Mục tiêu của đề tài Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là làm rõ thực trạng hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Xây dựng và kiểm định mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trang 1
TRAN THI NGQC DIEP
PHAN TiCH CAC NHAN TO ANH HUONG DEN
J QUA TAI CHINH CUA CAC CONG TY SAN HANG TIEU DUNG NIEM YET TREN THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM
XU
LUAN VAN THAC SI KE TOAN
Trang 2
TRAN THI NGQC DIEP
PHAN TiCH CAC NHAN TO ANH HUONG DEN
HIỆU QUÁ TÀI CHÍNH CỦA CAC CONG TY SAN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG NIÊM YÉT TRÊN THỊ
TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM
Chuyên ngành: Kế toán
Mã số: 60.34.03.01
LUẬN VĂN THẠC SI KE TOÁN
Người hướng dẫn khoa học: TS ĐƯỜNG NGUYEN HUNG
"Đà Nẵng - Năm 2016
Trang 3
“Củc sổ liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được
sai công bổ trong bắt kỳ công trình nào khác
“Tác giả luận văn
Trang 4
ính ấp thiết của đề tài 1
2 Mục tiêu nghiên cứu 2
3 Déi tượng và phạm vỉ nghiễn cứu, 3 4 Phương pháp nghiên cứu 3 5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài 4 6 Cấu trúc của luận văn 4 7 Các nghiên cứu trước liên quan đến đề tài nghiên cứu 5 CHUONG 1 CO SO LY LY LUAN VE HIEU QUA TAL CHINH VA CÁC NHÂN TỔ ẢNH HƯỚNG ĐÈN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DOANH
NGHIỆP _
1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HIỆU QUÁ TÀI CHÍNH B
1.1.1 Khải niệm về hiệu qua 3
1.1.2, Khái niệm về hiệu quả tải chỉnh doanh nghiệp 4 1.1.3 Chỉ tiêu đo lường hiệu quả tải chính Is
12 CÁC NHÂN TÔ ẢNH HUONG DEN HIEU QUA TAI CHINH
DOANH NGHIỆP 18
1.2.1 Nhân tổ thuộc về doanh nghiệp 19
1.2.2 Nhân tổ thuộc về môi trường hoạt động 28
KẾT LUẬN CHUONG 1 sn 30
Trang 5KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
CHUONG 3 THIET KE NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH CÁC NHÂN TƠ ANH HUONG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY
SAN XUẤT HÀNG TIÊU DÙNG -
3.1 CƠ SỞ XÂY DỰNG MƠ HÌNH CÁC NHÂN TƠ ANH HUONG ĐỀN HIỆU QUÁ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY SẢN XUẤT HÀNG TIÊU
DUNG 43
32 GIÁ THUYET VE MOL TUONG QUAN GIUA HIBU QUA TAL
CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ CÁC NHÂN TÔ ẢNH HƯỚNG 44
3.2.1 Hiệu quả tài chính và Quy mô doanh nghiệp 4 3.2.2 Hiệu quả tài chính và Tốc độ tăng trưởng 44
3.2.3, Higu quả tải chính và Co: 4
3.2.4 Hiệu qua tai chính và Cơ cát 46
3.2.6 Hiệu quả tài chính và Tỷ suất chỉ phí bán hàng và quản lý doanh
nghiệp 4
3.3 BO LUONG CAC BIEN 48
3.3.1 Đối với biến phụ thuộc 48
3.32 Đối với các biển độc lập 50
3.4 CHỌN MẪU NGHIÊN CỨU SI
3.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33
3.5.1 Mô tả thống kê 3
3.5.2 Phan tích tương quan và đa cộng tuyển 3
3.5.3 Phân tích hồi quy 55
3.5.4 Kiếm định sự phủ hợp của mô hình 59
Trang 6
4.1 KET QUA NGHIÊN CỨU 61
4.1.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 6
4.1.2 Phân tích tương quan a“
4.1.3 Phân tích hồi quy 66
42 HẦM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KIÊN NGHỊ 15
.42.1 Tăng cường, mở rộng quy mô đoanh nghiệp, 16
422 Xây đựng cơ cấu vẫn hợp lý 9
4.2.3 Nang cao số vòng quay tai sản 83
4.2.4 Xây dựng cơ cấu chỉ phí bản hàng và quản lý doanh nghiệp
hợp lý $6
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 KẾT LUẬN VÀ KIÊN NGHỊ TÀI LIỆU THAM KHẢO
QUYET DINH GIAO DE TAI (BAN SAO) PHY LUC
Trang 7VND Việt Nam Đông TSCD “Tài sàn cỗ định VCSH 'Vên chủ sở hữu,
SIZE 'Quy mô đoanh nghiệp
‘GROWTH "Tốc độ tăng trưởng doanh thụ TANG Ty lệ tài sản cỗ định trên tông tài sản DE "Ty suit ng trén von chu so hitu
TURN ‘Vong quay tài sản
Trang 8s Tên bãi ên bản T ram hiệu băng # # Bing gid ti vd be độ lăng giảm vốn chủ sỡ hãm 7 vẽ lộ tăng gì se tien 2011-2014 22 | Eat aa abe Huếvì ea ne am Ga] „, 22° | ca nam 2011-2014
Giá tị ROE rung bình ngành và lốc độ ng 23 giảm qua các năm 2012 ~2014 38
Giá trí ROE cũa các nhốm nhỏ ngĩnh sân xuất 24 hàng tiêu dũng qua các năm 2012 ~ 2014 39
Giá thuyết nghiên cứu về sức nhân tổ ảnh hường 3.1 |đến hiệu quả Bi chính của các công ty sản xuất| _ 50
hàng tiên đùng
3a |PHgphinbidlauhweheinglyehonmäniheo| „2 nhóm ngành nhỏ
41— | Bing thdng ke mi ta cae bin a Ma tên tương quan giữa các biến số rong mô 4 # quan gi emp
hình
Kết quả hỗi quy giữa tý su sinh lời vốn chủ sở 43 |hữu (ROP) và các biển độc lập bằng 2 phương | 66
pháp hồi quy FEM và REM
44— | Bing so sinh Rl qu va gia thay nghitn aia 75
Trang 9hiệu hình Biểu đồ thể hiện tỷ trọng vốn hóa của ngành 24 hàng tiêu dùng va s 31 22 [TY N tăng Mường doanh thủ các nhóm ngàh| ý năm 2014 so với 2012
"Tý Tệ tăng trưởng tải sản các nhôm ngành niêm
23 |trên thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2014 so | 34 với 2012
Tý suất RE của cá nhóm ngành sản xuất z4 "hàng tiêu dùng qua các năm 2012 ~ 2014 40
Biểu đồ kiếm tra phân phối chuấn của biến
41 phụ thuộc me 69
4:2 | Biéu dd kigm tra mức độ phù hợp của mô hình %
Trang 10Higu quả tải chính là hiệu quả liên quan đến khả năng sinh lời đồng vẫn của chủ sở hữu Hiệu quả tài chính cao tức là lợi nhuận sinh ra từ việc sử dụng nguồn VCSH cao Đó là mỗi quan tâm của người chủ sở hữu của bắt kỳ tổ chức nào và sự tăng trưởng của nó qua thời gian như là tiêu chí hướng đến cuối cùng của các nhà đầu tư Năng cao hiệu quả tài chính luôn là mỗi quan
tâm hàng đầu của các công ty, của nhà đầu tư và của cả nền kinh tế nói chung
Vi thể, việc nghiên cứu ảnh hưởng của các nhân tổ đến hiệu quả tài chính của
doanh nghiệp đã thu hút được sự quan tâm của nhiều nhà ni ên cứu trong
thời gian vừa qua Nhiễu nhà kinh tế đã tiến hành nghiên cứu thực nghiệm
hiệu quả tải chính ta
ông ty ở một số nước và xác định các nhân tổ ảnh hưởng Tuy nhiên, kết quả từ những nghiên cứu đó đưa ra đôi khi trái ngược nhau, có thể do thước đo hiệu quả tải chính của các tác giả khác nhau hoặc (đặc điểm nền kinh tế mỗi nước không giống nhau
Sau gần 30 năm đổi mới, với những thành tựu dạt được trên các lĩnh vực
kinh tế, văn hóa, xã hội của đất nước, góp phần cải thiện mọi mặt đời sống
của người dân, làm nảy sinh nhu cầu hưởng thụ về các giá trị vật chất va tinh
thần ngây cảng cao Bên cạnh đó, tỉnh hình trong khu vực đang có những chuyển biển tích cục, trở thành một trong những mắc xích quan trọng trong hệ thống kinh tế thể giới Chính điều này đang mở ra cơ hội lớn cho ngành sản
xuất hàng tiêu dùng của Việt Nam trong việc ìm kiểm và mổ rộng th trường,
khai thác một cách có hiệu quả tiềm năng và lợi thế của ngành Tại Việt Nam,
e nhóm ngành,
đang có nhiễu lợi thế và tiềm năng phát triển Tuy nhiên, sự phát triển của
ngành này đang chịu ảnh hưởng rất nhiều bởi những yêu cầu khắt khe về chất lượng cũng như sức ép cạnh tranh với các nước trên th
Trang 11hiệu quả tài chính để có thể đem lại lợi ích tốt nhất với công ty của mình,
trong khi đối với các công ty ở các nước phát triển, đây được xem là vấn để
cốt lõi, quyết định đến sự tồn tại và phát triển của một công ty Trong bối
cảnh hội nhập kinh tế quốc tế diễn ra mạnh mẽ như hiện nay, sự cạnh tranh giữa các công ty trong và ngoài nước ngày càng trở nên khốc liệt hơn bao giờ
hết, do đó việc xây dựng chỉ tiêu hiệu quả tài chính phủ hợp là nhu cầu bức thiết đỗi với các công ty của nước ta nói chung và nhất là đối với các công ty
sản xuất hàng tiêu dùng nước ta nói riêng để có thể hội nhập tốt với nền kinh
tế thể giới
Giải quyết yêu cầu đó trong hoạt động của doanh nghiệp, việc nghiên cứu và vận đùng một cách linh hoạt các lý thuyết kinh tế sẽ là chỉa khóa cho
việc tháo gỡ các vướng mắc về hiệu quả tài chính mà các công ty sẵn xuất "hàng tiêu dùng đang gặp phải hiện nay Để làm được điều đó đòi hỏi phải làm tö sự ảnh hưởng của các nhân tổ đến hiệu quả tài chính của công ty, để từ đó
rút ra các hàm ý cho các công ty n xuất hằng tiêu dùng ở Việt Nam Nhận thức được tằm quan trong của vấn để trên, tôi đã chọn để tải “Phôn ri các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chỉnh của các Công
y sốn xuất hằng tiêu
dùng niêm yết trên thị trường chứng khoản Việt Nam” đễ làm luận văn tốt
"nghiệp của mình
2 Mục tiêu nghiên cứu
Co rất nhiều nhân tổ tác động đến hiệu quả tài chính của các doanh
nghiệp Đã có nhiều nhà khoa học trên thế giới nghiên cứu vẻ vấn đề này Tuy
nhiên, kết quả nghiên cứu của mỗi quốc gia là khác nhau Mục tiêu chính của nghiên cứu là
Trang 12chứng khoán Việt Nam
~ Từ kết quả nghiên cứu, rút ra những hàm ý về các nhân tổ ánh hưởng
đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên
thị trường chứng khoán Việt Nam
3 Đối tượng và phạm vĩ nghiên cứu
.a Đối tượng nghiên cứu
Đổi tượng nghiên cứu của để tài là các nhân tỗ ảnh hưởng đến hiệu quả
tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường
chứng khoán Việt Nam 5 Phạm vĩ nghiên cứu
é tài tập trung nghiên cứu các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính
ccủa các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán của Việt Nam (Sở Giao dich Chứng khoán Thành phố Hỗ Chí Minh và Sở “Giao dịch Chứng khoán Hà Nội) trong 3 năm, năm 2012 đến năm 2014 Các
công ty sản xuất hàng tiêu dùng nghiên cứu trong đẻ tai da phan la công ty
sản xuất ô tô và phụ tùng; các công ty sin xuất, chế biển thực phẩm, đồ uống:
các công ty sản xuất đồ dùng cá nhân và để gìa dụng, 4 Phương pháp nghiên cứu
"Nghiên cứu thực chứng được thực hiện trên cơ sở xây dựng và kiểm định mô hình về các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yếttrên thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể là
> Phương pháp thu thập thông tín
“Trên cơ sở các BCTC theo năm của 64 công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả thu thập số liệu của
các chỉ tiêu cần thiết phục vụ nghiên cứu Các số
Trang 13
của công ty đến năm 2014 dé tính, đơn vị tính là năm
> Phương pháp xứ lý và phân tích dữ liệu nghiên cứu
Phương pháp phân tích tông hợp, phương pháp so sánh đối chiều được
sử dụng trong suốt quá trình xử lý, phân tích số liệu > Phương pháp thông kê
Đề tải sử dụng phần mềm SPSS và Eviews để phân tích số liệu, xây
dựng mô bình xác định sy ảnh hưởng của các nhân tố đến hiệu quả tài chính
của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng khoán
Việt Nam
5, Ý nghĩa khoa học và thực tiễn cũn đề
Vé mat khoa học, luận văn góp phần làm rõ các nhân tổ ảnh hưởng đến
hiệu của ải chính của các công ty sản xuất hàng tiều dùng niêm yẾt trên thị
trường chứng khoán Việt Nam Từ đó đưa ra hàm ý về các nhân tố ảnh hưởng
đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng tại Việt Nam
_VỀ mặt thực tiễn, luận văn có thể làm tải liệu tham khảo cho các công ty
sản xuất bàng tiêu dùng ở Việt hợp để
năng cao hiệu quả tải chính của công ty, cũng như cho những sĩ quan tầm đến
"Nam nhằm vận dụng các nhân tổ
"vấn để hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, bên cạnh đó giúp cho các nhà dầu
tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam có thể tham khảo dựa vào kết quả nghiên cứu để có quyết định đầu tư đúng dắn
6 Cấu trúc của luận văn
Trang 14
Chương 3: Thiết
chính của công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường chứng
khoán Việt Nam
nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài
“Chương 4: Kết quả và hàm ý rút ra từ kết quả nghiên cứu 7 Các nghiên cứu trước liên quan đến đề tài nghiên cứu
Hiệu quả tài chính là hiệu quả liên quan đến khả năng sinh lời đồng vốn chủ sở hữu Đó là mỗi quan tâm của người chủ sở hữu của bất kì tổ chức nào
va sự tăng trưởng của nó qua thời gian như là tiêu chí hướng đến cuối cùng
của nhà đầu tư [13] Đến thời điểm hiện nay đã có nhiều tác giả trong và ngoài nước tiến hành nghiên cứu về các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính doanh nghiệp nhằm xác định được các yếu tổ thực sự ảnh hưởng và tir th cho doanh nghiệp Có rất nhiều chỉ tiêu đùng để đo lường hiệu quả tài chính doanh nghiệp, tuy nhiên theo các
đó góp phẫn nâng cao hiệu quả tả
giáo trình được biến soạn tại Việt Nam, các tác giả sử dụng chỉ tiu Tý suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) để đo lường hiệu quả tải chính doanh nghiệp [8] [12], [13] Trong đề tải nghiên cứu của tác giá về các nhân tổ ảnh hưởng, đến hiệu quả tải chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng tại Việt Nam,
tác gia sir dung “Ty suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)” để đo lường hiệu
quả tài chính doanh nghiệp (tác giả sẽ giải thích ở mục 1.1.3) Bên cạnh đó,
một số đề tài nghiên cứu về hiệu quả hoạt đông kinh doanh của các doanh
nghiệp xây dựng, thủy sản, du lịch, nhưng cũng sử dụng biển phụ thuộc là
“Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)”, có liên hệ a
mật thiết với
nghiên cứu của tác giả Sau đây tác giả xin giới thiệu những công trình nghiên cứu của các tác giả trong và ngoài nước mà các nghiên cứu thực nghiệm này
Trang 15
công ty niêm yết trên sản giao dịch chứng khoán Thượng Hải, ngoại trừ các
công ty hoạt động trong ngành ngân hàng, bảo hiểm, công ty tải chính Các
biến đưa vào mô hình nghiên cứu như sau:
~ Biến phụ thuộc: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)
~ Biến độc lập: Tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH), qui mô công ty (SIZ)
Kết quả nghiên cứu cho thấy: Tỷ suất nợ (D/E) tác động dương đến hiệu
qua tai chinh ở mức tỷ suất nợ thấp và tác động âm ở mức có tỷ suất nợ cao
Biển qui mô công ty (SIZE) có tác động dương đến hiệu quả tải chính khá mạnh Biến tốc độ tăng trưởng (GROWTH) không có tác động đến hiệu quả tài chính [31]
Năm 2006, tác giả Trần Thị Hòa tại Việt Nam cũng nghiên cứu “Các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp thương mại trên địa bàn Thành phố Đà Nẵng” theo xu hướng xác định các
nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính Kết quả của tác giả chi ra ring Ty
suất sinh lời của tài sản (ROA), Tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), khả
năng sinh lời kinh tế của tải sản (RE), Số vòng quay vẫn lưu động là 4 nhân tố
tác đông thuận chiều tới tỷ suất sinh lời vồn chủ sở hữu (ROE) của các doanh
ghiệp này |5]
"Nhóm tác giả Dimiris Margaritis & Maria Psilaki thực hiện nghiên cứu “Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả tài chính của công ty” vào năm
2007 Dữ liệu nghiên cứu bao gồm các công ty ở Pháp thuộc Tinh vue: dệt
may, dược phẩm và lĩnh vực phát triển như máy tính, nghiên cứu và phát triển Nghiên cứu của Dimitris Maria Psillaki thye hién nghiên cứu hai chiều,
Trang 16- Mô
trên vốn chủ sở hữu
inh 2: Hiệu quả tài chính và các yếu tố tác động đến tỷ suất nợ “Kết quả nghiên cứu cho thấy ở mô hình I: tỷ suất nợ tác động dương đến
hiệu quả tài chính khi tỷ suất nợ ở mức trung bình, ở mô hình 2: hiệu quả tài chỉnh tác động đến tỷ suất nợ và sự tác động này cô ý nghĩa khi tỷ suất nợ & mức từ thấp đến trung bình [I8]
Bên cạnh đó, nghiên cứu của Daniel Circiumaru, Marian Siminiea, Nicu ‘Marcu (2008) thuộc khoa kinh tế và quản trị kinh doanh của đại hoc Craiova Romania vé hiệu quả tải chính của 73 doanh nghiệp trong ngành công nghiệp của Romania Tiếp cận các nhân tổ ảnh hướng đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn
chủ sở hữu theo quan điểm của Bied-Charreton về khai triển ROE theo
phương trình Doupont, các bi được đưa vào mô hình nghiên cứu: ~ Biến phụ thuộc: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE)
~ Các biển độc lập: Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (lợi nhuận/doanh thụ), hiệu suất sử dụng tài sản (doanh thu/téng tii si), đòn bẩy tải chính
Kết quả nghiên cứu trên 73 doanh nghiệp trong năm 2008 đã chỉ ra rằng:
cả ba nhân tố này đều có ảnh hưởng thuận chiều đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Tuy nhiên trong ba nhân tổ này thì đòn bẩy tài chính là nhân tổ ảnh "hưởng nhưng không đáng kể đến biển phụ thuộc ROE [22]
'Vào năm 2010, Nhóm tác giả Onaolapo và Kajola đã thực hiện nghiên cứu *Các nhân tổ tác động đến hiệu quả kinh doanh và hiệu quả tài chính
công ty” của 30 công ty phi tài chính được niêm yết trên sàn chứng khoán
Nigeria tir 2001 đến 2007 Các biển đưa vào mô hình nghiên cứu: én phụ thuộc: ROA, ROE
~ Biến độc lập: Tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), Tốc độ tăng trưởng
Trang 17'Kết quả nghiên cứu cho thấy: Tỷ suất nợ, tài sản cố định tác động âm tới
ROA va ROE; vòng quay tải sản, quy mô công ty, tốc độ tăng trưởng, năm
thành lập tác động dương t6i ROA va ROE Yếu tố ngành nghề kinh doanh có
tác động đến ROA và ROE, cụ thể như: Ngành rượu bia, thực phẩm và đồ
uống, ngành ìn ấn, thuốc lá, thiết bị điện tử, có tác động đến ROA Ngành
rượu bia, thực phẩm và đồ uống, thuốc lá, ngành xây dựng có tác động mạnh
đến ROE [26]
Cing thời điểm này ở Việt Nam, Tác giả Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) cũng tiến hành nghiên cứu đặc biệt so với các nghiên cứu khác là “Các nhân
tố ảnh hưởng đến cấu trúc tải chính và hiệu quả tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn” với số liệu thu thập từ các báo cáo tài chính của 428 doanh nghiệp niêm yết trên hai sản chứng khoán ở Thành phổ Hồ Chí Minh và Hà Nội từ năm 2007 ~ 2009 Các biển độc lập được sử dụng Hiệu quả kinh doanh (ROA), rủi ro kinh doanh (độ lệch chuẩn của lợi nhuận), cấu trúc
i sn, quy mô doanh nghiệp (doanh thu bán hàng), tốc độ tăng
trường cùng với biến phụ thuộc là tý lệ nợ Với cách tiếp cân theo phương pháp phân tích đường dẫn nghiên cứu đã chỉ ra: Hiệu quả kinh doanh, rủi ro
kinh doanh, cấu trúc tải sản có quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc tải chính
trong khi đó quy mô doanh nghiệp có quan hệ tý lệ thuận với cấu trúc tài chính Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng cả hiệu quả hoạt động kinh doanh và cầu trúc tài chính đều có tác động cùng chiéu dén ROE và hai nhân tổ này
giải thích được 90% sự biển động của ROE [1]
Trang 18+ Bên cạnh đó các doanh nghiệp có quy mô lớn sẽ có nhiều điều kiện
thuận lợi về uy tín, thương hiệu, thị phần, sức mạnh tải ính nôn có khả năng, tiếp cận với nguồn vốn tốt hơn (ví dụ như dễ đàng huy động hơn, mức vay cao hơn, lãi suất vay thấp hơn) cũng như các cơ hội hợp tác kinh doanh
‘Theo két quả nghiên cứu của Weixu (2005) [31], Onaolapo và Kajola (2010) [26], Sara Kanwal và Muhamad Nadeem (2013) [33] thì quy mô của doanh nghiệp có tác động tích cực đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), tức là quy mô cằng lớn thì hiệu quả hiệu quả tài chính càng tăng Tuy nhiên, theo kết quả của các nghiền cứu khác như Nguyễn Văn Duy, Đào Trung Kiên, Nguyễn Thị Hằng, Đào Thị Hương (2014) [4] thì quy mô không có ảnh "hưởng đến hiệu quả tải chính của doanh nghiệp
5 Tắc độ tăng trưởng
Tăng trưởng là một trong những điều kiện cơ bản để doanh nghiệp có thể
đạt được các mục tiêu của mình trong suốt quá trình hoạt động sản xuất kinh
doanh Tăng trưởng giúp cho doanh nghiệp tích lũy nguồn vốn và cơ sở vật
chất để đầu tư mở rộng sản xuất đồng thời tạo dựng được uy tín đối với khách
hàng cũng như ví
các nhà cung cấp và các nhà đầu tu Jay Mattie,
chuyên gia bảng đầu về cung cấp địch vụ cho các công ty tư nhân làm ví cho văn phòng Pricewater Coopers Boston, nhận định rằng: “Nếu bạn không
phát triển, bạn sẽ không bao giờ theo kịp tốc độ nhu câu thị trường, một đối
thủ khác sẽ tiến lên và đáp ứng bộ phận nhu cầu đó” Chính vì vậy, tăng trường còn giúp doanh nghiệp nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường nhằm đảm bảo sự tồn tại và phát triển trong điều kiện cạnh tranh khốc liệt như hiện nay, 'Về mặt lý thuyết, tăng trưởng có thể mang lại những lợi ích quan trọng nhanh có
cho doanh nghiệp, Một doanh nghiệp phát t là người tiên phong trong thị trường, có thể định hình các chuẩn ngành trong thị trường và
ủo cân đối với các đối thủ cạnh tranh Tuy nhiên tăng trưởng nhanh
Trang 19
không phải không mang lại rủi ro cho doanh nghiệp, nhất là khi tài chỉnh,
độ tăng
năng suất và năng lye quân lý không kịp gia tăng tương ứng với t
trưởng của doanh nghiệp Một nghiên cứu gần đây về hơn 1.000 doanh nghiệp trên toàn cầu của tạp chí Me Kinsey chỉ ra rằng: chỉ có 10% các doanh nghiệp có được lợi thể lâu dài từ tốc độ tăng trưởng nhanh Trường hợp ngược lại, phát triển nhanh không mang lại lợi ch gi, thâm chí còn gây khó khăn cho
hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, từ đó làm giảm hiệu quả tải
chính doanh nghiệp
Chính vì vậy, doanh nghiệp cần duy trì một tốc độ tăng trưởng phủ hợp
dựa trên một kế hoạch kinh doanh chỉ tiết và tập hợp các nguồn lực hợp lý tir
đó làm cho hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh và hiệu quả tài chính của đoanh nghiệp sẽ ngày cảng được nâng cao
“Theo kết quả nghiên cứu của Onaolapo và Kajola (2010) [26], tốc độ tăng trưởng tác động dương đến tỷ suất sinh lời vẫn chủ sở hữu (ROE) Tuy nhiên nghiên cứu của Sara Kanwal và Muhamad Nadeem (2013) [33], Nguyễn Văn Duy, Đào Trung Kiên, Nguyễn Thị Hằng, Đào Thị Hương
(2014) [4] cho kết quả tốc độ tăng trưởng không có tác động đến ROE
e Cơ cấu tài sản
Cơ cấu tài sản được đo lường bằng tài sản cổ định trên tổng tải sản Tài
sản cố định là những tư liệu lao động chủ yếu và các tài sản khác có giá trị
lớn, tham gia vào nhiều chu ky sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Khi
tham gia vào quá trình sản xuất kinh doanh, tài sản cố định vẫn giữ nguyên hình thái vật chất ban đầu, nhưng giá trị đã bị giảm dần và được chuyển vào
siá trị sân phẩm dưới hình thức khâu hao Do đó việc đầu tư và sử dụng tài
sản cổ định có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Tuy nhiên, việc sử dụng tải sản cổ định tủy thuộc vào từng ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp Đối với các doanh nghiệp sản xuất,
Trang 20
doanh nghiệp này thường chú trọng đến việc đầu tr trang bị máy móc, công nghệ sản xuất hiện đại để không ngừng nâng cao số lượng cũng như chất
lượng sản phẩm nhằm đáp ứng một cách tốt nhất nhu cầu của khách hàng, mở
tông được thị trường và gia tăng khả năng cạnh tranh trên thị trường Mặt khác, các chỉ phí liên quan việc sử dụng tài sản cổ định như chỉ phí sửa chữa, chỉ phí khẩu hao, cũng có ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp trong kỳ kinh doanh Việc đầu tư vào tả
sản cổ định (đặc biệt là thiết bị máy
móc, nhà cửa, ) còn phụ thuộc vào rất nhiều yêu tổ như: tình hình tải chính, trình độ của lực lượng lao động, ngành nghề kinh doanh, đặc điểm của sản
phẩm, sự biển động của thị trường Nếu doanh nghiệp đầu tư quá nhiều vào
tài sản cổ định mà không cải tiến được hiệu quả kinh doanh thì sẽ gây nên lăng phí vốn có thể khiến doanh nghiệp bị thiểu vốn để duy trì các hoạt động, sản xuất kinh doanh của doanh_ nghiệp Một số quan điểm và kết quả nghiên
cứu trong nước chỉ ra rằng các doanh nghiệp có tý trọng tải sản cổ định cao
¡ tiếp cận với các nguồn vốn đễ dàng hơn, hiệu quả kinh doanh mang
lại cũng cao hơn so với các doanh nghiệp có tÿ ưọng tài sản cố định
thấp Thêm vào đó, lợi ích từ lá chắn thuế từ khâu hao tai sản cố định là điều
cquả nghiên cứu của Sama Kanwal và Muhamad Nadeem (2013) [33], cơ cấu tài sản có mối
‘quan hệ thuận chiều với tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Tuy nhiên các kết quả nghiên cứu thực nghiệm của Onaolapo và Kajola (2010) [26], Quang Minh Nhựt và Lý Thị Phương Thảo (2014) [10], cho rằng: một tỷ lệ tải sản cố định cao, dự báo cho việc sử dụng vốn lưu động sẽ không hiệu quả, bởi nó
làm giảm nguồn von đầu tư vào hàng tồn kho, cũng như dự trữ tiền mặt thấp
Điều này có thể khiến công ty không đáp ứng được nhu cầu của sự gia tăng,
cho cúc sản phẩm hoặc địch vụ khi tị trường đồi ôi, nh hướng iêu cục đến
lợi nhuận của công ty do đó tác động tiêu cực đến hiệu quả tài chính của
Trang 214 Cơ cấu vốn
Lý thuyết Modigliani và Miller (1958) [24] giả định rằng khi các doanh nghiệp hoạt động trong một môi trường không có th
dịch, không có bắt cân xứng thông tin thì cơ cầu vốn không có ảnh hưởng gì cđến giá trị đoanh nghiệp hay nói cách khác doanh nghiệp không thé làm tăng giá trị của mình bằng cách thay đổi cấu trúc nguồn vốn Rõ rằng lý thuyết này
không thé áp dụng vào thực tế vì môi trường hoạt động kính doanh của bất kỳ
¿Không có chỉ phí giao
doanh nghiệp ở bắt kỳ quốc gia nào trên thế giới cũng tồn tại thông tin bắt cân
phí thuế thu nhập doanh nghiệp
xứng, chỉ phí giao dich va ct
Ly thuyét Modicliani va Miller (1963) [25] trong trường hợp có thuế thu
nhập doanh nghiệp cho thấy cơ cấu vốn có liên quan đến giá trị doanh nghiệp Uu điểm của việc sử dụng nợ là có thể tiết kiệm được thuế vì chỉ phí nợ là chỉ phí hợp lý được khẩu trừ khỏi phần lợi nhuận trước thuế Trong khi đó chỉ phí
vốn chủ sở hữu không có được ưu này, vì cổ tức là yếu tổ chỉ phí sau
thuế Chính vì vậy mà giá trị doanh nghiệp được tăng lên là nhờ lợi ích từ lá chắn thuế
“Theo lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu, khi một doanh nghiệp bắt đầu vay nợ,
doanh nghiệp có lợi về thuế Chỉ phí nợ kết hợp với lợi chỉ phí vốn bình quân gia quyền (WACC) giảm khi nợ tăng Do đó, lý thuyết
cơ cấu vốn tối wu cho rang, cơ cầu vốn có tác động đến WACC và giá trị của
doanh nghiệp hay nói cách khác khi có một tỷ lệ nợ tối ưu, ở đó WACC của
doanh nghiệp là nhỏ nhất và giá trị của doanh nghiệp là lớn nhắt
Tuy nhiên khi gia tăng các khoản nợ có thể dẫn đến chỉ phí sản xuất kinh
doanh cũng tăng cao từ đó làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp Nếu doanh
thu tăng lên là kết quả của việc vay vốn để sản xuất, nhưng lợi nhuận lại giảm
do sự gia tăng của chỉ phí, thì hiệu quả tải chính của doanh nghiệp sẽ bị giảm
Trang 22khoản chi phi kinh doanh từ đó sụt giảm lợi nhuận trong doanh nghiệp và doanh nghiệp không tân dụng lợi h từ lá chin thuế mang lại Lãi
suất thấp sẽ giúp cho doanh nghiệp cân nhắc sử dụng nợ nhiều hơn bởi tiết
kiệm được các khoán chỉ phí sử dụng vốn và lợi ích từ lá chắn thuế mang lại mà doanh nghiệp có thể gia tăng được lợi nhuận làm tăng hiệu quả hoạt động, cũng như hiệu quả tài chính doanh nghiệp
e Nhân tổ môi trường ngành
'Nhân tố môi trường ngành bao gồm mức độ cạnh tranh giữa các doanh
"nghiệp trong cũng một ngành, khả năng gia nhập mới của doanh nghiệp, sin phẩm thay thể, nhà cung cấp và khách hàng, Những nhân tổ này có ảnh hưởng trực tiếp đến lượng cung cầu sản phẩm, ảnh hưởng đến giá bán, tốc độ tiêu thụ sản phẩm, do vây ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của mỗi doanh
Trang 23KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
Chương 1 giới thiệu một cách tổng quan lý thuyết về hiệu quả tải chính
doanh nghiệp, chỉ tiêu dùng để đo lường hiệu quả tài chính của doanh nghiệp Ngoài ra chương 1 còn trình bày tổng quan các nhân tố có thể tác động đến
hiệu qua tai chính của doanh nghiệp Các nhân tố này bao gồm các nhân tố
thuộc về doanh nghiệp và các nhân tổ thuộc về môi trường kinh doanh Mức các doanh nghiệp ở các nước khác nhau, các lĩnh vực hoạt động kinh doanh khác nhau cũng như ở từng doanh nghiệp cụ thể
độ tác động của các nhân tổ này rất khác nhau đối vớ
“Trong bài nghiên cứu này, tác giả tập trung nghiên cứu các nhân tổ sau:
Quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, cơ edu tài sản, cơ cấu vốn, vòng ‘quay tài sản và tỷ lệ chỉ phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp Các nhân tố này sẽ được phân tích và chọn lọc để đưa vào mô hình hồi quy nhằm kiếm e doanh nghiệp
Trang 24CHƯƠNG2
'THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC
CONG TY SAN XUAT HANG TIEU DUNG NIEM YET TREN
TH] TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM
2.1 TONG QUAN VE NGANH SAN XUAT HANG TIEU DUNG TAL
VIỆT NAM
Ngành hàng tiêu đũng là ngành sản xuất ra những sản phẩm mỗ những
sản phẩm này được mua cho mục đích tiêu thụ bởi người tiêu dùng thông thường Những sản phẩm này cũng còn được gọi là hàng hóa cuối cùng, hing tiêu dùng là kết quả từ quá trình sản xuất, gia công và là thứ mã người tiêu dùng sẽ thấy trên kệ hàng Áo quần, thực phẩm, xe máy và hàng nữ trang là những ví dụ cụ
Trang 25dùng với các tổ chức đào tạo và nghiên cứu nhằm tạo ra những sản phẩm có
chất lượng cao theo nhu cầu thị trường Bên cạnh đồ, (heo các thông in được
thu thập, ngành hàng tiêu dùng đang đối mặt với sự gia nhập cạnh tranh của
các nhà đầu tư nước ngồi, thơng tin này yêu cầu các doanh nghiệp ngành
hàng tiêu dùng của Việt Nam cần phải nâng cao sản xuất, sản phẩm đa dạng,
chất lượng cải tin, giá thành tương xứng thì mới có thể cạnh tranh tốt với các nhà đầu tư nước ngoài
Theo tìm hiểu về các chỉ tiêu tăng trưởng doanh thu, tải sản, của các
ngành niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tic gid t6m tit qua
những biểu đồ để có cái nhìn tổng thể như sau
"Tỉ lệ tăng trưởng doanh thu (%)
"on a deng pve vay cane rep aren ing về Ti ng tng dann th
“Hình 2.2: Tile tăng trưởng doanh thu các nhóm ngành niim 2014 so vii 2012 “Theo biểu đỗ cột ở trên, ta thấy ngành hàng tiêu dùng có một tỷ lệ tăng trưởng doanh thu vượt bậc so với các ngành khác Trong khi các ngành như
viễn thông, dầu khí có tỉ lệ tăng trưởng doanh thu âm thì ngành sản xuất hing
Trang 26Xem xét vẻ tỉ lệ tăng trưởng tài sản của nhóm ngành sản xuất hàng tiêu
dùng với các nhôm ngành khác ta có biểu đồ sau:
Tỷ lệ tăng trưởng tai sản các nhóm ngành (%)
waning ch Taken Ngiện he DỰỢC Okhew nhớt cứ Onsoe # watts “otne” era cine sent hy
Ty lăng tường săn các hôn ngành (X)
“Hình 2.3: Tỷ lệ tăng trưởng tài săn các nhóm ngành niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 2014 so với 2012
'Từ biểu đỗ, ta nhận thấy rằng không những có tốc độ tăng trưởng doanh:
thu khá cao mà ngành sản xuất hàng tiêu dùng còn có tốc độ gia tăng tài sản
cũng rất lớn Vì là ngành hàng sản xuất, đồng thời tốc độ tiêu thụ hàng hóa lớn nên ngành sản xuất hàng tiêu dùng phải có sự đầu tư mạnh về tải sản, bao gồm cả tải sản cố định và tài sản ngắn hạn So với các ngành còn lại, ngành sản xuất hàng tiêu dùng có tốc độ gia tăng t
sản cao hơn rất nhiều
‘Tom lại, ngành hang tiêu dùng Việt Nam trong những năm gần đây và đự đoán tương lai gần có những đặc điểm như sau:
Phát triển nhanh chóng => Quy mô của các doanh nghiệp thuộc ngành
"hàng tiêu dùng cũng tăng trưởng vượt bộc
Trang 27
điểm có thể anh hưởng rất lớn đến việc hình thành các nhân tổ có tác động đến hiệu quả tải chính của nhóm ngành này,
Đang dần dần xuất hiện nhiều đối thủ cạnh tranh => đồi hỏi các doanh
nghiệp trong thị trường phải đẩy mạnh phát triển, năng cao chất lượng và đa dang mat hang,
Những thông tin phia trén la tinh hinh chung về tổng thể các DN ngành ada
sản xuất hàng tiêu dùng Do giới hạn về số liệu, trong nghiên cứu, tác,
thực hiện chọn mẫu để có thể nhìn nhận một cách khách quan và khoa học Mẫu được chọn mang tỉnh đại điện cho tổng thể nghiên cứu, người ta ẽ rũt rà
được các đặc trưng tổng thể trên cơ sở các đặc trưng của mẫu Tổng thể
nghiên cứu là các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành săn xuất hàng tiêu dùng trên thì trường chứng khoán Việt Nam, mẫu nghiên cứu được chọn là 64 doanh nghiệp trong khoảng thời gian từ 2012 đến 2014, đảm bảo tính chất đại
điện cho tổng thể nghiên cứu Việc chọn mẫu cụ thể sẽ được tác giả giải thích chỉ tiết ở mục 3.4 Các doanh nghiệp được chọn ở đây đều là các doanh nghiệp đồng nhất ngành sản xuất kinh doanh: chỉ chuyên về sản xuất kinh đoanh hàng tiêu dùng, các doanh nghiệp đều đang hoạt động tốt và không có
dấu
ệu phá sản Việc sử dụng các số liệu của các doanh nghiệp được chọn lầm mẫu để có thể giúp tác giả đưa ra những con số biết nói, mô tả tổng quan
hơn về các số liệu thuộc hiệu quả tải chính của các doanh nghiệp ngành sản
xuất hàng t
‘ban vé higu qua tai chính của các doanh nghiệp thuộc ngành này và đẻ xuất
.được mô hình các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của ngành
2.2, HIEU QUA TAI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY SẢN XUẤT HÀNG “TIÊU DÙNG TRONG MẪU NGHIÊN CỨU TỪ NĂM 2012 - 2014
ĐỂ nghiên cứu sâu hơn vỀ các ến hiệu quả tải chí
dùng Việt Nam Từ đó, tác giả có thể rit ra những đặc điểm cơ,
liệu liên quan
Trang 28trong mẫu nghiên cứu và đưa ra một số bảng thông tin về tốc độ tăng giảm giá trị vốn chủ sở hữu
Bằng 2.1: Bảng giá trị và tốc độ tăng giảm vốn chủ sở hiữu từ năm 201 I- 2014
Bon vj tinh: triệu đồng SIT] Chiêu 2011 2012 2013 2014 1 | Giám|VSCH | 37,417,000 | 42,356,700 | 47,847,500 | $4,616,000 2_| Tee do tings I5 | 129% | TAI (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
liệu bảng 2.1 cho thấy tổng vốn chủ sở hữu của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng trong mẫu nghiên cứu liên tục tăng qua các năm với tốc độ khá lớn Quy mô vốn gia tăng góp phần cải thiện năng lực tải chính đối với DN khi môi trường kinh doanh ngày cảng có nhiều cơ hội và thách thức cũng như sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh mới, tạo nền áp lực cạnh tranh kinh doanh ngày càng gay gắt hơn nữa Tuy nhiên tốc độ tăng vốn chủ sở hữu giảm từ năm 2012 tới năm 2013 bởi thời điểm này, lượng vốn được huy động thông qua thị tường chứng khoán giảm do sự suy giảm của thị trường chứng khoán, ảnh hướng từ các cuộc suy thoái kinh tế Nhưng đến năm 2014, tốc độ tăng vốn chủ sở hữu từ 12,96% lên 14,15% nhờ sự ồn định của kinh tế vĩ mô ấu trúc thị trường chứng khoán đã
và hàng loạt những chính sách quản lý, tái
dem lai những kết quả khả quan hơn Với nền tảng này, bước vào năm 2014, kỳ vọng thị trường có những bước chuyển động tích cục hơn, tiếp tục khẳng
định vai trò của một kênh dẫn vốn quan trọng cho doanh nghiệp và nền kinh
tế Bảng tiếp theo sẽ đưa ra những thông số về tốc độ tăng giảm của lợi nhuận trước thuế của các doanh nghiệp ngành sản xuất hàng tiêu dùng được niêm
Trang 29bình ngành năm 2012 chi dat 18.31%, tte la 100 đồng vốn chủ sở hữu tạo ra 1831 đồng lợi nhuận trước thuế Năm 2013, nguy cơ tái lạm phat cao kèm theo sự trì trệ của thị trường làm cho hình hình khó khăn hơn, đồng tin dung bị tắt nghẽn làm cho nền kinh tế không hấp thụ được vốn, khả năng tiếp cận vốn của các công ty khó khăn, nhất là các công ty vừa và nhỏ, bên cạnh đó là sự bắt ốn của thị trưởng bắt động sản và thị trường chứng khoán Do đó các công ty sản xuất hàng tiêu đùng phải đối mặt với nhiều khó khăn trong sản xuất kinh doanh Chỉ tiêu ROE trung bình ngành giảm di 0.88% so với năm 2012, tức là 100 đồng vốn chủ sở hữu chỉ tạo ra 17.43 đồng lợi nhuận trước
thuế Trong năm 2014, những bắt ổn của nền kinh tế vĩ mô được cải thiện
hơn, nguy cơ lạm phát cao đã được ngăn chặn, tăng trưởng kinh tế phục hồi rõ nết và đồng đều, thị trường tài chính có những chuyễn biển tích cực, khó khăn của các công ty được giảm bớt Do đó chỉ tiêu ROE trung bình ngành tăng lên khá tốt so với năm 2013, dat 19.45%, 100 ding vốn chủ sở hữu tạo ra được
19.45 đồng lợi nhuận trước thuế
.Bên cạnh đó, để thể hiện rõ hơn về tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) của các nhóm nhỏ trong ngành sản xuất hàng tiêu dùng, ta có bảng tính toán và biểu đồ cụ thể như sau
Trang 30Tỷ suất ROE các nhóm ngành SX hàng tiêu dùng mang man ¬ Thực phẩm đồ ống 1.000% 10.000% 000% nhọc zon ao 20
(Qua bing tính và biểu đồ trên, ta thấy:
~ Ty suit ROE của nhóm ngành sản xuất ô tô và phụ tùng tăng liền tục trong giai đoạn 2012-2014, đồng thời năm 2014 tỷ suất ROE dat gid tri cao nhất trong các nhóm ngành, đạt 25% Tuy vậy năm 2012, tỷ suất ROE của nhóm ngành ngày thấp nhất so với các nhóm ngành khác trong ngành sản xuất
hàng tiêu dùng, chỉ đạt 14.27% Báo cáo của Bộ Công Thương với những số
liệu được cập nhật của năm 2012 đã cho thấy một bức tranh sản xuất, kinh doanh được đánh giá là "hết sức ảm đạm”, sản lượng "thấp chưa từng cớ”, hàng tồn chất đầy trong các kho bai, showroom của các doanh nghiệp sản xuất lấp rấp 6 0 Va sy ting của tỷ sĩ
Trang 31
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
“Trong chương này, tác giả đã tập trung thể hiện vào 3 nội dung chính như sau
Một là phân tích tổng quan về các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản
xuất hàng tiêu dùng Nội dung phần tông quan cũng dua ra các số liệu về tốc
đô gia tăng vốn chủ sở hữu, tài sản cố định của các doanh nghiệp trong nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng So sánh nhóm ngành này với các nhóm ngành còn lại và út ra được những đặc điểm nỗi bật của nhóm ngành sản xuắt hằng tiêu dùng như sau:
‘Phat triển nhanh chống, quy mô tăng trưởng nhanh
Có tỷ lệ tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tài sin cao nhất so với các nhóm ngành còn lại
Hai la tic giả đã đưa ra các thông tin về tình hình tài chính của các doanh
nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng, lầy mẫu là 64 công ty thuộc nhóm ngành sản
xuất hàng tiêu dùng được niêm yết trên thị trường chứng khoán Từ những hình
thông tin tng quit, tic gia mong muốn có thể sử dụng thông tin
hiệu quả tài chính cũng như vận dụng các đặc điêm khác biệt của nhóm ngành he
nhân tổ ảnh hưởng đến
sản xuất hàng tiêu dùng để có th thiết kế mô
hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng một cách
Trang 32CHƯƠNG3
THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH CÁC NHÂN TÔ ANH HUONG DEN HIEU QUA TAI CHINH CUA CAC
CONG TY SAN XUAT HANG TIEU DUNG
3.1 CƠ SỞ XÂY DỰNG MƠ HÌNH CÁC NHAN TO ANH HUONG
ĐẾN HIỆU QUÁ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY SAN XUẤT HÀNG
‘TEU DUNG
Dua vao lý thuyết, các nghiên cứu thực chứng có liên quan và thực trang
tình hình hoạt đông kinh doanh của các doanh nghiệp sản xuất hàng tiêu dùng, mà tác giả đã trình bay ở phần mở đầu, chương 1 và chương 2, cho thấy có nhiều yếu tổ tác động đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp như: vòng quay tổng tải sản, tỷ lệ tài sản cổ địnhtỗng tải săn, tổng vốn vay/lỗng nợ, tỷ suất nợivốn chủ sở hữu, quy mô đoanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, rủi ro kinh doanh, số lao động, ty lệ doanh thu xuất khẩu, tăng trưởng doanh thu, hàng
tổn kho/ tổng tải sản, tỷ lệ chỉ phí bán hàng và chỉ phí quản lý doanh nghiệp/
tổng chỉ phí hoạt động,
“Tuy nhiên trong phạm vĩ của đề tài, tác giả chỉ tập trung nghiên cứu một số nhân tổ tác đông đến hiệu quả tải chính của các công ty sản xuất hàng tiêu ding nigm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Về thực chứng, tác gid dđã tham khảo các nghiên cứu trước đây, phẳn lớn các nghiên cứu cũng xoay cquanh các nhân tổ cốt lõi này Bên cạnh đó, số mẫu quan sắt của tác giả cũng
có hạn, nếu đưa nhiều biến vào mô hình nghiên cứu thi các biến không thể
giải thích hết được sự ảnh hưởng đến biến phụ thuộc Chính vì vậy tác giả
ốt lõi đến
chọn những nhân tổ sau là các nhân tổ mà tác giả cho là ảnh hưởng,
Trang 3332 GIẢ THUYẾT VE MOI TƯƠNG QUAN GIỮA HIỆU QUA TAT CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ CÁC NHÂN TÔ ANH HUONG
3.21 Hi
quả tài chính và Quy mô doanh nghiệp
Quy m6 doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, quy mô cảng lớn chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động càng có hiệu quả Thông thường các công ty có quy mô lớn sẽ có thương hiệu, uy tín
"Những công ty này với sức mạnh về tải chính, tải sản và khả năng quản lý sẽ
dễ dàng khai thác lợi thể theo quy mô nhằm tối thiểu hóa chỉ phí đầu vào và
gia tăng hiệu quả đầu ra Ngồi ra cơng ty có quy mô lớn có lợi thé trong thu hút vốn, thu hút lao động có chất lượng cao, áp dụng công nghệ kỹ thuật mới ừ đó góp phần nâng cao hiệu quả hiệu quả tài chính cho doanh nghiệp
“Theo kết quả nghiên cứu cia Weixu (2005) [31], Onaolapo và Kajola (2010) [26], Sara Kanwal và Muhamad Nadeem (2013) [33] thì quy mô của doanh nghiệp có tác động tích cực đến tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), tức là quy mô cảng lớn thì hiệu quả hiệu quả tải chính cảng tăng Trong các công trình nghiên cứu của các tác giả trên, quy mô doanh nghiệp được đo
lường bằng tổng tải sản Đồng thời, đối với các doanh nghiệp sản xuất hàng,
tiêu dùng, tài sản đóng vai trò vô cùng quan trọng trong việc sản xuất kinh
doanh, do đồ tác giả chọn tổng tài sản làm đại diện cho quy mô của doanh
nghiệp Tác giả đưa ra giả thuyết về mỗi quan hệ giữa hiệu quả tài chính và
cquy mô doanh nghiệp như sau:
Giả thuyắt H, : Quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực (+) đến hiệu
quả tài chính của doanh nghiệp
3.2.2 Hiệu quả tài chính và Tốc độ tăng trưởng
Sự tăng trưởng của doanh nghiệp được do lường thông qua tốc độ tăng
Trang 34ảnh hưởng tích cực đến Tỷ suất ROE, Với quan diém nay, tác giả đưa ra giả
thuyết về mỗi quan hệ giữa hiệu quả tài chính và tỷ lệ chỉ phí bán hàng và cquản lý doanh nghiệp như sau:
Giá thuyắt H,: Tỳ lệ chỉ phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp có tác
động tích cực (+) đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp
> Mô hình nghiên cứu đề nghị cho đề tài
“Tác giả thực hiện nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài
chính của các công ty sản xuất hàng tiêu đùng được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Từ các giả thuyết nêu trên, tác giả xây dựng mô hình nghiên cứu tác
động của các nhân tố đến hiệu quả tài chính của các công ty sản xuất hing tiêu dùng như sau ROE=j0+,(SIZE)+B,(GROWTH)+B,(TANG)+B(D/E)+B(TURN) +P(SAE)+ “Trong đó:
ROE: Tỷ suất sinh lời/ vốn chủ sở hữu, SIZE: Quy mô doanh nghiệp, GROWTH: Téc độ ting trưởng, TANG: Tỷ lệ tài sản cố định, D/E: Tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu, TURN: Vòng quay tài sản, SAE: TY lệ chỉ phí bán "hàng và quản lý doanh nghiệp
33 DO LUONG CAC BIEN
Quan sắt và nghiên cứu các tả liệu về các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính ở các bài nghiên cứu đi trước, tác giả sử dụng các biến bao gồm biển phụ thuộc và biến độc lập (biến được giải thích và bin giải thích):
3.3.1 Đối với biến phụ thuộc
Trang 35Lộc và Trần Văn Tam (2013) [8], Sara Kanwal va Muhamad Nadeem (2013) [33] đã sử dụng chỉ tiêu ROE để đo lường hiệu quả tải chính Bên cạnh đó,
hầu hết các giáo trình được biên soạn tại Việt Nam, các tác giả sử dụng chỉ
tiêu Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) để đo lường hiệu quả tài chính doanh nghiệp [3], [12], [13] Trong bài nghiên cứu của mình, như đã giải thích ở mục 1.1.3, tác giả chọn Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) để đo
lường hiệu quả ải chính của các doanh nghiệp sn xuất hãng tiêu đùng niễm
yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
"Trong bài nghiên cứu, tác gid sir dung số liệu thu thập được từ báo cáo
tài chính của 64 công ty sản xuất hàng tiêu dùng niêm yết trên thị trường
chứng khoán Việt Nam trong 3 năm, từ năm 2012 ~ 2014, đây là giai đoạn có sự thay đổi về thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp theo quy định của nhà nước [35] Do đó, ác giả sử dụng lợi nhuận trước thuế để tính Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) nhằm loại bỏ ảnh hưởng của thu suất thuế thụ nhập
doanh nghiệp, từ đó kết quả nghiễn cứu sẽ mang tính chính xác cao hơn “Chỉ tiêu Tỷ suất sinh lời vỗn chủ sở hữu (ROI) tính như sau:
Lợi nhuận trước thuế "Vấn chủ sở hữu bình quân
“Chỉ tiêu này phản ánh 100 đồng vốn chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu đồng
"Tỷ suất sinh lời vốn chủ sé hu (ROE) x 100%
lợi nhuận sau thuế Chỉ tiêu trên cảng lớn thé higu hiệu quả tài chính cảng lớn Không có gì là quá đáng khi nói rằng sự nghiệp của phần lớn các nhà ‘quan trị cao cấp thing trim theo sự lên xuống của ROE ở công ty ho ROE duge gan cho tim quan trọng như vậy là do nó đo lường tính hiệu quả của đồng vốn của các chủ sở hữu công ty Nó xem xét lợi nhuận một đồng tiền của chủ sờ hữu mang đi đầu tư, hay nói cách khác đó là phần trăm lợi nhuận thủ được của chủ sở hữu trên vốn đầu tư của mình Nói tóm tại, nó đo lường
Trang 36
3.3.2 Đối với các biến độc lập Căn cứ vào c
giả huyết đã trình bày, các
dụng gồm: Quy mô doanh nghiệp (SIZF), Tốc độ tăng trưởng (GROWTH),
Ty lệ tài sản cố định (TANG), TY st
quay tài sản (TURN) và Tỷ suất chỉ phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SAE)
“Bảng 31: Giả thuyết nghiền cứu về các nhân tổ ảnh hướng đến hiệu quả
giải thích mà tác gid sir
ất nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), Vòng
tài chính của các công ty sản xuất hàng tiêu dùng Gích xác định Gia
SrrL Nha | — CC CC Biển Cong the tinh khuyết — |” | khiệu
[Quy mb doanh Quy mo doanh | —
