Tổng quan về danh mục đầu tư và đa dạng hóa danh mục đầu tư

1 Tổng quan về danh mục đầu tư và đa dạng hóa danh mục đầu tư 1 1 Rủi ro Rủi ro là những điều không chắc chắn của những kết quả trong tương lai hay là những khả năng của kết quả bất lợi Harry Markowitz đã định nghĩa về rủi ro như là độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi Bằng cách giả định tỷ suất sinh lợi được phân phối chuẩn, Markowitz đã đo lường rủi ro thông qua phương sai hay độ lệch chuẩn Độ lệch chuẩn đo lường sự không chắc chắc của tỷ suất sinh lợi, đo lường sự phân tán so với giá trị trung.

1 Tổng quan danh mục đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư 1.1 Rủi ro Rủi ro điều không chắn kết tương lai khả kết bất lợi Harry Markowitz định nghĩa rủi ro độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi Bằng cách giả định tỷ suất sinh lợi phân phối chuẩn, Markowitz đo lường rủi ro thông qua phương sai hay độ lệch chuẩn Độ lệch chuẩn đo lường không chắc tỷ suất sinh lợi, đo lường phân tán so với giá trị trung bình Cơng thức tính độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi tài sản khi:  Tỷ suất sinh lợi phân phối xác suất:  Tỷ suất sinh lợi phân phối thực nghiệm: Các rủi ro tác động đến danh mục đầu tư bao gồm rủi ro hệ thống ( rủi ro thị trường) rủi ro phi hệ thống ( rủi ro đặc thù): a Rủi ro hệ thống: Rủi ro yếu tố chung tạo gọi rủi ro hệ thống tác động đến tất loại tài sản thị trường Rủi ro loại bỏ hay gọi rủi ro thị trường b Rủi ro phi hệ thống: Rủi ro yếu tố riêng tài sản tạo gọi rủi ro đặc thù Rủi ro loại trừ cách đa dạng hóa Đa dạng hóa cách để giảm thiểu rủi ro Khi ta kết hợp nhiều loại tài sản với danh mục đầu tư rủi ro đặc thù danh mục giảm xuống yếu tố tác động đến rủi ro đặc thù loại tài sản riêng rẽ danh mục khác triệt tiêu lẫn Nếu số lượng tài sản danh mục đủ lớn rủi ro đặc thù danh mục loại bỏ Ngược lại, rủi ro hệ thống tác động đến tài sản, ln hữu danh mục đầu tư 1.2 Tỷ suất sinh lợi đường đẳng dụng Khi đầu tư vào dự án, bên cạnh tỷ suất sinh lợi đạt nhà đầu tư phải chịu rủi ro Rủi ro đo độ lệch chuẩn (căn bậc hai phương sai) Phương sai (hay độ lệch chuẩn) tỷ suất sinh lợi cao rủi ro lớn Đồng thời, tỷ suất sinh lợi cao độ thỏa dụng nhà đầu tư lớn Phương trình đường đẳng dụng sau: Phương trình cho thấy độ lệch chuẩn lớn nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lợi cao để bù đắp cho rủi ro gặp phải Độ thỏa dụng tăng theo hướng U1 CVA nên mức độ rủi ro B > C > A 10 Tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư tài sản: Phương sai, độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư: 11 Xem xét thay đổi tương quan hai tài sản T H Tài sản E(Ri) Tỷ trọng Phương sai Độ lệch chuẩn 10% 50% 49 20% 50% 100 10 Hệ số tương Hiệp phương sai TSSL mong đợi Phương sai DMĐT ĐLC DMĐT 12 quan A 70 15% 72.25 8.5 B 0.5 35 15% 54.75 7.4 C 0 15% 37.25 6.1 D -0.5 -35 15% 19.75 4.44 E -1 -70 15% 2.25 1.5 Hệ số tương quan tài sản cao độ rủi ro danh mục đầu tư cao 2.2 Hạn chế mô hình markowitz:  Sử dụng độ lệch chuẩn làm thước đo rủi ro: Độ lệch chuẩn cho biết độ lớn sự biến động tỷ suất sinh lợi không cho biết chiều hướng biến động Do đó, thước đo độ lệch chuẩn khơng phân biệt trường hợp lời lỗ  Ước tính hệ số tương quan độ lệch chuẩn dựa vào liệu khứ: Sử dụng khứ để dự báo tương lai thiên lệch, hệ số ước lượng đáng tin cậy biến động tương lai tương đồng với khứ  Mô hình Markowitz giả định tỷ suất sinh lời có phân phối chuẩn, thực tế điều không Điều làm hạn chế khả áp dụng vủa mơ hình  Danh mục đầu tư markowitz khơng đề cập đến tài sản phi rủi ro, nhược điểm khắc phục lý thuyết thị trường vốn Lý thuyết thị trường vốn 13 a Các giả định  Tất nhà đầu tư