Những vấn đề chung về hoạt động đầu tư của NHTM
Khái niệm hiệu quả hoạt động đầu tư của NHTM
Đầu tư là việc sử dụng một khoản tiền tích lũy để sinh lợi, với mục tiêu thu lại số tiền lớn hơn số vốn ban đầu Đặc trưng cơ bản của đầu tư là khả năng tạo ra lợi nhuận, không chỉ bằng việc gia tăng giá trị tài chính mà còn đạt được các giá trị xã hội khác.
Hiệu quả của một hoạt động được xác định bằng mối quan hệ giữa lợi ích thu được và chi phí cần thiết để thực hiện hoạt động đó, đồng thời xem xét các yếu tố tác động cả khách quan lẫn chủ quan.
Hiệu quả kinh tế là chỉ số phản ánh mức độ sử dụng các nguồn lực như nhân lực, tài lực và vật lực để đạt được mục tiêu cụ thể Nó không chỉ thể hiện chất lượng hoạt động kinh tế mà còn được xác định qua kết quả đạt được so với chi phí bỏ ra.
Hoạt động đầu tư của ngân hàng thương mại vào doanh nghiệp bao gồm việc sử dụng vốn điều lệ và quỹ dự trữ để góp vốn hoặc mua cổ phần của các doanh nghiệp và tổ chức tín dụng khác trong nước, theo quy định của pháp luật.
Hiệu quả hoạt động đầu tư của NHTM: Hiệu quả hoạt động đầu tư của các
NHTM là khái niệm liên quan đến hiệu quả kinh tế, thể hiện chất lượng hoạt động đầu tư của các ngân hàng thương mại Nó được định nghĩa là khả năng đạt được mục tiêu lợi nhuận của NHTM thông qua việc thiết lập và tổ chức điều hành các chiến lược, chính sách và chương trình trong hoạt động đầu tư.
Vị trí vai trò của hoạt động đầu tư
Khoản mục đầu tư đóng vai trò quan trọng trong ngân hàng thương mại, chỉ sau khoản cho vay, mang lại nguồn thu nhập lớn Mục tiêu chính của các hoạt động đầu tư vào chứng khoán là tạo ra thu nhập, đồng thời giúp phân tán rủi ro trong hoạt động ngân hàng Đặc biệt, đầu tư vào Trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc có mức độ rủi ro thấp và tính thanh khoản cao, đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh.
Ngân hàng thương mại (NHTM) thường ưu tiên một tỷ trọng lớn trong tổng nguồn vốn dành cho hoạt động đầu tư vào trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc Điều này không chỉ giúp họ đảm bảo an toàn cho nguồn vốn mà còn tạo ra nguồn thu nhập ổn định trong mọi thời điểm.
Nhìn vào bảng cân đối kế toán của NH sau đây để hiểu rõ hơn tầm quan trọng của hoạt động đầu tư (chi tiết xem bảng 1.1)
Các loại tài sản của ngân hàng thương mại (NHTM) được trình bày trên bảng cân đối kế toán theo thứ tự thanh khoản, với tài sản có tính thanh khoản cao được báo cáo trước.
Nhóm tài sản lưu động của NH được xếp trước bao gồm :
• Tiền mặt, vàng bạc, đá quý
• Tiền gửi tại NHNN Việt Nam
• Tiền, vàng gửi tại NH và cho vay các tổ chức tín dụng khác
• Chứng khoán đầu tư, góp vốn đầu tư dài hạn
Nhóm tài sản cố định có tính thanh khoản kém hơn được xếp sau bao gồm:
• Tài sản cố định hữu hình
• Tài sản cố định vô hình
Bảng cân đối kế toán cho thấy rằng các khoản chứng khoán đầu tư của ngân hàng có tính thanh khoản cao, cho phép ngân hàng dễ dàng bán chúng để đáp ứng nhu cầu vốn kịp thời cho hoạt động kinh doanh Điều này mang lại lợi thế so với hoạt động cho vay, vốn chiếm tỷ trọng lớn và đóng vai trò quan trọng nhưng tiềm ẩn nhiều rủi ro, đặc biệt là rủi ro vỡ nợ từ phía người đi vay, cao hơn so với các khoản đầu tư khác của ngân hàng.
Bảng 1.1: Bảng cân đối kế toán hợp nhất tại ngày 31 tháng 12 năm 2007
Tiền mặt, vàng bạc, đá quý 4,926,850 2,284,848
Tiền gửi tại NHNN VN 5,144,737 1,562,926
Tiền, vàng gủi tại NH và cho vay các TCTD khác 29,164,968 16,401,829
Trừ: dự phòng giảm giá chứng khoán kinh doanh (2,713) (1,574)
Các công cụ tài chính phái sinh và các tài sản tài chính khác 9,973 1,057
Trừ: Dự phòng rủi ro cho vay khách hàng (134,537) (56,207)
Chứng khoán đầu tư sẵn sàng để bán 1,658,481 11,061 Chứng khoán đầu tư giữ đến ngày đáo hạn 7,474,348 4,217,560
Góp vốn, đầu tư dài hạn Đầu tư vào công ty liên kết, liên doanh 195,358 130,964 Đầu tư dài hạn khác 567,111 312,494
Tài sản cố định hữu hình 514,109 574,440
Tài sản cố định vô hình 40,638 17,133
NỢ PHẢI TRẢ VÀ VỐN CHỦ SỞ HỮU
Các khoản nợ Chính phủ và NHNN 654,630 941,286
Tiền gửi và vay các TCTD khác 6,994,030 3,249,941
Tiền gửi của khách hàng 55,283,104 29,394,703
Các công cụ tài chính phái sinh và các khoản nợ tài chính khác đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý rủi ro Vốn tài trợ, ủy thác đầu tư và cho vay từ tổ chức tín dụng chịu rủi ro đạt 322,512 và 288,532 Đồng thời, trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi có giá trị lần lượt là 11,688,796 và 5,861,379.
Vốn và các quỹ của chủ sở hữu NH mẹ
Lợi nhuận chưa phân phối 1,435,752 366,213
Lợii ích của cổ đông thiểu số - 42,528
TỔNG NỢ PHẢI TRẢ VÀ VỐN CHỦ SỞ HỮU 85,391,681 44,650,194
CÁC CAM KẾT VÀ NỢ TIỀM TÀNG 3,899,019 1,366,019
Nguồn: Báo cáo thường niên 2007 của NH Á Châu
Hoạt động đầu tư đóng vai trò quan trọng trong việc gia tăng thu nhập và đa dạng hóa nguồn thu cho ngân hàng Bảng báo cáo kết quả kinh doanh dưới đây sẽ minh chứng rõ ràng hơn về sự quan trọng ngày càng tăng của hoạt động này bên cạnh các hoạt động khác của ngân hàng hiện nay (xem chi tiết trên bảng 1.2).
Hiệu quả của hoạt động đầu tư đã được minh chứng qua những kết quả đạt được trên bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh hợp nhất
Hoạt động đầu tư đã trở thành một yếu tố quan trọng trong việc tạo ra lợi nhuận cho ngân hàng, khi chiếm 19% tổng lợi nhuận trước thuế năm 2006 và tăng lên 60% năm 2007 Sự thành công trong đầu tư không chỉ nâng cao giá trị lợi nhuận mà còn khẳng định vai trò ngày càng lớn của nó bên cạnh các nghiệp vụ khác của ngân hàng thương mại.
Bảng 1.2: Bảng Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh hợp nhất của năm tài chính kết thúc ngày 31/12/2007 của NHTMCP Á Châu
Thu nhập lãi và các khoản thu nhập tương tự 4,538,134 2,490,616 Chi phí lãi và các chi phí tương tự (3,227,028) (1,670,044)
Thu nhập từ hoạt động dịch vụ 342,592 172,980
Chi phí hoạt động dịch vụ (71,377) (24,645)
Lãi thuần từ hoạt động dịch vụ 271,215 148,335
Lãi thuần từ hoạt động kinh doanh ngoại hối và vàng 155,140 70,320
Lãi thuần từ mua bán chứng khoán kinh doanh 344,990 31,520
Lãi thuần từ mua bán chứng khoán đầu tư 896,792 65,757
Thu nhập từ hoạt động khác 90,817 118,964
Chi phí hoạt động khác (85,891) (103,367)
(Lỗ)/Lãi thuần từ hoạt động khác 4,926 15,597
Thu nhập cổ tức từ góp vốn, mua cổ phần 36,653 38,139
Chi phí quản lý chung (804,650) (462,424)
Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh trước chi phí
Dự phòng rủi ro tín dụng 2,216,172 727,816
Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng (89,357) (40,597)
Tổng lợi nhuận trước thuế 2,126,815 687,219
Nguồn: Báo cáo thường niên 2007 của NH Á Châu
Trong lĩnh vực tài chính, lợi nhuận luôn đi đôi với rủi ro, với mối quan hệ đồng biến giữa chúng: rủi ro cao thường dẫn đến lợi nhuận cao Do đó, các ngân hàng đã tập trung đầu tư vào các chứng khoán có rủi ro thấp, như trái phiếu Chính phủ và tín phiếu kho bạc, nhằm giảm thiểu rủi ro Tuy nhiên, lợi nhuận từ các loại chứng khoán này thường thấp hơn so với đầu tư vào cổ phiếu của doanh nghiệp, vốn có độ rủi ro cao nhất nhưng lại tiềm ẩn khả năng mang lại thu nhập cao nhất cho ngân hàng.
Các hình thức đầu tư vào DN của NHTM
Ngân hàng thương mại (NHTM) sử dụng vốn điều lệ và quỹ dự trữ để đầu tư vào doanh nghiệp, quỹ đầu tư, dự án, và các tổ chức tín dụng khác Họ cũng có thể mua trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty, và góp vốn vào các công ty liên doanh, liên kết Quyết định về việc góp vốn và mua cổ phần cần được Ban điều hành thẩm định kỹ lưỡng và phải được Hội đồng Quản trị phê duyệt.
Mức góp vốn và mua cổ phần của tổ chức tín dụng trong một doanh nghiệp, quỹ đầu tư, dự án đầu tư hoặc tổ chức tín dụng khác không được vượt quá 11% vốn điều lệ của các đơn vị này.
Tổng mức đầu tư của tổ chức tín dụng vào các doanh nghiệp, quỹ đầu tư, dự án đầu tư và tổ chức tín dụng khác không được vượt quá 40% vốn điều lệ và quỹ dự trữ của tổ chức tín dụng đó.
Các tổ chức tín dụng muốn góp vốn hoặc mua cổ phần vượt quá tỷ lệ quy định cần phải có sự chấp thuận bằng văn bản từ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Điều kiện để được chấp thuận là khoản góp vốn hoặc mua cổ phần phải hợp lý, và tổ chức tín dụng đó phải tuân thủ các tỷ lệ an toàn khác trong hoạt động ngân hàng, đồng thời có tỷ lệ nợ xấu không vượt quá 3%.
Ngày càng nhiều ngân hàng thương mại tham gia đầu tư và mua cổ phần doanh nghiệp, tạo ra lợi thế cho cả hai bên Sự hợp tác này giúp doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn và phát triển mạnh mẽ nhờ vào những ưu điểm mà ngân hàng mang lại, như chi phí giám sát thấp, khả năng thu thập thông tin thị trường và dự báo nhu cầu khách hàng Ngân hàng cũng có khả năng nắm bắt cơ hội đầu tư tốt hơn do lưu trữ thông tin từ nhiều nguồn và cung cấp dịch vụ nhanh chóng, tiết kiệm thời gian và chi phí Thêm vào đó, sự hỗ trợ từ ngân hàng còn giúp nâng cao năng lực quản trị công ty.
