Nghiên cứu trao đôi NGHIÊN cull ẢNH HBỬNG CÁỤ trúc vón BÉN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÁC CƠNG TY LOGISTICS NIÊM YỂT TRÊN THỊ TRIÍ0NG CHIỈNG KHỐN VIỆT NAM ?3kr/j.s Lương Thị Thúy Diễm * Nhận: 09/05/2022 Th.s Nguyễn Trà Ngọc Vy * Biên tập: 10/05/2022 Th.s Mai Thị Lệ Huyền * Duyệt đăng:21/05/2022 Tóm tắt Nghiên cứu thực nhằm điều tra ảnh hưởng cấu trúc vốn đến già trị doanh nghiệp (DN) cõng ty logistics niêm yết thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam, giai đoạn 2016 - 2020 Kết quà nghiên cứu cho thấy, cấu trúc vốn có ảnh hường tích cực đến giá trị DN đại diện bời ROE Tobin’s Q Đối với biến kiềm sốt, quy mị DN tìm thấy có ảnh hường tiêu cực đến ROE Tobin’s Q, tốc độ tăng trưởng có ảnh hường tích cực đến ROE, cấu trúc tài sản có ành hưởng tích cực đến Tobin’s Q cịn tỷ số tồn ngắn hạn khơng có ảnh hường đến biến phụ thuộc Từ khóa: cấu trúc vốn, công ty logistics, giá trị DN Abstract This research is conducted to investigate the impact of capital structure on firm value of logistics firms listed on Vietnam stock market during the period from 2016 - 2020 The findings of the study revealed that the positive rela tionship between capital structure and firm value measured by ROE and Tobin’s Q Besides, among control variables, firm size affects negatively ROE and Tobin’s Q, while growth and asset structure have the positive ef fect on ROE and Tobin’s Q, respectively The result also shows that there is no signifiant relationship between current ratio and firm value Key words: capital structure, logistics companies, firm value JEL: M11, M4O, M49, M55 Đặt vấn đề Hai năm vừa qua, đại dịch Covid-19 làm thiệt hại nặng nề cho kinh tế quốc gia, nhiều ngành nghề bị ảnh hưởng nghiêm trọng, có ngành logistics Theo Báo cáo logistics Việt Nam 2020, biện pháp kiểm soát dịch bệnh tình trạng lao động phải làm việc nhà, khiến hoạt động logistics nhiều nơi bị ngưng trệ Bên cạnh đó, khó khăn khác hệ lụy đại dịch thiếu hụt nghiêm trọng nguồn nhân lực, cước vận tải biển tăng cao hay tinh trạng khan hàng 104 hóa, đặc biệt nguồn nguyên liệu đâu vào dễ khiến DN lo gistics Việt Nam bị tê liệt, khơng có chuẩn bị tốt Đứng trước tinh hình đó, DN có quy mơ lớn, giá trị DN cao, tiềm lực kinh tế mạnh trụ vững vượt qua đại dịch Bên cạnh sách người, chi phí, cơng nghệ sách tài - kế tốn mà sách cấu trúc vốn hợp lý vô cần thiết, để DN logis tics Việt Nam phát huy sức mạnh nội mình, biến nguy thành thời để vươn lên bứt phá, khẳng định vị trí thương trường logistics đầy khó khăn khốc liệt Xuất phát từ thực tế đó, nghiên cứu thực nhằm điều tra ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị DN công ty logistics niêm yết TTCK Việt Nam Từ đó, đề xuất số kiến nghị nhàm nâng cao giá trị DN cho công ty logistics Phát triển giả thuyết nghiên cứu 2.1 Cấu trúc vốn giá trị DN Với lập luận nợ phải trả giúp giảm thông tin bất cân xứng, lý thuyết đại diện kết luận tăng nợ làm tăng giá trị DN Jensen, (1986), kết luận nợ giúp kicm sốt