Lợi ích của việc thực hiện chính sách mô hình lạm phát mục tiêu ở các nước đang phát triển

Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang LỢI ÍCH CỦA VIỆC THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở CÁC NUỚC ĐANG PHÁT TRIỂN SƠ LƯỢC Lạm phát mục tiêu là mục tiêu của chính sách tiền tệ ở nhiều kinh tế tiên tiến giới, nơi mà nó đã thể hiện sự minh bạch và trách nhiệm. Bài viết này xem xét vai trị của nó ở mức độ rộng hơn cho các nước đang phát triển. Các điều kiện cần cho thành cơng của sách lạm phát mục tiêu được xác định là: một sách tiền tệ độc lập và các cơng cụ sách kết hợp để chống lạm phát. Những điều kiện không rõ ràng nước phát triển, mặc dù một vài nước với một số thay đổi về thể chế và cam kết trì lạm phát thấp như sách lạm phát mục tiêu TĨM TẮT Khó khăn việc thực sách tiền tệ cách sử dụng tỷ giá cố định kết hợp rổ tiền tệ trung gian thực số nước công nghiệp vào năm 1990 để thông qua khuôn khổ cho sách tiền tệ để nhắm đến mục tiêu lạm phát thấp. Những khuôn khổ nhằm cải thiện lạm phát trách nhiệm minh bạch sách tiền tệ nước. Mặc dù khn khổ lạm phát mục tiêu không kiểm chứng thực nghiệm kể từ đời, tỏ hữu ích Bài nghiên cứu xem xét liên quan sách lạm phát mục tiêu nước phát triển. Nó mơ tả điều kiện tiên cách xây dựng khuôn khổ sách tiền tệ thảo luận số lợi ích kinh tế ngày  Bài viết xác định hai điều kiện cho việc áp dụng sách lạm phát mục tiêu: (1) khả để thực sách tiền tệ độc lập NHTƯ (2) NHTƯ phải có khả thực lạm phát mục tiêu trách nhiệm với mục tiêu khác như: tiền lương, mức thất nghiệp hay tỷ giá Một quốc gia đáp ứng hai yêu cầu thực sách tiền tệ cách phù hợp với lạm phát mục tiêu, nghĩa có mục tiêu rõ ràng mức độ lạm phát tương lai, cam kết thực sách lạm phát mục tiêu, mơ hình để dự đốn lạm phát, và một quy trình để điều chỉnh cơng cụ tiền tệ trường hợp dự báo lạm phát khác với mục tiêu Những yêu cầu kỹ thuật nghiêm ngặt sách lạm phát mục tiêu khơng đáp ứng nhiều nước phát triển khơng có thống quan phủ nhằm trì lạm phát thấp mục tiêu chung sách tiền tệ. Do nghiên cứu kết luận việc cải thiện lạm phát tiền tệ nước phát triển khơng thơng qua lạm phát mục tiêu, ngắn hạn I GIỚI THIỆU Trong năm 1990 số quốc gia công nghiệp thơng qua khn khổ để thực sách tiền tệ mà biết đến lạm phát mục tiêu. Việc báo hiệu Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang nỗ lực quốc gia nhằm cải thiện mức độ lạm phát họ. Cải thiện tỉ lệ lạm phát, tăng trách nhiệm quan tiền tệ minh bạch hoạt động phủ, tất nhằm mục đích nâng cao uy tín sách tiền tệ nước này. Trong thực tế, lạm phát mục tiêu xem lý thuyết để giải thích cho cơng chúng lợi ích sách tiền tệ mở rộng hành động cần thiết để đối phó với áp lực lạm phát. Mặc dù kinh nghiệm thực tế với lạm phát mục tiêu để đưa kết luận, khn khổ lạm phát mục tiêu nói chung chưa thử thách từ mơi trường kinh tế tồn cầu Trong năm 1990 nay, lạm phát mục tiêu xem biện pháp hữu ích cho nước mà thực nó.  Những quốc gia xem lạm phát mục tiêu sách cần thực hiện, có vài nước thuộc nhóm nước phát triển. Câu hỏi đặt áp dụng diện rộng. Bài viết trả lời phần câu hỏi cách xem xét liên quan sách lạm phát mục tiêu nước phát triển. Để trả lời điều trước tiên cần phải rõ ràng liên quan đến lạm phát mục tiêu, để đánh giá liệu nước phát triển đáp ứng điều kiện cho việc thực thành cơng sách vậy.  II Ý TƯỞNG XÂY DỰNG MƠ HÌNH Xem xét khái niệm đầu tiên, bắt nguồn từ giả thuyết cho rằng: mục tiêu quan trọng sách tiền tệ nước nên đạt trì tỉ lệ lạm phát thấp ổn định. Cách không lâu, giả thuyết gây tranh luận kéo dài nhà nghiên cứu Trong thực tế, tranh luận nhà kinh tế học việc chưa có trí bốn nhận định sau: (1) Sự gia tăng cung tiền từ trung đến dài hạn có ảnh hưởng đến giá cả, thất nghiệp, sản xuất đình trệ (2) Lạm phát tác động đến phân bổ nguồn lực, tăng trưởng kinh tế dài hạn hai (3) Chính sách tiền tệ có tác động quan trọng vào đầu sản xuất thất nghiệp. Tuy nhiên có hiễu biết chưa rõ ràng tác động ấy, tác động lan truyền kinh tế (4) Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát với độ trễ thời gian không rõ ràng với thay đổi tác động nó, phá hoại khả kiểm sóat lạm phát ngân hàng trung ương Bên cạnh tỉ lệ lạm phát gây sách tiền tệ mà ngân hàng trung ương thực Đây nguyên nhân việc quan thực sách tiền tệ khơng quán việc thực mục tiêu lạm phát thấp, qua cần nhấn mạnh cần phải có số biện pháp để ngân hàng trung ương đảm bảo thực mục tiêu lạm phát thấp Trong thực tế, có phải vấn đề lớn hay khơng? ngân hàng trung ương nhận nhiều lời trích việc tăng lãi suất so với việc hạ thấp lãi suất, tạo áp lực liên tục để kích thích theo đuổi mục tiêu khác mà gây xung đột với ổn định giá Lạm phát mục tiêu nguyên tắc giúp khắc