Tác động của chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết tại VN

KIỂM ĐỊNH ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ KÌ HẠN NỢ LÊN HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM

Th ống kê mô tả

4.1.1Thống kê mô tả các biến

Bảng 4.1 Thống kê mô tả

(A) Các biến phân phối liên tục

Giá trị nhỏ nhất Độ lệch chuẩn

Bảng 4.1 cung cấp thống kê mô tả cho các biến trong mô hình, bao gồm phần A với các chỉ số như giá trị trung bình, trung vị, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất và độ lệch chuẩn của các biến phân phối liên tục Phần B trình bày tần suất của biến nhị phân Loss.

Hiệu quả đầu tư có giá trị trung bình là -0.066 và trung vị là -0.039 Các chỉ số chất lượng báo cáo tài chính như FRQ, FRQ_MNST, FRQ_KASZ, FRQ_DD lần lượt có giá trị trung bình là -0.11, -0.077, -0.144, -0.109 Những kết quả này phù hợp với các nghiên cứu trước đây của Chen và cộng sự (2011) cùng Cutillas và Sánchez (2013).

Giá trị trung bình của biến kì hạn nợ STDebt đạt 0.818, cho thấy tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm 81.8% Điều này tương đồng với kết quả nghiên cứu của Cutillas và Sánchez về nợ ngắn hạn.

Năm 2013, tỷ lệ các công ty niêm yết tại Tây Ban Nha đạt 61,5%, cho thấy sự khác biệt rõ rệt so với các doanh nghiệp Mỹ theo nghiên cứu của Barclay và Smith (1995) cũng như Datta và các cộng sự.

Năm 2005, mức nợ ngắn hạn trung bình của hai nghiên cứu lần lượt là 28.2% và 21.46%, phản ánh thực trạng của nền kinh tế Việt Nam, nơi mà phần lớn doanh nghiệp là vừa và nhỏ Việc phát hành trái phiếu dài hạn gặp khó khăn hơn so với vay nợ, dẫn đến tỷ lệ nợ cao Nghiên cứu của Ortiz-Molina và Penas (2008) cũng cho thấy rằng việc cho vay ngắn hạn giúp giảm thiểu rủi ro cho người vay và vấn đề bất cân xứng thông tin, điều này đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp nhỏ.

Bảng 4.2 trình bày ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình, cho thấy biến hiệu quả đầu tư (InvEff) có mối tương quan tích cực với các biến FRQ, FRQ_DD và STDebt.

Bảng 4.2 Ma trận tương quan

INVEFF FRQ_DD FRQ_KASZ FRQ_MNST FRQ STDEBT LNSALES LNAGE TANG STDCFO STDSALES TOBINQ Z CFOATA OPERCYCLE

(*), (**),(***) tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%

LnAge, Tang, StdCFO, Z, CFO_ATA và Opercycle; tương quan phủ định với các biến FRQ_MNST, FRQ_KASZ, LnSales, StdSales và TobinQ.

Hai trong bốn phương pháp đo lường chất lượng báo cáo tài chính cho thấy mối tương quan dương và có ý nghĩa thống kê với biến hiệu quả đầu tư Cụ thể, phương pháp tổng hợp của biến FRQ có mối tương quan dương và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% Tương tự, biến kì hạn nợ cũng thể hiện mối tương quan dương và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% với hiệu quả đầu tư, cho thấy rằng kì hạn nợ càng thấp thì hiệu quả đầu tư càng cao Kết quả này phù hợp với kỳ vọng và nhất quán với nghiên cứu gốc của Cutillas và Sánchez (2013).

Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ dương và có ý nghĩa ở mức 10% giữa hiệu quả đầu tư và tuổi đời doanh nghiệp (LnAge), cho thấy doanh nghiệp có tuổi đời càng lâu thì khả năng cải thiện hiệu quả đầu tư càng cao Ngược lại, biến tài sản hữu hình (Tang) lại có mối tương quan âm và có ý nghĩa ở mức 1% với hiệu quả đầu tư, chứng tỏ rằng tỷ lệ tài sản hữu hình trên tổng tài sản bình quân của doanh nghiệp càng lớn thì hiệu quả đầu tư càng thấp, kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Cutillas và Sánchez (2013).

Chỉ số sức mạnh tài chính Z có mối tương quan dương và ý nghĩa ở mức 1%, cho thấy rằng doanh nghiệp có chỉ số sức mạnh tài chính cao sẽ đạt được hiệu quả đầu tư tốt hơn.

Biến độ dài chu kỳ kinh doanh Opercycle có mối tương quan dương và ý nghĩa ở mức 10%, cho thấy rằng khi doanh nghiệp có chu kỳ kinh doanh dài hơn, hiệu quả đầu tư sẽ cao hơn.

K ế t qu ả h ồ i quy

4.2.1Kết quả kiểm định ảnh hưởng của chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam theo mô hình 1

Cột (1), (2), (3) và (4) trình bày kết quả hồi quy về hiệu quả đầu tư theo kì hạn nợ, bao gồm các biến kiểm soát và chất lượng báo cáo tài chính, được đo lường qua 4 phương pháp: FRQ_MNST, FRQ_KASZ, FRQ_DD và FRQ tổng hợp.

Bảng 4.3: Hồi quy hiệu quả đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ theo mô hình 1

Kết quả hồi quy chỉ ra rằng tất cả các hệ số của biến chất lượng báo cáo tài chính đều có mối tương quan dương và đạt ý nghĩa thống kê.

- FRQ_MNST: tương quan dương (β = 0.034) với mức ý nghĩa 1%

- FRQ_KASZ: tương quan dương (β = 0.027) với mức ý nghĩa 10%

- FRQ_DD: tương quan dương (β = 0.207) với mức ý nghĩa 1%

Tương quan dương giữa FRQ tổng hợp và hiệu quả đầu tư (β = 0.199) với mức ý nghĩa 1% cho thấy rằng việc cải thiện chất lượng báo cáo tài chính có thể nâng cao hiệu quả đầu tư Kết quả này không chỉ phù hợp với giả thuyết ban đầu mà còn tương đồng với các nghiên cứu của Cutillas và Sánchez (2013), Biddle và các cộng sự (2009), Chen và các cộng sự (2010).

Hệ số của biến kì hạn nợ STDebt trong tất cả các lượt hồi quy đều dương và có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, cho thấy việc rút ngắn kì hạn nợ góp phần cải thiện hiệu quả đầu tư Kết quả này không chỉ phù hợp với giả thiết ban đầu mà còn tương đồng với nghiên cứu trước đó tại Tây Ban Nha.

