Phân tích báo cáo tài chính của Công ty cổ phần Vinamilk 2010-2012

Phân tích báo cáo tài chính của Công ty cổ phần Vinamilk 2010-2012

Phân tích báo cáo tài chính công ty

Vinamilk 2012- 2013

Contents

Lời mở đầu Error! Bookmark not defined

Cơ sở lý luận 3

Tỷ số Nợ trên Tổng Tài sản 3

Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu 4

Tỷ số Khả năng trả Lãi 5

Tỷ số Khả năng trả Nợ 7

Phân tích các Đòn bẩy Kinh tế 8

Phân tích Đòn bẩy Tài chính 8

Phân tích Đòn bẩy Kinh doanh 9

Phân tích Đòn bẩy Tổng hợp 10

Thực tiễn Phân tích 11

Giới thiệu về Công ty Cổ phần Vinamilk 11

Tỷ số Nợ trên Tổng Tài sản 12

Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu 13

Tỷ số Khả năng trả Lãi 14

Tỷ số Khả năng trả Nợ 15

Phân tích các Đòn bẩy Kinh tế 15

Phân tích Đồn bẩy Tài chính 15

Phân tích Đồn bẩy Kinh doanh 16

Phân tích Đồn bẩy Tổng hợp 17

Kết luận 18

Cơ sở lý luận

Tỷ số Nợ trên Tổng Tài sản

Khái niệm:

Tỷ số nợ trên tổng tài sản (D/A) đo lường mức độ sử dụng nợ của công ty để tài trợ cho tổng tài sản Điều này có nghĩa là trong tổng số tài sản hiện tại của công ty được tài trợ khoảng bao nhiêu phần trăm là nợ phải trả

Công thức và cách tính:

Giải thích ý nghĩa:

Tổng nợ gồm toàn bộ khoản nợ ngắn hạn và dài hạn tại thời điểm lập báo cáo tài chính (các khoản phải trả, vay ngắn hạn, nợ dài hạn do đi vay hay phát hành trái phiếu dài hạn)

Tổng tài sản: Toàn bộ tài sản của công ty tại thời điểm lập báo cáo

Đối với các chủ nợ thường thích một tỷ số nợ vừa phải vì tỷ số nợ càng thấp thì khả năng thanh toán nợ của con nợ khi đáo hạn cao

Đối với các nhà quản trị, cổ đông thường thích tỷ số nợ cao vì tỷ số nợ càng cao nghĩa

là công ty chỉ góp một phần vốn nhỏ trên tổng vốn thì sự rủi ro trong kinh doanh chủ yếu do chủ nợ gánh chịu Mặt khác, các nhà quản trị chỉ đưa ra lượng vốn nhỏ nhưng lại được sử dụng một lượng tài sản lớn Khi công ty tạo ra lợi nhuận trên tiền vay nhiều hơn so với số tiền lãi phải trả thì phần lợi nhuận dành cho các chủ sở hữu sẽ tăng rất nhanh

Tuy nhiên, muốn biết tỷ số này cao hay thấp còn phải so sánh với tỷ số trung bình ngành Tỷ số nợ đối với tài sản thường nằm trong khoảng từ 50-70%

Tỷ số nợ so với tổng tài sản =

Tổng nợ Giá trị tổng tài sản

Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu

Khái niệm:

Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu là chỉ số phản ánh quy mô tài chính của công ty Nó cho ta biết về tỉ lệ giữa 2 nguồn vốn cơ bản (nợ và vốn chủ sở hữu) mà doanh nghiệp sử dụng

để chi trả cho hoạt động của mình

Công thức và cách tính:

Tỷ số này (thường tính bằng %) được tính bằng cách lấy tổng nợ (tức là gồm cả nợ ngắn hạn lẫn nợ dài hạn) của doanh nghiệp trong một thời kỳ nào đó chia cho giá trị vốn chủ sở hữu trong cùng kỳ Các số liệu này có thể lấy từ bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp Công thức tính như sau:

Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu =

Tổng nợ Giá trị vốn chủ sở hữu

Giải thích ý nghĩa:

Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu giúp nhà đầu tư có một cái nhìn khái quát về sức mạnh tài chính, cấu trúc tài chính của doanh nghiệp và làm thế nào doanh nghiệp có thể chi trả cho các hoạt động