phục tình trạng cách làm cho lạm phát khơng cao, chuyển ý người dân qua số mục tiêu khác rõ ràng sách tiền tệ, cách cung cấp cho ngân hàng trung ương Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang khuôn khổ để thực việc thắt chặt tiển tệ trước áp lực lạm phát trở nên rõ ràng Qua đó, ta thấy lạm phát mục tiêu xem khung có khả cải thiện, tăng khả sách tiền tệ so với sách khác thực ngân hàng trung ương. Bằng cách đó, cung cấp cơng cụ phù hợp để phân tích diễn biến gần lĩnh vực tiền tệ Xây dựng dựa quan điểm trên, lạm phát mục tiêu (IT) miêu tả chế điều hành sách tiền tệ (monetary policy - CSTT) nhằm thực thi mục tiêu đề ngân hàng nhà nước (NHNN) IT cung cấp chế điều hành thích hợp mà cịn phù hợp với số phân tích gần dần phát triển khu vực CSTT với bốn (hoặc năm) quan điểm trình bày Thật vậy, khuynh hướng tập trung vào IT ngày phát triển phổ biến có liên quan đến khả vận hành/điều tiết chế CSTT từ sâu vào tìm hiểu cách thức vận hành sách có liên quan đến học thuyết gần CSTT bao gồm, “Phương pháp tiếp cận thông tin - biến” (information-variables approach) Benjamin Friedman nhà khoa học khác vào năm 1970, học thuyết “Các nguyên tắc sách tiền tệ” (monetary policy rules) Bennet McCallum John Taylor vào năm 1980, học thuyết Ngân hàng Trung ương độc lập (NHTW-central bank independence) Mặc dù phương pháp thiết kế nhằm thực thi sách tiền tệ, nay, áp dụng đặc điểm IT học thuyết giúp đồng thơng tin khía cạnh yếu tố khác chế CSTT, đặc biệt từ góc độ vận hành Thêm vào đó, liệu thực tiễn gây thêm nhiều khó khăn đánh giá tính chất IT (ứng dụng rộng IT) cách có hệ thống Từ dẫn đến kết học thuyết giúp chứng minh lợi ích IT Ba đặc điểm hàng đầu IT là: Cung cấp số lạm phát mục tiêu (a nominal anchor) cho sách lạm phát kỳ vọng lạm phát (inflation expectations) Tăng tính minh bạch (transparency) trách nhiệm (accountability) của quan thực CSTT Vai trị cơng cụ điều tiết giai đoạn việc gây độ trễ CSTT (lags of monetary policy) Điều kiện tiên việc xác định đặc điểm lạm phát mục tiêu Điều kiện cần thiết quốc gia lựa chọn sách lạm phát mục tiêu phải có ngân hàng trung ương có khả quản lý sách tiền tệ với tính độc lập cao Điều khơng có nghĩa ngân hàng trung ương quốc gia phải hoàn toàn độc lập (theo định nghĩa Cukierman (1992), Fischer (1994) ) nhưng, quan quản lý tiền tệ phải có khả tạo cơng cụ sách tiền tệ nhằm đạt số mục tiêu Nó phải độc lập công cụ mức độ hợp lý không cần thiết độc lập mục tiêu Phải thừa nhận điều kiện đặc trưng IT, tiền đề cho việc đưa sách tiền tệ tách riêng khỏi sách kinh tế, đặc biệt sách tài khóa Để tn theo mục tiêu vĩ mơ đề cần phải khơng có thao túng tài Các điều kiện chung bao gồm khu vực công (public sector) trực tiếp vay mượn từ NHNN Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (và hệ thống ngân hàng) mức thấp khơng có, phủ có ngân sách mở khơng phụ thuộc vào nguồn thu bên ngồi, thị trường tài nước đủ vững vàng khu vực nợ công khả tích lũy nợ cơng khơng có (Sargent Wallace (1981) Không tuân thủ theo điều kiện nêu dễ khiến quốc gia bị ảnh hưởng áp lực với phát sinh tiêu cực áp lực lạm phát, cách để dễ thực cần tạo chế số hóa thức khơng thức (đặc biệt lao động thị trường vốn) cố gắng đưa biến danh nghĩa (nominal variables) kinh tế Quá trình định hướng lạm phát theo mục tiêu giúp làm giảm mục tiêu kinh tế mức đưa số lạm phát mục tiêu tham khảo, buộc NHNN phải tuân theo phát triển sách tiền tệ điều chỉnh (accommodative monetary policy) Ngưỡng số lạm phát điểm mà sách tiền tệ gần đạt mục tiêu số lạm phát mục tiêu (nghĩa không cao IT) gần điều chỉnh khơng theo phân tích thực tế diễn trước đó, có vài lời đồng thuận quốc gia trải qua mức lạm phát năm từ 15-25% năm nối tiếp (có thể 3-5 năm) khơng thể dựa sách tiền tệ đơn độc để đạt thành tựu việc kéo dài việc giảm mức lạm phát Yêu cầu thứ hai cho việc áp dụng IT cam kết chắn phủ mục tiêu phủ biến danh nghĩa khác tiền lương đặc biệt tỷ giá hối đoái cố định danh nghĩa Thật vậy, quốc gia lựa chọn hệ thống tỷ giá hối đoái danh nghĩa để điều hành sách tiền tệ tỷ giá mục tiêu nhắm nhắm đến biến danh nghĩa khác sở lâu dài, đặc biệt di chuyển vốn Về mặt lý thuyết, tỷ giá hối đoái danh nghĩa mục tiêu (nominal exchange rate target) tồn với lạm phát mục tiêu “miễn ưu tiên cho lạm phát mục tiêu có phát sinh xung đột” (Laiderman and Svensson (1995)) Mặc dù thực tế, tồn phát sinh vấn đề, phủ thường chuyển giao mức độ ưu tiên tỷ giá hối đối cho cơng chúng cách đáng tin cậy Nhưng vấn đề nằm chỗ: khơng có điều đảm bảo hai cơng cụ hành động mở cửa phủ nước tình diễn áp lực tỷ giá hối đoái Về nguyên tắc, quốc gia thỏa mãn hai u cầu IT cách quán sách tiền tệ Làm vậy, phủ cần đưa khn khổ sách tiền tệ bao gồm bốn yếu