GIỚI THIỆU
Lí do chọn đề tài
Nhiều nghiên cứu trên thế giới đã chỉ ra mối liên hệ giữa sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị (HĐQT) và ban điều hành với lợi nhuận công ty Cụ thể, sự tham gia của các nhà lãnh đạo nữ trong HĐQT và ban điều hành không chỉ thúc đẩy hiệu quả kinh doanh mà còn góp phần vào sự bền vững của công ty.
Các nhà đầu tư ngày càng nhận thức được rằng sự đa dạng về kỹ năng, kinh nghiệm và giới tính trong Hội đồng Quản trị và ban điều hành là yếu tố quan trọng quyết định hiệu quả hoạt động của công ty trong tương lai Sự hiện diện của một nhà lãnh đạo nữ có khả năng mang đến những quan điểm và góc nhìn mới, từ đó mở rộng các cuộc thảo luận và giúp đưa ra những quyết định tốt hơn cho công ty.
Sự hiện diện của phụ nữ trong Hội đồng Quản trị và ban điều hành công ty đang trở thành mục tiêu quan trọng của nhiều quốc gia Theo báo cáo của Công Ty TNHH Deloitte Việt Nam năm 2017, Na Uy là quốc gia tiên phong trên thế giới áp dụng "hạn ngạch" về sự đa dạng giới tính trong các vị trí lãnh đạo từ năm 2013.
Uy hiện đang dẫn đầu thế giới với tỷ lệ nữ trong hội đồng quản trị (HĐQT) đạt khoảng 42%, trong khi 7% ghế chủ tịch thuộc về lãnh đạo nữ Tại châu Á, sự đa dạng giới trong ban lãnh đạo các công ty niêm yết ngày càng được chú trọng Chẳng hạn, các công ty niêm yết tại Hồng Kông phải công bố thông tin về đa dạng giới tính trong HĐQT và giải trình nếu không thực hiện Tại Singapore, sự đa dạng được xem xét như một phần trong quá trình đề cử HĐQT, và bộ luật Quản trị công ty 2012 đang được sửa đổi với mục tiêu nâng cao sự đa dạng giới tính trong các HĐQT.
Nghiên cứu của Tập đoàn Tài chính Credit Suisse cho thấy rằng, các công ty có ít nhất một phụ nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) có năng suất lao động cao hơn và các chỉ số tài chính như giá cổ phiếu và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cũng tốt hơn Cụ thể, ROE trung bình của các công ty này đạt 16% và mức tăng trưởng lợi nhuận bình quân là 14%, trong khi các công ty thiếu sự cân bằng giới tính chỉ đạt ROE 14% và tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận 10%.
Trong đội ngũ doanh nhân Việt Nam hiện nay, nữ doanh nhân đang ngày càng khẳng định vị thế của mình, với nhiều người dẫn dắt công ty đạt được thành công và tạo dựng thương hiệu uy tín cả trong và ngoài nước Theo báo cáo tháng 9/2017 của Tập đoàn Tư vấn Boston, gần 25% CEO hoặc thành viên HĐQT tại Việt Nam là phụ nữ Báo cáo của Công Ty TNHH Deloitte Việt Nam tháng 6/2017 cho thấy trong số 50 công ty được khảo sát, 17,6% thành viên HĐQT là nữ, vượt qua mức trung bình toàn cầu 15% và nằm trong nhóm tiêu biểu của khu vực ASEAN.
Nghiên cứu về ảnh hưởng của thành viên nữ trong Hội đồng quản trị (HĐQT) đến hiệu quả kinh doanh của các công ty niêm yết tại Việt Nam là một chủ đề quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế thị trường đang phát triển Với sự thiếu hụt các nghiên cứu trước đây về vấn đề này, tác giả đã chọn đề tài “Mối quan hệ giữa thành viên nữ trong HĐQT và hiệu quả hoạt động các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” để khám phá và làm rõ vấn đề này.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa tỷ lệ thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Để đạt được mục tiêu này, bài nghiên cứu đặt ra các câu hỏi nghiên cứu liên quan đến ảnh hưởng của sự tham gia của phụ nữ trong HĐQT đến kết quả kinh doanh và hiệu suất tài chính của các công ty.
Nghiên cứu về sự tương quan giữa thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) và thành quả kinh doanh của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang thu hút sự chú ý Điều này đặt ra câu hỏi liệu sự hiện diện của nữ giới trong HĐQT có ảnh hưởng tích cực đến hiệu suất kinh doanh hay không, và nếu có, mối quan hệ này diễn ra như thế nào.
Hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết tại Việt Nam chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố quan trọng, trong đó mức độ độc lập, trình độ học vấn và năng lực chuyên môn của đội ngũ lãnh đạo là những yếu tố then chốt Sự độc lập giúp các công ty đưa ra quyết định kịp thời và hiệu quả, trong khi trình độ học vấn và năng lực chuyên môn cao của nhân sự góp phần nâng cao khả năng cạnh tranh và phát triển bền vững Việc hiểu rõ mối liên hệ giữa các yếu tố này sẽ giúp các công ty tối ưu hóa hoạt động và đạt được kết quả kinh doanh tốt hơn.
… của các thành viên nữ trong HĐQT hay không?
Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu
Bài viết phân tích dữ liệu từ 1.200 quan sát đại diện của 200 công ty phi tài chính niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 2012-2017 Dữ liệu từ các định chế tài chính như ngân hàng, công ty chứng khoán và công ty bảo hiểm không được đưa vào nghiên cứu do sự khác biệt với các công ty thông thường, theo quan điểm của Grey và Andrew (2002).
Bài viết thực hiện phân tích dữ liệu thông qua các phương pháp thống kê mô tả, phân tích tương quan, và các ước lượng sai số bình phương nhỏ nhất (OLS) Ngoài ra, nghiên cứu còn áp dụng ước lượng mô hình sai số ngẫu nhiên (REM), sai số cố định (FEM) và phương pháp Generalized method of moments (GMM) của Arellano và Bond (1991) để khám phá mối quan hệ giữa sự tham gia của thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Ý nghĩa thực tiễn
Nghiên cứu này đề xuất xây dựng bộ máy quản trị tối ưu nhằm nâng cao chất lượng quản lý và cải thiện hiệu quả hoạt động của công ty, từ đó đóng góp vào sự phát triển chung của thị trường Đồng thời, việc chứng minh mối quan hệ giữa nữ giới trong quản trị và hiệu quả công ty sẽ nâng cao nhận thức cộng đồng về vai trò của phụ nữ, thúc đẩy bình đẳng giới trong xã hội.
Bài viết trình bày các bằng chứng về mối quan hệ giữa sự hiện diện của thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết tại Việt Nam Nghiên cứu này không chỉ cung cấp thông tin quan trọng cho các nhà đầu tư khi lựa chọn công ty để đầu tư, mà còn nhấn mạnh rằng sự đa dạng trong đội ngũ nhân viên là yếu tố cần thiết để đạt được năng suất và phát triển bền vững cho công ty.
