dần có mức thấp 0.5 năm 2011 2012 cho thấy cổ phiếu bán thư giá, giá cổ phiếu thị trường chưa đánh giá mức 2.2 Phân tích cấu: a Phân tích cấu bảng cân đối kế tốn: Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÀI SẢN 2009 GIÁ TRỊ TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền tương đương tiền Tiền Các khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư ngắn hạn Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán Các khoản phải thu khác Dự phịng khoản phải thu khó địi Hàng tồn kho Hàng tồn kho Dự phòng giảm giá hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước ngắn hạn Thuế GTGT khấu trừ Thuế khoản khác phải thu Nhà nước Tài sản ngắn hạn khác TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Các khoản phải thu dài hạn khác Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn lũy kế Tài sản cố định vơ hình - Ngun giá - Giá trị hao mịn lũy kế Chi phí xây dựng dở dang Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Đầu tư vào cơng ty Đầu tư vào công ty liên kết, liên doanh Đầu tư dài hạn khác Dự phịng giảm giá chứng khốn đầu tư dài hạn Tài sản dài hạn khác 2010 TỶ TRỌNG 8.78% 1.03% 0.72% 0.31% GIÁ TRỊ 2011 TỶ TRỌNG 5.51% 0.35% 0.35% 0.00% GIÁ TRỊ 2012 TỶ TRỌNG 4.56% 0.99% 0.99% 0.00% GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG 2.68% 0.80% 0.80% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 7.07% 0.88% 3.97% 2.22% 0.00% 4.93% 3.69% 0.67% 0.58% 0.00% 2.96% 1.98% 0.36% 0.62% 0.00% 1.67% 0.77% 0.30% 0.60% 0.00% 0.02% 0.02% 0.00% 0.66% 0.00% 0.46% 0.00% 0.02% 0.02% 0.00% 0.21% 0.00% 0.09% 0.00% 0.10% 0.10% 0.00% 0.52% 0.01% 0.41% 0.00% 0.03% 0.03% 0.00% 0.18% 0.01% 0.04% 0.00% 0.20% 91.22% 0.00% 0.00% 90.47% 13.03% 14.70% -1.67% 0.40% 0.40% 0.00% 77.04% 0.00% 0.00% 0.11% 94.49% 0.00% 0.00% 94.14% 93.42% 97.54% -4.11% 0.34% 0.35% 0.00% 0.38% 0.00% 0.00% 0.10% 95.44% 0.00% 0.00% 94.99% 94.25% 102.08% -7.83% 0.35% 0.36% -0.01% 0.38% 0.00% 0.00% 0.12% 97.32% 0.00% 0.00% 96.97% 96.17% 106.97% -10.80% 0.36% 0.37% -0.01% 0.44% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.75% 0.00% 0.35% 0.00% 0.45% 0.00% 0.34% Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chi phí trả trước dài hạn Tài sản thuế thu nhập hoãn lại Tài sản dài hạn khác Lợi thương mại TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN 0.51% 0.00% 0.24% 0.00% 100.00% 2009 GIÁ TRỊ NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Vay nợ ngắn hạn Phải trả người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp Nhà nước Phải trả người lao động Chi phí phải trả Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi Nợ dài hạn Phải trả dài hạn cho người bán Phải trả dài hạn khác Vay nợ dài hạn Dự phòng trợ cấp việc làm VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Vốn khác chủ sở hữu Cổ phiếu quỹ Chênh lệch tỷ giá hối đoái Quỹ đầu tư phát triển Quỹ dự phịng tài Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Nguồn kinh phí quỹ khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi Nguồn kinh phí LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐƠNG THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 0.14% 0.00% 0.21% 0.00% 100.00% 2010 TỶ TRỌNG 65.42% 12.75% 