tố cần thiết: (i) định lượng rõ ràng mục tiêu cho tỷ lệ lạm phát số giai đoạn trước, (ii) hướng dẫn cụ thể rõ ràng việc thực mục tiêu lạm phát tạo thành mục tiêu bao trùm sách tiền tệ mặt ý nghĩa IT ưu tiên tất mục tiêu khác, (iii) phương pháp (“mơ hình”) việc dự phóng lạm phát (inflation forecasts) sử dụng biến số số chứa đựng thông tin lạm phát tương lai, (iv) tầm nhìn hướng đến hoạt động diễn tương lai việc thiết lập cơng cụ sách phụ thuộc vào đánh giá áp lực lạm phát dự báo lạm phát sử dụng mục tiêu trung gian (main intermediate target) Đại diện điển hình sách tiền tệ theo lạm phát mục tiêu Các thảo luận nói có nghĩa hành vi thiết lập sách NHTƯ quốc gia theo định hướng lạm phát mục tiêu minh họa cách cụ thể nguyên tắc phản hồi sau đây: (hoặc xác phản hồi phía trước) Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang ) (1) : cơng cụ ưu đãi sách tiền tệ : tỷ lệ lạm phát giai đoạn k : tỷ lệ lạm phát mong đợi phủ giai đoạn t+j với điều kiện thông tin thời điểm t (giả định khơng có thay đổi sách giai đoạn tiếp theo) : mục tiêu lạm phát giai đoạn t+j (nguyên tắc thời gian khác nhau) thông số phản hồi j: giai đoạn (giả định lớn 0) cần thiết cơng cụ sách R có hiệu cao lạm phát Nguyên tắc phản hồi cho thấy rõ ràng để áp dụng lạm phát mục tiêu sách tiền tệ cần phải có mục tiêu lạm phát định cách rõ ràng , công cụ sách ưu đãi, xấp xỉ j, số quan điểm tỷ lệ lạm phát kỳ vọng giai đoạn t+j Lựa chọn đặc điểm kỹ thuật mục tiêu lạm phát phụ thuộc vào số phân tích chế riêng biệt thảo luận sau Nói cách khác, lựa chọn ba thành phần khác nguyên tắc phản hồi phải dựa ước tính thực tế động lực lạm phát xem xét hiệu sách tiền tệ nước Các ước tính phản ánh kết phân tích suy luận từ phương trình mơ hình dự phóng Thay vào ước tính tổng hợp kết có từ số liệu mơ hình khác trình lạm phát thông tin truyền đạt loạt số mơ hình off “off-model” – bao gồm vai trị trước phủ Trong lĩnh vực này, có lẽ phù hợp để giải thích tỷ lệ lạm phát kỳ vọng công thức (1) “portmanteau” vô số số lạm phát dự phóng (Haldane (1996)) Cơng thức 2: 7rt+1 = a(L)R1 + R(L)Xt + Wt+, (2) - K vector cơng cụ sách, - XT vector yếu tố lạm phát - (L) a(L) độ trễ (lag polynomial) - t+, biến ngẫu nhiên (một "cú sốc") thời gian t+1 mà cú sốc chưa đề cập đến t Theo đó, sách tiền tệ mô tả giai đoạn thiết lập cơng cụ sách nhằm thực thi định để theo đuổi mục tiêu danh nghĩa định (ví dụ: mục tiêu lạm phát) Cụ thể, ví dụ đơn giản này: Rt = y(L)Xt + ut  (3) y (L)  sách phản ứng với phần tử XT, Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang  ut biến ngẫu nhiên đại biểu cho lỗi thực (ut 0) Phương trình (2) (3) gợi ý lạm phát giảm: 7rt+1 = b(L)Xt + et (4) Trong đó: 8(L) = a(L)y(L) + (3(L), st phụ thuộc vào cat+ ut Hạn chế: Nảy sinh vấn đề "khả kiểm sốt khơng hồn hảo" (imperfect controllability) sách tiền tệ thể vài khía cạnh:    Thứ nhất, nhà chức trách thiết lập cơng cụ sách dựa lạm phát xác định trước Thứ hai, mối quan hệ sách tiền tệ lạm phát lệch pha, chịu tác động nhiều nhân tố, bất biến Đặc biệt thay đổi sách tiền tệ (ví dụ thay đổi y (L), cách thay đổi tỷ trọng số yếu tố thay đổi mục tiêu trung gian) làm thay đổi tương quan X It Một số nguồn tin liên quan đến bất ổn bắt nguồn từ không chắn giá trị "true" mơ hình (Brainard (1967) Cụ thể, thông số 8(L) không chắn, sách tiền tệ nhằm kiểm sốt tỷ lệ lạm phát thay làm giảm làm tăng biến lạm phát Thứ ba, trường hợp độ trễ 8(L) số khác không, cú sốc ut không tương quan với XT, sách tiền tệ nhằm giảm thiểu biến lạm phát biến động xoay quanh giá trị cố định cơng cụ sách thực thời kỳ là: Phiên Lucas (1976): cho thấy chất vấn đề ("dài hạn độ trễ biến đổi") “ long and variable lags” hiệu khác sách tiền tệ a (L) Rt = (3 (L) Xt + a (L) ut (5) Hai tác động "tối ưu" sách này:   Thứ nhất, lạm phát trở nên hồn tồn khơng tương quan với yếu tố định thân nó, qui luật dẫn tới sụp đổ TCT +1 = (1 + JT (L) ut Thứ hai, trái với trường hợp mà độ trễ (lags) (L) cách chắn, phiên thực trở thành phác thảo "hoạt động" sách tiền tệ với đầy đủ tác động (long) lags – độ trễ dài hạn bất ổn khứ tỷ lệ lạm phát Hạn chế:  Kiểm sốt lạm phát thơng qua sách hoạt động kiểu tạo bất ổn cơng cụ tiền tệ, địi hỏi phải thay đổi lớn cơng cụ sách để Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang  bù đắp tác động (cơng thứ, 5cho thấy, khơng có đảm bảo đỗ trễ đa thức (L) có nguồn gốc ổn định) Những người ủng hộ IT đồng ý cách làm giảm tác động tất vấn đề nêu kết hợp ăn khớp sách tiền tệ nhằm theo đuổi tỷ lệ lạm phát mong đợi số giai đoạn trước (ngồi thời gian t + ví dụ trước) phải dựa dự báo tỷ lệ lạm phát Tác dụng:    Hai luận cho phép quan chức tập trung kỳ vọng công chúng hướng tới tầm nhận thức