Định nghĩa về thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán, hay còn gọi là Sở giao dịch, được định nghĩa theo tiếng Latinh là Bursa, có nghĩa là các ví đựng tiền Đây là một thị trường có tổ chức và hoạt động được điều khiển, đóng vai trò quan trọng trong việc giao dịch tài sản tài chính.
Theo từ điển Anh ngữ thương mại Longman, thị trường chứng khoán (securities market) là một thị trường có tổ chức, nơi mà các chứng khoán được mua bán theo những quy tắc đã được ấn định Trong đó, chứng khoán bao gồm hai dạng chính là cổ phiếu (share) và trái phiếu (bond) Thuật ngữ "chứng khoán" được hình thành từ hai từ "chứng" và "khoán", cả hai đều mang nghĩa là bằng cớ (evidence).
Có thể định nghĩa thị trường chứng khoán như sau:
Thị trường chứng khoán là một phần quan trọng của thị trường tài chính, nơi diễn ra giao dịch các công cụ tài chính trung và dài hạn dựa trên nguyên tắc cung cầu Các sản phẩm giao dịch tại đây bao gồm chứng khoán vốn và chứng khoán nợ với thời hạn trung và dài hạn.
1.1.2 Phân biệt thị trường chứng khoán và sở giao dịch chứng khoán
Thị trường chứng khoán đề cập đến các giao dịch mua bán chứng khoán được tổ chức, diễn ra trên nhiều nền tảng khác nhau Điều này bao gồm cả thị trường chứng khoán không niêm yết và các giao dịch thông qua hệ thống điện thoại, máy tính, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư.
Sở giao dịch chứng khoán là một địa điểm tổ chức, nơi các thành viên tham gia thị trường chứng khoán gặp gỡ để thực hiện các lệnh mua bán chứng khoán từ các tổ chức và cá nhân.
Vai trò của thị trường chứng khoán
1.2.1 Cầu nối tích lũy với đầu tư
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc tập hợp nguồn vốn từ hộ dân cư, doanh nghiệp và nhà đầu tư nước ngoài, tạo ra một nguồn tài chính lớn cho nền kinh tế Nó không chỉ giúp các doanh nghiệp có thêm vốn để mở rộng sản xuất và tăng lợi nhuận, mà còn hỗ trợ Nhà nước trong việc khắc phục tình trạng thiếu hụt ngân sách và đầu tư vào cơ sở hạ tầng thông qua thị trường trái phiếu.
1.2.2 Điều hòa vốn đầu tư
Thị trường chứng khoán hoạt động theo quy luật cung cầu, giúp điều hòa luồng vốn trong nước một cách tự động, chuyển từ nơi thừa sang nơi thiếu Điều này cho phép giải quyết nhanh chóng và linh hoạt các mâu thuẫn về vốn đầu tư giữa các quốc gia, vùng kinh tế và các thành phần kinh tế khác nhau.
1.2.3 Tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua bán chứng khoán
Thị trường chứng khoán hiện đại, với các phương tiện phục vụ và kỹ thuật thông tin tiên tiến, tạo điều kiện thuận lợi cho các thành viên giao dịch nhanh chóng và dễ dàng Điều này giúp giảm thiểu tổn thất do chênh lệch thời gian và giá cả.
1.2.4 Cung caáp thoâng tin kinh teá
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thông tin kịp thời, chính xác và công bằng cho tất cả các thành viên tham gia, hỗ trợ họ trong quá trình mua bán chứng khoán.
Nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán là một định chế tài chính quan trọng, phát triển mạnh mẽ trong nền kinh tế thị trường, hoạt động theo cơ chế tiêu chuẩn hóa và mang tính quốc tế Các nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán bao gồm tính minh bạch, công bằng và hiệu quả, tạo điều kiện cho việc huy động vốn và đầu tư.
Giao dịch chứng khoán diễn ra thông qua các môi giới, nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư và đảm bảo rằng tất cả chứng khoán trên thị trường đều hợp pháp Nguyên tắc này giúp ngăn chặn tình trạng lừa đảo đối với những người mua thiếu kinh nghiệm hoặc thông tin chính xác.
Tất cả các hoạt động trên thị trường đều được công khai, cho phép mọi thành viên và công chúng nắm bắt thông tin về các hoạt động của nhà phát hành, các loại chứng khoán được chào bán và chào mua, cũng như giá cả và số lượng chứng khoán giao dịch.
Mua bán chứng khoán diễn ra qua hình thức đấu giá giữa các nhà môi giới, với giá trị chứng khoán được xác định dựa trên quan hệ cung cầu Không ai, dù là cá nhân hay tổ chức, có quyền áp đặt hay định giá chứng khoán theo ý muốn riêng.
1.3.4 Pháp chế hoá mọi giao dịch
Các nghiệp vụ giao dịch được quy định bởi các văn bản pháp luật nhằm bảo vệ nhà đầu tư Pháp chế hóa đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra môi trường giao dịch minh bạch và trật tự, đồng thời giảm thiểu tối đa các hành vi tiêu cực như lừa đảo và thao túng thị trường.
Phân loại thị trường chứng khoán
Bao gồm hai bộ phận:
Thị trường sơ cấp, hay còn gọi là thị trường cấp I, là nơi diễn ra giao dịch mua bán chứng khoán mới phát hành bởi các công ty, tổ chức nhà nước và chính phủ Đây là thị trường đóng vai trò quan trọng trong việc tạo lập, tăng vốn và vay vốn cho các doanh nghiệp và tổ chức phát hành.