Bố cục luận văn
Nội dung chính của bài nghiên cứu gồm các chương sau:
Trong chương 1, bài viết trình bày lí do lựa chọn đề tài, mục tiêu, phương pháp và dữ liệu nghiên cứu, ý nghĩa và bố cục bài viết
Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây
Chương 2 của bài viết cung cấp cái nhìn tổng quan về các lý thuyết và nghiên cứu trước đây liên quan đến mối quan hệ giữa sự tham gia của thành viên nữ trong hội đồng quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động của công ty.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Trong chương 3, bài viết trình bày cụ thể đối tượng, phạm vi và phương pháp nghiên cứu
Chương 4: Nội dung và kết quả nghiên cứu
Trong chương 4, bài viết phân tích và trình bày kết quả từ các kiểm định và hồi quy, đồng thời thảo luận về mối quan hệ giữa sự tham gia của thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động của công ty.
Trong chương 5, tác giả tổng kết các kết quả nghiên cứu, đồng thời chỉ ra một số hạn chế và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo cho đề tài này trong tương lai.
TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Cơ sở lý thuyết
2.1.1 Các sự đa dạng trong công ty
Sự đa dạng trong công ty được định nghĩa bởi Theo Marimuthu (2008) là sự khác biệt về tuổi tác, xã hội, bản sắc văn hóa, chủng tộc và giới tính giữa những người lao động Theo Van der Walt và Ingley (2003), sự đa dạng trong Hội đồng quản trị được hình thành từ các đặc điểm, thuộc tính và kỹ năng của các thành viên Có hai loại đa dạng chính trong môi trường doanh nghiệp.
Đầu tiên, nhân khẩu học đóng vai trò quan trọng trong việc thể hiện sự đa dạng, có thể nhận thấy qua các đặc điểm bên ngoài như chủng tộc, giới tính và trình độ học vấn.
Sự đa dạng thứ hai khó đánh giá qua bề ngoài và cần sự cân nhắc kỹ lưỡng vì liên quan đến các thuộc tính không thể quan sát như kỹ năng, kiến thức và năng lực chuyên môn (Pelled, 1996; Milliken và Martins, 1996) Nhiều nghiên cứu về sự đa dạng tập trung vào yếu tố nhân khẩu học, do có nguồn dữ liệu đáng tin cậy để ước lượng các thuộc tính này (Rosenzweig, 1998) Milliken và Martins (1996) chỉ ra rằng biến nhân khẩu học cung cấp thông tin khách quan về các đặc điểm đa dạng không thể quan sát được, như sự lo ngại rủi ro Nghiên cứu của Rose (2007), Peterson và Philpot (2007), Smith (2007) cho thấy sự tương quan giữa các biến nhận thức và biến nhân khẩu học Đặc biệt, sự đa dạng giới tính và ảnh hưởng của nó đến hiệu quả hoạt động công ty là chủ đề được nhiều nhà khoa học nghiên cứu vì ý nghĩa kinh tế và xã hội của nó.
2.1.2 Những phong cách khác nhau trong quản trị giữa nam và nữ
Nam giới và nữ giới thường có những cách tiếp cận quản trị khác nhau, điều này không chỉ thể hiện qua hành vi xã hội mà còn ở cách suy nghĩ và mong muốn của họ trong cộng đồng Những mong muốn này đóng vai trò quan trọng trong việc xác định vai trò giới tính trong xã hội.
Theo Eagly và Johansen-Schmidt (2001), tính cách nữ giới thường mang đặc điểm thân thiện, dễ chia sẻ, cảm thông và nhạy cảm, thể hiện qua việc giao tiếp không dứt khoát và dễ chịu sự điều khiển từ người khác Ngược lại, tính cách nam giới thể hiện sự quyết đoán, tự tin và kiểm soát, với những đặc trưng như tham vọng, mạnh mẽ và cạnh tranh Trong môi trường chuyên môn, nữ giới thường tìm kiếm sự hỗ trợ và giải quyết vấn đề một cách nhẹ nhàng, trong khi nam giới thể hiện sự dứt khoát và tập trung vào việc ảnh hưởng đến người khác và giải quyết vấn đề một cách hiệu quả.
Eagly và Carli (2003) chỉ ra rằng nữ giới có xu hướng trở thành những nhà lãnh đạo dân chủ, trong khi nam giới thường có phong cách lãnh đạo chuyên quyền và tập trung vào công việc Nhà quản lý chuyên quyền nắm giữ mọi quyền lực và đưa ra quyết định mà không lắng nghe ý kiến từ nhân viên, trong khi nhà quản lý dân chủ chia sẻ quyền lực, khuyến khích ý kiến cấp dưới và cho phép họ tham gia vào quá trình ra quyết định Mặc dù vậy, người lãnh đạo vẫn là người quyết định cuối cùng Phong cách lãnh đạo dân chủ được công nhận là mang lại hiệu quả làm việc cao nhất.
Tại Việt Nam, phụ nữ vẫn phải đối mặt với nhiều định kiến trong xã hội, khiến cho việc tham gia vào hoạt động kinh doanh trở nên khó khăn và đòi hỏi nỗ lực lớn Nữ giới trong lĩnh vực kinh doanh có những đặc điểm khác biệt so với nam giới, đồng thời phải vượt qua nhiều thách thức liên quan đến thiên chức làm mẹ và vai trò trong gia đình Tuy nhiên, họ cũng sở hữu những ưu thế riêng, như khả năng dung hòa mối quan hệ và áp lực công việc, cùng với những phẩm chất nổi bật giúp họ thành công trong môi trường công nghệ.
Họ là những người có chí lớn và dũng cảm, sẵn sàng thành lập doanh nghiệp và lãnh đạo vượt qua những giai đoạn khó khăn Dù bề ngoài có vẻ khiêm tốn, nhưng chính chí khí và sự gan dạ giúp họ “làm quan” và “làm giàu” trong những nhiệm vụ đầy thử thách.
Phụ nữ lãnh đạo doanh nghiệp tại Việt Nam thể hiện sự khiêm nhường và tinh thần học hỏi không ngừng Theo báo cáo của Grant Thornton (2014), 33% lãnh đạo doanh nghiệp cấp cao là nữ, tuy nhiên chỉ 20% trong số đó được đào tạo chính thức để trở thành CEO Phần lớn phụ nữ đã tự trang bị kiến thức và kỹ năng lãnh đạo thông qua việc học hỏi từ người khác hoặc tham gia các chương trình đào tạo khác.
Phụ nữ trong kinh doanh thường có tính bao dung và khả năng nhìn nhận sự việc từ nhiều góc độ, giúp họ tránh được những quyết định nóng vội Sự điềm tĩnh của họ là một điểm mạnh, cho phép họ thuyết phục và duy trì sự ổn định trong doanh nghiệp Dù chỉ có một số ít phụ nữ trong hội đồng quản trị, nhưng tiếng nói của họ thường đóng vai trò như “một chiếc phanh” cần thiết, kiềm chế những ý kiến quá hăng hái, nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững hơn là chỉ chạy theo những dịch vụ mang tính đầu cơ.
Mặc dù hầu hết phụ nữ ở Việt Nam là chủ doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhưng số lượng lãnh đạo trong các doanh nghiệp lớn lại rất hạn chế Tuy nhiên, điều này không làm giảm tầm quan trọng của doanh nghiệp vừa và nhỏ, vì chúng đóng vai trò quan trọng không kém so với các doanh nghiệp lớn trong nền kinh tế.
