GIỚI THIỆU
Tổng quan thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu hoạt động từ ngày 20/7/2000 với Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, phiên giao dịch đầu tiên diễn ra vào 28/7/2000, sau đó là Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ra mắt ngày 14/7/2005 Qua thời gian phát triển, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM đã trở thành Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, chính thức khai trương vào ngày 08/8/2007.
Giai đoạn khởi đầu hoạt động của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng về giá do chỉ có 02 công ty niêm yết là REE và SAM Sự khan hiếm nguồn cung hàng hóa đã khiến chỉ số VN Index liên tục tăng, đạt đỉnh 571,04 điểm vào ngày 25/6/2001 Tuy nhiên, thị trường đã trải qua giai đoạn sụt giảm liên tục trong ba năm sau đó, trước khi phục hồi mạnh mẽ vào cuối năm 2003 Đến năm 2005, khi Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đi vào hoạt động, tổng số công ty niêm yết trên cả hai sàn đã tăng lên 44, với tổng giá trị niêm yết đạt 4.940 tỷ đồng Trong giai đoạn 2000 – 2005, thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động khá trầm lắng, với vốn hóa thị trường chỉ chiếm khoảng 1% GDP, chưa có công ty quản lý quỹ nào và tổng số tài khoản chứng khoán chỉ khoảng 20.300 tài khoản vào năm 2004.
Giai đoạn 2006 – 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt kỷ lục với quy mô tăng mạnh từ 22,7% GDP năm 2006 lên 43% vào năm 2007.
Vào tháng 3 năm 2007, chỉ số chứng khoán VN Index đạt mức cao nhất 1.170,67 điểm và HNX Index đạt 459,36 điểm Tuy nhiên, vào ngày 24 tháng 2 năm 2009, VN Index đã giảm xuống mức đáy 235,5 điểm, trong khi HNX Index tụt xuống dưới 100 điểm, ghi nhận mức thấp nhất lịch sử là 78,06 điểm Đặc biệt, trong năm 2009, phiên giao dịch ngày 23 tháng 10 được xem là “siêu thanh khoản” khi lập kỷ lục về khối lượng và giá trị giao dịch với hơn
Tính đến cuối năm 2009, sàn Hose ghi nhận 136 triệu đơn vị cổ phiếu được chuyển nhượng, tương ứng giá trị 6.414 tỷ đồng, trong khi sàn HNX đạt kỷ lục với hơn 67,23 triệu cổ phiếu, tương đương 3.040 tỷ đồng Thị trường có 541 doanh nghiệp niêm yết và 04 chứng chỉ quỹ đại chúng, với tổng giá trị niêm yết đạt 127.489 tỷ đồng, tăng 66,5 lần so với năm 2005 Tổng giá trị vốn hóa thị trường ước đạt 620.551 tỷ đồng, chiếm gần 38% GDP năm 2009 Thị trường có 105 công ty chứng khoán và 46 công ty quản lý quỹ, cùng với 122 thành viên lưu ký, trong đó có 8 ngân hàng lưu ký và 12 tổ chức mở tài khoản trực tiếp, tổng số tài khoản giao dịch vượt 90.000 Để thu hẹp thị trường tự do và mở rộng thị trường có tổ chức, hệ thống giao dịch UpCOM được triển khai cho các chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết.
Hà Nội) cũng đã được đưa vào vận hành ngày 24/6/2009
Thị trường chứng khoán năm 2010 nổi bật với tình trạng đi ngang trong suốt
Trong 6 tháng đầu năm, thị trường chứng khoán dao động trong biên độ hẹp từ 480 đến 550 điểm Tuy nhiên, từ tháng 7 đến tháng 8, thị trường đã trải qua giai đoạn lao dốc, khi chỉ số chứng khoán ở cả hai sàn giảm mạnh, VN Index mất hơn 16% và chạm mức thấp nhất trong vòng một năm Từ cuối tháng 8 đến đầu tháng 11, thị trường tiếp tục giảm điểm và đi ngang, giao dịch quanh ngưỡng này.
VN Index trong giai đoạn giữa tháng 11 đã giảm xuống 425 điểm nhưng bất ngờ phục hồi vào cuối tháng 11 và đầu tháng 12, đạt 493,5 điểm vào ngày 15/12 Năm 2010 được xem là năm của các "đội lái" khi họ phối hợp để đẩy giá cổ phiếu, dẫn đến tình trạng giá cổ phiếu giảm xuống thấp hơn mức ban đầu sau khi không còn hoạt động Năm 2010 cũng ghi nhận khối ngoại mạnh tay mua vào khoảng 840 triệu cổ phiếu và chứng chỉ quỹ, tương đương 16.000 tỷ đồng, gấp 5 lần so với năm 2009 và chỉ đứng sau kỷ lục 24.000 tỷ đồng của năm 2007 Mặc dù tổng giá trị mua vào của khối ngoại chỉ đạt 66% so với năm 2007, khối lượng cổ phiếu mua vào lại tăng trên 200% Cuối năm 2010, VSD có 125 thành viên, bao gồm 103 công ty chứng khoán và tổng số tài khoản đạt 1.047.307 Vốn hóa thị trường đạt khoảng 726.000 tỷ đồng, tương đương 39% GDP năm 2010.
Năm 2011 là giai đoạn đầy khó khăn và thách thức đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, khi VN Index giảm mạnh từ mức đỉnh 522,59 điểm xuống vùng đáy 347,8 điểm Trong khi đó, HNX Index cũng giảm sâu hơn, từ 113,4 điểm xuống thiết lập vùng đáy sâu nhất trong lịch sử là 56,7 điểm vào ngày 27/12, do thiếu sự hỗ trợ từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn như sàn HoSE.
Trong năm 2011, tổng khối lượng giao dịch trên sàn HoSE đạt 8.303 triệu cổ phần, tương ứng 160.395 tỷ đồng, trong khi HNX ghi nhận 7.944 triệu cổ phần với giá trị 95.847 tỷ đồng Giá trị vốn hóa thị trường vào cuối năm chỉ đạt 27,15% GDP, giảm so với mức 38,5% GDP vào tháng 1 Ngoài ra, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán đã chào đón 2 thành viên mới, bao gồm một thành viên mở tài khoản trực tiếp và một ngân hàng lưu ký trong nước, nâng tổng số thành viên của VSD lên 127.
Trong 9 tháng đầu năm 2012, thị trường chứng khoán Việt Nam có dấu hiệu khởi sắc nhưng chưa vững chắc, khởi đầu năm mới với các chỉ số thấp ở cả hai sàn: 336,37 điểm tại HoSE và 55,27 điểm tại HNX vào ngày 6/1 Tuy nhiên, thị trường đã có sự đột phá với VN Index đạt 488,07 điểm và HNX đạt 83,79 điểm vào ngày 8/5, cùng với giá trị vốn hóa thị trường đạt 799.088 tỷ đồng, chiếm 31,3% GDP Mặc dù vậy, thị trường đã có xu hướng giảm trong những tháng tiếp theo, đặc biệt là vào tháng 9.
VN Index duy trì mức khoảng 390 điểm, trong khi HNX Index dao động quanh 60 điểm Tính đến tháng 9, tổng giá trị vốn hóa thị trường đạt 727.319 tỷ đồng, tương đương 28,49% GDP, với hơn 700 mã cổ phiếu và chứng chỉ quỹ được niêm yết trên hai sàn chứng khoán Việt Nam.
