Khái quát về những đặc điểm chung của thị trường OTC cùng với 1 vài nét về thị trường OTC ở việt nam hiện nay

LỜI MỞ ĐẦU Hiện nói thị trường chứng khoán phong vũ biểu kinh tế nước Tình hình sơi động thị trường chứng khoán Việt Nam, thời gian qua phản ánh tượng kinh tế tốt lành Sự phát triển TTCK cách ổn định tác nhân quan trọng không cho phát triển thị trường tài nói riêng mà kinh tế nói chung Cùng với lên thị trường chứng khoán niêm yết, thị trường giao dịch cổ phiếu phi tập trung - OTC phát triển nhanh Ở viết xin nêu “ Khái quát đặc điểm chung thị trường OTC với vài nét thị trường OTC Việt Nam ” LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHÂN TÍCH I Khái niệm đặc điểm thị trường OTC Khái niệm Thị trường OTC viết tắt theo cụm từ tiếng Anh “Over the Counter”, để việc giao dịch cổ phiếu ngồi sàn giao dịch chứng khốn, hay cịn gọi thị trường giao dịch cổ phiếu phi tập trung Cụm từ viết tắt OTC thể tính thơng lệ quốc tế mà Việt Nam giai đoạn đầu phát triển thị trường chứng khoán, thị trường giao dịch cổ phiếu dứt khốt khơng nằm ngồi giao dịch tính tốn Có thể hiểu thị trường OTC khơng có trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà môi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư, hoạt động giao dịch thị trường OTC diễn quầy (sàn giao dịch) ngân hàng cơng ty chứng khốn Song có quan điểm nhận thức khác vấn đề này, thực chất sao? Thứ nhất, chưa thể gọi thị trường OTC thị trường chứng khốn tự do, cổ phiếu giao dịch chưa đăng ký với quan quản lý Nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán, chưa bị điều chỉnh pháp luật giao dịch chứng khốn Do gọi thị trường giao dịch cổ phiếu mà LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tuy nhiên thân giao dịch thị trường nước ta khơng có cổ phiếu mà có trái phiếu có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu Ước tính thị trường có khoảng loại trái phiếu dạng này, trái phiếu cơng ty Chứng khốn Sài Gịn (SSI), ngân hàng thương mại: Á Châu, Quân đội, Cổ phần Sài Gịn, Ngoại thương Việt Nam, Nơng nghiệp Phát triển nông thôn Việt Nam Thứ hai là, gọi thị trường OTC thị trường tự Giao dịch cổ phiếu thị trường OTC không chịu quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán pháp luật chuyên ngành chứng khoán, chịu quản lý Nhà nước chuyên ngành kinh doanh, điều chỉnh pháp luật giao dịch dân hình sự, pháp luật chuyên ngành kinh doanh, Luật Doanh nghiệp, đặc biệt quy định hội đồng quản trị ban kiểm sốt cơng ty cổ phần, quy định cổ phần; quy định cổ phiếu, vốn điều lệ, kiểm toán quy định khác có liên quan Do người mua bán cổ phiếu OTC bám theo quy định pháp luật nói để thực giao dịch tìm kiếm hội đầu tư cho phòng ngừa tới mức thấp rủi ro 2.Một số đặc điểm thị trường OTC Hệ thống thị trường OTC giới chủ yếu xây dựng theo mơ hình thị trường Nasdaq Mỹ mang đặc điểm riêng phụ thuộc vào điều kiện đặc thù nước Tuy nhiên khái quát số đặc điểm chung thị trường OTC nước sau 2.1 Hình thức tổ chức thị trường: thị trường phi tập trung, khơng có địa điểm giao dịch tập trung bên mua bên bán thị trường sở giao dịch, thị trường tồn nhiều địa điểm, nơi thương lượng giá người bán người mua Nếu thị trường sở giao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dịch, giao dịch diễn địa điểm tập trung đấu giá sở