Bảng 4 .2 Ma trận tương quan
Bảng 4.24 Bảng so sánh kết quả nghiên cứu được tại Việt Nam và Tây Ban Nha
Mục
Nghiên cứu tại Tây Ban Nha Nghiên cứu tại Việt Nam Mơ hình đầu tư Đầu tư quá mức Đầu tư dưới mức Mơ hình đầu tư Đầu tư quá mức Đầu tư dưới mức Giai đoạn nghiên cứu 1998-2008 1998-2008 1998-2008 2008-2013 2008-2013 2008-2013
Cỡ mẫu 567 quan sát 275 quan sát 301 quan sát 1,494 quan sát 924 quan sát 570 quan sát R2 0.224 0.331 0.093 0.205 0.420 0.662
Tương quan InvEff
và FRQ (+)*** (+)***
Không
tương quan (+)*** (+)*** (+)***
Tương quan InvEff
và STDebt (+)*** (+)*** (+)* (+)*** (+)*** (+)*** Tương quan InvEff
và LnSales Không tương quan Không tương quan (-)** Không tương quan (+)*** Không tương quan
Tương quan InvEff và LnAge Không tương quan Không tương quan (+)** (+)* Không tương quan (+)***
Tương quan InvEff
và Tang (-)*** (-)***
Không
tương quan (-)*** (-)*** (-)***
Tương quan InvEff
và StdCFO (-)*** Không tương quan Không tương quan Không tương quan (-)** Không tương quan
Tương quan InvEff
và StdSales (+)* (+)*
Không
tương quan (-)**
Không
tương quan (+)**
Tương quan InvEff và Qtobin Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan
Tương quan InvEff
và Z (+)*** (+)*** Không tương quan Không tương quan Không tương quan (-)*
Tương quan InvEff và Loss Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan (+)*** (+)***
Tương quan InvEff và CFO_ATA Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan (+)** (+)***
Tương quan InvEff và Opercycle Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan Không tương quan Tương tác giữa FRQ và STDebt (-)*** (-)*** (-)*** Không tương quan Không tương quan Không tương quan
(*), (**),(***) tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
Trong chương này, bài nghiên cứu đã xem xét tác động của chất lượng báo cáo và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết tại Việt Nam dựa trên mơ hình của Cutillas và Sánchez (2013) nghiên cứu tại Tây Ban Nha. Kết quả cho thấy gia tăng chất lượng báo cáo tài chính và rút ngắn kì hạn nợ sẽ làm tăng hiệu quả đầu tư. Các bằng chứng từ kết quả hồi quy cũng cho thấy ở cả hai trường hợp đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức, gia tăng chất lượng báo cáo tài chính và giảm kì hạ nợ đều làm tăng hiệu quả đầu tư. Tuy nhiên khi xem xét hiệu ứng tương tác của kì hạn nợ lên tác động của chất lượng báo cáo lên hiệu quả đầu tư thì khơng có ý nghĩa thống kê.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
5.1Kết luận chung về kết quả nghiên cứu
Với mục tiêu tìm hiểu mối quan hệ giữa chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh và sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội giai đoạn 2008-2013 Theo đó trình tự thực hiện của đề tài gồm các bước: Trước hết đề tài thực hiện mô tả lại dữ liệu nghiên cứu nhằm cung cấp một cái nhìn ban đầu về chuỗi dữ liệu nghiên cứu và giải thích các đặc tính của dữ liệu nghiên cứu. Tiếp đến đề tài thực hiện hồi quy các mơ hình theo phương pháp Pooled OLS. Kết quả đã khẳng định có mối tương quan dương và có ý nghĩa thống kê giữa chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ với hiệu quả đầu tư ở cả hai trường hợp đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức. Chất lượng báo cáo tài chính và kì hạn nợ có tác động riêng lẻ lên hiệu quả đầu tư ở cả hai trường hợp đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức.
Kết quả này đưa ra gợi ý cho các công ty niêm yết tại Việt Nam để cải thiện hiệu quả đầu tư bằng cách gia tăng chất lượng báo cáo tài chính và giảm kì hạn nợ của mình dù cơng ty đang gặp phải tình trạng đầu tư quá mức hay đầu tư dưới mức.
