Giới thiệu
Cuộc khủng hoảng kinh tế tài chính toàn cầu năm 2008 đã khiến nhiều quốc gia phải gia tăng đáng kể nợ chính phủ để khôi phục nền kinh tế Hệ quả là, cuộc khủng hoảng nợ công đã nảy sinh, ảnh hưởng đến tình hình tài chính của các quốc gia trên toàn cầu.
Hy Lạp đã lan rộng ảnh hưởng của mình sang Châu Âu, gây tác động tiêu cực đến hầu hết các nền kinh tế lớn như Mỹ và Nhật Bản, đồng thời ảnh hưởng toàn cầu.
Khủng hoảng nợ công bắt nguồn từ Hy Lạp đã lan rộng ra Châu Âu, ảnh hưởng đến các nền kinh tế lớn như Mỹ và Nhật Bản, đồng thời gây ra nguy cơ vỡ nợ cho nhiều quốc gia Nợ công đang đặt ra những thách thức quan trọng về quản lý nợ và thâm hụt ngân sách, không chỉ đối với Hy Lạp và các nước trong khu vực đồng euro, mà còn đối với các nước đang phát triển cần vốn lớn cho đầu tư Một câu hỏi quan trọng là mức vay nợ tối ưu cho mỗi quốc gia để đảm bảo an toàn tài chính và liệu quy mô nợ công có tác động đến tăng trưởng kinh tế hay không Hiểu rõ tác động của nợ công đến tăng trưởng sẽ giúp nâng cao nhận thức về vai trò của nó, từ đó xây dựng các chính sách quản lý nợ công hiệu quả, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế.
Mặc dù nghiên cứu về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế đã gia tăng, nhưng vẫn còn thiếu bằng chứng thực nghiệm, chủ yếu tập trung vào các nước phát triển và nợ nước ngoài với kết quả không đồng nhất Để cung cấp cái nhìn tổng quát về tác động của tổng nợ công và kết quả thực nghiệm cho các quốc gia đang phát triển, tôi chọn nghiên cứu về tác động tuyến tính và phi tuyến tính của nợ công đến tăng trưởng kinh tế, với bằng chứng từ các nước đang phát triển, bao gồm Việt Nam, nhằm kiểm định lại mối quan hệ này, đặc biệt là tác động phi tuyến tính.
Bài nghiên cứu được cấu trúc như sau: Phần hai tổng quan các nghiên cứu trước đây về lý thuyết và thực nghiệm Phần ba mô tả phương pháp nghiên cứu, mô hình kinh tế và dữ liệu sử dụng Tiếp theo, nghiên cứu trình bày và thảo luận về các kết quả hồi quy, bao gồm các kết quả chính (4.1) và kiểm định độ vững mạnh của mô hình (4.2) Cuối cùng, bài viết tổng kết và đưa ra gợi ý chính sách cho các quốc gia trong mẫu nghiên cứu, đồng thời chỉ ra một số hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo.
Tổng quan những nghiên cứu trước đây
Khung lý thuyết về nợ công và tăng trưởng kinh tế
Khái niệm về nợ công:
Nợ công hiện nay vẫn chưa có định nghĩa chính thức và thường được hiểu là nợ của khu vực công Theo nghĩa rộng, nợ công bao gồm các nghĩa vụ nợ của chính quyền trung ương, địa phương, ngân hàng trung ương và các tổ chức độc lập, trong đó nhà nước phải chịu trách nhiệm trả nợ nếu các tổ chức này phá sản Theo nghĩa hẹp, nợ công chỉ bao gồm nghĩa vụ nợ của chính phủ trung ương và địa phương cùng các khoản nợ của tổ chức độc lập được chính phủ bảo lãnh Nợ công được phân thành nợ nội địa (vay từ người cho vay trong nước) và nợ nước ngoài (vay từ người cho vay ngoài nước) Tại nhiều quốc gia, nợ công bao gồm nợ của chính phủ và nợ được chính phủ bảo lãnh, trong khi một số nước khác còn tính cả nợ của chính quyền địa phương và doanh nghiệp nhà nước phi lợi nhuận Do đó, quan niệm về nợ công còn phụ thuộc vào thể chế kinh tế-chính trị của từng quốc gia.