mới, đó, sách tiền tệ có tác động tích cực đến tỷ lệ lạm phát Ngồi ra, phủ buộc ngân hàng trung ương đánh giá liên tục thông tin liên quan tới yếu tố lạm phát  cho phép phát đổ vỡ giai đoạn thực nghiệm ban đầu Tiến đến Chính sách tiền tệ "multiple indecators approach " (phương pháp – cách tiếp cận đa công cụ), tTtet +j (phương trình 1) thực tế, thể tóm tắt số thủ tục dự báo khác nhau, vài phê phán, với tỷ trọng thay đổi quy cho thước đo lạm phát kỳ vọng Thước đo tỷ lệ lạm phát kỳ vọng - 1Let + I - cấu thành mục tiêu sách tiền tệ theo IT Các nhà chức trách q trình điều hành ln cố gắng trì khác biệt vĩnh viễn tTCet + i 1L * t + i (phương trình 1) cho nhóm mục tiêu Nếu điểm thời gian mà sự khác biệt (đề cập trên) zero hay (hơi) tiêu cực, nhà chức trách có sở vững cho mục tiêu lạm phát đạt  thay đổi cấu trúc biến X R, cơng cụ sách khơng cần thiết (Khái niệm "sự bất ổn công cụ" phát triển Holbrook (1972) Svensson (1996, 1997b) cho biện pháp tóm lại thước đo dự báo lạm phát nhà chức trách, với tính làm cho trở thành mục tiêu trung gian lý tưởng (“ideal intermediate target”) cho sách tiền tệ, liên quan chặt chẽ với mục tiêu, dễ dàng để kiểm soát thực so với mục tiêu Ngược lại, khác biệt đề cập số dương đáng kể, dấu hiệu mạnh mẽ để nhà chức trách mục tiêu lạm phát khơng có khả đạt thời gian t + j Trong trường hợp đó, phù hợp với quy tắc thông tin phản hồi (1), số biến thể  quan chức dự kiến để điều chỉnh thay đổi công cụ sách cụ (OR,) khác dự báo lạm phát mục tiêu lạm phát loại trừ Các vấn đề việc thực IT: Có hai vấn đề (1) Vấn đề liên quan tới yếu tố kỹ thuật mục tiêu lạm phát bao gồm   Việc lựa chọn số giá để xác định mục tiêu Lựa chọn việc đặt mục tiêu mức giá tỷ lệ lạm phát Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang   Việc lựa chọn số giá trị cho mục tiêu, giới hạn thời gian (một kỳ nhiều thời kỳ,…a declining path or a flat path) Quyết định để xác định mục tiêu điểm ước tính có khơng có dung sai, (tolerance interval) (2) Vấn đề liên quan đến việc xếp khuôn khổ thể chế hỗ trợ cho sách tiền tệ   định có phù hợp với mục tiêu lạm phát hay không hay đơn giản yêu cầu định đến sách tiền tệ phải cách tốt để thích hợp IT định sách vĩ mơ đất nước, đặc biệt, với chu kỳ sách (địi hỏi phải rõ: làm cho cơng chúng gì, ai, vấn đề liên quan đến việc thực sách tiền tệ) Lựa chọn phương tiện cụ thể để tăng cường tính minh bạch trách nhiệm sách tiền tệ (phát hành định kỳ báo cáo lạm phát dự báo, cải tiến phương tiện thông báo công cộng, công khai định ảnh hưởng đến việc thiết lập cơng cụ sách, vv.) Các vấn đề tin cậy / cân linh hoạt Rõ ràng, để xây dựng cơng cụ sách hiệu theo thời gian, sớm hay muộn cần có thỏa hiệp việc thay đổi cơng cụ sách, mạnh mẽ, rõ nét Ở nước cơng nghiệp, việc thực IT (BẢNG 2) có khuynh hướng gây cân đối sách tiền tệ nới lỏng, nghĩa việc trì lạm phát mong đợi thấp phạm vi mục tiêu làm giảm lãi suất thay việc nới lỏng để khắc đối phó với kinh tế suy yếu Ở cấp độ quốc gia riêng lẻ, lý lẻ sử dụng thảo luận nhằm đưa lựa chọn thay khác nhau, thường phức tạp thời điểm phức tạp (ví dụ, mối quan hệ "escape clause" mục tiêu lạm phát mức độ tối ưu hàng hoá – accommodation - kết hợp với cú sốc cung, mức độ mà ứng dụng cụ thể lạm phát mục tiêu phù hợp với yêu cầu "hợp đồng ưu đãi tối ưu" “optimal incentive contract” cho ngân hàng trung ương IT chế độ tiền tệ Một khía cạnh quan trọng tranh luận IT, khó có đồng thuận chế độ tiền tệ mà đại diện lạm phát mục tiêu Chủ đề tranh cãi lĩnh vực giá trị IT Như số tác giả lưu ý, thiếu thống thuật ngữ gây trở ngại quan trọng vấn đề Năm loại cấu trúc sách xác định bảng với hai loại hình chế độ sách, mười loại nói chung chế độ tiền tệ Vì ranh giới đưa đến mức độ tổng quát cao, ô – cell - cần xem có chứa số lượng lớn tùy chọn liên kết với số liệu khơng xác, vừa theo chiều ngang chiều dọc (xem xét điều đặc biệt quan trọng di chuyển dọc theo chiều hướng "chính sách chế độ") Ví dụ, điểm A bên trái (quy tắc đơn giản không cần thiết phản hồi lại biến kinh tế) biểu thị khơng thể thay đổi tỷ giá hối đối cố định (ví dụ, rổ tiền tệ), k% tăng trưởng tiền tệ Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Friedman Một điểm giống B, đại diện cho chế độ mà quy tắc đơn giản khơng có phản hồi hoi phủ tùy nghi hành động (ví dụ, lần phòng giảm giá tất cân tỷ giá hối đoái thay đổi quy luật tăng trưởng tiền từ k phần trăm đến k+x%) (22) Chế độ tiền tệ khái niệm vượt thủ tục điều hành sách tiền tệ thu hút tương tác quyền cơng chúng, phù hợp với “rule of the game” - "quy tắc trị chơi." Sự tương thích rộng rãi Lucas "(1976) rõ: hệ số hệ thống chức phản ứng sách cách cơng cụ sách điều chỉnh biến Một cách định nghĩa hoàn chỉnh Leijonhufvud (1984), người đại diện cho chế độ tiền tệ "a system of expectations governing the behavior of public and a consistent pattern of behavior on the part fo the monetary authorities that sustain those expectation " Về mặt tổng thể, thảo luận IT chưa thể dứt khoát điều khoản IT sử dụng rộng rãi tài liệu sách tiền tệ để tiến hành so sánh tiêu chuẩn tiền tệ, chế độ tiền tệ (ví dụ, Campbell Dougan (1986) Goodhart (1992)) (24) Trong viết mình, Lindsey thực sử dụng thuật ngữ Lucas (1976) để xác định sách cấu trúc sau: "một phân loại chung [rằng] nhóm hệ thống chức phản ứng với cấu trúc chất lượng tương tự, khác biệt chúng giá trị cụ thể hệ số phản ứng theo hình thức chức đặc biệt" (Lindsey (1986), trang 170) Bảng 1. Sự thay đổi sách tiền tệ thể chế trị khác Loại sách Cấu trúc sách Không tùy ý Tùy ý Quy tắc đơn giản không phản hồi A B Quy tắc đơn giản phản hồi C D Chính sách trung hạn tiền tệ khơng có phản hồi Chính sách trung hạn tiền tệ có phản E hồi Mục tiêu cuối với thông tin IT phản hồi liên tục tới công cụ Nguồn: Lindsey (1986)  Hầu hết (nếu tất cả) khn khổ cho sách tiền tệ chủ đề gần (và không gần đây) tranh luận có bảng   III ĐẶC ĐIỂM NHỮNG KINH NGHIỆM KIỂM SOÁT LẠM PHÁT MỤC TIÊU TRONG NỀN KINH TẾ ĐANG PHÁT TRIỂN Các tính phổ biến đầu tiên, bản, lạm phát mục tiêu liên kết với mức độ cao tính linh hoạt tỷ giá hối đoái. Thật vậy, nhiều quốc gia, lạm phát mục tiêu thông qua hậu nỗ lực thất bại việc sử dụng tỷ giá cố định Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các tính thứ hai tất quốc gia thông qua lạm phát mục tiêu có ngân hàng trung ương độc lập Ngồi ra, thực tế, ngân hàng trung ương quốc gia thơng qua sách lạm phát mục tiêu xem lãi suất ngắn hạn công cụ điều hành họ Tính thứ ba sách lạm phát mục tiêu áp dụng quốc gia khơng phải họ cam kết mức độ lạm phát thấp ngắn hạn, mà lời hứa lạm phát trung đến dài hạn Thứ tư, tất quốc gia sử dụng IT công cụ để xây dựng tín nhiệm người dân việc thực thi sách kinh tế vĩ mô. Trong hầu hết trường hợp, việc hỗ trợ thực tế mục tiêu lạm phát thiết lập theo thống quan tài chính, tiền tệ, làm hạn chế suy nghĩ người dân mục tiêu sách kinh tế mâu thuẫn Cuối cùng, tính phổ biến quan trọng mục tiêu lạm phát không giới thiệu bối cảnh lạm phát trung bình cao, mà trường hợp tỷ lệ lạm phát tương đối thấp Trong trường hợp nước Anh, Sự độc lập công cụ cải thiện vào tháng năm 1997 việc quản lý thu nhập người lao động (Xem bảng 2) IV NHỮNG VẤN ĐỀ TỔNG QUÁT CÓ LIÊN QUAN ĐẾN ỨNG DỤNG CỦA VIỆC ĐẶT MỤC TIÊU LẠM PHÁT Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Phần xem xét tính khả thi thực tế việc đặt mục tiêu lạm phát nước phát triển qua hai câu hỏi: Thứ nhất, điều kiện sách lạm phát mục tiêu thơng qua số quốc gia phát triển? Thứ hai, biểu bên ngồi việc điều hành sách tiền tệ số nước cho thấy đối lập không quán mục tiêu lạm phát? Thông thường nghiên cứu các nước phát triển, bắt đầu với nhận định rằng quốc gia là nhóm khơng đồng Tình trạng vấn đề làm cho nhiệm vụ đánh giá lợi ích việc áp dụng chế độ tiền tệ nước IT vơ khó khăn Phạm vi cho sách tiền tệ độc lập Hai yếu tố định mục tiêu sách tiền tệ độc lập quốc gia định là: (1) mức độ thống tài khóa, (2) vắng mặt cam kết nhà làm luật để đạt mục tiêu biến số danh nghĩa khác mà xung đột với mục tiêu lạm phát Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Trong vài trường hợp cực đoan điều rõ ràng yêu cầu cho việc áp dụng IT khơng thỏa mãn Ví dụ, kinh tế nơi mà tỷ lệ lạm phát mức cao thời gian dài (trên 30-40 %/năm), tất biến danh nghĩa có xu hướng hiển thị quán tính khơng đồng mức độ cao, sách tiền tệ phần lớn điều chỉnh Trong tình này, sách tiền tệ sách tài khóa nói chung có tác dụng ngắn khơng thể dự báo tỷ lệ lạm phát Các ưu tiên hàng đầu sách kinh tế bối cảnh nên kéo dài nhằm đạt giảm lạm phát thơng qua chương trình ổn định tồn diện bao gồm tài hợp nhất, Thực sách tiền tệ cách phù hợp với IT có lựa chọn gốc rễ vấn đề tài tận diệt tỷ lệ lạm phát rơi xuống mức trung bình Tuy nhiên phần lớn nước phát triển, mức độ tuân thủ điều kiện tiên IT khó khăn Sự thống trị sách tài khóa khơng phải lúc dẫn đến bất ổn cao dẫn đến việc tăng tỷ lệ lạm phát nhanh chóng Mặc dù có nhiều kinh nghiệm, ngân hàng trung ương nước phát triển phải đối mặt với vấn đề hoàn toàn khác so với ngân hàng trung ương nứơc phát triển Quyền hạn ngân hàng trung ương để thực sách tiền tệ độc lập kinh tế phát triển, có xu hướng bị cản trở diện ba yếu tố: phụ thuộc nặng nề vào quyền trung ương, thị trường thiếu vốn, hệ thống ngân hàng dễ vỡ Sự phụ thuộc vào phủ có lẽ biểu đơn giản phổ biến thống trị tài Thị trường thiếu vốn phổ biến tinh tế hơn, biểu thống trị tài Chúng thường sản phẩm đề án phủ để lấy doanh thu