Vấn đề cần nghiên cứu
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua 12 năm biến động mạnh mẽ, mang đến cho nhà đầu tư nhiều cảm xúc từ hưng phấn đến thất vọng Các nhà đầu tư phải đối mặt với áp lực lớn trong việc lựa chọn thông tin từ nhiều nguồn khác nhau để đưa ra quyết định đầu tư Một số người theo tâm lý đám đông, trong khi người khác dựa vào phân tích cá nhân hoặc quan sát hành động của nhà đầu tư nước ngoài Điều này đặt ra câu hỏi về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân trong nước và liệu những yếu tố này có tuân theo một mô hình hay lý thuyết nào không.
Bài nghiên cứu này sẽ đi tìm lời giải đáp cho câu hỏi trên.
Mục tiêu nghiên cứu
Bài nghiên cứu nhằm mục đích khám phá hành vi của các nhà đầu tư chứng khoán cá nhân tại TP.HCM, đồng thời xác định các yếu tố có ảnh hưởng lớn nhất và nhỏ nhất đến hành vi đầu tư của họ.
Phạm vi nghiên cứu
Nghiên cứu này chỉ tập trung vào các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, nơi có số lượng công ty niêm yết lớn nhất và khối lượng cũng như giá trị giao dịch cao nhất tại Việt Nam.
Phương pháp nghiên cứu
Bài nghiên cứu này sử dụng 2 phương pháp:
- Kỹ thuật thảo luận nhóm: để xây dựng bảng câu hỏi
- Phân tích nhân tố khám phá bằng phần mềm SPSS (phiên bản 15.0)
Ý nghĩa thực tiễn
Nghiên cứu này nhằm tìm hiểu hành vi của nhà đầu tư chứng khoán cá nhân và xác định các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ, từ đó tác động trực tiếp đến lợi nhuận và kế hoạch tài chính tương lai Việc hiểu rõ các yếu tố này không chỉ giúp các công ty niêm yết phát triển chính sách và chiến lược phù hợp, mà còn hỗ trợ Chính phủ và Sở Giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh trong việc nhận diện nhu cầu của nhà đầu tư, qua đó hoàn thiện quy định pháp lý nhằm nâng cao hiệu quả thị trường.
Các nội dung chính của bài nghiên cứu
Hình 1.1: Các nội dung chính của bài nghiên cứu
2 • Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
4 • Nội dung và kết quả nghiên cứu
TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
Cơ sở lý thuyết
2.1.1 Tài chính hành vi: nỗ lực giải thích như thế nào và tại sao xúc cảm và những lỗi về nhận thức ảnh hưởng đến các nhà đầu tư và tạo ra thị trường chứng khoán bất thường như bong bóng và sự sụp đổ Thị trường bao gồm
Những người có lý trí, với khả năng phân tích thông tin một cách chính xác và đưa ra lựa chọn nhất quán, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định của thị trường Ngược lại, những người không có lý trí thường tạo ra những bất thường, dẫn đến sự biến động không mong muốn.
Tài chính hành vi đóng vai trò quan trọng trong đầu tư, như Warren Buffett đã chỉ ra rằng thành công không chỉ phụ thuộc vào IQ mà còn vào khả năng kiểm soát cảm xúc và ham muốn Để đầu tư hiệu quả, cần có trí thông minh bình thường và khí chất vững vàng để vượt qua những cám dỗ mà nhiều nhà đầu tư gặp phải.
Những lỗi thông thường trong đầu tư:
Sự đơn giản trong quyết định đầu tư thể hiện hành vi của các nhà đầu tư khi họ thường áp dụng những quy tắc đơn giản để đưa ra quyết định Điều này xuất phát từ xu hướng của trí óc trong việc tạo ra những đường tắt và giảm thiểu quy trình phân tích Mặc dù các quy tắc và kinh nghiệm có thể giúp ra quyết định nhanh chóng, nhưng việc quá phụ thuộc vào chúng có thể dẫn đến sai lầm, đặc biệt khi các điều kiện bên ngoài thay đổi.
+ Nghiên cứu của Tversky và Kahneman (1979) chỉ ra rằng, người ta thường đề cao hiệu quả của những quy tắc đơn giản, gần gũi và dễ nhớ
Họ gọi kiểu hiệu ứng này là hiệu ứng quy tắc có sẵn
Nghiên cứu của Shiller (2000) chỉ ra rằng khi ngày càng nhiều người sử dụng internet, họ bắt đầu tin tưởng vào sự thành công của ngành kinh doanh này Sự lạc quan này đã dẫn đến sự bùng nổ giá cổ phiếu của các công ty công nghệ cao (dot com) vào cuối những năm 1990.
Benartzi và Thaler (2001) đã tiến hành một thí nghiệm với một nhóm người, cho họ N lựa chọn đầu tư từ tiền tiết kiệm Nhiều người đã nhanh chóng áp dụng quy tắc 1/N, tức là phân chia đều 1/N số tiền vào mỗi loại hình đầu tư Tuy nhiên, nếu họ phân tích kỹ lưỡng, có thể tìm ra những quy tắc đầu tư tối ưu hơn, cho phép chia tỷ trọng đầu tư khác nhau vào từng loại hình.
Một trong những hệ quả của việc đơn giản hóa quyết định đầu tư là hiện tượng tự lừa dối, xảy ra khi các nhà đầu tư có xu hướng nghĩ rằng họ có khả năng tốt hơn thực tế (Triver, 1991).
Một phương pháp đơn giản trong quyết định đầu tư là các nhà đầu tư thường dựa vào thành tích lịch sử của cổ phiếu để làm cơ sở cho các quyết định đầu tư của họ.
- Hiệu ứng ngôi sao đang lên:
Khi xem xét một cổ phiếu hoặc thị trường chứng khoán như một ngôi sao đang lên, chúng ta thường đặt ra những kỳ vọng cao về sự tăng trưởng Những kỳ vọng này thể hiện qua việc giá cổ phiếu có thể đạt mức rất cao, do nhiều nhà đầu tư tin rằng giá sẽ tiếp tục tăng, giống như sự thăng tiến của những cầu thủ ngôi sao.
- Hành vi giống bầy đàn:
Hành vi bất hợp lý của nhà đầu tư, nếu chỉ xảy ra ở một số ít cá nhân, có thể không gây ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu Tuy nhiên, khi những hành vi này trở thành hệ thống, tác động của chúng đến thị trường chứng khoán sẽ trở nên đáng kể.
Theo nghiên cứu của Solomon Asch, 35% người tham gia đã tuân theo ý kiến của nhóm mặc dù biết rằng nó sai, vì họ không muốn trở thành thiểu số đối lập với đa số Tương tự, khi các nhà đầu tư nhận ra rằng thị trường đang sai nhưng vẫn theo xu hướng, họ thường chọn hành động theo thị trường, cảm thấy rằng sức ảnh hưởng của cá nhân không đủ mạnh để chống lại một thị trường lớn mạnh, dù biết rằng nó không đúng.
