Với một thị trường chứng khoán cịn non trẻ như ở nước ta, việc Chính phủ cần phải có những chính sách hấp dẫn để khuyến khích tăng cung và cầu cổ phiếu là hết sức cần thiết. Phần này tác giả xin được nêu lên một số vấn đề mà chúng ta cần quan tâm, và được coi là những giải pháp lớn để phát triển thị trường cổ phiếu.
3.3.1. Các biện pháp cưỡng chế để phát hành ra cơng chúng
Nếu các chính sách gián tiếp với các biện pháp khuyến khích tự nguyện phát hành ra cơng chúng khơng đạt hiệu quả, Chính phủ cần phải tiến hành các chính sách trực tiếp với các biện pháp hành chính mang tính cưỡng chế cao. Biện pháp này thường được áp dụng ở các thị trường mới nổi châu Á và Châu Mỹ La tinh, nó bao gồm một số biện pháp sau:
Đó là việc chỉ định các công ty đã đạt được các tiêu chuẩn phát hành ra công chúng như tổng giá trị phát hành, số người tham gia mua cổ phiếu, quy mô vốn của một số doanh nghiệp, thu nhập trên vốn cổ phần…
Các công ty đủ điều kiện phát hành ra công chúng nhưng không thực hiện sẽ chịu những chính sách bất lợi của Chính phủ như thuế và tài chính, trong khi các cơng ty phát hành ra cơng chúng sẽ được ưu đãi các chính sách đó.
3.3.2. Cho phép một số cơng ty phát hành được niêm yết trước khi chào bán ra công chúng chào bán ra công chúng
Việc phân tán rộng rãi quyền sở hữu cổ phiếu là một trong những yêu cầu cơ bản của việc niêm yết. Những người xin niêm yết thường phân tán được quyền sở hữu thông qua chào bán ra công chúng. Tuy nhiên, trong giai đoạn đầu của thị trường chứng khoán, các doanh nghiệp nhà nước được tiến hành cổ phần hóa khơng thể dễ dàng chào bán ra cơng chúng vì cơng việc này địi hỏi q trình thực hiện khá dài và phức tạp.
Niêm yết trước khi chào bán ra công chúng chủ yếu được sử dụng để tăng số lượng các công ty niêm yết, tạo cung cổ phiếu cho thị trường. Các công ty thực hiện phương pháp này thường phải là các cơng ty lớn có quy mơ vốn và tình hình tài chính đáp ứng được các u cầu niêm yết, chỉ có điều là chưa đáp ứng được điều kiện phân tán quyền sở hữu cổ phiếu. Sau khi được Trung tâm giao dịch chứng khốn (hoặc SGDCK) chấp thuận, các cơng ty này phải phân phối cổ phiếu của mình ra cơng chúng trong một thời hạn nhất định, bằng cách bán các cổ phiếu thơng qua hình thức đấu thầu một chiều trên sở giao dịch. Một khi đã thực hiện đấu thầu một chiều các công ty này được coi là đã đáp ứng được tiêu chí phân tán quyền sở hữu cổ phiếu.
Thành phần tham dự đếu thầu là các cơng ty chứng khốn và các định chế tài chính khác, các tổ chức trung gian này tham gia thầu và tái phân bổ cổ phiếu ra công chúng. Để có thể đấu thầu thành cơng, các cơng ty này phải có đầy đủ hệ thống thiết bị cho thị trường bán lẻ, có đủ vốn để thực hiện các cam kết khi dự thầu.
Có thể cho rằng phương pháp niêm yết trước khi chào bán ra công chúng sẽ trợ giúp cho q trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước. Mặc dù có nhiều doanh nghiệp nhà nước có tình hình tài chính và hoạt động có hiệu quả để được niêm yết trên Trung tâm (hoặc Sở giao dịch) nhưng các doanh nghiệp này vẫn khơng được chấp thuận vì số lượng cổ phiếu bán ra cơng chúng chưa đúng quy định, không đáp ứng được tỷ lệ phân tán quyền sở hữu. Để giải quyết vấn đề này các doanh nghiệp có thể được miễn trừ tiêu chí phân tán quyền sở hữu trong các tiêu chuẩn niêm yết, miễn là doanh nghiệp phải thực hiện phân tán quyền sở hữu thông qua phương thức đấu thầu trên Trung tâm giao dịch trong thời hạn cụ thể sau niêm yết.