Các biến kiểm soát như LnSales, LnAge, và CFO_ATA có mối tương quan dương với hiệu quả đầu tư ở mức ý nghĩa 5%, trong khi StdCFO và TobinQ lại có mối tương quan âm với hiệu quả đầu tư ở mức ý nghĩa lần lượt là 1% và 5% Các biến khác không cho thấy sự ảnh hưởng rõ ràng đến hiệu quả đầu tư tại Việt Nam, cho thấy rằng những nhân tố này không có ý nghĩa thống kê.

Kiểm định tính phù hơp của mô hình

Hiện tượng đa cộng tuyến không phải là mối quan tâm lớn, vì các hệ số tương quan trong ma trận tương quan Pearson đều nhỏ hơn 0.8.

Hiện tượng tự tương quan: Kết quả kiểm định Durbin Watson như sau:

Bảng 4.4: Kết quả kiểm định Durbin Watson mô hình 1

Các giá trị Durbin Watson đều nằm trong khoảng (1,3) nên mô hình hồi quy không xảy ra hiện tượng tự tương quan.

Hiện tượng phương sai thay đổi được kiểm định thông qua việc kiểm tra tính dừng của phần dư bằng phương pháp Uni root test Kết quả cho thấy phần dư có tính dừng với tất cả các giá trị p-value = 0, điều này chỉ ra rằng mô hình không gặp phải hiện tượng phương sai thay đổi.

Bảng 4.5: Kết quả kiểm định Uni root test mô hình 1

4.2.2Kết quả kiểm định ảnh hưởng của chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư theo mô hình 1 trong trường hợp đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức

Tác giả đã thực hiện hồi quy mô hình 1 để phân tích ảnh hưởng của các biến độc lập đến hiệu quả đầu tư trong hai trường hợp: đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức Các công ty có phần dư âm từ hồi quy được phân loại là đầu tư dưới mức, trong khi những công ty có phần dư dương được xem là đầu tư quá mức.

Bảng 4.6 trình bày kết quả hồi quy hiệu quả đầu tư dựa trên chất lượng báo cáo tài chính, kỳ hạn nợ, cùng với các biến kiểm soát theo mô hình 1 Nghiên cứu này phân tích sự khác biệt giữa các công ty đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức, từ đó làm rõ mối liên hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu quả đầu tư.

Bảng 4.4 trình bày kết quả hồi quy cho các doanh nghiệp, với bốn cột đầu tiên (cột 1 đến cột 4) phản ánh tình trạng đầu tư quá mức, trong khi bốn cột tiếp theo (cột 5 đến cột 8) thể hiện các doanh nghiệp bị đầu tư dưới mức.

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng việc nâng cao chất lượng báo cáo tài chính có thể cải thiện hiệu quả đầu tư, áp dụng cho cả tình huống đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức, với các hệ số dương có ý nghĩa thống kê cao 1% Tuy nhiên, trường hợp FRQ theo phương pháp của McNichols và Stubben (2008) cho kết quả âm và không có ý nghĩa thống kê Phát hiện này khác biệt so với nghiên cứu của Cutillas và Sánchez (2013) tại Tây Ban Nha, nơi mà biến FRQ chỉ ảnh hưởng đến đầu tư quá mức.

Kỳ hạn nợ có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả đầu tư, với tất cả các hệ số đều dương và có ý nghĩa thống kê cao đạt 1% Điều này cho thấy rằng việc duy trì kỳ hạn nợ thấp có thể giúp cải thiện hiệu quả đầu tư bằng cách giảm thiểu tình trạng đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức Kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Cutillas và Sánchez (2013) cũng như Childs và các cộng sự (2005).

Các kết quả thu được từ hồi quy mô hình 1 đều ủng hộ cho các giả thiết H1, H1a, H1b, H2, H2a, H2b.

Kiểm định tính phù hơp của mô hình

Hiện tượng đa cộng tuyến không phải là mối lo ngại trong nghiên cứu này, vì các hệ số tương quan giữa các biến trong ma trận tương quan Pearson đều nhỏ hơn 0.8.

Bảng 4.7: Kết quả kiểm định Durbin Watson mô hình 1 khi đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức

Ki ểm tra tính bề n v ữ ng

4.3.1Mô hình hiệu quả đầu tư thay thế

Tác giả tiến hành tính lại biến InvEff dựa trên mô hình của Chen và các cộng sự

Năm 2011, mô hình 1 được ước lượng lại với biến hiệu quả đầu tư mới, trong đó có thêm biến giả NEG nhằm phân biệt giữa tăng trưởng tích cực và tăng trưởng tiêu cực.

Investment i,t = β 0 + β 1 NEG i,t-1 + β 2 SalesGrowth i,t-1 + β 3 NEG i,t-1 *SalesGrowth i,t-1

Biến giả NEG i,t-1 sẽ nhận giá trị bằng 1 nếu tăng trưởng doanh thu âm và bằng 0 nếu tăng trưởng doanh thu dương.

Phần dư εi,t của phương trình (7) thể hiện chênh lệch giữa đầu tư thực tế so với đầu tư dự kiến, đại diện cho sự đầu tư kém hiệu quả.

Bảng 4.12: Hồi quy hiệu quả đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ theo mô hình hiệu quả đầu tư thay thế của Chel (2011)

Biến InvEff_NEG được xác định theo công thức:

Kết quả hồi quy từ bảng 4-6 cho thấy FRQ đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện hiệu quả đầu tư, cả trong trường hợp đầu tư quá mức lẫn đầu tư dưới mức, với mức ý nghĩa cao 1% Ngoài ra, STDebt cũng góp phần tăng cường hiệu quả đầu tư, ngoại trừ trường hợp đầu tư dưới mức không đạt ý nghĩa thống kê.

Hiệu quả đầu tư của các công ty phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ, doanh thu, tài sản hữu hình và dòng tiền Các công ty đầu tư quá mức thường bị chi phối bởi các yếu tố này, trong khi đó, hiệu quả đầu tư của các công ty đầu tư dưới mức còn chịu ảnh hưởng thêm từ tuổi của doanh nghiệp và chỉ số Z.

Kiểm định tính phù hợp của mô hình

Bảng 4.13: Kết quả kiểm định Durbin Watson mô hình thay thế

Hiện tượng phương sai thay đổi được kiểm định thông qua việc kiểm tra tính dừng của phần dư bằng bài kiểm tra Uni root Kết quả cho thấy phần dư có tính dừng với tất cả các giá trị p-value bằng 0, điều này chứng tỏ mô hình không gặp phải hiện tượng phương sai thay đổi.