Hành vi bầy đàn thường bị coi là một sai lầm của nhà đầu tư vì nó dẫn đến việc họ tập trung quá mức vào một giá trị duy nhất Điều này không chỉ tạo ra sự lệch lạc trong quyết định đầu tư mà còn khiến nhà đầu tư dễ bị tổn thương khi thị trường điều chỉnh Những nhà đầu tư theo bầy đàn thường có xu hướng đầu tư thái quá, và khi thị trường biến động, họ trở thành nạn nhân của chính sự thái quá đó.
Đi theo xu hướng thị trường là điều cần thiết, nhưng hành động mù quáng và thiếu nhận thức có thể dẫn đến sai lầm cho nhà đầu tư Ranh giới giữa sự thông minh và ngu dốt rất mong manh; nhiều người có thể nghĩ rằng họ thông minh, nhưng thực tế họ lại đang mắc sai lầm.
Áp dụng tài chính hành vi:
- Trở nên khiêm nhường: tránh đòn bẩy, vay mượn, đa dạng hóa, giảm đến mức tối thiểu việc giao dịch;
Để đạt được thành công trong đầu tư, bạn cần kiên nhẫn và không nên tìm kiếm cách làm giàu nhanh chóng Một cổ phiếu có thể không tăng giá ngay lập tức, vì vậy hãy giữ bình tĩnh và tránh bị ảnh hưởng bởi những ồn ào bên ngoài Thời gian sẽ là yếu tố quyết định, hãy kiên trì chờ đợi để thấy kết quả.
Trước khi bắt đầu, hãy xác định những mục cần kiểm tra: liệu đây có phải là lĩnh vực mà tôi có khả năng thực hiện? Đây có phải là một cơ hội kinh doanh tiềm năng? Tôi có đủ phẩm chất của một nhà quản trị? Liệu giá chứng khoán có thực sự rẻ như tôi nghĩ? Và cuối cùng, tôi có cần lo lắng về sự tham lam của bản thân không?
Các nghiên cứu trước đây
Al-Tamimi đã nghiên cứu ở thị trường Các Tiểu Vương Quốc A Rập
Thống Nhất (UEA) với 5 nhóm ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân:
Hình ảnh của công ty được hình thành từ nhiều yếu tố quan trọng, bao gồm lý do tôn giáo, cảm nhận của khách hàng về hàng hóa và dịch vụ, cũng như danh tiếng của các cổ đông Công ty nổi bật với triết lý "Làm giàu nhanh" và vị thế vững chắc trong ngành, đồng thời thể hiện sự sáng tạo trong thị trường tài chính có tổ chức Đạo đức kinh doanh và cảm nhận tích cực về nền kinh tế cũng góp phần nâng cao danh tiếng của công ty Hơn nữa, sự gia tăng các hoạt động cộng đồng cho thấy cam kết của công ty đối với xã hội.
Thông tin tài chính là yếu tố quan trọng trong việc đánh giá một công ty, bao gồm tính thanh khoản của chứng khoán, thu nhập mong đợi và tình trạng báo cáo tài chính Các yếu tố khác như chi trả cổ tức, giá cổ phiếu hợp lý và cổ tức mong đợi cũng đóng vai trò quan trọng Ngoài ra, diễn biến trong quá khứ của chứng khoán công ty cung cấp cái nhìn tổng quan về hiệu suất và tiềm năng phát triển trong tương lai.
Thông tin trung lập bao gồm các nguồn từ tổ chức chính phủ, dữ liệu thu thập từ internet, sự biến động và phát triển của chỉ số chứng khoán, tin tức từ báo chí, tuyên bố của viên chức chính phủ, các chỉ số kinh tế hiện hành, và sự thay đổi giá hiện tại của chứng khoán.
Khi tìm kiếm sự tư vấn, bạn nên xem xét các nguồn thông tin đáng tin cậy như ý kiến từ người môi giới, nhận xét của các thành viên trong gia đình, giới thiệu từ đồng nghiệp hoặc bạn bè, và quan điểm của các cổ đông lớn trong công ty Những khuyến nghị này có thể giúp bạn đưa ra quyết định chính xác và hiệu quả hơn.
Nhu cầu tài chính cá nhân đang gia tăng với sự hấp dẫn từ các kênh đầu tư không phải chứng khoán, đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư Các quỹ tín dụng ngày càng dễ dàng chấp nhận, giúp tối thiểu hóa rủi ro cho người tham gia Bên cạnh đó, sự giảm giá mong đợi ở các thị trường tài chính quốc tế và trong các lĩnh vực đầu tư khác càng làm tăng sức hút của những lựa chọn này.
Kết quả của Al-Tamimi đưa ra:
Nhà đầu tư UAE chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ nhóm thông tin tài chính và các tiêu chuẩn tối đa hóa giá trị truyền thống trong quyết định đầu tư Các yếu tố quan trọng bao gồm thu nhập mong đợi, tính thanh khoản của chứng khoán, diễn biến trong quá khứ của chứng khoán và tình trạng báo cáo tài chính.
Nhóm nhu cầu tài chính cá nhân có ảnh hưởng ít nhất đến quyết định của các nhà đầu tư UAE, bao gồm các yếu tố như sự giảm giá mong đợi trong đầu tư ở các lĩnh vực khác, tối thiểu hoá rủi ro, sự giảm giá mong đợi ở các thị trường tài chính quốc tế, nhu cầu đa dạng hoá và sự hấp dẫn của các kênh đầu tư không phải chứng khoán.
Hai yếu tố không mong đợi có ảnh hưởng đến quyết định của các nhà đầu tư UAE là lý do tôn giáo và ý kiến của các thành viên trong gia đình.
Dimistrios I Maditinos nghiên cứu quyết định của các nhà đầu tư ở
Sở giao dịch chứng khoán Athens tại Hy Lạp cung cấp bốn nhóm phân tích chính, bao gồm phân tích cơ bản, phân tích kỹ thuật, phân tích danh mục và các ý kiến khác.
Kết quả của Maditinos cho thấy rằng:
Các nhà đầu tư cá nhân thường dựa vào thông tin từ truyền thông và sự biến động của thị trường khi đưa ra quyết định đầu tư, trong khi các nhà đầu tư chuyên nghiệp lại chú trọng vào phân tích cơ bản và kỹ thuật Những nhà đầu tư chuyên nghiệp thường áp dụng phân tích cơ bản cho các chiến lược đầu tư dài hạn và phân tích kỹ thuật cho các giao dịch ngắn hạn Tuy nhiên, cách thức sử dụng các kỹ thuật phân tích này sẽ ảnh hưởng khác nhau đến quyết định đầu tư của họ.
Nagy và Obenberger đã nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất đến quá trình lựa chọn chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân tại Mỹ Họ xác định bảy nhóm yếu tố chính tác động đến quyết định đầu tư của cá nhân.
Trong bối cảnh tài chính hiện nay, việc cập nhật thông tin trung lập là rất quan trọng Tin tức báo chí về tài chính và các lĩnh vực liên quan cung cấp cái nhìn sâu sắc về sự biến động giá hiện tại Bên cạnh đó, thông tin từ các dịch vụ tư vấn đầu tư cũng đóng vai trò thiết yếu trong việc hỗ trợ quyết định đầu tư của cá nhân và tổ chức.