giao dịch, thị trường OTC giao dịch tiến hành địa điểm thuận lợi người mua người bán 2.2 Là thị trường tổ chức chặt chẽ, sử dụng kỹ thuật cao thông qua mạng máy tính điện tử diện rộng, tiện lợi cho việc giao dịch, thông tin quản lý thị trường Thị trường mà cịn gọi “thị trường mạng” hay “thị trường báo giá giao dịch nhà môi giới giao dịch” 2.3 Cơ chế xác lập giá thương lượng bên mua bên bán, khác với chế đấu giá tập trung thị trường sở giao dịch Việc thỏa thuận giá thực nhà kinh doanh chứng khoán với khách hàng nhà kinh doanh chứng khốn với Giá hình thành qua thương lượng riêng nên thường phụ thuộc vào nhà kinh doanh chứng khốn thời điểm có nhiều mức giá hình thành, khác với thị trường sở giao dịch đấu giá tập trung nên có mức giá thời điểm Tuy nhiên, chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử có chế cạnh tranh cơng khai nhà kinh doanh chứng khốn nên giá hình thành không chênh lệch nhiều so với chế đấu giá 2.4 Chứng khoán giao dịch thị trường chủ yếu công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao công ty thành lập có tiềm phát triển tốt, tóm lại chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường giao dịch, có rủi ro cao so với chứng khốn thị trường tập trung Tiêu chí để chứng khoán giao dịch thị trường thường cần đảm bảo tính khoản tối thiểu đảm bảo công ty hoạt động nghiêm túc, không lừa đảo Đối với số thị trường OTC giới người ta cịn giao dịch chứng khốn cơng ty chất lượng cao, trường hợp phổ biến LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.5 Hệ thống nhà tạo lập thị trường : hệ thống cơng ty chứng khốn tham gia thị trường ngồi nhà mơi giới, tự doanh thị trường sở giao dịch cịn có nhà tạo lập thị trường có nhiệm vụ liên tục tạo tính khoản cho thị trường thơng qua việc thường xuyên nắm giữ số lượng chứng khoán định mà họ làm tạo lập thị trường để sẵn sàng mua bán với khách hàng hưởng chênh lệch mua bán Đây đặc điểm đặc trưng thị trường OTC Các nhà tạo lập thị trường coi động lực thị trường này, họ mua bán chứng khoán kiếm lời tự chịu rủi ro 2.6 Quản lý thị trường: Thị trường OTC thường quản lý theo cấp, cấp quản lý nhà nước cấp tự quản Cấp quản lý nhà nước quan quản lý thị trường chứng khốn nói chung như: ủy ban chứng khoán trực tiếp quản lý sở luật chứng khoán luật liên quan Cấp tự quản chủ yếu có hình thức, hiệp hội nhà giao dịch chứng khoán quản lý (như Mỹ, Nasdaq, Nhật, Hàn Quốc, Thái Lan, …) sở giao dịch đồng thời quản lý (Anh, j-net Nhật, Pháp, Canada, …) 2.7 Một số đặc điểm khác Thị trường OTC thường có chế toán linh hoạt đa dạng người mua người bán với phương thức toán bù trừ đa phương thống thị trường tập trung II Những cách thức giao dịch thị trường OTC Hiện Việt Nam chưa có thị trường OTC nghĩa đủ tiêu chuẩn giới cả, nhiên giao dịch diễn thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com “OTC Việt Nam” sơi động, chí có phần nóng nhiều so với sàn giao dịch chứng khoán Nhưng nhà đầu tư nắm rõ cách thức giao dịch thị trường OTC Sau cách thức giao dịch chuyển nhượng cổ phiếu chưa niêm yết thị trường OTC Việt Nam từ trước đến Sử dụng dịch vụ mơi giới cơng ty chứng khốn Mơi giới bốn nghiệp vụ kinh doanh mà công ty chứng khoán pháp luật cho phép thực Các cơng ty chứng khốn có đội ngũ môi giới chuyên nghiệp, đào tạo kỹ có