nhà đầu tư hiệu Markowitz, họ mong muốn điểm mục tiêu nằm đường biên hiệu  Có thể vay cho vay số tiền lãi suất phi rủi ro, ký hiệu rf      ( risk - free rate) Tất nhà đầu tư có mong đợi Tất nhà đầu tư có phạm vi thời gian kỳ Tất khoản đầu tư phân chia tùy ý Khơng có thuế chi phí giao dịch Các thị trường vốn trạng thái cân bằng, nghĩa tài sản định giá với mức độ rủi ro chúng Sự phát triển lý thuyết thị trường vốn Lý thuyết markowitz đề cập đến việc đa dạng hóa danh mục gồm tài sản có rủi ro mà khơng đề cập đến tài sản phi rủi ro Lý thuyết thị trường vốn nghiên cứu danh mục gồm tài sản phi rủi ro danh mục đầu tư hiệu markowitz Tài sản phi rủi ro có phương sai không tương quan với chứng khoán khác Danh mục thể hai đường thẳng CAL(A) CAL(B) hình vẻ Về trực quan ta thấy danh mục kết hợp tài sản phi rủi ro danh mục hiệu tốt danh mục hiệu xét khía cạnh rủi ro tỷ suất sinh lợi, đường CAL cao cho kết tốt ( tỷ suất sinh lợi cao với mức rủi ro) Do 14 đó, kết hợp tốt tiếp tuyến vẻ từ chứng khoán phi rủi ro đến đường biên hiệu thể hình sau: Kết hợp tài sản phi rủi ro với danh mục tài sản rủi ro đường hiệu Markowitz Nhà đầu tư không đầu tư tất vốn vào chứng khoán rủi ro mà chia làm hai phần, phần đầu tư vào chứng khoán rủi ro, phần đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro với lãi suất rf Nhà đầu tư mạo hiểm vay tiền mức lãi suất rf để đầu tư vào danh mục đầu tư với số tiền lớn số vốn ban đầu Bằng cách lựa chọn danh mục đường đầu tư hiệu EF (Efficient Frontier) kết hợp với việc cho vay vay với lãi suất rf để đầu tư, nhà đầu tư tạo danh mục tốt Danh mục đầu tư tối ưu tiếp điểm đường tiếp tuyến qua rf với đường đầu tư hiệu Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục bình quân tỷ trọng hai tỷ suất sinh lợi: 15 Tỷ suất sinh lợi E(Rp ) = wf rf + (1-wf ).E(Ri ) Phương sai danh mục 2pw2f2f + (1 - wf2i + 2wf1 - wffif i p = (1- Wf )2i Độ lệch chuẩn danh mục i tài sản phi rủi ro p = (1- Wf )i Như vậy, đô lệch chuẩn danh mục kết hợp tài sản phi rủi ro với tài sản rủi ro tỷ lệ tuyến tínhvới độ lệch chuẩn danh mục tài sản rủi ro Các khả danh mục kết hợp Tập hợp kết hợp tài sản phi rủi ro danh mục đầu tư tối ưu hình thành nên đường thị trường vốn Đường thẳng xuất phát từ tiếp xúc với đường đầu tư hiệu gọi đường thị trường vốn – CML – Capital Market Line 16 Đường CML cho thấy hội đầu tư đáng mong muốn nhà đầu tư: Các điểm đường CML, nằm bên trái điểm tiếp xúc M cho thấy nhà đầu tư đầu tư phần vốn vào danh mục đầu tư lại cho vay với lãi suất rf Các điểm đường CML, nằm bên phải điểm tiếp xúc M cho thấy nhà đầu tư vay thêm vốn với lãi suất rf để đầu tư vào danh mục đầu tư Với giả định phục vụ cho việc phân tích cho ta kết luận “Sự lựa chọn danh mục đầu tư vào chứng khoán rủi ro độc lập với định tài trợ thái độ rùi ro cá nhân” Ưu điểm lý thuyết vốn: Đưa mơ hình kết hợp tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro Hạn chế lý thuyết: Lý thuyết xây dựng mơ hình dựa giả định thị trường hồn hảo thực tế thị trường khơng hồn hảo nên cần nới lỏng giả định để xem xét tác động nhân tố đến mơ hình 17 ... trọng số 100% 1.4 Đa dạng hóa danh mục đầu tư Khi danh mục đầu tư bao gồm chứng khốn có hệ số tư? ?ng quan khác làm giảm biến động tỷ suất sinh lời danh mục so với trường hợp đầu tư vào chứng khoán... 1.3 Danh mục đầu tư Danh mục đầu tư tập hợp loại chứng khốn có mức độ rủi ro khác Đa dạng hóa danh mục giảm thiểu rủi ro danh mục đến mức thấp lẽ tất nguồn rủi ro độc lập lẫn Thông qua việc đa dạng. .. Nếu đầu tư vào danh mục bao gồm cổ phiếu cơng ty kem cơng ty áo mưa tỷ suất sinh lợi danh mục ổn định nhiều so với việc đầu tư vào hai cơng ty Đa dạng hóa danh mục giảm thiểu rủi ro danh mục