Bảng 4.14: Kết quả kiểm định Uni root test mô hình thay thế

Uni root test InvEff Overinvesment Underinvesment

4.3.2Mô hình hiệu quả đầu tư với thập phân vị 25 và 75 của STDebt Để đưa ra kết quả làm vững chắc thêm cho kết quả thu được ở mô hình 2, bài nghiên cứu sử dụng hai phương pháp thay thế để đo lường hiệu ứng tương tác giữa chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ Hai phương pháp thay thế như sau:

Phương pháp 1 chia các doanh nghiệp thành hai nhóm: nhóm đầu tiên có STDebt nhỏ hơn mức phân vị 25, được gán giá trị DumSTDebt là 1; trong khi nhóm còn lại sẽ có DumSTDebt nhận giá trị là 0.

Phương pháp 2 chia các doanh nghiệp thành hai nhóm: nhóm đầu tiên có STDebt nhỏ hơn mức phân vị 75, tại đây biến DumSTDebt được gán giá trị 1 Nhóm còn lại sẽ có biến DumSTDebt nhận giá trị 0.

Bảng 4.15: Hồi quy hiệu quả đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ theo mô hình 2, phương pháp 1

Bảng 4.16: Kết quả kiểm định Durbin Watson mô hình 2, phương pháp 1

Phương sai thay đổi được kiểm định thông qua việc kiểm tra tính dừng của phần dư bằng bài kiểm tra Uni root Kết quả cho thấy phần dư có tính dừng với tất cả các giá trị p-value bằng 0, điều này chứng minh rằng mô hình không gặp hiện tượng phương sai thay đổi.

Bảng 4.17: Kết quả kiểm định Uni root test mô hình 2, phương pháp 1

Bảng 4.18: Hồi quy hiệu quả đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ và các biến kiểm soát theo mô hình 2, phương pháp 2

Kết quả từ bảng 4.7 và 4.8 chỉ ra rằng chất lượng báo cáo tài chính và kỳ hạn nợ có ảnh hưởng ổn định đến hiệu quả đầu tư, với tác động tương tác giữa FRQ và STDebt vẫn giữ nguyên.

Bảng 4.19: Kết quả kiểm định Durbin Watson mô hình 2, phương pháp 2

Hiện tượng phương sai thay đổi được kiểm định thông qua việc đánh giá tính dừng của phần dư bằng Uni root test Kết quả cho thấy phần dư có tính dừng với p-value = 0, điều này cho thấy mô hình không gặp phải hiện tượng phương sai thay đổi.

Bảng 4.20: Kết quả kiểm định Uni root test mô hình 2, phương pháp 2

4.3.3Kiểm tra vấn đề nội sinh

Bảng 4.21: Kết quả hồi quy 2SLS ảnh hưởng của chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư

Bảng 4.22: Kết quả kiểm định Durbin Watson mô hình 2SLS

Hiện tượng phương sai thay đổi được kiểm định thông qua việc kiểm tra tính dừng của phần dư bằng bài kiểm tra Uni root Kết quả cho thấy phần dư có tính dừng với tất cả các giá trị p-value = 0, điều này khẳng định rằng mô hình không gặp phải hiện tượng phương sai thay đổi.

Bảng 4.23: Kết quả kiểm định Uni root test mô hình 2SLS

Đố i chi ế u k ế t qu ả nghiên cứu thu đượ c t ạ i Vi ệt Nam và Tây Ban Nha

Tây Ban Nha và Việt Nam có nhiều điểm tương đồng, đặc biệt là tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nợ cao (61.5%) và các yếu tố thể chế Nghiên cứu tại Việt Nam có mẫu lớn hơn và thời gian quan sát dài hơn so với nghiên cứu ở Tây Ban Nha, với hệ số R² cao Các hệ số và ý nghĩa thống kê liên quan đến chất lượng báo cáo tài chính và kỳ hạn nợ cũng cho thấy sự tương đồng và có ý nghĩa thống kê.

Bảng 4.24: Bảng so sánh kết quả nghiên cứu được tại Việt Nam và Tây Ban Nha

Nghiên cứu tại Tây Ban Nha Nghiên cứu tại Việt Nam

Mô hình đầu tư Đầu tư quá mức Đầu tư dưới mức

Mô hình đầu tư Đầu tư quá mức Đầu tư dưới mức Giai đoạn nghiên cứu 1998-2008 1998-2008 1998-2008 2008-2013 2008-2013 2008-2013

Tương quan InvEff và FRQ (+)*** (+)*** Không tương quan (+)*** (+)*** (+)***

Tương quan InvEff và STDebt (+)*** (+)*** (+)* (+)*** (+)*** (+)***

Tương quan InvEff và LnSales

Không tương quan (-)** Không tương quan (+)*** Không tương quan

Tương quan InvEff và LnAge

Không tương quan (+)** (+)* Không tương quan (+)***

Tương quan InvEff và Tang (-)*** (-)*** Không tương quan (-)*** (-)*** (-)***

Tương quan InvEff và StdCFO (-)*** Không tương quan

Không tương quan (-)** Không tương quan

Tương quan InvEff và StdSales (+)* (+)* Không tương quan (-)** Không tương quan (+)**

Tương quan InvEff và Qtobin

Tương quan InvEff và Z (+)*** (+)*** Không tương quan

Tương quan InvEff và Loss

Tương quan InvEff và CFO_ATA

Tương quan InvEff và Opercycle

Tương tác giữa FRQ và STDebt (-)*** (-)*** (-)*** Không tương quan

Chương này nghiên cứu tác động của chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ đến hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết tại Việt Nam, dựa trên mô hình của Cutillas và Sánchez (2013) từ Tây Ban Nha Kết quả cho thấy việc nâng cao chất lượng báo cáo tài chính và rút ngắn kì hạn nợ có thể cải thiện hiệu quả đầu tư Các phân tích hồi quy chỉ ra rằng cả trong trường hợp đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức, việc gia tăng chất lượng báo cáo tài chính và giảm kì hạn nợ đều góp phần nâng cao hiệu quả đầu tư Tuy nhiên, khi xem xét hiệu ứng tương tác của kì hạn nợ đối với tác động của chất lượng báo cáo lên hiệu quả đầu tư, không có kết quả có ý nghĩa thống kê.