Các doanh nghiệp được ngân hàng đầu tư có lợi thế nhờ hoạt động đa dạng trong nhiều lĩnh vực, bao gồm các ngành nghề đang phát triển mạnh, vị trí địa lý thuận lợi và tiềm lực tài chính, công nghệ vững mạnh Các công ty liên doanh giữa doanh nghiệp và ngân hàng ngày càng thể hiện hiệu quả hoạt động và năng lực quản trị vượt trội, điều này phản ánh thực tế sinh động trong nền kinh tế Việt Nam hiện nay.
Về hình thức đầu tư của các NHTM vào doanh nghiệp hiện nay phổ biến có những dạng sau :
Đầu tư vốn vào việc thành lập các công ty con, đặc biệt là công ty chứng khoán và công ty cho thuê tài chính, đang trở thành xu hướng phổ biến Nhiều ngân hàng như ACB, Sacombank, Incombank và VCB đã thành lập công ty chứng khoán để mở rộng hoạt động và tăng cường dịch vụ tài chính.
Hình thức thứ hai của các ngân hàng thương mại (NHTM) là góp vốn thành lập hoặc mua lại cổ phần của doanh nghiệp trong nhiều lĩnh vực khác nhau Ví dụ điển hình cho hình thức này là Ngân hàng Việt Á đã đầu tư vào Công ty cổ phần nước suối Vĩnh Hảo và Công ty Công viên Văn hoá Đầm Sen, trong khi OCB góp vốn vào Công ty cổ phần Sài Gòn Bình Châu và Công ty cổ phần bảo hiểm Viễn Đông.
Các ngân hàng thương mại (NHTM) có khả năng hợp tác với doanh nghiệp để thành lập công ty liên doanh Một ví dụ điển hình là Ngân hàng ACB đã liên doanh với Công ty Vàng Bạc Đá Quý TP HCM (SJC) để tạo ra một công ty liên doanh chuyên về kinh doanh vàng.
Cuối cùng, các NHTM có thể liên doanh với các ngân hàng nước ngoài để thành lập các ngân hàng liên doanh hoạt động ở Việt Nam.
Qui trình ra quyết định đầu tư vào DN của NHTM
Đầu tư vào doanh nghiệp là một trong những hoạt động quan trọng của ngân hàng, ngày càng phát triển nhờ vào quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước và sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Trước khi quyết định đầu tư, ngân hàng thường tuân thủ một quy trình chặt chẽ để đảm bảo tính hiệu quả và an toàn cho khoản đầu tư.
Quy trình ra quyết định đầu tư vào doanh nghiệp của ngân hàng thương mại bắt đầu bằng việc đánh giá cơ hội đầu tư Sau đó, cần xác định rõ ràng những cơ hội đầu tư tiềm năng vào doanh nghiệp Cuối cùng, việc định giá doanh nghiệp là bước quan trọng để đảm bảo tính khả thi và lợi nhuận của khoản đầu tư.
Quyết định đầu tư vào DN
1.1.4.1 Xác định cơ hội đầu tư vào DN
Xác định cơ hội đầu tư là quá trình tìm kiếm doanh nghiệp mục tiêu để ngân hàng có thể đầu tư vốn thông qua việc góp vốn thêm hoặc mua lại cổ phần đang lưu hành Điều quan trọng là ngân hàng cần xác định địa điểm tìm kiếm mục tiêu và phương pháp tiếp cận cũng như thâu tóm doanh nghiệp đó một cách hiệu quả.
Thông thường, quá trình tìm kiếm doanh nghiệp mục tiêu nên theo thứ tự ưu tiên từ các nguồn sau 8 :
• Mục tiêu trước tiên là các DN đang chuẩn bị hoặc sẽ cổ phần hóa
Trong những năm gần đây, chính sách cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước đã tạo ra nhiều cơ hội đầu tư cho các ngân hàng thông qua việc mua cổ phần Nhà nước cũng đang mở rộng cổ phần hoá sang doanh nghiệp có vốn nước ngoài và một số dịch vụ công như bệnh viện, trường học Điều này cho thấy xu hướng cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước đang được đẩy mạnh, đặc biệt tại các tổng công ty lớn, mang đến nhiều cơ hội đầu tư hơn nữa.
• Mục tiêu kế đến là các DN khách hàng của NH đang hoạt động có hiệu quả
Nhiều doanh nghiệp đang hoạt động hiệu quả và trải qua giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ rất cần vốn đầu tư mở rộng sản xuất, trở thành mục tiêu hấp dẫn của các ngân hàng Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam phát triển sôi động, hầu hết các lĩnh vực đều có doanh nghiệp vững chắc, xứng đáng thu hút đầu tư từ ngân hàng Sự kiện Việt Nam bình thường hóa quan hệ với Mỹ và gia nhập WTO đã mở ra thị trường lớn, tạo cơ hội cho doanh nghiệp và ngân hàng cùng phát triển Doanh nghiệp có cơ hội thâm nhập vào các thị trường tiềm năng như Mỹ, Trung Quốc, Lào, Campuchia và Myanmar, đồng thời ngân hàng có thể trở thành “nhà tài trợ” cho doanh nghiệp Qua quá trình tài trợ, ngân hàng có thể dần chuyển sang nắm cổ phần hoặc đầu tư vào doanh nghiệp, tạo mối quan hệ hợp tác chặt chẽ hơn.