chứng hành nghề Ủy ban Chứng khốn Nhà nước cấp Họ thực việc nhận lệnh nhà đầu tư, thỏa thuận để tìm nguồn cung cầu phù hợp thực việc chuyển quyền sở hữu chứng khốn cho khách hàng (thơng qua dịch vụ lưu ký toán bù trừ trung tâm giao dịch chứng khốn) Thơng qua dịch vụ mơi giới cơng ty chứng khốn hình thức giao dịch an toàn quyền lợi nhà đầu tư pháp luật bảo vệ chặt chẽ Tuy nhiên số lượng cơng ty cổ phần nhiều số cơng ty đăng ký trở thành cơng ty đại chúng cịn hạn chế cơng ty lo ngại việc thực nghĩa vụ công ty đại chúng theo quy định pháp luật nên số cổ phiếu mua bán thơng qua mơi giới cơng ty chứng khốn chưa thực phong phú Đồng thời, nhiều nhà đầu tư tiền khơng cịn hội len chân vào sàn chứng khốn sau kiện số cơng ty chứng khốn lớn không chấp nhận nhà đầu tư "nghèo" Mặc dù vậy, nhu cầu cổ phần nhiều công ty công ty đại chúng lại lớn số lượng cơng ty vơ nhiều nên dẫn tới hình thành “thị trường xám” mua bán cổ phiếu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Qua lời chào bán mua mạng người quen Hình thức phổ biến đặc biệt ưa chuộng nhà đầu tư trẻ, công chức nhà nước, nhân viên công ty Rất nhiều trang web chuyên chứng khoán số tờ báo điện tử đăng tin rao vặt, mua bán chứng khốn OTC trang cơng ty chứng khốn, như: ANS, ABCS, BVSC, trang chuyên giao dịch OTC; như: SanOTC.com, OTC24h… Website cho phép người đăng nhập đưa lệnh mua bán, sau thống kê để đưa lệnh phù hợp để khách hàng lựa chọn Trên website có đưa bảng mã OTC công ty mệnh giá cổ phiếu, trái phiếu cơng ty có thống kê mức giá cổ phiếu để khách hàng có thêm thơng tin trước đưa định đầu tư hỗ trợ khách hàng tìm hiểu thị trường chứng khốn thơng qua phân tích thị trường OTC Và quan trọng danh sách cổ phiếu OTC chào mua, chào bán hầu hết “sàn” mạng dài gấp vài lần danh mục gần 200 doanh nghiệp niêm yết sàn Giá trang web giá mang tính chất tham khảo thơng qua giá trần, giá sàn giá trung bình, khơng phải giá trị thực chứng khoán rao bán mua thị trường OTC Thực tế việc tham gia vào trang web tương đối dễ dàng, độ xác thực tin rao không kiểm tra, không nơi chịu trách nhiệm thơng báo nên nhiều người đăng tin rao không thật, gây sức ép giả tạo cung cầu để làm giá theo hướng có lợi cho Hình thức giao dịch chủ yếu trao tay Sau khớp lệnh đồng ý mua bán mạng, q trình sau diễn đơn giản dễ dàng Nếu chứng khoán lưu ký người mua hay người bán thường đến trụ sở cơng ty để đăng kí chuyển đổi sở hữu Thoả thuận xong người mua người bán đến chi nhánh công ty phát hành chứng khoán điền vào mẫu phiếu (form) chuyển nhượng, sau nộp phí chuyển LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhượng (khoảng 0.03%) tuần sau người mua có giấy chứng nhận sở hữu cổ phần Rất nhiều trường hợp chứng khốn khơng lưu ký, người bán việc trao cho người mua giấy chứng nhận sở hữu Sau vài cú điện thoại bên mua cầm tiền đến gặp người bán (tại nhà, quán cà phê, quan ), kiểm tra sơ sơ chứng khoán, viết cho tờ cam kết chuyển nhượng quyền cho người mua Phần lớn giao dịch diễn vòng 30 phút, quen 10 phút Qua broker hành nghề tự Broker trung tâm chứng khốn thức đào tạo kỹ có chứng hành nghề Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp, để trở thành broker thị trường OTC dễ dàng Chỉ sau vài vụ mua bán chứng khốn có người gọi điện đến nhờ xem có nhu cầu mua/bán