KẾ T LU Ậ N

5.1Kết luận chung về kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu này nhằm khám phá mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ đối với hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội trong giai đoạn 2008-2013 Đề tài bắt đầu bằng việc mô tả dữ liệu nghiên cứu để cung cấp cái nhìn tổng quát về chuỗi dữ liệu và các đặc tính của nó Sau đó, nghiên cứu áp dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS Kết quả cho thấy có mối tương quan dương và ý nghĩa thống kê giữa chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ với hiệu quả đầu tư, cả trong trường hợp đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức Điều này chỉ ra rằng chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ đều có ảnh hưởng riêng biệt đến hiệu quả đầu tư trong cả hai tình huống.

Các công ty niêm yết tại Việt Nam nên cải thiện hiệu quả đầu tư bằng cách nâng cao chất lượng báo cáo tài chính và giảm kỳ hạn nợ, bất kể họ đang đối mặt với tình trạng đầu tư quá mức hay dưới mức.

5.2Hạn chế của luận văn

Mặc dù các giả thuyết trong nghiên cứu đã được xác thực và các vấn đề đã được giải đáp, nhưng đề tài vẫn tồn tại một số hạn chế Những hạn chế này chủ yếu xuất phát từ những nguyên nhân nhất định trong quá trình nghiên cứu.

Số liệu thu thập từ báo cáo tài chính của doanh nghiệp thường không phản ánh đầy đủ thông tin do các hạn chế trong quy định hạch toán kế toán và yêu cầu minh bạch thông tin.

Số lượng doanh nghiệp được chọn trong nghiên cứu còn hạn chế, dẫn đến kết quả chưa thể đại diện cho toàn bộ thị trường.

Giai đoạn 2008-2013, khi nền kinh tế gặp khó khăn sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, đã ảnh hưởng đáng kể đến thành quả của các doanh nghiệp Ngoài các yếu tố chủ quan nội tại, các yếu tố khách quan từ nền kinh tế cũng đóng vai trò quan trọng Do đó, các kết luận của đề tài có thể chưa phản ánh đầy đủ tất cả các yếu tố tác động đến thành quả của doanh nghiệp.

Vì mỗi ngành nghề có những đặc điểm riêng biệt, nên khi tiến hành nghiên cứu chuyên sâu cho từng lĩnh vực, kết quả thu được có thể khác biệt so với những phát hiện trong luận văn tổng quát.

5.3Những gợi ý về hướng nghiên cứu tiếp theo

Xuất phát từ những hạn chế của mình đề tài đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo cho chủ đề này.

Để có cái nhìn toàn diện và chính xác hơn về chủ đề này, việc mở rộng mẫu nghiên cứu ra toàn bộ thị trường là điều cần thiết.

Thứ hai, kết hợp thêm các yếu tố vĩ mô trong phân tích các yếu tố tác động đến hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp.

Cần thiết lập một tiêu chí chung để phân loại các doanh nghiệp theo ngành nghề nghiên cứu Điều này sẽ giúp tập trung vào việc nghiên cứu sâu hơn một ngành cụ thể, từ đó mang lại cái nhìn toàn diện và đầy đủ hơn về lĩnh vực đó.

1 Trần Ngọc Thơ, chủ biên, 2005 Tài chính doanh nghiệp hiện đại TP.HCM: Nhà xuất bản Thống kê.

2 Abel, A., 1983 Optimal investment under uncertainty American Economic Review

3 Altman, E., 1968 Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy The Journal of Finance 23, 589–609.

4 Biddle, G., Hilary, G., 2006 Accounting quality and firm-level capital investment.

5 Biddle, G., Hilary, G., Verdi, R.S., 2009 How does financial reporting quality relate to investments efficiency? Journal of Accounting and Economics 48, 112–131.

6 Bushman, R.M., Smith, A.J., 2001 Financial accounting information and corporate governance Journal of Accounting and Economics 32, 237–333.

7 Chen, F., Hope, O., Li, Q., Wang, X., 2011 Financial reporting quality and investment efficiency of private firms in emerging markets The Accounting Review

8 Cheng, M., Dhaliwal, D., Zhang Y., 2013 Does investment efficiency improve after the disclosure of ma material weaknesses in internal control over financial reporting? Journal of Accounting and Economics 56, 1 – 18.

9 Childs, P.D., Mauer, D.C., Ott, S.H., 2005 Interactions of corporate financing and investment decisions: the effects of agency conflicts Journal of Financial Economics

10 Cutillas, M.F., Sánchez.J.P, 2013 Financial reporting quality, debt maturity and investment efficiency Journal of Banking & Finance.

11 Dechow, P., Dichev, I., 2002 The quality of accruals and earnings: the role of accrual estimation errors The Accounting Review 77, 35–59.

12 Diamond, D.W., 1991 Debt maturity structure and liquidity risk Quarterly Journal of Economics 106, 709–737.

13 Diamond, D.W., 1993 Seniority and maturity of debt contracts Journal of FinancialEconomics 33, 341–368.

14 D’Mello, R., Miranda, M., 2010 Long-term debt and overinvestment agency problem Journal of Banking and Finance 34, 324–335.

15 Flannery, M.J., 1986 Asymmetric information and risky debt maturity choice The

16 García-Lara, J.M., García-Osma, B., Penalva, F., 2010 Accounting conservatism and firm investment efficiency Working paper.

17 Hubbard, R.G., 1998 Capital-market imperfections and investment Journal of

18 Jensen, M., Meckling, W.H., 1976 Theory of the firm: managerial behaviour, agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics 3, 305–360.

19 Kasznik, R., 1999 On the association between voluntary disclosure and earnings management Journal of Accounting Research 37, 57–81.

20 McNichols, M., Stubben, S., 2008 Does earnings management affect firms’ investment decisions The Accounting Review 86, 1571–1603.

21 Ortiz-Molina, H., Penas, M.F., 2008 Lending to small businesses: the role of the loan maturity in addressing informationproblems.Small Business Economics 30,

22 Rajan, R.G., 1992 Insiders and outsiders: the choice between informed and arm’slength debt The Journal of Finance 47, 1367–1400.