việc sử dụng dòng tiền vượt cùa cấp quản lý tránh đầu tư vơ ích, từ nâng cao giá trị DN Nhiều nghiên cứu quốc gia phát triển thị trường có kết ủng hộ lý thuyết đại diện Hermuningsih, (2013); Farooq Masood, (2016); Susanti Restiana, (2018); Võ Minh Long, (2017); Đáng ý, Dang Do, (2021), phát rằng, giai đoạn nghiên cứu, cấu trúc vốn *Khoa Kinh tế Kế toán, Trường Đại học Ọuy Nhơn eĩạp chí ®Kểtốn (b^Kiem tốn số tháng 5/2022 Nghiên cihi trao flổi có tác động tích cực đến giá trị DN ngành thực phẩm đồ uống lại có tác động tiêu cực đến giá trị DN ngành thương mại bán buôn, ngành xây dựng bất động sản Hai tác giả lập luận rằng, theo lý thuyết đánh đổi, ảnh hưởng cấu trúc vốn đến giá trị DN tùy thuộc vào mức độ nợ Ở đây, tỷ lệ nợ trung bình ngành thực phẩm đồ uống xấp xỉ 47,73%, thấp bốn nhóm ngành Mức nợ thấp hàm ý DN ngành thực phẩm đồ uống chưa đạt cấu trúc vốn tối ưu, nên việc tăng nợ cịn gia tăng giá trị DN ủng hộ quan điểm Dang Do, (2021), lý thuyết đại diện lý thuyết trật tự phân hạng, lập luận trường hợp công ty logistics niêm yết Việt Nam, cấu trúc vốn có tác động tích cực đến giá trị DN trung bình DN logistics sử dụng 43,83% nợ cấu trúc vốn, Lương Thị Thúy Diễm cộng sự, (2020), thấp horn bốn nhóm ngành đề cập đến Dang va Do, (2021) Do đó, nhóm tác giả đề xuất giả thuyết sau: thực hoạt động huy động vốn, bán hàng Từ đó, nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh giá trị DN Nguyen & cộng sự, (2020), cho rằng, DN có quy mơ lớn có nhiều khả thu hút nhà đầu tư nên có đột biến giá cổ phiếu, nâng cao giá trị tài sản Do đó, quy mơ có tác động tích cực đến giá trị DN Vì vậy, chúng tơi đưa giả thuyết H2 sau: Giả thuyết H2: Quy mơ DN có tác động tích cực đến giá trị DN cơng ty logistics niềm yết TTCK Việt Nam 2.3 Tốc độ tăng trưởng GTDN Theo Cheng & cộng (2010), tốc độ tăng trưởng lớn giá trị DN cao Hermuningsih (2013) kết luận rằng, hội tăng trưởng có ảnh hưởng tích cực đến giá trị DN công ty niêm yết Indonesia Tương tự, Chadha Sharma, (2015), tìm thấy mối quan hệ tích cực tốc độ tăng trưởng giá trị DN công ty sản xuất niêm yết Án Độ Tại Việt Nam, Võ Minh Long, (2017), cho thấy tốc độ tăng trưởng cao thực có thê cải thiện giá trị DN cơng ty niêm yết Sờ Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Kế thừa kết từ nghiên cứu trước, tác giả đề xuất giả thuyết nghiên cứu sau: Giả thuyết H3: Tốc độ tăng trưởng có tác động tích cực đến giá trị DN công ty logistics niêm yết TTCK Việt Nam 2.4 Cấu trúc tài sản giá trịDN Akintoye, (2009), nhấn mạnh rằng, DN có chi phí kiệt quệ tài nhỏ họ giữ lại khoản đầu tư lớn vào tài sản hữu hình khoản đầu tư dựa vào tài sản vơ hình Võ Minh Long, (2017) kết luận rằng, tỷ trọng tài sản cố định hữu hình có tác động tích cực đến giá trị DN Tương tự, Dang & Do, (2021) dựa vào lý thuyết đại diện đưa lập luận rằng, cơng ty có tỷ trọng tài sản cố định cao giúp họ giảm bất cân xứng thơng tin, tồn mối quan hệ tích cực tính hữu hình tài sản giá trị DN Từ đó, tiếp tục đưa giả thuyết sau: Giả thuyết HI: cấu trúc vốn có tác động tích cực đến giá trị DN Hình 1: So’đồ mơ hình nghiên cứu tổng quát đề tài cùa công ty logistics niêm yêt TTCK Việt Nam Bên cạnh cấu trúc vốn, số biến kiếm soát liên quan đến đặc điểm nội DN bổ sung vào mơ hình, đê tăng thêm mức độ giải thích cho mơ hình 2.2 Quy mơ DN giá trị DN Võ Minh Long, (2017), lập luận rằng, DN có quy mơ lớn tạo thương hiệu uy tín thị trường phí đại diện thấp hơn, khả cạnh tranh cao hơn, dễ dàng (Nguồn: nhỏm tác giả xây dựng) 'lạp chi ^Kếtốn &'3Kìéni tốn số tháng 5/2022 105 Nghiên cull trao dổi Giả thuyết H4: cấu trúc tài sản có tác động tích cực đến giá trị DN công ty logistics niêm yết TTCK Việt Nam 2.5 Tỷ số toán ngắn hạn giá trị DN Trong nghiên cứu nước ngồi, tỷ số tốn ngắn hạn thường kết luận có tác động tích cực đến giá trị DN Tuy nhiên, nghiên cứu Việt Nam lại cho kết ngược lại Võ Minh Long, (2017), khả tốn ngắn hạn có tác động tiêu cực với giá trị DN Tác giả giải thích rằng, việc DN trì lượng tài sản ngắn hạn tương đối cao lại quản lý không hiệu nguyên nhân làm giảm hiệu hoạt động gián tiếp làm giảm giá trị DN Dang & Do, (2021) kết luận tỷ số tốn ngắn hạn có tác động tiêu cực đáng kể đến GTDN ngành thương mại bán buôn, xây dựng bất động sản Nguyen cộng sự, (2020) đưa kết luận tương tự Do đó, tác giả phát triển già thuyết cuối sau: phản ảnh khả sinh lợi ưên đồng vốn chủ sở hữu mà nhà đầu tư bỏ Tuy nhiên, ROE coi tiêu phản ánh giá trị sổ sách DN, tính từ lợi nhuận bảng cân đối kế toán Do vậy, sử dụng thêm tiêu Tobin’s Q để đại diện cho giá trị DN, tiêu kết hợp giá trị sổ sách giá trị thị trường DN Theo Võ Minh Long, (2017), Tobin’s Q phản ánh kỳ vọng tương lai nhà đầu tư tiêu khác phản ánh kết q khứ Từ đó, chúng tơi xây dựng 02 mơ hình nghiên cứu sau: Mơ hình 1: Giá trị DN đại diện bời ROE: ROE = po + pi * TD + p2 * FS + p3 * GR + p4 * AS + p5 * CR +£ MƠ hình 2: Giá trị DN đại diện Tobin’s Q: Tobin’s Q = po + pi * TD + P2 * FS + p3 * GR + p4 * AS + P5 * CR + £ giả trị DN công ty logistics niêm yết TTCK Việt Nam Mơ hình nghiên cứu Mơ hình bao gồm 01 biến phụ thuộc giá trị DN, 01 biến độc lập cấu trúc vốn đại diện hệ số nợ biến kiểm sốt Đối với biến phụ thuộc, chúng tơi sử dụng hai tiêu ROE Tobin’s Q để đại diện cho giá trị DN Đầu tiên, đo lường giá trị DN ROE tiêu quan tâm từ nhà đầu tư, 106 ngắn hạn (CR) Dữ liệu nghiên cứu đo lường biến mơ hình Dữ liệu nghiên cứu đề tài liệu thứ cấp, thu thập từ báo cáo tài 40 công ty lo gistics niêm yết HNX HOSE có đầy đủ liệu, giai đoạn nghiên cứu 2016 - 2020, tạo nên 200 biến quan sát, Bảng Kết nghiên cứu 5.7 Kết phân tích thong kê mơ tả ROE công ty logistics TTCK Việt Nam đạt giá trị trung bình 12,21% So với giá trị trung bình 9,15% cơng ty Bảng 1: Mơ tả cách đo lưỊTig biến mơ hình nghiên cứu Tên biến Đolưửng Lợi nhuận sau thuế thu nhập DN Vốn sở hữu GTSS cùa nợ + giá trị vốn hóa thị trường cùa có phiếu GTSS cúa tơng tài sàn Nợ phài trả Tổng tải sàn (Tồng nguồn vốn) Giả thuyêt H5: Tỷ số toán ngắn hạn có tác động tiêu cực đến Trong