- Thông tin tài chính: các báo cáo tài chính; báo cáo thường niên; bản cáo bạch; các kỹ thuật định giá; thu nhập mong đợi
- Hình ảnh công ty: công ty cùng ngành; tình hình danh tiếng của công ty; cảm nhận về hàng hóa/dịch vụ của công ty; đạo đức kinh doanh
- Cơ bản truyền thống: cổ tức mong đợi; giá cổ phiếu hợp lý; tầm quan trọng của thuế; tối thiểu hóa rủi ro
- Hoạt động xã hội: thành tích về môi trường; các hoạt động địa phương; các hoạt động quốc tế
Khi tìm kiếm thông tin đầu tư, bạn nên xem xét các nguồn tư vấn đa dạng như khuyến nghị từ các nhà môi giới chuyên nghiệp, ý kiến từ các môi giới chứng khoán cá nhân, và lời khuyên từ bạn bè hoặc đồng nghiệp Những nguồn tư vấn này có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc và giúp bạn đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.
- Nhu cầu tài chính cá nhân: các nhu cầu tài chính cạnh tranh; thời gian chuẩn bị các quỹ là cần thiết; sự đa dạng hóa các nhu cầu
Kết quả nghiên cứu của Nagy và Obenberger cho thấy rằng:
Giá trị truyền thống và các tiêu chuẩn tối đa hóa như thu nhập mong đợi, đa dạng hóa nhu cầu và tối thiểu hóa rủi ro đóng vai trò quan trọng đối với các nhà đầu tư Mặc dù mỗi nhà đầu tư có thể lựa chọn tiêu chuẩn khác nhau khi quyết định đầu tư vào chứng khoán, những yếu tố này vẫn giữ vị trí then chốt trong quá trình ra quyết định của họ.
Các vấn đề tạm thời như hoạt động quốc tế và địa phương, thành tích về môi trường, cũng như đặc điểm đạo đức trong kinh doanh thường chỉ được xem xét một cách sơ lược.
- Sự tư vấn của các nhà môi giới, môi giới chứng khoán cá nhân, thành viên gia đình và đồng nghiệp thì thường không ai chú ý đến
- Hầu như 40% các nhà đầu tư cá nhân không dùng đến mô hình định giá, thậm chí là chỉ số có sẵn như P/E
Câu hỏi nghiên cứu
Bài nghiên cứu này sẽ trả lời cho câu hỏi sau:
Những yếu tố nào tác động mạnh nhất và ít nhất đến quyết định đầu tư chứng khoán của các nhà đầu tư cá nhân ở TP.HCM?
Kết luận
Chương này tổng hợp các cơ sở lý thuyết và nghiên cứu trước đây về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Các tác giả phân loại những yếu tố này thành 5 nhóm chính: Đánh giá hình ảnh công ty, Thông tin tài chính, Thông tin trung lập, Sự giới thiệu từ các nguồn khác nhau, và Nhu cầu tài chính cá nhân Mặc dù các yếu tố trong mỗi nhóm có sự khác biệt tùy thuộc vào điều kiện thực tế, nghiên cứu này sẽ điều chỉnh các yếu tố để phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện tại.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Thiết kế nghiên cứu
Nghiên cứu này được thực hiện qua hai bước: đầu tiên, nghiên cứu sơ bộ bằng phương pháp định tính thông qua thảo luận nhóm nhằm điều chỉnh và bổ sung các biến quan sát; sau đó, nghiên cứu chính thức sử dụng phương pháp định lượng với phỏng vấn trực tiếp và bảng câu hỏi để đánh giá thang đo, thực hiện thống kê mô tả và phân tích nhân tố.
Nghiên cứu sơ bộ được thực hiện thông qua thảo luận nhóm với 7 nhà đầu tư từ các công ty chứng khoán khác nhau, sử dụng dữ liệu từ bài giảng lý thuyết tài chính hành vi, mô hình lựa chọn chứng khoán của Treynor – Black, và các nghiên cứu trước đây Mục tiêu là làm rõ các câu hỏi cần thiết và bổ sung thêm yếu tố trước khi hoàn thiện bảng câu hỏi phỏng vấn.
Nghiên cứu định lượng sử dụng khảo sát để thu thập dữ liệu, mang lại giá trị trung bình nhanh chóng, hiệu quả và chính xác, đặc biệt khi thiếu nguồn dữ liệu thứ cấp (Zikmund 1997, theo Trần Hà Minh Quân 2006) Kết quả khảo sát sẽ được xử lý bằng phương pháp thống kê mô tả để đo lường các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân, đồng thời áp dụng phân tích nhân tố để xác định các đặc điểm chung của nhóm biến quan sát.
Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu
Mô hình và thang đo điều chỉnh
Kiểm định thang đo và phân tích dữ liệu
Xây dựng bảng câu hỏi
Sau khi nghiên cứu lý thuyết tài chính hành vi và mô hình lựa chọn chứng khoán của Treynor - Black, tác giả đã xây dựng bảng câu hỏi dựa trên nghiên cứu của Al-Tamimi về các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân tại Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất Những yếu tố này bao gồm hình ảnh công ty, thông tin tài chính, thông tin trung lập, sự giới thiệu từ bên thứ ba và nhu cầu tài chính cá nhân Tuy nhiên, một số yếu tố không phù hợp với thị trường Việt Nam như lý do tôn giáo hay tâm lý làm giàu nhanh chóng sẽ được thay thế bằng các yếu tố như cổ phiếu dẫn dắt thị trường, cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài, hiểu biết về thị trường chứng khoán, sự minh bạch trong công bố thông tin nội bộ, tin đồn và sự thuận tiện trong giao dịch chứng khoán Kết quả là có 28 biến quan sát được đưa vào phân tích, như thể hiện trong Bảng 3.1.