23 Parrino, R., Weisbach, M.S., 1999 Measuring investment distortions arising from stockholder–bondholder conflicts Journal of Financial Economics 53, 3–42

24 Stiglitz, J., Weiss, A., 1981 Credit rationing in markets with imperfect information.

25 Yoshikawa, H., 1980 On the ‘‘q’’ theory of investment American Economic

WEBSITE http://www.cophieu68.vn/ http://finance.vietstock.vn/ http://s.cafef.vn/

Phụ lục 1: Danh sách các công ty trong mẫu

CK Tên công ty Ngành nghề

1 AAM CTCP Thủy Sản MeKong Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1979

2 ABT CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1977

3 AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1987

4 ALP CTCP Đầu Tư Alphanam Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 2001

5 ALT CTCP Văn Hóa Tân Bình Sản phẩm từ nhựa và cao su 1989

6 AMV CTCP SXKD Dược & TTB Y Tế Việt

Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) 2002

7 ANV CTCP Nam Việt Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1993

8 ASP CTCP Tập Đoàn Dầu Khí An Pha Phân phối khí đốt tự nhiên 2004

10 BBC CTCP Bibica Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1998

11 BBS CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn Sản phẩm giấy và in ấn 1996

12 BCC CTCP Xi Măng Bỉm Sơn Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1980

13 BCI CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh Bất động sản 1995

14 BHS CTCP Đường Biên Hòa Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1969

15 BKC CTCP Khoáng Sản Bắc Kạn Khai khoáng khác 2000

16 BMC CTCP Khoáng Sản Bình Định Khai khoáng khác 1985

17 BMP CTCP Nhựa Bình Minh Sản phẩm từ nhựa và cao su 1997

18 BPC CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn Sản phẩm giấy và in ấn 1992

19 BT6 CTCP Beton 6 Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1958

20 BTH CTCP Chế Tạo Biến Thế & Vật Liệu Điện Hà Nội Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1963

21 BTP CTCP Nhiệt Điện Bà Rịa Sản xuất và phân phối điện 1992

22 BTS CTCP Xi Măng Vicem Bút Sơn Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1997

23 BXH CTCP Vicem Bao Bì Hải Phòng Sản phẩm giấy và in ấn 1993

24 C92 CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 Xây dựng 1992

25 CAN CTCP Đồ Hộp Hạ Long Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1957

26 CDC CTCP Chương Dương Xây dựng và bất động sản 1977

27 CID CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng Xây dựng và bất động sản 1999

28 CII CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí

29 CJC CTCP Cơ Điện Miền Trung Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1987

30 CLC CTCP Cát Lợi Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1992

31 CMC CTCP Đầu Tư CMC Bán buôn 1969

32 COM CTCP Vật Tư Xăng Dầu Bán lẻ 1975

33 CTB CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương Máy móc - Phương tiện vận tải 1960

34 CTC CTCP Gia Lai CTC Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần mềm, …) 1975

35 CTN CTCP Xây Dựng Công Trình Ngầm Xây dựng 2003

36 CYC CTCP Gạch Men Chang Yih Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 2000

37 D2D CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số 2 Xây dựng 1992

38 DAC CTCP Viglacera Đông Anh Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1958

39 DAE CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần mềm, …) 2004

40 DBC CTCP Tập Đoàn Dabaco Việt Nam Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1996

41 DCS CTCP Tập Đoàn Đại Châu Nội ngoại thất và các sản phẩm liên quan 2000

42 DCT CTCP Tấm Lợp VLXD Đồng Nai Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1966

43 DHA CTCP Hóa An Khai khoáng khác 2000

44 DHG CTCP Dược Hậu Giang Hóa chất - Dược phẩm 1974

45 DHT CTCP Dược Phẩm Hà Tây Hóa chất - Dược phẩm 1965

46 DIC CTCP Đầu Tư &Thương Mại DIC Bán buôn 1987

47 DMC CTCP XNK Y Tế Domesco Hóa chất - Dược phẩm 1985

48 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai Sản phẩm từ nhựa và cao su 2004