8 TS Nguyễn Minh Kiều (2007), “ Nghiệp vụ Ngân hàng hiện đại”, NXB Thống kê, trang 713 - 721
• Mục tiêu kế đến là các DN khách hàng của NH đang hoạt động kém hiệu quả cần tái cấu trúc
Trong trường hợp ngược lại, các doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả, thậm chí không thể trả nợ ngân hàng, vẫn có thể trở thành mục tiêu đầu tư của các ngân hàng thương mại Nguyên nhân cho sự quan tâm này đến từ nhiều yếu tố, nhưng hai lý do chính là: thứ nhất, ngân hàng có thể nhìn thấy tiềm năng cải thiện và sinh lời trong tương lai; thứ hai, việc đầu tư vào những doanh nghiệp này có thể giúp ngân hàng đa dạng hóa danh mục đầu tư và giảm thiểu rủi ro.
Ngân hàng thông qua cho vay có thể nắm bắt tình hình hoạt động và các vấn đề mà doanh nghiệp đang gặp phải, thường liên quan đến khâu quản lý Họ tin rằng việc đầu tư thêm vốn vào doanh nghiệp sẽ giúp tái cơ cấu và đưa doanh nghiệp trở lại giai đoạn hoạt động hiệu quả Điều này không chỉ mang lại lợi ích cho doanh nghiệp khi vượt qua khó khăn và tăng trưởng, mà còn tạo cơ hội cho ngân hàng thâm nhập sâu hơn vào doanh nghiệp.
Thứ hai, việc cho vay ngân hàng giúp nhận diện doanh nghiệp không còn khả năng trả nợ Do đó, đổi nợ lấy doanh nghiệp trở thành giải pháp cuối cùng khi không còn lựa chọn nào khác Sau khi thâu tóm, ngân hàng có thể tiến hành tái cơ cấu và phục hồi doanh nghiệp, từ đó nâng cao giá trị của nó trên thị trường.
• Mục tiêu khác là các DN sắp thành lập kể cả đầu tư mạo hiểm
Để đạt được mục tiêu này, ngân hàng thường đóng vai trò như một nhà đầu tư mạo hiểm, đặc biệt trong những ngành nghề mới mẻ với tiềm năng sinh lợi cao nhưng cũng đầy rủi ro Để săn tìm cơ hội, ngân hàng cần tiếp cận các nhà phát minh và nhà nghiên cứu, đầu tư vốn giúp họ thương mại hóa giá trị từ phát minh sáng chế hoặc kết quả nghiên cứu Qua đó, ngân hàng không chỉ hỗ trợ việc hình thành và phát triển doanh nghiệp mà còn tạo cơ hội thâm nhập vào thị trường ngay từ giai đoạn khởi đầu.
Ngoài các cơ hội đầu tư mạo hiểm, cần chú ý đến những cơ hội đầu tư không mạo hiểm, đòi hỏi sự kết hợp giữa ngân hàng và doanh nghiệp để tận dụng lợi thế của cả hai bên Đây là cách hiệu quả để thâm nhập vào doanh nghiệp Ví dụ, ACB đã hợp tác với SJC để thành lập công ty liên doanh chuyên kinh doanh vàng, bao gồm cả việc thành lập Sở giao dịch vàng quy mô lớn.
Trong những năm gần đây, ngân hàng đã chuyển từ việc tìm kiếm cơ hội đầu tư sang việc tìm nguồn vốn và đánh giá các cơ hội đầu tư Khó khăn trong việc tìm kiếm cơ hội đầu tư gần như đã không còn, tạo điều kiện cho ngân hàng tập trung vào việc tối ưu hóa nguồn lực tài chính.
1.1.4.2 Đánh giá cơ hội đầu tư vào DN Đánh giá cơ hội đầu tư là nghiên cứu và xem xét cơ hội đầu tư nào đáng giá để từ đó có thể ra quyết định cơ hội nào ngân hàng nên đầu tư Đánh giá cơ hội đầu tư là việc làm cực kỳ khó khăn và phức tạp vì nó liên quan đến dự báo tương lai của doanh nghiệp
Mặc dù các ngân hàng tiếp cận doanh nghiệp mục tiêu và hình thức đầu tư khác nhau, nhưng việc đánh giá cơ hội đầu tư vào các doanh nghiệp này lại có nhiều điểm tương đồng Cụ thể, quá trình đánh giá cơ hội đầu tư có thể được phân loại thành hai dạng chính.
• Đánh giá cơ hội đầu tư vào các DN đã và đang hoạt động
Cơ hội đầu tư vào các doanh nghiệp (DN) đang hoạt động thường xuất phát từ các DN cổ phần hóa hoặc những DN là khách hàng của ngân hàng đang kêu gọi thêm vốn Để đánh giá cơ hội đầu tư, có thể dựa vào số liệu lịch sử hoạt động của DN trong vài năm trước Tuy nhiên, việc này thường bị chỉ trích vì đánh giá cơ hội đầu tư thực chất là đánh giá tương lai của DN, không phải quá khứ Một DN hoạt động tốt trong quá khứ không đảm bảo sẽ tiếp tục thành công trong tương lai và ngược lại Dù nhận thức rằng đánh giá cơ hội đầu tư là xem xét tương lai, hiện tại vẫn chưa có phương pháp nào hiệu quả để dự đoán tương lai của DN mà không dựa vào dữ liệu lịch sử.
Để đánh giá tương lai của doanh nghiệp, việc dựa vào quá khứ là phương pháp khả thi nhất, mặc dù không hoàn toàn chính xác Điều quan trọng là giảm thiểu sai số đến mức chấp nhận được thông qua việc thực hiện đánh giá dựa trên cơ sở khoa học Một trong những phương pháp hiệu quả là ứng dụng mô hình DCF, với các bước thực hiện đánh giá doanh nghiệp hoặc cơ hội đầu tư cụ thể.
