Phân tích Khủng hoảng tài chính –tiền tệ Đông Á 1997-1999

Luận Văn: Phân tích Khủng hoảng tài chính –tiền tệ Đông Á 1997-1999

1

Mục lục

1 Nguyên nhân khủng hoảng 3

1.1 Những nguyên nhân chủ quan 3

1.1.1 Nền tảng kinh tế vĩ mô yếu kém, nền kinh tế phát triển mất cân đối 3

1.1.2 Thâm hụt tài khoản vãng lai(THTKVL) 3

1.1.3 Các dòng vốn nước ngoài kéo vào 3

1.1.4 Tỷ giá hối đoái dồn nén một cách khiên cưỡng 4

1.1.5 Hệ thống tài chính yếu kém và vấn đề niềm tin bị tổn thương 5

1.2 Những nguyên nhân khách quan 6

1.2.1 Thị trường thương mại toàn cầu giảm sút, những thay đổi bất lợi của kinh tế thế giới 6

1.2.2 Hoạt động tấn công đầu cơ và rút vốn đồng loạt 7

2 Diễn biến cuộc khủng hoảng ở một số quốc gia 8

4.2.1 Tăng cường hợp tác khu vực: 18

4.2.2 Thành lập cơ chế giám sát tài chính ASEAN 19

2

4.2.3 Nới lỏng dần chính sách tài chính - tiền tệ 19

4.2.4 Vấn đề tỷ giá 19

4.2.5 Tăng cường các nguyên tắc thị trường trong kinh doanh 20

4.2.6 Phát huy nội lực trong nước và giảm bớt thái độ vọng ngoại 20

4.2.7 Nhận thức về thái độ tự do hóa thị trường 20

4.2.8 Cải tiến và nâng cấp môi trường đầu tư 20

4.2.9 Vai trò của các chính phủ 20

5 Những bài học rút ra từ cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á 21

5.1 Phải có công cụ điều tiết luồng vốn 21

5.2 Cần xây dựng hành lang pháp lý phù hợp 21

5.3 Nguy cơ dư thừa vốn 22

6 Những bài học kinh nghiệm cho Việt Nam từ cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á 23

TÀI LIỆU THAM KHẢO 25

3

1 Nguyên nhân khủng hoảng

1.1 Những nguyên nhân chủ quan

1.1.1 Nền tảng kinh tế vĩ mô yếu kém, nền kinh tế phát triển mất cân đối

Xét về mức độ, tuy có khác nhau nhưng nhìn chung kinh tế Thái Lan và một số nước Đông Nam Á, tăng trưởng nóng tạo nên tốc độ phát triển kinh tế cao trung bình từ 7,5-8% trong những năm qua đã ngấm ngầm báo hiệu những sự mất cân đối dẫn đến khủng hoảng tài chính

Trước hết thể hiện sự mất cân đối bên trong đó là mâu thuẩn giữa tốc độ tăng trưởng quá nhanh tạo nên sức ép đối với giá cả do chi phí sản xuất kinh doanh ngày một tăng Đối với Thái Lan chỉ số giá tiêu dùng tăng nhanh, đạt mức 5,6% năm 1996 so với 3,4% năm 1993 Chính phủ vì thế phải tăng mức lương tối thiểu, trung bình 8,5%/năm, trong khi đố năng suất lao động chỉ tăng trung bình 3% Đặc điểm này diển ra tương tự như ở Malaysia, Indonesia và Philippines Mặt khác các nước phải tăng vốn vay từ bên ngoài để bù đắp cho việc thiếu hụt trong nước nhằm đẩy nhanh tốc độ hiện đại hóa sản xuất, tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng

1.1.2 Thâm hụt tài khoản vãng lai(THTKVL)

Trừ Indonesia phần nào dựa vào nguồn dầu mỏ xuất khẩu, còn Thái Lan, Malaysia rơi vào tình trạng THTKVL ở mức báo động Theo phân tích của IMF, nếu thâm hụt trên mức 5% so với GDP sẻ đẩy nước này vào tình trạng khủng hoảng THTKVL còn có nghĩa là kinh tế đông Nam Á đã mất cân đối nghiêm trọng đối với bên ngoài Từ năm 1995 trở lại đây, THTKVL ở Thái Lan là 8,1%GDP năm1995 và 8,2%GDP năm1996 Tương tự, ở Malaysia là 9,7%GDP năm 1996 Đây là mức độ thâm hụt bằng với mức mà Mexico gặp phải khi bùng nổ khủng hoảng 1994 Trong khi đó thâm hụt ở Indonesia là 4% và Philippin là 3,2% GDP năm 1996