¡úy nghigp Inghigp y [=Tổng tải sản + | size
Tốc độ tăng Tốc độ tăn; |=(DT,- DĨ, ¡)
2 tướng 0 tn lrướng editing ƑÓ -Io0/ DT,, ) + |GROWTH
R lTýTgtảisin — |ETSGP*T0057
3 |Cơ cấu tài san inh Tong TS + TANG
Fry sult ag! von [=Ne phar wa* 100%
4 khủsởhưu — |VCSH y ® + | DE
Vong tài [Vi tài |=DTT/Tông TS
„ [VEeqay di Vong aay ng - la
sin sin binh quản
Tỷ lệ chỉ phí [Ty Ig chi phi
p P |=Chi phi BH va
bán hàng và {ban hang va
Trang 37~ Cách thức chọn mẫu: Tác giả liệt kê và đánh số thứ tự 128 công ty thuộc ngành sản xuất hàng tiêu dùng Để đảm bảo tính đại diện, tác giả đã
chọn mẫu một cách ngẫu nhiên bằng cách dùng bảng số ngẫu nhiên, tác gia
chọn một điểm xuất phát trong bảng số ngẫn nhiên, sau đó chọn một lộ trình hàng dọc, Theo lộ trình hàng dọc, tác giả so sánh với số thứ tự các DN đã
được liệt kê sẵn và đưa ra làm mẫu chọn khi số trong bảng số ngẫu nhiên
trùng với số thứ tự
Sau khi chọn được 64 công ty, tác giả dừng lại công việc chọn mẫu nghiên cứu Theo tác giả thì con số 64 công ty này đã phù hợp với cũ mẫu và cũng đại diện được cho tổng thể nghiên cứu
Bên cạnh đó, theo những thông tin số liệu ma tác giả tìm hiểu được trên ‘website fpts.com.vn, nginh hàng tiêu dùng của các doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm 128 công ty và phân thành các nhóm nhỏ như sau:
26 16 và phụ ting :21 công ty «Thực phẩm, đỗ uống: 67 công ty
ceĐồ dùng cá nhân và đỗ gia dụng: 40 công ty
“Từ đó tác giả tính được tỷ lê công ty chọn mẫu / tổng thể nhóm và có bảng tính như sau Bang 3.2: Băng phân bỗ danh sách công ty chon miu theo nhóm ngành nhỏ
[Nhóm ngành Số công ty chọn mẫu | TỶ wen ne the
Trang 38"Như vậy, các doanh nghiệp được chọn làm mẫu nghiên cứu được phân
bổ đều vào tất cả các nhóm ngành nhỏ của ngành sản xuất hàng tí dùng, Do đó, mẫu được chọn phân ánh tương đối chính xác những đặc trưng của tổng thể nghiên cứu Vì th, đối tượng nghiên cứu của để tài là 64 doanh nghiệp nhưng kết quả nghiên cứu có thể sử dụng một cách hữu ích trong việc phân tích các nhân tổ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm
3.5.1 Mô tả thống kê
Phân tích mô tả là bước đầu tiên của bài nghiên cứu này Nghiên cứu
được tiến bành trong mẫu đã chọn với các thông tin vé biến có sẵn Bảng thống kẽ mô ta các biển sẽ cung cấp thông tin chỉ tiết về mỗi biển có liên cquan Thông tìn đó bao gồm trung bình, độ lệch chuẩn, giá tị lớn nhất và giá trị nhỏ nhất Qua đó, tac
Bài nghiên cứu sử dụng phần mềm SPSS để chạy mô hình phân tích các
cái nhìn sơ bộ về các bi có trong mô hình
biển trong nghiên cứu này
'Kết quả mô tả thông kê cho chúng ta biết những thông tin ban đầu về các
như kích cỡ mẫu, giá trị trung bình, độ biển được sử dụng trong nghiên cứ lệch chuẩn, gi trì lớn nhất và nhỏ nhất
2, Phân tích tương quan và đa cộng tuyến
"Hệ số tương quan (1) là một chỉ số thống kê đo lường mỗi liên hệ tương cquan giữa hai biến số X,Y
(Cho bai biến số x và y từ n mẫu, hệ số tương quan Pearson được ước tính
Trang 39X,ÿ - giá trị trung bình mẫu của biển x, y
Hệ số tương quan (© có giá trị từ =1 đến 1 Hệ số tương quan () bằng 0 (hay gần 0) có nghĩa là hai biến số không có liên hệ gì với nhau Ngược lại, hệ tuyệt đối Nếu giá trì của hệsố tương quan à âm (r < 0) có nghĩa là khi x ing
nếu hệ số tương quan bằng -1 hay 1 có nghĩa là hai biển số có một mỗi cao thì y giảm (và ngược lại, khi x giảm thì y tăng) Nếu giá trị hệ số tương ‘quan là dương (r > 0) có nghĩa là khi x tăng cao thì y cũng tăng, và khi x giảm thì y cũng giảm theo
lrị > 018 : x và y tương quan mạnh, tổn tại đa cộng tuyển
inl = 0.4 đến 0.8 : x và y tương quan trung bình
Irl < 044 x và y tương quan yếu [2]
Dựa vào hệ số tương quan Pearson r, ta có thể thấy được mỗi quan hệ
siữa các biển, nếu hệ số tương quan r giữa các biến độc lập là cao, thì có khả là sự tồn tại năng xây ra hiện tượng đa công tuyển Đa công tuyển có ngh cả các quan hệ tuyé
biến độc lập trong một mô hình hồi quy tính “hoàn hảo” hoặc chính xác giữa một số hoặc .® Các giải pháp khắc phyc da cong tuyén
* Loại bỏ biến: Vì tỉnh đa cộng tuyên là do những mỗi quan hệ chặt chế giữa các biến độc lập, cách chắc chắn nhất để loại bô hoặc giảm bớt các tác
động của tính đa cộng tuyến là bỏ một hoặc nhiều biến độc lập ra khỏi mô
hình
* Tăng kích thước mẫu: Giải pháp này thích hợp cho hiện tượng đa công, tuyển do cỡ mẫu nhỏ, vì tăng cỡ mẫu sẽ làm cải thiện độ chính xác của một ước lượng và do đố, giảm thiêu được những yếu tổ phăn tác dụng của công tuyển Đôi khi chỉ cần tăng thêm một số quan sát là khắc phục được hiện
“Tuy nhiên, việc tăng dữ liệu đôi khi đồng nghĩa với vi
Trang 40¥ Thay d6i dạng mơ hình
¥ Bé6 qua đa cộng tuyển: Nễu ||> 2 hoặc RẺ của mô hình cao hơn RẺ của
mô hình hồi quy phụ thì bỏ qua đa cộng tuyến Nếu nhà nghiên cứu ít quan tâm
đến việc diễn dịch từng hộ số riêng lẻ nhưng lại chú trọng hơn vào việc dự báo, thì tính đa cộng tuyển có thể không phải là một vấn đề nghiêm trọng Ngay cả hi có tương quan cao giữa các biển độc lập, nếu như các hệ số hồi quy là có ý không cần quan tâm vào vấn đề
nghĩa, có những dấu và giá tỉ có ý nghĩa,
đa công tuyển Bởi, nếu một hệ số hồi quy có ý nghĩa ngay cả trong trường hợp
có sự hiện điện côn đa cộng tuyển thì đồ mới là một kết quả mạnh 3.5.3 Phân tích hồi quy
Viới dữ liệu chuỗi thời gian, các giá trị của một hay nhiều biến được biễu diễn trong một khoảng thời gian nhất đình, còn với dữ liệu chéo theo không gian, giá trị của một hay nhiều biển được được biểu diễn bằng một vài đơn vị mmẫu hay thực thể, vào cũng một thời điểm Trong những năm gẪn đây, các nghiên cứu kinh tế vi mô thường sử dụng dữ liệu bang (panel data), dy là sự kết hợp dữ liệu theo “cá nhân” (individual) và theo thời gian Do đó, khi các
nhà phân tích cần theo doi hay tìm hiểu các vấn đề dựa trên dữ liệu thời gian
của hàng loạt “cá nhân” thì việc phân tích dữ liệu bảng là phù hợp, nhưng
cũng phức tạp hơn so với dữ liệu chéo Các mô hình kinh tế lượng dữ liệu bảng ngày cảng được nhiều nhà nghiên cứu sử dụng cho mục tiêu của họ, bởi lẽ nó có rắt nhiều ưu điểm [2];
Thứ nhất, thông qua dữ liệu chuỗi thời gian và quan sát dữ liệu theo
không gian, dữ liệu bảng cung cấp nhiều thông tin hữu ích hơn, tính biến
thiên nhiều hơn, đa dạng hơn, ít đa cộng tuyến giữa các biến số hơn, nhiều
bậc tự do hơn và hiệu quả hơn