8.62% 3.70% 0.00% GIÁ TRỊ 0.25% 0.00% 0.21% 0.00% 100.00% 2011 TỶ TRỌNG 65.40% 15.46% 7.44% 6.98% 0.00% GIÁ TRỊ 0.14% 0.00% 0.20% 0.00% 100.00% 2012 TỶ TRỌNG 64.10% 16.18% 7.64% 6.99% 0.01% GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG 63.52% 18.71% 11.46% 2.96% 0.00% 0.06% 0.20% 0.00% 0.52% 0.24% 0.16% 0.67% 0.14% 0.18% 1.19% 0.07% 0.12% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.17% 0.00% 52.67% 0.00% 0.00% 52.67% 0.00% 34.58% 34.57% 34.14% 0.00% 0.17% 0.00% -0.06% 0.01% 0.01% 0.00% 0.08% 0.04% 49.93% 0.00% 0.00% 49.93% 0.00% 34.60% 34.60% 32.54% 0.00% 0.16% -0.05% -0.46% 0.06% 0.02% 0.00% 0.46% 0.08% 47.92% 0.00% 0.00% 47.92% 0.00% 35.90% 35.90% 32.94% 0.00% 0.21% -0.10% 0.00% 0.13% 0.09% 0.00% 2.79% 0.12% 44.81% 0.00% 0.00% 44.81% 0.00% 36.48% 36.48% 33.96% 0.00% 0.30% -0.11% 0.00% 0.24% 0.20% 0.00% 0.30% 0.01% 0.01% 0.00% 2.32% 0.00% 0.00% 0.00% 2.64% 0.00% 0.00% 0.00% 1.89% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 100.00% 0.00% 100.00% 0.00% 100.00% 0.00% 100.00% Phân tích tài công ty cổ phần Sông Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài sản ngắn hạn giảm dần theo thời gian, tài sản dài hạn lại tăng chiếm gần toàn giá trị tài sản doanh nghiệp (hơn 97% vào năm 2012 ) Có thể đặc thù ngành điện Nợ phải trả có xu hướng giảm, rõ ràng mức giảm không đáng kể Doanh nghiệp phải đối đầu với áp lực trả lãi nợ vay b Phân tích cấu báo cáo lời lỗ: CHỈ TIÊU NĂM 2009 GIÁ TỶ TRỊ TRỌNG Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Lợi nhuận lỗ công ty liên kết, liên doanh Tổng lợi nhuận kế tốn trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Chi phí thuế TNDN hỗn lại Lợi nhuận sau thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ Lãi cổ phiếu 102 NĂM 2010 GIÁ TỶ TRỊ TRỌNG NĂM 2011 GIÁ TỶ TRỊ TRỌNG NĂM 2012 GIÁ TỶ TRỊ TRỌNG 100.00% 49.69% 100.00% 39.03% 100.00% 37.30% 100.00% 40.97% 50.31% 16.34% 50.44% 31.20% 0.00% 2.47% 60.97% 0.42% 34.17% 28.33% 0.00% 3.08% 62.70% 0.25% 42.57% 35.41% 0.00% 4.00% 59.03% 0.15% 42.90% 42.87% 0.00% 4.35% 13.74% 10.66% 9.91% 0.75% 24.14% 0.99% 0.87% 0.12% 16.38% 0.16% 0.21% -0.05% 11.93% 0.06% 0.07% -0.02% 0.00% 14.49% 0.00% 0.00% 14.49% 0.00% 24.26% 0.27% 0.00% 23.99% 0.00% 16.33% 0.34% 0.00% 15.99% 0.00% 11.92% 0.85% 0.00% 11.07% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 716 650 375 Tổng doanh thu Tổng chi phí Thu nhập sau thuế cổ phần thường 100.00% 88.59% 100.00% 76.08% 100.00% 83.74% 100.00% 88.11% 11.41% 23.92% 16.26% 11.89% Tổng doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 78.74% 98.61% 99.59% 99.80% Phân tích tài công ty cổ phần Sông Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Doanh thu hoạt động tài Thu nhập khác 12.86% 8.39% 0.41% 0.97% 0.25% 0.16% 0.15% 0.06% Tổng chi phí Giá vốn hàng bán Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Chi phí khác 100.00% 44.17% 44.83% 0.00% 2.20% 8.80% 100.00% 50.59% 44.30% 0.00% 3.99% 1.12% 100.00% 44.36% 50.63% 0.00% 4.76% 0.25% 100.00% 46.40% 48.59% 0.00% 4.93% 0.08% Có thể thấy tỷ trọng giá vốn hàng bán giảm dần, doanh nghiệp tiết kiệm chi phí sản xuất, yếu tố góp phần làm tăng lợi nhuận Mặt khác, chi phí lãi vay có xu hướng tăng, rõ ràng nhân tố gây ảnh hưởng lớn đến doanh nghiệp Nguồn tài trợ vốn doanh nghiệp chưa tối ưu Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng, nam 2012 gần gấp đôi 2009 Việc điều hành doanh nghiệp chưa thật tốt Ngoại trừ năm 2010, tỷ lệ lợi nhuận sau thuế giảm dần qua năm Tinh hình kinh doanh quản lý doanh nghiệp ẩn chứa rủi ro 2.3 Áp dụng tỷ lệ cấu vào mơ hình: a Phân tích Dupont: Thơng số Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (1) Vịng quay tài sản (2) ROA (3) = (1)*(2) Đòn bẩy tài (4) ROE (5) = (3)*(4) Năm 2009 14.49% 34.58% 5.01% 289.18% 14.49% 2010 23.99% 34.60% 8.30% 288.98% 23.99% 2011 15.99% 35.90% 5.74% 278.58% 15.99% 2012 11.07% 36.48% 4.04% 274.14% 11.07% Tỷ suất sinh lợi sau thuế sau tăng mạnh năm 2010 bắt đầu giảm chí giảm mạnh xuống mức 11.07% năm 2012 ( thấp 14.49% năm 2009 ) Điều cho thấy doanh nghiệp hoạt động chưa hiệu Vòng quay tài sản có tăng qua năm khơng đáng kể Doanh nghiệp bắt đầu giảm tỷ lệ đòn bẩy tài Năm 2010 giảm 15% so với 2009 b Phân tích hệ số Z: Thơng số Vốn lưu chuyển / Tổng tài sản (X1) Lợi nhuận giữ lại / Tổng tài sản (X2) EBITDA / Tổng tài sản (X3) Thị giá vốn / Thư giá nợ (X4) Số CP Giá CP Doanh thu / Tổng tài sản (X5) Năm 2009 0.088 0.003 0.009 0.000 2010 0.055 0.024 0.048 0.398 2011 0.046 0.029 0.069 0.195 2012 0.027 0.023 0.063 0.219 45,000,000 50,000,000 50,000,000 50,000,000 0.0205 8,000 0.0921 3,800 0.1334 4,100 1.0000 Phân tích tài cơng ty cổ phần Sông Ba Trang 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chỉ số Z (The Altman Z-Score) 0.1614 0.6064 0.5808 1.4113 Năm 2009 cổ phiếu chưa niêm yết sàn nên khơng có số liệu để phân tích Đến năm 2010 bắt đầu có giá thị trường cổ phiếu SBA Chỉ số Z năm 2010, 2011 thấp ( 0.6064 0.5808 ) Đây mức đầy rủi ro Đến năm 2012 doanh nghiệp có cải thiện đáng kể, tăng lên mức 1.4113 ( gần gấp lần 2011) Tuy nhiên, số thấp nằm vùng cảnh báo 2.4 Phân tích hịa vốn: Năm 2009 2010 2011 2012 16,091,548,367 16,982,729,056 53,942,257,624 94,743,392,266 Biến phí 13,434,243,942 Doanh thu hòa vốn lời lỗ 31,984,909,628 55,224,653,555 75,547,686,318 69,123,363,127 27,852,324,426 86,034,205,583 160,489,847,245 Thơng số ĐIỂM HỊA VỐN LỜI LỖ Định phí ĐIỂM HỊA VỐN TIỀN MẶT Khấu hao tài sản cố định 22,062,678,359 63,218,931,531 118,955,537,188 159,156,780,696 Định phi tiền mặt (5,971,129,992) (46,236,202,475) (65,013,279,564) (64,413,388,430) Biến phí 13,434,243,942 55,224,653,555 69,123,363,127 Doanh thu hòa vốn tiền (402,966,209,229) 325,667,421,233 mặt 75,547,686,318 (525,232,926,598) (1,429,604,697,119) ĐIỂM HỊA VỐN TRẢ NỢ Định phí trả nợ 2,463,887,842 (6,145,532,022) 6,709,848,017 7,922,243,495 Biến phí 13,434,243,942 Doanh thu hịa vốn trả nợ (941,473,116) 55,224,653,555 75,547,686,318 69,123,363,127 9,965,304,225 (5,255,304,099) (3,255,215,940) Doanh thu 141,508,024,426 202,533,208,154 168,733,021,314 27,036,010,278 Năm 2009, doanh thu bán hàng dịch vụ công ty thấp doanh thu hịa vốn, doanh nghiệp có thêm doanh thu khác bù đắp nên có lời Trong năm cịn lại, doanh thu doanh nghiệp ln cao mức hòa vốn Tuy nhiên, điều đáng lo ngại khoảng cách doanh thu thực doanh thu hịa vốn ngày thu hẹp, điều có nghĩa cơng việc kinh doanh có