Các nguyên nhân chủ yếu gây nên tình trạng thâm hụt đó là:

- Do kim ngạch xuất khẩu của các nước từ năm 1995 đến nay giảm mạnh - Do THTKVL và thâm hụt cán cân thanh toán ngày càng nghiêm trọng đã buộc

các nước trong khu vực phải vay nóng từ các khoản vay ngắn hạn của nước ngoài để bù đắp cho những khoản chi tiêu trong nước

1.1.3 Các dòng vốn nước ngoài kéo vào

Chính sách tiền tệ nới lỏng và việc tự do hóa tài chính ở Mỹ, châu Âu và Nhật Bản cuối thập niên 1980 đã khiến cho tính thanh khoản toàn cầu trở nền cao quá mức Các nhà đầu tư ở các trung tâm tiền tệ nói trên của thế giới tìm cách thay

4 đổi danh mục tài sản của mình bằng cách chuyển vốn đầu tư ra nước ngoài Trong khi đó, các nước châu Á lại thực hiện chính sách tự do hóa tài khoản vốn Lãi suất ở các nước châu Á cao hơn ở các nước phát triển Chính vì thế, các dòng vốn quốc tế đã ồ ạt chảy vào các nước châu Á

Ngoài ra, những xúc tiến đầu tư của chính phủ và những bảo hộ ngầm của chính phủ cho các thể chế tài chính cũng góp phần làm các công ty ở châu Á bắt chấp mạo hiểm để đi vay ngân hàng trong khi các ngân hàng bắt chấp mạo hiểm để đi vay nước ngoài mà phần lớn là vay nợ ngắn hạn và nợ không tự bảo hiểm rủi ro (Hiện tượng thông tin phi đối xứng dẫn tới lựa chọn nghịch và rủi ro đạo đức.)

Bảng 1: Nợ nước ngoài (% của GDP)

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 Thái Lan 36,9 36,2 37,1 43,1 42,4 54,0 61 Indonesia 65,1 66,4 58,9 57,4 55,8 51,8 60,9

Malaysia 39,9 36,4 38,7 36,9 38,5 40,1 31,2 Hàn Quốc 13,6 14,4 14,4 15,3 18 23 28,4

1.1.4 Tỷ giá hối đoái dồn nén một cách khiên cưỡng

Nếu vấn đề nêu trên là những nguyên nhân sâu xa dẫn đến khủng hoảng thì các chính sách “neo giá” giữa các đồng tiền khu vực với đồng USD, tạo nên một hệ thống tỷ giá khiên cưỡng là nguyên nhân chủ yếu dẫn tới việc phá giá hàng loạt các đồng tiền khu vực Mặc dù khởi phát từ việc thả nổi đồng baht Thái Lan dấn đến hiệu ứng lan tỏa sang các đồng Peso, Ringgit và Rupiah, nhưng trong thực tế trong chừng mực nào đó,các đồng nội tệ này đã bị giảm giá trước xu hướng ngày càng tăng của đồng USD

Xét về phương diện lý thuyết, chế độ tỷ giá hối đoái cố định theo hệ thống Bretton Woods, có ý nghĩa tích cực trong việc ổn định hóa đòng tiền nội tệ và hỗ trợ cho quá trình tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, nếu lạm dụng quá nhiều vào tỷ giá cố định trong điều kiện đồng nội tệ trên thực tế bị giảm giá so với đồng tiền mạnh khác cũng như cơ cấu kinh tế mất cân đối lớn dẫn đến nguy cơ khủng hoảng Đáng nhẽ ngay từ năm 1996, khi những triệu chứng thâm hụt tài khoản vảng lai xuất hiện, Thái Lan và các nước Đông Nam Á khác phải thực hiện chính sách thả nổi đồng nội tệ, trả lại giá đích thực của nó, kết hợp với chính sách thắt chặt tài chính, chác chắn nguy cơ khủng hoảng bị dập tắp Thay vì chính chính sách kìm giữ một cách giả tạo đồng nội tệ để thu hút vốn nước ngoài nhằm bù đắp lỗ hỏng của tài khoản vảng lai và kiềm chế lạm phát