B ướ c 1 D ự báo dòng ti ề n ròng k ỳ v ọ ng
Đánh giá rủi ro của danh mục đầu tư
Đầu tư là hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhưng cũng mang lại lợi nhuận cao Để tối đa hóa giá trị danh mục đầu tư, các ngân hàng thương mại cần đánh giá hai yếu tố quan trọng: rủi ro và tỷ suất sinh lợi Việc đo lường mức độ rủi ro cùng với tỷ suất sinh lợi kỳ vọng sẽ giúp ngân hàng xây dựng được những danh mục đầu tư hiệu quả nhất.
Tỷ suất sinh lợi của chứng khoán được xác định bằng tổng thu nhập hoặc lỗ của nhà đầu tư trong một khoảng thời gian nhất định Nó phản ánh sự thay đổi trong giá trị đầu tư, bao gồm cả tất cả các khoản thu nhập bằng tiền.
P t − + t trong đó: r t : tỷ suất sinh lợi mong đợi trong suốt thời kỳ t
Pt: giá của chứng khoán trong kỳ t
Po: giá của chứng khoán trong kỳ 0
Ct: lưu lượng tiền mặt nhận được của chứng khoán từ t0 đến t1
Phân tích độ nhạy là một phương pháp đánh giá rủi ro hiệu quả, sử dụng các dự đoán tỷ suất sinh lợi để xác định biến đổi của chúng Phương pháp này thường dự đoán tỷ suất sinh lợi trong ba kịch bản: xấu nhất, mong đợi và tốt nhất cho một chứng khoán Rủi ro của chứng khoán được đo bằng “khoảng cách” giữa tỷ suất sinh lợi tốt nhất và tỷ suất sinh lợi trong trường hợp xấu nhất; khoảng cách này càng lớn thì rủi ro càng cao.
1.1.5.1 Đo lường rủi ro danh mục đầu tư Để đo lường được mức độ rủi ro của một danh mục đầu tư, các NHTM thường sử dụng toán xác suất thống kê, thông qua thuật toán này các NHTM có thể tính toán mức dao động trong mức sinh lời của một danh mục đầu tư bằng cách sử dụng thước đo phương sai và độ lệch chuẩn
Phương sai của tỷ suất sinh lợi theo thị trường được xác định là bình phương của độ lệch giữa tỷ suất sinh lợi thực tế và tỷ suất sinh lợi kỳ vọng mà nhà đầu tư mong đợi.
Phương sai (rm) = Giá trị mong đợi của (rm – r m ) 2
Tỷ suất sinh lợi thực tế được ký hiệu là rm, trong khi tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của nhà đầu tư được ký hiệu là r m Độ lệch chuẩn được tính bằng căn bậc hai của phương sai, giúp đo lường mức độ biến động của các giá trị.
Danh mục đầu tư có độ lệch chuẩn càng lớn thì rủi ro càng cao Độ lệch chuẩn thường được ký hiệu là σ và phương sai ký hiệu là σ 2
1.1.5.2 Tính toán rủi ro của danh mục đầu tư
Tỷ suất sinh lợi mong đợi của danh mục đầu tư
Khi kết hợp nhiều chứng khoán trong một danh mục đầu tư, tỷ suất sinh lợi của danh mục sẽ bằng bình quân gia quyền tỷ suất sinh lợi của từng chứng khoán riêng lẻ Cụ thể, công thức được thể hiện như sau: r p = xA rA + xB rB, trong đó xA và xB là tỷ trọng vốn đầu tư vào chứng khoán A và B, còn rA và rB là tỷ suất sinh lợi mong đợi của chứng khoán A và B.
Ngoài ra xA + x B = 1 nghĩa là tất cả các nguồn vốn được đầu tư vào chứng khoán A và chứng khoán B
Hệ số tương quan thể hiện mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi của hai chứng khoán theo thời gian, cho biết chúng di chuyển cùng hướng hay ngược hướng Nếu tỷ suất sinh lợi của hai chứng khoán di chuyển cùng hướng, chúng có tương quan dương, ngược lại, nếu di chuyển ngược hướng, chúng có tương quan âm Hệ số tương quan có giá trị dao động từ +1 đến -1.
Trong đó: σ A , σ B : độ lệch chuẩn của chứng khoán A, và chứng khoán B Cov (A,B): là hiệp phương sai của danh mục
Tỷ suất sinh lợi của chứng khoán A trong tình huống i được ký hiệu là r iA, trong khi tỷ suất sinh lợi của chứng khoán B trong tình huống i được ký hiệu là r iB Tỷ suất sinh lợi mong đợi của chứng khoán A là r A, và tỷ suất sinh lợi mong đợi của chứng khoán B là r B.
Nếu hệ số tương quan ρ AB = 1: tỷ suất sinh lợi của hai chứng khoán có tương quan xác định hoàn toàn
Nếu hệ số tương quan ρ AB = -1: tỷ suất sinh lợi của hai chứng khoán có tương quan phủ định hoàn toàn
Nếu hệ số tương quan ρ AB = 0: tỷ suất sinh lợi của hai chứng khoán độc lập lẫn nhau
Tính toán rủi ro của danh mục đầu tư
- Đối với danh mục đầu tư gồm 2 loại chứng khoán A và B Rủi ro của danh mục đầu tư được tính toán như sau:
Phương sai của danh mục đầu tư (σ p 2 )=xA 2σ A 2 + xB 2σ B 2 + 2xAxB ρ AB σ A σ B
- Đối với danh mục đầu tư gồm nhiều chứng khoán, rủi ro của danh mục đầu tư được tính toán như sau:
2 x i i x i x j i j p σ σ với i #j , x i, x j : tỷ trọng vốn đầu tư vào chứng khoán i và j
Hệ số rủi ro của một chứng khoán (β) đo lường độ nhạy cảm của chứng khoán đó đối với các biến động của thị trường
Hiệp phương sai giữa tỷ suất sinh lợi cổ phần i và tỷ suất sinh lợi thị trường được ký hiệu là cov(i,m), trong khi phương sai của tỷ suất sinh lợi thị trường được biểu thị bằng σ m 2.
Rủi ro hệ thống của danh mục đầu tư được tính bằng bình quân có trọng số của rủi ro hệ thống các chứng khoán trong danh mục Công thức tính rủi ro hệ thống là: β = (β1 x p1 + β2 x p2 + + βn x pn), trong đó β đại diện cho rủi ro hệ thống tổng thể, βi là rủi ro hệ thống của từng chứng khoán, và pi là tỷ trọng của từng chứng khoán trong danh mục.
Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào DN của NHTM
Yếu tố thị trường là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu, lợi nhuận và cổ tức của doanh nghiệp Để đánh giá doanh nghiệp, cần xem xét quy mô thị trường mà họ đang hoạt động, bao gồm cả thị trường nội địa và xuất khẩu, cũng như thị phần mà doanh nghiệp nắm giữ và khả năng mở rộng thị trường Bên cạnh đó, việc xác định giai đoạn vòng đời sản phẩm và những nguy cơ có thể đe dọa thị trường của doanh nghiệp cũng là điều cần thiết.
Yếu tố cạnh tranh quyết định khả năng doanh nghiệp tồn tại trên thị trường trước áp lực từ các đối thủ Các yếu tố này bao gồm chính sách giá cả và chi phí sản phẩm, trình độ công nghệ, năng suất lao động, phản ứng từ đối thủ, giá trị thương hiệu và lợi thế trong chiến lược tiếp thị.
Hiệu quả quản lý doanh nghiệp phụ thuộc vào trình độ và kỹ năng của đội ngũ quản lý chủ chốt Cần chú ý đến việc phát hiện các mâu thuẫn lợi ích tiềm ẩn trong nội bộ doanh nghiệp để đảm bảo sự đồng thuận và phát triển bền vững.
• Yếu tố tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng
Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng là mức lợi nhuận mà ngân hàng kỳ vọng đạt được từ chứng khoán đầu tư khi đáo hạn, bao gồm lãi suất từ chứng khoán và khả năng thu nhập hoặc lỗ về vốn gốc Do đó, nhà đầu tư cần tính toán tỷ lệ thu nhập đáo hạn (YTM: Yield to maturity) của chứng khoán đầu tư.
P : Thị giá hiện hành của chứng khoán đầu tư
Ci: Lợi tức hàng năm mang lại từ chứng khoán đầu tư
YTM: Lợi suất ở thời điểm đáo hạn của trái phiếu n: Kỳ hạn cuối cùng của chứng khoán
F: Mệnh giá của chứng khoán
YTM được sử dụng để so sánh với tỷ lệ thu nhập kỳ vọng từ các khoản đầu tư khác, giúp ngân hàng lựa chọn phương án đầu tư tối ưu nhất.
• Yếu tố khả năng chịu thuế
Phần lớn thu nhập từ lãi và lợi vốn từ đầu tư chứng khoán của ngân hàng đều phải chịu thuế, tương tự như các nguồn thu nhập khác Ảnh hưởng của thuế đến lợi nhuận của ngân hàng rất lớn, vì vậy các ngân hàng thương mại cần chú trọng đến tỷ lệ thu nhập sau thuế so với tỷ lệ thu nhập trước thuế khi thực hiện đầu tư chứng khoán.
Lợi suất sau thuế = ( 1 -% Thuế TN ) * Lợi suất gộp trước thuế từ đầu tư
• Yếu tố rủi ro lãi suất
Rủi ro lãi suất có tác động đáng kể đến giá trị hiện tại của chứng khoán Khi lãi suất tăng, giá trị thị trường của các chứng khoán, đặc biệt là chứng khoán dài hạn, sẽ giảm Mức độ thiệt hại thường tỷ lệ thuận với thời gian đáo hạn của từng chứng khoán.
• Yếu tố rủi ro thanh khoản
13 PGS TS Trần Huy Hoàng (2007), “ Quản trị NHTM”, NXB LĐXH, trang 115 - 122
Rủi ro thanh khoản là yếu tố quan trọng phản ánh khả năng chuyển đổi chứng khoán (CK) thành tiền mặt với chi phí thấp nhất Rủi ro này xảy ra khi chứng khoán mà ngân hàng thương mại (NHTM) đầu tư không thể bán hoặc không kịp thời chuyển hóa thành tiền để đáp ứng nhu cầu chi trả Thông thường, chứng khoán Chính phủ có tính thanh khoản cao và rủi ro thanh khoản thấp, tiếp theo là chứng khoán của các chính quyền địa phương, trong khi chứng khoán công ty có rủi ro thanh khoản cao nhất Tuy nhiên, chính những chứng khoán có rủi ro thanh khoản cao lại có khả năng mang lại thu nhập cao cho ngân hàng, tạo nên mối quan hệ nghịch đảo giữa rủi ro và lợi nhuận.
• Yếu tố rủi ro tín dụng
Rủi ro tín dụng xảy ra khi người phát hành chứng khoán không thể thanh toán gốc và lãi đúng hạn Các ngân hàng thường ưu tiên đầu tư vào chứng khoán có xếp hạng tín dụng từ Baa hoặc BBB trở lên, theo đánh giá của các công ty uy tín như Standard & Poor và Moody's.