Bảng 3.1: Các biến quan sát trong bài nghiên cứu
STT Mã hóa Tên biến
1 Q1 Cảm nhận của Anh/Chị về sản phẩm và dịch vụ của công ty
2 Q2 Danh tiếng của các cổ đông, người lãnh đạo công ty
3 Q3 Danh tiếng của công ty (Thương hiệu)
4 Q4 Vị thế của công ty trong ngành (Thị phần)
5 Q5 Lợi nhuận của công ty
6 Q6 Tính minh bạch của các báo cáo tài chính
7 Q7 Tỷ lệ cổ tức đã được trả trong quá khứ
8 Q8 Cổ tức mong đợi trong các năm tới
9 Q9 Giá cổ phiếu hợp lý
10 Q10 Thông tin phân tích cổ phiếu trên các diễn đàn chứng khoán (vietstock, atp, f319, … )
11 Q11 Chính sách của Chính Phủ (về thuế, tiền tệ, lãi suất)
12 Q12 Sự tăng/giảm của VN Index trong tương lai
13 Q13 Các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện hành (GDP, lạm phát, …)
14 Q14 Sự minh bạch của việc công bố thông tin nội bộ
15 Q15 Tính thanh khoản của cổ phiếu
16 Q16 Do đó là cổ phiếu dẫn dắt thị trường
17 Q17 Do cổ phiếu đó nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều
19 Q19 Tư vấn từ những chuyên viên phân tích có kinh nghiệm mà
20 Q20 Tư vấn từ những nhân viên môi giới
21 Q21 Sự tác động từ bạn bè, người thân
22 Q22 Nhận định của các công ty chứng khoán
23 Q23 Vốn tương đối ít vẫn có thể tham gia thị trường
24 Q24 Do muốn đa dạng hoá đầu tư
25 Q25 Do muốn đạt lợi nhuận cao
26 Q26 Do sự thuận tiện trong giao dịch chứng khoán (nhiều công ty chứng khoán, giao dịch trực tuyến,….)
27 Q27 Do cổ phiếu đó Anh/Chị đã từng đầu tư trong quá khứ
28 Q28 Sự hiểu biết của anh/chị đối với thị trường chứng khoán
Thang đo được sử dụng để đo lường cho bảng câu hỏi trên là thang đo Likert
5 mức độ với quy ước như Bảng 3.2 bên dưới
Bảng 3.2: Quy ước thang đo Likert
1 Hoàn toàn không ảnh hưởng
Kiểm tra thí điểm
Sau khi trải qua nhiều lần chỉnh sửa, bảng câu hỏi hoàn chỉnh sẽ được thử nghiệm trên 15 người để phát hiện các vấn đề tiềm ẩn, nhằm tránh hiểu nhầm hoặc không rõ ràng trong câu hỏi Ý kiến đóng góp từ người tham gia sẽ được ghi nhận để cải thiện bảng câu hỏi, trước khi tiến hành khảo sát trên quy mô mẫu xác định.
Tiến hành khảo sát
Phương pháp chọn mẫu được sử dụng trong nghiên cứu này là phương pháp phi ngẫu nhiên thuận tiện Mặc dù độ tin cậy của phương pháp này không cao bằng các phương pháp khác, nhưng nó lại là sự lựa chọn khả thi nhất do hạn chế về nguồn kinh phí và nhân lực.
Dữ liệu chính được thu thập từ các đơn vị chứng khoán như Chứng khoán Phương Nam, Chứng khoán Hồ Chí Minh, Chứng khoán Dầu khí, Chứng khoán Việt Quốc, Chứng khoán Đầu tư Việt Nam, Chứng khoán Rồng Việt và Trường Cao đẳng Viễn Đông.
Việc xác định kích thước mẫu tối ưu cho phân tích nhân tố vẫn còn gây tranh cãi với nhiều quan điểm khác nhau Theo MacCallum và đồng tác giả (1999), số lượng mẫu tối thiểu cần thiết phụ thuộc vào số biến được phân tích Gorsuch (1983, trích bởi MacCallum và đồng tác giả 1999) cho rằng cần ít nhất 5 mẫu cho mỗi biến quan sát, trong khi Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008) đề xuất rằng chỉ cần từ 4 đến 5 mẫu cho mỗi mục hỏi.
Để đảm bảo tính chính xác của nghiên cứu, tác giả đã gửi 210 bảng khảo sát đến các nhà đầu tư tình nguyện Kết quả thu về chỉ có 160 bảng, trong đó 146 bảng đạt yêu cầu và 14 bảng bị loại Với tổng số 28 biến trong nghiên cứu, mẫu 146 bảng được coi là chấp nhận được.
Kết luận
Chương này hướng dẫn chi tiết phương pháp thực hiện nghiên cứu, bao gồm các bước thiết kế nghiên cứu, xây dựng bảng câu hỏi, kiểm tra thí điểm và tiến hành khảo sát Ý nghĩa của từng bước sẽ được giải thích rõ ràng Kết quả và nội dung nghiên cứu sẽ được trình bày trong chương tiếp theo.
NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thông tin tổng quát của mẫu nghiên cứu
Nghiên cứu khảo sát 210 bảng câu hỏi và thu hồi 146 bảng đạt chất lượng, trong đó nữ chiếm 56,2% và nam 43,8% Độ tuổi từ 18 – 30 chiếm tỷ lệ cao nhất với 73,29%, trong khi độ tuổi từ 41 trở lên chỉ chiếm 6,16% Phụ nữ có tỷ lệ cao hơn từ 3% đến 5% ở độ tuổi dưới 40, trong khi nam giới chiếm cao hơn 8,5% ở độ tuổi từ 41 trở lên Về trình độ học vấn, 60,3% người được phỏng vấn có trình độ đại học, trong khi chỉ 1,4% có trình độ trung học phổ thông Hơn 60% nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán dưới 3 năm, với giá trị trung bình là 2,19 năm, và 38,4% tham gia dưới 1 năm.
Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả giới tính và độ tuổi của mẫu nghiên cứu
Bảng 4.2: Bảng thống kê mô tả trình độ học vấn của các nhà đầu tư trong mẫu
Cumulative Percent Valid Trung học trở xuống 2 1.4 1.4 1.4
Trung cấp/Cao đẳng 40 27.4 27.4 28.8 Đại học 88 60.3 60.3 89.0
Biểu đồ 4.1: Trình độ học vấn của các nhà đầu tư trong mẫu nghiên cứu
Sau đại học Đại học
Trung cấp/ Cao Đẳng Trung học trỏ xuống
Bảng 4.3: Bảng thống kê mô tả thời gian tham gia thị trường chứng khoán
Thời gian tham gia thị trường chứng khoán
Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent
Biểu đồ 4.2: Thời gian tham gia thị trường chứng khoán của các nhà đầu tư
Phân tích nhân tố khám phá EFA
Trong nghiên cứu này, chúng tôi sẽ đưa toàn bộ 28 biến từ bảng câu hỏi Q1 đến Q28 vào phân tích nhân tố để xác định số lượng nhân tố phù hợp Sau đó, độ tin cậy của thang đo sẽ được đánh giá bằng hệ số Cronbach Alpha cho từng nhân tố Cuối cùng, chúng tôi sẽ tính toán trung bình và độ lệch chuẩn của các nhân tố đã xác định.
Thời gian tham gia thị trường chứng khoán
Từ 1 đến 3 năm Dưới 1 năm
Thời gian tham gia thị trường chứng khoán
Bảng 4.4: KMO and Bartlett’s Test
Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy .671
Bartlett's Test of Sphericity Approx Chi-Square 1169.939 df 378
Hệ số KMO đạt 0,671, vượt ngưỡng 0,5, cùng với mức ý nghĩa của Bartlett’s Test là 0 (Sig = 0.000) cho thấy phân tích nhân tố rất phù hợp.
Trong quá trình phân tích nhân tố với 28 biến quan sát, sử dụng phép quay Varimax và phương pháp rút trích các thành phần chính, đã rút ra được 9 nhân tố với Eigenvalues lớn hơn 1 và tổng phương sai trích đạt 64,01% Tuy nhiên, nhân tố thứ 8 và 9 chỉ bao gồm một biến duy nhất là Cảm nhận về sản phẩm, dịch vụ (Q1) và Sự hiểu biết đối với thị trường chứng khoán (Q28), do đó hai biến này sẽ bị loại bỏ khỏi phân tích.