5 Thái Lan và một số nước Đông Nam Á đã cố gắng thực hiện cái mà các nhà kinh tế gọi là Bộ ba chính sách không thể đồng thời Họ vừa cố định giá trị đồng tiền của mình vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự do lưu chuyển vốn (tự do hóa tài khoản vốn) Kinh tế Đông Nam Á tăng trưởng nhanh trong thập niên 1980 và nửa đầu thập niên 1990 đã tạo ra sức ép tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, các ngân hàng trung ương Đông Nam Á đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng Kết quả là cung tiền tăng gây ra sức ép lạm phát Chính sách vô hiệu hóa (sterilization policy) đã được áp dụng để chống lạm phát vô hình chung đẩy mạnh các dòng vốn chảy vào nền kinh tế

Vào giữa thập niên 1990, Hàn Quốc có nền tảng kinh tế vĩ mô tương đối tốt ngoại trừ việc đồng Won Hàn Quốc không ngừng lên giá với Dollar Mỹ trong thời kỳ từ sau năm 1987 Điều này làm cho tài khoản vãng lai của Hàn Quốc suy yếu vì giá hàng xuất khẩu của Hàn Quốc trên thị trường hàng hóa quốc tế tăng Trong hoàn cảnh đó, Hàn Quốc lại theo đuổi một chế độ tỷ giá hối đoái neo lỏng lẻo và chính sách tự do hóa tài khoản vốn Vì thế, thâm hụt tài khoản vãng lai được bù đắp lại bằng việc các ngân hàng của nước này đi vay nước ngoài mà phần lớn là vay nợ ngắn hạn và nợ không tự bảo hiểm rủi ro

1.1.5 Hệ thống tài chính yếu kém và vấn đề niềm tin bị tổn thương

Bài học đắt giá nhất cho kinh tế mỗi nước là nếu chỉ quan tâm đến tăng trưởng nóng mà không chú ý kiện toàn hệ thống tài chính, hệ ủa tất yếu là ngân sách nhà nước bị thâm hụt, lạm phát tăng, nền kinh tế sớm muộn gì củng lâm vào khủng hoảng Hệ thống ngân hàng tài chính là một lĩnh vực hết sức nhậy cảm và chứa đựng nhiều rủi ro, chỉ cần một tổn thương cũng gây nên những xáo trộn lớn trong quá trình điieù tiết kinh tế Việc duy trì quá lâu tỷ gia hối đoái cố định đã tạo nên kẻ hở trong hệ thống ngân hàng của các nước này Hệ thống ngân hàng hoạt động yếu kém dấn đến kẻ hở cho nhà đấu cơ tiền tệ vay vốn để mua ngoại tệ kiếm lời Sự tăng giá của đồng Yên Nhật so với USD khiến cho các ngân hàng đổ xô mua nhau mua sau đó bán lại để mua USD hưởng chênh lệch giá

Hiện tượng thất thoát vốn do đầu cơ tiền tệ ngày càng trở nên nghiêm trọng Để duy trì tốc độ tăng trưởng và tỷ giá hối đoái cố định ngân hàng tiếp tục vay nóng ngân hàng nước ngoài dẫn đến giới hạn nguy hiểm khi tỷ lệ nợ vượt xa dự trữ ngoại tệ trong nước Các chuyên gia IMF cho biết tỷ lệ nợ /dự trữ ngoại hối ở Thái Lan, Indonêsia xấp xỉ 3 lần, Philippin gấp 4 lần, hấp nhất là Malaysia là 10 tỷ USD Nguy hiểm hơn khi nhà đầu tư nước ngoài khẩn trương rút vốn khi thấy có sự bất ổn

6 Do thất thoát và khê đọng vốn ở thị trường bất động sản dấn đến hàng loạt ngân hàng trong khu vực tuyên bố vỡ nợ Điển hình như ở Thái Lan, 10 ngân hàng lớn nhất đứng trước nguy cơ phá sản Các Nhà đầu tư trong và ngoài nước bắt đầu có hội chứng mất dần niềm tin, hàng loạt khách hàng rút vốn ra khỏi ngân hàng-tài chính đã làm suy giảm thị trường chứng khoán ở các nước này