mách bảo chia hoa hồng người ta Các broker hoạt động tay nghiệp dư có nghề nghiệp khác Sắc sảo nhanh nhạy nhân viên làm việc tổ chức tài Tuy nhiên có nhiều nhà môi giới người thạo kinh doanh lĩnh vực khác nhau, có kiến thức kinh tế Để có nguồn hàng sẵn sàng cung cấp cho nhà đầu tư, người môi giới khắp nơi “săn” cổ phiếu công ty cổ phần thủ tục người bán làm giấy chuyển nhượng cho người môi giới hợp đồng chuyển nhượng phần người mua bỏ trống, công ty phát hành xác nhận vào hợp đồng để chấp nhận người mua cổ đông công ty (mặc dù chưa biết đích danh người mua) Sau tìm người mua, người môi giới điền tên nhà đầu tư vào phần cịn trống Thơng thường người mơi giới cổ phiếu thị trường OTC hưởng chênh lệch giá Hoạt động người môi giới tự dựa nguyên tắc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com khớp lệnh người mua người bán Tuy nhiên trường hợp, lệnh mua khơng mua hết so với nhu cầu bán, tạm thời người mơi giới mua số cổ phiếu người mơi giới dự đốn giá cổ phiếu lên Cịn dự báo giá cổ phiếu có chiều hướng xuống người mơi giới phải khớp đủ lệnh mua lệnh bán lơ cổ phiếu Nhìn chung nguyên tắc người môi giới mua cao, bán cao, mua thấp bán thấp Trong trường hợp gặp lô cổ phiếu mà người bán cần tiền, bán gấp, giá hạ, chưa khớp lệnh mua, người môi giới mua vào gặp khách sẵn sàng mua với giá cao bán Cũng giống thị trường nào, thị trường OTC thiếu nhà môi giới Hoạt động họ thúc đẩy thị trường OTC phát triển, giao dịch sơi động Nếu khơng có họ, nhu cầu mua/bán chứng khốn khơng dễ dàng gặp tính khoản chứng khốn bị hạn chế định Thực tế thời gian qua kẻ mua, người bán giao dịch với qua thông tin mạng Các giao dịch thành công phần lớn nhờ broker broker nắm bắt nhiều thông tin, biết nhiều khách hàng có nhiều mối quan hệ nên giúp trình thực làm thủ tục tốn, chuyển nhượng chứng khốn dễ dàng So với hình thức tự tìm đến qua mạng nhà đầu tư phải thêm phí cho broker phí cao Giao dịch thơng qua cơng ty phát hành chứng khoán bên mua/bán Trong số nhà môi giới thị trường OTC dễ dàng bắt gặp cán Văn phịng Hội đồng quản trị số Ngân hàng thương mại cổ phần, Công ty cổ phần nơi làm thủ tục chuyển nhượng cổ phiếu doanh nghiệp hình thành xu hướng mua chứng khốn tổ chức nhờ người tổ chức mơi giới Họ có nhiều mối LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hàng, phát giá hợp lý có trách nhiệm việc đảm bảo tính hợp pháp, hợp lệ chứng khốn Vì vậy, đơi có loại chứng khốn "nóng" thị trường mà lại khơng thấy giao dịch chợ mạng cổ phiếu VPBank, Habubank thời gian qua Thậm chí có cơng ty phát hành muốn bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đứng làm trung gian mua bán thực chuyển nhượng quyền sở hữu cho khách hàng, ví dụ cơng ty chứng khốn Bảo Việt Thực hình thức biến thể hình thức giao dịch thông qua môi giới khác chỗ, theo quy định UBCK hoạt động công ty phát hành chứng khốn khơng thu phí dịch vụ từ nhà đầu tư, vậy, hình thức khơng tốn nhiều chi phí giao dịch thơng qua môi giới tự Thủ tục chuyển nhượng chặt chẽ với việc xuất trình sổ hộ khẩu, chứng minh thư, chữ ký gốc Cổ phiếu công ty chưa niêm yết giao dịch OTC hầu hết ghi rõ giao dịch chuyển nhượng có giá trị làm thủ tục qua văn phịng hội đồng quản trị doanh nghiệp Vì vậy, hình thức giao dịch có giá trị Tuy nhiên, nhà đầu tư chứng khốn