Nếu hệ số này lớn hơn 1, có nghĩa là tài sản của doanh nghiệp được tài trợ chủ yếu bởi các khoản nợ, còn ngược lại thì tài sản của doanh nghiệp được tài trợ chủ yếu bởi nguồn vốn chủ sở hữu

Về nguyên tắc, hệ số này càng nhỏ, có nghĩa là nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản hay tổng nguồn vốn thì doanh nghiệp ít gặp khó khăn hơn trong tài chính Tỷ lệ này càng lớn thì khả năng gặp khó khăn trong việc trả nợ hoặc phá sản của doanh nghiệp càng lớn Trên thực tế, nếu nợ phải trả chiếm quá nhiều so với nguồn vốn chủ sở hữu có nghĩa là doanh nghiệp đi vay mượn nhiều hơn số vốn hiện có, nên doanh nghiệp có thể gặp rủi ro trong việc trả nợ, đặc biệt là doanh nghiệp càng gặp nhiều khó khăn hơn khi lãi suất ngân hàng ngày một tăng cao

Tỷ số Khả năng trả Lãi

Khái niệm:

Tỷ số khả năng trả lãi hay Tỷ số trang trải lãi vay là một tỷ số tài chính đo lường khả năng sử dụng lợi nhuận thu được từ quá trình kinh doanh để trả lãi các khoản mà công ty đã vay

Đồng thời tỷ số khả năng trang trải lãi vay cho biết mức độ lợi nhuận đảm bảo khả năng trả lãi như thế nào Nếu công ty quá yếu về mặt này, các chủ nợ có thể đi đến gây sức ép lên công ty, thậm chí dẫn tới phá sản công ty

Khi áp dụng, chúng ta nên so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành, trung bình ngành khi đánh giá chỉ số này

Tỷ số khả năng trả lãi được tính bằng tỷ số giữa lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) trên lãi vay:

Công thức và cách tính:

Tỷ số khả năng trả lãi =

Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT)

Chi phí lãi vay

Giải thích ý nghĩa:

Việc tìm xem một công ty có thể thực hiện trả lãi đến mức độ nào cũng rất quan trọng

Rõ ràng, tỷ số khả năng thanh toán lãi vay càng lớn thì khả năng thanh toán lãi của doanh nghiệp cho các chủ nợ của mình càng cao

Tỷ số trên nếu lớn hơn 1 thì công ty hoàn toàn có khả năng trả lãi vay Nếu nhỏ hơn 1 thì chứng tỏ hoặc công ty đã vay quá nhiều so với khả năng của mình, hoặc công ty kinh doanh kém đến mức lợi nhuận thu được không đủ trả lãi vay

Tỷ số khả năng trả lãi chỉ cho biết khả năng trả phần lãi của khoản đi vay, chứ không cho biết khả năng trả cả phần gốc lẫn phần lãi ra sao

Khả năng trả lãi vay của doanh nghiệp thấp cũng thể hiện khả năng sinh lợi của tài sản thấp Khả năng thanh toán lãi vay thấp cho thấy một tình trạng nguy hiểm, suy giảm trong hoạt

động kinh tế có thể làm giảm Lãi trước thuế và lãi vay xuống dưới mức nợ lãi mà công ty

phải trả, do đó dẫn tới mất khả năng thanh toán và vỡ nợ Tuy nhiên rủi ro này được hạn chế

bởi thực tế Lãi trước thuế và lãi vay không phải là nguồn duy nhất để thanh toán lãi Các

doanh nghiệp cũng có thể tạo ra nguồn tiền mặt từ khấu hao và có thể sử dụng nguồn vốn đó

để trả nợ lãi Những gì mà một doanh nghiệp cần phải đạt tới là tạo ra một độ an toàn hợp lý, bảo đảm khả năng thanh toán cho các chủ nợ của mình

Chỉ riêng hệ số khả năng thanh toán lãi vay thì chưa đủ để đánh giá một công ty vì hệ số này chưa đề cập đến các khoản thanh toán cố định khác như trả tiền nợ gốc, chi phí tiền thuê,

và chi phí cổ tức ưu đãi

Tỷ số Khả năng trả Nợ

Khái niệm:

Tỷ số khả năng trả lãi chưa thật sự phản ánh hết trách nhiệm nợ của công ty, vì ngoài lãi

ra công ty còn phải trả nợ gốc và các khoản khác, chẳng hạn như tiền thuê tài sản Do đó, độc giả không chỉ quan tâm đến khả năng trả lãi mà còn quan tâm đến khả năng thanh toán nợ của công ty nói chung Để đo lường khả năng trả nợ độc giả nên sử dụng khả năng trả nợ

Công thức và cách tính:

Tỷ số khả năng trả nợ được xác định bằng cách lấy giá vốn hàng bán cộng khấu hao và EBIT chia cho giá trị nợ gốc và lãi phải thanh toán Công thức chung để tính toán tỷ số này như sau:

Tỷ số khả năng trả nợ =

Giá vốn hàng bán + Khấu hao + EBIT

Nợ gốc + Chi phí lãi vay

Tuy nhiên, do báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty ở Việt Nam không thể hiện rõ khấu hao mà ẩn chi phí khấu hao vào trong chi phí sản xuất chung, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp, nên việc tính toán tỷ số này gặp nhiều trở ngại Tuy nhiên, độc giả có thể tính chi phí khấu hao trên cơ sở xác định mức khấu hao tăng trong kỳ để suy ngược lại chi phí khấu hao

Giải thích ý nghĩa:

Tỷ số khả năng trả nợ được thiết kế để đo lường khả năng trả nợ cả gốc và lãi của công

ty từ các nguồn như doanh thu, khấu hao, và lợi nhuận trước thuế Thông thường nợ gốc sẽ được trang trải từ doanh thu và khấu hao, trong khi lợi nhuận trước thuế được sử dụng để trả lãi vay Tỷ số này cho biết mỗi đồng nợ gốc và lãi có bao nhiêu đồng có thể sử dụng để trả nợ của công ty Khả năng thanh toán nợ dài hạn thì phải được thực hiện cùng với việc xem xét năng lực công ty đã khảo sát qua nhiều năm Mục tiêu chính của việc phân tích nợ dài hạn chỉ

ra liệu một công ty có phá sản hay không? Khả năng sinh lời và lưu lượng tiền mặt giảm là dấu hiệu của việc kinh doanh sẽ thất bại Hai tỷ số khác nhau mà nhà phân tích thường coi nó như người chỉ dẫn về khả năng thanh toán nợ dài hạn của công ty là tỷ số nợ trên vốn cổ phần và khả năng thanh toán lãi vay

Phân tích các Đòn bẩy Kinh tế.

Phân tích Đòn bẩy Tài chính

Đòn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng các nguồn tài trợ có định phí Dùng để đo lường sự nhạy cảm của lợi nhuận sau thuế - tức lãi ròng cho vốn chủ sở hữu trước sự thay đổi của lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh – tức EBIT (lợi nhuận trước thuế và lãi) Độ nhạy cảm này phụ thuộc vào đòn cân nợ - tức tỷ lệ nợ trên tổng tài sản Gọi tắt đòn bẩy tài chính là FL, có thể viết như sau:

FL = đ đ ò

đ đ Lưu ý rằng, tỷ lệ nợ vay, lãi suất tiền vay, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giả sử không đổi, tốc độ thay đổi của lợi nhuận ròng (lợi nhuận sau thuế) bằng với tốc độ thay đổi của thuế thu nhập và lợi nhuận trước thuế Để đơn giản teong chứng minh công thức và cũng phù hợp với chỉ tiêu trước thuế dưới mẫu số, ta có thể viết lại FL với tử số là lợi nhuận trước thuế như sau:

FL = đ đ

đ đ

FL =

= ( )

Mặt khác, khi xem xét tác động cơ cấu tài chính (tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu) đến tốc độ thay đổi của lãi ròng, cần chú ý rằng, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (sau khi trừ thuế) sẽ được chia cho hai đối tượng Chủ sở hữu được phần lãi ròng và chủ nợ được phần lãi vay