Sau lời tuyên bố từ chức của Bộ trưởng Tài chính A Vinavan vào cuối tháng 6/1997 khi khủng hoảng xảy ra, giới kinh doanh đầu tư mất niềm tin làm thị trường chứng khoán Băngkok giảm xuống ở mức thấp nhất với chỉ số 482,97 điểm, giảm 14,75 điểm so với giữa tháng 6/1997 Các nhà đầu cơ bán hạ giá các cổ phiếu và chuyển tiền ra nước ngoài để mua USD

1.2 Những nguyên nhân khách quan

1.2.1 Thị trường thương mại toàn cầu giảm sút, những thay đổi bất lợi của kinh tế thế giới

Từ năm 1995 trở lại đây, tốc độ tăng trưởng kinh tế của các nước công nghiệp phát triển giảm sút dẫn đến lượng cầu cũng suy giảm Đặc biệt, những nước này là bạn hàng chủ yếu, là đối tác kích thích quá trình tăng trưởng nóng hướng về xuất khẩu của các nước Đông Nam Á Những sản phẩm xuất khẩu chủ lực của khu vực (điện tử, sợi, dệt) đang đứng trước nguy cơ bảo hòa của thị trường thế giới Năm 1996, thị trường bán dẫn quốc tế suy thoái mạnh, giá vi mạch giảm hơn 80% Các mặt hàng điện tử dân dụng của Nhật, các nước NICs Đông Nam Á giảm lượng bán hơn 40% trên thị trường thế giới Mặt khác tính hấp dẫn của thị trường Đông Nam Á trước các đối tác Mỹ và Tây Âu đã giảm sút trước thị trường Trung Quốc, SNG-Đông Âu và Mỹ Litinh Nhật Bản củng đang lúng túng về những đồng vốn cho vay quá lớn trước những biến động xấu của thị trường tài chính khu vực Theo báo cáo của ngân hàng D M Green Fell thì hơn một nửa số 70 tỷ USD Thái Lan nợ ngân hàng là của Nhật Bản và chủ yếu là do vay nóng Do vậy, khi lãi suất tăng thì không chỉ chi phí vay nợ tăng mà đồng vốn vào Thái Lan cũng sẻ giảm đi hoặc đổi chiều và dẫn đến khủng hoảng về thanh khoản của Thái Lan đồng thời gây áp lực với đồng Peso và Rupiah

Nhật Bản, một trong những thị trường xuất khẩu lớn nhất của các nước châu Á bị trì trệ từ đầu thập niên 1990 Nhân dân tệ được định giá thấp so với Dollar Mỹ từ năm 1994 cùng nhiều nhân tố khác làm cho hàng xuất khẩu của Trung Quốc rẻ hơn so với hàng xuất khẩu cùng loại của Đông Nam Á Trong khi đó, nền kinh tế của Mỹ đang được khôi phục lại sau tình trạng suy thoái đầu những năm 1990, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ dưới sự lãnh đạo của Alan Greenspan bắt đầu nâng lãi suất của Mỹ lên để ngăn chặn lạm phát Việc này làm cho Mỹ trở thành một thị

7 trường hấp dẫn đầu tư hơn so với các nước ở Đông Á, và do đó hấp dẫn những luồng vốn đầu tư ngắn hạn thông qua lãi suất ngắn hạn cao và làm tăng giá đồng Đô La Mỹ Và do đồng tiền của các nước Đông Nam Á được neo vào Dollar Mỹ, nên xuất khẩu của các nước này trở nên kém cạnh tranh Từ mùa Xuân năm 1996, tăng trưởng trong xuất khẩu của Đông Nam Á giảm xuống một cách nhanh chóng, làm suy yếu tài khoản vãng lai của họ

1.2.2 Hoạt động tấn công đầu cơ và rút vốn đồng loạt

Nguyên nhân trực tiếp của khủng hoảng tài chính Đông Á năm 1997 là những cuộc tấn công đầu cơ và việc rút vốn đồng loạt khỏi các nước châu Á Khi phát hiện những dấu hiệu suy thoái của hệ thống ngân hàng- tài chính khu vực, nhiều nhà đầu cơ nước ngoài đã tăng cường hợt động đầu cơ tiền tệ Theo nguồn tin nước ngoài thì rất nhiều nhà đầu cơ trong tổng số 2300 quỹ tín dụng tư nhân ở Mỹ, với tài sản trên 100 tỷ USD đã nhảy vào thị trường khu vực này trong 2 tháng 7-8/1997 Ngoài các quỹ do Soros kiểm soát còn có các quỹ tín dụng lớn như Tiger, Orbis, Pumar, Panther và Jaguar Họ mua đồng Baht sau đó Peso, Ringgit, Rupiah kể cả SGD ước tính 10-15 tỷ USD để đầu cơ, cả dự trữ ngoại hối nhà nước cạn kiệt càng làm cho tấn công đầu cơ thêm kéo dài