đó: - Biến phụ thuộc: ROE, Tobin’s Q - Biến độc lập: cấu trúc vốn đại diện hệ số nợ (TD) - Biến kiểm sốt: Quy mơ DN (FS), tốc độ tăng trưởng (GR), cấu trúc tài sản (AS), tỷ số toán ROF Tobin’s Q Cấu trúc vốn Logarit tồng tài sản Quy mô DN Tốc độ trưởng tăng Cấu trúc tài sản Tý số toán ngăn hạn Tài sàn năm t - tài sán năm t-1 Tài sản nãm t-1 Giá trị cịn lại TSCĐ hữu hình Tống tài sán Tài sản ngắn hạn Nọ ngắn hạn 0/ạp chí ^ỈCếtốn (Ễt^Ciếm tốn số tháng 5/2022 Các nghiên cứu trước Cuông, (2014); Le Phan, (2017); ! Su santi Restiana, (2018), Võ Minh Long, (2017); Lc Phan (2017); Thao (2019); Luu (2021), Hermuningsih, (2013); Thao, (2019); Dang Do, (2021); Luu, (2021), Cheng cộng sự, (2010); Susanti Restiana, (2018); Luu, (2021), Cheng cộng sự, (2010); Nguycn cộng sự, (2020); Dang Do, (2021) Farooq Masood, (2016); Võ Minh Long, (2017); Susanti Rcsúana, (2018), Farooq Masood, (2016); Võ Minh Long, (2017); Thao, (2019), (Nguồn: nhóm tác già tự tơng hợp từ nghiên cứu trước) Nghiên cull trao dổi Bảng cho thấy, hệ số nợ Bảng 2; Kết thống kê mô tã biến mơ hình SỔ Tên biển Giá tr| trung bình quan sát 200 200 200 200 200 200 200 ROE Tobin’s Q TD FS GR AS CR 0,1221022 1201608 0,3739752 11,84589 0,2704525 0,3579746 2,835963 Giá trị tối đa Độ lệch chuẩn Giá trị tối thiêu 0,1255382 0,5758402 0,2079325 0,5347324 1,672773 0,2343241 2,593256 -0,5712161 0,579863 0,0378735 10,77772 -0,4435253 0,0018981 0,391084 06213 3,888194 0,9573191 13,05274 21,19322 0,8871622 14,75179 (Nguồn: kết quà phân tích liệu từ phân mềm Stata 14.0) Bàng 3: Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình ROF Tobin’s Q TD FS AS GR CR 1,0000 Tobin’s Q 0,6535 1,0000 TD -0,2038 -0,2696 1,0000 FS -0,0024 0,1062 0,2260 1,0000 GR 0,0034 -0,0641 0,2059 0,0856 1,0000 AS -0,1101 -0,0319 0,1143 0,0719 -0,1636 1,0000 CR 0.0489 0.2084 -0,6911 -0,2273 -0,0338 -0,2421 1.0000 (Nguồn: kết phân tích liệu từ phần mềm Stata 14.0) Băng 4: Kết kiểm tra khuyết tật cùa mơ hình Modificl Wald test Wooldridge test Mean VTF ngắn hạn có tương quan chiều với ROE Tobin’s Q; quy mơ DN có tương quan ngược chiều với ROE tương quan chiều với Tobin’s Q; tốc độ tăng trưởng có tương quan chiều với ROE có tương quan ngược chiều với Tobin’s Q mối tương quan biến độc lập biến kiêm soát ROE Kiểm định cấu trúc tài sản có tương quan ngược chiều cịn tỷ số tốn Mơ hình Mơ hình Prob>chi2=0,0000 Prob>chi2=0,0000 Prob>F-0.0681 Pro b>F=0,0234 1,30 1,44 (Nguồn: két quà phán tích liệu từ phần mềm Stata 14.0) Cổ phần, Trần Thu Vân cộng sự, (2021) hay giá trị trung binh 10,30% công ty niêm yết, Le Phan, (2017) cơng ty logistics có khả sinh lợi cao Bên cạnh đó, tiêu Tobin’s Q cơng ty logistics đạt giá trị trung bình 1,201608, Bảng Kết cao so với giá trị 1,0857 công ty niêm yết HOSE, Võ Minh Long, (2017) hay 1,1518 công ty niêm yết, Le Phan, (2017) Như vậy, giá trị DN đại diện ROE Tobin’s Q công ty logistics tốt hơn, so với mặt chung Trung bình cơng ty logis tics sử dụng gần 37,4% nợ toàn nguồn vốn Tỷ lệ thấp nhiều