5.2Hạn chế của luận văn
Mặc dù các giả thiết của đề tài đã được chứng minh, các vấn đề nghiên cứu đặt ra trong đề tài đã được trả lời tuy nhiên đề tài vẫn còn một số hạn chế nhất định, nguyên nhân của các hạn chế đó xuất phát từ:
Thứ nhất, số liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của doanh nghiệp, tuy nhiên các báo cáo này lại chưa phản ánh hết các thơng tin của doanh nghiệp, nó xuất phát từ các hạn chế trong quy định về hạch toán kế toán, quy định về minh bạch thông tin.
Thứ hai, số lượng các doanh nghiệp được chọn cịn ít nên có thể kết quả được rút ra từ các doanh nghiệp nghiên cứu chưa mang tính chất đại diện cho tồn thị trường.
Thứ ba, giai đoạn thu thập số liệu mà đề tài lựa chọn là 2008-2013 là giai đoạn mà nền kinh tế đang gặp khó khăn sau khủng hoảng tài chính tồn cầu 2008 nên thành quả của các doanh nghiệp ngoài yếu tố chủ quan nội tại còn chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố khách quan của nền kinh tế. Nên các kết luận của đề tài có thể chưa bao gồm hết các yếu tố tác động đến thành quả của doanh nghiệp
Thứ tư, vì tính chất đặc trưng của từng ngành nghề là khác nhau nên khi nghiên cứu riêng cho từng ngành nghề kết quả nghiên cứu có thể có sự khác biệt so với kết quả của luận văn.
5.3Những gợi ý về hướng nghiên cứu tiếp theo
Xuất phát từ những hạn chế của mình đề tài đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo cho chủ đề này.
Thứ nhất, nên mở rộng thêm mẫu nghiên cứu cho tồn bộ thị trường, để từ đó có cái nhìn mang tính tồn diện hơn cho các kết luận của chủ đề này.
Thứ hai, kết hợp thêm các yếu tố vĩ mơ trong phân tích các yếu tố tác động đến hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp.
Thứ ba, nên có một tiêu thức chung cho việc xếp các doanh nghiệp đang hoạt động vào các ngành được nghiên cứu. Từ đó nên tập trung nghiên cứu chuyên sâu cho một ngành nghề để mang tính tồn diện hơn và đầy đủ hơn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT
1. Trần Ngọc Thơ, chủ biên, 2005. Tài chính doanh nghiệp hiện đại. TP.HCM: Nhà xuất bản Thống kê.
TIẾNG ANH
2. Abel, A., 1983. Optimal investment under uncertainty. American Economic Review 73, 228–233
3. Altman, E., 1968. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance 23, 589–609.
4. Biddle, G., Hilary, G., 2006. Accounting quality and firm-level capital investment.
The Accounting Review 81, 963–982.
5. Biddle, G., Hilary, G., Verdi, R.S., 2009. How does financial reporting quality relate to investments efficiency? Journal of Accounting and Economics 48, 112–131.
6. Bushman, R.M., Smith, A.J., 2001. Financial accounting information and corporate
governance. Journal of Accounting and Economics 32, 237–333.
7. Chen, F., Hope, O., Li, Q., Wang, X., 2011. Financial reporting quality and investment efficiency of private firms in emerging markets. The Accounting Review
86, 1255–1288
8. Cheng, M., Dhaliwal, D., Zhang Y., 2013. Does investment efficiency improve after the disclosure of ma material weaknesses in internal control over financial reporting?. Journal of Accounting and Economics 56, 1 – 18.
9. Childs, P.D., Mauer, D.C., Ott, S.H., 2005. Interactions of corporate financing and investment decisions: the effects of agency conflicts. Journal of Financial Economics
76, 667–690.
10. Cutillas, M.F., Sánchez.J.P, 2013. Financial reporting quality, debt maturity and investment efficiency. Journal of Banking & Finance.
11. Dechow, P., Dichev, I., 2002. The quality of accruals and earnings: the role of accrual estimation errors. The Accounting Review 77, 35–59.
12. Diamond, D.W., 1991. Debt maturity structure and liquidity risk. Quarterly Journal
of Economics 106, 709–737.
13. Diamond, D.W., 1993. Seniority and maturity of debt contracts. Journal of Financial Economics 33, 341–368.
14. D’Mello, R., Miranda, M., 2010. Long-term debt and overinvestment agency problem. Journal of Banking and Finance 34, 324–335.