Lý thuyết về tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế vẫn gây tranh cãi với hai quan điểm chủ đạo khác nhau.
Theo quan điểm truyền thống của Keynes, việc chính phủ vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách do cắt giảm thuế và chi tiêu công không thay đổi sẽ ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng của người dân Cụ thể, điều này dẫn đến việc tăng mức tiêu dùng, từ đó làm tăng tổng cầu hàng hóa và dịch vụ, thúc đẩy sản lượng và tạo ra việc làm trong ngắn hạn Tuy nhiên, trong dài hạn, chính sách này có thể dẫn đến giảm tiết kiệm quốc gia và các hệ lụy tiêu cực khác.
Theo quan điểm của David Ricardo (1772-1832), việc cắt giảm thuế được bù đắp bằng nợ chính phủ sẽ không ảnh hưởng đến tiêu dùng như cách nhìn nhận của nợ truyền thống, kể cả trong ngắn hạn Thay vào đó, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng tiết kiệm tư nhân, vì người dân sẽ chuẩn bị cho việc tăng thuế trong tương lai để chi trả lãi và gốc cho các khoản nợ hiện tại.
Hai quan điểm về nợ công luôn tồn tại song song, và việc xác định quan điểm nào phù hợp với từng thời điểm phụ thuộc vào hành vi của quốc gia Nợ công có thể mang lại tác động tích cực khi chính phủ sử dụng nó để tài trợ cho các dự án trọng điểm, thúc đẩy sản xuất và kích thích tăng trưởng kinh tế Việc tăng nợ công để bù đắp thâm hụt ngân sách do cắt giảm thuế có thể kích thích tiêu dùng, gia tăng sản lượng và việc làm, từ đó nâng cao tổng sản phẩm quốc dân trong ngắn hạn.
Trong dài hạn, nợ chính phủ lớn có thể dẫn đến tăng lãi suất, giảm đầu tư và tiết kiệm, làm chậm tăng trưởng sản lượng tiềm năng quốc gia Khi nợ công vượt quá giới hạn an toàn, nền kinh tế sẽ trở nên dễ bị tổn thương và chịu áp lực từ cả bên trong lẫn bên ngoài Những tác động này của nợ công đến nền kinh tế rất đáng lưu ý.
Nợ công lớn làm giảm tích lũy vốn tư nhân, dẫn đến thoái lui đầu tư Khi chính phủ vay nợ, đặc biệt là vay trong nước, tích lũy vốn tư nhân bị thay thế bởi nợ chính phủ Người dân chuyển từ sở hữu cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp và gửi tiết kiệm sang trái phiếu chính phủ, làm giảm cung vốn trong khi cầu tín dụng của chính phủ tăng Hệ quả là lãi suất tăng, chi phí đầu tư gia tăng, có thể dẫn đến thoái lui đầu tư khu vực tư nhân.
Nợ công làm giảm tiết kiệm quốc gia do ngân sách nhà nước thâm hụt, buộc chính phủ phải vay nợ bù đắp Hệ quả là tiết kiệm quốc gia giảm, ảnh hưởng bởi tăng tiết kiệm tư nhân, giảm đầu tư nội địa và giảm xuất khẩu ròng Khi thâm hụt ngân sách và thâm hụt cán cân thương mại xảy ra đồng thời, hiện tượng thâm hụt kép sẽ tác động tiêu cực đến sự phát triển kinh tế.
Nợ công có thể gây áp lực lạm phát thông qua hai nguyên nhân chính: tăng tổng cầu và chi phí đẩy Khi chính phủ vay nợ bằng phát hành trái phiếu, điều này làm tăng tiêu dùng của chính phủ và đẩy lãi suất lên cao, dẫn đến chi phí đầu tư và giá sản phẩm tăng Lãi suất cao khiến người nắm giữ trái phiếu cảm thấy giàu có hơn, từ đó thúc đẩy tiêu dùng tư nhân và tăng chi tiêu công, tạo ra áp lực lạm phát ngắn hạn và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, khi chính phủ vay nợ nước ngoài, dòng ngoại tệ lớn sẽ chảy vào, nhưng về lâu dài, áp lực trả nợ bằng ngoại tệ sẽ làm tăng cầu ngoại tệ, khiến đồng nội tệ giảm giá và tăng chi phí nhập khẩu, từ đó gia tăng nguy cơ lạm phát Tỷ giá tăng cũng làm chi phí thanh toán nợ trở nên đắt đỏ hơn, có thể dẫn đến nguy cơ vỡ nợ nếu vượt quá khả năng ngân sách.
