DANH MUC CHU VIET TAT
Chữ viết tắt Tên đây đủ
NEV New Energy Vehicles (phương tiện giao thông sử dụng năng lượng thay thế)
EBITDA Earnings before interest, tax, depreciation and amotization (loi nhuận trước lãi vay, thuế và khẩu hao)
ROA Return on assets (lợi nhuận trên tông tài sản) DE Debt/ equity (ty Ié ng trén von chủ sở hữu)
PB Price/ Book value (tỷ lệ giá thị trường trên giá trị số sách)
Trang 2MỤC LỤC LOI MG DAU CHUONG 1: LÝ THUYET VE RUI RO VG NO VA GIỚI THIỆU TẬP ĐOÀN EVERGRANDE 1 Rủi ro vỡ nợ a b Tae dong cia rii ro vo ng
2 Tap doin Evergrande Trung Qué
CHUONG 2: THUC TRANG RUI RO VG NG CUA EVERGRANDE NAM 2021
1 Nguyên nhân dẫn đến rủi ro vỡ nợ của Evergrande
a Sử dụng đòn bẩy tài chính quá lớn
b Réiro từ hoạt động kinh doanh © Chính sách thắt chặt từ Chính phủ Trung Quốc 2 Diễn biến vỡ nợ của Evergrande năm 2021 a Nguy cơ vỡ nợ: b._ Giả thuyết *Too bỉg to fail” (Quá lớn để sụp đổ) và các luận điểm trái chiều c,_ Hành động của chính qu ác động từ việc Evergrande vỡ nợ Trung Qu 3
CHƯƠNG 3: MOT SỐ BAI HOC RUT RA VA GIAI PHAP DE XUAT
1 Một số bài học rút ra từ rủi ro vỡ nợ của Evergrandc
Bài học cho các doanh nghiệp bắt động sản tại Trung Quốc
a
b Bai hoe cho thi trudng trai phiéu cla cdc doanh nghiép bat dong sản Việt Nam
Trang 3LỜI MỞ ĐÀU
“Trong bối cảnh dai dich Covid 19, nén kinh tế thể giới bị ảnh hưởng, nhiều doanh nghiệp
tại các lĩnh vực không thể trụ vững, thậm chí dẫn đến phá san ma trường hợp về rủi ro vỡ nợ của Evergrande Trung Quốc năm 2021 là một ví dụ điển hình Đây là một tập đoàn bất động sản lớn ở Trung Quốc - thị trường bất động sản lớn nhất thể giới, do đó việc vỡ nợ của tập đoàn
này đã thu hút nhiều sự chú ý của các nhà phân tích kinh tế trên toàn cầu Tìm hiểu về rủi ro vỡ nợ của Evergrande giúp đem lại hiểu biết thực tế về quản trị rủi ro trong doanh nghiệp — cụ thé
Š tín dung, đặc biệt khi s
do đó em đã lựa chọn để tài tiểu luận “Phân tích rủi ro vỡ nợ của tập đoàn Evergrande tại là rủi ro việ
này diễn ra rất gần đây (tháng 9 — tháng 12 năm 2021);
‘Trung Quốc năm 2021 và một số giải pháp đề xuất”
Tiểu luận gồm 3 chương: Chương 1 — Lý thuyết về rủi ro vỡ nợ và giới thiệu tập đoàn
Evergrande; Chương 2 — Thực trạng rủi ro vỡ nợ của Evergrande năm 2021 và Chương 3 ~ Một số bài học rút ra và giải pháp đề xuất Theo đó, bài tiéu luận tập trung vào chương 2 nhằm đưa hành động của Chính ra cái nhìn cụ thể về vụ vỡ nợ này (từ nguyên nhân, diễn biến dến phủ): từ đó đưa ra những bài học trực tiếp cho cả doanh nghiệp Trung Quốc và cả Việt Nam tại chương 3 "Trong quá trình thực hiện tiêu luận này, em đã tham khảo các nguồn trong nước và nướ
ngồi để đưa ra thơng tin chọn lọc nhất; tuy nhiên không thể tránh khỏi nhiều sai sót do hiểu biết của em vé tai chính chưa chuyên sâu, đề tài còn mới (chỉ diễn ra 2 tuần trước khi thực hiện)
đồng thời diễn biến vụ việc ‘An theo doi thém trong tương lai Em hy vọng nhận được
những nhận xét, góp ý của thầy cô để bài tiễu luận của em được hoàn thiện hơn và em có nhìn nhận đúng đắn hơn Em cảm ơn cơ Hồng Thị Đoan Trang đã giúp chúng em duyệt và bé sung
Trang 4CHUONG 1: LY THUYET VE RUI RO VG NO VÀ GIỚI THIỆU TẬP ĐOÀN
EVERGRANDE 1 Rủi rõ vỡ nợ
a Khái niệm * Ruii ro tin dung:
Theo Hennie van Greuning: “rủi ro tín dụng là nguy cơ người đi vay không thể chỉ
trả tiền lãi hoặc hoàn trả vốn gốc so với thời hạn đã ấn định trong hợp đồng tín dụng, gây ra sự có tới dòng chu chuyển tiền tệ và ảnh hưởng đến khả năng thanh toán của các tổ chức tín dụng.”