từ hệ thống tài thơng qua hình thức kiềm chế tài bao gồm trần lãi suất, yêu cầu dự trữ cao, sách tín dụng ngành vị trí bắt buộc nợ công Hệ thống ngân hàng dễ vỡ hậu thời kỳ hạn chế tài kéo dài Nhưng thường hậu cơng cải cách khu vực tài Đó bối cảnh nơi mà xung đột mục tiêu việc đạt ổn định giá khôi phục lại lợi nhuận ngành ngân hàng kinh tế phát triển Bảng thể số chứng tầm quan trọng tương đối hai ba yếu tố vừa đề cập đến số lượng lớn mẫu quốc gia Bảng bao gồm dự toán khoản thu từ quyền của nhà cầm quyền, tỷ lệ lạm phát thâm hụt tài 79 quốc gia từ năm 1980-1995 Đối với nhân tố, bảng trình bày mức trung bình nhóm gồm bảy nước (các kinh tế phát triển, quốc gia đặt lạm phát mục tiêu, châu Phi, châu Á, châu Á không kể Trung Quốc, Mỹ Latinh Caribê, Trung Đông châu Âu) ba giai đoạn (1980-1991, 1992 - 95 1980-1995), liệu xem nước chọn, mục bảng đại diện cho ước tính trung bình hàng năm nhân tố tương ứng khoảng thời gian nhóm (quốc gia) câu hỏi Bảng 3: Nhà cầm quyền, Lạm phát, cán cân tài khoản chính phủ của các nước được chọn Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguồn: Tính toán của tác giả dựa vào dữ liệu của IFS và WEO, xem phân phục lục 1 Trung bình giai đoạn, tính theo % Được tính bằng sự thay đổi nền tảng tiền tệ chia cho GDP danh nghĩa, ngoại trừ Argentina, Chile, Israel và Uruguay (xem chú thích số 5) Cán cân Chính quyền trung ương chia cho GDP danh nghĩa Số quốc gia được ghi chú dấu ngoặc đơn Dựa vào sự hiện hữu của các khoản tín dụng ghi sổ và được hoàn trả tiền bản, nhà cầm quyền được tính bằng sự thay đổi hàng năm M1 chia cho GDP danh nghĩa ở Argentina, Chile, và Uruguay, và được tính bằng sự thay đổi tiền bản (đã loại trừ nợ ngoại tệ) chia cho GDP danh nghĩa ở Israel Bảng 4: Sự độc lập của Ngân hàng Trung Ương, Nhà cầm quyền, và dấu hiệu của tài chuyên sâu ở các nước được lựa chọn 1980-1995 Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguồn: CBI xếp hạng từ Cukierman (1992), Bảng 21.1 số liệu hàng năm tỷ lệ lãi suất thực tế từ Easterly et al (1994), Phụ lục thống kê, Bảng A.4; tất dịng khác: tác giả tính tốn dựa sở liệu IFS WEO / Trung bình giai đoạn, tính theo phần trăm, trừ có định khác / Các ngân hàng trung ương xếp hạng thông qua số độc lập tổng thể suốt thập niên 1980 báo cáo Cukierman (1992), Bảng 21.1 Các nước danh sách xếp hạng từ cao đến thấp theo khả độc lập tổng thể ngân hàng trung ương Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang / Sự thay đổi hàng năm tiền chia cho GDP danh nghĩa, ngoại trừ Argentina, Chile, Israel Uruguay (xem bảng 3, thích cuối trang 5) / Được tính tiền hàng năm nhân với mức thuế lạm phát chia cho GDP danh nghĩa, ngoại trừ Argentina, Chile Uruguay (thì Ml hàng năm sử dụng) Israel (trong tiền gửi ngoại tệ loại trừ khỏi tiền bản) / Được xác định là: [lạm phát CPI / (100 + lạm phát CPI)], biện pháp ngăn cho cán cân tiền tệ tổn thất thực tế / Phân phối hình học độ lệch chuẩn tính từ chuỗi liệu doanh thu thực báo cáo hàng năm tiền gửi nội tệ hệ thống ngân hàng giai đoạn 1980-1989 báo cáo Easterly et al (1994); chuỗi liệu Hungary, New Zealand, Mỹ Uruguay lấy từ nguồn khác (xem phụ lục I) 7/ GDP danh nghĩa định danh đô la Mỹ năm 1995 chia cho tổng dân số Bảng cho thấy bốn qui luật thú vị: Trước tiên, lệ thuộc vào thuế in tiền nước phát triển cao đáng kể so với nước phát triển Thứ hai, mối quan hệ tổng hợp thâm hụt tài khóa trung bình, lạm phát thuế in tiền thay đổi đáng kể vùng nhóm quốc gia Thứ ba, tổng thể thời gian, lệ thuộc bình quân vào thuế in tiền bảy quốc gia chấp nhận IT tương tự với mức trung bình cho tất kinh tế phát triển, cao Mỹ Đức Ngoài ra, nói trước đây, cải thiện diễn biến lạm phát quốc gia dẫn đến việc chấp nhận xu hướng lạm phát mục tiêu tương xứng với mức lạm phát thấp tất kinh tế phát triển năm 1990 Và thứ tư, lệ thuộc trung bình vào thuế in tiền diễn biến lạm phát số quốc gia phát triển có thu nhập trung bình cao (như Indonesia, Hàn Quốc, gần đây, Israel, Mexico Nam Phi) dường khơng khác nhiều so với mức trung bình ghi nhận bảy quốc gia có thực IT khoảng thời gian mà trước lạm phát mục tiêu chấp thuận Bảng trình bày liệu quốc gia mà sử dụng bảng tính tốn trung bình nhóm Bảng 3,là điều mà Cukierman (1992) ước tính số độc lập tổng thể ngân hàng trung ương thập kỷ năm 1980 Ngoài việc xếp hạng tổng thể CBI, bảng chứa hai biện pháp thay cho việc khấu trừ thuế in tiền trung bình hàng năm quốc gia từ năm 1980 đến năm 1995, giải pháp mức thuế suất bình quân đánh nắm giữ tiền thời kỳ, bốn số gần độ chun sâu tài chính: tỷ lệ trung bình rộng tiền cho GDP, mức GDP bình quân đầu người vào năm 1995, và, 30 38 quốc gia, trung bình (hình học) độ lệch chuẩn viết cũ thực trở lại tiền gửi