2.1.3 Lý thuyết phụ thuộc nguồn nhân lực Đây là lý thuyết cho thấy sự ảnh hưởng tích cực của đa dạng hóa giới tính đến hiệu quả kinh doanh của công ty Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực (Pfeffer và Salancik, 1978) cho rằng các công ty phụ thuộc vào các nguồn lực bên ngoài để tồn tại Điều này tạo nhiều rủi ro Lý thuyết này nhấn mạnh HĐQT công ty có vai trò quan trọng trong việc quản lý nguồn nhân lực bên ngoài, giảm sự không chắc chắn và rủi ro liên quan đến môi trường kinh doanh Lý thuyết làm rõ ba nguồn quan trọng nhất do HĐQT mang lại đó là sự tư vấn, tính tuân thủ pháp luật, và kênh thông tin giữa công ty và các tổ chức bên ngoài Cox et al, (1991) đề xuất giả thuyết
Giá trị của sự đa dạng hóa khẳng định quyền bình đẳng của phụ nữ ngày càng được nâng cao trong xã hội, và việc bổ nhiệm phụ nữ vào Hội đồng Quản trị (HĐQT) công ty không chỉ mang lại tính hợp pháp mà còn cung cấp nhiều nguồn lực quý giá cho doanh nghiệp Sự hiện diện của phụ nữ trong HĐQT góp phần tăng cường kỹ năng, uy tín, kiến thức, và khả năng tuân thủ pháp luật, đồng thời cải thiện mối liên kết với khách hàng và lực lượng lao động nữ Những lợi ích này giúp giảm thiểu rủi ro trong môi trường kinh doanh Nghiên cứu của Hillman và cộng sự (2007) cho thấy rằng các công ty Mỹ thực hiện đa dạng hóa giới tính trong HĐQT sẽ gặt hái nhiều lợi ích hơn, khẳng định tầm quan trọng của sự đa dạng trong quản lý.
Lý thuyết đại diện nêu rõ sự xung đột giữa nhà quản lý công ty và cổ đông, do lợi ích trái ngược và sự tách rời giữa quản lý và sở hữu Các nhà quản trị thường đầu tư vào dự án có NPV âm hoặc mua lại công ty không cần thiết để tăng quy mô và danh tiếng, thay vì tối đa hóa giá trị cho cổ đông Hành động này xuất phát từ việc các nhà quản lý ưa thích điều hành công ty lớn hơn để nhận mức lương cao hơn Do đó, họ có xu hướng điều hành công ty theo mục đích cá nhân, không chú trọng đến lợi ích của cổ đông Fama và Jensen (1983) nhấn mạnh vai trò quan trọng của quản lý hiệu quả từ HĐQT trong việc giảm thiểu xung đột lợi ích Nghiên cứu cho thấy sự hiện diện của thành viên nữ trong HĐQT có thể tăng cường hoạt động kiểm soát, với Gul và cộng sự (2008) chỉ ra rằng HĐQT đa dạng giới tính yêu cầu cao hơn về kiểm toán và trách nhiệm quản lý.
2.1.5 Lý thuyết các bên liên quan
Lý thuyết các bên liên quan, được phát triển bởi Freeman (1984), nhấn mạnh tầm quan trọng của đạo đức kinh doanh và quản trị tổ chức Lý thuyết này không chỉ xem xét cổ đông mà còn nhiều đối tượng khác như hiệp hội thương mại, cơ quan chính phủ, khách hàng, và cộng đồng Các công ty có trách nhiệm đối xử công bằng với tất cả các bên liên quan và phải đạt được sự cân bằng khi xung đột lợi ích xảy ra Trong quản trị, quản lý cần xác định mức độ quan trọng của việc đáp ứng nhu cầu các bên liên quan để đạt được mục tiêu chiến lược Những người ủng hộ lý thuyết này cho rằng sự đa dạng tại nơi làm việc, bao gồm giới tính, chủng tộc, và tôn giáo, là cần thiết Tuy nhiên, Rose (2007) cảnh báo rằng việc áp dụng quy tắc đa dạng hóa giới tính trong HĐQT có thể không phù hợp với các công ty niêm yết, do chúng có những mục tiêu chiến lược khác nhau và kế hoạch riêng để đạt được những mục tiêu đó.
2.1.6 Lý thuyết vốn con người
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Dữ liệu và mẫu
Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ cơ sở dữ liệu của công ty cổ phần Tài Việt (Vietstock), bao gồm báo cáo tài chính đã được kiểm toán và báo cáo thường niên của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE và HNX Thời gian mẫu quan sát kéo dài 6 năm, từ 2012 đến 2017 Sau khi tổng hợp, tác giả đã loại trừ các quan sát của các công ty thuộc ngành tài chính do đặc điểm của ngành này không phù hợp với mục tiêu nghiên cứu.
Bài viết phân tích dữ liệu từ 200 công ty trong khoảng thời gian 6 năm, từ 2012 đến 2017, tạo ra tổng cộng 1.200 quan sát Các công ty này hoạt động trong nhiều ngành nghề khác nhau, với số lượng công ty trong từng ngành được trình bày chi tiết trong bảng kèm theo.
Bảng 3.1 Thống kê số lượng các công ty theo ngành
Ngành Số lượng công ty
Các dịch vụ hạ tầng 20
Các sản phẩm và dịch vụ công nghiệp 31
Du lịch và giải trí 6
Hàng tiêu dùng cá nhân và gia đình 16
Hóa chất 15 Ôtô và linh kiện ôtô 8
Thực phẩm và đồ uống 20
Xây dựng và vật liệu xây dựng 43
Nguồn: Tổng hợp từ mẫu dữ liệu
Giả thuyết nghiên cứu
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự hiện diện của thành viên nữ trong hội đồng quản trị có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của công ty Bài viết này kế thừa và điều chỉnh các ý tưởng từ các nghiên cứu trước, nhằm phù hợp với bối cảnh thị trường Việt Nam, đồng thời đưa ra các giả thuyết rõ ràng để làm sáng tỏ mục tiêu nghiên cứu.
Giả thuyết 1: Có mối quan hệ thuận chiều giữa số lượng thành viên nữ trong HĐQT và hiệu quả hoạt động của công ty
Thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) đóng vai trò quan trọng và thường xuyên được nghiên cứu, phản ánh sự đa dạng trong HĐQT (Dutta và Bose, 2006) Theo Smith và cộng sự (2006), sự hiện diện của thành viên nữ không chỉ nâng cao hiệu quả quyết định của HĐQT mà còn cải thiện hình ảnh công ty và tăng cường hiệu suất làm việc Hơn nữa, khi có thành viên nữ được bổ nhiệm, các thành viên khác trong HĐQT cũng sẽ nâng cao hiểu biết về môi trường kinh doanh Đặc biệt, sự có mặt của nữ giới trong HĐQT có thể tạo ảnh hưởng tích cực đến nhân viên nữ trong công ty.
Giả thuyết 2: Thành viên HĐQT nữ độc lập có tác động cùng chiều/ngược chiều với hiệu quả hoạt động công ty
Sự tách bạch giữa sở hữu cổ phần và quản trị có thể dẫn đến việc các nhà quản lý đưa ra quyết định vì lợi ích cá nhân thay vì vì lợi ích của cổ đông (Jensen và Meckling, 1976) Việc có thành viên độc lập không điều hành trong Hội đồng Quản trị sẽ cải thiện khả năng kiểm soát và quyết định của các nhà quản lý, từ đó gia tăng giá trị công ty Do đó, nhiều quốc gia đã quy định tỷ lệ tối thiểu thành viên độc lập trong Hội đồng Quản trị của các công ty niêm yết Mặc dù một số nghiên cứu cho thấy tỷ lệ thành viên độc lập có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của công ty, nhưng cũng có nghiên cứu chỉ ra kết quả trái ngược.
Xie (2014) đã chỉ ra rằng số lượng thành viên nữ HĐQT độc lập có tác động yếu đến thành quả hoạt động của công ty
Giả thuyết 3: Trình độ học vấn, năng lực chuyên môn của thành viên HĐQT nữ sẽ ảnh hưởng tích cực, đóng góp nâng cao hiệu quả công ty
HĐQT đóng vai trò quan trọng trong hệ thống quản trị nội bộ của công ty, giúp giám sát hiệu quả các quyết định của các cấp quản lý nhằm nâng cao hiệu suất hoạt động Để thực hiện tốt nhiệm vụ này, các thành viên HĐQT cần nắm vững mọi vấn đề liên quan đến hoạt động công ty, vì hiệu quả hoạt động phụ thuộc vào trình độ chuyên môn của họ (Adams và Fereira, 2007) Những quyết định đúng đắn từ HĐQT không chỉ cải thiện hiệu suất công ty mà còn yêu cầu các thành viên phải có kiến thức vững vàng về tài chính, kế toán, marketing, hệ thống thông tin, luật pháp và các lĩnh vực quản lý khác.
Phụ nữ tại cùng một vị trí công việc thường bị đối xử không công bằng so với nam giới, buộc họ phải nỗ lực hơn và có trình độ cao hơn để được thăng tiến tương đương (Cobb-Clark, 2001) Để vượt qua những rào cản vô hình và đạt được vị trí lãnh đạo, phụ nữ thường đầu tư vào giáo dục nhằm nâng cao uy tín và nhận thức về chuyên môn (Eagly và Carli, 2003; Hillman và cộng sự, 2002) Nhiều nghiên cứu cho thấy phụ nữ trong hội đồng quản trị thường có trình độ học vấn cao hơn so với nam giới (Ahern & Dittmar; Fagan và cộng sự, 2012) Đặc biệt, trong một số lĩnh vực như pháp luật và quản lý kinh doanh, không có sự khác biệt rõ ràng về trình độ giữa các thành viên nam và nữ trong HĐQT (Fagan và cộng sự, 2012) Hơn nữa, các nghiên cứu chỉ ra rằng thành viên HĐQT nữ có trình độ học vấn cao hơn có ảnh hưởng lớn hơn trong các cuộc thảo luận (Singh và các cộng sự, 2015) Tuy nhiên, Arena và các cộng sự (2015) cho rằng trình độ học vấn cao của phụ nữ có thể dẫn đến xung đột tình cảm trong hội đồng quản trị, ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của công ty khi họ cảm thấy không thua kém đồng nghiệp nam.
Tại Việt Nam, nhiều nữ doanh nhân nổi bật như Bà Trương Thị Lệ Khanh, Chủ tịch HĐQT và Tổng giám đốc Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (VHC), người đã tốt nghiệp cử nhân Kinh tế tại Đại học Tài chính Kế toán TP.HCM Bà Trần Uyên Phương, Phó tổng giám đốc Tập đoàn Tân Hiệp Phát, từng học ngành Quản trị kinh doanh tại Singapore Ngoài ra, Bà Mai Kiều Liên, Tổng giám đốc Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk), đã tốt nghiệp đại học về chế biến thịt và sữa tại Moscow, Nga.
Giả thuyết 4: Thành viên nữ trong HĐQT tham gia Ban giám đốc có tác động tích cực đến thành quả hoạt động công ty
Theo Nordberg (2007), thành viên HĐQT không tham gia Ban giám đốc có trách nhiệm quản trị và giám sát hoạt động công ty, trong khi thành viên tham gia Ban giám đốc chủ yếu thiết lập định hướng chiến lược Điều này cho thấy thành viên HĐQT tham gia Ban giám đốc có ảnh hưởng lớn hơn đến thành quả công ty Nghiên cứu của Yu Liu, Zuobao Wei và Feixue Xie (2014) chỉ ra rằng các thành viên vừa thuộc HĐQT vừa kiêm nhiệm chức vụ trong Ban giám đốc tham gia vào các hoạt động hàng ngày của công ty, từ mua sắm nguyên vật liệu đến tiếp thị sản phẩm và quyết định nhân sự Điều này tạo ra nhiều kết nối việc làm và kênh thông tin hữu ích, từ đó tác động mạnh mẽ đến hiệu quả công ty Ví dụ điển hình tại Việt Nam là Bà Trần Uyên Phương, Phó tổng giám đốc Tập Đoàn Tân Hiệp Phát, và Bà Mai Kiều Liên, Tổng giám đốc Công Ty Cổ Phần Sữa Việt Nam (Vinamilk).
Bà Nguyễn Thị Phương Thảo, Tổng giám đốc Công ty Cổ phần Hàng không VietJet, được xem là "linh hồn" của Vinamilk, đóng góp quan trọng vào sự phát triển của công ty Tính đến quý 2/2018, lợi nhuận của Vinamilk đã tăng trưởng 44% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức hơn 1 tỷ đồng.
950 tỷ đồng (khoảng 41 triệu USD)
Giả thuyết 5: Chủ tịch HĐQT là nữ tác động tích cực tới hiệu quả hoạt động công ty
Giới tính lãnh đạo là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty Theo Girlie Ndoro (2012), lãnh đạo nữ có tác động tích cực đến hiệu suất kinh doanh Vai trò của nữ chủ tịch là tạo môi trường hợp tác trong HĐQT thông qua chiến lược truyền thông hiệu quả (Machold et al., 2011) Nữ giới thường là những nhà lãnh đạo dân chủ, trong khi nam giới có xu hướng lãnh đạo theo cách công việc và quyền lực (Eagly và Carli, 2003) Điều này giúp nâng cao chất lượng quyết định của HĐQT và cải thiện hiệu quả công ty (Peni, 2014; Nekhili et al., 2017) Tuy nhiên, tác động của lãnh đạo nữ không đồng đều ở các công ty, như nghiên cứu của Nekhili et al (2017) chỉ ra rằng hiệu quả ở các công ty Pháp phụ thuộc vào cơ cấu sở hữu Tại Việt Nam, một số nữ chủ tịch nổi bật như bà Cao Thị Ngọc Dung của PNJ, bà Nguyễn Thị Mai Thanh của REE và bà Trương Mỹ Lan của Vạn Thịnh Phát đã góp phần mang lại thành công cho doanh nghiệp của họ.
Mô hình nghiên cứu
Bài nghiên cứu này khảo sát ảnh hưởng của thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) đến hiệu quả hoạt động của 200 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam (HOSE và HNX) trong giai đoạn 2012-2017 Ngoài việc phân tích vai trò của nữ giới trong HĐQT, nghiên cứu còn xem xét các yếu tố khác có tác động đến hiệu quả công ty Dữ liệu được thu thập dựa trên nghiên cứu của Moez Bennouri và các cộng sự (2017) cùng với các tài liệu liên quan, sử dụng mô hình ước lượng phù hợp để đưa ra kết luận.
Performanceit (ROA, ROE, TOBIN’S Q) = β0 + β1FDHSIPit + β2EDIRECTit + β3FINDEPEit + β4WCHAIRit + β5EDUit + β6EXPERTIit + β7BSIZEit + β8BINDEPEit + β9CEODUALit + β10WCEOit + β11LEVERAGEit +
Tổng hợp các biến nghiên cứu thực nghiệm trong các mô hình
Hiệu quả công ty là một yếu tố khó đo lường nếu chỉ dựa vào một chỉ số duy nhất Nghiên cứu này sử dụng các chỉ số ROA, ROE và Tobin’s Q để thể hiện hiệu quả công ty Trong đó, Tobin’s Q thường được áp dụng trong các nghiên cứu thực nghiệm như của Agrawal và Knoeber (1996), Caspar Rose (2007), Ahern & Dittmar (2012), và Campbell.
Tobin’s Q lớn hơn 1 cho thấy cổ đông tin rằng giá trị của công ty vượt xa giá trị sổ sách, trong khi nếu Tobin’s Q nhỏ hơn 1, thị trường dự đoán rằng công ty có thể gây thiệt hại cho giá trị cổ đông trong tương lai.
Tobin's Q được tính bằng công thức: (Giá trị thị trường vốn cổ phần + Giá trị sổ sách của nợ) chia cho Tổng tài sản Trong khi đó, ROA, hay tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản, thường được áp dụng trong các nghiên cứu liên quan đến thành phần Hội đồng Quản trị và hiệu quả hoạt động của công ty, như đã chỉ ra bởi Easterwood và các cộng sự.
Hệ số ROA (Return on Assets) là chỉ số quan trọng mà cả người cho vay (như tổ chức tín dụng, ngân hàng) và cổ đông đều quan tâm, vì nó phản ánh tỷ suất sinh lợi không chỉ dành riêng cho cổ đông mà còn cho các nhà cung cấp vốn ROA được xem như một thước đo tổng hợp để đánh giá hiệu quả kinh doanh của công ty Nhiều nghiên cứu, bao gồm các tác giả như Shrader (1997), Erhardt (2003), Mahadeo (2012), Salim (2011) và Wei (2012), đã sử dụng chỉ số này để phân tích kết quả hoạt động của doanh nghiệp.
ROA (Lợi nhuận ròng/Tổng tài sản) và ROE (tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) là hai chỉ số quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ROE đo lường khả năng sinh lợi trên vốn đầu tư của cổ đông, và hệ số này cần phải lớn hơn chi phí vốn chủ sở hữu để tạo ra giá trị cho các cổ đông.
ROE = Lợi nhuận ròng/Vốn chủ sở hữu
Bài viết này sử dụng các biến độc lập phù hợp với các giả thuyết đã đề ra, bao gồm FDSHIP, EDIRECT, FINDEPE, WCHAIR, EXPERTI và EDU Phương pháp tính toán và kỳ vọng của các biến độc lập được thể hiện rõ trong Bảng 3.2.
Bài viết này phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty, dựa trên các nghiên cứu trước đây Ở cấp độ công ty, các đặc trưng về quản trị như quy mô Hội đồng quản trị, sự độc lập của Hội đồng quản trị, sự kiêm nhiệm của CEO, và giới tính của CEO được xem xét, cùng với các yếu tố khác như quy mô công ty, tăng trưởng doanh thu và đòn bẩy tài chính Các biến kiểm soát được lựa chọn đã được kiểm định qua các nghiên cứu như của Hoàng Thị Phương Thảo và các cộng sự (2015) và Moez Bennouri và các cộng sự (2017) Theo Wahab và các cộng sự (2004), việc thêm các biến kiểm soát vào mô hình giúp giảm thiểu rủi ro sai sót do bỏ sót biến.
3.3.3.1 Các đặc trưng trong quản trị công ty
Số lượng thành viên HĐQT (BSIZE)
Số lượng thành viên trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) của công ty là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Một số quốc gia quy định số lượng tối thiểu và tối đa cho HĐQT, trong khi một số quốc gia khác không có quy định này HĐQT với nhiều thành viên có thể mang lại lợi ích từ sự đa dạng về trí tuệ và kinh nghiệm, nhưng nếu mối quan hệ giữa các thành viên không tốt hoặc tổ chức hoạt động không hợp lý, điều này có thể trở thành bất lợi Nghiên cứu của Jensen (1993) cho rằng số lượng tối ưu là từ bảy đến tám thành viên, trong khi Yermack (1996) cho thấy các công ty với HĐQT ít thành viên thường hoạt động hiệu quả hơn Tuy nhiên, Faccio và Lasfer (1999) lại chỉ ra rằng các công ty với HĐQT lớn có hiệu suất cao hơn Kyereboah và cộng sự (2007) nhận định rằng quy mô HĐQT hợp lý có thể cải thiện hiệu quả hoạt động, nhưng khi quy mô tăng lên, việc giám sát và thông tin có thể trở nên khó khăn hơn Do đó, tác động của số lượng thành viên HĐQT có thể là thuận hoặc nghịch chiều với hiệu quả hoạt động của công ty.
BSIZE = Số lượng thành viên HĐQT
Sự độc lập của HĐQT (BINDEPE)
Các quốc gia yêu cầu tỷ lệ tối thiểu thành viên HĐQT độc lập nhằm nâng cao giám sát và cải thiện hiệu suất quản lý Tuy nhiên, nghiên cứu của Adams và cộng sự (2010) cho thấy mối liên hệ giữa độc lập và hiệu quả hoạt động của công ty không rõ ràng, có thể do các thành viên độc lập thiếu hiểu biết về chiến lược kinh doanh Hơn nữa, quản lý có thể giới hạn quyền truy cập thông tin để giảm thiểu khả năng giám sát của HĐQT.
Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng thành viên độc lập trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) đóng vai trò quan trọng đối với sự thành công của công ty Elloumi và Gueyié (2001) cho rằng, công ty có tỷ lệ thành viên độc lập cao thường ít gặp áp lực tài chính Roseinsten và Wyatt (1990) cũng cho rằng, số lượng thành viên quản trị độc lập nhiều sẽ gia tăng giá trị cho cổ đông Hơn nữa, HĐQT với tỷ lệ thành viên độc lập cao có khả năng quyết đoán hơn trong việc sa thải các CEO có hiệu suất làm việc kém.
Nghiên cứu của Dehaene và các cộng sự (2001) tại Bỉ cho thấy tỷ lệ thành viên độc lập cao trong HĐQT có thể gia tăng giá trị doanh nghiệp, đặc biệt khi nền kinh tế gặp khó khăn, giúp giảm nguy cơ phá sản (Daily và cộng sự, 2003) Jackling và Johl (2009) chỉ ra rằng sự độc lập của HĐQT có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của công ty ở Ấn Độ, trong khi Muniandy và Hillier (2015) cũng nhận thấy điều tương tự tại Nam Phi Tuy nhiên, Agrawal và Knoeber (1996) lại phát hiện rằng sự độc lập của HĐQT có tác động tiêu cực đến giá trị công ty ở Hoa Kỳ, được đo bằng biến Tobin’s Q Do đó, sự hiện diện của thành viên độc lập trong HĐQT được dự đoán sẽ cải thiện hiệu quả công ty.