Bảng 1.3 Bảng thứ tự xếp hạng rủi ro tín dụng của các chứng khoán
Nguồn Xếp hạng Tình trạng
Aaa Chất lượng cao, rủi ro thấp nhất
A Chất lượng trên trung bình
Standard & Poor Baa Chất lượng trung bình
Ba Chất lượng trung bình, mang yếu tố đầu cơ
B Chất lượng dưới trung bình
Ca Mang tính đầu cơ, có thể vỡ nợ
C Chất lượng kém nhất, triển vọng xấu
AAA Chất lượng cao nhất, rủi ro thấp nhất
A Chất lượng trên trung bình
Moody BBB Chất lượng trung bình
BB Chất lượng trung bình, mang yếu tố đầu cơ
B Chất lượng dưới trung bình
CC Mang tính đầu cơ, có thể vỡ nợ
C Chất lượng kém nhất, triển vọng xấu
• Yếu tố rủi ro thu hồi trước hạn của người phát hành CK:
Thông thường các nhà phát hành CK thường giữ lại cho mình quyền thu hồi
Các công ty chứng khoán có thể tiến hành hoàn trả trước hạn khi lãi suất thị trường giảm, nhằm phát hành một loại chứng khoán mới với lãi suất thấp hơn Để giảm thiểu rủi ro này, ngân hàng chỉ nên đầu tư vào những chứng khoán có tính ổn định và lãi suất hấp dẫn.
CK có công bố thời hạn thu hồi dài
Rủi ro lạm phát là tình trạng giá cả hàng hóa và dịch vụ tăng cao, làm giảm giá trị tiền tệ và ảnh hưởng đến thu nhập từ chứng khoán Để giảm thiểu rủi ro này, ngân hàng nên đầu tư vào các chứng khoán có thời hạn ngắn hoặc có lãi suất điều chỉnh theo lãi suất thị trường.
• Yếu tố rủi ro về kỳ hạn nắm giữ chứng khoán
Khi cần bán gấp chứng khoán do giá giảm hoặc thiếu tiền, người bán thường phải chấp nhận giá thấp hơn Để giảm thiệt hại, ngân hàng cần chủ động điều chỉnh thời gian nắm giữ chứng khoán, linh hoạt theo khả năng thanh khoản của mình.
Đánh giá khả năng đầu tư vào DN của NHTM
Để xác định khả năng đầu tư của ngân hàng vào doanh nghiệp, cần phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng này Khả năng đầu tư của ngân hàng thương mại vào doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, có thể được phân loại thành bốn nhóm yếu tố cơ bản.
Khả năng đầu tư của ngân hàng vào doanh nghiệp phụ thuộc vào quy mô nguồn vốn của ngân hàng Đầu tư vào doanh nghiệp là hoạt động trung dài hạn, nhằm mục tiêu lợi vốn hơn là cổ tức Nguồn vốn thích hợp nhất cho ngân hàng đầu tư vào doanh nghiệp là vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn góp, quỹ dự trữ và lợi nhuận chưa phân phối, thay vì nguồn vốn huy động Do đó, các ngân hàng có quy mô nhỏ và nguồn vốn chủ sở hữu hạn chế sẽ gặp khó khăn trong việc đầu tư vào doanh nghiệp.
Khả năng đầu tư của ngân hàng vào doanh nghiệp phụ thuộc vào chính sách sử dụng vốn của ngân hàng Nguồn vốn chủ sở hữu (VCSH) của ngân hàng trước tiên được sử dụng để đầu tư vào tài sản cố định phục vụ cho hoạt động của ngân hàng, sau đó mới được dùng để đầu tư vào các doanh nghiệp Những ngân hàng trải qua giai đoạn tăng trưởng nóng do mở rộng mạng lưới chi nhánh, xây dựng trụ sở mới, hiện đại hóa công nghệ, và mua sắm phương tiện vận tải đắt tiền cho đội ngũ quản lý sẽ bị hạn chế khả năng đầu tư vào doanh nghiệp Trong bối cảnh này, ngân hàng cần vốn và có thể trở thành mục tiêu cho các doanh nghiệp tìm cách thâm nhập.
Khả năng đầu tư của ngân hàng vào doanh nghiệp phụ thuộc vào hiệu quả hoạt động của ngân hàng đó Những ngân hàng có hiệu quả hoạt động tốt hàng năm sẽ đạt được lợi nhuận và tích lũy, từ đó tạo điều kiện tăng cường nguồn vốn chủ sở hữu để đầu tư vào các doanh nghiệp.
Các ngân hàng hoạt động hiệu quả thường có khả năng thu hút nguồn nhân lực chất lượng cao tốt hơn, từ đó xây dựng được đội ngũ nhân viên mạnh mẽ Điều này giúp ngân hàng phục vụ tốt hơn cho mục tiêu mở rộng đầu tư vào doanh nghiệp.
Khả năng đầu tư của ngân hàng vào doanh nghiệp phụ thuộc vào chính sách cổ tức của ngân hàng đó Những ngân hàng duy trì chính sách cổ tức ổn định sẽ cân bằng được hai mục tiêu chi trả cổ tức và tái đầu tư, từ đó củng cố khả năng đầu tư vào doanh nghiệp Chính sách cổ tức ổn định không chỉ giúp hài hòa lợi ích của cổ đông mà còn tăng cường quản lý nội bộ.
Tóm lại, một NH muốn củng cố và nâng cao khả năng đầu tư thâm nhập vào
DN cần chú trọng vào các yếu tố đã phân tích, đồng thời triển khai ba chính sách quan trọng: chính sách phát triển nguồn vốn, chính sách thu hút và phát triển nguồn nhân lực, và chính sách cổ tức ổn định nhằm đảm bảo lợi ích hài hòa.
Xây dựng chính sách đầu tư hiệu quả
Trong quá trình tìm kiếm cơ hội đầu tư vào các doanh nghiệp mục tiêu, việc phân tích và định giá doanh nghiệp là rất quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư vốn chính xác.
Ngân hàng cần thiết lập một chính sách đầu tư hiệu quả nhằm tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro, đồng thời hạn chế thiệt hại trong bối cảnh kinh doanh biến động Để đạt được điều này, ngân hàng cần xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, từ đó xây dựng chiến lược đầu tư tối ưu nhất.