Phương pháp này được một số nước áp dụng rất thành công, nhất là ở giai đoạn chuyển từ thị trường mạnh về trái phiếu sang thị trường mạnh về cổ phiếu thơng qua cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước loại lớn.
3.3.3. Các công ty liên doanh với việc phát hành cổ phiếu
Ở tất cả các thị trường mới nổi hoặc tất cả các nước có nền kinh tế đang chuyển đổi, trong trường hợp không đủ số lượng cổ phiếu do công ty trong nước phát hành ra cơng chúng, thì chính phủ cho phép các cơng ty liên doanh với nước ngồi có lợi nhuận tương đối ổn định có thể bán cổ phiếu ra cơng chúng có hạn chế. Việc này có thể kích thích thị trường chứng khốn bằng cách cung cấp các cổ phiếu thượng hạng, đặc biệt là trong thời kỳ đầu của thị trường chứng khốn.
Việc cho phép các cơng ty liên doanh với nước ngoài phát hành cổ phiếu ra công chúng phải tuân thủ những quy định nghiêm ngặt nhằm tránh thâu tóm hay rút vốn của các bên liên doanh.
3.3.4. Thành lập các công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ mạnh
Các công ty này được thành lập với các khung pháp lý đầy đủ, chặt chẽ, có vốn điều lệ lớn và được Chính phủ, các cơ quan quản lý chức năng quan tâm ngay từ lúc ban đầu sẽ là yếu tố quan trọng để tạo lịng tin cho cơng chúng đối với các định chế trung gian và thị trường chứng khốn nói chung.
3.3.5. Tạo lịng tin cho cơng chúng vào thị trường chứng khốn
Thị trường chứng khoán chỉ phát triển ở những nơi mà ngưới ra sẵn sàng chấp nhận rủi ro để hy vọng kiếm lời thơng qua việc kinh doanh chứng khốn, đó là điều hiển nhiên, dù rằng có thể nói phần lớn hoạt động trên thị trường đã có những cơng cụ nhằm hạn chế rủi ro, tăng lịng tin cho cơng chúng.
35
Vai trò quan trọng nhất của các cơ quan quản lý chứng khốn là góp phần tạo ra một mơi trường kinh doanh mà ở đó nếu dám chấp nhận rủi ro hợp lý có thể dẫn đến thành cơng. Việc bảo vệ người đầu tư khơng có nghĩa là người đầu tư phải được bảo vệ khơng phải chịu những phán đốn sai lầm của chính họ mà đúng hơn là họ cần được bảo vệ khỏi những rủi ro phát sinh từ hoạt động không đúng đắn, và họ có khả năng gánh chịu những rủi ro trên cơ sở đã được thông báo đầy đủ.
Để tăng cường bảo vệ người đầu tư và để duy trì một thị trường chứng khốn hoạt động có hiệu quả, công bằng bằng sự hợp tác giúp đỡ và trao đổi thông tin, các bên tham gia vào thị trường chứng khoán cần phải thực hiện các nguyên tắc cơ bản sau:
- Các công ty được niêm yết phải thơng báo một cách đầy đủ, chính xác và kịp thời cho các cổ đông và công chúng tất cả những thơng tin có ảnh hưởng thực sự đến thị trường và giá cả chứng khoán niêm yết.
- Quá trình hình thành giá cả phải đáng tin cậy.
- Thị trường không bị lừa dối, lũng đoạn hay lạm dụng.
- Những nhà đầu tư tiềm năng phải nhận được những thông tin đúng lúc, chính xác và đầy đủ để họ có thể đánh giá về người phát hành và những công cụ đầu tư họ đã phát hành trên cơ sở những nguồn thông tin đã được thông báo phù hợp.
- Tất cả các chủ sở hữu chứng khốn phải được đối xử một cách cơng bằng.
- Giám đốc của cơng ty được niêm yết phại hoạt động vì lợi ích của các cổ đơng.
- Phải ngăn chặc và xử lý nghiêm việc gian trá với nhà đầu tư, sự chèn ép các cổ đông thiểu số, giao dịch nội gián.
- Tất cả các nhà kinh doanh chứng khoán và những nhà tư vấn đầu tư phải có nguồn tài chính và phẩm chất thích hợp, điều hành hoạt động kinh doanh của mình một cách ngay thẳng, trung thực và có hiệu quả.