khơng có hội tiếp cận với nguồn thơng tin đa chiều hình thức cung cấp thơng tin cơng ty phát hành chứng khốn khơng cho biết thông tin công ty khác với thông tin biến động thị trường OTC, nhà đầu tư sử dụng hình thức gặp phải tình trạng thơng tin khơng đối xứng III Những dạng rủi ro thường gặp phải mua bán thị trường OTC Cho đến chưa có số thức khó có số xác tổng trị giá cổ phiếu giao dịch OTC, ước tính tổng doanh 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com số giao dịch cổ phiếu thị trường OTC lớn thị trường thức, lên tới chục ngàn tỷ đồng Bởi vì, thị trường OTC loại cổ phiếu giao dịch phần lớn ngân hàng, cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm, nhà máy điện , công ty có quy mơ vốn điều lệ lớn, tổng giá trị cổ phiếu giao dịch cao, mà thường xuyên phải tăng vốn điều lệ theo chiến lược kinh doanh Tuy nhiên, người đầu tư thị trường nên ý đến dạng rủi ro sau Tranh chấp hay thiệt hại quyền mua cổ phiếu tăng vốn Một kỳ vọng lớn lợi ích người mua cổ phiếu quyền mua cổ phiếu phát hành tăng vốn Đây khoản thu nhập, khoản lợi lớn người sở hữu cổ phiếu Nhiều loại cổ phiếu giá giao dịch thị trường OTC cao gấp lần đến 10 lần, chí 12 - 14 lần mệnh giá gốc Tuy nhiên, thông thường trước phát hành cổ phiếu tăng vốn, công ty tiến hành chốt danh sách cổ đơng Tại thời điểm đó, sở hữu cổ phiếu nằm danh sách cổ đông HĐQT mua thêm cổ phiếu theo tỷ lệ ấn định dựa số cổ phiếu sở hữu Với nhà đầu tư mới, người mua cổ phiếu giai đoạn giao thời, danh sách cổ đông chốt, không biết, tiền toán cho người chuyển nhượng, cổ phiếu nắm giữ, chưa làm xong thủ tục chuyển nhượng, nên quyền mua Quyền mua cổ phiếu 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thuộc người chuyển nhượng, người chuyển nhượng bán cổ phiếu theo giá thị trường thời điểm Như vậy, nhà đầu tư cổ phiếu thị trường OTC cần ý luôn thỏa thuận giấy, hợp đồng chuyển nhượng với người chuyển nhượng cổ phiếu, ghi rõ ràng quyền lợi mua cổ phiếu tăng vốn thuộc Loại rủi ro nói phổ biến thị trường OTC thời gian qua Tranh chấp hay thiệt hại cổ tức Cổ tức công ty chia cho cổ đông dựa số lượng cổ phần cổ đông nắm giữ Rủi ro chỗ, mua cổ phiếu, người chuyển nhượng không nắm bắt thông tin, không thỏa thuận rõ ràng hợp đồng chuyển nhượng Do người mua nắm giữ cổ phiếu tên rồi, khơng nhận cổ tức Nhà đầu tư L.V.B Hà Nội, giao dịch mua bán cổ phiếu Techcombank với người khác V.T.H, cán ngân hàng thời điểm đầu năm 2006, xẩy tranh chấp quyền lợi quyền chia cổ tức trị giá hàng trăm triệu đồng, phải nhờ đến quan quản lý can thiệp dự kiến phải đưa quan bảo vệ pháp luật để phân xử Rủi ro mua bán cổ phiếu chưa chuyển nhượng Có cổ phiếu theo quy định nội công ty sau năm chuyển nhượng, nhiều nhà đầu tư không nắm thông tin, mua loại cổ phiếu Và thời hạn năm chưa làm thủ tục chuyển nhượng, quyền lợi quyền mua thêm cổ phiếu tăng vốn, chia cổ tức , thuộc người 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đứng tên sở hữu cổ phiếu, người bỏ tiền mua, nắm giữ cổ phiếu bị chiếm đoạt quyền lợi Thực tế Ngân hàng Thương mại Cổ phần E, có trụ sở Tp.HCM, thời gian qua xẩy nhiều tranh chấp quyền lợi Nhiều người nhờ đến can thiệp Ngân hàng Nhà nước, quan quản lý nhà nước hoạt động ngân hàng Rủi ro mua bán cổ phiếu thời điểm phát hành Loại cổ phiếu giới mua bán thị trường OTC gọi cổ phiếu cũ cổ phiếu mới, tức thời điểm phát hành, kèm theo quyền lợi mà nhà đầu tư có được: cổ tức, cổ phiếu thưởng, quyền mua cổ phiếu Bởi vì, thơng thường cơng ty vào năm phát hành cổ phiếu để phân phối quyền lợi cho cổ đông Người sở hữu cổ phiếu hưởng lợi ích tương ứng với số tháng mà cổ phiếu phát hành Bởi bỏ tiền mua cổ phiếu với giá mua nhau, quyền lợi cổ phiếu cũ cổ phiếu khác Nhà đầu tư cần ý chi tiết Rủi ro mua bán cổ phiếu biến động giá Thông thường để chắc ăn "nắm đằng chuôi", người bán yêu cầu người mua cổ phiếu phải đặt cọc tiền tỷ lệ Khi giá cổ phiếu giảm, buộc người mua phải mua số cổ phiếu với giá cam kết, không bị tiền đặt cọc Ngược lại, giá lên, người bán có xu hướng đánh tháo dễ dàng đánh tháo, số tiền đặt cọc lúc trường hợp lấy lại Rủi ro giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong đợt phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông hữu, cổ đông chiến lược, hay cán nhân viên công ty quyền mua cổ phiếu Khi đó, nhiều người khơng huy động tiền nhiều lý khác, bán quyền mua cổ phiếu Giá bán quyền mua thường thấp giá thị trường OTC thời điểm Nhà đầu tư thấy giá thấp, hấp dẫn thường chấp nhận mua Nhưng từ nộp tiền để mua cổ phiếu nhận cổ phiếu khoảng thời gian dài, nên đến nhận cổ phiếu cổ phiếu đứng tên chủ sở hữu người chuyển nhượng Khi đó, giá cổ phiếu đứng nguyên, giảm, hay gặp phải người nghiêm túc, đứng đắn, cơng việc làm thủ tục chuyển nhượng khơng vấn đề Trong trường hợp gặp phải người khơng trọng chữ tín, dễ dàng bị đánh tháo hứa hẹn trả lại số tiền trước nhận kèm với lãi suất tiền gửi ngân hàng IV Một vài nét thị trường OTC Việt Nam Có lẽ, cổ phiếu thị trường OTC Việt Nam chưa hưng thịnh giai đoạn cuối năm 2006, đầu năm 2007, mà khơng NĐT nghĩ rằng: OTC thực cỗ máy in tiền siêu tốc! Có giai đoạn cổ phiếu Vincom trước niêm yết NĐT lùng mua với mức giá tăng lên theo phút Thực tế, cổ phiếu doanh nghiệp ngành du lịch (hiện niêm yết) sau gần tháng tăng tới 10 lần! Thị trường OTC siêu lợi nhuận, lẽ: không biên độ, thiếu thông tin, không thời hạn toán… 14 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tuy nhiên, vui chóng tàn NĐT thị trường OTC dường bị ảnh hưởng nặng nề thời gian vừa qua, song hành với ảm đạm thị trường niêm yết Trong vòng tháng, cổ phiếu thị trường rơi vào tình trạng gần khơng có giao dịch, ngoại trừ số cổ phiếu ngành ngân hàng, tài chính, bất động sản Nguyên nhân thiếu hỗ trợ thơng tin từ phía doanh nghiệp Và khơng biên độ, không giá tham chiếu lợi thế, trở thành nỗi ám ảnh NĐT vừa mua xong thấy “thiên hạ” chào bán với giá thấp nhiều Đến - Lợi thị trường OTC việc mua bán trao tay ngày (chưa cần sang tên), việc có phát huy tác dụng khơng thị trường “có mua đâu mà bán”? Chỉ khoảng thời gian ngắn, giá nhiều cổ phiếu rơi mức gần mệnh giá, gây thiệt hại lớn cho NĐT Tuy nhiên, tuần vừa qua, không người lại cảm thấy may mắn chuyện đảo chiều Trước hết, thay phải chờ đợi ngày giá lên 1% 2% sàn niêm yết, vừa phí giao dịch lại thời gian chờ tốn giao dịch thị trường OTC cần thỏa thuận giá chênh lệch nhiều Tính bình qn, với mã chứng khốn có giá từ 50.000 - 100.000 đồng/CP, để tăng 1.000, 2000 đồng phải cần tới phiên giao dịch Nhưng với cổ phiếu OTC, NĐT kiếm chênh lệch tới 3.000 4.000 đồng/CP tài đàm