Những nguyên nhân sâu xa nói trên rồi cũng bộc lộ Thị trường bất động sản của Thái Lan đã vỡ Một số thể chế tài chính bị phá sản Người ta không còn tin rằng chính phủ đủ khả năng giữ nổi tỷ giá hối đoái cố định Khi phát hiện thấy những điểm yếu chết người trong nền kinh tế của các nước châu Á, một số thể chế đầu cơ vĩ mô đã tiến hành tấn công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước ngoài đồng loạt rút vốn ra

Ngoại trưởng 10 nước ASEAN lúc đó tin rằng, việc liên kết các hệ thống tiền tệ chặt chẽ là một nỗ lực thận trọng nhằm củng cố vững chắc các nền kinh tế ASEAN Hội nghị Ngoại trưởng ASEAN lần thứ 30 diễn ra tại Subang Jaya, Malaysia đã thông quan một Tuyên bố chung vào ngày 25 tháng 7 năm 1997 nêu rõ mối quan ngại sâu sắc và kêu goi các nước ASEAN cần hợp tác chặt chẽ hơn nhằm bảo vệ và tăng cường lợi ích của ASEAN trong giai đoạn này Ngẫu nhiên là trong cùng ngày này, các Ngân hàng Trung ương của hầu hết các nước chịu tác động của khủng hoảng đã gặp nhau tại Thượng Hải trong Hội nghị cấp cao Đông Á Thái Bình dương EMEAP, và thất bại trong việc đưa ra một biện pháp Dàn xếp cho vay mới Trước đó một năm, Bộ trưởng Tài chính của các nước này cũng đã tham dự Hội nghị Bộ trưởng Tài chính APEC lần thứ 3 tại Kyoto, Nhật Bản vào ngày 17 tháng 3 năm 1996, và theo như Tuyên bố chung, các bên đã không thể nhân đôi được Quỹ tài chính phục vụ cho Hiệp định chung về cho vay và Cơ chế

8 Tài chính trong tình trạng khẩn cấp Vì vậy, cuộc khủng hoảng có thể xem như một thất bại trong việc xây dựng năng lực phù hợp kịp thời, thất bại trong việc ngăn chặn sự lôi kéo tiền tệ

Một số nhà kinh tế lại chỉ trích chính sách tài chính thắt chặt của IMF được áp dụng ở các nước xảy ra khủng hoảng càng làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng

2 Diễn biến cuộc khủng hoảng ở một số quốc gia

2.1 Thái Lan

Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm là 9% Trong suốt các năm 1991- 1996, cán cân thương mại của Thái Lan luôn bị thâm hụt, tổng cộng là 35,26 tỉ USD Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1996 tới 14,7 tỉ USD Để bù đắp khoản thâm hụt thương mại và để có vốn đầu tư, Thái Lan đã vay nợ nước ngoài và đến năm 1996 khoản nợ tăng lên 89 tỉ USD Số nợ này được dùng cả để tăng tưng dự trữ quốc gia, từ 18,4 tỉ USD năm 1991 lên 38,7 tỉ USD năm 1996, song do đầu tư tài chính và tín dụng ngắn hạn chiếm tới 90% tổng vốn đầu tư nước ngoài hàng năm Nợ ngắn hạn năm 1995 gấp gần 1,18 lần dự trữ ngoại tệ của quốc gia Tức là thực tế Thái Lan đã mất khả năng thanh toán thanh toán nợ nước ngoài từ năm 1995

Từ đầu năm 1997 đến tháng 3/1997, người dân các nhà đầu tư bắt đầu rút vốn của mình ở dạng tiền ra khỏi ngân hàng và các công ty tài chính, buộc Chính phủ phải đóng cửa thị trường chứng khoán một ngày 3/3/1997 và yêu cầu mọi tổ chức tài chính phải tăng thêm dự trữ tiền mặt và công bố 10 công ty tài chính đang hoạt động ở trạng tháo không bình thường ( Unico Housing Co.Ltd, Thai- Fuji, Royal International, Sri Dhana…)