so với tỷ lệ nợ ngành khác Bùi Trang Đài, (2014); Lê Thị Minh Nguyên, (2016); Dang Do, (2021) Kết cho thấy, công ty logistics có phát triển ấn tượng với tốc độ tăng trưởng trung Ngồi nhân tố tỷ số tốn ngắn hạn có tương quan đáng kể với hệ số nợ, biến độc lập kiểm sốt cịn lại có quan hệ tuyến tính yếu, thể qua hệ số tương quan thấp 5.3 Ket phân tích hồi quy Trong hai mơ hình, kiếm định Hausman cho kết Prob>chi nhỏ 5%, cho thấy mơ hình FEM phù hợp với liệu nghiên cứu mơ hình REM Ket kiểm định khuyết tật Mơ hình FEM cho thấy, mơ hình bị phương sai sai số thay đổi (Prob>chi2 = 0,0000), không bị tự tương quan (Prob>F=0,0681) không bị đa cộng tuyến (VIF biến mơ hình VIF trung bình nhỏ 2) Bảng Trong Mơ hình có đồng thời phương sai sai số thay đổi (Prob>chi2=0,0000) tự tương quan (Prob>F=0,0234) không bị đa cộng tuyến (VIF biến mơ hình nhỏ bình 27,04%; tỷ trọng giá trị cịn lại tài sản cố định hữu hình trung bình 35,8%; tỷ số tốn ngắn 3, VIF trung bình nhỏ 2) hạn tốt với giá trị trung bình Do đó, nhóm tác giả sử dụng phương pháp hồi quy robust đế 2,836 lần 5.2 Kết phân tích tương khắc phục khuyết tật cho mơ hình quan biến FEM mơ hình nghiên cứu mối tương quan biến phụ phương pháp ước lượng hồi quy thuộc biến lại với sai số chuẩn Driscoll ^ỉạp chí (0Kếtốn &chi2=0,0l20 mức ý nghĩa 05% Quy mô DN có tác động tiêu cực cịn cấu trúc tài sản có tác động tích cực đến Tobin’s Q, tốc độ tăng trưởng tỷ số tốn ngắn hạn khơng ảnh hưởng đến Tobin’s Q Tobin’s Q = 6,328787 + 0,1738406 * TD - 0,4427691 * FS + 0,2067522 * AS tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Ghi chú: *** ♦, * ♦, (Nguồn: kết phân tích dừ liệu từ phần mềm Stata 14.0) Băng 6: Kết q phân tích hồi quy đa biến cho Mơ hình REM FEM Driscoll Kraay 0,1738406 (0,225) 0,0262858 (0,850) 0,1738406 ** (0,045) -0,4427691 *** (0,000) -0,001134 (0,838) -0,3100821 *** (0,000) -0,4427691 *** (0,009) -0,0005884 (0,917) -0,001134 (0,510) AS 0,2067522 (0,109) 0,2059747 * (0,100) 0,2067522 ** (0,011) CR -0,0073713 (0,363) -0,0064992 (0,428) -0,0073713 (0,192) 6,328787 (0,000) *** 4,809831 (0,000) *** 6,328787 (0,004) *** Số công ty 40 40 40 Số quan sát 200 200 200 0,1792 0,1728 0,1792 TD FS GR cons R-sq Hausman test Ghi chú: ♦, ,*** ** Prob>chi2=0,0155 tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% (Nguồn: két phàn tích liệu từ phần mềm Stata 14.0) Kraay, để khắc phục khuyết tật cho mơ hình FEM Mơ hình nghiên cứu Ket hồi quy robust Mơ hình cho thấy, cấu trúc vốn có tác động tích cực đến ROE với mức ý nghĩa 5% Quy mơ DN có 108 * TD - 0,1662297 * FS + 0,0029685 * GR Kết hồi quy Mơ hình phương pháp Driscoll Kraay, cho thấy cấu trúc vốn có tác động tích cực đến Tobin’s Q với ^ạp chí ^Kểtốn tác động tiêu cực cịn tốc độ tăng trưởng có tác động tích cực đến ROE, cấu trúc tài sản tỷ số toán ngắn hạn khơng có ảnh hưởng đến ROE Mơ hình có kết hồi quy cuối sau: tốn số tháng 5/2022 Thào luận kết nghiên cứu 6.1 Đoi với cấu trúc vốn Cấu trúc vốn đại diện hệ số nợ có tác động tích cực đến giá trị DN, đại diện ROE Tobin’s Q Như vậy, giả thuyết HI chấp nhận Ket phù hợp với lý thuyết đại diện lý thuyết đánh đổi Hiện nay, công ty logistics giai đoạn phát triển hưng thịnh với tốc độ sinh lời bình quân 12,21%/nãm, tốc độ tăng trưởng ấn tượng 27,04%/năm Việc tỷ lệ nợ công ty logistics chi đạt trung bỉnh 37,4%, cho thấy lợi ích tiềm tàng khoản nợ chưa khai thác hết, lợi ích chắn thuế từ việc dùng nợ cịn cao chi phí kiệt quệ tài Với triển vọng phát triển lớn nhiều điều kiện thuận lợi, DN logistics mạnh dạn huy động thêm vốn, vốn nợ để đầu tư vào loại tài sản dự án sinh lời, phát huy sức mạnh địn bẩy tài cải thiện giá trị DN Nghiên Mill trao aổi 6.2 Đối với biến kiếm sốt thực tế khó khăn mở Quy mô DN Quy mô DN có tác động tiêu cực đến giá trị DN 02 mơ hình Quy mơ DN đo lường, dựa vào giá trị tổng tài sản Theo Hirdinis, (2019), DN có tài sản lớn chủ yếu tích lũy khoản phải thu hàng tồn kho khơng trả cổ tức, ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị DN Vì vậy, giả thuyết H2 bị bác bỏ Tốc độ tăng trưởng Tốc độ tàng trưởng có ảnh hưởng tích cực đến ROE không ảnh hưởng đến Tobin’s Q Chung quy lại, tốc độ tăng trưởng có tác động tích cực đến giá trị DN đại diện giá trị sổ sách Như vậy, giả thuyết H3 chấp nhận Cấu trúc tài sản Nhìn chung cấu trúc tài sản có tác động tích cực đến giá trị DN, thông qua Tobin’s Q nên giả thuyết H4 chấp nhận Khi DN logistics tăng cường đầu tư vào tài sàn cố định hữu phương tiện vận tải, nhà kho, bến bãi, máy móc thiết bị tăng suất lao động, cung cấp dịch vụ logis tics chất lượng cao; từ thu hút đầu tư, tăng khả cạnh tranh, góp phần nâng cao giá trị DN hội với xu hướng, mơ hình, giao thức sản xuất, lưu thơng tiêu dùng hàng hóa tồn cầu Điều buộc DN logistics phải tự phát huy sức mạnh nội mình, vượt qua khó khăn, nắm bắt hội để có bứt phá trình phát triển Bên cạnh việc rà sốt, cắt giảm chi phí, đào tạo nguồn nhân lực, đầu tư cơng nghệ thơng tin, vai trị sách cấu trúc vốn khơng thể phủ nhận việc nâng tầm quy mơ, uy tín DN thị trường gia tăng giá trị DN Từ kết nghiên cứu, nhóm tác giả đưa số kiến nghị nhằm nâng giá trị DN cho công ty logistics niêm yết TTCK Việt Nam sau: Một là, theo kết nghiên cứu, hệ số nợ DN logis tics Việt Nam thấp, đồng thời cấu trúc vốn có tác động tích cực đến thước đo giá trị DN Do vậy, cơng ty logistics Việt Nam huy động thêm nợ, để tối đa hoá giá trị DN Việc tăng cường sử dụng nợ giúp DN có thêm nguồn lực tài để mua sẳm phương tiện sản xuât kinh doanh, đầu tư vào dự án Tỷ sổ toán ngắn hạn sinh lợi cao, đại hố quy trình hoạt động nhằm thích ứng với thay đổi ngày nhanh Tỷ số toán ngắn hạn khơng có ảnh hưởng đến ROE lẫn Tobin’s Q Như là, giả thuyết H5 bị bác bỏ chóng lĩnh vực logistics Ngồi ra, việc sử dụng nợ cịn giúp DN tận dụng lợi ích chắn thuế Tuy nhiên, gia Kết luận kiến nghị Dịch bệnh Covid-19 làm cho kinh tế - xã hội Việt Nam bị ảnh hưởng nặng nề Tuy nhiên, tăng nợ mức độ cịn phụ thuộc vào tình hình kinh doanh DN khả sinh lời dự án kinh doanh Khi đó, cần cân