Theo điều 2, thông tư 02/2013/TT-NHNN, “rủi ro tín dụng là tôn thất có khả năng, xảy ra do khách hàng không thực hiện hoặc không có khả năng thực hiện 1 phần hoặc toàn
bộ nghĩa vụ của mình theo cam kết”
Căn cứ vào nguồn gốc hình thành, rủi ro tín dụng được chia làm hai loại: rủi ro tir
phía người cho vay và rủi ro từ phía người vay (là loại rúi ro chủ yếu trong các loại rủi ro tín dụng, bao gồm rủi ro vỡ nợ/ phá sản của người vay)
* Rủi ro vỡ nợ:
Rủi ro vỡ nợ (default risk) xảy ra khi một cá nhân hoặc một doanh nghiệp không có khả năng thực hiện các khoản thanh toán cần thiết cho các nghĩa vụ nợ của họ
(Investopedia)
% Tác động của rủi ro vỡ nợ
Rủi ro vỡ nợ có thể đến từ thay đôi trong nền kinh tế hoặc tình hình tài chính của
doanh nghiệp, ảnh hưởng đến lợi nhuận và khả năng trả nợ của doanh nghiệp đó; khiến các nhà đầu tư chịu rủi ro về việc mắt các khoản thanh toán lãi định kỳ, thậm chí cả khoản đầu
tư gốc vào trái phiếu
Nhà đầu tư có thể xác định khả năng trả nợ của doanh nghiệp bằng cách kiểm tra
Trang 5xét dòng tiền tự do (nếu dòng tiền tự do nhỏ hơn hoặc bằng 0 thì doanh nghiệp có khả năng
cao không có khả năng thanh tốn nợ)
2 Tập đồn Evergrande Trung Quốc
Tập đoàn Evergrande có tên đầy đủ là Evergrande Real Estate Group (Tập đoàn Bất
động sản Evergrande) hoặc Tập đoàn Hằng Đại Evergrande được thành lập năm 1996 tại thành phố Quảng Châu, Trung Quốc, phát hành cô phiếu lần đầu ra công chúng (PO) vào
tháng 10 năm 2009 Tỉnh theo doanh số bán hàng, đây là nhà phát triển bất động sản lớn thứ hai tại Trung Quốc khi sở hữu 565 triệu mét vuông đất và dự án bất động sản tại 22
thành phố thuộc Trung Quốc, chủ yếu bán căn hộ co giới trung lưu và thượng lưu
Tập đoàn Evergrande hoạt động tại nhiều lĩnh vực công nghiệp và công nghệ, bao gồm: bắt động sản, kinh doanh nông sản, dich vụ chăm sóc sức khỏe, giải trí, thể thao, năng lượng mặt trời, xe điện, và chủ yếu hoạt động tại Trung Quốc (theo Bloomberg) Cong ty đã huy động được 722 triệu USD vào lần IPO năm 2009, đạt mức doanh thu 507 tỷ nhân dân tệ tương đương 80 tỷ USD vào năm 2020, tuy nhiên báo cáo lợi nhuận kinh doanh năm 2020 chỉ đạt 4.7 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với các năm trước đó
Sau nhiều năm tăng trưởng mạnh ở lĩnh vực bất động sản, những năm gần đây
Evergrande rất mạnh tay vay tiền để đầu tư vào các lĩnh vực khác, đặc biệt là sản xuất xe
điện Tập đồn thành lập cơng ty con Evergrande NEV (Evergrande New Enersy Vehicle Group Ltd) với tham vọng trở thành “Tesla Trung Quốc” Trong 9 tháng đầu năm 2021,
tập đoàn đã giới thiệu liên tiếp 9 mẫu xe và tuyên bố ngân sách đầu tư cho Evergrande
NEV li 45 ty USD
Tuy nhiên, tháng 9 năm 2021, tập đoàn Evergrande đứng trước thông tin có thể
không trả được các khoản lãi cho trái phiếu Ngày 9/12/2021 mới đây, tổ chức đánh giá tín nhigm Fitch Ratings da dua định dạng tín nhiệm của Evergrande xuống mức *restricted
Trang 6CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG RỦI RO VỠ NỢ CỦA EVERGRANDE NĂM 2021 1 Nguyên nhân dẫn đến rủi ro vỡ nợ của Evergrande
a Sử dụng đòn bẫy tài chính quá lớn
Don bay là một chiến lược mà ở đó nhà đầu tư vay tiền (sử dụng nợ) để đầu tư vào
kinh doanh hoặc các sản phẩm tài chính khác nhằm tăng lợi nhuận, tức là tham gia vào một
giao dich giá trị lớn với số vồn tự bỏ ra ban đầu nhỏ hơn Trong trường hợp của Evergrande,
tập đoàn này đã phát hành một lượng trái phiếu có tỷ lệ giá trị rất lớn so với tổng tài sản để đem đầu tư vào các dự án kinh doanh
Theo báo cáo tài chính của Evergrande ngày 30/6/2021, công ty có tổng tài sản là 367 tỷ USD trong đó nợ phải trả là 305 tỷ USD (chiếm khoảng 83%) Trong 305 tỷ USD
nợ phải trả, 89 tỷ USD đến từ trái phiếu và các khoản vay chịu áp lực lãi suất từ ngân hàng Lượng trái phiếu đáo hạn vào 2022 của Evererande có giá trị khoảng 7 tỷ USD,
Cấu trúc tổng tài sản của Evergrande T6/2021
* Nợ phải trả
= Tai sản khác
Tình 1: Biẫu đỗ cầu tr tài sản của Evergrande T6/2021
ÿ lệ đồn bẩy cao như vậy, Evergrande vẫn không thể đem lại lợi nhuận đủ lớn để trả lãi trái phiếu cho các nhà đầu tư Lợi nhuận năm 2020 giảm 1⁄3 so với năm 2019,