dấu hiệu bất ổn Đáng lo ngại năm 2012, doanh thu thực cao doanh thu hòa vốn khoảng nhỏ, nói cơng việc kinh daonh doanh nghiệp xuống Phân tích tài cơng ty cổ phần Sông Ba Trang 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.5 Phân tích địn bẩy tài chính: Thơng số Năm 2009 DOL: địn cân định phí 2.30 -F: định phí DFL: địn cân tài DTL 16,091,548,367 16,982,729,056 53,942,257,624 0.59 0.65 0.59 1.37 0.80 0.90 2010 1.23 2011 1.51 2012 2.02 94,743,392,266 0.56 1.13 Từ 2009 đến 2011 địn cân định phí giảm nghĩa việc phân bổ định phí giảm, địn cân định phí đo lường phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) doanh thu thay đổi 1% , DOL giảm cơng ty chịu rủi ro, DOL có tăng năm 2012 điều chứng tỏ rủi ro kinh doanh công ty tăng năm 2012 PHẦN III : ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DOANH NGHIỆP Đánh giá tỷ lệ theo thị trường: CHỈ TIÊU 2012 Gía cổ phiếu ngày 12/04/2013 Lượng cổ phiếu lưu hành tính đến 12/04/2013 Thư giá cổ phiếu EPS 375 P/E - Tỷ lệ P/E (Tỷ số giá thu nhập cổ phiếu) P/B - Tỷ lệ P/B 0.648 Ki: lãi suất chiết khấu Krf: suất sinh lời phi rủi ro 7,000 49,800,070 10,800 18.67 Ki = Krf + (Km - Krf) xβ Lãi suất trái phiếu KBNN 17.52% 8.50% Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK 20.69% β: hệ số Beta rủi ro ST8 (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng 0.740 12.19% a Lượng giá theo số P/E: P/E ngành Chỉ số P/E năm 2012 EPS năm 2013 dự kiến LN trước thuế 2013 theo kế hoạch LN sau thuế 2013 theo kế hoạch Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba 8.40 12.53 512.047 27,390,000,000 25,500,000,000 Trang 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com So CP 2013 49,800,070 Giá cổ phiếu VPH dự kiến năm 2013 (P0) 4,301.20 b Lượng giá theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập: PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG THU NHẬP Giá (đ/CP) DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC NĂM Dt Cổ tức chia năm 2009 D2009 Cổ tức chia năm 2010 D2010 Cổ tức chia năm 2011 D2011 350 Cổ tức chia năm 2012 D2012 500 Tốc độ tăng trưởng bình quân DỰ BÁO DÒNG CỔ TỨC CÁC NĂM SAU Dự kiến cổ tức chia năm 2013 Dự kiến cổ tức chia năm 2014 Dự kiến cổ tức chia năm 2015 Dự kiến cổ tức chia năm 2016 Dự kiến cổ tức chia năm 2017 t g 0.10 0.10 0.15 0.15 0.20 Những năm Tăng trưởng 42.86% 42.86% Dt = Dt1(1+gt) (1+k)t Dt/(1+k)t 550.000 1.1752 468.003 605.000 1.3811 438.054 695.750 1.6231 428.658 800.113 1.9075 419.464 960.135 2.2417 428.314 0.10 Tổng: sum 2,182.49 Pn = Dn(1+gn+1)/(kgn+1) P5 14,043.41 P5/ (1+k)5 6,264.73 Giá trị cổ phiếu SBA : P0 (2013) P0 = sum + Pn/(1+k)n - 8,447.23 c Lượng giá theo phương pháp sử dụng hệ số EVA: PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG CHỈ SỐ EVA Giá trị kinh tế gia tăng EVA năm 2012 VCSH 2012 (75,426,137,013) 537,088,595,087 ROE 2012 3.48% Chi phí vốn CSH (Lãi suất chiết khấu) 17.52% VCSH 2008 VCSH 2009 VCSH 2010 VCSH 2011 ROE 2009 0.86% 29.08% ROE 2010 6.39% 642.92% 16.65% ROE 2011 5.94% -6.91% 2.49% ROE 2012 3.48% -41.51% 353,099,219,655 455,785,946,500 531,664,358,979 544,914,131,494 Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Giá sổ sách cổ phiếu 2012 Số