nhắc tỷ suất sinh lợi từ hoạt động kinh doanh có đủ bù dấp chi phí nợ vay phát sinh khơng Sự thận trọng mức nợ tính hợp lý cấu trúc vốn, giúp DN phát huy tối đa sức mạnh địn bẩy tài Hai là, cơng ty logistics niêm yết thời gian tới, cần rà sốt lại tài sản có, giảm bớt loại tài sản có tính khoản thấp có khả sinh lời, tăng cường đầu tư loại tài sản có tính khoản cao, tài sản công nghệ đại, phục vụ q trình chuyển đổi số Từ nắm bắt thời cơ, phát huy lợi quy mô để phát triển vững mạnh nâng cao giá trị DN Ba là, DN logistics Việt Nam cần trọng tập trung vào việc cung cấp dịch vụ có giá trị gia tăng cao 3PL 4PL, dịch vụ vận tải đa phương thức quốc tế, dịch vụ logistics xuyên biên giới Đồng thời, cần tăng cường đầu tư vào công nghệ số, phát triển nguồn nhân lực chất lượng cao để tận dụng hội tăng trưởng, tạo nên bước ngoặc cho trình phát triển gia tăng giá trị DN Bồn là, cần trọng đầu tư quản lý tốt tài sản dài hạn phương tiện vận tải, kho tàng, bến bãi; đại hố máy móc thiết bị, cơng nghệ thơng tin Có vậy, tăng suất làm việc, nâng cao lực cạnh tranh với DN nước Khi đầu tư, nên lựa chọn loại tài sản cố định hữu hình phù hợp, nhằm nâng cao hiệu hoạt động cài thiện GTDN dài hạn Xem tiếp trang 115 ^ỉạp chi ^Kế toán (ỄT^Kiểni toán số tháng 5/2022 109 Nghiên cún trao nồi Đẩy mạnh đầu tư vùng nuôi trồng theo tiêu chuẩn, đảm bảo chất lượng nguồn nước, không nuôi nhỏ lẻ bao gồm: thức ăn - giống - nuôi trồng - chế biến - xuất Cần loại bở cơng nghệ lạc chi phí lớn Xây dựng nhà máy chế biến thủy sản với quy trình sản xuất hậu, hiệu tăng cường đầu tư, đổi công nghệ nuôi trồng, chế biến thủy hải sản Như vậy, đại, tuân thủ nghiêm ngặt tiêu chuẩn chất lượng, cho hiệu cao Song song với việc mở rộng vùng nuôi, xây dựng nhà máy chế biến cần tăng cường đầu tư vào mảng chế biến thức ăn thủy sản đe chủ động nguồn thức ăn đạt chuẩn chất lượng Xây dựng chuỗi kinh doanh khép kín Tiếp theo trang 109 Tài liệu tham kháo Bộ Công thương, (2020), “Báo cáo logistics Việt Nam 2020”, Hà Nội, NXB Công thương mặt giảm tài sản không mang lại nhiều hiệu kinh tế thay tài sản cho suất sản phẩm chất lượng cao hon, từ nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản cố định, góp phần làm tăng vịng quay vốn kinh doanh □ sản, từ 2010 - 2020 Tổng kết xuất thuỷ sản Việt Nam 2015 hội Hiệp Chế biến Xuất thuỷ sản Việt Nam Báo cáo xuất khấu thuỷ sản Việt Nam năm 2015 Hiệp hội Chế biến Xuất thuỷ sản Việt Nam Báo cáo thường niên công ty thuỷ sản, từ 2010 - 2020 Kinh tế châu Á - Thái Bình Dương, số ture and Firm Size on Firm Value Moder tháng 5/2021, pp 46-48 ated by Profitability, International Journal of Akintoye, I R, (2009), Sensitivity of Economics and Business Adminisưation, VII(l),pp 174-19 Performance to Capital Structure, Banking and Finance Letters, 1, (2009), pp 29 - 35 Chadha, s & Sharma, A K, (2015), Lương Thị Thúy Diễm, Phạm Capital Structure and Firm Performance: Nguyên Như Uyên, Nguyễn Thị Thắm, Empirical Evidence from India, Vision Nguyễn Thị Kim Liên, Nguyễn