day hi lãi, thuế và khấu hao) năm 2020 lên
mức 6,9 lần Điều này đồng nghĩa với việc nếu chỉ sử dụng dòng tiền từ hoạt động kinh
Trang 7
Năm 2021, bên cạnh việc giá cỗ phiếu giảm làm bốc hơi vốn hóa khoảng 85%, áp lực từ trả lãi trái phiếu và trái phiếu đáo hạn đã khiến Evcrgrande tiến đến bờ vực sụp đỏ
So sánh một số chỉ số tải chính của Evergrande với các doanh nghiệp bắt động sản khác tại cả Trung Quốc và Việt Nam:
Doanh nghiệp Biên EBITDA (%) | ROA (%) | D/E P/B
Shimao Group Holdings Ltd 22/7% 36% | 1559% | 042 China Vanke Co Ltd 24% 3% 1273% | 08 [ China Evergrande Group 14.6% 12% | 489% | 013 | Vinhomes JSC 29% 152% | 291% | 274 China Resources Land Ltd 21,6% 42% 838% | 079 Bảng T: So sánh các chỉ số tài chỉnh của Evergrande với một số đoanh nghiệp bất động sản khác
Tất cả các chỉ số tài chính của Evererande đều cho thấy kết quả kinh doanh tệ hơn
doanh nghiệp cùng ngành Biên EBITDA (tức chỉ số lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu
hao chia cho tổng doanh thu) của Evergrande chỉ dạt khoảng một nửa biên EBITDA của các doanh nghiệp bắt động san trong nước, trong khi tỉ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) cao gap 4 lần Hệ số giá trên giá trị theo số sách của Evergrande chỉ đạt 0,13 ~ một con số quá
thấp so với một doanh nghiệp hoạt động trong ngành bất động sản
b Rải ro từ hoạt động kinh doanh
Thứ ất, trong lĩnh vực bất động sản: Evererande có khoảng 778 dự án bắt động sản đang và sắp hoàn thành - một số lượng công trình cực lớn trong khi nhu cầu mua bán
và đầu tư bất động sản tại Trung Quốc có xu hướng giảm do tác động kéo dài của đại dịch
Covid 19 lên nền kinh tế Bên cạnh đó, theo nhận xét của Mirae Asset Việt Nam, nguyên
nhân chính dẫn đến doanh thu giảm của Evergrande là ở việc giảm giá nhà bán mới xuống
chỉ còn khoảng 75% Doanh thu giảm trong khi đầu tư vào các dự án bất động sản mới vẫn tăng dẫn đến lợi nhuận công ty giảm, kéo theo khả năng trả nợ giảm
Thứ hai, trong các lĩnh vực khác: Trước tình hình giá nhà tại Trung Quốc hạ nhiệt
Trang 8mạnh tay nhưng Evergrande NEV đã không thể đạt được lợi nhuận kỳ vọng do thua kém
về công nghệ so với các đối thủ đồng thời các mẫu xe mới không được thị trường chào đón Các nhà máy sản xuất xe điện gần như không tạo ra doanh thu trong khi liên tục có chỉ phí cho R&D, khiến lợi nhuận từ các mảng kinh doanh khác không thẻ đủ đề bù đắp
'Việc mở rộng sản xuất kinh doanh dựa trên đòn bẩy tài chính là rất nguy hiểm khi việc
kinh doanh không đem lại lợi nhuận kỳ vọng, gây ra vỡ nợ đối với trái phiếu và lãi vay e._ Chính sách thắt chặt từ Chính phú Trung Quốc
Chính phủ Trung Quốc gần đây đã ban hành các biện pháp siết chặt thị trường bất động sản nội địa - lĩnh vực dang phát triển quá nhanh tại nước Đồng thời, Ngân hàng
Nhân dân Trung Quốc đã đưa ra chính sách “ba lằn ranh đỏ” nhằm cắt giảm đòn bẩy tài chính, áp dụng với các nhà phát triển bắt động sản Trung Quốc Ba lằn ranh đỏ này bao
gồm: Tông nợ vay ròng/ Vốn chủ sở hữu (lẫn ranh 1, tối đa 100%); tiền/ nợ vay ngắn hạn
(lẫn ranh 2, tối thiểu 1,0) và tông các khoản phải trả tổng tài sản (tối đa 70%) Nếu công ty không vi phạm lẫn ranh nào thì sẽ được coi là luồng xanh và được cho phép tăng 15%
dư nợ; cứ vi phạm thêm 1 lần ranh thì giảm mức cho phép tăng dư nợ 5% và nếu vi phạm
cả 3 lẫn ranh thì sẽ không được phép tăng dư nợ
'Việc chính phủ Trung Quốc khi đưa ra chính sách 3 lần ranh này có thể kể đến ba
mục đích chính như sau: Thứ nhất, để kiểm s
việc tăng giá nhà quá nhanh trên thị trường
bắt động sản Trung Quốc trong 20 năm qua khiến hàng triệu người không có khả năng mua nhà; Thứ hai, để soát thị trường đất khi giá đất tăng là nguyên nhân chính đẫy giá nhà
tăng, các nhà phát triển bắt động sản liên tục thâu tóm các quỹ đắt và nâng giá đất; Thứ ba,
để phân bổ tín dụng cho các lĩnh vực khác hiệu quả hơn bắt động sản, nhằm đạt được sự phát triển bền vững hơn cho nên kinh tế Trung Quốc Chính sách này cũng là một lời “nhắc
nhở” đến những doanh nghiệp bắt động s:
Giáo sư Tsun Yi tir
2016, chính quyền Trung Quốc đã đưa ra định hướng cho thị trường bắt động sản, nhằm
Trang 9
sản giảm (do giảm nhu cầu đầu tư), doanh thu bị ảnh hưởng (giá giảm), ảnh hưởng mạnh đến công ty mẹ Evergrande và khả năng trả nợ của tập đoàn nói chung
2 Diễn biến vỡ nợ của Evergrande năm 2021
a Nguy cơ vỡ nợ:
Tháng 9 năm 2021, nhiều nhà đầu tư tại Trung Quốc và nước ngoài nhận được thông
tin Evergrande - một trong hai tập đoàn phát triển bắt động sản lớn nhất Trung Quốc có nguy cơ vỡ nợ với tông nghĩa vụ nợ lên tới 300 tỷ USD Thông tin này khiến cổ phiếu của Evergrande giảm 17% chỉ trong vòng 2 tuần (trung tuần tháng 9), ngay trước hạn thanh
toán khoản lãi trái phiếu trị giá 83,5 triệu USD Trả lời phỏng vấn của CNBC ngày
16/9/2021, Mark Williams, nha kinh té hoc chau A tai Capital Economies nhận xét: “Sự
sụp đỗ của Evergrande có thể là phép thử lớn nhất của ngành tài chính Trung Quốc trong
các năm gần đây” Cũng theo CNBC, giá cỗ phiếu từ đầu năm 2021 đến hiện tại của
Evergrande đã giảm tới 90%, đồng thời trái phiếu Evergrande đã bị dừng giao dịch trên các sản giao dịch chứng khoán tại Trung Quốc kể từ dầu tháng 12/ 2021
Trang 10Số liệu từ các bản báo cáo và thuyết minh tài chính cho thấy Evergrande đã không
trả được khoản lãi trái phiếu cho các nhà đầu tư nước ngoài vào đúng hạn (29/9/2021) với trị giá tổng cOng 131 trigu USD Use tính vào cuối năm 2021, tập đoàn bắt động sản này cần trả khoảng 669 triệu USD lãi vay đồng thời vào tháng 3 và tháng 4 năm 2022 cần thanh toán 3,45 tỷ USD tiền trái phiếu đáo hạn, tức là gấp 30 lần khoản nợ mà Evergrande chưa
trả được ở thời điểm tháng 9 năm 2021 Thông tin này khiến các nhà đầu tư bất động sản tại Trung Quốc và cả nước ngoài lo lắng, đồng thời là thông tin chấn động nên kinh tế thế giới, thu hút sự quan tâm của nhiều chuyên gia tài chính và nhà phân tích
b Giả thuyết “Too big to fail” (Qué lén dé sụp đỗ) và các luận diễm trái chiều Trước những thông tin về việc Evergrande vỡ nợ vào đầu tháng 9 năm 2021, các nhà phân tích đứng trước câu hỏi lớn: “Chính phủ Trung Quốc có ra tay “cứu” tập đoàn
nay hay không? Tại thời điểm đó, một số ý kiến cho rằng Evergrande là một tập đoàn
“quá lớn”, nếu sụp đồ sẽ gây tác động xấu đến toàn nền kinh tế Trung Quốc theo hiệu ứng domino, do đó Chính phủ cần có những biện pháp hỗ trợ hoặc tái cơ cấu giúp doanh nghiệp
nảy trả nợ Đây được các nhà phân tích gọi là giả thuyết “too big to fail" (Quá lớn để sup
đỏ) Những lý do được các nhà phân tích ủng hộ giả thuyết này đưa ra bao gồm: Evergrande có tông công hơn 1300 dự án bắt động sản tại các thành phố ở Trung Quốc; Tập đoàn này
có các dự án ảnh hưởng ở nhiều lĩnh vực và ngành công nghiệp của Trung Quốc, gián tiếp
tao ra 3,8 triệu việc làm cho người dân nước này; bên cạnh đó, trái phiếu và cổ phiếu của
Evergrande cũng được sở hữu và xuất hiện tại các quỹ đầu tư ở toàn châu Á và trên thế giới (Theo CNBC)
Bên cạnh đó, các nhà phân tích ủng hộ giả thuyết “too big to fail” đối với Evergrande cũng cho rằng việc tập đoàn này vỡ nợ sẽ ảnh hưởng đến nhiều tằng lớp người dân và
doanh nghiệp tại Trung Quốc: Thứ nhất, các ngân hàng tại Trung Quốc sẽ bị ảnh hưởng mạnh; thứ hai, người dân Trung Quốc và các nhà đầu tư bất động sản đứng trước nguy cơ
mit trắng khoản đầu tư vào các dự án bắt động sản đang trong quá trình hoàn thiện nhưng
Trang 11nước này là khoảng 10%, do đó các nhà phân tích có thêm lý do dé tin rằng Evergrande sẽ
không vỡ nợ vì sẽ gây ra rủi ro hệ thống (systematic risk)
Giữa tháng 10 năm 2021, Evergrande có động thái trả nợ đầu tiên: ngày 21/10/2021,
tức là chỉ một ngày trước thời hạn trả lãi cho trái phiều bằng USD được gia hạn, Evergrande
gửi vào tài khoản ủy thác của Citibank một khoản thanh toán trái phiếu trị giá 83,5 triệu
USD Động thái này khiến giá trái phiếu (USD) của Evergrande tăng nhẹ vào sáng 22/10
Tuy nhiên, sau khi trả khoản nợ này, Evergrande vẫn đứng trước khoản nợ 47,5 triệu USD
đến hạn vào 29/10 và 338 triệu USD đến hạn vào tháng I1 và 12 Điều này được cho là đã
có những biện pháp hỗ trợ từ chính quyền Bắc Kinh và chính phủ Trung Q\