BINDEPE = Số lượng thành viên độc lập trong HĐQT/Tổng số thành viên
Sự kiêm nhiệm của CEO (CEODUAL)
Khi CEO tham gia HĐQT, điều này giúp hạn chế các vấn đề tiêu cực từ lý thuyết chi phí đại diện, ngăn CEO lợi dụng quyền hạn vì lợi ích cá nhân mà không quan tâm đến cổ đông Sự tham gia của CEO vào HĐQT cũng hạn chế việc các thành viên HĐQT có tỷ lệ sở hữu cao bỏ qua lợi ích của cổ đông khác Nghiên cứu của Fosberg và Nelson (1999), Dehaene cùng các cộng sự (2001) cho thấy sự tích cực của việc CEO kiêm nhiệm đối với hiệu quả hoạt động công ty Ngược lại, Rechner và Dalton (1989) không tìm thấy sự khác biệt trong hiệu quả hoạt động giữa các công ty có CEO kiêm nhiệm và không Nghiên cứu của Rashidah Abdul Rahman và các cộng sự (2005) chỉ ra rằng tỷ lệ CEO kiêm nhiệm tại Malaysia tăng từ 8,8% năm 1996 lên 17,9% năm 1999, và cho thấy tác động tiêu cực của CEO kiêm nhiệm đối với ROE, ROA, nhưng không ảnh hưởng đáng kể đến Tobin’s Q Bài nghiên cứu kỳ vọng rằng sự kiêm nhiệm của CEO có thể tác động theo cả hai chiều đến các biến phụ thuộc.
CEODUAL = 1 trong trường hợp Giám đốc điều hành là Chủ tịch HĐQT
CEODUAL = 0 trong trường hợp Giám đốc điều hành không phải là Chủ tịch HĐQT
Giám đốc điều hành là nữ (WCEO)
Nghiên cứu của Martín-Ugedo và các cộng sự (2018) chỉ ra rằng việc có CEO nữ tại 2.157 công ty niêm yết ở Tây Ban Nha vào năm 2013 đã làm tăng giá trị ROA, ROE, đồng thời giảm tỷ lệ nợ và đòn bẩy Tương tự, Hoàng Thị Phương Thảo và các cộng sự (2015) phát hiện rằng các công ty Việt Nam không thuộc sở hữu nhà nước có CEO nữ thường đạt thành quả tốt hơn so với những công ty có CEO nam.
(2007) sử dụng mẫu từ những công bố điều hành hàng đầu từ năm 1990 đến năm
Nghiên cứu cho thấy rằng vào năm 2000, phản ứng của nhà đầu tư đối với các công bố của CEO nữ tiêu cực hơn so với CEO nam Kết quả này cho thấy biến WCEO có thể ảnh hưởng tích cực đến biến phụ thuộc trong nghiên cứu.
WCEO =1 trong trường hợp Giám đốc điều hành là nữ
WCEO =0 trong trường hợp Giám đốc điều hành không phải là nữ
3.3.3.2 Một số đặc trưng khác của công ty Đòn bẩy tài chính (LEVERAGE)
Tỷ lệ đòn bẩy cao cho thấy công ty vay nợ nhiều hơn, có thể dẫn đến sự giám sát chặt chẽ từ các chủ nợ và cải thiện hiệu quả hoạt động Tuy nhiên, tại Việt Nam, nhiều công ty đang phải đối mặt với tỷ lệ nợ vay cao, điều này làm gia tăng chi phí lãi suất và giảm lợi nhuận, ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động Do đó, nghiên cứu kỳ vọng rằng các công ty có tỷ lệ vay nợ cao thường có hiệu quả hoạt động kém.
LEVERAGE = Nợ/Tổng tài sản
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thống kê mô tả
Bảng dưới đây trình bày một mô tả thống kê ngắn gọn về các giá trị của các biến trong nghiên cứu này, bao gồm số lượng quan sát, giá trị trung bình, giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất và độ lệch chuẩn.
Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến
Biến Số lượng quan sát
Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất
Nguồn: Kết quả phân tích dữ liệu từ phần mềm Stata 13.0
Nghiên cứu sử dụng số liệu của 200 công ty thu thập trong 6 năm 2012-2017
Có tất cả 1.200 quan sát của các biến trong mô hình, trong đó:
Biến ROA của các công ty được quan sát có giá trị trung bình là 0,0808, dao động từ -0,3654 đến 0,7837 với độ lệch chuẩn 0,0829 ROE có giá trị trung bình 0,1361, dao động từ -9,8074 đến 0,9821 và độ lệch chuẩn 0,3457 Chỉ số Tobin’s Q có giá trị trung bình là 1,2295, dao động từ 0,0000 đến 9,0440 với độ lệch chuẩn 0,6479 Sự chênh lệch lớn giữa các giá trị trung bình của các biến cho thấy hiệu quả kinh doanh của các công ty có sự khác biệt đáng kể.
Biến FDSHIP của các công ty trong nghiên cứu có giá trị trung bình là 0,1470, dao động từ 0 đến 1 với độ lệch chuẩn 0,1667 Điều này cho thấy rằng 14,7% các công ty được khảo sát có sự hiện diện của phụ nữ trong hội đồng quản trị.
Biến EDIRECT của các công ty trong nghiên cứu cho thấy rằng trung bình có khoảng 17,11% thành viên nữ trong Hội đồng quản trị tham gia vào Ban giám đốc Giá trị EDIRECT dao động từ 0 đến 1, với độ lệch chuẩn là 0,3447.
- Biến FINDEPE của các công ty trong nghiên cứu có trung bình 0,0524 dao động từ 0 tới 1 và độ lệch chuẩn 0,1902
Trong nghiên cứu, biến WCHAIR của các công ty cho thấy trung bình là 0,1092 với độ dao động từ 0 đến 1 và độ lệch chuẩn là 0,3118 Điều này chỉ ra rằng khoảng 10,92% các công ty trong mẫu khảo sát có Chủ tịch Hội đồng quản trị là phụ nữ.
- Biến EDU của các công ty trong nghiên cứu có trung bình 0,1162 dao động từ giá trị nhỏ nhất 0 tới giá trị lớn nhất 1 và độ lệch chuẩn 0,289
- Biến EXPERTI của các công ty trong nghiên cứu có trung bình 0,3154 dao động từ 0 tới 1 và độ lệch chuẩn 0,4348
Biến BSIZE có giá trị dao động từ 0 đến 11, với giá trị trung bình là 5,7692 và độ lệch chuẩn là 1,3370 Trong số các công ty, Công Ty Cổ Phần Gemadept và Công Ty Cổ Phần Vinacafé Biên Hòa dẫn đầu về số lượng thành viên trong Hội đồng Quản trị.
- Biến BINDEPE của các công ty trong nghiên cứu có trung bình 0,1169 dao động từ 0 tới 0,8571và độ lệch chuẩn 0,1814
Trong nghiên cứu, biến CEODUAL của các công ty có giá trị trung bình là 0,2575, với dao động từ 0 đến 1 và độ lệch chuẩn là 0,4373 Điều này cho thấy khoảng 25,75% các công ty trong mẫu khảo sát có CEO đồng thời giữ chức vụ Chủ tịch Hội đồng quản trị.
Trong nghiên cứu, tỷ lệ CEO nữ của các công ty được khảo sát là 9,58%, với giá trị trung bình là 0,0958 và độ lệch chuẩn 0,2944 Điều này cho thấy chỉ có khoảng 10% các công ty trong mẫu khảo sát có người đứng đầu là phụ nữ.