phán Bí thành cơng thị trường OTC lúc có mạng lưới quan hệ tốt nhiều thông tin, bí sàn niêm yết ngày qua biết chờ đợi! Theo trưởng phòng đầu tư CTCK TTCK 15 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com trải qua đợt điều chỉnh kéo dài bắt đầu đợt tăng OTC thực điểm đầu tư hấp dẫn, hội kiếm lợi nhuận ngắn hạn cao nhiều so với mã niêm yết Và tương lai - Hiện tại, Quy chế Tổ chức quản lý GDCK công ty đại chúng chưa niêm yết UBCK trình lên Bộ Tài Quyết định cuối chưa công bố, tựu trung, vấn đề nêu bị thay đổi, biên độ dao động giá quyền mua bán ngày Theo đó, biên độ dự kiến +/- 20% NĐT không vừa mua, vừa bán loại cổ phiếu phiên (với thời gian tốn T+3) Điều làm hạn chế tốc độ quay vòng cổ phiếu OTC giao dịch tự do, cổ phiếu chuyển vào sàn đăng ký giao dịch Theo ghi nhận từ thị trường, nhiều nhà đầu tư cho rằng, Bộ Tài nên cho phép nhà đầu tư mua bán loại cổ phiếu phiên Trước hết, thị trường đăng ký giao dịch NĐT tự thỏa thuận với để đến hợp đồng Thực tế, áp dụng biên độ +/-20% gần khơng có biên độ, quy định không cho giao dịch mua - bán loại cổ phiếu phiên làm giảm tính khoản, làm đặc trưng vốn có thị trường Với mà Trung tâm Lưu ký Chứng khốn Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) chuẩn bị, nhiều khả Phương án tổ chức quản lý giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết bắt đầu triển khai vào đầu năm 2008 Điều mà nhà đầu tư quan tâm họ lợi gặp hạn chế theo “khuôn khổ” này? 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trước hết, với kiện bật vừa qua, Quốc hội thông qua Luật thuế thu nhập cá nhân, mức thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán xác định 20%, nhà đầu tư lo ngại Đó thị trường OTC quản lý, giao dịch lợi nhuận nhà đầu tư bị kiểm soát thay “thả nổi” khó xác định Đây lo ngại lớn nhất, họ bị “mất” phần lợi nhuận để đóng thuế Thứ hai, thị trường OTC từ trước đến có mơi trường linh hoạt cao, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư Họ giao dịch đâu, theo giá nào, thời điểm nào; chí họ toán tiền mặt, ngoại tệ vàng hay đổi đất… theo thỏa thuận Khi vào quản lý, giao dịch xác định từ 10 – 12 từ 13 – 15 ngày làm việc, nhà đầu tư phải mở tài khoản cơng ty chứng khốn tn thủ biên độ +/-20% theo giá tham chiếu… Nhưng đổi lại, việc đưa thị trường OTC vào quản lý Phương án mà Bộ Tài phê duyệt ngày 8/11 vừa qua lại mang lại thuận lợi lớn Đó hạn chế tính rủi ro vốn cao giao dịch thị trường OTC Tính pháp lý hợp đồng chuyển nhượng xác minh, chứng khoán giả mạo loại trừ rủi ro toán hạn chế Đặc biệt, điểm mà nhiều nhà đầu tư mong chờ tính khoản chứng khốn chưa niêm yết Thị trường chứng minh “sa lầy” nhiều nhà đầu tư thị trường OTC bối cảnh sụt giảm Khi phương án triển khai, bên tham gia tổ chức hy vọng tính khoản cải thiện 17 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Theo câu chuyện lãnh đạo sàn Hà Nội tham gia chuẩn bị triển khai phương án, ông nhận nhiều câu hỏi từ nhà đầu tư thời điểm thức, họ giữ hàng mà chưa thể bán tính khoản kém; họ mong tổ chức, việc tìm kiếm nhu cầu mua thuận lợi Ngồi ra, vào giao dịch có tổ chức quản lý, thân doanh nghiệp tham gia có thêm điều kiện, yêu cầu nâng cao lực quản trị; nhà đầu tư có thêm tính minh bạch kịp thời thông tin Trước mắt, việc thơng tin theo “cơ chế” khuyến khích