Nhưng lãi vay được phép hạch toán vào chi phí trước khi tính thuế thu nhập, nói cách khác lãi vay đã tạo ra một lá chắn thuế Vì vậy lãi vay trên đây được tính là lãi vay sau thuế Thể hiện bằng công thức EBIT (1-T%) = lãi ròng + lãi vay (1-T%) Công thức tính FL được viết lại như sau:

= ã ò ã ( %)= 1 + ã ( %)

(EBIT > lãi vay hay suất sinh lời của tổng tài sản tính trên EBIT > lãi vay) Ngược lại, khi hoạt động không có hiệu quả mọi rủi ro sẽ dồn lên vai vốn chủ sở hữu ( ưu tiên thanh lý của vốn chủ sở hữu sau cùng) Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính với hy vọng sẽ làm gia tăng lợi nhuận cho cổ đông Nếu sử dụng phù hợp, công ty có thể sử dụng các nguồn vốn có chi phí cố định, bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi để tạo ra lợi nhuận lớn hơn chi phí trả cho việc huy động vốn có chi phí cố đinh Phần lợi nhuận còn lại sẽ thuộc về cổ đông

Phân tích Đòn bẩy Kinh doanh

Đòn bẩy kinh doanh (còn gọi là hệ số đòn bẩy hoặc đòn cân định phí) là mức sử dụng định phí hoạt động của công ty, nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận (EBIT) Chúng ta chỉ phân tích trong ngắn hạn bởi vì trong dài hạn tát cả các chi phí đều thay đổi (có nghĩa tất cả đều là biến phí)

3 yếu tố cơ bản của đòn cân định phí

◦ Yếu tố tác động: Doanh thu thay đổi

◦ Điểm tựa: Định phí

◦ Vật cần bẩy: EBIT

Độ lớn đòn bẩy kinh doanh = % đ

% đ

=

Hệ số đòn bẩy kinh doanh (OL) =

=

Trong đó: F : tổng định phí

EBIT: lợi nhuận trước thuế

Đòn bẩy kinh doanh dùng đo lường sự nhạy cảm của lợi nhuận – sử dụng lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT).Mức độ nhạy cảm tỷ lệ thuộc vào cơ cấu chi phí (tức tỷ lệ định phí hay biến phí) của doanh nghiệp

Ý nghĩa: Hệ số đòn bẩy kinh doanh là hệ quả của cơ cấu chi phí Tỷ số này rất có ích

cho các nhà phân tích tài chính để xem xét xem hiệu quả của từng mức độ đòn cân nợ hoạt động đối với việc tạo ra thu nhập dự kiến cho doanh nghiệp Tỷ số này có thể cũng được sử dụng để công ty quyết định xem mức độ tối ưu trong tỷ lệ đòn cân nợ là bao nhiêu nhằm tối đa hoá EBIT của doanh nghiệp

Nếu tình hình tốt thì DOL sẽ khuyếch đại EBIT Nếu tình hình xấu thì DOL sẽ khiến cho lỗ nhiều hơn

Nhìn chung các Giám đốc tài chính không thích làm việc tại doanh nghiệp có đòn cân định phí cao

Doanh nghiệp không thể lựa chọn đòn cân định phí vì đòn cân định phí là do đặc điểm hoạt động của doanh nghiệp quyết định

Nếu công ty có đòn bẩy hoạt động kinh doanh càng lớn thì lợi nhuận đạt được sẽ càng nhạy cảm với những biến động của doanh thu Đòn bẩy hoạt động kinh doanh càng lớn thì rủi

ro của công ty càng cao

Phân tích Đòn bẩy Tổng hợp

Đo lường sự biến động của lãi ròng – lợi nhuận cuối cùng cho các VCSH (các cổ đông) trước sự biến động của tình hình kinh doanh Sự thay đổi của lãi ròng – hay độ lớn của đòn bẩy tổng hợp phù thuộc vào độ lớn của đòn bẩy kinh doanh OL và đòn bẩy tài chính FL