Ngày 4 và 5/3/1997, hơn 21,4 tỉ baht đã được rút khỏi các ngân hàng và công ty tài chính Ngày 14 tháng 5 và ngày 15 tháng 5 năm 1997, đồng baht Thái bị tấn công đầu cơ quy mô lớn Trong 13 năm, đồng baht Thái được neo tỉ giá với 1 USD/25 Baht Ngày 25/6/1997, Chính phủ ra lệnh đóng cửa 16 công ty tài chính, nâng cao tổng số công ty tài chính bị đóng cửa lên 58/91 (64%) toàn quốc Chính phủ Thái phải bán ngoại tệ, làm dự trữ ngoại tệ giảm mạnh từ 38,78 tỉ USD tháng 6/1996 còn 31,4 tỉ USD vào 30/6/1997 Ngày 30 tháng 6, thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố sẽ không phá giá baht, song rốt cục lại thả nổi baht vào ngày 2 tháng 7 Baht ngay lập tức mất giá gần 50% Vào tháng 1 năm 1998, nó đã xuống đến mức 56 baht mới đổi được 1 dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan đã tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống còn 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống còn 23,5 tỷ USD Finance One, công ty tài chính lớn nhất của Thái Lan bị phá sản

9 Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố sẽ cung cấp một gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thông qua một gói cứu trợ nữa trị giá 3,9 tỷ dollar với yêu cầu chính phủ Thái Lan tăng thuế, cắt giảm chi tiêu công cộng, tư nhân hóa một số doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước và tăng lãi suất Trong tháng 12 năm 1997, chính phủ đã đóng cửa 56 tổ chức tài chính, sa thải 16,000 người

Hậu quả trực tiếp của khủng hoảng kinh tế- tài chính ở Thái Lan là:

- Các ngân hàng, công ty tài chính, doanh nghiệp phá sản hàng loạt, kinh tế quốc gia suy thoái Tăng trưởng kinh tế từ 6,7% năm 1996 giảm còn -0,4% năm 1997, -8,3% năm 1998 và 1% năm 1999

- Gần 2 triệu người lao động mất việc lamg, mất thu nhập

- Các nhà đầu tư nước ngoài mất niềm tin, rút vốn ra khỏi đất nước, làm xấu đi môi trường đầu tư Năm 1995, 1996, mỗi năm có khoảng 20 tỉ USD vốn được rót vào Thái Lan nhưng năm 1997, 15,8 tỉ USD được rút ra khỏi quốc gia, năm 1998, thêm 9,5 tỉ USD vốn chạy ra nước ngoài

Sự rối loạn về kinh tế, mất niềm tin của dân chúng tất yếu làm rung động hệ thống chính trị Bốn tháng sau khi thả nổi đồng Baht, thủ tướng Thái Lan từ chức

Trong tiến trình khủng hoảng, sau khi thả nổi đồng Baht, tỉ giá hối đoái đã không ngừng tăng lên, từ tháng 7/1997 tới tháng 1/1998 đã đạt mức 53 baht/USD, bằng 212% mức tháng 6/1997 Chỉ lúc này, 1/1998, khi chính phủ cam kết chính thức sẽ trả tất cả các khoản nợ của ngân hàng thương mại, kể cả nước ngoài, thì tỉ giá hối đoái mới giảm

Bảng 2: Tỉ giá hối đoái bình quân năm 1996 và 1997 Thái Lan

10 công nghiệp ô tô Năm 1998, Hyundai Motor mua lại Kia Motors Quỹ đầu tư mạo hiểm trị giá 5 tỉ USD của Samsung cũng giải thế do tác động quá mạnh của cuộc khủng hoảng, tiếp đó Daewoo Motors phải bán lại cho General Motors Từ

13/7/1997, hàng loạt ngân hàng được các công ty đánh giá cho xuống hạng “không tin cậy” Ngày 30/9, tỉ giá hối đoái đạt 914,8 won/ USD, tăng 8% so với mức 833,2% ngày 31/12/1996 Ngày 28 và 29/10/1997, tỉ gái hối đoái đạt mức giao động cho phép, không ai bán ngoại tệ cho ngân hàng Ngày 19/11/1997, giới hạn giao động tỉ giá được mở rộng tới 10%

Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát ở Thái Lan, Hàn Quốc có một gánh nặng nợ nước ngoài khổng lồ Các công ty nợ ngân hàng trong nước, còn ngân hàng trong nước lại nợ ngân hàng nước ngoài Một vài vụ vỡ nợ đã xảy ra Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 các nhà đầu tư bắt đầu bán ra chứng khoán của Hàn Quốc ở quy mô lớn Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody đã hạ thứ hạng của Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau đó vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều này góp phần làm cho giá chứng khoán của Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng trong ngày 7 tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7,2% do tâm lý lo sợ IMF sẽ đòi Hàn Quốc phải áp dụng các chính sách khắc khổ Trong khi đó, đồng Won giảm giá xuống còn khoảng 1700 Won/USD từ mức 1000 Won/USD Từ tháng 6 đến 12/1997, Chính phủ đã phải bán ra 14 tỉ USD để kìm giữ tỉ giá, song đã phải từ bỏ nỗ lực này khi dự trữ ngoại tệ giảm từ 34,1 tỉ USD xuống còn 20,4 tỉ USD Ngày 14/12/1997, đồng Won được thả nổi Ngày 23/12, tỉ giá tăng vọt tới 2000 Won/ USD, bằng 237% so với 31/12/1996 Việc đồng Won cuối cùng phải thả nổi chính là do việc giảm sút nguồn vốn vay ngoại tệ từ nước ngoài và sự rút vốn đầu tư nước ngoài ở Hàn Quốc ra khỏi quốc gia này trong năm 1997

Ngày 29/12/1997, 10 trong số 14 ngân hàng thương mại có vấn đề bị đóng cửa Hai ngân hàng thương mại lớn bị Chính phủ quản lý Cuối tháng 4/1998, kế hoạch lành mạnh hóa bốn Ngân hàng thương mại bị bác bỏ, nhiều ngân hàng thương mại bị đóng cửa Ngày 29/6/1997, Chính phủ yêu cầu đóng cửa 5 ngân hàng thương mại nhỏ và 2 ngân hàng khác được sát nhập Ngày 24/8/1998, 2 ngân hàng lớn nhất Hàn Quốc là ngân hàng thương mại Hàn Quốc và ngân hàng Hanil tuyên bố sẽ sát nhập Ngày 25/9/1998, Chính phủ công bố một đợt tái cấu trúc các ngân hàng Tổng cộng Chính phủ tài trợ 64 nghing tỉ Won cho các ngân hàng Trong năm 1997, có 14.000 doanh nghiệp phá sản và trong năm 1998, có tới 53.000 doanh nghiệp phá sản

11 Sự phá sản của hơn 70.000 doanh nghiệp và ngân hàng trong năm 1997 và 1998 đã làm cho số người thất nghiệp tăng từ 426.000 năm 1996 lên 1.461.000 năm 1998 Thất nghiệp, mất thu nhập với quy mô lớn làm nảy sinh hàng loạt vấn đề xã hội Số người nghiện ma túy tăng từ 6.819 người năm 1996 lên 10.589 người năm 1998 Số vụ ly hôn tăng từ 80.000 năm 1996 lên 123.700 năm 1998 Nhằm khắc phục hậu quả của thất nghiệp, Chính phủ đã mở rộng hệ thống bảo hiểm cho các doanh nghiệp có từ 5 lao động trở lên, so với trước khủng hoảng chỉ dành cho doanh nghiệp có 30 lao động trở lên Thời gian tối thiểu được hưởng bảo hiểm được tăng từ 1 thành 2 tháng, và tiền lương tối thiểu được bảo hiểm trả tăng từ mức 50% lương trước khi thất nghiệp lên mức 70% Một chương trình cho vay với lãi suất thấp đối với người thất nghiệp được triển khai từ tháng 4/1998 để giúp họ đảm bảo cuộc sống, việc hoạc hành của con cái, chuyển đổi nghề nghiệp và thuê nhà Chính phủ cũng triển khai các chương trình đào tạo nghề để giúp người thất nghiệp chuyển đổi nghề và người không có học được việc làm Trong vòng 2 năm 1998-1999, tổng cộng Chính phủ đã chi 10.000 tỉ Won để triển khai các biện pháp chống thất nghiệp

Sự thất nghiệp gia tăng và đòi hỏi phải nâng cao hiệu quả sự dụng lao động để tạo ra sản phẩm có tính cạnh tranh cao hơn đã dẫn tới sự biến đổi có tính đột phá trong hệ thống tuyển dụng và trả lương của Hàn Quốc trong đó lương được trả theo thời gian làm với công ty, thời gian được đào tạo và tuổi của người lao