Thị Thùy & 19(4), pp 295-302 Phạm Bảo Thi, (2020), “Nhân tố ảnh Taỉ liệu tham khảo Báo cáo tài công ty thuỷ 15 Jensen, M, (1986), Agency costs of free cashflow, corporate finance and takeovers, American Economic Review, 76:323-9 16 Le, T.P.V& Phan T.B.N, (2017), Cheng Y, Liu, Y & Chien, c, (2010), Capital structure andfirm performance: Em hưởng đến cấu trúc vốn công ty lo Capital structure and firm value in China: A pirical evidence from a small transition gistics niêm yết TTCK Việt Nam ”, Tạp panel threshold regression analysis, African country, Research in International Business chí Tài chính, số 725 (Kỳ - Tháng năm Journal ofBusiness Management, 4(12), pp and Finance, 42 (2017), pp 710-726 2020), pp 41-43 2500-2507 Bùi Trang Đài, (2014), “Các nhân tố 17 Luu, D H, (2021), The Impact of 10 Cuong N T, (2014), Threshold Ef Capital Structure on Firm Value: A Case ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty fect of Capital Structure on Firm Value: Ev Study in Vietnam, Journal ofAskin Finance, ngành vật liệu xây dựng niêm yết TTCK idence from Seafood Processing Enterprises Economics and Business, (5), pp 02870292 Việt Nam ”, Luận văn Thạc sĩ, Trường Đại in the South Central Region of Vietnam, In học Tài - Marketing ternational Journal of Finance & Banking Võ Minh Long, (2017), “Tác động cùa cấu trúc vốn đến giá trị DN DN Studies, 3(3), pp 14-29 cồ phản niêm yết Sở Giao dịch Chứng Does capital structure affect firm value in structure andfirm value: cases oflisted com khoán Thành phố Hồ Chí Minh”, Luận án Vietnam?, Investment Management and Fi panies in the food and beverages industry in Tiến sĩ, Trường Đại học Ngân hàng Thành nancial Innovations, 18(1), pp.33-41 phố Hồ Chí Minh Lê Thị Minh Nguyên, (2016), “Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn: 11 Dang, T D & Do, T V T, (2021), 12 Farooq, M A & Masood, A., 18 Nguyen, T T, Nguyen, H R, Nguyen, L B K, Vu, N T & Le, T u, (2020), The relationship between capital Vietnam, Academy ofAccounting and Fi nancial Studies Jouma, 24(1), pp 1-12 (2016), Impact of Financial Leverage on 19 Susanti, N., & Restiana, N G, Value ofFirms: Evidence from Cement Sec (2018), What’s the Best Factor to Determin nghiên cứu ngành xi măng Việt Nam ”, tor ofPakistan, Research Journal ofFinance ing Firm Value?, Jumal Keuangan dan Per- Tạp chí Khoa học Trường Đại học Văn Hiến, 4(3), pp 30-37 and Accounting, 7(9), pp 73-77 bankan, 22(2), pp 301-309 13 Hermuningsih, s, (2013), Profitabil 20 Thao, T.T.P, (2019), The impact of Trần Thu Vân, Lê Trần Hạnh ity, growth opportunity, capital structure and Phương Lương Thị Thúy Diễm & Nguyễn the firm value, Bulletin of Monetary, Eco listed companies - a quantile regression ap Thị Thày Linh, (2021), “Cấu trúc vón nomics and Banking pp 115-136 proach, Journal international Economics công ty cổ phần Việt Nam ”, Tạp chí 14 capital structure on firm value of Vietnamese Hirdinis, M, (2019), Capital Struc- and Management, 124, pp 88-100 Gĩạp chi toán &