Công thức

TL = T c đ thay đ i c a l i nhu n ròng

T c đ thay đ i c a kh i l ng ho t đ ng=

Hi u s g p EBT = OL x FL

Hoặc TL = % đ

% đ Đòn bẩy tổng hợp là việc công ty sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động và chi phí tài trợ

cố định Khi sử dụng kết hợp đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính có tác động đến EPS khi sản lượng tiêu thụ thay đổi qua 2 bước Bước thứ nhất số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động của đòn bẩy hoạt động) Bước thứ 2, EBIT thay đổi làm EPS thay đổi khi số

Thực tiễn Phân tích

Giới thiệu về Công ty Cổ phần Vinamilk

Lịch sử hình thành:

Công ty cổ phần Sữa Việt Nam được thành lập dựa trên quyết định số 155/2003 QĐ-BCN ngày 01/10/2003 của Bộ Công nghiệp về việc chuyển Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Sữa Việt Nam trực thuộc Bộ Công nghiệp thành công ty cổ phần Sữa Việt Nam

Tháng 04/2004: Công ty sáp nhập nhà máy sữa Sài Gòn (SAIGONMILK), nâng tổng vốn điều lệ của Công ty lên 1.590 tỷ đồng

Tháng 06/2005: Công ty mua lại phần vốn góp của đối tác trong Công ty Sữa Bình Định và sáp nhập vào Vinamilk

Cổ phiếu của công ty chính thức giao dịch trên trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố

Hồ Chí Minh vào ngày 19/01/2006 với khối lượng niêm yết là 159 triệu cổ phiếu

Lĩnh vực kinh doanh chính:

Sản xuất và kinh doanh sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, bánh, sữa tươi, sữa đậu nành, nước giải khát và các sản phẩm từ sữa khác;

Kinh doanh thực phẩm công nghệ, thiết bị phụ tùng, vật tư, hoá chất và nguyên liệu

Kinh doanh nhà, môi giới cho thuê bất động sản; Kinh doanh kho bãi, bến bãi; Kinh doanh vận tải hàng bằng ô tô; Bốc xếp hàng hoá;

Sản xuất mua bán rượu, bia, đồ uống, thực phẩm chế biến, chè uống, café rang– xay– phin – hoà tan;

Sản xuất và mua bán bao bì, in trên bao bì;

Sản xuất, mua bán sản phẩm nhựa

Phòng khám đa khoa

Sản phẩm của Vinamilk rất đa dạng và phong phú từ các sản phẩm sữa bột, sữa tươi, sữa chua cho đến nước uống đóng chai, nước ép trái cây, bánh kẹo và các sản phẩm chức năng khác

Địa chỉ: Số 10, đường Tân Trào, P.Tân Phú, Quận 7, Tp.HCM

Điện thoại: 84-(8) 54 155 555 Fax: 84-(8) 54 161 226

Email: vinamilk@vinamilk.com.vn

Website: http://www.vinamilk.com.vn

Tỷ số Nợ trên Tổng Tài sản

Từ bảng cân đối kế toán, ta tính được tỷ số nợ/ tổng tài sản của công ty Vinamilk qua các năm 2010, 2011, 2012 như sau:

Bảng 1 Tỷ số nợ/ tổng tài sản của cty Vinamilk qua ba năm 2010, 2011, 2012

Tổng tài sản 10,773,032,295,860 15,582,671,550,751 19,697,868,420,379

Tổng nợ 2,808,595,705,578 3,105,466,354,267 4,204,771,824,521

Bảng 2 Chỉ số ngành

Nhóm ngành thực phẩm Năm 2010 Năm 2011

Nhận xét:

Năm 2010, 26,07% giá trị tài sản của công ty Vinamilk được tài trợ từ các khoản nợ vay Sang năm 2011, có 19,93% giá trị tài sản của công ty Vinamilk được tài trợ từ các khoản

nợ vay và 21,35% vào năm 2012

Tỷ số nợ/ tổng tài sản của cty Vinamilk năm 2011 giảm 6,14% so với năm 2010 Nguyên nhân là do tổng nợ năm 2011 chỉ tăng 10,57% trong khi tổng tài sản năm 2011 tăng 44,65% Trong năm 2011, cty Vinamilk tăng đầu tư vào tài sản cố định (từ 3.428.571.795.589

đ năm 2010 lên 5.044.762.028 869đ năm 2011) Bên cạnh đó, trong năm 2011, Vinamilk 3 lần