49 DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng Sản phẩm từ nhựa và cao su 1976

50 DPM TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí -

CTCP Hóa chất - Dược phẩm 2003

51 DPR CTCP Cao Su Đồng Phú Trồng trọt 1927

52 DQC CTCP Bóng Đèn Điện Quang Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1979

53 DRC CTCP Cao Su Đà Nẵng Sản phẩm từ nhựa và cao su 1975

54 DTT CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành Sản phẩm từ nhựa và cao su 1994

55 DXG CTCP DV & XD Địa Ốc Đất Xanh Bất động sản 2003

56 DXP CTCP Cảng Đoạn Xá Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 1995

57 DXV CTCP Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà

58 DZM CTCP Chế Tạo Máy Dzĩ An Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 2001

59 EBS CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần mềm, …) 2000

60 FMC CTCP Thực Phẩm Sao Ta Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1996

61 FPT CTCP FPT Bán buôn 1988

62 GDT CTCP Chế Biến Gỗ Đức Thành Nội ngoại thất và các sản phẩm liên quan 1991

63 GIL CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh Dệt May - Giầy Da 1982

64 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn Dệt May - Giầy Da 1993

65 GMD CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển Vận tải đường thủy 1991

66 GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An Sản phẩm từ gỗ 2002

67 HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai Bất động sản 1993

68 HAI CTCP Nông Dược H.A.I Bán buôn 1986

69 HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco Sản phẩm giấy và in ấn 1960

70 HAS CTCP Hacisco Xây dựng 2000

71 HAX CTCP Dịch Vụ Ô Tô Hàng Xanh Bán lẻ 1992

72 HBC CTCP XD & KD Địa Ốc Hòa Bình Xây dựng 1987

73 HCC CTCP Bê Tông Hòa Cầm - Intimex Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1998

74 HEV CTCP Sách Đại Học Dạy Nghề Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần mềm, …) 2004

75 HGM CTCP Cơ Khí & Khoáng Sản Hà Giang Khai khoáng khác 1995

76 HHC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1960

77 HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu Sản xuất và phân phối điện 2003

78 HLA CTCP Hữu Liên Á Châu Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 2001

79 HLY CTCP Viglacera Hạ Long I Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1960

80 HMC CTCP Kim Khí Tp.HCM Bán buôn 1975

81 HNM CTCP Sữa Hà Nội Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 2001

82 HPG CTCP Tập Đoàn Hòa Phát Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 2007

83 HPS CTCP Đá Xây Dựng Hòa Phát Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1997

84 HRC CTCP Cao Su Hòa Bình Trồng trọt 1981

85 HSG CTCP Tập Đoàn Hoa Sen Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 2001

CTCP Vật Tư Tổng Hợp & Phân Bón

87 HT1 CTCP Xi Măng Hà Tiên 1 Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1964

88 HTP CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát Sản phẩm giấy và in ấn 1996

89 HTV CTCP Vận Tải Hà Tiên Vận tải đường thủy 2000

90 ICF CTCP Đầu Tư Thương Mại Thủy Sản Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1999

91 ICG CTCP Xây Dựng Sông Hồng Bất động sản 1997

92 IMP CTCP Dược Phẩm Imexpharm Hóa chất - Dược phẩm 1983

93 ITA CTCP Đầu Tư Công Nghiệp Tân Tạo Bất động sản 1996

94 ITC CTCP Đầu Tư & KD Nhà Intresco Bất động sản 2000

95 KBC TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP Bất động sản 2002

96 KDC CTCP Kinh Đô Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1992

97 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội Bất động sản 1982

98 KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa Sản xuất và phân phối điện 1963

99 KMR CTCP Mirae Dệt May - Giầy Da 2001

100 KSH CTCP Tập Đoàn Khoáng Sản Hamico Khai khoáng khác 1967

101 L18 CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Số 18 Xây dựng 1961

103 LAF CTCP Chế Biến Hàng XK Long An Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1985

104 LBE CTCP Sách & Thiết Bị Trường Học

Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần mềm, …) 2004

105 LCG CTCP Licogi 16 Xây dựng 2001

106 LGC CTCP Đầu Tư Cầu Đường CII Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1978

107 LGL CTCP ĐT & PT Đô Thị Long Giang Bất động sản 2001

108 LIX CTCP Bột Giặt Lix Hóa chất - Dược phẩm 1972

109 LSS CTCP Mía Đường Lam Sơn Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1980

110 LTC CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông Xây dựng 2000

111 MAC CTCP Cung Ứng & DV Kỹ Thuật Hàng

Hải Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 2003

112 MEC CTCP Someco Sông Đà Máy móc - Phương tiện vận tải 2004

113 MHC CTCP MHC Vận tải đường thủy 1998

114 MSN CTCP Tập Đoàn Masan Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 2004

115 MTG CTCP MTGas Phân phối khí đốt tự nhiên 2001

116 NAV CTCP Nam Việt Nội ngoại thất và các sản phẩm liên quan 1963

117 NBB CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy Bất động sản 2004

118 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin Khai khoáng khác 1985

119 NGC CTCP Chế Biến Thủy Sản XK Ngô

Quyền Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 2005

120 NHC CTCP Gạch Ngói Nhị Hiệp Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 2000

121 NLC CTCP Thủy Điện Nà Lơi Sản xuất và phân phối điện 2000

122 NPS CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè Dệt May - Giầy Da 2004

123 NSC CTCP Giống Cây Trồng Trung Ương Trồng trọt 1968

124 NST CTCP Ngân Sơn Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1996

125 NTL CTCP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm Bất động sản 2004

126 NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong Sản phẩm từ nhựa và cao su 1960

127 OPC CTCP Dược Phẩm OPC Hóa chất - Dược phẩm 1997

128 PAC CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1976

129 PAN CTCP Xuyên Thái Bình Dịch vụ hỗ trợ (hành chính, du lịch, kiểm định, …) 1998

130 PGC TCT Gas Petrolimex - CTCP Bán lẻ 2003

131 PGS CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam Phân phối khí đốt tự nhiên 2000

132 PGT CTCP Taxi Gas Sài Gòn Petrolimex Vận chuyển khách đường bộ - Hệ thống trạm dừng 2004

133 PIT CTCP Xuất Nhập Khẩu Petrolimex Bán buôn 1999

134 PJC CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội Vận tải hàng hóa đường bộ 1999

135 PJT CTCP Vận Tải Xăng Dầu Đường Thủy

Petrolimex Vận tải đường thủy 1999

136 PMC CTCP Dược Phẩm Dược Liệu Pharmedic Hóa chất - Dược phẩm 1981

137 PMS CTCP Cơ Khí Xăng Dầu Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1975

138 PNC CTCP Văn Hóa Phương Nam Bán lẻ 1982

139 PNJ CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) 1988

140 POT CTCP Thiết Bị Bưu Điện Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1954

141 PPC CTCP Nhiệt Điện Phả Lại Sản xuất và phân phối điện 1982

142 PPG CTCP SX - TM - DV Phú Phong Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1992

143 PSC CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex

144 PTC CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện Xây dựng 1976

145 PTM CTCP Sản Xuất, Thương Mại Và Dịch

Vụ Ô Tô PTM Máy móc - Phương tiện vận tải 2001

146 PVC TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm

Hoạt động dịch vụ có liên quan đến khai khoáng 1990

147 PVD TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu

148 PVE TCT Tư Vấn Thiết Kế Dầu Khí - CTCP Hoạt động kiến trúc, kiểm tra và tư vấn kỹ thuật 1998

149 PVS TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí

150 PVT TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí Vận tải đường thủy 2002

151 QTC CTCP Công Trình GTVT Quảng Nam Xây dựng 1972

152 RAL CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đông Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1961