Việc phát hành chứng khoán ở các thị trường này được kiểm soát bởi hội đồng chứng khoán quốc gia Ở Việt Nam gọi là Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
Thị trường cấp II, hay còn gọi là thị trường thứ cấp, là nơi diễn ra hoạt động mua bán lại các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp Tại thị trường này, lợi nhuận từ việc giao dịch chứng khoán thuộc về các nhà đầu tư và những người tham gia mua bán, không thuộc về tổ chức phát hành chứng khoán.
Chứng khoán giao dịch trên thị trường thứ cấp không làm tăng nguồn vốn của nhà phát hành, trong khi giao dịch ở thị trường sơ cấp có mục đích thu hút vốn đầu tư Tuy nhiên, giao dịch trên thị trường thứ cấp lại rất quan trọng trong việc thu hút vốn đầu tư, vì nó tạo ra tính thanh khoản cho chứng khoán Điều này cho phép nhà đầu tư dễ dàng bán lại chứng khoán không còn ưa thích, từ đó lấy lại vốn để đầu tư vào các lĩnh vực khác.
Thị trường thứ cấp hỗ trợ việc giao dịch trong thị trường sơ cấp một cách dễ dàng và thuận lợi Ngược lại, thị trường sơ cấp đóng vai trò là nền tảng cho sự hình thành của thị trường thứ cấp; nếu không tồn tại thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp sẽ không thể phát triển.
1.4.2 Các loại hình thị trường chứng khoán
Căn cứ theo mô hình tổ chức và phương thức giao dịch, thị trường chứng khoán có hai loại:
1.4.2.1 Thị trường chứng khoán tập trung
Thị trường chứng khoán chính thức là nơi giao dịch mua bán chứng khoán được thực hiện thông qua các thành viên của sở giao dịch chứng khoán Tại đây, hàng hóa giao dịch chủ yếu là các chứng khoán của những công ty đã được niêm yết trên sàn giao dịch.
1.4.2.2 Thị trường chứng khoán phi tập trung
Còn được gọi là thị trường OTC (Over The Counter), là thị trường mà mọi
Thị trường tự phát cho phép giao dịch mua bán chứng khoán diễn ra tự do bất kỳ lúc nào và ở bất kỳ đâu, thông qua người môi giới hoặc trực tiếp từ người sở hữu chứng khoán mà không cần qua sở giao dịch chứng khoán Đây là loại thị trường đầu tiên xuất hiện trong lịch sử phát triển của thị trường chứng khoán Hàng hóa giao dịch trên thị trường này chủ yếu là các chứng khoán của những công ty chưa đủ điều kiện niêm yết hoặc không niêm yết trên sàn giao dịch.
Hàng hoá lưu thông trên thị trường chứng khoán
Chứng khoán là hàng hoá lưu thông trên thị trường chứng khoán, đại diện cho quyền sở hữu hoặc quyền chủ nợ hợp pháp đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành Trên thị trường chứng khoán, có hai loại chứng khoán chính là cổ phiếu và trái phiếu.
Cổ phiếu là chứng từ do các công ty cổ phần phát hành, xác nhận quyền sở hữu hợp pháp của cổ đông đối với tài sản của công ty Chúng có thể được thể hiện dưới dạng giấy tờ hoặc ghi trên hệ thống điện tử.
Cổ phiếu được phát hành lúc thành lập công ty và lúc công ty gọi thêm vốn để phát triển sản xuất kinh doanh
Mệnh giá cổ phiếu là giá trị ban đầu ghi trên mỗi cổ phiếu, chỉ mang tính chất danh nghĩa Giá giao dịch cổ phiếu có thể tăng hoặc giảm tùy thuộc vào hiệu quả sản xuất kinh doanh và phương thức phân phối, thường xa rời mệnh giá Để thu hút nhà đầu tư và phù hợp với tâm lý thị trường, cổ phiếu được chia thành nhiều loại khác nhau.
Khi một công ty chỉ phát hành một loại cổ phiếu, đó thường là cổ phiếu thường, đại diện cho quyền sở hữu chính đối với công ty Cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường có quyền kiểm soát lớn nhất đối với ban lãnh đạo Cổ phiếu thường cũng nhận lợi tức sau cùng so với các loại chứng khoán khác, nghĩa là trong trường hợp công ty giải thể, cổ phiếu thường sẽ được phân chia tài sản sau cùng.
Cổ phiếu ưu đãi có lợi tức cố định tương tự như trái phiếu, với lợi tức được trả trước cho cổ phiếu thường Khi công ty giải thể, cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi sẽ nhận tài sản trước cổ đông cổ phiếu thường, nhưng sau trái chủ Vì vậy, cổ phiếu ưu đãi có đặc điểm giống như trái phiếu, nhưng không có sự đảm bảo và cũng kém hấp dẫn hơn so với cổ phiếu.