động.Từ năm 1997, các doanh nghiệp bắt đầu chuyển dang hệ thống trả lương theo hiệu quả đóng góp của người lao động Tháng 1/1999, 15% số doanh nghiệp có trên 100 lao động đã áo dụng hệ thống trả lương mới này, và đến cuối năm 1999 hơn 50% doanh nghiệp đã áp dụng Chính phủ có nhiều ưu đãi về thuế cho các doanh nghiệp này

Bảng 3: Tăng trưởng kinh tế và thất nghiệp khi khủng hoảng

Tăng trưởng kinh tế (%) Tỉ lệ thất nghiệp (%) 1996 1997 1998 1996 1997 7/1998 Thái Lan 6,7 -0,4 -8,3 3,3 3,7

Indonesia 7,8 4,6 -13,7 2,2 3,0

Philippines 5,8 5,2 -0,5 9,5 10,4 13,3

12

2.3 Malaysia

Ngay sau khi Thái Lan thả nổi đồng Baht (ngày 2 tháng 7 năm 1997), đồng Ringgit của Malaysia và thị trường chứng khoán Kuala Lumpur lập tức bị sức ép giảm giá mạnh Chỉ trong 12 ngày đầu tháng 7/1997, ngân hàng nhà nước phải bán 700 triệu USD để kìm giữ tỉ giá Ngày 14/8/1997, Indonesia tuyên bố thả nổi tỉ giá Ringgit đã giảm từ mức 3,75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống còn 4,20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá đối với Ringgit là từ việc buôn bán đồng tiền này trên thị trường tiền ở nước ngoài Những người tham gia thị trường tiền duy trì tài khoản bằng đồng Ringgit ở trạng thái bán ra nhiều hơn mua vào với dự tính về sử giảm giá của đồng Ringgit trong tương lai Kết quả là lãi suất trong nước của Malaysia giảm xuống khuyến khích dòng vốn chảy ra nước ngoài Lượng vốn chảy ra đạt tới mức 24,6 tỷ Ringgit vào quý hai và quý ba năm 1997

Trước khủng hoảng, tài khoản vãng lai của Malaysia thâm hụt 5% Malaysia là quốc gia nhận được nhiều vốn đầu tư nước ngoài nhất, điều này phản ánh qua việc KLSE (sàn giao dịch chứng khoán chính thức của Malaysia) được coi là sàn giao dịch có hoạt động mạnh nhất trên thế giới (tổng giá trị giao dịch thậm chí vượt qua cả NYSE mặc dù có mức vốn hóa thị trường thấp hơn rất nhiều) Ở thời điểm đó, mọi người đều kỳ vọng quốc gia này tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng và trở thành nước phát triển vào năm 2020

Vào thời điểm trước khi xảy ra khủng hoảng, KLSE Index đang ở mức 1.200, đồng ringgit được giao dịch ở tỉ lệ 2.5:1 so với USD, lãi suất qua đêm dưới 7% Lãi suất qua đêm tăng từ dưới 8% lên 40%, làm cho mức đánh giá tín dụng tụt xuống và xảy ra làn sóng bán chứng khoán và tiền tệ ồ ạt

Cuối năm 1997, mức đánh giá tín dụng tụt xuống dưới mức bình quân cho các khoản đầu tư không đảm bảo, KLSE mất 50% điểm, tụt xuống dưới 600, đồng ringgit cũng mất 50% giá trị, còn 3.8 đồng đổi 1 USD Năm 1998, GDP giảm 6,2%, đồng ringgit mất thêm 4,7% giá trị và KLSE tụt xuống dưới 270 điểm Khủng hoảng đã làm cho tăng trưởng kinh tế giảm sút, từ mức tăng 8,2% năm 1996, còn 7% năm 1997 và -7,5% năm 1998 Tỉ lệ thất nghiệp tăng từ mức 2,5% năm 1997 lên 3,2% năm 1998

Ngày 7/1/1998, Chính phủ Malaysia thành lập Ủy ban hành động kinh tế quốc gia (NEAC) là cơ quan tư vấn để giải quyết các vấn đề khủng hoảng Cuối tháng 7/1998, Ủy ban này đã đưa ra kế hoạch phục hồi kinh tế gồm 6 giải pháp chính: