Phân tích tài chính công ty cổ phần tập đoàn hà đô

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC - - Tiểu Luận Quản Trị Tài Chính Đề tài PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HÀ ĐƠ GVHD : TS Ngơ Quang Hn HVTH : PHAN TRUNG THÁI Lớp : Đêm 1-K20 Tp HCM, Tháng 04 năm 2012 Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC I.Lời nói đầu ………………………………………………………………………1 II.Giới thiệu tổng quát Tập đoàn Hà Đơ……………………… …………… III.Phân tích tình hình tài Tập đồn.……………………………………9 1.Các số tài quan trọng.………………………………….…………… 2.Đánh giá xu hướng.……………………………………… ………………….…11 3.Cơ cấu hoạt động.……………………………………………………………….12 4.Phân tích Dupont.……………………………………………………………….14 5.Hịa vốn địn bẩy tài chính.………………………………………………….15 IV Lượng giá cổ phiếu ………………………………………………………….16 1.Lượng giá theo phương pháp dòng thu nhập cổ phiếu DCF ……………… 16 2.Lượng giá theo số P/E …………………………………………………… 18 3.Định giá cổ phiếu theo phương pháp số EVA ……………………………18 4.Tổng hợp kết định giá cổ phiếu phương pháp ………………….19 V.Lập doanh mục đầu tư kết hợp.……………………………………………….19 VI Tài liệu tham khảo ………………………………………………………… 22 Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com I.Lời nói đầu Trong lĩnh vực Bất động sản, xây dựng, thiết kế thi công Việt Nam năm gần có nhiều nốt thăng trầm đường phát triển Thời kỳ phát triển mạnh mẽ gần nhất, đỉnh điểm vào 2007, 2008, nhiên sau năm 2009 trở sau ảnh hưởng chung suy thoái kinh tế giới nói chung Việt Nam nói riêng ảnh hưởng lớn đến phát triển ngành Trong tiểu luận này, muốn vào việc phân tích báo cáo tài Cơng ty Tập Đồn Hà Đơ (HDG) qua số tiêu tài năm gần số tiêu khứ, dự kiến tương lai Mục đích việc phân tích đánh giá xem tình hình sức khỏe Cơng ty, giúp cho có nhìn tổng qt hoạt động khứ tương lai tới Kết cấu tiểu luận gồm phần: 1.Là cáo bạch Công ty CP Tập Đồn Hà Đơ 2.Phần báo cáo tài tính tốn chi tiết theo cơng thức bảng tính Excel Phần phân tích tài HDG trình bày file Word Vì chủ đề nội dung phân tích tài rộng lớn phức tạp nên chắn phân tích có nhiều thiếu sót Tơi mong nhận ý kiến đóng góp Thầy Bạn để ngày hồn thiện viết Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com II.Giới thiệu tổng qt Tập đồn Hà Đơ Tên cơng ty: Cơng ty cổ phần tập đồn Hà Đơ Mã chứng khoán: HDG Ngày thành lập: 12/12/1992 Chủ Tịch HĐQT: Ơng Nguyễn Trọng Thơng Trụ sở:  Số - Láng Hạ - Ba Đình - Hà Nội Vốn điều lệ: 404.999.480.000 đồng Web side: http://www.hado.com.vn 1.Các cột mốc thời gian đáng nhớ trình phát triển Năm 1990: Thành lập Xí nghiệp xây dựng trực thuộc Viện kỹ thuật Quân (nay Viện Khoa học Công nghệ Quân sự) - Bộ Quốc phịng Năm 1992: Cơng ty Xây dựng Hà Đô được thành lập theo định số 75B/QĐ/QP ngày 12/12/1992 chuyển sang đơn vị hạch tốn độc lập Năm 1996: Cơng ty Xây dựng Hà Đô sát nhập với Công ty Thiết bị điện theo Quyết định số 514/QĐQP ngày 18/4/1996 Bộ trưởng Bộ Quốc phòng, lấy tên gọi Công ty Hà Đô Năm 2004: Theo chủ trương cổ phần hoá doanh nghiệp Quyết định số 163/2004/QĐ-BQP ngày 09/12/2004 Bộ trưởng Bộ Quốc phịng, Cơng ty Hà Đô chuyển đổi thành Công ty cổ phần Hà Đô với vốn điều lệ 135 tỷ đồng Đây năm đánh dấu bước trưởng thành vượt bậc Công ty, chuyển sang thời kỳ phát triển khẳng định Công ty Cổ phần Hà Đô vững mạnh có chiến lược kinh doanh đắn phù hợp với thời kỳ Cơng nghiệp hố - Hiện đại hố đất nước Năm 2005: Chuyển đổi mơ hình hoạt động theo hướng tập đồn, chuyển đổi xí nghiệp thành viên thành Công ty cổ phần gồm: - Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Hà Đô Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Thành lập Công ty cổ phần ZaHưng thực đầu tư xây dựng nhà máy thủy điện ZaHưng tỉnh Quảng Nam Năm 2008: Tiếp tục chuyển đổi xí nghiệp thành viên cịn lại thành Công ty cổ phần gồm:  - Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng Hà Đô - Thành lập Công ty cổ phần Thương mại Hà Đô - Thành lập Sàn giao dịch Bất động sản Hà Đơ Năm 2009: Chính thức cấp chứng Hệ thống quản lý đạt tiêu chuẩn ISO 9001 - 2008 tổ chức quốc tế WQA Năm 2010: Chính thức niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) với mã cổ phiếu là HDG - Chính thức đổi tên thành Cơng ty cổ phần Tập đồn Hà Đơ (Viết tắt Tập đồn Hà Đơ) - Thành lập Công ty Đầu tư Quốc tế Hà Đô Văn phòng đại diện Viêng Chăn nước CHDCND Lào thực dự án khu đô thị Noỏng Tha Viêng Chăn – CHDCND Lào Năm 2011: Thành lập Công ty cổ phần Đầu tư Khánh Hà để thực dự án khu nghỉ dưỡng cao cấp Bảo Đại cụm đảo Hòn Thị - Nha Trang - Khánh Hòa 2.Lĩnh vực hoạt động: Là Tập đoàn kinh tế đa ngành, hoạt động Tập đồn Hà Đơ tập trung vào lĩnh vực chủ yếu sau: I – Bất động sản 1.     Kinh doanh bất động sản; 2.     Đầu tư phát triển hạ tầng, kinh doanh nhà; 3.     Kinh doanh dịch vụ bất động sản; Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4.     Kinh doanh khu du lịch sinh thái khách sạn, nhà hàng II – Thi công xây lắp 1.     Xây dựng cơng trình: cơng nghiệp, dân dụng, giao thông, thuỷ lợi, thuỷ điện đường dây trạm biến áp đến 35KV; 2.     Lắp đặt sửa chữa máy móc, thiết bị khí, điều khiển tự động, điện lạnh, điện kỹ thuật, điện dân dụng, thuỷ khí, thang máy, máy xây dựng, thiết bị nâng hạ;   3.     Lắp đặt hệ thống máy tính, mạng thơng tin liên lạc, viễn thông III – Sản xuất công nghiệp  1.     Sản xuất kinh doanh điện; kinh doanh máy móc thiết bị; 2.     Thiết kế, chế tạo máy thiết bị công nghiệp, tư vấn đầu tư cung cấp chuyển giao công nghệ dịch vụ khoa học kỹ thuật có liên quan;  3.     Sản xuất kinh doanh vật liệu xây dựng, khai thác đá;   4.     Sản xuất, mua bán, thi công, lắp đặt, bảo dưỡng, bảo trì hệ thống phịng cháy chữa cháy, camera quan sát, chống đột nhập, chống sét;   5.     Sản xuất, mua bán linh kiện máy tính, thiết bị thơng tin liên lạc, viễn thông  IV – Dịch vụ tư vấn 1.     Tư vấn xây dựng: Khảo sát xây dựng, lập dự án quản lý đầu tư xây dựng; tư vấn đấu thầu, kiểm định chất lượng cơng trình xây dựng;   2.     Tư vấn giám sát thi cơng xây dựng cơng trình dân dụng công nghiệp;  3.     Thiết kế quy hoạch, quy hoạch tổng mặt bằng: cơng trình xây dựng dân dụng, công nghiệp;   4.     Thiết kế tổng mặt bằng, kiến trúc, nội, ngoại thất: cơng trình xây dựng dân dụng, cơng nghiệp, cơng trình văn hố, cơng trình kỹ thuật hạ tầng thị;   5.     Thiết kế cơng trình giao thơng đường bộ, sân bay;  6.     Thiết kế cơng trình dân dụng công nghiệp; 7.     Thiết kế cấp điện: cơng trình xây dựng dân dụng, cơng nghiệp, kỹ thuật hạ tầng đô thị; Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 8.     Thiết kế cấp nước: cơng trình xây dựng dân dụng, cơng nghiệp, cơng trình cấp nước, mơi trường nước; 9.     Thiết kế thơng gió, cấp nhiệt: cơng trình xây dựng; 10.   Thiết kế kết cấu cơng trình xây dựng dân dụng, công nghiệp, kỹ thuật hạ tầng đô thị, nông nghiệp 11.     Các hoạt động khác 3.Mục tiêu phát triển: Mục tiêu Tập đồn Hà Đơ phát triển lớn mạnh không ngừng dựa tảng chất lượng cơng trình, chất lượng dịch vụ chiến lược kinh doanh lâu dài, bước trở thành Tập đoàn đầu tư, kinh doanh bất động sản hàng đầu Việt Nam Chiến lược phát triển Tập đồn Hà Đơ đa dạng hóa hoạt động đầu tư kinh doanh Bất động sản, khách sạn, khu nghỉ dưỡng cao cấp, nhằm đáp ứng tốt nhu cầu khách hàng - Tiếp tục phát triển dự án khu đô thị theo hướng đại, tiện tích dịch vụ tốt nước - Hợp tác phát triển dự án nhà Quân đội - Phát triển khu du lịch sinh thái, nghỉ dưỡng cao cấp, hệ thống khách sạn mang thương hiệu Hà Đô - Phát triển văn phòng cho thuê trung tâm thương mại khu đô thị lớn đất nước - Phát triển dịch vụ bất động sản theo hướng chuyên nghiệp - Phát triển dự án thủy điện có quy mơ vừa nhỏ.Góp vốn thành lập giữ cổ phần chi phối công ty đầu tư thành viên khác như: Công ty cổ phần Za Hưng, Công ty cổ phần đầu tư Khánh Hà, Công ty cổ phần Hà Phú, Cơng cổ phần nước khống Thanh Thủy 4.Thành tích đạt Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Với nỗ lực không ngừng, uy tín chất lượng, tiến độ đầu tư thi công xây dựng dự án, tập đồn Hà Đơ khẳng định lực ghi nhận thông qua giải thưởng, khen, giấy chứng nhận Đảng, Nhà nước, hiệp hội doanh nghiệp, khách hàng bình chọn Giải thưởng “Thương hiệu mạnh Việt Nam” năm 2009 Giải thưởng “Thương hiệu mạnh Việt Nam” năm 2008 Giải thưởng “Quả cầu vàng” năm 2008 Giải thưởng “ Ngôi Việt Nam” năm 2008 Giải thưởng “Biểu tượng vàng” nghiệp văn hóa doanh nhân Việt Nam năm 2008 5.Sơ đồ tổ chức: 6.Các dự án xây dựng, môi giới: Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Khu đô thị quận 12 - thành phố Hồ Chí Minh  Khu nhà 183 Hồng Văn Thái  Tổ hợp Villa Hà Đơ  Khách sạn Mercure Hado Hanoi  Khu đô thị Dịch Vọng  Khu đô thị An Khánh - An Thượng  Chung cư cao cấp 151 Hồng Quốc Việt III.Phân tích tình hình tài Tập đồn 1.Các số tài quan trọng (xin tham khảo chi tiết file Excel) 1.1.Tỷ lệ đánh giá khả toán: Khả toán thời (CR- Curent Ratio): Là tỷ lệ tài sản lưu động nợ ngắn hạn phải trả Nếu cơng ty gặp khó khăn tài chính, việc tốn cho khoản nợ, hợp đồng toán phát sinh … bị chậm trễ so với dự kiến Yếu tố làm cho nợ ngắn hạn Công ty tăng lên Tỷ lệ toán nhanh HDG năm 2011 1.69 lần thấp so với trung bình ngành 1.79 lần Khả toán nhanh(QR- Quick Ratio) HDG năm 2011 0.83 lần, ngành 1.07 lần ==>Cho thấy vị toán Cơng ty mặt khả tốn khơng tốt 1.2.Tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động Được đánh giá qua nhiều tiêu tài như: + Chỉ số vịng quay tài chính: thể cụ thể vòng quay vốn lưu động, vòng quay hàng tồn kho, vòng quay khoản phải thu cho biết tốc độ xoay chuyển dòng vốn kinh doanh Hệ số vịng quay nhanh hoạt động Cơng ty an tồn tạo nhiều ưu so với đối thủ cạnh tranh thị trường, đổi sản phẩm công nghệ Page of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong năm 2011, số vịng quay có thay đổi qua cho thấy tình hình kinh doanh khơng khả quan năm 2011 Cụ thể: Vòng quay vốn lưu động năm 2011 (0.83 lần) không tăng nhiều năm 2010 (0.77 lần), cao số trung bình ngành BĐS (0.29 lần) Vịng quay khoản phải thu năm 2011 (2.76 lần) giảm nhiều so với năm 2010 (3.44 lần) cho thấy năm 2011 Cty bị đối tác chiếm dụng tài sản tăng cao hơn, điều làm giảm khả tạo lợi nhuận Cơng ty Vịng quay khoản phải trả năm 2011 (1.08 lần) tăng so với năm 2010 (0.73 lần) cho thấy khoản mà Công ty chiếm dụng đối tác giảm đáng kể + Khả sử dụng tài sản nguồn vốn: thể tỷ trọng khoản mục bảng cân đối kế toán so tổng tài sản Qua cho biết cấu quy mô tài sản nguồn vốn công ty thời điểm thiên đầu tư để mở rộng quy mô hay tập trung chủ yếu vào tạo doanh thu cải thiện thị trường lợi nhuận 1.3.Tỷ lệ tài trợ Tỷ lệ nợ/Tổng tài sản: Đo lường mức độ sử dụng nợ so với tổng tài sản Tổng nợ bao gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn Tỷ lệ nợ thấp cho thấy khả trả nợ cao + Tỷ lệ nợ/tổng tài sản HDG giảm qua năm năm 2009 (0.64 lần), năm 2010 (0.55 lần) năm 2011 (0.53 lần) Tổng nợ Công ty năm 2011 thấp trung bình ngành (0.59 lần) cho thấy dấu hiệu tích cực kinh doanh năm 2011 chi phí sử dụng nợ tăng cao nhiều so với năm trước đây, giảm nợ doanh thu tăng trưởng đặn qua năm Tỷ lệ toán lãi vay: Tỷ lệ đo lường khả trả lãi Sử dụng nợ nói chung tạo lợi nhuận cho cổ đông, điều xảy mà đồng lợi nhuận vay lớn chi phí phát sinh từ việc vay nợ + Khả toán lãi vay HDG giảm mạnh năm gần đây, nguyên nhân tình hình chung kinh tế năm gần gặp nhiều khó khăn, dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận tạo so với quy mô giảm qua năm 1.4.Tỷ lệ đánh giá khả sinh lời Page 10 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tỷ suất sinh lợi/doanh thu: Phản ánh mối quan hệ lợi nhuận tạo dựa quy mô doanh thu đạt Thể đồng doanh thu tạo đồng lợi nhuận cho cổ đông + Lợi nhuận ròng HDG tăng cao từ năm 2008 – 2010, nhiên đến năm 2011 tình hình khó khăn chung kinh tế nên tỷ suất sinh lợi giảm mạnh (năm 2011 giảm gần 50 % so với năm 2010) Tỷ suất sinh lợi/ tổng tài sản (ROA): Đo lường khả đồng tài sản tạo đồng lợi nhuận Tỷ lệ HDG tăng qua năm năm 2010 Tuy nhiên đến năm 2011 tỷ lệ giảm xuống 10.16 % (giảm 9% so với năm 2010 19.4 %) Tỷ lệ cao nhiều so với trung bình ngành % Tỷ suất sinh lợi/ Vốn chủ sở hữu (ROE): Các cổ đông đầu tư vào công ty kỳ vọng số tiền đầu tư họ mang lại nhiều lợi nhuận, số tiền cho biết tiền đầu tư cổ đông hiệu 1.5.Tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường Chỉ số P/E: cho thấy nhà đầu tư sẵn lịng trả để có đồng lợi nhuận từ công ty Chỉ số P/E cơng ty năm lên sàn chứng khốn tăng từ năm 2010 6.84 lần, năm 2011 20.51 lần Điều cho thấy niềm tin nhà đầu tư vào cơng ty ngày tăng thêm, có niềm tin thành năm tích lũy hoạt động kinh doanh 2.Đánh giá xu hướng (xin tham khảo chi tiết file Excel) Đánh giá qua tốc độ tăng trưởng doanh thu giá vốn hàng bán qua năm, nhận thấy doanh thu giảm mạnh, giá vốn không giảm nhiều Điều trực tiếp làm giảm lợi nhuận, nguyên nhân dẫn đến giảm doanh thu chủ yếu tình hình chung kinh tế ảnh hưởng mạnh đến ngành BĐS 120% Tốc độ tăng trưởng 100% 80% Biến động doanh thu Biến động giá vốn hàng bán 60% 40% 20% 0% 2009 2010 2011 Page 11 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Đánh giá qua số tỷ suất sinh lợi qua năm thấy số điều giảm mạnh 60% 50% 40% ROE 30% ROA ROS 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định giảm mạnh, hiệu vốn cổ phần giảm nhẹ hiệu suất toàn tài sản có phần tăng nhẹ so với năm 2010 Mặc dù năm 2011 tình hình chung kinh tế xấu so với năm 2010 nhiên hiệu suất cổ phần tăng doanh thu đẩy mạnh 16 14 12 Hiệu suất sử dụng tài sản cố định Hiệu suất sử dụng vốn cổ phần Hiệu suất sử dụng toàn TS 10 2008 2009 2010 2011 3.Cơ cấu hoạt động (xin tham khảo chi tiết file Excel) Phân tích cấu kỹ thuận phân tích để xác định khuynh hướng thay đổ khoản mục báo cáo tài  Đối với bảng cân đối kế toán, thực giống bảng kết hoạt động kinh doanh so sánh với tổng tài sản tổng nguồn vốn Đáng ý thay đổi tỷ trọng khoản mục hàng tồn kho năm 2011 tăng cao so với năm 2010 lượng hàng bán chậm năm trước Page 12 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đối với báo cáo kết hoạt động kinh doanh, phân tích cấu thực cách tính so sánh tỷ trọng khoản mục so với doanh thu qua năm để thấy xu hướng thay đổi khoản mục Qua bảng phân tích ta thấy năm 2011 doanh thu tăng, giá vốn hàng bán tăng cao dẫn đến lợi nhuận trước thuế giảm so với năm 2010 Page 13 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 4.Phân tích Dupont (xin tham khảo chi tiết file Excel) Là kỹ thuật phân tích cách chia tách số ROA, ROE thành số nhỏ có mối liên hệ mật thiết với để đánh giá tác động số lên kết cuối trình kinh doanh Kỹ thuật thường nhà quản lý sử dụng để có nhìn cụ thể chi tiết số tài để định xem nên cải thiện tình hình tài cơng ty đường hiệu nhanh PHƯƠNG TRÌNH DUPONT   2009 2010 2011 Lợi nhuận ròng /Doanh thu 28,5 % 31,39 % 15,32 % Doanh thu/Tổng tài sản 63,21 % 61,81 % 66,29 % 19,4 10,16 % 240, 34 % 23523 % ROA 18,01 % Page 14 of 22 Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu 303,46 % ROE download 54,67 % luanvanchat@agmail.com 46,62 % 23,89 % LUAN VAN CHAT LUONG : add 5.Hịa vốn địn bẩy tài (xin tham khảo chi tiết file Excel) + Hòa vốn: Qua việc phân tích điểm hịa vốn doanh nghiệp để nhận thật bảng báo cáo doanh nghiệp khai báo thật hay không Ở mức doanh thu nên hoạt động, mức doanh thu nên ngừng sau trình kinh doanh kết báo cáo lợi nhuận thật hay không Qua việc phân tích điểm hịa vốn HDG nhận thấy tình hình kinh doanh qua năm có lợi nhuận thật sự, thể qua việc doanh thu ln cao điểm hịa vốn tiền mặt, hịa vốn trả nợ hòa vốn lời lỗ + Đòn bẫy tài chính: Địn bẩy kinh doanh (DOL): thể mối quan hệ định phí biến phí Địn bẫy kinh doanh cao cơng ty có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định so với chi phí hoạt động biến đổi cao Điều có nghĩa công ty sử dụng nhiều tài sản cố định Page 15 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hoạt động Đối với HDG công ty kinh doanh lĩnh vực nhiều ngành chủ yếu BĐS xây dựng nên Công ty sử dụng đòn bẫy kinh doanh với mức định phí biến phí tương đương (đây đặc thù ngành kinh doanh) Địn bẩy tài (DFL): cho thấy ảnh hưởng khoản nợ vay xác định thu nhập cổ phần DFL liên quan đến việc sử dụng chi phí việc vay nợ bao gồm chi phí tăng thêm trước thuế lãi vay để tài trợ cho hoạt động tạo doanh thu công ty Trong điều kiện yếu tố khác khơng đổi mức độ địn bẫy tài cao đồng nghĩa với việc sử dụng nhiều nợ việc tạo lợi nhuận IV Lượng giá cổ phiếu 1.Lượng giá theo phương pháp dòng thu nhập cổ phiếu DCF Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập (DCF) dựa nguyên lý "tiền có giá trị theo thời gian", đồng tiền ngày hơm ln có giá trị đồng tiền ngày mai, đồng đầu tư vào DN có mức sinh lời khác với đồng đầu tư DN khác Do đó, giá trị DN xác định luồng thu nhập dự kiến mà DN thu tương lai (E) quy giá trị tại, cách chiết khấu chúng mức lãi suất chiết khấu (r) phù hợp với mức độ rủi ro DN Phương pháp áp dụng phổ biến TTCK phát triển, nơi thường có đầy đủ thơng tin lịch sử dự báo hợp lý tình hình tài chính, rủi ro DN Các vấn đề thường gặp phương pháp dự báo này:   Các kế hoạch tạo dòng tiền hoạt động: Có nhiều rủi ro tiềm ẩn thu nhập dòng tiền dự báo Dễ thấy tính khơng chắn dự án dòng tiền tăng lên qua năm dự báo, mơ hình DCF thường sử dụng từ - 10 năm để có dự đốn có giá trị Các kế hoạch chi tiêu vốn: Các dự án dòng tiền tự liền với kế hoạch chi tiêu vốn cho năm mức độ không chắn số kế hoạch chi tiêu vốn tăng lên theo năm Page 16 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mức chiết khấu tỷ lệ tăng trưởng: Các nhà phân tích thường sử dụng cơng thức mức chiết khấu R = Rf + beta*(Rm - Rf), Rf lãi suất phi rủi ro, Rm lợi suất thị trường; sử dụng chi phí sử dụng vốn trung bình WACC DN tỷ lệ chiết khấu hợp lý Hai công thức lý thuyết n Dt Pn  t (1  k ) n t 1   k ) Po   *Krf hệ số hoàn vốn phi rủi ro, mức lãi xuất trái phiếu chình phủ (nguồn: http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c4/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9CP0os3g3I0czIzcPIwN_ DyMXA09vkxAD7zAXY3d3Q_2CbEdFACnSaM8!/ Vậy Krf =9% * Giả sử hệ số hồn vốn thị trường có phân phối xác suất sau: Xác suất Ki PixKi 0.2 12% 0.024 0.3 14% 0.042 0.6 16% 0.096 0.3 18% 0.054 0.1 19% 0.019  Km=  0,235 Từ ta tính Km =23,5% => Khdg = Krf +(Km-Krf)βhdg = 20,83% Tốc độ tăng trưởng cổ tức qua năm g =Lợi nhuận giữ lại/cho tài sản 2009 Tốc độ tăng trưởng cổ tức 11.85% 2010 10.44% 2011 11.03% Page 17 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com * Dự kiến cổ tức tương lai (xem file excel sheet LG CP đính kèm) ta tính giá chứng khốn tính từ thời điểm tương lai chiết khấu thời điểm là: Về mặt lý thuyết thực phương pháp tuyệt vời, nhiên thực tế, gặp vài khó khăn dùng phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá cổ phiểu 2.Lượng giá theo số P/E Chỉ số EPS HDG qua năm: Năm 2008 EPS 3,833 2009 2010 2011 2012 (đự kiến) 15,892 15,052 3,657 3,700 Chỉ số P/E trung bình ngành bất động sản: 10.4 Vậy giá trị thị trường cổ phiếu HDG dự kiến năm 2012 P = P/ExEPS = 38,480 VND 3.Định giá cổ phiếu theo phương pháp số EVA Đây phương pháp áp dụng phổ biến TTCK phát triển Hệ số P/E hệ số giá CP (thị giá) thu nhập hàng năm CP đem lại cho người nắm giữ Ở Việt Nam, định giá CP áp dụng phương pháp P/E phương pháp thông dụng phổ biến nhất, phù hợp với tất nhà đầu tư, đặc biệt hiệu nhà đầu tư cá nhân phương pháp có ưu điểm dễ tính dễ hiểu Các nhân tố ảnh hưởng tới P/E:  EPS (thu nhập CP): Tỉ lệ tăng trưởng EPS cao hệ số P/E có xu hướng cao theo Hệ số địn bẩy tài chính: Nguồn vốn cơng ty hình thành từ vốn nợ vốn chủ sở hữu, nên cơng ty có hệ số địn bẩy tài cao P/E cơng ty thấp so với số cơng ty khác tương đương ngành  P/E toàn thị trường: P/E tồn thị trường có ảnh hưởng lớn tới P/E riêng lẻ loại CP Page 18 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  P/E CP ngành: CP công ty ngành thường có xu hướng biến động chiều Cách so sánh nhanh để biết CP công ty ngành cao hay thấp so sánh P/E cơng ty với P/E trung bình ngành  Lĩnh vực kinh doanh đa dạng: Một công ty có nhiều mảng hoạt động kinh doanh đồng nghĩa với việc phân tán rủi ro, ổn định thu nhập đa dạng giúp làm giảm biến động mạnh thu nhập CP cơng ty  Lãi suất thị trường: Giá loại CK chịu tác động nhiều từ yếu tố lãi suất Nếu lãi suất thị trường cao dẫn đến giá CK hệ số P/E thấp giá trị khoản thu nhập tương lai công ty thấp phải chiết khấu mức lãi suất cao Chúng ta tham khảo cụ thể bảng tính Excel sheet LG CP để thấy theo phương pháp EVA giá cổ phiếu tính năm 2012 36.000 đồng 4.Tổng hợp kết định giá cổ phiếu phương pháp Nhận xét: Với kết đánh giá cổ phiếu HDG qua phương pháp ta thấy ba phương pháp cho kết gần Với giá HDG (giá thị trường chốt phiên tính đến thời điểm 25/4/12) 23,100 VND thấp giá trị cổ phiếu tính nên nhà đầu tư nên chọn thời điểm để mua cổ phiếu HDG đầu tư dài hạn lựa chọn tối ưu tỷ suất sinh lợi thấp rủi ro cao chỗ kinh tế dự đoán chưa ổn định quý II năm 2013, kéo theo ngành BĐS tiềm ẩn nhiều rủi ro khó lường trước V.Lập doanh mục đầu tư kết hợp Hệ số hoàn vốn kỳ vọng, độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên HDG Khdg=Krf+(Km-Krf)βhdg Beta = 1.63 HDG Xác suất (Pi)   0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 Krf 9.6%   Ki  K rf  ( K m  K rf ) i Km Pi x Ki Ki  0.09  ( K m  0.09)1.24       10% 12% 14% 16% 18% 10.096% 12.576% 15.056% 17.536% 20.016% 0.010096 0.025152 0.060224 0.035072 0.020016   Pi x (K-Ki)^2   0.000246016 0.000123008 0.000123008 0.000246016 0.000738048 K   Pi xK i  Page 19 of 22 i 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com       0.1506                Pi ( K  K i ) 2.72%                   i 1        Cv   18.04%   K Tìm mã chứng khốn tương quan nghịch Theo kết tìm mã chứng khốn tương quan nghịch cách sử dụng hàm Correl Excel ta tìm mã DCL ahdg,dcl= -0,7861 DCL Beta = 0.97   Xác suất (Pi) Ki  K rf  ( K m  K rf ) i Km Ki  0.09  ( K m  0.09)0.24     Pi x Ki Pi x (K-Ki)^2 0.1 10% 9.70% 0.009696 0.00000922 0.2 12% 10.18% 0.020352 0.00000461 0.4 14% 10.66% 0.042624 0.00000000 0.2 16% 11.14% 0.022272 0.00000461 0.1 18% 11.62% 0.011616 0.00000922 Page 20 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com                       0.000027648 K   Pi xK i         P ( K  K )  1.91% i 1 0.1066   i 1 i   0.53%   i        Cv   14.28% 4.93% K           Kết hợp HDG DCL thành chứng khoán       Xác định tỷ trọng chứng khoán gồm mã chứng khoán để độ lệch chuẩn chứng khốn đạt cực tiểu * Hệ số hồn vốn kỳ vọng ,độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên chứng khoán kp= WHDGKHDG+ WDCLKDCL= 11,22% Ta thấy δp=0,34% < δHDG =2,27% δKAC =0,53% nên kết hợp chứng khoán thành chứng khoán với tỷ trọng giảm rùi ro nhiều (WDCL=87,11%; WHDG=12,89%) VI Tài liệu tham khảo  Bộ slide giảng môn QTTC tiến sĩ Nguyễn Quang Huân, Khoa QTKD, ĐHKT Tp.HCM PGS.TS Nguyễn Quang Thu, Quản trị tài – NXB thống kê 2009 Page 21 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PGS.TS Trần Ngọc Thơ, Tài doanh nghiệp đại – NXB thống kê 2005 Trang web công ty cổ phần tập đồn Hà Đơ: http://www.hado.com.vn Trang web: Cafef.vn Page 22 of 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Tư vấn xây dựng Hà Đô - Thành lập Công ty cổ phần Thương mại Hà Đô - Thành lập Sàn giao dịch Bất động sản Hà Đơ Năm 2009:? ?Chính thức... mơ hình hoạt động theo hướng tập đồn, chuyển đổi xí nghiệp thành viên thành Cơng ty cổ phần gồm: - Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Hà Đô - Công ty cổ phần Hà Đô Page of 22 LUAN VAN CHAT... vốn thành lập giữ cổ phần chi phối công ty đầu tư thành viên khác như: Công ty cổ phần Za Hưng, Công ty cổ phần đầu tư Khánh Hà, Công ty cổ phần Hà Phú, Công cổ phần nước khống Thanh Thủy 4.Thành