Cổ phiếu ưu đãi bao gồm nhiều loại tương ứng với nhiều hình thức ưu đãi: + Cổ phiếu ưu đãi tích luỹ
+ Cổ phiếu ưu đãi không tích luỹ
+ Cổ phiếu ưu đãi tham dự chia phần
+ Cổ phiếu ưu đãi không tham dự chia phần
+ Cổ phiếu ưu đãi có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu thường
+ Cổ phiếu ưu đãi có thể chuộc lại
Trái phiếu là chứng từ xác nhận quyền đòi nợ, bao gồm cả gốc lẫn lãi, của trái chủ đối với tổ chức phát hành Đây là một loại chứng khoán nợ, trong đó người sở hữu trái phiếu trở thành chủ nợ của tổ chức phát hành.
Người mua trái phiếu sẽ nhận được lãi suất định kỳ hàng năm hoặc hàng quý, cùng với việc hoàn trả vốn gốc khi trái phiếu đáo hạn Tuy nhiên, tình hình lạm phát hoặc sự thay đổi trong chính sách tài chính tín dụng, đặc biệt là sự gia tăng cung, có thể ảnh hưởng đến giá trị trái phiếu trên thị trường.
Các đặc điểm chung của trái phiếu:
Mệnh giá của trái phiếu là số tiền ghi trên trái phiếu khi phát hành và sẽ được hoàn lại cho trái chủ khi đáo hạn Trái phiếu thường được mua bán đúng mệnh giá ban đầu, nhưng giá trị của nó có thể thay đổi tùy thuộc vào tình hình thị trường và mức sinh hoạt ở từng khu vực hoặc quốc gia Thông thường, mệnh giá trên trái phiếu được cấu trúc theo các mệnh giá tiền tệ như 1, 2, 5, 10, 20, 50, 100 để thuận tiện cho việc giao dịch.
Ngày đáo hạn của trái phiếu trên thị trường chứng khoán thường kéo dài từ 15 đến 30 năm, tùy thuộc vào mục đích và thời gian sử dụng vốn của từng công ty Các trái phiếu này thường được phát hành nhằm huy động vốn cho các dự án đầu tư lớn, như xây dựng cơ sở hạ tầng, do đó thời gian thu hồi vốn thường dài.
Lãi suất trái phiếu là tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá, thể hiện số tiền lãi cố định mà công ty hoặc chính phủ cam kết thanh toán cho trái chủ vào ngày xác định Thông thường, trái chủ sẽ nhận lãi định kỳ hàng 6 tháng hoặc hàng năm.
Phân theo hình thức phát hành, bao gồm:
Phân theo hình thức sở hữu, bao gồm:
Phân theo thời gian, bao gồm:
Phaân theo tính chaát, bao goàm:
+ Trái phiếu không có tài sản thế chấp
+ Trái phiếu có khả năng chuyển đổi
+ Trái phiếu có quỹ mua lại
+ Trái phiếu thế chấp bất động sản
+ Trái phiếu ủy thác thiết bị
+ Trái phiếu trả lãi theo lợi tức
+ Trái phiếu có lãi suất thả nổi
+ Trái phiếu có vật thế chấp bảo đảm
+ Trái phiếu có tài sản bảo đảm
+ Trái phiếu thế chấp ủy thác
+ Trái phiếu kèm theo quyền mua cổ phần
Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán
Doanh nghiệp hoạt động trên thị trường sơ cấp bằng cách sản xuất hàng hóa, đồng thời tham gia vào thị trường thứ cấp để mua bán lại các chứng khoán.
Doanh nghiệp cổ phần đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, bởi vì nó tạo ra lượng hàng hóa lớn thông qua việc phát hành cổ phiếu trên thị trường sơ cấp Hình thức này không chỉ giúp thu hút vốn cho các công ty mới thành lập mà còn cung cấp nguồn tài chính bổ sung để mở rộng sản xuất và kinh doanh.
1.6.2 Các nhà đầu tư riêng lẻ
Nhà đầu tư cá nhân là một phần quan trọng của thị trường chứng khoán, thường là những người có tiền tiết kiệm và mong muốn đầu tư để nhận lợi tức hàng năm Họ có thể bán chứng khoán để rút vốn trước thời hạn hoặc để thu lợi từ chênh lệch giá Các nhà đầu tư này tham gia thị trường bằng nhiều hình thức, bao gồm cả việc đầu tư trực tiếp và gián tiếp.
1.6.3 Các tổ chức tài chính
Các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí và quỹ tương hỗ đóng vai trò quan trọng trong thị trường chứng khoán, hoạt động như cả người mua và người bán Họ tìm kiếm lợi nhuận từ cổ tức, lãi suất trái phiếu, giá thặng dư và thanh khoản Sự tham gia của các tổ chức này ngày càng trở nên lớn mạnh ở những quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển.
Ngân hàng thương mại tham gia thị trường chứng khoán để phát hành cổ phiếu nhằm tạo nguồn vốn ban đầu hoặc tăng cường vốn bổ sung Bên cạnh đó, họ cũng phát hành trái phiếu để huy động vốn hiệu quả.
Các doanh nghiệp muốn phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu để huy động vốn có thể hợp tác với ngân hàng thương mại Ngân hàng sẽ cung cấp dịch vụ tư vấn phát hành, làm đại lý phát hành để nhận hoa hồng, hoặc bảo lãnh phát hành toàn bộ để thu phí bảo lãnh.
Các ngân hàng còn đóng vai trò là trung gian môi giới chứng khoán, cung cấp dịch vụ mua bán chứng khoán cho khách hàng với mức phí hoa hồng Ngoài ra, họ còn thực hiện việc lưu giữ chứng khoán, nhận và trả cổ tức cho khách hàng, cũng như cung cấp dịch vụ thanh toán chứng khoán.