1.1.8.1 Xây dựng chính sách đầu tư của NH
NH cần phải có một chính sách đầu tư hữu hiệu và phải được viết bằng văn bản, bao gồm các nội dung chủ yếu sau:
Mục tiêu hoạt động đầu tư của ngân hàng là cân bằng giữa tính thanh khoản và tính sinh lời của chứng khoán Khi ngân hàng có nguồn vốn huy động ổn định, họ thường chú trọng đến khả năng sinh lời trong đầu tư chứng khoán, và ngược lại, nếu nguồn vốn không ổn định, tính thanh khoản sẽ được ưu tiên hơn.
Để xây dựng một danh mục chứng khoán hiệu quả, cần xác định cơ cấu theo nhóm thanh khoản và nhóm đầu tư tạo thu nhập Cụ thể, cần chỉ rõ loại chứng khoán nào sẽ được đưa vào danh mục và tỷ trọng phân bổ của từng loại là bao nhiêu.
• Xác định tỷ trọng của khoản mục đầu tư CK trong tổng tài sản có của
• Xác định rõ khả năng cầm cố chứng khoán, chiết khấu hoặc tái chiết khấu khi nhu vầu vốn phát sinh
Chính sách đầu tư cần được Ban điều hành thẩm định và đánh giá kỹ lưỡng, đảm bảo phù hợp với điều kiện hiện tại của ngân hàng và phải được Hội đồng quản trị thông qua.
1.1.8.2 Chiến lược về kỳ hạn đầu tư
Chiến lược đầu tư bậc thang với kỳ hạn đều là một phương pháp phổ biến, đặc biệt cho các ngân hàng quy mô nhỏ Ngân hàng sẽ xác định kỳ hạn tối đa có thể chấp nhận và sau đó phân bổ đầu tư thành các phần giá trị chứng khoán bằng nhau cho từng kỳ hạn.
Chiến lược này không chỉ giúp ngân hàng duy trì sự ổn định về thanh khoản mà còn tạo ra nguồn thu nhập ổn định, đồng thời không yêu cầu nhà đầu tư có khả năng quản lý cao.
• Chiến lược đầu tư chuyển đáo hạn về phía trước ( kỳ hạn ngắn):
Các ngân hàng sẽ đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn và sử dụng toàn bộ số tiền đầu tư cho các khoản thời gian này Chiến lược này thường được áp dụng bởi những ngân hàng có nguồn vốn không ổn định, nhằm mục tiêu đầu tư tập trung vào thanh khoản.
• Chiến lược đầu tư chuyển đáo hạn về phía sau ( kỳ hạn dài ):
Ngược lại với chiến lược đầu tư ngắn hạn, ngân hàng sẽ tập trung vào việc đầu tư vào các chứng khoán có thời hạn dài từ 5 năm trở lên, nhằm tối đa hóa lợi tức Hình thức đầu tư này mang lại lợi nhuận cao nhưng cũng yêu cầu ngân hàng phải vay mượn từ các ngân hàng khác khi có nhu cầu thanh khoản Điều này cho phép ngân hàng sử dụng nguồn lực hiệu quả hơn, tuy nhiên, cũng tạo ra sự phụ thuộc vào nguồn vốn vay.
Kết hợp giữa chuyển đáo hạn về phía trước và chuyển đáo hạn về phía sau là chiến lược đầu tư hiệu quả, kết hợp kỳ hạn ngắn và dài Chiến lược này giúp ngân hàng không đầu tư vào các chứng khoán trung hạn, mà tập trung vốn vào hai cực đầu tư chính.
Những CK ngắn hạn, có tính thanh khỏan cao nhằm cung cấp thanh khoản cho NH
Những CK dài hạn mang lại thu nhập lớn cho NH
• Chiến lược tiếp cận tỷ lệ thu nhập mong đợi:
Ngân hàng cần thường xuyên điều chỉnh kỳ hạn của danh mục chứng khoán đầu tư dựa trên dự báo lãi suất và tình hình kinh tế Khi lãi suất thị trường dự kiến tăng, ngân hàng nên chuyển sang các chứng khoán có kỳ hạn ngắn Ngược lại, khi lãi suất có xu hướng giảm, ngân hàng nên đầu tư vào các chứng khoán dài hạn để tối ưu hóa lợi nhuận.
Chiến lược này yêu cầu nhà đầu tư phải có kiến thức sâu về kinh tế thị trường, vì nếu dự báo sai, ngân hàng sẽ chịu thiệt hại lớn Một nhược điểm đáng lưu ý là chi phí giao dịch cao, do ngân hàng phải thường xuyên mua bán chứng khoán để điều chỉnh theo dự báo của mình.
Chương 1 của luận văn tập trung nghiên cứu các vấn đề lý luận liên quan đến hoạt động đầu tư vào DN của các NHTM Qua nghiên cứu rút ra:
Nâng cao hiệu quả đầu tư, đặc biệt là vào doanh nghiệp (DN) của ngân hàng thương mại (NHTM), là yêu cầu thiết yếu để tăng lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh Việc này không chỉ giúp NHTM cải thiện hoạt động của mình mà còn tạo điều kiện cho DN tiếp cận nguồn vốn, từ đó mở rộng sản xuất và kinh doanh, góp phần thúc đẩy sự phát triển tổng thể của nền kinh tế Việt Nam.
Quyết định đầu tư vào DN của NHTM chịu tác động bởi các nhóm yếu tố cả khách quan lẫn chủ quan
Có nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp trước khi quyết định đầu tư, trong đó luận văn đã nêu rõ một số phương pháp cần thiết Đầu tư vào doanh nghiệp mang tính rủi ro cao, vì vậy ngân hàng cần xây dựng chính sách đầu tư hiệu quả và áp dụng chương trình kiểm soát, quản lý rủi ro chặt chẽ để giảm thiểu thiệt hại có thể xảy ra trong quá trình đầu tư.