nội tệ hệ thống ngân hàng giai đoạn 1980 -1989.32 Các liệu trình bày bảng có mối quan hệ nghịch mức độ độc lập ngân hàng trung ương, phụ thuộc vào phủ tỷ lệ Mối quan hệ số CBI số độ sâu tài thú vị hơn: mức độ độc lập ngân hàng trung ương tỉ lệ thuận với trung bình lãi suất thực tiền gửi ngân hàng Những phát gợi ý tồn số mối quan hệ mức độ phát triển tài khả ngân hàng trung ương thực sách tiền tệ độc lập, tương đương Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Mâu thuẫn với mục tiêu sách khác Ở nước phát triển với thị trường tài có chức tốt, cách hợp lý, mức độ lạm phát vừa phải đến thấp, triệu chứng rõ ràng thống trị tài chính, mục tiêu để thực sách tiền tệ độc lập trở nên phụ thuộc vào chế độ tỷ giá hối đối lựa chọn quyền theo mức độ lưu động vốn Sự tương tác ba yếu tố thực tế phức tạp tiên đốn mơ hình Mundell-Fleming tiêu chuẩn Theo mơ hình mục tiêu cho sách tiền tệ độc lập kinh tế mở nhỏ liên quan tới mức độ cố định tỷ giá hối đoái danh nghĩa mức độ lưu động vốn Tuy nhiên, kinh tế thị trường nổi, điều trở nên ngày khó để đánh giá hai thơng số Tỷ giá hối đoái cố định chuyển sang thành tỷ giá thả đưa loạt sách linh hoạt tỷ giá quản lý phủ (Obstfeld Rogoff (1995)), Việc xếp tỷ giá hối đoái linh hoạt thông qua quốc gia dường khơng dẫn dắt quyền họ để mang trọng trách thấp nhiều mục tiêu tỷ giá hối đoái (tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực ) / ngừng sử dụng tỷ giá hối đối để hướng dẫn thiết lập sách tiền tệ Ngồi ra, q trình ổn định cải cách tài thực số quốc gia từ thập niên 1980 dường gia tăng bất ổn định cầu tiền (Arrau et al (1995)), làm giảm nội dung thơng tin tồn tiền tệ Tóm lại, phát triển thực nhiệm vụ quản lý đánh giá sách tiền tệ kinh tế khó khăn Thực ra,ngay mức độ khái niệm dường đồng thuận trước vấn đề tập trung mục tiêu cho sách tiền tệ quốc gia (Frankel(19940) việc thiết lập số cần xem xét để đánh giá thái độ sách tiền tệ thời điểm cụ thể Hơn nữa, thời điểm khơng rõ ràng có hay khơng có đồng thuận mục tiêu bao trùm sách tiền tệ kinh tế kiểm soát lạm phát trung hạn có hay khơng quan điểm phổ biến cho mục tiêu sách tiền tệ nên cân mục tiêu cạnh tranh cạnh tranh bên giảm lạm phát giai đoạn Yếu tố phức tạp việc thiếu khung phân tích chặt chẽ để đánh giá thực nghiệm hiệu sách tiền tệ lạm phát dự báo nước Điều có xu hướng làm giảm "năng lực xây dựng sách tiền tệ NHTU khả phát triển sách tiền tệ Như đề xuất trước đó, khó khăn xuất phát từ việc thiếu phương tiện đáng tin cậy để truyền tải tới công chúng xếp hạng mục tiêu sách quyền, từ mức độ khác khả hiển thị tỷ giá LPMT Điều thứ ngụ ý quyền tiết lộ ưu tiên họ áp lực hồn cảnh ví dụ, thơng qua phản ứng sách họ tình nơi mà tỷ giá hối đoái danh nghĩa tiếp cận biên tỷ giá hối đối Thứ hai ngụ ý rằng, thời điểm bình thường, có xu hướng cho mục tiêu tỷ lệ trao đổi để trở thành tâm điểm kỳ vọng khu vực tư tranh luận khu vực cơng, có hại cho LPMT nhìn thấy Kinh nghiệm Israel học vấn đề Trong nhiều năm Israel sử dụng mục tiêu tỷ giá hối đoái lạm phát việc xây dựng sách tiền tệ Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Họ đến kết luận rằng: "Trong trường hợp khác quan trọng xung đột phát triển sách cần thiết để bảo vệ cơng cụ tiền tệ yêu cầu để đạt LPMT Để cân bằng, sau chúng tơi đề nghị xử lý tùy chọn lựa chọn thay " Đặc điểm lạm phát mục tiêu Ở mức độ khác nhau, việc thực sách lạm phát mục tiêu quốc gia phát triển đòi hỏi phải thực lúc định đặc điểm kỹ thuật mục tiêu lạm phát thể chế hỗ trợ Như trường hợp kinh tế cơng nghiệp, hầu hết định phải dựa đánh giá thực tế sách IT phải có tín nhiệm hòan cảnh cụ thể Tuy nhiên, số đặc điểm chung nhiều nước phát triển cho trường hợp họ đánh phức tạp bốn lĩnh vực: lựa chọn cấp đường dẫn mục tiêu lạm phát, lựa chọn miễn trừ "thoát khoản" điều trị giá trị Chọn mục tiêu lạm phát cho trung hạn có số khái niệm hay đồng thuận tỷ lệ lạm phát tối ưu, khái niệm liên quan ổn định giá - cho kinh tế. Trong hầu phát triển, bao gồm nước có sách tiền tệ độc lập tương đối đồng thuận torng mục tiêu khơng thể Tuy nhiên, có giả định chung nước phát triển nên nhằm mục đích đạt tỷ lệ lạm phát trung hạn cao so với nước công nghiệp (giữa phần trăm / năm), phép dao động trong một khỏan lớn hơn.  Một số người cho nước phát triển đạt đến tỷ lệ lạm phát phạm vi trung bình đến thấp, họ nên áp dụng cách tiếp cận thận trọng để không lạm phát thêm (Dornbusch Fischer (1993), Dornbusch et al. (1995)), người khác không đồng ý Sự lựa chọn số giá sở để đạt mục tiêu lạm phát gặp nhiều vấn đề nước phát triển kinh tế công nghiệp. Thực tế nước phát triển có xu hướng chịu cú sốc giá nhiều nhiều người cho nên loại bỏ số mặt hàng có giá dễ biến động. Tuy nhiên, cần phải tăng cường uy tín minh bạch sách tiền tệ, nâng cao độ tin cậy số liệu thống kê để công chúng dễ theo dõi diễn biến giá lạm phát mục tiêu.  