3.3.6. Mở rộng đối tượng đầu tư
Để cơng chúng hóa, tạo ra nhiều cầu cho thị trường chứng khốn thì việc nghiên cứu mở rộng đối tượng các nhà đầu tư vào chứng khoán, phù hợp với đặc điểm kinh tế, chính trị và tập qn của từng nước có vai trị rất quan trọng.
3.3.6.1. Gia tăng sở hữu cổ phiếu cho người lao động
Là khuyến khích người lao động mua cổ phiếu của cơng ty mà họ đang làm việc nhằm mục đích phân chia lợi nhuận của công ty cho người lao động.
Việc kích cầu chứng khốn ở khu vực này có những lợi ích sau:
- Đối với người lao động: Họ có thể tiết kiệm được nhiều hơn bằng cách mua cổ phiếu của công ty mà họ đang làm việc, do công nhân thường được công
ty trợ cấp một phần tiền để mua, vì vậy người lao động tại cơng ty có thể mua được nhiều chứng khốn với ít tiền. Ngồi ra, họ cịn có thể được hưởng cổ tức và tăng vốn nếu công ty làm ăn tốt.
Bên cạnh đó, cơng ty thường có các chính sách hỗ trợ thêm như cho phép trả tiền mua chứng khoán thành nhiều đợt hoặc cho vay để mua chứng khốn.
- Đối với cơng ty: Người lao động tham gia vào việc quản lý, điều hành và phân chia lợi nhuận bằng cách trở thành chủ sở hữu một phần cơng ty, nó có tác dụng là năng cao chất lượng sản phẩm và ổn định quản lý.
Với phương thức này cơng ty có được các cổ đơng ổn định và lâu dài, những người không bị ảnh hưởng bởi những bất thường của cơng ty và từ đó cơng ty có thể ổn định quản lý và giảm rủi ro vì khơng phải thâu tóm.
3.3.6.2. Phương thức tiết kiệm chứng khốn
Các cá nhân đầu tư muốn mua chứng khoán phải mở một tài khoản tiết kiệm chứng khốn tại một tổ chức tài chính được phép tham gia vào hoạt động tiết kiệm chứng khốn (thường là các cơng ty chứng khốn) và sau đó gửi tiền vào, tổ chức tài chính dùng tiền này để đầu tư vào chứng khốn. Mục đích của chương trình tiết kiệm chứng khốn này là:
Tạo điều kiện cho những người có thu nhập thấp có mức sống khá hơn. Huy dộng tổng lực vốn từ xã hội để đầu tư cho các cơng trình kinh tế đã định.
Tăng số lượng nhà đầu tư chứng khốn.
3.3.6.3. Cơng chúng hóa cổ phiếu
Là một chủ trương của Chính phủ nhằm bán các cổ phiếu của doanh nghiệp nhà nước đã cổ phần hóa cho cơng chúng để làm lỗng quyền sở hữu.
Cổ phiếu được bán với giá giảm cho những người có thu nhập thấp nhằm phân phối lại của cải và mở rộng đối tượng đầu tư.
3.3.7. Ban hành một chính sách tín dụng cho cơng nhân mua cổ phiếu
Với mục tiêu là từng bước tạo cầu cổ phiếu cho thị trường, UBCKNN nên chủ động bàn với Ngân hàng Nhà nước ban hành một chính sách tín dụng cho cơng nhân mua cổ phiếu.
Chính sách này quy định công nhân ở các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa được vay vốn ở một mức hợp lý để mua cổ phiếu, người vay có thể thế chấp tiền lương trong một năm làm việc hoặc tài sản thế chấp khác (nếu có). Lãi suất vay vốn thuộc diện ưu đãi, có thể bằng 70% đến 80% so với lãi suất cùng loại cho vay. Ngân hàng Nhà nước có thể phân cơng một ngân hàng thương mại quốc doanh thực hiện dịch vụ tín dụng ưu đãi này, mức chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất ưu đãi được ngân sách cấp bù bằng nguồn thu từ nguồn bán cổ phiếu của các doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa.
37
Chính sách tín dụng ưu đãi này cần duy trì một thời gian dài (khoảng 5 đến 7 năm), khi thị trường chứng khốn phát triển thì có thể chấm dứt thực hiện.