Tuy nhiên, một số nhà phân tích lại cho rằng Evergrande vẫn có thể vỡ nợ bởi không được coi là “too big to fail” Theo các nhà phân tích này, tổng giá trị khoản nợ của
im 2020 thì
Evergrande là 300 tỷ USD, tuy lớn nhưng nếu so với GDP của Trung Qué
khoản nợ này chỉ chiếm 2%, không được coi là “too big” (quá lớn) Đồng thời, nếu Evergrande vỡ nợ thì tập đoàn này có thể đàm phán với các chủ nợ để tìm ra hướng giải
quyết khác, thậm chí có thể thanh lý tài sản chứ không cần đến sự hỗ trợ của chính phú
Thêm vào đó, trước các ý kiến so sánh vụ việc của Evergrande với cuộc khủng hoảng do Lehman Brothers phá sản, các nhà phân tích này cho rằng việc so sánh này là khập khing ác khoản
bởi Evergrande sẽ không gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu khi
nợ chủ yếu là tại Trung Quốc và tập đoàn nảy có tài sản thật để thanh lý chứ không phải
tài sản ảo như Lehman Brothers Ý kiến này được nhiều người trong giới tai chính chuyên môn ủng hộ hơn, và đã đúng trong thực tế: Evergrande chính thức vỡ nợ vào tháng 12/2021,
không có "gói cứu trợ trực tiếp” mạnh tay từ chính quyền Trung Quốc e Hành động của chính quyền Trung Quốc
«+ Trước khi Evergrande chính thức vỡ nợ:
Trang 12USD; nang tổng mức tiền bơm ròng trong 4 lần kể từ ngày 17 đến ngày 23 tháng 9/2021 lên 46 tỷ USD Điều này đồng nghĩa với việc chính quyền nước này đánh giá tác
vụ việc Evergrande là không nhỏ, tuy nhiên những biện pháp tiếp theo được đưa ra cũng rất “nhỏ giọt” và thống nhất với quan điềm kiềm chế sự phát triển quá nóng của ngành bắt động sản như đã trình bảy ở trên
Ngoài lý do không ảnh hưởng quá lớn đến nền kinh tế, hành động của Trung Quốc còn có thể được giải thích bởi các lý do dưới đây Thứ nhất, việc không can thiệp của chính
quyền Bắc Kinh đã thể hiện việc tuân thủ nguyên tắc kinh tế thị trường của chính quyền
này: Evergrande là doanh nghiệp tư nhân, do đó nhà nước không có nghĩa vụ cứu trợi trả
nợ thay vì nhà nước không bảo lãnh cho các khoản vay này Thứ hai, điều này giúp đưa ra
ảnh báo” cho các doanh nghiệp/ nhà phat triển bất động sản khác để tuân thủ đúng quy
định nhà nước, không có ngoại lệ dù là doanh nghiệp lớn hay doanh nghiệp nội địa Thứ ba, nếu Everprande phá sản, nhiều người sẽ tiếp cận được với các bat động sản thanh lý: với giả rẻ hơn, giảm chênh lệch giàu nghèo và áp lực mua nhà cho thế hệ millennials tai
nước này, tránh các tiềm ẩn bat ồn trong xã hội
‘© Sau khi Evergrande chính thức vỡ nợ:
Sau khi có một số động thái hoạt động nhỏ vào tháng 10/2021, đến ngày 9/12/2021, Evergrande chính thức bị tuyên bố phá sản khi tổ chức đánh giá tín nhiệm Fitch Ratings đã
đưa định dạng tín nhiệm của Evererande xuống mức “restricted default (vỡ nợ giới hạn —
tức là đã vỡ nợ nhưng chưa nộp đơn phá sản) Việc hạ mức tín nhiệm này của Fitch đối với
Evergrande được áp dụng chỉ vải phút sau khi Fitch ha mite tin dung clia Kaisa Group Holdings Ltd - tập đồn khơng trả được 400 triệu USD trái phiếu đến hạn Theo Bloomberg, Evergrande đã không thể thực hiện thanh toán khoản lợi suất trái phiếu trị giá 82,5 triệu USD ngay cả khi đã qua khoảng thời gian 30 ngày ân hạn tính đến 9/12/2021
Đối với thị trường: Trong 3 tuần đầu của tháng 12 (tính đến thời điểm viết bài tiêu luận này), các thông tin cho thấy những nhà chức trách ở Bắc Kinh đã tiến hành cất giảm
tỷ lệ dự trữ bắt buộc tại hệ thống ngân hàng thương mại, đồng nghĩa với việc phát tín hiệu
nới lỏng hạn chế đối với thị trường bắt động sản Ngoài ra, chính quyền Bắc Kinh cũng
Trang 13mức tín nhiệm cao hơn sẽ tiếp tục tiếp cận được với các nguồn vốn từ ngân hàng và các gói đầu tư khác để phát triển
Đối với Evergrande: chính phủ Trung Quốc đã can thiệp và giữ vai trò chủ chốt trong kế hoạch việc tái cơ cấu của Evergrande, tuy nhiên việc này nhằm ngăn chặn kịch ban xấu nhất (thị trường sụp đỗ theo hiệu ứng domino) chứ không tung ra gói cứu trợ riêng