- Biến LEVERAGE của các công ty trong nghiên cứu có trung bình 0,4853 dao động từ 0,0271 tới 0,9706 và độ lệch chuẩn 0,2142
Biến SALESGRO có giá trị trung bình là 0,2431, dao động từ -0,9934 đến 47,5423, với độ lệch chuẩn 1,9113 Điều này cho thấy sự tăng trưởng doanh thu trung bình hàng năm của các công ty là tương đối khả quan, đạt 24,31% Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng giữa các công ty lại có sự chênh lệch đáng kể.
Biến FSIZE của 200 công ty trong nghiên cứu có giá trị trung bình là 12,1114, dao động từ 10,3101 đến 13,8636, với độ lệch chuẩn là 0,5564 Trong số đó, Công Ty Cổ Phần Masan là công ty có kích thước lớn nhất vào năm 2016 Bài viết cũng cung cấp cái nhìn tổng quan về xu hướng biến động của các công ty qua từng năm thông qua thống kê mô tả giá trị trung bình của toàn bộ mẫu dữ liệu trong giai đoạn nghiên cứu.
2012 – 2017, được thể hiện trong bảng 4.2
Bảng 4.2 Giá trị trung bình các biến theo từng năm trong giai đoạn 2012-2017
Biến Giá trị trung bình
TOBIN’S Q 0,993 1,146 1,242 1,249 1,337 1,427 FDSHIP 0,139 0,135 0,141 0,152 0,160 0,151 EDIRECT 0,168 0,173 0,193 0,165 0,164 0,163 FINDEPE 0,361 0,362 0,356 0,405 0,395 0,377 WCHAIR 0,110 0,100 0,095 0,105 0,125 0,12
EXPERTI 0,319 0,307 0,306 0,322 0,318 0,317 BSIZE 5,725 5,830 5,815 5,765 5,775 5,705 BINDEPE 0,034 0,027 0,029 0,031 0,034 0,037 CEODUAL 0,280 0,285 0,295 0,250 0,220 0,215 WCEO 0,085 0,090 0,090 0,090 0,110 0,110 LEVERAGE 0,497 0,489 0,493 0,481 0,471 0,478 SALESGRO 0,323 0,082 0,212 0,403 0,145 0,291 FSIZE 27,617 27,696 27,82 27,935 28,051 28,203
Nguồn: Kết quả phân tích mẫu dữ liệu từ phần mềm Stata 13.0
Trong giai đoạn 2012 – 2017, giá trị trung bình của các biến phụ thuộc như ROA, ROE và Tobin’s Q đã có xu hướng tăng, cho thấy sự cải thiện trong hiệu quả kinh doanh của các công ty Điều này mang lại tín hiệu tích cực cho sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Giá trị trung bình của biến phụ thuộc FDSHIP đã tăng từ 0,139 vào năm 2012 lên 0,151 vào năm 2017, cho thấy tỷ lệ nữ giới trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) ngày càng gia tăng Sự gia tăng này phản ánh sự chủ động và năng động hơn của phụ nữ trong công việc Tỷ lệ phụ nữ tham gia HĐQT các công ty không chỉ chứng tỏ rằng công việc quản lý giám sát không chỉ thuộc về nam giới, mà còn cho thấy phụ nữ có thể mang lại hiệu quả hoạt động cao hơn cho các công ty, như giả thuyết mà tác giả nêu ra.
Một số chỉ tiêu đang có xu hướng tăng, bao gồm tỷ lệ nữ Chủ tịch HĐQT (WCHAIR), tỷ lệ nữ thành viên độc lập trong HĐQT (FINDEPE), trình độ học vấn của nữ thành viên HĐQT (EDU), tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (BINDEPE) và tỷ lệ CEO là nữ.
Trong những năm qua, một số chỉ tiêu đã có xu hướng giảm, bao gồm: số lượng thành viên nữ tham gia Ban giám đốc (EDIRECT), năng lực chuyên môn của thành viên HĐQT nữ (EXPERTI), quy mô HĐQT (BSIZE), sự kiêm nhiệm của giám đốc điều hành (CEODUAL), đòn bẩy (LEVERAGE) và tỷ lệ tăng trưởng doanh thu (SALESGRO).
Phân tích sự tương quan
Bài viết này phân tích mối quan hệ giữa các biến trong mô hình hồi quy, giúp xác định sự tương quan tuyến tính giữa chúng và kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến trong quá trình kiểm định hồi quy.
Bảng 4.3 Tương quan các biến trong toàn mẫu
Q FDSHIP EDIRECT FINDEPE WCHAIR EDU EXPERTI
Bảng 4.3 Tương quan các biến trong toàn mẫu (tiếp theo)
BSIZE BINDEPE CEODUAL WCEO LEVERAGE SALESGRO FSIZE
Ghi chú: Các ký hiệu (*), (**), (***) tương đương với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Bảng 4.3 cung cấp các hệ số tương quan tuyến tính giữa các biến trong mô hình hồi quy Theo Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), hệ số tương quan (r) phản ánh mức độ chặt chẽ trong mối liên hệ tuyến tính giữa hai biến định lượng, nhưng không xác định mối quan hệ nhân quả giữa chúng.
Hệ số tương quan gần -1 cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa hai biến rất mạnh, trong khi hệ số gần 1 cho thấy mối quan hệ cùng chiều giữa hai biến cũng rất mạnh.
Kết quả từ bảng 4.3 chỉ ra rằng các biến độc lập và biến kiểm soát có mối tương quan tuyến tính với biến phụ thuộc, nhưng mức độ tương quan này không mạnh (r < 0,6) Cụ thể, sự kiêm nhiệm của CEO (CEODUAL), đòn bẩy (LEVERAGE) và quy mô công ty (BSIZE) có mối quan hệ ngược chiều với các biến phụ thuộc ROA, ROE và Tobin’s Q Ngược lại, sự độc lập của thành viên HĐQT nữ (FINDEPE), trình độ học vấn của họ (EDU), quy mô HĐQT (BSIZE), tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT (BINDEPE) và tốc độ tăng trưởng doanh thu (SALESGRO)
Nghiên cứu này sử dụng 13 biến độc lập, do đó cần xem xét kỹ mối tương quan giữa chúng Nếu có bất kỳ hai biến nào trong số 13 biến này có mối tương quan tuyến tính mạnh, hiện tượng đa cộng tuyến có thể xảy ra trong kết quả hồi quy Điều này dẫn đến việc giải thích các biến phụ thuộc như ROA, ROE và Tobin’s Q trở nên không chính xác.
Theo Field (2005), nếu hệ số tương quan tuyến tính giữa hai biến độc lập trong mô hình lớn hơn 0,8, hiện tượng đa cộng tuyến sẽ xuất hiện trong mô hình hồi quy.
Theo bảng 4.3, hệ số tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình có giá trị tuyệt đối nhỏ hơn 0,8, điều này cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến Để xác nhận thêm, nghiên cứu đã sử dụng hệ số phóng đại phương sai (VIF) để kiểm tra hiện tượng này, và kết quả được trình bày trong phần phụ lục 2.
VIF của các biến đều nhỏ hơn 10 Vì vậy, không có hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình
Hệ số tương quan (r) không thể hiện mối quan hệ nhân quả giữa hai biến, mà chỉ là cơ sở để nghiên cứu trước khi thực hiện hồi quy Mặc dù hệ số tương quan có thể không có ý nghĩa thống kê, nhưng hệ số hồi quy lại có thể có ý nghĩa thống kê rõ ràng Hệ số tương quan có thể cho thấy mối tương quan cùng chiều hoặc ngược chiều, trong khi kết quả hồi quy có thể chỉ ra mối quan hệ trái ngược.