CP thường 2012 Giá trị sổ sách SBA 2012 Dự báo EVA tương lai Dự kiến EVA năm 2013 Dự kiến EVA năm 2014 Dự kiến EVA năm 2015 Dự kiến EVA năm 2016 Dự kiến EVA năm 2017 10,800 50,000,000 540,000,000,000 t Tốc độ tăng/giảm VCSH bình quân ROE 2013 kế hoạch LN trước thuế 2013 kế hoạch LN sau thuế 2013 kế hoạch VCSH 2013 kế hoạch Dự kiến ROE 16.07% 4.39% ROE 2013 ke hoạ c h Tốc độ tăng/giảm ROE bình quân 4.39% 26.39% 155.22% 27,390,000,000 25,500,000,000 623,419,318,436 ROE - Ki 4.39% -13.13% 11.22% -6.30% 28.63% 11.11% 73.06% 55.54% 186.46% 168.94% VCSH dự kiến EVA dự báo (1+Ki)t Chiết khấu EVA 623,419,318,436 (81,829,848,248) 1.18 (69,630,216,530) 723,626,698,006 (45,621,574,801) 1.38 (33,032,563,031) 839,941,244,330 93,276,255,376 1.62 57,468,399,553 974,951,996,479 541,471,514,453 1.91 283,870,076,012 1,131,664,151,339 1,911,847,352,019 2.24 852,870,736,989 Hiện giá EVA 1,091,546,432,993 Giá trị thị trường CP 1,631,546,432,993 Số CP thường 50,000,000 Giá trị cổ phiếu SBA (2012): P0 32,631 Giữa phương pháp hai có mức chênh lệch lớn Phương pháp thứ ba lại cho kết sai lệch lớn Nguyên nhân dẫn đến điều sai số mức tăng ROE năm 2010 so với 2009, chênh lệch lớn tạo mức tăng ROE ảo Điều dẫn đến lệch số toàn kết Giá trị cổ phiếu trung bình phương pháp: (4,301+8,447+32,631) / = 15,126 VND PHẦN IV : THIẾT LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ Ki: lãi suất chiết khấu Krf + (Km - Krf) x β Lãi suất trái phiếu KBNN Krf: suất sinh lời phi rủi ro Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK β: hệ số Beta rủi ro SBA (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng SBA CMV 14.80% 10.33% 9.79% 9.79% 20.69% 20.69% 0.460 0.050 10.90% 10.90% Độ lệch chuẩn  3.02% 2.02% Hệ số tương quan r 1.00 -0.82 C 0.20 0.20 39.12% 60.88% Hệ số biến thiên Tỷ trọng khốn chứng Phân tích tài cơng ty cổ phần Sông Ba Trang 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 0.72% Ks danh mục đầu tư 12.1% Hệ số biến thiên danh mục 0.060 Mã chứng khốn có hệ số tương quan phù hợp với SBA CMV với hệ số tương quan -0.82 Với chứng khoán ta đầu tư theo tỷ trọng SBA:CMV tương ứng 39.12:60.88 Phân tích tài cơng ty cổ phần Sông Ba Trang 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài liệu tham khảo: 1) Bài giảng Quản trị tài chính, TS Ngơ Quang Hn 2) Báo cáo tài hợp kiểm tốn thuyết minh Công ty SBA năm 2009, 2010, 2011, 2012 3) Giáo trình Quản trị tài bản, PGS.TS Nguyễn Quang Thu, NXB Lao động 2012 4) Website: http://www.cophieu68.com/ http://cafef.vn/ http://www.songba.vn Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... điện vừa nhỏ Phân tích tài cơng ty cổ phần Sơng Ba Trang LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHẦN II: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.1 Phân tích tỷ lệ: a Phân tích đánh... 2011 2012 cho thấy cổ phiếu bán thư giá, giá cổ phiếu thị trường chưa đánh giá mức 2.2 Phân tích cấu: a Phân tích cấu bảng cân đối kế tốn: Phân tích tài cơng ty cổ phần Sông Ba Trang LUAN VAN... đổi thành Công ty TNHH Đầu tư Phát triển điện Sông Ba với số vốn điều lệ đăng ký 500 tỷ đồng  Ngày 04/07/2007, chuyển đổi sang hình thức Cơng ty cổ phần với tên gọi Công ty Cổ phần Sông Ba, Vốn