Nợ công có tác động tiêu cực đến hoạt động kinh tế và phúc lợi xã hội, khiến người dân phải chịu thuế cao hơn trong tương lai để trả lãi cho các khoản vay nước ngoài, dẫn đến giảm thu nhập và tiêu dùng, từ đó làm giảm chất lượng cuộc sống Trong khi vay trong nước ít tác động hơn do chính phủ nợ công dân, việc đánh thuế để trả lãi vẫn gây ra sai lệch trong hành vi kinh tế, ảnh hưởng đến tiết kiệm và tiêu dùng Dù chính phủ áp dụng loại thuế nào, việc tăng thuế để trả lãi vô hình chung phân phối lại thu nhập giữa người nộp thuế và người sở hữu trái phiếu, khiến người nộp thuế gánh chịu sự suy giảm về thu nhập và tiêu dùng.
Một quốc gia với khoản nợ công lớn không chỉ phải đối mặt với những tác động kinh tế mà còn gặp phải nhiều hệ quả khác, như thay đổi quy trình quản lý Nhà nước và chính sách tài chính để trang trải nợ Điều này có thể làm tổn hại đến hệ số tín nhiệm quốc gia, giảm thiểu chủ quyền, và ảnh hưởng đến khả năng lãnh đạo Các quốc gia này thường bị áp lực từ chủ nợ và tổ chức tài chính quốc tế, buộc phải thắt chặt chi tiêu, tăng thuế, và giảm trợ cấp xã hội, cũng như thực hiện các cải cách thể chế Hơn nữa, sự phụ thuộc vào vay nợ nước ngoài có thể làm giảm vị thế của quốc gia trong các mối quan hệ với các nước chủ nợ.
Theo các học thuyết kinh tế, nợ công có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, tùy thuộc vào thời điểm, tỷ lệ nợ và đặc điểm của từng quốc gia vay nợ Nhìn chung, việc chính phủ vay nợ có khả năng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Bằng chứng thực nghiệm
2.2 Bằng chứng thực nghiệm về tác động của nợ công đến tăng trưởng kinh tế
Hiện nay, bằng chứng thực nghiệm về nợ công còn hạn chế và thiếu sự đồng thuận, như được nêu bởi Abbas và Christensen.
Một trong những lý do chính giải thích cho sự thiếu quan tâm trong việc điều tra chính thức về tác động của nợ công đến tăng trưởng là sự thiếu hụt và độ tin cậy của dữ liệu nợ công, đặc biệt ở các nước đang phát triển, nơi mà số liệu thường hạn chế và ít được công khai Nghiên cứu thực nghiệm chủ yếu tập trung vào nợ nước ngoài thay vì tổng nợ công có thể xuất phát từ việc thiếu sẵn sàng và đáng tin cậy của dữ liệu nợ cho một mẫu lớn quốc gia Thêm vào đó, sự thiếu quan tâm từ các tổ chức tài chính quốc tế đối với nợ ở các nước mới nổi và đang phát triển, cùng với sự thiếu minh bạch trong việc công bố số liệu nợ từ nhiều chính phủ, càng làm trầm trọng thêm tình hình này.
Nợ công được xem là một biến nội sinh có khả năng kiểm soát và ảnh hưởng đến kết quả tài chính vĩ mô, nhưng trước cuộc khủng hoảng nợ công khu vực Châu Âu, vấn đề này chưa được coi trọng Các nghiên cứu trước đây thường tập trung vào nợ nước ngoài ở các quốc gia mới nổi và có thu nhập thấp do phụ thuộc vào vốn đầu tư nước ngoài Clements et al (2003) đã chỉ ra mối quan hệ phi tuyến giữa nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế, với điểm bước ngoặt của nợ nước ngoài ước tính từ 20% đến 30% GDP, trong khi ngưỡng danh nghĩa có thể lên đến khoảng 50%.
