(Tiểu luận FTU) nghiên cứu ngưỡng nợ công tối ưu cho việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH CƠNG NGHIÊN CỨU NGƯỠNG NỢ CƠNG CỦA VIỆT NAM VÀ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH TRẦN NỢ CÔNG TỐI ƯU CHO VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn Ph.D Nguyễn Thị Lan Họ tên Mã sinh viên Nguyễn Thị Phương Anh 1613330010 Nguyễn Thị Vân Anh 1613330011 Lê Linh Chi 1613330018 Hà Nội, tháng 3/2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mục lục Lời mở đầu Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu .4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .4 Kết cấu đề tài CHƯƠNG I TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC TRẠNG NỢ CÔNG Ở VIỆT NAM 1.1 Tổng quan nghiên cứu nước 1.1.1 Ngoài nước 1.1.2 Trong nước 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu 1.2 Cơ sở lý thuyết thực trạng nợ công Việt Nam 10 1.2.1 Một số khái niệm 10 1.2.2 Các lý thuyết nợ công tăng trưởng kinh tế 12 1.2.3 Thực trạng nợ công Việt Nam 13 CHƯƠNG 2: NGƯỠNG NỢ CÔNG TỐI ƯU ĐỐI VỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VIỆT NAM 18 2.1 Xây dựng mơ hình 18 2.2 Dữ liệu biến 19 2.3 Kết nghiên cứu 21 2.3.1 Mô tả liệu .21 2.3.2 Kết nghiên cứu 21 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 23 3.1 Kết luận 23 3.2 Một số khuyến nghị quản lý sách nợ công 24 Tài liệu tham khảo .29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Lời mở đầu  Tính cấp thiết đề tài Nền kinh tế toàn cầu trải qua khủng hoảng kinh tế tài số giai đoạn định sách tài khoá mở rộng nhiều quốc gia làm gia tăng nợ cơng cách nhanh chóng Sự gia tăng q mức nợ cơng gây tác động xấu đến tăng trưởng kinh tế nhiều quốc gia Ngồi ra, khủng hoảng nợ cơng số quốc gia khu vực châu Âu làm cho kinh tế tồn cầu trở nên ảm đạm, gây bão suy thối Do vấn đề bền vững tài khóa trở nên trầm trọng hơn, điều góp phần làm gia tăng gánh nặng lên nỗ lực điều chỉnh tài khóa nhằm mục đích giảm lượng nợ xuống mức bền vững Ở Việt Nam, năm đầu thập niên 90, nợ công Việt Nam mức cao, bình quân 240%/GDP ( theo IMF) xem khả tốn Sau nhờ tăng trưởng kinh tế cao Liên Xơ cũ xố nợ vào năm cuối thập niên 90, Chính phủ kiểm sốt nợ cơng Tuy nhiên, đến năm 2008 khủng hoảng toàn cầu xảy lại khiến nợ cơng Việt Nam tăng nhanh Từ đến nay, yêu cầu tái cấu trúc kinh tế, nợ công dự báo nâng lên cao để đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế - xã hội Việc chi trả nợ gốc, lãi vay tăng nhanh tăng trưởng kinh tế tiệm cận ngưỡng an toàn (theo quy định Việt Nam) Trong đó, kinh tế giai đoạn tăng trưởng chậm, chưa kể tới cách tính nợ cơng Việt Nam cịn có khác biệt so với giới Có thể thấy, nợ công gia tăng nguyên nhân đe dọa tính bền vững tăng trưởng kinh tế Việt Nam nằm quốc gia có tỷ lệ nợ GDP tăng nhanh (tăng khoảng 10% năm gần đây), cho dù có thành tích tăng trưởng kinh tế ấn tượng (WB,2017) Nếu xu hướng tiếp diễn, Việt Nam phải đối mặt với quan ngại bền vững tài khoá WB nhấn mạnh, Việt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nam thuộc nhóm quốc gia có nợ công tăng nhanh nhất, cho nợ công Việt Nam vượt mức an toàn năm 2018 Vậy câu hỏi đặt liệu nợ công Việt Nam nên xác lập mức để đảm bảo an tồn cho kinh tế vĩ mơ Nhằm trả lời câu hỏi này, đề tài “Nghiên cứu ngưỡng nợ công tối ưu cho Việt Nam” lựa chọn để phân tích nghiên cứu thực nghiệm  Mục tiêu nghiên cứu - Mục tiêu chung Đề xuất ngưỡng nợ công tối ưu cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam - Các mục tiêu cụ thể: Một là, đưa sở lý thuyết ngưỡng nợ công tối ưu nghiên cứu giới ngưỡng nợ công tối ưu Hai là, đánh giá ảnh hưởng nợ công xác định hiệu ứng ngưỡng nợ công tới tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển khối ASEAN giai đoạn 2001-2016 Ba là, sở kết nghiên cứu dựa sách quản lý nợ nước khối ASEAN khuyến nghị sách trần nợ cơng tối ưu Việt Nam  Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đề tài tập trung vào mối quan hệ nợ công với tăng trưởng kinh tế ngưỡng nợ công tối ưu tăng trưởng kinh tế - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu ngưỡng nợ công tối ưu tăng trưởng kinh tế Việt Nam sở liệu nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam nước khối ASEAN giai đoạn 2001-2016 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com  Kết cấu đề tài Ngoài mục lục, phần mở đầu kết luận, đề tài gồm phần: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu, sở lý thuyết thực trạng nợ công Việt Nam Chương 2: Kết nghiên cứu ngưỡng nợ công tối ưu thảo luận Chương 3: Kết luận kiến nghị  Lời cảm ơn Xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Ph.D Nguyễn Thị Lan hướng dẫn nhóm tác giả thực nghiên cứu tác động nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam Bài nghiên cứu cịn nhiều thiếu sót nên nhóm tác giả mong nhận ý kiến đóng góp, đánh giá từ Ph.D Nguyễn Thị Lan để hoàn thiện tương lai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG I TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC TRẠNG NỢ CÔNG Ở VIỆT NAM 1.1 Tổng quan nghiên cứu nước 1.1.1 Ngoài nước Trên giới có nhiều cơng trình thực nghiệm nghiên cứu ngưỡng nợ cơng tác động đến tăng trưởng kinh tế số quốc gia Dưới phân tích khái quát số kết nghiên cứu bật công bố Đáng ý, kết ước lượng ngưỡng nợ công cho thấy khác biệt đáng kể khu vực, quốc gia, vùng lãnh thổ quy mô nghiên cứu khác Nghiên cứu tiếng Rehaint Rogoff (2010) dựa số liệu quan sát 44 kinh tế phát triển đưa ngưỡng nợ Kết ngưỡng nợ nguy hiểm 90% GDP Ngoài ra, kinh tế dư nợ nước chạm mức 60%GDP, tăng trưởng kinh tế bắt đầu suy giảm 2% vượt 90% GDP, mức tăng trưởng giảm mạnh đến 50% Kumar Woo( 2010) phát mối quan hệ đối nghịch nợ công tăng trưởng nợ công vượt 90% GDP tác động nợ công kinh tế lớn so với kinh tế phát triển Cụ thể, quy mô nợ công tăng thêm 10% GDP, tăng trưởng kinh tế suy giảm từ 0.15%-0.2% tại1 kinh tế phát triển, số kinh tế từ 0.3%-0.4% Ngoài ra, phát nghiên cứu cho thấy nợ công cao làm giảm đầu tư, làm chậm tốc độ tăng lượng vốn đầu tư cho lao động, dẫn đến hệ suy giảm suất Cecchetti cộng (2011)công bố nghiên cứu với tựa đề “The real effects of debt” sử dụng số liệu nợ phủ, nợ doanh nghiệp, tổ chức phi tài nợ hộ gia đình 18 quốc gia thuộc tổ chức OECD từ năm 1980 đến 2010 ủng hộ quan điểm cho rằng, vượt mức định, nợ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com công có tác động xấu tới tăng trưởng Đối với nợ phủ, ngưỡng an tồn vào khoảng 85% GDP Tương tự vậy, nợ doanh nghiệp tổ chức tăng vượt 90% GDP, cản trở tốc độ tăng trưởng kinh tế Và nợ hộ gia đình, số vào khoảng 85% GDP Nghiên cứu “Threshold effects of Sovereign Debt: Evidence from the Caribbean” cho kinh tế thuộc vùng Ca-ri-bê Kevin Greenidge cộng (2012) chứng minh rằng, ngưỡng nợ công/GDP khu vực từ 55-56% Hơn nữa, tác động nợ công tăng trưởng bắt đầu thay đổi chạm tới ngưỡng Cụ thể, mức nợ 30% GDP, gia tăng tỉ lệ nợ/GDP làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, nợ tăng vượt 30% GDP, tác động lên tăng trưởng kinh tế nhanh chóng giảm đi, đạt tới 55-56% GDP tác động tăng trưởng đổi chiều từ tích cực sang thành tiêu cực Vì vậy, vượt ngưỡng này, nợ công trở thành gánh nặng gây cản trở tăng trưởng kinh tế Caner, Grennes Koehler-Geib (2011) sâu nghiên cứu thêm ngưỡng nợ nguy hiểm Đây nghiên cứu thực dựa số liệu theo năm 101 nước phát triển phát triển giai đoạn trải dài từ năm 1980 đến năm 2008 Các ước lượng đưa ngưỡng nợ công/GDP chung cho tất quốc gia 77% Nếu nợ công vượt ngưỡng này, phần trăm tăng thêm nợ làm giảm 0,017% tăng trưởng thực tế hàng năm Tác động chí cịn trầm trọng xem xét riêng nước phát triển, với ngưỡng nợ 64% GDP Ở quốc gia này, điểm phần trăm vượt ngưỡng làm giảm tới 0,02% tăng trưởng kinh tế Như vậy, tác động tích lũy GDP thực tế lớn Đặc biệt, ước lượng kiểm sốt biến quan trọng tác động đến tăng trưởng, chẳng hạn mức GDP bình quân đầu người Checherita & Rother (2012) tiến hành nghiên cứu thực nghiệm khu vực đồng Euro nhằm xác định tác động nợ phủ tới tăng trưởng kinh tế Bằng nghiên cứu thực nghiệm 12 quốc gia châu Âu từ 1970-2010, nghiên cứu tỷ lệ nợ phủ/GDP từ 90-100% có tác động tiêu cực lên tăng trưởng kinh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com tế dài hạn; tỷ lệ nợ từ 70-80% GDP làm xuất tăng trưởng âm tác dụng nợ công tăng cao 1.1.2.Trong nước Các nghiên cứu nước Việt Nam chủ yếu tìm hiểu sâu khía cạnh khác việc phân tích nợ nước ngồi quản lý nợ nước ngoài, chủ đề ngưỡng nợ công tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế chưa quan tâm mức Một số cơng trình tiêu biểu nghiên cứu ngưỡng nợ cơng ý nghĩa sau Nguyễn Hữu Tuấn (2012) kế thừa mở rộng mô hình nghiên cứu Tokunbo cộng (2007), xây dựng mơ hình đo lường mức độ tác động tỷ lệ nợ nước GDP đến GDP thực Việt Nam theo năm gồm 24 quan sát giai đoạn 1986-2009 Nghiên cứu sử dụng lý thuyết “debt overhang” mô dạng đồ thị đường cong Laffer nợ để phân tích mối liên hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Kết nghiên cứu tìm thấy tác động nợ nước ngồi lên GDP thực có dạng đường cong phi tuyến, với mức ngưỡng nợ nước theo năm tìm thấy 65% Tuy nhiên, nghiên cứu áp dụng lý thuyết debt overhang sử dụng đường cong Laffer cách đơn giản mà lại chưa xét đến yếu tố khác ảnh hưởng đến mối quan hệ nợ công tăng trưởng đầu tư, tiết kiệm, sách tài khóa, tiền tệ, đặc biệt lạm phát Sử Đình Thành (2012) sử dụng liệu nợ công Việt Nam giai đoạn 19902010 sử dụng mơ hình ngưỡng Hansen(1996,2000) phương pháp ước lượng OLS để kiểm định hiệu ứng ngưỡng ước lượng giá trị ngưỡng nợ công Việt Nam Kết nghiên cứu tìm ngưỡng nợ cơng Việt Nam 75,8%, vượt ngưỡng tác động nợ công lên tăng trưởng kinh tế âm Nghiên cứu “Hiệu ứng ngưỡng nợ công hàm ý sách cho Việt Nam” tác giả Phạm Thế Anh cộng sự( 2014) Bằng việc sử dụng mẫu liệu mảng bao gồm 78 quốc gia phát triển giai đoạn 2001-2011, nghiên LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cứu ngưỡng nợ công khác quốc gia, dao động từ 12-57% GDP Cụ thể hơn, nợ cơng có tác động tích cực tăng trưởng kinh tế ngưỡng 33% GDP, nhiên tác động tích cực có ý nghĩa thống kê nợ cơng thấp 12% GDP Sau ngưỡng 33%, đóng góp biên nợ công tăng trưởng kinh tế nhỏ khơng, nhiên tác động tiêu cực có ý nghĩa thống kê nợ công vượt ngưỡng 57% GDP Đào Văn Hùng, 2016, với nghiên cứu “Xác định ngưỡng nợ công trần nợ công Việt Nam giai đoạn 2016-2020” tập trung vào việc xác định phạm vi nợ công trần nợ công Việt Nam giai đoạn 2016-2020 thơng qua phân tích định lượng Tác giả dựa kết kiểm định từ mơ hình kinh tế lượng mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam với chuỗi số liệu từ 1995-2013 cho thấy: tỷ lệ nợ cơng/GDP 68% nợ cơng có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế tính bền vững sách tài khóa Khi tỷ lệ lớn 68% nợ cơng làm giảm động lực đầu tư phát triển, kìm hãm tăng trưởng kinh tế làm suy giảm khả trả nợ mức độ an tồn nợ cơng Kết tác giả cho thấy: Ngưỡng nợ công tối ưu Việt Nam nằm khoảng 68-70% GDP Nếu tính cộng trừ với biên độ với sai số 10% ngưỡng nợ công tối ưu nằm khoảng 6377%/GDP Tuy nhiên, dựa vào số liệu khứ nợ cơng Việt Nam khơng thể phản ánh đầy đủ tính chất nợ cơng Nợ cơng cần xem xét phạm vi mẫu lớn 1.1.3.Khoảng trống nghiên cứu Như trình bày phần tổng quan nghiên cứu nước trên, có nhiều nghiên cứu nước ngồi ngưỡng nợ công khác nhiên chưa có nghiên cứu số nợ cơng tối ưu cho tăng trưởng kinh tế ổn định Ở Việt Nam chưa có nhiều nghiên cứu đề tài yếu tố kinh tế bối cảnh kinh tế Việt Nam chưa xem xét triệt để chưa vào nghiên cứu đầy đủ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Từ phân tích trên, thấy việc nghiên cứu ngưỡng nợ cơng tối ưu cho Việt Nam cịn nhiều khoảng trống cần nghiên cứu phát triển 1.2 Cơ sở lý thuyết thực trạng nợ công Việt Nam 1.2.1.Một số khái niệm 1.2.1.1 Khái niệm nợ công Theo quan điểm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Ngân hàng giới (WB) (2011), nợ cơng tồn nghĩa vụ trả nợ khu vực công, bao gồm nghĩa vụ trả nợ khu vực phủ khu vực tổ chức công - Khu vực phủ bao gồm quyền trung ương, quyền liên bang quyền địa phương - Khu vực tổ chức công bao gồm tổ chức cơng phi tài chính, tổ chức tài cơng, Ngân hàng Trung ương, tổ chức nhà nước nhận tiền gửi ( trừ Ngân hàng Trung ương) tổ chức tài cơng khác Hình Mơ hình khu vực công theo IMF WB 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG 2: NGƯỠNG NỢ CÔNG TỐI ƯU ĐỐI VỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VIỆT NAM 2.1 Xây dựng mơ hình Để đánh giá ảnh hưởng nợ công xác định hiệu ứng ngưỡng nợ công tới tăng trưởng kinh tế, tương tự Greenidge cộng (2012), thiết lập mơ hình liệu mảng sau: yit = α1t (Dit ≤ D*) + α2t (Dit > D*) + β1tXit (Dit ≤ D*) + β2tXit (Dit > D*) + β3tDit (Dit ≤ D*) + β4tDit (Dit > D*) + eit (1) đó, yit tăng trưởng GDP thực tế; Xit véc-tơ biến số kiểm sốt có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế; Dit tỷ lệ nợ công/GDP, D* ngưỡng nợ công mà cần xác định Do đó, (Dit < D*) hàm tiêu Mơ hình (1) cho biết nhiều thông tin ảnh hưởng tỷ lệ nợ công động lẫn yếu tố định tăng trưởng khác Tuy nhiên, khơng cho phép đánh giá cách xác ý nghĩa thống kê ngưỡng thông qua khoảng tin cậy Để khắc phục vấn đề này, tương tự Hansen (1996, 2000), chúng tơi xây dựng mơ hình bao gồm ảnh hưởng ngưỡng nợ công sau: yit = γ1(1 – IitD*)(Dit – D*) + γ2 IitD* (Dit – D*) + τT + vi + θXit + eit IitD* = : Dit > D* ; i = 1,…, N : Dit < D* t = 1,…, T (2) Trong đó, D* ngưỡng nợ cơng tính theo tỷ lệ phần trăm so với GDP; I biến giả gán giá trị tỷ lệ nợ công quốc gia i thời điểm t lớn D*, trường hợp khác; T vi biểu thị hiệu ứng cố định theo thời gian hiệu ứng cố định theo khơng gian khơng quan sát được, chúng kiểm sốt ảnh hưởng biến số khác tăng trưởng kinh tế quốc gia theo thời gian không gian không quan sát được; Xi véc-tơ kiểm soát ảnh hưởng nhân tố vĩ mô quan trọng khác đến tăng trưởng kinh tế ngưỡng nợ công 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mơ hình (2) cho phép ước lượng ảnh hưởng ngưỡng nợ công (Threshold Effect) đến tăng trưởng kinh tế Khi nợ công nằm mức ngưỡng γ1 ước lượng, nợ cơng lớn ngưỡng γ2 ước lượng Nếu tồn ảnh hưởng ngưỡng nợ công tăng trưởng kinh tế γ1 kỳ vọng dương γ2 kỳ vọng âm Mơ hình (2) cho phép xem xét ảnh hưởng biến số kinh tế vĩ mô ngưỡng nợ công xác định Trên thực tế, biến số định tăng trưởng kinh tế đưa vào mơ hình thường khác qua nghiên cứu thực nghiệm, thường lựa chọn phù hợp với bối cảnh khu vực hay quốc gia Ở nghiên cứu sử dụng biến số bao gồm: độ mở kinh tế (thương mại), tỷ lệ lạm phát Ngưỡng nợ công tối ưu không quan sát được, để đạt mục tiêu nghiên cứu, công việc ước lượng mức ngưỡng 36% (là mức nợ công thấp Việt Nam – năm 2005) sau nâng dần lên 1% mức 91% ( mức trung bình) 2.2 Dữ liệu biến Để phục vụ cho mục đích phân tích, nhóm thu thập liệu hàng năm tăng trưởng kinh tế (GDP%), nợ công/GDP (X%), độ mở thương mại/GDP (Z%) lạm phát (Inf %) Dữ liệu nguồn theo chủ yếu trích xuất từ sở liệu IMF, vài biến số từ nguồn WB Bảng miêu tả biến ước lượng mơ hình theo thời gian Tăng trưởng kinh Nợ công Độ mở thương Lạm phát tế (%) /GDP (%) mại/GDP (%) (%) 1990 5,100918 450,64 81,316 36 1991 5,960844 350,74 66,947 81,8 1992 8,646047 229,32 73,577 37,7 Năm 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1993 8,072731 174,49 66,212 8,4 1994 8,838981 153,5 77,473 9,5 1995 9,54048 112,12 74,721 16,9 1996 9,340017 94,44 92,706 5,675 1997 8,152084 76,15 94,344 3,209526 1998 5,764455 79,31 97,001 7,266198 1999 4,773587 75,81 102,787 4,117102 2000 6,787316 41,66 111,417 -1,71034 2001 6,192893 39,9 111,956 -0,43154 2002 6,320821 40,75 116,697 3,830828 2003 6,899063 44,3 124,328 3,21989 2004 7,536411 43,39 133,016 7,759131 2005 7,547248 36,54 130,715 8,281422 2006 6,977955 38,41 138,314 7,385787 2007 7,129504 40,9 154,605 8,303789 2008 5,661771 39,42 154,317 23,11632 2009 5,397898 45,17 134,706 7,054558 2010 6,423238 48,08 152,217 8,8616 2011 6,240303 45,79 162,915 18,6755 2012 5,247367 47,92 156,554 9,094216 2013 5,421883 51,83 165,094 6,592256 2014 5,983655 55,13 169,535 4,710018 2015 6,679289 58,25 178,767 0,878604 2016 6,210812 60,7 184,686 3,243567 2017 6,812246 61,5 200,385 3,520257 Bảng 3: Dữ liệu mô hình nghiên cứu 21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.3 Kết nghiên cứu 2.3.1.Mô tả liệu Trong trình nghiên cứu quan sát biến mẫu, chúng tơi có bảng thống kê đặc trưng biến sau: Biến số Tăng trưởng kinh tế (%) Nợ cơng/GDP (%) Trung bình Độ lệch chuẩn Nhỏ Lớn 6.773565 1.285667 4.773587 9.54048 94.14857 98.88787 36.54 450.64 125.261 38.89833 66.212 200.385 11.8912 16.63541 -1.710337 81.8 Độ mở thương mại/GDP (%) Lạm phát (%) Bảng 4: Tóm tắt số liệu thống kê biến 2.3.2.Kết nghiên cứu Ngưỡng nợ 58% 63% 67% R hiệu chỉnh 0.266 0.268 0.269 Hằng số 6.857976** 6.201051** 6.880463* γ1 -0,041* -0,042** -0,043*** γ2 -0,025** -0,023* -0,014 0,040924* 0,041896* 0,391697* -0,056631 -0,008661* -0,088020* công Biến số Độ mở thương mại/GDP (%) Lạm phát (%) Bảng 5: Kết nghiên cứu thực nghiệm 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Kết ước lượng cho thấy, hệ số ướng lượng γ1 đại diện cho tác động biên nợ công đến tăng trưởng kinh tế ln nhận giá trị âm tồn ngưỡng nợ công từ 58-67%(dài chiếm tới 90% phân phối mẫu) Tuy nhiên, tác động tiêu cực bắt đầu có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% nợ công vượt mức 67% GDP (xem Bảng 2.2) Như vậy, kết ước lượng cho thấy, gia tăng nợ công làm giảm tăng trưởng kinh tế rõ ràng tỉ lệ nợ công/GDP vượt mức 67% 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 3.1 Kết luận Tỷ trọng nợ cơng/GDP Việt Nam có xu hướng tăng qua năm mối nguy tiềm ẩn với kinh tế Thêm vào đó, yếu tố tác động đến nợ cơng có diễn biến khơng tích cực, ảnh hưởng đến tính bền vững nợ công Nợ công tăng lên cao nhân tố làm kìm hãm tăng trưởng kinh tế quốc gia Điều nhóm nghiên cứu chứng minh thơng qua việc đưa sở lý thuyết tác động thâm hụt ngân sách nợ công tới tăng trưởng kinh tế, chứng thực tiễn quốc gia phát triển Kết thu từ mơ hình ước lượng xác định hiệu ứng ngưỡng nợ công tới tăng trưởng kinh tế: Với mẫu gồm 28 quan sát Việt Nam giai đoạn 1990–2017, nợ cơng có tác động tiêu cực tới tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa 5% quy mô nợ công vượt ngưỡng 67% GDP Từ phân tích đánh giá trên, nhóm nghiên cứu đề xuất ngưỡng tối ưu nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam 63% GDP Đồng thời, nhóm nghiên cứu khuyến nghị rằng, không nên để nợ công vượt số 67% GDP, nợ cơng gần chắn gây ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Tóm lại, kết nghiên cứu cho thấy, điều cần làm Việt Nam cắt giảm tỷ lệ nợ công, tiến tới mức tối ưu 63% GDP để bảo vệ mục tiêu tăng trưởng kinh tế bền vững an tồn tài quốc gia Để thực công việc này, từ học kinh nghiệm quốc gia khác, nhóm nghiên cứu đưa số khuyến nghị sách nhằm nâng cao hiệu công tác quản lý nợ cơng Việt Nam Có vậy, tăng trưởng kinh tế thực cao bền vững 24 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.2 Một số khuyến nghị quản lý sách nợ công Nhằm hướng tới việc cắt giảm nợ công xuống mức nguy hiểm cho tăng trưởng kinh tế 67% GDP tiến tới ngưỡng tối ưu 63% GDP, nhóm nghiên cứu xin đưa số giải pháp sau đây: Thứ nhất, cấu lại NSNN nợ cơng Phân tích bối cảnh kinh tế - xã hội nước ta tình hình kinh tế, trị giới thời gian tới cho thấy, thuận lợi, khó khăn thách thức đan xen nhau, tiếp tục tác động đến cấu thu, chi NSNN ảnh hưởng gián tiếp đến quản lý nợ công Nguồn thu NSNN chưa cải thiện nhiều sức ép tăng chi NSNN lớn, bội chi ngân sách chưa giảm, nợ công tăng cao phát sinh nhiều nhu cầu chi mới…Yêu cầu cấu lại NSNN cần nhấn mạnh số nội dung sau:  Nâng cao lực phân tích, dự báo, bảo đảm tính ổn định, vững NSNN, tạo chủ động cho ngành, cấp trình triển khai thực hiện; kịp thời giải vướng mắc phát sinh phù hợp với tình hình nước  Đổi toàn diện chế quản lý ngân sách, khắc phục phương pháp quản lý NSNN theo chế cũ, triển khai thực theo quy định tiến độ Luật NSNN  Động viên, phân bổ, quản lý sử dụng nguồn tài hiệu quả, cơng bằng, cơng khai, minh bạch; ưu tiên đầu tư hợp lý cho phát triển người, phát triển kết cấu hạ tầng kinh tế - xã hội, giải vấn đề an sinh xã hội, đảm bảo quốc phòng, an ninh; đẩy mạnh cải cách hành đại hóa quản lý tài cơng, nâng cao hiệu lực, hiệu cơng tác kiểm tra, tra, giám sát, kiểm tốn  Có biện pháp liệt quản lý nợ công, bảo đảm an tồn nợ cơng an ninh tài quốc gia Kiên định mực tiêu giảm dần bội chi NSNN Đánh giá đầy đủ xác mức dư nợ cơng, dư nợ Chính phủ dư nợ quốc gia… Thứ hai, thành lập quan quản lý nợ công 25 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Khác với nhiều quốc gia khác có quan chuyên trách quản lý nợ công, nay, Việt Nam chưa có quan giám sát chịu trách nhiệm nợ công cách độc lập Chính vậy, việc quản lý nợ cơng bị xem nhẹ Sự đời quan quản lý nợ công giúp việc theo dõi nợ cơng trở nên sát hơn, từ có phản ứng kịp thời trước biến động liên quan đến nợ cơng Theo đó, quan cần có nhiệm vụ chủ yếu sau:  Lập kế hoạch vay nợ hàng năm, bao gồm: xác định nhu cầu vay nợ, xác định nguồn vay nợ, quản lý cấu nợ;  Lập kế hoạch trả nợ hàng năm, lập kế hoạch dự phòng trường hợp phát sinh rủi ro liên quan đến tỷ giá hay khủng hoảng kinh tế,…;  Theo dõi biến động nợ cơng, báo cáo tình hình nợ cơng định kỳ theo quý, năm, bao gồm thông tin chi tiết quy mô, cấu nợ công, kỳ hạn, lãi suất, …;  Phát hố đen nợ cơng nhằm có phản ứng kịp thời trước có rủi ro xảy ra;  Tham mưu cho nhà hoạch định sách sách quản lý nợ cơng Thứ ba, hạch tốn nợ cơng theo chuẩn quốc tế Một số thách thức quản lý nợ cơng Việt Nam cách hạch tốn nợ cơng Việt Nam chưa thống với cách tính phổ biến theo thông lệ quốc tế, đặc biệt nợ khối DNNN chưa tính vào nợ cơng Điều khiến sách ban hành liên quan đến nợ công trở nên xa rời thực tế mức độ nghiêm trọng nợ công quốc gia không xem xét cách tồn diện Do đó, Việt Nam cần điều chỉnh cách hạch tốn nợ cơng, đặc biệt, nợ khu vực DNNN cần phải tính tốn, phân tích báo cáo đầy đủ, rủi ro tiềm tàng trở thành mối đe dọa lớn an tồn nợ cơng Việt Nam 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thứ tư, ban hành hệ thống tiêu nhằm đánh giá tính bền vững nợ cơng Mục đích việc ban hành hệ thống tiêu đánh giá nợ công nhằm thắt chặt kỷ luật tài khóa, tránh thất lãng phí Hệ thống tiêu cần thiết lập với đầy đủ tiêu đánh giá khả toán khả khoản cho nợ công không trở thành gánh nặng mục tiêu lâu dài đất nước Để đánh giá khả toán, tiêu cần có bao gồm: trần nợ cơng/GDP, nợ cơng/thu ngân sách, nợ công/xuất tiêu tương ứng liên quan đến nợ nước ngồi nợ cơng nước ngồi… Khả khoản đánh giá thông qua nghĩa vụ nợ/dự trữ ngoại hối hay nghĩa vụ nợ/xuất Thách thức đặt phải thiết lập giới hạn cho tiêu cho hợp lý Nếu đặt tiêu thấp việc chi tiêu trở nên hạn chế, từ ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế, buộc nhà làm luật phải lần ban hành hệ thống tiêu Tuy nhiên, thiết lập hệ thống tiêu cao mặt, chúng gần trở nên vơ nghĩa với kinh tế; mặt khác, hệ thống khiến kỷ luật tài khóa bị nới lỏng Chính vậy, đặt hệ thống tiêu này, nhà sách cần tham khảo ý kiến chuyên gia kinh tế kinh nghiệm quốc gia giới, đồng thời tiến hành nghiên cứu cần thiết để tránh hậu không đáng có Thứ năm, quản lý nợ khối DNNN, cắt giảm số lượng DNNN Măc dù chưa hạch tốn cách đầy đủ vào nợ cơng, phủ nhận nợ khối DNNN gánh nặng nợ công Việt Nam Đối với khối này, cần tiến hành thống kê phân loại khoản nợ, yêu cầu đại diện DNNN giải trình khoản nợ, đồng thời cần có biện pháp quản lý việc vay nợ sử dụng khoản tiền Bên cạnh đó, việc tiến hành cổ phần hóa DNNN yêu cầu cấp bách nhằm tiến tới minh bạch thông tin giảm lệ thuộc tài doanh 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nghiệp vào NSNN Ngoài ra, cần rà sốt lại lĩnh vực có tham gia DNNN Nếu lĩnh vực cho tư nhân tham gia nên để tư nhân làm nhằm tăng tính cạnh tranh thị trường, qua tăng hiệu sử dụng vốn cho DNNN giảm gánh nặng cho ngân sách Thứ sáu, cắt giảm chi tiêu công Cần phải khẳng định rằng, việc cắt giảm chi tiêu công cắt giảm trước tiên, cần phải xem xét cấu khoản chi tiêu Các khoản chi cần thiết có hiệu tiếp tục tiến hành Các khoản chi cần thiết sử dụng khơng có hiệu phải nâng cao hiệu sử dụng Chúng ta cắt giảm khoản chi không cần thiết thực hiệu Bên cạnh đó, lĩnh vực hay dự án đầu tư cho tư nhân tham gia nên để tư nhân làm để giảm áp lực lên NSNN Thứ bảy, cải cách hệ thống thuế Thuế nguồn thu chủ yếu NSNN, khoản đóng góp doanh nghiệp người dân, cần vận hành hợp lý, hiệu minh bạch Việc thu thuế cao hay thấp phụ thuộc nhiều vào chi tiêu hàng năm NSNN Nếu chi tiêu hàng năm cao thuế thu lại tăng tính trầm trọng thâm hụt NSNN, đánh thuế cao lại gia tăng tượng trốn thuế gây áp lực lên hoạt động khu vực dân cư tư nhân Cải cách hệ thống thuế chủ yếu liên quan đến việc ban hành sách thuế đảm bảo tính cơng tránh tượng chồng chéo; xây dựng mức thuế hợp lý; xây dựng hệ thống thu thuế hiệu nhằm hạn chế tối đa tượng trốn thuế Các sắc thuế đặt cần đảm bảo tính cơng bằng, đảm bảo an sinh xã hội cho người dễ bị tổn thương, kích thích sản xuất nước phát triển khuyến khích tiết kiệm Thứ tám, quản lý tỷ giá chặt chẽ, nâng cao lực công cụ quản lý tỷ giá 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Việt Nam đồng đồng tiền yếu nên yêu cầu đặt với việc quản lý tỷ giá Việt Nam để tỷ giá giữ mức ổn định Việc giữ tỷ giá ổn định đảm bảo tính an tồn cho nợ cơng nước Việt Nam Một số biện pháp nhằm nâng cao lực công cụ quản lý tỷ giá Việt Nam bao gồm:  Tăng lượng dự trữ ngoại hối;  Kiểm soát hoạt động đầu vàng ngoại tệ;  Tăng cường hoạt động xuất khẩu, thiết lập hệ thống mặt hàng xuất chủ lực, mang lại giá trị lớn cho Việt Nam;  Dự báo biến động tỷ giá để chủ động đề sách phản ứng phù hợp Thứ chín, giảm lệ thuộc nợ cơng vào nước ngồi cách phát triển thị trường nợ nước Chính phủ cần tăng cường phát hành trái phiếu phủ nhằm huy động khoản vốn nhàn rỗi từ dân cư tư nhân, qua giảm lệ thuộc vào khoản nợ nước Việc phát hành trái phiếu có ưu vượt trội so với vay nợ nước chỗ, khoản vay có lãi suất cố định, vay thời gian dài đặc biệt không bị ảnh hưởng yếu tố tỷ giá, vốn điểm yếu Việt Nam Thứ mười, đảm bảo tăng trưởng nhanh bền vững, tốc độ tăng trưởng kinh tế không thấp tốc độ gia tăng nợ công Tăng trưởng nhanh bền vững điều kiện để Việt Nam đảm bảo khả tốn cho khoản nợ khơng mà tương lai Mặc dù tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam đánh giá cao, lại khơng bền vững chủ yếu tăng trưởng kinh tế theo chiều rộng Để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế theo chiều sâu, Việt Nam cần nâng cao suất lao động nhân công, nâng cao hiệu sử dụng vốn, cải thiện môi trường đầu tư môi trường kinh doanh Bên cạnh đó, Việt Nam cần xác định chiến lược tăng trưởng cụ thể, 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhận thức rõ điểm mạnh, điểm yếu mình, từ tập trung nguồn lực vào phát triển hay vài lĩnh vực trọng điểm Tài liệu tham khảo Tài liệu tiếng Việt - Đào Văn Hùng (2016) Xác định ngưỡng nợ công trần nợ công Việt Nam giai đoạn 2016-2020 Tạp chí Kinh tế Phát triển, 227: 2-10 - Đỗ Đức Bình Ngơ Thị Tuyết Mai (2012) Giáo trình Kinh tế quốc tế NXB Đại học kinh tế quốc dân Hà Nội Trang 25 – 27 - Lê Thị Minh Ngọc (2013) Nợ công – tác động đến tăng trưởng kinh tế gánh nặng hệ tương lai Truy cập ngày 1/12/2017 từ https://www.tapchi.hvnh.edu.vn - Nguyễn Hải An (2013) Điều hành sách tỷ giá nhằm ổn định kinh tế vĩ mô từ http://www.yrc-ftu.com - Nguyễn Minh Tân (2017) Giải pháp cấu lại ngân sách nhà nước nợ công Việt Nam Tạp chí Tài Chính tháng 10/2017 - Phạm Thế Anh, Đinh Tuấn Minh, Nguyễn Trí Dũng Tơ Trung Thành (2013) Nợ cơng Tính bền vững Việt Nam: Quá khứ, Hiện Tương lai Báo cáo nghiên cứu RS05 Nhà xuất Tri Thức - Phạm Thế Anh (2014) Thâm hụt ngân sách, nợ công rủi ro vĩ mơ Việt Nam Tạp chí Kinh tế Phát triển, 199: 18 – 28 - Phạm Thế Anh Nguyễn Đức Hùng (2014) Hiệu ứng ngưỡng nợ cơng hàm ý sách cho Việt Nam Khoa Kinh tế học, Đại học Kinh tế Quốc dân Tài liệu không xuất 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Phạm Thế Anh Phạm Thị Ngọc Quỳnh (2014) Kỷ luật tài khóa ổn định kinh tế vĩ mơ Tạp chí Kinh tế Phát triển, 213: – 13 - Quốc hội (2009) Luật Quản lý nợ công - Quốc hội (2013) Chiến lược nợ cơng nợ nước ngồi quốc gia giai đoạn 2011 - 2020 tầm nhìn 2030 - Sử Đình Thành (2012) Ngưỡng nợ cơng: nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Tạp chí Phát triển Kinh tế, 257: 20-27 Tài liệu tiếng Anh - Caner, M., T Grennes and F Koehler-Geib (2010) Finding the Tipping Point – When Sovereign Debt Turns Bad World Bank Policy Research Working Paper, 5391 - Cecchetti, G S., M S Mohanty and F Zampolli (2011) The real effects of debt BIS Working papers, 352 - Égert, B (2013) The 90% Public Debt Threshold: The Rise and Fall of a Stylised Fact OECD Economics Department Working Papers, 1055 - Greenidge, K., R Craigwell, C Thomas and L Drakes (2012) Threshold Effects of Sovereign Debt: Evidence from the Caribbean IMF Working Paper, WP/12/157 - Guinigundo, C D (2010) The impact of the global financial cricis on the Philippine financial system – an assessment BIS paper, 54 - Hansen, B E (1996) Inference When a Nuisance Parameter is not Identified under the Null Hypothesis Econometrica, 64: 413 – 430 - Hansen, B E (2000) Sample Splitting and Threshold Estimation Econometrica, 68: 575 – 603 - Hendar, M (2012) Fiscal policy, public debt management and government bond markets in Indonesia BIS Paper, 67 - Minea, A and A Parent (2012) Is High Public Debt Always Harmful to Economic Growth? Reinhart and Rogoff and some complex nonlinearities 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Centre D’Etudes et de recherches sur le development international, E 2012 18 - Pescatori, A., D Sandri and J Simon (2014) Debt and Growth: Is There a Magic Threshold? IMF Working Paper, WP/14/34 - Phạm Thế Anh (2011) Public Debt in Vietnam: Risks and Challenges Journal of Economics and Development, 43: – 23 - Reinhart, M C and K S Rogoff (2010) Growth in a Time of Debt American Economic Review: Papers & Proceedings, Vol 100, No 2: – - IMF (2017) Historical Public Debt Database (HPDD) Truy cập ngày 2/3/2018 từ http://www.imf.org - WB (2017) Trade (% of GDP) Truy cập ngày 2/3/2018 từ http://www.worldbank.org - Knoema (2017) Viet Nam – Average consumer prices inflation rate Truy cập 2/3/2018 từ https://knoema.com/ 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CÁC TIÊU CHÍ ĐÁNH GIÁ THÀNH VIÊN NHĨM:      Tham gia đóng góp ý kiến Hồn thành cơng việc nhóm giao thời hạn Hồn thành cơng việc nhóm gia có chất lượng Có ý tưởng, đề xuất sáng tạo, mới, hay đóng góp cho nhóm Hợp tác tốt với thành viên nhóm BẢNG TỔNG HỢP KẾT QUẢ ĐÁNH GIÁ Người đánh giá Người đánh giá Nguyễn Thị Phương Anh Nguyễn Thị Phương Anh Nguyễn Thị Vân Anh 9,5 Lê Linh Chi 9,5 Nguyễn Thị Vân Anh Lê Linh Chi 9,5 9,5 9,5 9,5 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... trưởng kinh tế ngưỡng nợ công tối ưu tăng trưởng kinh tế - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu ngưỡng nợ công tối ưu tăng trưởng kinh tế Việt Nam sở liệu nợ công tăng trưởng kinh tế Việt Nam nước khối... tiêu cụ thể: Một là, đưa sở lý thuyết ngưỡng nợ công tối ưu nghiên cứu giới ngưỡng nợ công tối ưu Hai là, đánh giá ảnh hưởng nợ công xác định hiệu ứng ngưỡng nợ công tới tăng trưởng kinh tế quốc... nghiên cứu Như trình bày phần tổng quan nghiên cứu nước trên, có nhiều nghiên cứu nước ngồi ngưỡng nợ công khác nhiên chưa có nghiên cứu số nợ công tối ưu cho tăng trưởng kinh tế ổn định Ở Việt Nam