Sau khi loại 2 nhân tố 8 và 9, thực hiện phân tích nhân tố tiếp tục với kết quả thu được như sau:
Bảng 4.5: KMO and Bartlett’s Test sau khi loại nhân tố
Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy .674
Bartlett's Test of Sphericity Approx Chi-Square 1084.289 df 325
Bảng 4.6: Ma trận xoay nhân tố
Q10 Thông tin phân tích trên các diễn đàn 465
Q19 Tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm 567
Q20 Tư vấn từ nhân viên môi giới 741
Q21 Sự tác động từ bạn bè, người than 713
Q22 Nhận định của các công ty chứng khoán 687
Q15 Tính thanh khoản của cổ phiếu 481
Q16 Cổ phiếu dẫn dắt thị trường
Q17 Cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều 725
Q6 Tính minh bạch của báo cáo tài chính 813
Q14 Sự minh bạch việc công bố thông tin nội bộ 773
Q7 Tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ 773
Q2 Danh tiếng cổ đông, người lãnh đạo 718
Q4 Vị thế công ty trong ngành 685
Q9 Giá cổ phiếu hợp lý
Q11 Chính sách của Chính phủ 539
Q12 Sự tăng, giảm VN Index tương lai 766
Q13 Các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện hành 423
Q24 Muốn đa dạng hóa đầu tư 707
Q25 Muốn đạt lợi nhuận cao 609
Q23 Vốn tương đối ít vẫn có thể tham gia thị trường 445
Q26 Sự thuận tiện trong giao dịch chứng khoán 747
Q27 Cổ phiếu đã từng đầu tư trong quá khứ 692
Bảng ma trận xoay các nhân tố chỉ ra rằng có 8 nhân tố được rút trích, với hệ số tải (factor loading) của các biến đều lớn hơn 0,4, đáp ứng yêu cầu theo Hair et al (1998) Tiếp theo, sẽ tiến hành kiểm định độ tin cậy của thang đo thông qua hệ số Cronbach Alpha.
Đánh giá độ tin cậy của thang đo
Nhiều nhà nghiên cứu đồng ý rằng khi Cronbach Alpha từ 0,8 trở lên đến gần
Theo các nghiên cứu, hệ số Cronbach Alpha từ 0,7 đến gần 0,8 được coi là tốt, trong khi một số nhà nghiên cứu cho rằng hệ số từ 0,6 trở lên cũng có thể chấp nhận được, đặc biệt khi khái niệm thang đo là mới hoặc chưa quen thuộc với người trả lời trong bối cảnh nghiên cứu (Nunnally, 1978; Peterson, 1994; Slater, 1995; trích bởi Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008) Do đó, nghiên cứu này có thể áp dụng Cronbach Alpha từ 0,6 trở lên.
Bảng 4.7: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với toàn bộ 26 biến
Cronbach's Alpha Based on Standardized Items N of Items
Hệ số Cronbach Alpha của toàn bộ biến là 0,78 nên thang đo có độ tin cậy đạt yêu cầu
4.3.1 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 1
Bảng 4.8: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 1
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q10 Thông tin phân tích trên các diễn đàn 12.8904 10.264 301 714
Q19 Tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm
Q20 Tư vấn từ nhân viên môi giới 13.2945 9.478 593 631
Q21 Sự tác động từ bạn bè, người thân
Q22 Nhận định của các công ty chứng khoán 13.3973 9.814 452 668
Hệ số Cronbach Alpha đạt 0,71, cho thấy thang đo thành phần của nhân tố 1 đạt yêu cầu Các biến quan sát Q10, Q18, Q19, Q20, Q21, Q22 có hệ số nếu loại bỏ biến nhỏ hơn hệ số Cronbach Alpha, do đó, những biến này sẽ được sử dụng để đặt tên cho nhân tố.
4.3.2 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 2
Bảng 4.9: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 2
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q15 Tính thanh khoản của cổ phiếu
Q16 Cổ phiếu dẫn dắt thị trường
Q17 Cổ phiếu nhà đầu tư nước 7.1301 2.114 494 472
Hệ số Cronbach Alpha đạt 0,637 cho thấy thang đo của nhân tố 2 là chấp nhận được Các biến quan sát Q16 và Q17 có hệ số nếu loại bỏ biến nhỏ hơn hệ số Cronbach Alpha, trong khi biến Q15 có hệ số nếu loại bỏ biến là 0,697, lớn hơn hệ số Alpha nhưng không đáng kể Do đó, cả ba biến này sẽ được đưa vào để xác định tên của nhân tố.
4.3.3 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 3
Bảng 4.10: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 3
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q6 Tính minh bạch của báo cáo tài chính
Q14 Sự minh bạch việc công bố thông tin nội bộ
Hệ số Cronbach Alpha đạt 0,687 cho thấy thang đo của nhân tố 3 là chấp nhận được Mặc dù các biến quan sát Q6 và Q14 không có hệ số loại bỏ biến xác định do nhân tố chỉ có 2 biến, nhưng vai trò của chúng trong thực tế rất quan trọng Biến Q6 đã được kiểm định trong các nghiên cứu trước đây, cụ thể là biến thứ 13 thuộc nhân tố Thông tin về tài chính của Al-Tamimi Do đó, cả hai biến này sẽ được giữ lại để đặt tên cho nhân tố.
4.3.4 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 4
Bảng 4.11: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 4
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q5 Lợi nhuận công ty 7.3493 2.105 332 592
Q7 Tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ
Hệ số Cronbach Alpha đạt 0,594, gần 0,6, cho thấy thang đo của nhân tố 4 tạm chấp nhận Các biến quan sát Q5, Q7, Q8 có hệ số Cronbach Alpha nếu loại bỏ biến đều nhỏ hơn hệ số hiện tại, và đã được kiểm định trong các nghiên cứu trước, chẳng hạn như nghiên cứu của Al-Tamimi (2006) Những biến này thuộc nhân tố Thông tin Kế toán, do đó sẽ được đưa vào để xác định tên nhân tố.
4.3.5 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 5
Bảng 4.12: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 5
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q2 Danh tiếng cổ đông, người lãnh đạo
Q4 Vị thế công ty trong ngành
Hệ số Cronbach Alpha đạt 0,672 cho thấy thang đo của nhân tố 5 có độ tin cậy cao Các biến quan sát Q2, Q3 và Q4 có hệ số loại bỏ biến nhỏ hơn hệ số Cronbach Alpha, do đó, những biến này sẽ được giữ lại để định danh nhân tố.
4.3.6 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 6
Bảng 4.13: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 6
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q9 Giá cổ phiếu hợp lý 10.7808 6.296 340 731
Q13 Các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện hành
Hệ số Cronbach Alpha đạt 0,708, cho thấy thang đo của nhân tố 6 đáp ứng yêu cầu Các biến quan sát Q11, Q12, Q13 có hệ số nếu loại bỏ biến nhỏ hơn hệ số Cronbach Alpha Mặc dù biến Q9 có hệ số nếu loại bỏ biến là 0,731, lớn hơn Cronbach Alpha, nhưng chênh lệch không đáng kể, vì vậy tất cả các biến này sẽ được đưa vào để định danh nhân tố.
4.3.7 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 7
Bảng 4.14: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 7
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q24 Muốn đa dạng hóa đầu tư
Q25 Muốn đạt lợi nhuận cao
Hệ số Cronbach Alpha của thang đo thành phần nhân tố 7 là 0,483, cho thấy không đạt yêu cầu Thêm vào đó, tương quan của các biến với tổng thể chỉ đạt khoảng 0,3, dẫn đến việc loại bỏ các biến Q24 và Q25 khỏi mô hình, không được sử dụng để xác định tên nhân tố.