cho Evergrande Chính quyền Bắc Kinh giải thích việc giải cứu có thể tạo tiền lệ xấu cho các doanh nghiệp tư nhân khác (như đã trình bày ở trên) Theo truyền thông Trung Quốc, ngày 6/12/2021, ban lãnh đạo Evergrande đã làm việc cùng lãnh đạo tỉnh Quảng Đông — Trung Quốc để thành lập *ủy ban phân tán rủi ro” nhằm đưa ra định hướng tiếp theo cho tập đồn này Những thơng tin khác chưa được thông báo rõ ràng và những hành động của
chính quyền với Evergrande cần được quan sát thêm nhiều năm trong tương lai Các chuyên
gia dự đoán Evergrande sẽ thanh lý tài sản và trả dần theo thứ tự ưu tiên pháp lý 3 Tác động từ việc Evergrande vỡ nợ
Đối với thị trường bất động sản: Vụ việc vỡ nợ của Evergrande có thể tác động
mạnh về tâm lý đến nhà đầu tư bất động sản và người mua nhà đất trên toàn Trung Quốc, tuy nhiên không tác động quá lớn đến tâm lý của phần lớn nhà đầu tư chứng khoán vì vụ
việc này đã được dự đoán nhiều tháng trước đó Ngoài ra, việc Evergrande vỡ nợ có thể
ảnh hưởng mạnh đến giá nhà đất tại Trung Quốc và tác động tiêu cực tới ngành bắt động sản nói chung, tuy nhiên lại là một hồi chuông cảnh báo đồi với các doanh nghiệp bất động
›c mở rộng tràn lan theo cả chiều ngang (nhiều lĩnh vực) và chiều dọc (nhiều dự án bất động sản) Những chính Đối với thị trường tài chính: Các chủ nợ của Evergrande có thể đối mặt với việc giá trị trái phiếu giảm, bên cạnh đó các sàn giao dịch và thị trường tài chính thế giới cũng đối
mặt với vài phiên “chao đáo” vì thông tin này từ Evergrande Tuy nhiên, tính đến hiện tại (cuối tháng 12/2021), các hậu quả về tài chính là không lớn và chưa có dấu hiệu lan sang
Trang 14đầu tư nước ngoài là số tiền họ cho Evergrande vay có thể sẽ bị kẹt lại Trung Quốc, tuy nhiên trước các hành động tích cực từ chính quyền Bắc Kinh và chính phủ Trung Quốc nhằm giữ uy tín cho các thương vụ đầu tư khác, nhiều nhà đầu tư tỏ ra lạc quan
Rủi ro vỡ nợ của Evergrande tuy đã nhen nhóm từ đầu năm 2021 nhưng chỉ thực sự vỡ nợ vào đầu tháng 12/2021, tính đến thời điểm viết bài là 2 tuần, do đó các tác động gay
ra có thể chưa được quan sát rõ rệt đồng thời chưa thấy rõ hiệu quả của các biện pháp mà
chính phủ Trung Quốc đưa ra Bài tiêu luận chỉ đề cập đến những tác động xảy ra trước
Trang 15
CHƯƠNG 3: MỘT SO BÀI HỌC RÚT RA VÀ GIẢI PHÁP ĐÈ XUẤT 1 Một số bài học rút ra từ rủi ro vỡ nợ của Evergrande
a Bài học cho các doanh nghiệp bắt động sản tại Trung Quốc
Từ vụ việc vỡ nợ của tập đoàn Evergrande - tập đoàn bắt động sản lớn thứ hai Trung Quốc, các doanh nghiệp vả nhà phát triển bắt động sản tại quốc gia này có thể rút ra được nhiều bài học cho mình, bao gồm:
Thứ nhất, đảm bảo tính an toàn của dự án bắt động sản sắp xây dựng Điều này có
nghĩa là doanh nghiệp phải xác định mức cầu hợp lý trước khi xây dựng dự án bắt động sản trần lan, tránh xây ra tình trạng cung vượt cầu Đặc biệt trong bối cảnh đại dich Covid
c công ty bất động sản cin nghiên cứu kỹ cầu thị trường dối với đối tượng tại địa
họ đang nhắm tới
Thứ hai, tuân thủ nghiêm ngặt các quy định của chính phủ Trung Quốc đối với các
doanh nghiệp bắt động sản, đặc biệt là chính sách “ba lần ranh đỏ” Các doanh nghiệp phải
thực hiện điều này bằng cách kiểm soát tỷ lệ nợ vay trên tổng tài sản và tỷ lệ các khoản nợ
phải trả trên tổng tài sản, tức là phải sử dụng một cách hợp lý các đòn bẫy tải chính vả các
công cụ nợ Kết hợp với điều thứ nhất, các doanh nghiệp bất động sản này không nên đi
vay để đầu tư vào những dự án quá rủi ro trước cầu thị trường đang giảm
Thứ ba, không nên mở rộng danh mục kinh doanh hay đi vay đề đầu tư vào những,
lĩnh vực tiềm ấn nhiều rủi ro khi tiềm lực tài chính không vững Từ sự thua lỗ của Evergrande NEV khi sản xuất xe điện, các tập đoàn đi lên từ bắt động sản tại Trung Quốc
cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi quyết định kinh doanh tại những lĩnh vực mới, cẳn nhiều
thời gian và công nghệ mới đề có được lợi nhuận Tắt nhiên, các tập đoàn này có thể đặt mục tiêu lớn nhằm đưa nền kinh tế Trung Quốc phát triển bền vững hơn chứ không tập
trung vào bắt động sản, tuy nhiên cần xem xét khả năng tài chính của mình, đặc biệt là khả năng chịu lỗ trong thời gian bao lâu trước khi lĩnh vực mới đem lại lợi nhuận