1.6.4 Nhà môi giới và kinh doanh chứng khoán
Nhà môi giới đóng vai trò là đại lý trung gian trong giao dịch chứng khoán, đảm bảo rằng các loại chứng khoán trên thị trường là hợp pháp và thực sự Họ tham gia vào thị trường chứng khoán để duy trì sự phát triển, lành mạnh và hợp pháp của nó, đồng thời bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.
Người kinh doanh chứng khoán mua chứng khoán từ người bán và bán lại cho người mua khác với giá cao hơn để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá Tuy nhiên, lĩnh vực này tiềm ẩn nhiều rủi ro lớn; nếu giá chứng khoán tăng, họ sẽ có lãi, ngược lại, nếu giá giảm, họ sẽ chịu lỗ.
1.6.5 Người tổ chức thị trường
Là người tạo ra địa điểm và phương tiện để phục vụ cho việc mua bán chứng khoán, đó là Sở giao dịch chứng khoán
Nhà nưới là đối tượng tham gia thị trường chứng khoán với hai tư cách khác nhau:
Nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo thị trường hoạt động theo đúng quy định pháp luật, bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư Đồng thời, việc này cũng giúp thị trường duy trì tính công bằng, công khai và trật tự, ngăn chặn các tiêu cực có thể phát sinh.
Nhà nước tham gia thị trường chứng khoán như một doanh nghiệp thông thường bằng cách phát hành trái phiếu Qua đó, chính phủ và chính quyền địa phương vay nợ từ dân và các tổ chức kinh tế trong và ngoài nước trên thị trường sơ cấp, nhằm phục vụ cho các mục tiêu phát triển kinh tế.
Nhà nước có 13 mục đích quan trọng, trong đó tại thị trường thứ cấp, vai trò của Nhà nước là mua bán chứng khoán của các doanh nghiệp Điều này xảy ra khi Nhà nước muốn kiểm soát một tỷ lệ cổ phần nhất định trong các doanh nghiệp nhà nước mà họ quản lý, hoặc ngược lại, nhằm đảm bảo sự ổn định và phát triển của nền kinh tế.
Sự cần thiết phải thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam
Trong quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa, "vốn" là yếu tố quan trọng hàng đầu, và thị trường chứng khoán được xem là giải pháp tối ưu Thị trường chứng khoán không chỉ huy động và phân phối vốn dài hạn cho nền kinh tế thông qua các chứng khoán nợ và vốn, mà còn thực hiện hai chức năng kinh tế quan trọng: khuyến khích huy động vốn từ cả trong nước và nước ngoài, đồng thời phân bổ nguồn vốn hiệu quả qua việc định giá trên thị trường thứ cấp Hiện nay, nhu cầu giao dịch chứng khoán tại Việt Nam đang gia tăng, mặc dù trước đây việc mua bán đã diễn ra qua thị trường ngầm Hơn nữa, với việc chính phủ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, thị trường chứng khoán đóng vai trò thiết yếu để đảm bảo quá trình này diễn ra công khai và minh bạch, tránh thất thoát tài sản.
1.8 Những kinh nghiệm về xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán ở một số nước trên thế giới và bài học rút ra
Việc phát hành cổ phiếu rộng rãi ra công chúng trở nên phổ biến từ năm
Thị trường sơ cấp không chính thức tại Trung Quốc khởi đầu từ năm 1984, nhưng chỉ thực sự phát triển vào năm 1988 khi chính phủ cho phép giao dịch tín phiếu kho bạc nhà nước Sự hợp pháp hóa giao dịch cổ phiếu diễn ra với sự ra đời của Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải và Thâm Quyến vào năm 1990 và 1991, cùng với hàng loạt trung tâm giao dịch trước đó Thị trường vốn ở Trung Quốc đã có sự phát triển nhanh chóng trên nhiều khía cạnh.
Thị trường cổ phiếu Trung Quốc đang phát triển mạnh mẽ nhờ vào việc tái cấu trúc quan hệ sở hữu của các doanh nghiệp nhà nước, đặc biệt thông qua phương pháp cổ phần hóa Đến đầu năm 1996, trong tổng số 118.000 doanh nghiệp nhà nước, chỉ có 2.000 doanh nghiệp cần giữ lại 100% vốn nhà nước, trong khi phần còn lại cần được cơ cấu lại hoặc giải thể.
Trung Quốc là một ví dụ điển hình về sự đa dạng của các định chế trong việc quản lý và giám sát phát hành trái phiếu Ngân hàng Trung ương Trung Quốc có trách nhiệm kiểm tra và chấp thuận các trái phiếu do các định chế tài chính và quỹ đầu tư phát hành Uỷ ban Kế hoạch đảm nhận trách nhiệm đối với trái phiếu do các công ty đầu tư nhà nước phát hành, trong khi Bộ Tài chính phụ trách việc phát hành trái phiếu kho bạc nhà nước.