15. Flannery, M.J., 1986. Asymmetric information and risky debt maturity choice. The
Journal of Finance 41, 19–37.
16. García-Lara, J.M., García-Osma, B., Penalva, F., 2010. Accounting conservatism and firm investment efficiency. Working paper.
17. Hubbard, R.G., 1998. Capital-market imperfections and investment. Journal of
Economic Literature 36, 193–225.
18. Jensen, M., Meckling, W.H., 1976. Theory of the firm: managerial behaviour,
agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics 3, 305–360.
19. Kasznik, R., 1999. On the association between voluntary disclosure and earnings management. Journal of Accounting Research 37, 57–81.
20. McNichols, M., Stubben, S., 2008. Does earnings management affect firms’ investment decisions. The Accounting Review 86, 1571–1603.
21. Ortiz-Molina, H., Penas, M.F., 2008. Lending to small businesses: the role of the loan maturity in addressing informationproblems.Small Business Economics 30,
361–383
22. Rajan, R.G., 1992. Insiders and outsiders: the choice between informed and arm’slength debt. The Journal of Finance 47, 1367–1400.
23. Parrino, R., Weisbach, M.S., 1999. Measuring investment distortions arising from stockholder–bondholder conflicts. Journal of Financial Economics 53, 3–42
24. Stiglitz, J., Weiss, A., 1981. Credit rationing in markets with imperfect information.
American Economic Review 71, 393–410.
25. Yoshikawa, H., 1980. On the ‘‘q’’ theory of investment. American Economic
Review 70, 739–743
WEBSITE
http://www.cophieu68.vn/ http://finance.vietstock.vn/ http://s.cafef.vn/
Phụ lục 1: Danh sách các công ty trong mẫu STT Mã CK Tên công ty Ngành nghề Năm thành lập
1 AAM CTCP Thủy Sản MeKong Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1979 2 ABT CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1977 3 AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1987 4 ALP CTCP Đầu Tư Alphanam Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 2001 5 ALT CTCP Văn Hóa Tân Bình Sản phẩm từ nhựa và cao su 1989 6 AMV CTCP SXKD Dược & TTB Y Tế Việt
Mỹ
Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi,
trang sức, …) 2002 7 ANV CTCP Nam Việt Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1993 8 ASP CTCP Tập Đồn Dầu Khí An Pha Phân phối khí đốt tự nhiên 2004
9 B82 CTCP 482 Xây dựng 1982
10 BBC CTCP Bibica Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1998 11 BBS CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn Sản phẩm giấy và in ấn 1996 12 BCC CTCP Xi Măng Bỉm Sơn Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1980 13 BCI CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh Bất động sản 1995 14 BHS CTCP Đường Biên Hòa Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1969 15 BKC CTCP Khoáng Sản Bắc Kạn Khai khoáng khác 2000 16 BMC CTCP Khống Sản Bình Định Khai khống khác 1985 17 BMP CTCP Nhựa Bình Minh Sản phẩm từ nhựa và cao su 1997 18 BPC CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn Sản phẩm giấy và in ấn 1992 19 BT6 CTCP Beton 6 Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi
kim loại 1958
20 BTH CTCP Chế Tạo Biến Thế & Vật Liệu Điện Hà Nội Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1963 21 BTP CTCP Nhiệt Điện Bà Rịa Sản xuất và phân phối điện 1992
22 BTS CTCP Xi Măng Vicem Bút Sơn Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1997 23 BXH CTCP Vicem Bao Bì Hải Phịng Sản phẩm giấy và in ấn 1993 24 C92 CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 Xây dựng 1992 25 CAN CTCP Đồ Hộp Hạ Long Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1957 26 CDC CTCP Chương Dương Xây dựng và bất động sản 1977 27 CID CTCP XD & PT Cơ Sở Hạ Tầng Xây dựng và bất động sản 1999 28 CII CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ ChíMinh Xây dựng 2001 29 CJC CTCP Cơ Điện Miền Trung Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1987 30 CLC CTCP Cát Lợi Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1992 31 CMC CTCP Đầu Tư CMC Bán buôn 1969 32 COM CTCP Vật Tư Xăng Dầu Bán lẻ 1975 33 CTB CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương Máy móc - Phương tiện vận tải 1960 34 CTC CTCP Gia Lai CTC Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần mềm, …) 1975 35 CTN CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm Xây dựng 2003 36 CYC CTCP Gạch Men Chang Yih Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi
kim loại 2000
37 D2D CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số 2 Xây dựng 1992 38 DAC CTCP Viglacera Đông Anh Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi
kim loại 1958
39 DAE CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần
mềm, …) 2004
40 DBC CTCP Tập Đoàn Dabaco Việt Nam Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1996 41 DCS CTCP Tập Đoàn Đại Châu Nội ngoại thất và các sản phẩm liên quan 2000 42 DCT CTCP Tấm Lợp VLXD Đồng Nai Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1966 43 DHA CTCP Hóa An Khai khống khác 2000 44 DHG CTCP Dược Hậu Giang Hóa chất - Dược phẩm 1974 45 DHT CTCP Dược Phẩm Hà Tây Hóa chất - Dược phẩm 1965
46 DIC CTCP Đầu Tư &Thương Mại DIC Bán buôn 1987 47 DMC CTCP XNK Y Tế Domesco Hóa chất - Dược phẩm 1985 48 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai Sản phẩm từ nhựa và cao su 2004 49 DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng Sản phẩm từ nhựa và cao su 1976 50 DPM TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP Hóa chất - Dược phẩm 2003 51 DPR CTCP Cao Su Đồng Phú Trồng trọt 1927 52 DQC CTCP Bóng Đèn Điện Quang Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 1979 53 DRC CTCP Cao Su Đà Nẵng Sản phẩm từ nhựa và cao su 1975 54 DTT CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành Sản phẩm từ nhựa và cao su 1994 55 DXG CTCP DV & XD Địa Ốc Đất Xanh Bất động sản 2003 56 DXP CTCP Cảng Đoạn Xá Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải 1995 57 DXV CTCP Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà
Nẵng Bán buôn 1975
58 DZM CTCP Chế Tạo Máy Dzĩ An Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông 2001 59 EBS CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần
mềm, …) 2000
60 FMC CTCP Thực Phẩm Sao Ta Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1996
61 FPT CTCP FPT Bán buôn 1988
62 GDT CTCP Chế Biến Gỗ Đức Thành Nội ngoại thất và các sản phẩm liên quan 1991 63 GIL CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh Dệt May - Giầy Da 1982 64 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn Dệt May - Giầy Da 1993 65 GMD CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển Vận tải đường thủy 1991 66 GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An Sản phẩm từ gỗ 2002 67 HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai Bất động sản 1993 68 HAI CTCP Nông Dược H.A.I Bán buôn 1986 69 HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco Sản phẩm giấy và in ấn 1960
70 HAS CTCP Hacisco Xây dựng 2000
72 HBC CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình Xây dựng 1987 73 HCC CTCP Bê Tơng Hịa Cầm - Intimex Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1998 74 HEV CTCP Sách Đại Học Dạy Nghề Hoạt động xuất bản (Sách, báo, phần mềm, …) 2004 75 HGM CTCP Cơ Khí & Khống Sản Hà Giang Khai khoáng khác 1995 76 HHC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 1960 77 HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu Sản xuất và phân phối điện 2003 78 HLA CTCP Hữu Liên Á Châu Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 2001 79 HLY CTCP Viglacera Hạ Long I Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi
kim loại 1960
80 HMC CTCP Kim Khí Tp.HCM Bán bn 1975 81 HNM CTCP Sữa Hà Nội Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc lá 2001 82 HPG CTCP Tập Đồn Hịa Phát Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi
kim loại 2007
83 HPS CTCP Đá Xây Dựng Hòa Phát Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi
kim loại 1997
84 HRC CTCP Cao Su Hịa Bình Trồng trọt 1981 85 HSG CTCP Tập Đoàn Hoa Sen Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi
kim loại 2001
86 HSI
CTCP Vật Tư Tổng Hợp & Phân Bón Hóa
Sinh
Hóa chất - Dược phẩm 2005 87 HT1 CTCP Xi Măng Hà Tiên 1 Kim loại và các sản phẩm từ khoáng phi kim loại 1964 88 HTP CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát Sản phẩm giấy và in ấn 1996