4.3.8 Đánh giá độ tin cậy của thang đo đối với nhân tố 8
Bảng 4.15: Hệ số Cronbach Alpha của thang đo đối với nhân tố 8
Scale Mean if Item Deleted
Scale Variance if Item Deleted
Cronbach's Alpha if Item Deleted Q23 Vốn tương đối ít vẫn có thể tham gia thị trường
Q26 Sự thuận tiện trong giao dịch chứng khoán
Q27 Cổ phiếu đã từng đầu tư trong quá khứ
Hệ số Cronbach Alpha của thang đo thành phần nhân tố 8 là 0,509, cho thấy độ tin cậy khá thấp Biến Q23 có tương quan nhỏ hơn 0,3 với tổng thể, dẫn đến việc loại bỏ biến này khỏi nhân tố 8 Sau khi loại bỏ, hệ số Cronbach Alpha giảm xuống còn 0,449, không đạt yêu cầu về độ tin cậy Do đó, các biến Q23, Q26 và Q27 sẽ không được đưa vào mô hình và không được sử dụng để gọi tên nhân tố.
Như vậy, sau khi phân tích nhân tố có thêm 5 biến bị loại khỏi mô hình gồm Q24, Q25 thuộc nhân tố 7 và các biến Q23, Q26, Q27 thuộc nhân tố 8.
Mô hình điều chỉnh
Sau khi thực hiện phân tích nhân tố khám phá và đánh giá độ tin cậy của thang đo, tổng số biến quan sát đã được điều chỉnh còn 21 biến Các biến này được phân nhóm thành 6 thành phần chính, và mỗi thành phần đã được xác định và đặt tên tương ứng.
Nhân tố 1 bao gồm các biến quan trọng như thông tin phân tích từ các diễn đàn (Q10), tin đồn (Q18), tư vấn từ các chuyên viên phân tích có kinh nghiệm (Q19), tư vấn từ nhân viên môi giới (Q20), sự tác động từ bạn bè và người thân (Q21), cùng với nhận định của các công ty chứng khoán (Q22) Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
1 chứa đựng các thông tin tương đồng nhau gọi là Thông tin tư vấn từ các bên
Nhân tố 2 bao gồm các biến Q15 về tính thanh khoản của cổ phiếu, Q16 liên quan đến cổ phiếu dẫn dắt thị trường, và Q17 đề cập đến cổ phiếu được nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều Nhân tố này cung cấp thông tin quan trọng về dữ liệu giao dịch của cổ phiếu.
Nhân tố 3 bao gồm các biến Q6 về tính minh bạch của báo cáo tài chính và Q14 về sự minh bạch trong việc công bố thông tin nội bộ Thông tin trong nhân tố 3 nhấn mạnh tầm quan trọng của sự minh bạch đối với thông tin.
Nhân tố 4 bao gồm các biến Q5 (Lợi nhuận công ty), Q7 (Tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ) và Q8 (Cổ tức mong đợi) Với các thông tin tài chính này, nhân tố 4 được gọi là nhân tố Thông tin tài chính.
Nhân tố 5, được gọi là Hình ảnh công ty, bao gồm các biến: danh tiếng cổ đông và người lãnh đạo (Q2), danh tiếng công ty (Q3), và vị thế công ty trong ngành (Q4) Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng và duy trì hình ảnh tích cực của công ty trên thị trường.
Nhân tố 6, được gọi là Thông tin trung lập, bao gồm các biến quan trọng như giá cổ phiếu hợp lý (Q9), chính sách của Chính phủ (Q11), sự biến động của VN Index trong tương lai (Q12) và các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện tại (Q13) Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá tình hình thị trường và quyết định đầu tư.
Hình 4.1: Mô hình điều chỉnh
Kết quả nghiên cứu
4.5.1 Ảnh hưởng của nhóm nhân tố đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân
Bảng 4.16: Trung bình và độ lệch chuẩn của các nhân tố
1 Thông tin tư vấn từ các bên
Q10- Thông tin phân tích trên các diễn đàn
Q19- Tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm
Q20- Tư vấn từ nhân viên môi giới
Quyết định lựa chọn cổ phiếu đầu tư
1 Thông tin tư vấn từ các bên
2 Dữ liệu giao dịch của cổ phiếu (Q15, Q16, Q17)
3 Sự minh bạch của thông tin (Q6, Q14)
Q21- Sự tác động từ bạn bè, người thân
Q22- Nhận định của các công ty chứng khoán
Trung bình 2,64955 Độ lệch chuẩn 0,60291
2 Dữ liệu giao dịch của cổ phiếu
Q15- Tính thanh khoản của cổ phiếu
Q16- Cổ phiếu dẫn dắt thị trường
Q17- Cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều
Trung bình 3,2968 Độ lệch chuẩn 0,72516
3 Sự minh bạch của thông tin
Q6- Tính minh bạch của báo cáo tài chính
Q14- Sự minh bạch việc công bố thông tin nội bộ
Trung bình 3,8356 Độ lệch chuẩn 0,83483
Q7- Tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ
Trung bình 3,81507 Độ lệch chuẩn 0,63249
Q2- Danh tiếng cổ đông, người lãnh đạo
Q4- Vị thế công ty trong ngành
Trung bình 3,78767 Độ lệch chuẩn
Q9- Giá cổ phiếu hợp lý
Q11- Chính sách của Chính phủ
Q12- Sự tăng, giảm VN Index tương lai
Q13- Các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện hành
Trung bình 3,64897 Độ lệch chuẩn 0,74428
Kết quả từ bảng 4.16 chỉ ra rằng các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân được xếp hạng theo mức độ ảnh hưởng giảm dần, bao gồm: Sự minh bạch của thông tin (3,83), Thông tin tài chính (3,81), Hình ảnh công ty (3,78), Thông tin trung lập (3,64), Dữ liệu giao dịch của cổ phiếu (3,29), và yếu tố ít ảnh hưởng nhất là Thông tin tư vấn từ các bên (2,65) Các yếu tố như Sự minh bạch của thông tin, Thông tin tài chính, Hình ảnh công ty và Thông tin trung lập có tác động mạnh đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân với giá trị trung bình từ 3,41 đến 4,20, trong khi Dữ liệu giao dịch của cổ phiếu và Thông tin tư vấn từ các bên có ảnh hưởng ở mức bình thường với giá trị trung bình từ 2,61 đến 3,40.
4.5.2 Ảnh hưởng của từng yếu tố đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân
Bảng 4.17: Bảng phân phối tần suất của các biến ảnh hưởng có ý nghĩa đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân
Biến quan sát Tần suất Tỷ lệ
Tính thanh khoản của cổ phiếu 115 78.77%
Tính minh bạch của báo cáo tài chính 114 78.08%
Vị thế công ty trong ngành 110 75.34%
Giá cổ phiếu hợp lý 100 68.49%
Các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện hành 92 63.01%
Chính sách của Chính phủ 85 58.22%
Sự tăng, giảm VN Index tương lai 85 58.22%
Sự minh bạch việc công bố thông tin nội bộ 83 56.85%
Tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ 78 53.42%
Danh tiếng cổ đông, người lãnh đạo 77 52.74%
Cổ phiếu dẫn dắt thị trường 53 36.30%
Thông tin phân tích trên các diễn đàn 44 30.14%
Cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều 29 19.86%
Tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm 26 17.81%
Nhận định của các công ty chứng khoán 17 11.64%
Tư vấn từ nhân viên môi giới 16 10.96%
Sự tác động từ bạn bè, người thân 16 10.96%
Bảng 4.17 chỉ ra rằng các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân được sắp xếp theo mức độ quan trọng giảm dần, bao gồm Lợi nhuận công ty, Tính thanh khoản của cổ phiếu, Tính minh bạch của báo cáo tài chính, Danh tiếng công ty, Vị thế công ty trong ngành, Giá cổ phiếu hợp lý, và Cổ tức mong đợi Để có cái nhìn toàn diện hơn, chúng ta sẽ tiến hành kiểm tra ngược các yếu tố ít ảnh hưởng đến quyết định này qua bảng 4.18.