Trang 16phát hành trái phiếu Theo báo cáo công bố tháng 9/2021 của SSI Research, trong tổng lượng trái phiếu phát hành trên thị trường hiện tại thì lượng trái phiếu của các doanh nghiệp
bắt động sản chiếm đến 45,6% tương đương 201,9 tỷ đồng Tuy nhiên, ông Nguyễn Minh Tuấn — CEO của AFA Capital nhận định trong số các trái phiếu nảy có những trái phiếu
“ba không”: không có xếp hạng tín nhiệm, không có tài sản đảm bảo, không có bảo lãnh thanh toán; tức là rất rủi ro Để quản lý được rủi ro từ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp bắt động sản, Việt Nam cần tiền hành các biện pháp sau:
Thứ nhất, cần thúc đầy việc xếp hạng tín nhiệm của các trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường, đặc biệt là trái phiếu của các doanh nghiệp bất động sản thông qua kiểm tra tính khả thi của phương án kinh doanh, từ đó đảm bảo khả năng trả nợ gốc và lãi sau này Hiện tại, Việt Nam có hai công ty đánh giá tín nhiệm được cấp phép là Sài Gòn Phát Thịnh Ratings và FiinGroup, tuy nhiên Sài Gòn Phát Thịnh Ratings chỉ mới đánh giá, xếp hạng doanh nghiệp có vốn nước ngoài FDI mà thôi
Thứ hai, cần lành mạnh hóa thị trường trái phiều doanh nghiệp bất động sản bằng,
cách kiểm soát hiện tượng thâu tóm quỹ đất, đây giá bất động sản lên cao Việc doanh
nghiệp bất động sản liên tục phát hành trái phiếu để thâu tóm quỹ đắt, mà không triển khai dự án mới và không kiểm soát nhu cầu thực chất của thị trường sẽ dẫn đến dòng tiền hoạt
động kinh doanh bị ảnh hưởng, đồng thời tăng rủi ro cho trái phiếu doanh nghiệp đó Hiện tại, 10 doanh nghiệp bất động sản lớn tại Việt Nam đều có mức đòn bay tai
chính ở mức “kiểm soát được”, tính theo chỉ tiêu 3 lằn ranh đỏ của Trung Quốc tuy nhiên việc đề phòng là không thừa, nhất là trước xu hướng giá nhà đất tăng cao hiện nay
¢ Bai học về quản lý thị trường bắt động sản cho Việt Nam
Từ những hành động và quan điểm thống nhất của Trung Quốc, Việt Nam có thể học được
hai điểm cơ bản sau:
Thứ nhát, quản lý chặt chẽ theo nguyên tắc kinh tế thị trường, không phân biệt quy
mô doanh nghiệp, không tạo tiền lệ xấu cho các doanh nghiệp khác Evergrande là tập đoàn
rất lớn của Trung Quốc nhưng chính quyền nước này nhất định không “trả nợ hộ” nhằm
làm gương cho các doanh nghiệp bắt động sản nói riêng và các doanh nghiệp ở lĩnh vực
Trang 17Thứ hai, quản lý với quan điểm thống nhắt, sẵn sàng hi sinh doanh nghiệp nhằm đạt
được mục tiêu lâu dài là phát triển bền vững, đa lĩnh vực và đem lại lợi ích tốt nhất cho người dân Ở trường hợp của Evergrande, chính phủ Trung Quốc đã có chính sách kiểm
soát chặt chẽ thị trường bắt động sản trước đó, nhằm tạo cơ hội cho người dân mua nhà với giá cả hợp lý hơn đồng thời hướng nên kinh tế phát triển ở nhiều lĩnh vực khác, tạo ra sự tăng trưởng bền vững hơn Tại Việt Nam, giá nhà đất cũng đang tăng nhanh, tỷ lệ giá nhà
trên thu nhập tại các thành phố lớn là rất cao, tạo áp lực rất lớn lên người trẻ mua nhà; việc này cần sự quản lý chặt chẽ đến từ chính phủ
2 Một số giải pháp đề xuất
Tính đến thời điểm hiện tại (26/12/2021), Evergrande đã chính thức vỡ nợ và có sự can
thiệp của Chính phủ vào việc tái cơ cấu Câu hỏi được đặt ra bây giờ là những giải pháp nào có thể giúp tái cơ cầu Evererande trong thời gian tới? Tuyên bố của Evergrande về
việc tái cơ cầu nợ ngày 6/12/2021 không cho thấy cụ thể hướng đi của tập doàn này sau
khi làm việc với chính quyền Một số nhà phân tích đã đưa ra các đề xuất như sau:
Thứ nhất, đàm phán với các chủ nợ dé đưa ra phương án trả nợ hợp lý nhất Tuy thời gian ân hạn đã qua và Evergrande đã bị coi là vỡ nợ nhưng vẫn còn đó mối lo của nhà
lu tư trong nước và nước ngoài về khoản tiền đầu tư của họ vào tập đoàn
sản này Để đưa ra phương án hợp lý nhất cho cả đôi bên, các chủ nợ này và Evergrande
cần đảm phán, với sự hỗ trợ v
Thứ hai, thanh lý can thiệp của “ủy ban phân tán rủi ro” đã thành lập
ic tai sản thật là các bất động sản của doanh nghiệp với giá rẻ
hon dé trả nợ cho các chủ ng theo thứ tự ưu tiên pháp lý (lãi vay trái phiếu, trái phiếu đáo