Nghiên cứu năm 2002 xác nhận mối quan hệ phi tuyến tính giữa mức độ nợ nước ngoài và tăng trưởng kinh tế, dựa trên dữ liệu từ 93 nước đang phát triển trong giai đoạn 1969-1998 Bên cạnh đó, Partillo et al (2004) ước tính rằng mức nợ nước ngoài có ảnh hưởng tiêu cực đến sự phát triển khi vượt quá 35-40% GDP ở các nước đang phát triển.
Nợ nước ngoài có vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế, nhưng từ những năm 1990, nhiều quốc gia phát triển và mới nổi đã nhận ra tầm quan trọng của nợ nội địa Tỷ trọng nợ nội địa trong tổng nợ công của 25 quốc gia mới nổi đã tăng từ 38% lên 58% trong giai đoạn 1990-2004 Nợ nội địa cũng gia tăng đáng kể ở các nước thu nhập thấp Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007 đã làm trầm trọng thêm tình hình tài chính của các quốc gia đang phát triển với chi tiêu công tăng cao và thu nhập giảm Do đó, khi phân tích nợ công, cần xem xét không chỉ tỷ lệ nợ công so với GDP mà còn phân biệt giữa nợ trong nước và nợ nước ngoài.
Mặc dù được gọi là "Hy Lạp thứ hai", nhưng nợ công của Nhật Bản có sự khác biệt rõ rệt so với Hy Lạp, với 95% trái phiếu chính phủ Nhật Bản do người dân trong nước nắm giữ, trong khi 70% nợ chính phủ Hy Lạp thuộc về nhà đầu tư nước ngoài Nhật Bản cũng tự chủ về tỷ giá hối đoái và có dự trữ ngoại tệ cao, điều này giúp nền kinh tế Nhật Bản, mặc dù gặp nhiều khó khăn, khó có thể trở thành mục tiêu tấn công của giới đầu cơ quốc tế.
Nhận thức được tầm quan trọng của cả nợ công trong nước và nợ công nước ngoài, nhiều nghiên cứu gần đây đã tiến hành thu thập dữ liệu so sánh để phân tích ảnh hưởng của tổng nợ công đến tăng trưởng kinh tế, bao gồm cả tác động tuyến tính và phi tuyến.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng nợ công có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, với hầu hết các kết quả thống kê xác nhận mối quan hệ tuyến tính này.
Nợ công có thể gây ra tác động tiêu cực đến nền kinh tế thông qua lạm phát và áp lực tài chính, ngay cả trong ngắn hạn (Cochrane, 2011a, b) Nghiên cứu của Kumar và Woo (2010) cùng với Greiner (2012a) cũng khẳng định rằng nợ công có ảnh hưởng đơn điệu và có tác động tiêu cực đến tăng trưởng GDP, năng suất các nhân tố tổng hợp và đầu tư.
Nghiên cứu của Alfredo Schclanek (2004) phân tích mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế, tập trung vào nợ nước ngoài của nợ công Mẫu nghiên cứu bao gồm 24 nước công nghiệp và 59 nước đang phát triển, sử dụng hồi quy GMM hệ thống trên dữ liệu 5 năm từ 1970-2002 Kết quả cho thấy ở nhóm nước đang phát triển, có mối quan hệ tiêu cực giữa tỷ lệ nợ công nước ngoài trên GDP, xuất khẩu và TFP với tốc độ tăng trưởng GDP Ngược lại, nhóm nước công nghiệp không cho thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê nào Điều này cho thấy rằng các nước công nghiệp với nợ công cao không nhất thiết phải có tốc độ tăng trưởng GDP thấp hơn.
Nghiên cứu của Andrea F Presbitero (2010) chỉ ra rằng nợ công có tác động tuyến tính tiêu cực lên tăng trưởng kinh tế ở 92 nước đang phát triển trong giai đoạn 1990-2007, sử dụng dữ liệu không chồng chéo 3 năm và phương pháp ước lượng GMM hệ thống Tương tự, nghiên cứu của Stephen G Cecchetti, M.S Mohanty và Fabrizio Zampolli (2011) trên 18 quốc gia OECD trong giai đoạn 1980-2010 cũng cho thấy rằng mức độ nợ công tăng lên sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế, mặc dù ảnh hưởng này là khá nhỏ.
Vladimir Šimić và Vinko Muštra (2012) đã tiến hành khảo sát mối quan hệ giữa nợ công và nợ nước ngoài với tăng trưởng kinh tế tại khu vực Trung Đông và Đông Nam Âu, sử dụng các phương pháp Fixed Effect Model (FEM), Random Effect Model (REM) và GMM để phân tích dữ liệu bảng động từ 18 quốc gia Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ thống kê đáng kể giữa nợ và tăng trưởng, với xu hướng tăng trưởng giảm khi nợ ở mức cao Những phát hiện này cảnh báo các nhà hoạch định chính sách cần kiểm soát nợ quốc gia, đặc biệt trong bối cảnh cuộc khủng hoảng kinh tế và tài chính toàn cầu gần đây đã khiến nhiều nền kinh tế rơi vào tình trạng nguy hiểm.
Nghiên cứu của Manoel Bittencourt (2012) đã phân tích tác động của nợ công nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế tại 9 quốc gia châu Mỹ La Tinh Sử dụng phương pháp hồi quy OLS gộp qua dữ liệu bảng, nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa nợ công và sự phát triển kinh tế trong khu vực.
Các phương pháp như FEM, Fixed effect với biến công cụ (FEIV), GMM sai phân và GMM hệ thống đã cung cấp thêm bằng chứng ủng hộ quan điểm rằng tăng trưởng kinh tế được thúc đẩy khi chính phủ giảm bớt gánh nặng nợ nần, đặc biệt là nợ từ nguồn vay nước ngoài.
Nợ công lớn có thể gây ra hiện tượng debt-overhang, làm giảm hoặc trì hoãn đầu tư do khu vực tư nhân lo ngại rằng lợi nhuận sẽ phải dùng để trả nợ Khi nợ vượt quá một ngưỡng nhất định, nó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng do sự không chắc chắn trong khả năng trả nợ của quốc gia, dẫn đến giảm ưu đãi đầu tư và khả năng thanh toán, từ đó làm giảm tiềm năng tăng trưởng Hơn nữa, mức nợ công cao còn có thể tác động xấu đến sự ổn định kinh tế vĩ mô.
Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
Mô hình
3.1.1 Hồi quy quan hệ tuyến tính
Phương trình được ước tính là một mô hình tăng trưởng Solow cơ bản
(1956) bao gồm các biến chính cộng với một số biến kiểm soát khác, và được dựa chủ yếu trên nền tảng bài nghiên cứu của Andrea F Presbitero (2010):
Trong đó: GROWTH là tốc độ tăng GDP bình quân đầu người, được tính bằng logarit tự nhiên của thay đổi GDP bình quân đầu người;
GDPi,t-1 là GDP bình quân đầu người trễ 1 kỳ,được tính bằng logarit tự nhiên của GDP bình quân đầu người;
PDEBTi,t: nợ công, được tính bằng logarit tự nhiên của tỷ lệ nợ công/ GDP hàng năm
Bộ biến kiểm soát Xi,t trong mô hình nợ công-tăng trưởng kinh tế bao gồm tập hợp các biến sau:
INVEST: logarit tự nhiên của tỷ lệ tổng đầu tư/GDP
HUMAN CAPITAL: Bài viết sử dụng logarit tự nhiên của tổng tỷ lệ giáo dục tiểu học để đo lường nguồn nhân lực tích lũy, dựa trên mô hình Solow cơ bản và mở rộng của Mankiw, Romer và Weil (1992) Theo nghiên cứu của Levine và Renelt (1992), giá trị đầu tư nguồn nhân lực cũng nên xem xét tốc độ tăng dân số và tỷ lệ giáo dục trung học Tuy nhiên, nghiên cứu này chọn tỷ lệ giáo dục tiểu học vì cho rằng nó cung cấp thông tin giá trị hơn cho các nước đang phát triển với thu nhập thấp và trung bình (Kalaitzidakis và cộng sự, 2001) Khi kiểm định độ vững của mô hình, việc thêm biến tốc độ tăng dân số không làm thay đổi đáng kể kết quả.
CPIA, hay Chỉ số Đánh giá Hiệu suất Quốc gia, được phát triển bởi Ngân hàng Thế giới, đánh giá vai trò của chính sách và tổ chức trong phát triển kinh tế Theo Acemoglu và Robinson (2010), CPIA là một chỉ số tổng hợp phản ánh mức độ mà các chính sách quốc gia và tổ chức tạo ra môi trường thuận lợi cho tăng trưởng và xóa đói giảm nghèo Kể từ năm 2005, dữ liệu CPIA đã được công bố đầy đủ trong Chỉ số Phát triển Thế giới, sau khi quy trình đánh giá đã được xem xét bởi một ủy ban độc lập Tuy nhiên, do dữ liệu chỉ được đánh giá chính thức từ năm 2005, các số liệu trước đó được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau có thể không chính xác, ảnh hưởng đến kết quả hồi quy của mô hình.
OPENESS: độ mở thương mại, đo lường bằng logarit tự nhiên của tổng giá trị xuất nhập khẩu so với GDP
Lạm phát là chỉ số quan trọng phản ánh mức độ bất ổn kinh tế vĩ mô, với độ lệch chuẩn của lạm phát trong chu kỳ ba năm cung cấp thông tin sâu sắc hơn so với chỉ số lạm phát đơn thuần Trong đó, hiệu ứng cố định quốc gia và hiệu ứng cố định thời gian được đo bằng biến giả không gian và thời gian, với sai số được ký hiệu là eit Các biến số chính được thể hiện dưới dạng logarit nhằm bảo tồn các hình thức nhân của hàm sản lượng.
Mô hình này là một mô hình bảng động, kết hợp dữ liệu dạng bảng với dữ liệu chuỗi thời gian và dữ liệu chéo Sự xuất hiện của độ trễ biến phụ thuộc trong vế phải khiến nó được gọi là mô hình động (dynamic panel model).
Tóm lại, mô hình hồi quy tuyến tính thể hiện mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế được triển khai cụ thể như sau:
GROWTH i,t = αGDP i,t-1 + γ PDEBT i,t +β 1 INV+ β 2 HUMAN+β 3 CPIA+β 4
3.1.2 Hồi quy quan hệ phi tuyến
Kiểm tra sự hiện diện của hiệu ứng phi tuyến là cần thiết, như giả thuyết debt-overhang đã chỉ ra và phù hợp với các bằng chứng từ Cordella, Ricci và Ruiz-Arranz (2010) cũng như Reinhart và Rogoff (2010b) Lý thuyết debt-overhang là một lý thuyết quan trọng trong việc giải thích mối quan hệ giữa nợ và tăng trưởng kinh tế, có thể được minh họa qua đường cong Laffer nợ Đường cong này cho thấy rằng tổng nợ càng lớn thì khả năng trả nợ càng giảm Trên phần dốc lên của đường cong, giá trị hiện tại của nợ tăng lên sẽ tương ứng với khả năng trả nợ cũng tăng Ngược lại, trên phần dốc xuống của đường cong, giá trị hiện tại của nợ tăng lại dẫn đến khả năng trả nợ giảm.
Lý thuyết debt-overhang gợi ý rằng tổng nợ lớn có thể kìm hãm tăng trưởng kinh tế do giảm đầu tư Ở mức nợ hợp lý, vay nợ tăng lên có tác động tích cực đến tăng trưởng, nhưng khi tổng nợ tích lũy lớn, nó có thể cản trở sự phát triển Điều này cho thấy mối quan hệ phi tuyến giữa nợ và tăng trưởng Đỉnh đường cong Laffer nợ chỉ ra một điểm mà sự gia tăng tổng nợ bắt đầu tạo ra gánh nặng cho đầu tư và cải cách kinh tế, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng Do đó, đỉnh của đường cong Laffer nợ có thể được xem là mức độ nợ tối ưu mà một quốc gia có thể duy trì mà không gặp phải vấn đề debt-overhang.
Hình 2.1: Đường cong Laffer nợ
Hiệu ứng phi tuyến được mô hình hóa qua hai phương pháp khác nhau Bài nghiên cứu áp dụng hình thức bậc cao (bình phương) của biến nợ nhằm phát hiện mối quan hệ đường cong Laffer (hình chữ U ngược) theo đề xuất của Lind và Mehlum (2010), mặc dù quy trình này có thể bị ảnh hưởng bởi sự hiện diện của giá trị ngoại lai Kỳ vọng rằng hệ số của biến PDEBT sẽ mang dấu dương, trong khi hệ số của biến PDEBT 2 sẽ mang dấu âm để xác nhận sự tồn tại của đường cong Laffer với ý nghĩa thống kê.
Phương trình 2: hồi quy phi tuyến dạng bậc 2
Bài nghiên cứu áp dụng phương pháp tiếp cận quan hệ phi tuyến dạng tham số để ước tính mô hình với một hoặc hai điểm gián đoạn, theo Marsh và Cormier (2002) Mô hình tự hồi quy ngưỡng (TAR), được Tong (1978) giới thiệu, đã trở thành một công cụ phổ biến trong các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về sản lượng, tăng trưởng, lãi suất, tỷ giá hối đoái, tỷ suất sinh lợi chứng khoán và nợ Mô hình này đã được phát triển thêm bởi các nhà nghiên cứu như Tong (1990), Caner và Hansen (2001), cùng với Hansen (1996, 1999a, 2000), Kapetanios (2003), và Koop và Potter (1999), Medeiros và cộng sự (2002).
Caner và Hansen (2004) đã phát triển phương pháp ước tính ngưỡng cho mô hình động Dạng tổng quát của mô hình này có dạng: yi,t=α i,t + β y i, t-1 + λ X i,t + δ1 Zi,t*D(dd*)+ εi,t
D là biến giả, d là biến được chọn để tính toán hiệu ứng ngưỡng, và d* là giá trị xác định của ngưỡng Trong mô hình ngưỡng, sự xuất hiện của các điểm gián đoạn cho thấy giá trị của biến phụ thuộc nhận nhiều khoảng giá trị khác nhau, tùy thuộc vào khoảng giá trị của biến độc lập được chọn Khi đó, mô hình không còn giữ đặc điểm tuyến tính mà chuyển sang dạng phi tuyến, với đồ thị thể hiện dưới dạng đường cong.
Phương trình tổng quát với ngưỡng d* có thể được mở rộng thành mô hình 2 ngưỡng, 3 ngưỡng hoặc k ngưỡng Trong trường hợp dữ liệu bảng động, sai phân trung bình có thể dẫn đến ước tính sai lệch do độ trễ của biến phụ thuộc có mối tương quan với sai số ngẫu nhiên.
Trong nghiên cứu này, tôi mở rộng và áp dụng mô hình ngưỡng từ chuỗi nghiên cứu thực nghiệm của Hansen, nhưng không chọn phương pháp ước lượng để xác định giá trị ngưỡng chưa biết theo cách của Hansen hay Cordella, Ricci và Ruiz-Arranz (2010) do thiếu sự chú trọng đến các vấn đề nội sinh, một yếu tố quan trọng Thay vào đó, dựa trên các bằng chứng và kết quả từ các nghiên cứu trước, tôi đã chọn hai mức ngưỡng cố định là 10% (T1) và 90% (T2), sau đó thực hiện hồi quy phương trình phi tuyến với từng ngưỡng Cuối cùng, tôi kiểm tra sự tồn tại của hiệu ứng không đồng nhất của nợ công đối với tăng trưởng dựa trên điểm số tổng thể CPIA (Presbitero, 2008).
Phương trình 3 và 4: hồi quy phi tuyến dạng ngưỡng:
GROWTH i,t = αGDP i,t-1 + βX i,t ++ γPDEBT i,t + δ 1 PDEBT i,t *D 1 ( debt