Cuối cùng, nhiều nước phát triển, việc quản lý kiểm soát một thành phần quan trọng số giá tổng hợp. Trong trường hợp này, dự báo lạm phát cần phải kết hợp giả định rõ ràng thời gian cường độ thay đổi giá thế, càn có phối hợp tốt quan thực sách tiền tệ Khn khổ sách tiền tệ năm kinh tế thị trường Các thảo luận trước thực số tài liệu tham khảo cho nhóm kinh tế thị trường nổi, nơi trở ngại cho việc thơng qua khn khổ IT không nằm nhiều vào bất lực quốc gia để tiến hành sách tiền tệ độc lập, xu hướng tải sách tiền tệ họ với nhiều mục tiêu có khả xung đột Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Chúng tơi trình bày vài số liên quan cho số quốc gia bảng và cung cấp thảo luận ngắn gọn kinh nghiệm Israel tính khn khổ sách tiền tệ họ gì, thực sách IT chặt chẽ Để giải vấn đề chuẩn bị câu hỏi Phụ lục II Các câu hỏi tìm kiếm để có thơng tin có tính chất định tính thủ tục điều hành sách tiền tệ nói chung đặc biệt tầm quan trọng tương đối cho lạm phát việc xây dựng thực sách tiền tệ quốc gia cụ thể Để điền vào bảng câu hỏi chúng tơi tìm kiếm hỗ trợ khu vực Quỹ đầu tư (The Fund’s area departments) Trong tổng số khoảng 150 nước phát triển kinh tế chuyển đổi, có năm quốc gia xác định đáp ứng điều kiện: Chile, Colombia, Indonesia, Mexico Philippines "Bảng có chứa tóm tắt câu trả lời cho bảng câu hỏi Ba câu trả lời mà bật câu hỏi 1, 3, 6: theo ý kiến nhân viên Quỹ, mục tiêu sách tiền tệ nước đạt mục tiêu lạm phát nêu; xung đột sách thường xuyên giải để ủng hộ mục tiêu lạm phát, ghi lại tổng thể phù hợp với mục tiêu lạm phát định lượng, tốt Các kết tập ghi trình bày Bảng Căn vào tổng thể điểm số cho năm trường hợp, Chile quốc gia đến gần với thực sách tiền tệ cách phù hợp với IT- điểm khoảng phần tư điểm chuẩn (ngầm) lạm phát mục tiêu Việc thực đồng nước thuộc tầng lớp thứ Colombia, Indonesia Mexico-mà thật ngạc nhiên nhận số điểm nghĩa là, tất chúng xuất số 60 phần trăm chuẩn ngầm Sự thực hiên sách (exercise) vừa mơ tả bị hạn chế nhiều là, cách cần thiết, có tính chất chủ quan Do đó, tất suy luận xuất phát từ phải xử lý cẩn thận Trong đó, giao dịch thực với khn khổ sách tiền tệ đặt câu hỏi thời điểm hoàn thành với mẫu nước lựa chọn nhân viên Quỹ Đó trường hợp, Sự thực sách phương tiện hồn hảo để xác định nhóm nước phát triển thực (hoặc thực sớm) với tổ chức hoạt động yêu cầu cho việc áp dụng khuôn khổ IT, họ chọn để làm Lúc cuối năm 1996,dường khơng có nước phát triển nào(đặc biệt không số năm mà câu hỏi trả lời) thực sách tiền tệ theo cách hồn tồn phù hợp với mục tiêu lạm phát V KẾT LUẬN Bài viết cung cấp sở phân tích để hiểu một  sách lạm phát mục tiêu áp dụng nước công nghiệp, nhận xét ngắn gọn kinh nghiệm quốc gia Bài nghiên cứu khẳng định hai điều kiện tiên cho việc áp dụng sách IT là: (1) khả để thực sách tiền tệ độc lập NHTƯ (2) NHTƯ phải có khả thực lạm phát mục tiêu khơng có trách nhiệm với mục tiêu khác như: tiền lương, mức thất nghiệp hay tỷ giá Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tài quốc tế – PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Bài nghiên cứu lập luận một nước đáp ứng hai yêu cầu chọn thực sách tiền tệ cách phù hợp với mục tiêu lạm phát, định nghĩa khn khổ có chứa một mục tiêu rõ ràng cho lạm phát tương lai, cam kết để mục tiêu mục tiêu quan trọng, mơ hình để dự đốn lạm phát, thủ tục hoạt động để điều chỉnh công cụ tiền tệ trường hợp dự báo lạm phát khác với mục tiêu mình. Ở nước công nghiệp, lạm phát mục tiêu áp dụng từ điểm khởi đầu thấp tỉ lệ lạm phát, tỷ giá có tính linh hoạt đáng kể, ngân hàng trung ương hoạt động độc lập, điều kiện có nước phát triển.  Các yêu cầu nghiêm ngặt kỹ thuật thể chế lạm phát mục tiêu làm ta tin đường cải thiện hiệu hoạt động tiền tệ lạm phát nước phát triển khơng thơng qua giống IT , ngắn hạn. Theo thời gian, việc thực IT lựa chọn hấp dẫn cho số nước phát triển Nhóm - Lớp K19 - Đêm TCDN 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... DỤNG CỦA VIỆC ĐẶT MỤC TIÊU LẠM PHÁT Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Phần xem xét tính khả thi thực tế việc đặt mục tiêu lạm phát nước phát triển qua hai câu hỏi: Thứ nhất, điều kiện sách lạm phát mục. .. viên Quỹ, mục tiêu sách tiền tệ nước đạt mục tiêu lạm phát nêu; xung đột sách thường xuyên giải để ủng hộ mục tiêu lạm phát, ghi lại tổng thể phù hợp với mục tiêu lạm phát định lượng, tốt Các kết... mục tiêu sách cần thực hiện, có vài nước thuộc nhóm nước phát triển.  Câu hỏi đặt áp dụng diện rộng. Bài viết trả lời phần câu hỏi cách xem xét liên quan sách lạm phát mục tiêu nước phát triển.  Để