153 RCL CTCP Địa Ốc Chợ Lớn Bất động sản 2003

154 RDP CTCP Nhựa Rạng Đông Sản phẩm từ nhựa và cao su 1960

155 REE CTCP Cơ Điện Lạnh Xây dựng 1977

156 S55 CTCP Sông Đà 505 Xây dựng 2004

157 S99 CTCP Sông Đà 909 Xây dựng 1998

158 SAF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1995

159 SAM CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1986

160 SAV CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK

Savimex Nội ngoại thất và các sản phẩm liên quan 1985

161 SBT CTCP Mía Đường Thành Thành Công

Tây Ninh Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1995

162 SC5 CTCP Xây Dựng Số 5 Xây dựng 2003

163 SCD CTCP Nước Giải Khát Chương Dương Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1952

164 SCJ CTCP Xi Măng Sài Sơn Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1958

165 SD5 CTCP Sông Đà 5 Xây dựng 1990

169 SDA CTCP Simco Sông Đà Xây dựng và bất động sản 1997

170 SDC CTCP Tư Vấn Sông Đà Hoạt động kiến trúc, kiểm tra và tư vấn kỹ thuật 1975

171 SDD CTCP Đầu Tư & Xây Lắp Sông Đà Xây dựng 1996

172 SDN CTCP Sơn Đồng Nai Hóa chất - Dược phẩm 1971

173 SDT CTCP Sông Đà 10 Xây dựng 1981

174 SFC CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn Bán lẻ 2000

175 SFI CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 1992

176 SFN CTCP Dệt Lưới Sài Gòn Sản phẩm từ nhựa và cao su 1968

177 SGC CTCP Xuất Nhập Khẩu Sa Giang Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1960

178 SGD CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hồ Chí

179 SGH CTCP Khách Sạn Sài Gòn Dịch vụ lưu trú 1997

180 SGT CTCP Công Nghệ Viễn Thông Sài Gòn Viễn thông 2002

181 SIC CTCP Đầu Tư - Phát Triển Sông Đà Xây dựng 1993

182 SJ1 CTCP Thủy Sản Số 1 Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1988

183 SJC CTCP Sông Đà 1.01 Bất động sản 2003

184 SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn Sản xuất và phân phối điện 1998

185 SJE CTCP Sông Đà 11 Xây dựng 1961

186 SMC CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC Bán buôn 1988

187 SRA CTCP Sara Việt Nam Xây dựng 2004

188 SRC CTCP Cao Su Sao Vàng Sản phẩm từ nhựa và cao su 1956

189 SRF CTCP Kỹ Nghệ Lạnh Xây dựng 1977

190 SSC CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam Trồng trọt 1976

191 ST8 CTCP Siêu Thanh Bán lẻ 1994

192 STC CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ

193 STP CTCP Công Nghiệp TM Sông Đà Sản phẩm giấy và in ấn 1996

194 SVC CTCP Dịch Vụ Tổng Hợp Sài Gòn Bán lẻ 1982

195 SZL CTCP Sonadezi Long Thành Bất động sản 2003

196 TAC CTCP Dầu Thực Vật Tường An Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1975

197 TCM CTCP Dệt May - ĐT - TM Thành Công Dệt May - Giầy Da 1967

198 TCT CTCP Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh Vận chuyển tham quan 1998

199 TDH CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức Bất động sản 1990

200 TIE CTCP TIE Bán buôn 1990

201 TKU CTCP Công Nghiệp Tung Kuang Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1995

202 TMC CTCP Thương Mại XNK Thủ Đức Bán lẻ 1995

203 TMP CTCP Thủy Điện Thác Mơ Sản xuất và phân phối điện 1994

204 TMS CTCP Transimex-SaiGon Kho bãi 1983

205 TNA CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam Bán lẻ 1994

206 TNC CTCP Cao Su Thống Nhất Trồng trọt 1991

207 TNG CTCP Đầu Tư Và Thương Mại TNG Dệt May - Giầy Da 1979

208 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng Sản phẩm từ nhựa và cao su 1984

209 TPH CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.Hà Nội Sản phẩm giấy và in ấn 1975

210 TRA CTCP Traphaco Hóa chất - Dược phẩm 1972

211 TS4 CTCP Thủy Sản Số 4 Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 2001

212 TSC CTCP Vật Tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp

213 TST CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Viễn Thông Viễn thông 1990

214 TTC CTCP Gạch Men Thanh Thanh Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1973

215 TTF CTCP Tập Đoàn Kỹ Nghệ Gỗ Trường

Thành Nội ngoại thất và các sản phẩm liên quan 2003

216 TV4 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện 4 Hoạt động kiến trúc, kiểm tra và tư vấn kỹ thuật 1976

217 TXM CTCP VICEM Thạch Cao Xi Măng Bán buôn 1978

218 UIC CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico Sản xuất và phân phối điện 2000

219 UNI CTCP Viễn Liên Bán lẻ 1993

220 VBH CTCP Điện Tử Bình Hòa Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1979

221 VC2 CTCP Xây Dựng Số 2 Xây dựng 1970

222 VC3 CTCP Xây Dựng Số 3 Xây dựng 1993

223 VC6 CTCP Vinaconex 6 Xây dựng và bất động sản 1991

224 VDL CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1990

225 VE1 CTCP Xây Dựng Điện Vneco 1 Xây dựng 2003

226 VE9 CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng VNECO 9 Xây dựng 1995

227 VFG CTCP Khử Trùng Việt Nam Bán buôn 1993

228 VGP CTCP Cảng Rau Quả Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 1991

229 VIC Tập đoàn VINGROUP - CTCP Bất động sản 2002

230 VID CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đông Bán buôn 1974

231 VIP CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vipco Vận tải đường thủy 1980

232 VIS CTCP Thép Việt Ý Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 2003

233 VMC CTCP Vimeco Xây dựng và bất động sản 1997

234 VNA CTCP Vận Tải Biển Vinaship Vận tải đường thủy 1984

235 VNC CTCP Tập Đoàn Vinacontrol Nghiên cứu khoa học và dịch vụ chuyên môn khác 1957

236 VNE TCT Cổ Phần Xây dựng Điện Việt Nam Xây dựng 1988

237 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam Vận chuyển khách đường bộ - Hệ thống trạm dừng 1995

238 VNT CTCP Giao Nhận Vận Tải Ngoại

Thương Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 1996

239 VPH CTCP Vạn Phát Hưng Bất động sản 1999

240 VPK CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật Sản phẩm giấy và in ấn 2002

241 VSC CTCP Container Việt Nam Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 1985

242 VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh Sản xuất và phân phối điện 1994

243 VST CTCP Vận Tải & Thuê Tàu Biển Việt

Nam Vận tải đường thủy 1975

244 VTB CTCP Vietronics Tân Bình Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1973

245 VTC CTCP Viễn Thông VTC Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1988

246 VTL CTCP Vang Thăng Long Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1989

247 VTO CTCP Vận Tải Xăng Dầu Vitaco Vận tải đường thủy 2006

248 VTS CTCP Viglacera Từ Sơn Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1959

249 VTV CTCP VICEM Vật Tư Vận Tải Xi Măng Bán buôn 1990

- FRQ_DD FRQ_KASZ FRQ_MNST FRQ STDEBT LNSALES LNAGE TANG STDCFO STDSALESTOBINQ Z CFOATA OPERCYCLE

Phụ lục 2: Thống kê mô tả

INVEFF FRQ_DD FRQ_KASZ FRQ_MNST FRQ STDEBT LNSALES LNAGE TANG STDCFO STDSALES TOBINQ Z CFOATA OPERCYCL

Mean -0.066285 -0.108660 -0.144048 -0.077291 -0.110000 0.817750 26.77071 2.917995 0.195484 0.102068 0.254379 0.832318 -0.771162 0.150539 368.0822 Median -0.039478 -0.076469 -0.095318 -0.051051 -0.086834 0.920765 26.76090 2.944439 0.139704 0.027965 0.158197 0.808236 -0.966305 0.099161 154.5556 Maximum -2.23E-05 -0.000126 -0.000127 -2.53E-05 -0.008672 1.000000 30.93110 4.454347 0.976420 82.50927 4.011775 8.767538 4.935918 3.275378 62869.53 Minimum -1.014517 -0.998807 -2.899188 -2.289692 -1.021362 0.023723 19.20001 0.000000 0.000000 0.000116 0.002632 0.181304 -12.01179 -0.327001 -6798.175 Std Dev 0.096233 0.110182 0.209880 0.098057 0.091655 0.225958 1.485803 0.678409 0.187190 2.134817 0.342437 0.337313 1.705313 0.227554 1833.343 Skewness -4.844607 -2.543714 -6.013196 -9.196776 -3.607816 -1.363484 -0.183284 -0.262512 1.713492 38.53926 4.337225 9.585197 0.058407 6.044436 27.43316 Kurtosis 33.05958 13.14237 55.41241 180.8961 25.15769 3.795290 3.650783 2.496621 5.983509 1488.160 30.04808 209.3278 4.850701 58.91560 911.4990

Phụ lục 3: Ma trận tương quan

Phụ lục 4: Kết quả ước lượng biến hiệu quả đầu tư

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.