Bảng 4.18: Bảng phân phối tần suất của các biến ảnh hưởng ít nhất đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân
Biến quan sát Tần suất Tỷ lệ
Sự tác động từ bạn bè, người thân 82 56.16%
Nhận định của các công ty chứng khoán 72 49.32%
Tư vấn từ nhân viên môi giới 66 45.21%
Cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều 59 40.41%
Tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm 45 30.82%
Thông tin phân tích trên các diễn đàn 42 28.77%
Cổ phiếu dẫn dắt thị trường 34 23.29%
Chính sách của Chính phủ 27 18.49%
Danh tiếng cổ đông, người lãnh đạo 24 16.44%
Sự tăng, giảm VN Index tương lai 24 16.44%
Các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện hành 23 15.75%
Sự minh bạch việc công bố thông tin nội bộ 20 13.70%
Tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ 14 9.59%
Giá cổ phiếu hợp lý 14 9.59%
Tính minh bạch của báo cáo tài chính 8 5.48%
Tính thanh khoản của cổ phiếu 8 5.48%
Vị thế công ty trong ngành 7 4.79%
Các yếu tố ít ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn cổ phiếu đầu tư của nhà đầu tư cá nhân bao gồm sự tác động từ bạn bè và người thân, tin đồn, nhận định từ các công ty chứng khoán, tư vấn từ nhân viên môi giới, cổ phiếu do nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều, tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm, và thông tin phân tích trên các diễn đàn So sánh với bảng 4.17, các yếu tố có ảnh hưởng lớn nhất đều xuất hiện với tần suất thấp trong bảng 4.18 Thêm vào đó, cần xem xét trung bình và độ lệch chuẩn của mỗi biến như được trình bày trong bảng 4.19.
Bảng 4.19: Bảng trung bình và độ lệch chuẩn của các biến
Std Deviation Danh tiếng cổ đông, người lãnh đạo 146 1.00 5.00 3.4452 90995
Vị thế công ty trong ngành
Tính minh bạch của báo cáo tài chính 146 2.00 5.00 4.0753 85570
Tỷ lệ cổ tức được trả trong quá khứ 146 1.00 5.00 3.5685 88596
Giá cổ phiếu hợp lý
Thông tin phân tích trên các diễn đàn 146 1.00 5.00 3.0068 97200
Chính sách của Chính phủ
Sự tăng, giảm VN Index tương lai 146 1.00 5.00 3.5548 94709
Các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện hành 146 1.00 5.00 3.6712 1.03130
Sự minh bạch việc công bố thông tin nội bộ 146 1.00 5.00 3.5959 1.04768
Tính thanh khoản của cổ phiếu
Cổ phiếu dẫn dắt thị trường
Cổ phiếu nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều 146 1.00 5.00 2.7603 1.05245
Tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm 146 1.00 5.00 2.8425 84436
Tư vấn từ nhân viên môi giới
Sự tác động từ bạn bè, người thân 146 1.00 5.00 2.4041 95829
Nhận định của các công ty chứng khoán 146 1.00 5.00 2.5000 88083
Kết quả từ bảng 4.19 chỉ ra rằng các yếu tố ảnh hưởng mạnh mẽ nhất đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân bao gồm Lợi nhuận công ty, Tính minh bạch của báo cáo tài chính, Danh tiếng công ty, Tính thanh khoản của cổ phiếu, Vị thế công ty trong ngành, Giá cổ phiếu hợp lý và Cổ tức mong đợi Ngược lại, những yếu tố ít ảnh hưởng hơn đến quyết định của họ là Sự tác động từ bạn bè, người thân, Nhận định của các công ty chứng khoán và Tin đồn.
Tư vấn từ nhân viên môi giới và chuyên viên phân tích có kinh nghiệm, cùng với thông tin từ các diễn đàn, đóng vai trò quan trọng trong quyết định chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Cổ phiếu được mua nhiều bởi nhà đầu tư nước ngoài cũng là một yếu tố đáng chú ý Mặc dù thứ tự tác động của các yếu tố này có thể thay đổi, nhưng chúng vẫn nằm trong nhóm 7 yếu tố ảnh hưởng nhiều nhất và 7 yếu tố ít ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.
Kết luận
Chương này phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân, bao gồm Sự minh bạch của thông tin, Thông tin tài chính, Hình ảnh công ty, Thông tin trung lập, Dữ liệu giao dịch của cổ phiếu, và Thông tin tư vấn từ các bên Trong đó, Sự minh bạch của thông tin là nhân tố quan trọng nhất, đặc trưng cho thị trường chứng khoán Việt Nam, theo sau là Thông tin tài chính, cả hai đều thuộc mô hình lựa chọn chứng khoán của Treynor – Black Hai nhân tố còn lại, mặc dù ít ảnh hưởng hơn, liên quan đến các lỗi thông thường trong đầu tư như hành vi bầy đàn và sự đơn giản trong quyết định So với các nghiên cứu trước, nghiên cứu này nhấn mạnh Sự minh bạch của thông tin và Thông tin tài chính là những yếu tố chủ chốt, khác với nghiên cứu của Al-Tamimi khi nhấn mạnh Thông tin trung lập và Hình ảnh công ty.
- Lợi nhuận công ty: tương đồng với nghiên cứu của Nagy, Merikas, Al- Tamimi, tuân thủ mô hình của Treynor – Black
- Tính thanh khoản của cổ phiếu: tương đồng với nghiên cứu Al-Tamimi, vi phạm lỗi “Sự đơn giản trong quyết định đầu tư”
- Tính minh bạch của báo cáo tài chính: tương đồng với nghiên cứu của Nagy, Merikas, Al-Tamimi
- Danh tiếng công ty: tương đồng với nghiên cứu của Nagy, Merikas, tuân thủ mô hình của Treynor – Black
- Vị thế công ty trong ngành: tương đồng với nghiên cứu của Nagy, Merikas, tuân thủ mô hình của Treynor – Black
- Giá cổ phiếu hợp lý: tuân thủ mô hình của Treynor – Black
- Cổ tức mong đợi: tương đồng với nghiên cứu của Merikas, Al-Tamimi, tuân thủ mô hình của Treynor – Black
Những yếu tố ít ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân bao gồm sự tác động từ bạn bè, người thân, tin đồn, nhận định của các công ty chứng khoán, tư vấn từ nhân viên môi giới, cổ phiếu mà nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều, và tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm Các yếu tố này thường dẫn đến những sai lầm trong quyết định đầu tư, như hành vi bầy đàn và sự đơn giản hóa trong quy trình ra quyết định So với các nghiên cứu trước đây, có sự tương đồng trong các yếu tố này, ngoại trừ một số đặc điểm riêng của thị trường Việt Nam như tin đồn, cổ phiếu mà nhà đầu tư nước ngoài mua nhiều, thông tin phân tích trên các diễn đàn, và tư vấn từ chuyên viên phân tích có kinh nghiệm.