Việc phát hành trái phiếu gặp khó khăn ban đầu do yêu cầu công nhân mua trái phiếu mang tính hành chính và cưỡng ép Năm 1991, Bộ Tài chính lần đầu tiên áp dụng phương pháp tổ hợp bảo lãnh, với 2,5 tỷ nhân dân tệ được bảo lãnh trong tổng số 19,9 tỷ nhân dân tệ trái phiếu kho bạc phát hành Kết quả là 58 tổ chức tài chính và đại lý tư nhân đã nhận hoa hồng 0,15% trên tổng số trái phiếu bảo lãnh và bán hết trái phiếu cho các nhà đầu tư tự nguyện Qua đợt phát hành này, Bộ Tài chính nhận thấy rằng phương pháp tổ hợp bảo lãnh mang lại nhiều thuận lợi, như tạo điều kiện cho các nhà bảo lãnh chủ động chào giá và thu hoa hồng.
Phương pháp bảo lãnh phát hành tại Trung Quốc đã chứng minh sự hiệu quả trong việc tiêu thụ số lượng lớn trái phiếu kho bạc, nhờ vào lãi suất hấp dẫn hơn so với nhiều hình thức đầu tư khác.
Việc phát hành trái phiếu công ty tại Trung Quốc được quản lý nghiêm ngặt, yêu cầu các công ty trách nhiệm hữu hạn phải có ít nhất hai cổ đông là pháp nhân Nhà nước Trước khi phát hành trái phiếu, các công ty cần phải niêm yết trên sở giao dịch và đáp ứng đầy đủ các điều kiện về báo cáo tài chính cũng như công bố thông tin cập nhật.
1.8.2 Một số nước ở thị trường mới nổi
Malaysia đã thành lập hai tổ chức đầu tư tập thể, bao gồm Quỹ đầu tư và tập đoàn vốn quốc gia, nhằm mua cổ phần các doanh nghiệp nhà nước Hai tổ chức này được quản lý trong một quỹ ủy thác và đã đạt được kết quả khả quan, với mức lãi trung bình hàng năm đạt 15,8% từ 1981 đến 1990, vượt trội so với mức 7,8% của lãi tiền gửi tiết kiệm trong cùng kỳ.
Hàn Quốc đã triển khai chương trình bán cổ phiếu với tỷ lệ giảm giá cao nhằm phân bổ quyền sở hữu vốn rộng rãi, đặc biệt là cho các nhóm thu nhập thấp, từ đó giúp phân phối lại của cải trong xã hội Phương pháp này rất phù hợp với các quốc gia có thị trường vốn và tài sản phát triển Năm 1987, Hàn Quốc thực hiện chương trình sở hữu rộng rãi mang tên
Chương trình cổ phần của nhân dân (PSP) nhằm hai mục tiêu chính: phân phối lại sở hữu và của cải cho nhóm người có thu nhập thấp, đồng thời phân bổ quyền lực một cách công bằng hơn trong xã hội.
Từ năm 1988 đến 1992, 7 doanh nghiệp nhà nước hiệu quả đã phân phối cổ phần với 95% tài sản được ưu tiên cho người lao động và người có thu nhập thấp Cụ thể, 20% cổ phần dành cho nhân viên doanh nghiệp và 75% cho người có thu nhập thấp, trong khi chỉ 5% được chào bán ra công chúng Để khuyến khích tham gia vào chương trình cổ phần hóa (PSP), người lao động được hưởng giá cổ phần thấp hơn 30% hoặc có thể trả dần trong 5 năm không lãi suất Ngoài ra, người có thu nhập thấp cũng nhận được ưu đãi về giá và lãi suất thấp cho các khoản vay mua cổ phần.
Kết quả của chương trình này rất tích cực, với 34% tài sản của các doanh nghiệp được bán ra công chúng vào năm 1988, thu hút khoảng 3,2 triệu người tham gia Những người này được hưởng mức khấu trừ 60% so với giá thị trường, và sau vài tháng, những người có thu nhập thấp đã bán lại cổ phần của mình, thu về gần 100% lợi nhuận trên số tiền đã đầu tư.
1.8.3 Những bài học kinh nghiệm rút ra từ các nước trong việc xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán Ở Trung Quốc, sự hình thành và phát triển thị trường chứng khoán trải qua
Thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua ba giai đoạn chính: từ 1981-1985, giai đoạn tự phát với doanh nghiệp tự phát hành cổ phiếu và trái phiếu mà chưa có nhận thức đầy đủ về thị trường; từ 1986-1991, lãnh đạo nhận thức được tầm quan trọng của việc phát triển thị trường nhưng thiếu định hướng và phương pháp quản lý hiệu quả; từ 1992 đến nay, hệ thống quản lý thị trường chứng khoán đã được phát triển, từng bước hội nhập vào thị trường tài chính toàn cầu.
Trung Quốc sở hữu một thị trường chứng khoán phát triển nhanh chóng, nhưng cũng gặp không ít khó khăn trong quá trình phát triển Những thách thức này mang lại nhiều bài học quý giá cho Việt Nam trong việc xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán của mình.
Thị trường chứng khoán cần quản lý tập trung ở trung ương, không nên giao cho các địa phương quản lý dù ở lãnh vực nào
Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam sau 1 năm hoạt động
Sự kiện Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (TTGDCK TP HCM) ra đời vào ngày 20/07/2000 đánh dấu bước tiến quan trọng trong việc hoàn thiện thị trường tài chính Việt Nam Đây không chỉ mở ra kênh huy động vốn trung và dài hạn mới mà còn khẳng định quyết tâm của Đảng và Nhà nước trong việc xây dựng thể chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Mặc dù quy mô thị trường còn nhỏ và tác động đến nền kinh tế chưa lớn, nhưng sự ra đời của TTGDCK là bước thí điểm quan trọng giúp các cơ quan quản lý, tổ chức và nhà đầu tư làm quen với lĩnh vực đầu tư mới, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán tại Việt Nam.