S.E of regression 0.116904 Akaike info criterion -1.453583

Sum squared resid 20.39062 Schwarz criterion -1.446475

Log likelihood 1087.826 Hannan-Quinn criter -1.450935

Biến InvEff được lấy từ phần dư của phương trình ước lượng INVESTMENT theo công thức: �� ,� = −� ∗ |� �.� |

Phụ lục 5: Kết quả ước lượng biến chất lượng báo cáo tài chính

Phương pháp 1: dựa trên mô hình của McNichols và Stubben (2008)

Biến FRQ_MNST được lấy từ phần dư của phương trình ước lượng theo công thức:

Phương pháp 2: dựa trên mô hình của Kaszik (1999)

S.E of regression 0.254841 Akaike info criterion 0.106321

Sum squared resid 96.76661 Schwarz criterion 0.120536

Log likelihood -75.42210 Hannan-Quinn criter 0.111618

Biến FRQ_KAZS được lấy từ phần dư của phương trình ước lượng theo công thức:

Phương pháp 3: dựa trên mô hình của Dechow và Dichev (2002)

Biến FRQ_DD được lấy từ phần dư của phương trình ước lượng theo công thức:

Phương pháp 4: lấy trung bình của 3 phương pháp trên

Dựa trên bào nghiên cứu của M Fuensanta Cutillas Gomariz và Juan Pedro Sánchez Ballesta năm 2013.

Phụ lục 6: Kết quả hồi quy mô hình 1

Kết quả hồi quy bảng 4.3

Với biến FRQ tổng quát

Sum squared resid 10.71012 Schwarz criterion -2.036546 Log likelihood 1568.810 Hannan-Quinn criter -2.065530

Kiểm định Uni Root test

Method Statistic Prob.** sections Obs

Null: Unit root (assumes common unit root process)

Null: Unit root (assumes individual unit root process)

Im, Pesaran and Shin W-stat -14.1873 0.0000 249 1245

** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi

-square distribution All other tests assume asymptotic normality.

White cross-section standard errors & covariance (no d.f correction)

WARNING: estimated coefficient covariance matrix is of reduced rank

Adjusted R-squared 0.198078 S.D dependent var 0.096233S.E of regression 0.086177 Akaike info criterion -2.056163Sum squared resid 10.99862 Schwarz criterion -2.009965Log likelihood 1548.954 Hannan-Quinn criter -2.038949

F-statistic 31.73141 Durbin-Watson stat 1.981839 Prob(F-statistic) 0.000000

Adjusted R-squared 0.198490 S.D dependent var 0.096233 S.E of regression 0.086155 Akaike info criterion -2.056676 Sum squared resid 10.99297 Schwarz criterion -2.010478 Log likelihood 1549.337 Hannan-Quinn criter -2.039462

Cross-section fixed (dummy variables)

Với biến FRQ tổng quát khi đầu tư quá mức

Levin, Lin & Chu t* NA NA NA NA

Im, Pesaran and Shin W-stat NA NA NA NA

Với biến FRQ_MNST khi đầu tư quá mức

Với biến FRQ_KAZS khi đầu tư quá mức

Với biến FRQ_DD khi đầu tư quá mức

Với biến FRQ khi đầu tư dưới mức

Với biến FRQ_MNST khi đầu tư dưới mức

Adjusted R-squared 0.994197 S.D dependent var 1.484715 S.E of regression 0.083030 Sum squared resid 3.839957

Với biến FRQ_KAZS khi đầu tư dưới mức

Với biến FRQ_DD khi đầu tư dưới mức

S.E of regression 0.047829 Akaike info criterion -2.962353 Sum squared resid 0.995131 Schwarz criterion -1.257847 Log likelihood 1291.899 Hannan-Quinn criter -2.303287

Phụ lục 7: Kết quả hồi quy mô hình 2

Kiểm định tổng các hệ số β 1 + β 3

Test Statistic Value df Probability t-statistic 5.048857 1480 0.0000

Normalized Restriction (= 0) Value Std Err.

Restrictions are linear in coefficients.

Với biến FRQ tổng quát khi đầu tư dưới mức

Phụ lục 8: Kết quả hồi quy mô hình thay thế

Kết quả hồi quy bảng 4.12: mô hình thay thế

Phụ lục 9: Kết quả mô hình hiệu quả đầu tư với thập phân vị 25

Bảng 4.15 Hồi quy hiệu quả đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ theo mô hình 2, phương pháp 1

Cross- Prob.** sections Obs Null: Unit root (assumes common unit root proce

Phụ lục 10: Kết quả mô hình hiệu quả đầu tư với thập phân vị 75

Bảng 4.18 Hồi quy hiệu quả đầu tư theo chất lượng báo cáo tài chính, kì hạn nợ và các biến kiểm soát theo mô hình 2, phương pháp 2

Null: Unit root (assumes common unit root proce

Phụ lục 11: Kết quả mô hình hồi quy hai giai đoạn 2SLS Kết quả hồi quy mô hình hai giai đoạn 2SLS

Null: Unit root (assumes common unit root proce

Tiêu đề	Tác Động Của Chất Lượng Báo Cáo Tài Chính Và Kì Hạn Nợ Lên Hiệu Quả Đầu Tư Của Các Công Ty Niêm Yết Tại Việt Nam
Tác giả	Hoàng Thị Thu Hiền
Người hướng dẫn	PGS.TS Trần Thị Thùy Linh
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế Tp.Hồ Chí Minh
Chuyên ngành	Tài Chính – Ngân Hàng
Thể loại	Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
Năm xuất bản	2015
Thành phố	Tp.Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	119
Dung lượng	388,27 KB