hạn, cỗ phiếu ưu đãi, cổ phiếu) Việc này vừa tạo cơ hội cho người dân mua nhà với giá rẻ, vừa đưa ra giải pháp tạm thời đối với các khoản nợ không lồ của Evergrande
Ngoài ra, các biện pháp cụ thé của chính quyền sau khi can thiệp vào công cuộc tái
c nhà phân tích trên thế giới và
cơ cấu nợ của Evergrande không được thông báo rõ C: ic chủ nợ của Evergrande rất trông chờ vào hành động của ủy ban phân tán rủi ro này trong
Trang 18KẾT LUẬN
Trước sự phát triển khá “nóng” tại Trung Quốc, việc Evergrande vỡ nợ có thể coi là một hồi chuông cảnh báo tới các doanh nghiệp bắt động sản tại nước này; đồng thời cũng là cơ hội để Việt Nam xem xét lại tinh hình sử dụng đòn bẩy tài chính tại thị trường bắt đông sản trong nước Rủi ro vỡ nợ của Evergrande có thể không có tác động quá lớn như
Lehman Brothers năm 2008 nhưng cũng ít nhiều tác động đến thị trường bất động sản Trung Quốc, từ đó càng cho thấy rõ quyết tâm xây dựng nên kinh tế bền vững của chính phủ nước này
Bài tiểu luận đã hoàn thành hai mục tiêu lớn nêu ra ở lời mở đầu, bao gồm: thứ nhất, phân tích rõ nguyên nhân, diễn biến và hậu quả của rủi ro vỡ nợ tại Evergrande; thứ hai, đưa ra những bài học cho doanh nghiệp Trung Quốc và thị trường bắt động sản Việt Nam,
đồng thời nêu một số giải pháp đề xuất Tuy nhiên, bài tiểu luận cũng còn nhiều hạn chế, bao gồm việc chưa nêu được tác động của vụ việc này trong dài hạn vì sự việc chỉ mới xảy
ra gần đây, đồng thời những giải pháp tái cơ cấu nợ của chính phủ Trung Quốc còn chưa
rõ ràng và chưa được thông báo tới công chúng, do đó chưa được đề cập trong bài
ày
Từ rủi ro vỡ nợ Evergrande, Việt Nam có thể học hỏi được nhiều điều về quản lý thị trường và quản lý việc sử dụng đòn bay tai chính Dù thị trường bất động sản
là cơ sở và bài
trong nước hiện nay c chỉ số ở mức khá an toàn nhưng đây học để các doanh nghiệp đề phòng rủi ro vỡ nợ trong tương lai
Em chân thành cảm ơn các thay cô đã đọc và cho em cơ hội để tìm hiểu thêm về
Trang 1910
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Investopedia 2021 Default Risk [online] Available at:
<hitps://www investopedia.comv/terms/d/defaultrisk.asp> [Accessed 26 December 2021] Bloomberg.com 2021 China Evergrande Group ~ Company Profile and News [online]
Available at: <https://www.bloomberg.com/profile/company!3333:HK> [Accessed 26 December 2021)
CNBC 2021 China's embattled developer Evergrande is on the brink of default [online] Available at: <https://www.cnbe,com/2021/09/17/china-developer-evergrande-debt-crisis-bond- default-and-investor-risks,html> [Accessed 26 December 2021]
Victnam Economy 2021 Tit “hom ng” Evergrande: Thi trường trái phiếu bắt động sản Liệt chua rạn nứt nhưng thấy rõ bắt ồn {online| Available at: <https://vneconomy.vn/tu-bom-no-
evergrande-thi-truong-trai-phieu-bat-dong-san-viet-chua-ran-nut-nhung-thay-To-bat-on.htm> [Accessed 26 December 2021]
Bloomberg, 2021, Next China: Evergrande Finally Defaults [online] Available at:
-<hutps://www.bloomberg.com/news/newsletters/2021-12-10/next-china-evergrande-finally- defaults» [Accessed 26 December 2021 |
Cafebiz.vn 2021 Tap đoàn bắt động sản lớn nhắt Trung Quốc Evergrande vì sao biển thành
‘bom no’ khiing? [online] Available at: <https:(/cafebiz.vn/tap-doan-bat-dong-san-lon-nhat-trung- ‘quoe-evergrande-vi-sao-bien-thanh-bom-no-khung-2021092709244532.chn> [Accessed 26 December 2021]
'VietnamPlus 2021 Giải mã (ý do đẩy "người khổng lô' Evergrande đến bở vực phá sản | Bắt
động sản | Vietnam+ (ViemamiPlus) |online] Available at: <https://www.vietnamplus.vn/giai- ma-ly-do-day-nguoi-khona-lo-evergrande-den-bo-vuc-pha-san/742910.vnp> [Aceessed 26 December 2021]
BNN Bloomberg 2021 Evergrande defaults for first time as China debt strains spread [online] Available at: <huips://www bnnbloomberg.ca/evergrande-defaults-for-first-time-as-china-debt- strains-spread-1.1693265> [Accessed 26 December 2021]
HVNCLC 2021 Trung Quée và thể giới sẽ có giải pháp nào véi “bom ng Evergrande”? - HVNCLC [online] Available at: <https://hvncle.yn/trung-quoe-va-the-gioi:
e-co-giai-phap-na0-
voi-bom-no-evergrande/> [Accessed 26 December 2021]