Thực trạng hoạt động và những đánh giá về thị trường
Vào ngày 28/07/2000, thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giao dịch với hai cổ phiếu đầu tiên là của công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) và công ty cổ phần Cáp và Vật liệu Viễn thông (SACOM) Sau đó, trong phiên giao dịch thứ tư, hai cổ phiếu mới từ công ty cổ phần Giấy Hải Phòng (HAPACO) và công ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương (TRANSIMEX) đã được thêm vào Đến phiên giao dịch thứ 60, cổ phiếu của công ty cổ phần Chế biến hàng Xuất khẩu Long An (LAFOOCO) cũng được niêm yết Ngày 16/07/2001, cổ phiếu của công ty cổ phần Khách sạn Sài Gòn (SGH) gia nhập thị trường Tính đến ngày 28/07/2001, có tổng cộng 6 công ty niêm yết với 33,8 triệu cổ phiếu, đạt giá trị 338 tỉ đồng theo giá trị sổ sách.
Trong vòng một năm qua, Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM đã tổ chức 8 phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ, trong đó có 3 đợt thành công với tổng giá trị trúng thầu đạt 805 tỷ đồng, thời hạn 5 năm và lãi suất dao động từ 6,5% đến 7,3% mỗi năm Tuy nhiên, 5 đợt đấu thầu không thành công do lãi suất đặt thầu cao hơn mức lãi suất chỉ đạo của Bộ Tài chính Ngoài ra, Kho bạc Nhà nước đã phát hành 2 đợt trái phiếu chính phủ với tổng giá trị 700 tỷ đồng theo hình thức bảo lãnh phát hành Tính đến nay, tổng giá trị trái phiếu chính phủ được niêm yết trên thị trường chứng khoán đã vượt 1.500 tỷ đồng.
Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã phối hợp với Ngân hàng Nhà nước để hướng dẫn niêm yết và giao dịch các trái phiếu trung và dài hạn của ngân hàng thương mại trên thị trường chứng khoán Hiện tại, có 2 loại trái phiếu của Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM, với tổng giá trị niêm yết đạt 157,7 tỷ đồng, chiếm 14,75% tổng giá trị phát hành.
2.1.1.3 Hoạt động của các công ty niêm yết
Hoạt động của các công ty niêm yết trên TTGDCK TP HCM đã có những chuyển biến tích cực, nhờ vào áp lực cạnh tranh và yêu cầu công khai thông tin Các công ty này đã cải thiện quản lý và mở rộng sản xuất kinh doanh, với doanh thu năm 2000 tăng từ 25% đến 36% và lợi nhuận tăng từ 16% đến 20% so với năm 1999 Họ cũng bắt đầu làm quen với thị trường chứng khoán và thực hiện các quy định công bố thông tin về hoạt động sản xuất kinh doanh cũng như tình hình tài chính của mình.
2.1.2 Giao dịch, đăng ký, thanh toán bù trừ và lưu ký chứng khoán
Tính đến ngày 28/07/2001, TTGDCK TP HCM đã thực hiện 151 phiên giao dịch, với khối lượng 14,2 triệu cổ phiếu và hơn 500.000 trái phiếu, đạt tổng giá trị giao dịch 727 tỷ đồng, trong đó cổ phiếu chiếm 90% Thị trường cổ phiếu diễn ra sôi động, thu hút đông đảo nhà đầu tư Nếu giá trị giao dịch trong giai đoạn đầu chỉ đạt 1 tỷ đồng/phiên, thì sau này, giá trị giao dịch đã tăng lên từ 8 đến 15 tỷ đồng/phiên.
Hình 2.2 Tỷ lệ hàng hóa giao dịch trên
Tính đến ngày 28/07/2001, trên thị trường chứng khoán đã có 5 loại trái phiếu chính phủ và 2 loại trái phiếu công ty được niêm yết và giao dịch Tổng khối lượng trái phiếu giao dịch trong năm đạt 593.000 trái phiếu, trong đó giao dịch thỏa thuận chiếm 87,5% Tổng giá trị giao dịch trên thị trường đạt 68,7 tỷ đồng.
2.1.2.2 Giá cả và giá trị thị trường
Thị trường chứng khoán đang trải qua một giai đoạn tăng giá mạnh mẽ do sự mất cân đối lớn giữa cung và cầu Giá cổ phiếu đã tăng từ 4 đến 7 lần so với mức giá trong phiên giao dịch đầu tiên, với cổ phiếu TRANSIMEX ghi nhận mức tăng cao nhất là 7 lần, trong khi cổ phiếu SACOM tăng thấp nhất là 4 lần Chỉ số VN-Index đã đạt đỉnh 571 điểm, nhưng đến ngày 28/07/2001, chỉ số này giảm xuống còn 445,37 điểm Tổng giá trị thị trường của 6 loại cổ phiếu đạt 2.301 tỷ đồng theo giá đóng cửa ngày 27/07/2001.
Giá của các trái phiếu ít có sự biến động
Hệ thống giao dịch được cung cấp bởi nước ngoài, kết hợp với hệ thống lưu ký, đăng ký và thanh toán bù trừ do các công ty công nghệ thông tin trong nước phát triển Đây là một hệ thống bán tự động hoạt động trên mạng cục bộ, có khả năng xử lý lên đến 300.000 lệnh.