Cân nhắc lại, thấy lợi ích mà việc tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán chưa niêm yết mang lại nhiều mà nhà đầu tư “mất” Nhưng cịn nhiều việc phải làm phải chờ Việc chuẩn bị đầu mối chuẩn bị tiến độ HASTC xây dựng hệ thống giao dịch riêng, máy chủ, phần mềm, sở liệu riêng thiết lập trang thông tin giao dịch trực tuyến cho kế hoạch Hiện có khoảng 40 cơng ty chứng khốn sẵn sàng để kết nối Nhưng khó khăn đáng ý phương án tính giá tham chiếu cho chứng khoán tham gia đăng ký giao dịch chưa xác định Giá tham chiếu HASTC tính tốn, theo phương thức bình qn gia quyền Nhưng gặp khó khăn xác định thời gian giao dịch cần có phân loại cụ thể theo tính linh hoạt chứng khốn Về lâu dài, số ý tưởng đề cập đến việc xây dựng cho thị trường số (index), với vai trò thước đo, đánh giá thị trường để hỗ trợ nhà đầu tư nắm bắt xu hướng Về ý tưởng này, khó khăn tính linh hoạt chứng khoán khác Mặt khác, giao dịch chủ yếu thỏa thuận nên khó đưa số 18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thị trường niêm yết (chỉ số thị trường niêm yết bỏ qua giao dịch thỏa thuận) Nhưng thị trường cần, HASTC nghiên cứu xây dựng số để phản ánh xác diễn biến thị trường LỜI KẾT Thời gian gần đây, bắt đầu có vụ tiêu cực nảy sinh thị trường OTC, người ta bắt đầu nhìn nhận hệ lụy phát sinh từ mơi trường sơi động bậc này, bắt đầu có sách nhằm điều chỉnh, kiểm sốt thị trường OTC Tuy nhiên, OTC đồng thời thị trường tin đồn thị trường niềm tin với tiềm lớn “Tiềm OTC” điều phủ nhận Việt Nam có 193 doanh nghiệp niêm yết, có 200.000 doanh nghiệp vừa nhỏ cổ phần hóa Bình đẳng thông tin yếu tố thu hút giới đầu tư đâu, lúc bạn truy cập vào trang web để có thơng tin loại cổ phiếu OTC quan tâm Chưa nói việc tin đồn hay tin chuẩn, với khả hạn chế hạ tầng công nghệ từ Trung tâm giao dịch, công ty chứng khốn nay, mà người mua khơng mua được, bán khơng bán xong máy móc q tải khơng kịp nhập khớp lệnh, việc nhà đầu tư lựa chọn giải pháp mua bán qua tay OTC điều dễ hiểu 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nghe ngóng tin đồn, mua bán phi thức đặc thù thị trường OTC Nhưng OTC chiếm tỷ trọng q lớn thị trường chứng khốn nói chung nên không sai thi giới chuyên môn gọi thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường tin đồn Và điều tiếp tay cho giới "cị chứng khốn" tiêu cực khác, khiến tâm lý bất an tiềm ẩn giới đầu tư Có thể nói thị trường OTC tất yếu, phần tách rời khỏi kinh tế giai đoạn chuyển đổi Việt Nam Việc quản lý hợp lý để phát huy tiềm giảm thiểu nguy tiềm ẩn, tốn khó đặt khơng riêng cho nhà quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam / 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... số đặc điểm thị trường OTC Hệ thống thị trường OTC giới chủ yếu xây dựng theo mơ hình thị trường Nasdaq Mỹ mang đặc điểm riêng phụ thuộc vào điều kiện đặc thù nước Tuy nhiên khái quát số đặc điểm. .. đặc điểm chung thị trường OTC nước sau 2 .1 Hình thức tổ chức thị trường: thị trường phi tập trung, khơng có địa điểm giao dịch tập trung bên mua bên bán thị trường sở giao dịch, thị trường tồn... với lãi suất tiền gửi ngân hàng IV Một vài nét thị trường OTC Việt Nam Có lẽ, cổ phiếu thị trường OTC Việt Nam chưa hưng thịnh giai đoạn cuối năm 2006, đầu năm 2007, mà khơng NĐT nghĩ rằng: OTC