Kết quả đối với phương pháp OLS, FEM và REM
4.3.1 Kết quả các mô hình hồi quy
Kết quả từ các mô hình hồi quy sử dụng ước lượng OLS, FEM và REM cho các biến phụ thuộc ROA, ROE và Tobin’s Q được tóm tắt như sau: Các mô hình này cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu suất doanh nghiệp, từ đó giúp định hình chiến lược đầu tư và quản lý tài chính hiệu quả hơn.
- Mô hình 1 Biến phụ thuộc là ROA và các biến độc lập
Bảng 4.4 Kết quả mô hình với biến phụ thuộc ROA
Tên biến OLS FEM REM
Kiểm định lựa chọn mô hình
Nguồn dữ liệu được phân tích bằng phần mềm Stata 13.0 Hệ số hồi quy tương ứng với các biến được trình bày, trong khi kiểm định t-stat được ghi trong ngoặc đơn Các ký hiệu (*), (**), (***) thể hiện mức ý nghĩa tương ứng là 10%, 5% và 1%.
Kết quả kiểm định F cho thấy Prob > F = 0,0000 < α = 5%, do đó, với mức ý nghĩa 5%, chúng ta bác bỏ giả thuyết H0 Điều này chỉ ra rằng phương pháp ước lượng theo mô hình FEM là phù hợp, trong khi phương pháp OLS không phù hợp do sự tồn tại các ảnh hưởng cố định ở mỗi công ty theo thời gian.
Sau khi quyết định sử dụng phương pháp chạy mô hình FEM thay cho ước lượng OLS, bài viết sẽ tiến hành ước lượng dữ liệu bảng dựa trên các ước lượng của FEM và REM.
Dựa trên kết quả từ mô hình FEM và REM, tác giả áp dụng ước lượng Hausman để so sánh hai phương pháp này Kết quả ước lượng Hausman, được trình bày chi tiết trong phụ lục 3, cho thấy giá trị Prob>chi2 là 0,0000, tương ứng với p-value = 0,0000 < α = 5% Do đó, có đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0, khẳng định rằng ước lượng tác động cố định (FEM) là phương pháp phù hợp hơn so với ước lượng tác động ngẫu nhiên (REM).
Qua các kiểm định, mô hình FEM đã được xác định là phương pháp tối ưu Trước khi tiếp tục phân tích, tác giả sẽ thực hiện các kiểm định về phương sai thay đổi, tự tương quan và hiện tượng nội sinh.
- Mô hình hồi quy 2: Biến phụ thuộc là ROE và các biến độc lập
Bảng 4.5: Kết quả mô hình với biến phụ thuộc ROE
Tên biến OLS FEM REM
Kiểm định lựa chọn mô hình
Kết quả phân tích dữ liệu được thực hiện bằng phần mềm Stata 13.0 cho thấy hệ số hồi quy tương ứng với các biến, với kiểm định t-stat được trình bày trong ngoặc đơn Các ký hiệu (*), (**), (***) chỉ ra mức ý nghĩa tương ứng là 10%, 5% và 1%.
Kết quả kiểm định F cho thấy Prob > F = 0,0000 < α = 5%, do đó, với mức ý nghĩa 5%, chúng ta bác bỏ giả thuyết H0 Điều này chỉ ra rằng dữ liệu thu thập được hỗ trợ cho việc sử dụng phương pháp ước lượng theo mô hình FEM, trong khi ước lượng OLS không phù hợp do sự tồn tại của các ảnh hưởng cố định ở mỗi công ty theo thời gian.
Bài viết trình bày phương pháp ước lượng dữ liệu bảng thông qua mô hình FEM và REM, sau khi đã lựa chọn phương pháp FEM thay vì OLS Kết quả từ hai mô hình này được so sánh bằng ước lượng Hausman, với chi tiết kiểm định được nêu ở phụ lục 4 Kết quả kiểm định cho thấy Prob>chi2 là 0,0000, tức là p-value = 0,0000 < α = 5%, từ đó có đủ cơ sở để bác bỏ giả thiết H0, chứng tỏ rằng ước lượng tác động cố định (FEM) là lựa chọn phù hợp hơn so với ước lượng tác động ngẫu nhiên (REM).
Dựa trên các kiểm định, mô hình FEM được xác định là phương pháp tối ưu cho phân tích Trước khi xem xét các yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh của công ty, tác giả sẽ thực hiện các kiểm định liên quan đến phương sai thay đổi, tự tương quan và hiện tượng nội sinh.
- Mô hình hồi quy 3: Biến phụ thuộc là Tobin’s Q và các biến độc lập
Bảng 4.6: Kết quả mô hình với biến phụ thuộc Tobin’s Q
Tên biến OLS FEM REM
Kiểm định lựa chọn mô hình
Nguồn dữ liệu được phân tích từ phần mềm Stata 13.0 Hệ số hồi quy tương ứng với các biến và kiểm định t-stat được trình bày trong ngoặc đơn Các ký hiệu (*), (**), (***) lần lượt biểu thị mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Kết quả kiểm định F cho thấy Prob > F = 0,0000 < α = 5%, từ đó bác bỏ giả thuyết H0 với mức ý nghĩa 5% Điều này chứng tỏ rằng phương pháp ước lượng mô hình FEM là phù hợp, trong khi phương pháp OLS không phù hợp do sự tồn tại của các ảnh hưởng cố định ở từng công ty theo thời gian.
Sau khi lựa chọn phương pháp ước lượng theo mô hình FEM thay vì OLS, nghiên cứu tiến hành ước lượng dữ liệu bảng bằng mô hình FEM và REM Kết quả từ hai mô hình này sẽ được so sánh thông qua ước lượng Hausman Kết quả kiểm định Hausman, được trình bày chi tiết ở phụ lục 5, cho thấy Prob>chi2 = 0,0000, tức là P-value = 0,0000 < α = 5% Do đó, có đủ cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0, khẳng định rằng phương pháp tác động cố định (FEM) là lựa chọn phù hợp hơn so với phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM).
Sau khi thực hiện các kiểm định, phương pháp mô hình FEM đã được xác định là lựa chọn tối ưu Trước khi phân tích các yếu tố tác động đến biến hiệu quả kinh doanh, tác giả sẽ tiến hành kiểm tra các vấn đề như phương sai thay đổi, tự tương quan và hiện tượng nội sinh.
4.3.2 Kết quả kiểm định khuyết tật của các mô hình
- Kiểm định hiện tượng tự tương quan:
Tự tương quan là mối liên hệ giữa các thành viên trong chuỗi quan sát theo thời gian, ảnh hưởng đến độ tin cậy của ước lượng mô hình hồi quy Để kiểm tra tự tương quan, bài viết áp dụng phương pháp kiểm định của Wooldridge (2002) và Drukker (2003), với các giả thuyết cụ thể liên quan đến vấn đề này.
Giả thuyết H0: Mô hình không có hiện tượng tự tương quan
Giả thuyết H1: Mô hình có hiện tượng tự tương quan
Nếu kết quả kiểm định cho giá trị p-value < α = 0,05, giả thiết H0 bị bác bỏ và chấp nhận giả thiết H1, tức là có hiện tượng tự tương quan xảy ra