1 phiên Hệ thống này đáp ứng được hoạt động giao dịch của thị trường với quy mô nhỏ
Hệ thống giao dịch hiện tại gặp nhiều hạn chế trong việc mở rộng tính năng giao dịch và giám sát thị trường, do đó cần được nâng cấp trong thời gian tới để cải thiện hiệu suất và đáp ứng nhu cầu ngày càng cao.
2.1.2.4 Lưu ký, thanh toán bù trừ
TTGDCK TP HCM thực hiện đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ cho 9 loại chứng khoán, với tỷ lệ cổ phiếu được lưu ký chiếm 43,8% tổng số cổ phiếu lưu hành của các công ty niêm yết Tuy nhiên, một số chứng khoán chưa được lưu ký vẫn chưa được kiểm soát, gây khó khăn trong việc mua bán và chuyển nhượng, ảnh hưởng đến việc xác định và quản lý cổ đông lớn.
Việc thanh toán bù trừ các giao dịch chứng khoán giữa TTGDCK TP
HCM và công ty chứng khoán qua Ngân hàng chỉ định thanh toán thực hiện thông suốt theo chế độ quy định
Việc công bố thông tin công khai của các công ty niêm yết và công ty chứng khoán đã có những tiến bộ nhất định, tuy nhiên vẫn còn một số trường hợp vi phạm quy định về công bố thông tin Nhiều công ty niêm yết vẫn chưa nộp báo cáo đúng hạn, gây ảnh hưởng đến tính minh bạch của thị trường.
Trong thời gian gần đây, UBCKNN và TTGDCK TP HCM đã tiến hành kiểm tra và cải thiện quy trình công bố thông tin của các bên tham gia thị trường Đồng thời, hai cơ quan này cũng đã hợp tác với các phương tiện truyền thông để tuyên truyền về thị trường chứng khoán, nhằm nâng cao kiến thức cho nhà đầu tư về lĩnh vực này.
2.1.3 Điều hành của TTGDCK TP HCM
TTGDCK TP HCM thực hiện các hoạt động điều hành giao dịch, lưu ký, đăng ký và thanh toán bù trừ, đồng thời giám sát công bố thông tin Trong 151 phiên giao dịch, hệ thống đã hoạt động trơn tru mà không gặp sự cố Ngoài ra, TTGDCK TP HCM cũng đảm bảo việc đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ cho cổ đông, đồng thời theo dõi tình hình mua bán và tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của các thành viên hội đồng quản trị và cổ đông lớn.
Trung tâm đã thường xuyên nhắc nhở các tổ chức niêm yết về việc nộp đầy đủ báo cáo định kỳ và không định kỳ, đồng thời yêu cầu lập quy trình công bố thông tin nội bộ để nâng cao hiệu quả công bố thông tin và khắc phục các thiếu sót TTGDCK TP HCM cũng đã giám sát tình hình thay đổi nhân sự và hoạt động của nhân viên kinh doanh, cũng như việc mở chi nhánh và đại lý nhận lệnh Tuy nhiên, trong công tác điều hành, một số khía cạnh vẫn còn lúng túng, đặc biệt là trong giám sát thị trường và hoạt động công bố thông tin.
2.1.4 Công ty chứng khoán và các định chế trung gian tài chính
Đánh giá thực trạng của thị trường chứng khoán Việt Nam sau 1 năm hoạt động 22 1 Những kết quả đạt được của thị trường chứng khoán Việt Nam
2.2.1 Những kết quả đạt được của thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam lần đầu tiên ra đời và hoạt động, mặc dù quy mô còn nhỏ và ảnh hưởng đến nền kinh tế còn hạn chế, nhưng đã đánh dấu bước tiến quan trọng trong phát triển thị trường tài chính Điều này thể hiện quyết tâm xây dựng thể chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa tại Việt Nam.
Từ khi bắt đầu hoạt động cho đến thời điểm 28/07/2001, thị trường hoạt
Tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP HCM, hoạt động giao dịch diễn ra suôn sẻ và công tác quản lý được đảm bảo an toàn Các công ty chứng khoán đã phục vụ khách hàng hiệu quả, trong khi hoạt động công bố thông tin của các công ty niêm yết cũng đã bắt đầu đi vào nề nếp.
TTGDCK TP HCM ra đời đánh dấu một bước thí điểm quan trọng, giúp nâng cao trình độ quản lý và điều hành của UBCKNN cũng như các tổ chức tham gia thị trường Thông qua hoạt động thực tế, các bên liên quan có thể rút ra kinh nghiệm quý báu để cải thiện hoạt động của thị trường.
Hoạt động của Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM đã thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ công chúng đầu tư, đồng thời nâng cao hiểu biết và sự làm quen với các hình thức đầu tư mới trong cộng đồng.
Thông qua việc niêm yết trên thị trường, các công ty có thể tận dụng những lợi thế mà thị trường cung cấp, từ đó nâng cao vị thế và uy tín của mình.
Hoạt động của thị trường chứng khoán đã góp phần đẩy nhanh tiến độ cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước
2.2.2 Những hạn chế, tồn tại của thị trường chứng khoán Việt Nam và các nguyên nhân của nó
2.2.2.1 Khối lượng hàng hoá niêm yết và giao dịch trên thị trường chưa nhiều, phạm vi hoạt động của thị trường còn hẹp
Số lượng cổ phiếu niêm yết hiện tại còn quá ít, chỉ có 6 loại cổ phiếu được đăng ký lại để niêm yết, trong khi nhu cầu đầu tư của công chúng rất lớn, dẫn đến sự mất cân đối giữa cung và cầu Mặc dù Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã phối hợp với các bộ ngành và làm việc trực tiếp với một số doanh nghiệp để hướng dẫn tham gia niêm yết, nhưng kết quả đạt được vẫn hạn chế Trong số 660 doanh nghiệp nhà nước đã cổ phần hóa, có gần 80 công ty đủ điều kiện niêm yết, nhưng các công ty này vẫn chưa đăng ký niêm yết.
2.2.2.2 Trái phiếu chính phủ tuy đã được đưa vào niêm yết nhưng số lượng giao dòch raát thaáp
2.2.2.3 Những hạn chế tồn tại khác
Hệ thống giao dịch hiện tại vẫn còn bán tự động và chưa đảm bảo giám sát tự động Để đáp ứng sự phát triển của thị trường cũng như các yêu cầu về quản lý và giám sát, cần đầu tư hoàn chỉnh cho hệ thống giao dịch.
Nhiều nhà đầu tư chưa có đủ kiến thức về thị trường chứng khoán và chưa phân tích kỹ lưỡng các yếu tố liên quan khi tham gia đầu tư, dẫn đến việc họ thường có xu hướng mua vào và giữ cổ phiếu lâu dài Hành động này đôi khi gây ra tình trạng thị trường trở nên quá nóng.
Hoạt động công bố thông tin và giám sát thị trường đã đạt được một số thành tựu, nhưng vẫn chưa đáp ứng đầy đủ nhu cầu của thị trường hiện nay.
Công tác tuyên truyền phổ cập kiến thức cho công chúng về thị trường chứng khoán rất quan trọng, giúp nhà đầu tư hiểu rõ nguyên tắc và cơ chế hoạt động, cũng như nhận thức được lợi ích và rủi ro khi đầu tư Thời gian qua, UBCKNN đã phối hợp với các phương tiện thông tin đại chúng để tổ chức các lớp học miễn phí nhằm nâng cao kiến thức, nhưng vẫn chưa đáp ứng đủ nhu cầu của đông đảo công chúng.
Các công ty cổ phần có đủ điều kiện niêm yết nhưng chưa chịu niêm yết chủ yếu vì các nguyên nhân sau:
- Công tác tuyên truyền, giáo dục về lợi ích của việc phát hành chứng khoán ra công chúng trong các doanh nghiệp chưa được đẩy mạnh Theo dự án
Theo cuộc điều tra của UBCKNN về điều kiện tổ chức và vận hành thị trường chứng khoán tại Việt Nam, trong số 400 doanh nghiệp nhà nước được khảo sát, khoảng 70% cho biết họ có ý định huy động vốn qua phát hành chứng khoán Tuy nhiên, đáng lưu ý là hơn 88% trong số này có cán bộ chưa được đào tạo về chứng khoán và thị trường chứng khoán, chỉ có 12% doanh nghiệp sở hữu cán bộ đã qua đào tạo.
Hiện tại, chưa có nhiều dự án lớn để thúc đẩy nhu cầu huy động vốn của các doanh nghiệp, với 55% doanh nghiệp dự định tham gia thị trường chứng khoán trong năm năm tới do cảm thấy thị trường này vẫn còn mới mẻ Họ chưa chuẩn bị tốt và thiếu kế hoạch cụ thể cho việc tham gia Đặc biệt, 47% doanh nghiệp không muốn phát hành chứng khoán ra công chúng, chủ yếu chỉ phát hành trong nội bộ và cho một số nhà đầu tư cá nhân Điều này cho thấy phần lớn doanh nghiệp chưa nhận thấy lợi ích từ việc huy động vốn rộng rãi và không có nhu cầu lớn cho các dự án đầu tư Hơn nữa, tâm lý của các doanh nghiệp cũng không muốn thay đổi tỷ lệ sở hữu, cấu trúc cổ đông và quản lý doanh nghiệp.
- Không muốn bị các đối thủ cạnh tranh kiểm soát, thôn tính công ty bằng cách mua cổ phần của công ty trên thị trường chứng khoán
Nhiều doanh nghiệp ngại thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin về hoạt động sản xuất kinh doanh vì lo lắng rằng đối thủ cạnh tranh sẽ nắm bắt được thông tin này, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh và làm giảm lợi thế của công ty mình.
Áp lực từ các cổ đông về việc niêm yết công ty chưa đủ mạnh, vì họ vẫn chưa nhận thức đầy đủ về những lợi ích mà niêm yết mang lại.
Hầu hết doanh nghiệp tại Việt Nam là nhỏ và vừa, với khoảng 90% doanh nghiệp, bao gồm cả doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, thuộc loại hình này Do đó, nhiều doanh nghiệp chưa đáp ứng đủ điều kiện để phát hành chứng khoán ra công chúng và niêm yết, bao gồm các yêu cầu về quy mô vốn và tính công khai trong sở hữu chứng khoán.
Số lượng trái phiếu chính phủ được giao dịch rất thấp chủ yếu do các nguuyeõn nhaõn sau ủaõy:
