tpb-khuyen-nghi-trung-lap-voi-gia-muc-tieu-41-000-dong-co-phieu_20220301161033

VNDIRECT RESEARCH www vndirect com vn 1 TPBANK (TPB) ─ CẬP NHẬT Giá thị trường Giá mục tiêu Tỷ suất cổ tức Khuyến nghị Ngành VND41 250 VND41 100 0,00% TRUNG LẬP Tài chính Tiềm năng tăng trưởng đã được[.]

VNDIRECT RESEARCH TPBANK (TPB) ─ CẬP NHẬT Giá thị trường Giá mục tiêu Tỷ suất cổ tức Khuyến nghị Ngành VND41.250 VND41.100 0,00% TRUNG LẬP Tài Ngày 25/02/2022 Tiềm tăng trưởng phản ánh Triển vọng ngắn hạn: Trung tính ▪ Lợi nhuận (LN) rịng 2021 tăng 37,6% svck lên 4,8 nghìn tỷ đồng Triển vọng dài hạn: Tích cực ▪ Chúng tơi kỳ vọng TPB đạt mức tăng trưởng kép LN 2022-23 25% Định giá: Trung tính ▪ Duy trì giá mục tiêu 41.100đ/cp; nhiên hạ khuyến nghị xuống Trung lập định giá mức hợp lý Consensus*: Mua:6 Giữ:1 Bán:1 Giá mục tiêu/Consensus: 13,7% TPB ghi nhận LN ròng năm 2021 tăng 37,6% svck (cao 4,6% dự báo chúng tôi) dựa tăng trưởng thu nhập lãi (NII) 30,5% svck hiệu việc kiểm sốt chi phí Tăng trưởng tín dụng đạt 21,8% dẫn dắt tăng trưởng cho vay (+18% svck) mảng trái phiếu doanh nghiệp (+65% svck) Thu nhập lãi tăng 30% svck nhờ vào mảng bảo hiểm (+66% svck) phí dịch vụ (+50,5% svck) Tỷ lệ chi phí/ thu nhập hoạt động (CIR) giảm mạnh xuống mức 34% từ mức 41% năm 2020 Thay đổi trọng yếu báo cáo ➢ EPS 2022-23 tăng 5,4/5,6% Diễn biến giá Giá điều chỉnh So với số VNIndex (Bên phải) 47000,0 203,0 42000,0 183,0 37000,0 163,0 32000,0 143,0 27000,0 123,0 22000,0 103,0 17000,0 20 83,0 15 Vol tr 10 02-21 04-21 06-21 08-21 10-21 12-21 Nguồn: VND RESEARCH Thông tin cổ phiếu Cao 52 tuần (VND) Thấp 52 tuần (VND) GTGDBQ tháng (tr VND) Thị giá vốn (tỷ VND) 43.000 19.777 239.866tr 67.383 Free float (%) 60 P/E trượt (x) 11,6 P/B (x) 2,01 Chất lượng tài sản cải thiện Nợ xấu giảm 18,6% svck theo tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 0,8% (so với mức 1% cuối Q3/21 1,2% cuối 2020) Nợ nhóm ghi nhận giảm với tỷ lệ 1,5% tổng cho vay (Q3/21 2,6%) Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 152,6% cuối 2021 (2020 đạt 134,2%) Trong năm vùa qua, TPB mạnh dạn xử lý nợ xấu (2,9 nghìn tỷ; tập trung vào Q3/21) Lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ năm 2022… TPB tiếp tục trì chiến lược tập trung vào mảng bán lẻ, dựa việc ngân hàng tiên phong ứng dụng ngân hàng số với lợi cạnh tranh bền vững (khả tiếp cận khách hàng dễ dàng với qui trình cho vay đơn giản nhanh chóng) Chúng tơi kỳ vọng TPB đạt tăng trưởng tín dụng cao so với tồn ngành 22%/20% giai đoạn 2022-23 dựa tỷ lệ an toàn vốn cao ngân hàng (14% so với ngành 9-12%) Việc lãi suất tiền gửi tăng đến từ rủi ro lạm phát cạnh tranh kênh đầu tư làm ảnh hưởng đến biên lãi ngân hàng nói chung Tuy vậy, TPB phần đối phó với rủi ro với tiềm tăng trưởng CASA, tỷ lệ cho vay khách hàng cá nhân mức vừa phải (48%) tỷ lệ LDR thấp (58% so với hạn mức 85%) Ngồi TPB giảm áp lực trích lập dự phịng năm 2022-23 nhờ vào chất lượng tài sản tốt Kết luận, kỳ vọng TPB tăng trưởng LN 25%/24,5% svck năm 2022-23 … tiềm phản ánh vào giá Cơ cấu sở hữu Cty vàng bạc đá quý Doji 5,9% Tập đoàn FPT 5,3% Quỹ đầu tư PYN 5,1% Khác 83,7% Nguồn: VND RESEARCH Chuyên viên phân tích: Trần Thị Thu Thảo thao.tranthu2@vndirect.com.vn www.vndirect.com.vn 2021: Một năm khởi sắc TPB giao dịch mức P/BV lần, cao trung bình ngành 1,9 lần tương đương mức +1 độ lệch chuẩn P/BV trung bình năm; tin tiềm tăng trưởng ngân hàng phản ánh vào giá Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu không đổi 41.100đ/cp Giá mục tiêu dựa kết hợp P/BV 2x phương pháp định giá thu nhập thặng dư (COE: 14%, LTG: 3%) Tiềm tăng giá bao gồm biên lãi cao dự kiến Rủi ro giảm giá bao gồm (i) lạm phát cao dự kiến dẫn đến tăng trưởng tín dụng thấp (ii) nợ xấu tăng cao dự kiến Tổng quan tài (VND) Thu nhập lãi (tỷ) Tỷ lệ thu nhập lãi cận biên Tổng lợi nhuận hoạt động (tỷ) Tổng trích lập dự phịng (tỷ) LN ròng (tỷ) Tăng trưởng LN ròng EPS điều chỉnh BVPS ROAE 12-20A 7.619 4,5% 10.369 (1.783) 3.510 13,5% 3.126 14.291 23,5% 12-21A 9.946 4,3% 13.517 (2.908) 4.830 37,6% 3.560 16.430 22,6% 12-22E 11.341 3,9% 15.347 (2.351) 6.038 25,0% 3.817 20.191 20,8% 12-23E 13.106 3,8% 17.666 (2.085) 7.519 24,5% 4.753 24.944 21,1% Nguồn: VND RESEARCH VNDIRECT RESEARCH TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG ĐÃ ĐƯỢC PHẢN ÁNH Kết 2021: cao kỳ vọng Hình 1: So sánh KQKD Q4/21 2021 (tỷ đồng) Q4/21 Thu nhập lãi 2.810 Thu nhập lãi % svck 2.419 % sv quý trước 2021 Q3/21 16,2% 2.346 19,8% Dự báo % dự báo VNDIRECT VNDIRECT Nhận xét Cao dự báo tăng trưởng tín 30,5% 9.499 104,7% dụng cao kỳ vọng Cao dự báo nhờ thu nhập từ bảo 29,9% 2.804 127,4% hiểm phí dịch vụ 2020 9.946 % svck 7.619 801 856 -6,5% 1.328 -39,7% 3.571 2.750 3.611 3.275 10,3% 3.674 -1,7% 13.517 10.369 12.303 109,9% (1.407) (1.308) 7,5% 49,5% (4.571) (4.197) 8,9% (4.552) 100,4% 2.204 1.966 12,1% -19,3% 8.947 6.172 45,0% 7.751 115,4% Tổng thu nhập HĐKD Chi phí hoạt động Q4/20 LN trước dự phịng Chi phí dự phịng (560) (602) (941) 2.733 30,4% Chi phí dự phịng rủi ro tín dụng tăng 63% (tỷ lệ chi phí tín dụng tăng lên 146,9% 2,2% so với mức 1,7% năm 2020) -7,0% (1.346) -58,4% (2.908) (1.783) 63,1% (1.980) LN trước thuế 1.645 1.365 20,5% 1.387 18,6% 6.038 4.389 37,6% 5.771 104,6% LN sau thuế 1.315 1.091 20,6% 1.110 18,5% 4.830 3.510 37,6% 4.617 104,6% Cao dự phóng chúng tơi Nguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CƠNG TY Hình 2: Các tiêu TPB theo quý Q1/19 Q2/19 Q3/19 Q4/19 Q1/20 Q2/20 Q3/20 Q4/20 Q1/21 Q2/21 Q3/21 Q4/21 Thu nhập lãi thuần/tổng thu nhập HĐKD 79,3% 67,4% 73,3% 73,5% 53,6% 71,1% 72,0% 77,1% 73,9% 80,9% 73,6% 77,8% Thu nhập lãi/tổng thu nhập HĐKD 20,7% 22,2% NIM (dự phóng năm) Chi phí/thu nhập Tỷ lệ nợ xấu (NPL) Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) 32,6% 26,7% 26,5% 46,4% 28,9% 28,0% 22,9% 26,1% 19,1% 26,4% 4,2% 4,0% 4,2% 4,2% 4,1% 4,4% 4,2% 3,9% 5,2% 4,7% 4,8% 4,4% 54,5% 47,1% 41,4% 37,1% 35,7% 45,1% 40,1% 36,6% 40,0% 35,2% 36,0% 25,6% 1,1% 1,4% 1,5% 1,5% 1,3% 1,9% 1,5% 1,8% 1,2% 1,2% 1,1% 0,8% 103,3% 88,8% 84,1% 80,1% 97,8% 76,0% 112,7% 92,2% 134,2% 134,0% 144,8% 152,6% ROAA (trượt 12 tháng) 1,4% 1,5% 1,7% 1,7% 2,1% 2,0% 2,1% 2,1% 1,9% 2,0% 2,0% 1,9% ROAE (trượt 12 tháng) 20,8% 21,2% 21,8% 22,0% 26,1% 25,6% 26,6% 26,3% 23,5% 24,1% 24,7% 22,6% Nguồn: VNDIRECT RESEARCH, BÁO CÁO CÔNG TY Tổng tài sản TPB tăng 42% so với đầu năm lên 293 nghìn tỷ đồng nhờ… • Tăng trưởng tín dụng cao 21,8% so với đầu năm đạt 160 nghìn tỷ, chủ yếu nhờ cho vay cá nhân tăng mạnh, đạt 76 nghìn tỷ đồng (+27,6% svck, chiếm 48% tổng tín dụng) Trái phiếu doanh nghiệp tăng mạnh 65%, đạt 18,6 nghìn tỷ (chiếm 12% tổng tín dụng) Hình 3: Cơ cấu tín dụng TPB (nghìn tỷ đồng) Nguồn: VNDIRECT RESEARCH www.vndirect.com.vn VNDIRECT RESEARCH • Danh mục cho vay liên ngân hàng tăng gấp lần TPB số ngân hàng hoạt động mạnh mẽ thị trường cho vay liên ngân hàng (đóng góp ~20% tổng tài sản sinh lãi ngân hàng) Cuối năm 2021, mức cho vay liên ngân hàng TPB tăng gấp lần so với 2020 lên đến 49 nghìn tỷ, nâng tỷ trọng lên mức 24% tổng tài sản sinh lãi NIM giảm 15 điểm mức 4,32% từ 4,47% 2020 Dù chi phí vốn giảm 98 điểm lợi từ việc lãi suất tiền gửi thấp tăng trưởng hệ số CASA, lợi suất tài sản TPB lại ghi nhận giảm 1,14 điểm % ngân hàng tích cực giảm lãi suất hỗ trợ khách hàng bị ảnh hưởng dịch bệnh (lãi cho vay giảm 20 điểm bản) Ngoài ra, lãi suất cho vay liên ngân hàng giảm mạnh 60 điểm khoản hệ thống dồi Hơn nữa, lợi suất đầu tư chứng khốn giảm mạnh 1,7 điểm % cịn 5,3% 2021 Hình 4: Biên lãi theo quý (%) ngân hàng Nguồn: VNDIRECT RESEARCH Thu nhập từ phí ghi nhận mức tăng 64% lên 1,5 nghìn tỷ đồng 2021, thu nhập từ phí dịch vụ (+50,5% svck), bảo hiểm (+66% svck) Chi phí hoạt động ACB tăng nhẹ 8,9% svck; tỷ lệ chi phí/thu nhập hoạt động (CIR) ghi nhận giảm đáng kể xuống mức 34% từ mức 41% 2020 ACB tăng cường trích lập dự phịng với chi phí dự phòng năm 2021 tăng mạnh 63% svck (tỷ lệ chi phí tín dụng tăng lên mức 2,2% năm 2021 từ mức 1,7% năm 2020) Nợ xấu giảm 18,6% svck theo tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 0,8% (so với mức 1% cuối Q3/21 1,2% cuối 2020) Nợ nhóm ghi nhận giảm với tỷ lệ 1,5% tổng cho vay (Q3/21 2,6%) Tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 152,6% cuối 2021 (2020 đạt 134,2%) Trong năm vừa qua, TPB mạnh dạn xử lý nợ xấu (2,9 nghìn tỷ; tập trung vào Q3/21) Dự phóng cho giai đoạn 2022-23 TPB tiếp tục trì chiến lược tập trung vào mảng bán lẻ, dựa việc ngân hàng tiên phong ứng dụng ngân hàng số với lợi cạnh tranh bền vững (khả tiếp cận khách hàng dễ dàng với qui trình cho vay đơn giản nhanh chóng) Chúng tơi kỳ vọng TPB đạt tăng trưởng tín dụng cao so với tồn ngành 22%/20% giai đoạn 2022-23 (CAGR 2019-21 21,5%) nhờ vào tỷ lệ an toàn vốn cao so với ngân hàng khác (14% so với mức 9-12% ngành) www.vndirect.com.vn VNDIRECT RESEARCH Việc lãi suất tiền gửi tăng đến từ rủi ro lạm phát cạnh tranh kênh đầu tư làm ảnh hưởng đến biên lãi ngân hàng nói chung Theo chúng tơi, ngân hàng có khả giảm thiểu rủi ro ngân hàng có (i) hệ số CASA cao (chi phí vốn rẻ hơn), (ii) khả mở rộng cho vay cá nhân (giúp cải thiện lợi suất tài sản), (iii) tỷ lệ LDR thấp Tuy vậy, TPB phần đối phó với rủi ro với tiềm tăng trưởng CASA, tỷ lệ cho vay khách hàng cá nhân mức vừa phải (48%) tỷ lệ LDR thấp (58% so với hạn mức 85%) Chúng tơi ước tính NIM TPB giảm khoảng 40 điểm 3,9% năm 2022 (từ mức 4,3% 2021) Chúng kỳ vọng thu nhập từ phí tiếp tục giữ đà tăng trưởng tốt 15% svck 2022-23, nhờ vào tăng trưởng từ mảng phí dịch vụ bảo hiểm Chúng tơi ước tính chi phí dự phịng rủi ro tín dụng TPB giảm mạnh 19%/11% năm 2022 dựa chất lượng tài sản vững vốn có ngân hàng việc kinh tế vào quỹ đạo hoạt động trở lại Chúng kỳ vọng tỷ lệ chi phí tín dụng 2022-23 giảm xuống cịn 1,5% từ mức 2,2% 2021 Kết luận, ước tính lợi nhuận sau thuế TPB tăng 25,0%/24,5% svck 2022-23, đạt nghìn tỷ đồng 7,5 nghìn tỷ đồng Hình 5: Thay đổi dự phóng cho năm 2022-24 Dự báo cũ 2021 2022 2023 Dự báo 2024 2022 2023 Thay đổi 2024 2022 2023 Nhận xét 2024 Thu nhập lãi 9.946 11.892 14.276 17.707 11.341 13.106 15.350 -4,6% -8,2% Thu nhập lãi Tổng thu nhập hoạt động 3.571 3.808 5.225 6.979 4.005 4.561 5.187 5,2% -12,7% -25,7% 13.517 15.700 19.501 24.686 15.347 17.666 20.538 -2,3% -9,4% -16,8% (4.571) (6.123) (7.605) (9.627) (5.448) (6.183) (7.086) -11,0% -18,7% -26,4% Chi phí hoạt động LN trước dự phòng 8.947 9.577 11.896 15.058 (2.908) (2.419) (3.000) (3.703) LN trước thuế 6.038 7.158 8.896 LN ròng 4.830 5.727 7.117 Chi phí dự phịng 11.483 13.452 (2.351) 9.899 (2.085) (2.038) 11.355 7.547 9.398 9.084 6.038 7.519 -13,3% Giảm dự phóng NIM giảm 3,4% -3,5% -10,7% -2,8% -30,5% -45,0% 11.415 5,4% 5,6% 0,5% 9.132 5,4% 5,6% 0,5% Thấp dự báo cũ (CIR 35%) Nguồn: VNDIRECT RESEARCH Định giá: Tiềm tăng trưởng phản ánh vào giá Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu khơng đổi 41.100đ/cp Chúng tơi trì giá mục tiêu năm cho TPB 41.100 đồng dựa tăng trưởng EPS 2022-23 tăng nhẹ 5% so với dự phóng cũ hệ số P/BV lần Giá mục tiêu dựa định giá thu nhập thặng dư (COE: 14%; LTG: 3,0%) P/BV 2022 lần, tỷ trọng TPB giao dịch mức P/BV lần, cao trung bình ngành 1,9 lần tương đương mức +1 độ lệch chuẩn P/BV trung bình năm; chúng tơi tin tiềm tăng trưởng ngân hàng phản ánh vào giá Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu không đổi 41.100đ/cp Tiềm tăng giá bao gồm biên lãi cao dự kiến Rủi ro giảm giá bao gồm (i) lạm phát cao dự kiến dẫn đến tăng trưởng tín dụng thấp (ii) nợ xấu tăng cao dự kiến www.vndirect.com.vn VNDIRECT RESEARCH Hình 6: Định giá thu nhập thặng dư Giả định 2022 2023 2024 2025 Lãi suất phi rủi ro 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% 11,0% Phần bù rủi ro Beta Chi phí vốn chủ sở hữu 2026 Năm cuối 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 14,0% 14,0% 14,0% 14,0% 14,0% 14,0% Tăng trưởng dài hạn 3,0% (tỷ VND) Giá trị sổ sách đầu kỳ Giá trị thu nhập thặng dư (5 năm) Giá trị thu nhập thặng dư (năm cuối) Giá trị vốn chủ sở hữu Số lượng cổ phiếu lưu hành (triệu cp) Giá trị cổ phiếu (VND/cp) 25.988 11.619 27.696 65.304 1.582 41.285 Nguồn: VNDIRECT RESEARCH Hình 7: Giá mục tiêu Phương pháp Tỷ trọng Thu nhập thặng dư 50% Hệ số P/B (2 lần cho năm 2022) 50% Giá mục tiêu (VND/cổ phiếu) Giá mục tiêu (VND/cổ phiếu, làm tròn) Giá trị hợp lý (VND/cổ phiếu) 41.285 40.987 Đóng góp (VND/cổ phiếu) 20.643 20.494 41.136 41.100 Nguồn: VNDIRECT RESEARCH Hình 8: So sánh ngân hàng Việt Nam (giá ngày 24/02/2021) Nguồn: VNDIRECT RESEARCH www.vndirect.com.vn VNDIRECT RESEARCH Định giá Rolling P/E (x) (lhs) Tăng trưởng EPS (rhs) Rolling P/B (x) (lhs) ROAE (rhs) 12,800 80,90% 2,600 27,0% 11,800 72,90% 2,400 26,30% 10,800 64,90% 2,200 25,60% 9,800 56,90% 2,00 24,90% 8,800 48,90% 1,800 24,20% 7,800 40,90% 1,600 23,50% 6,800 32,90% 1,400 22,80% 5,800 24,90% 1,200 22,10% 4,800 16,90% 1,00 21,40% 3,800 8,90% ,800 20,70% 2,800 01-19A 07-19A 01-20A 07-20A 01-21A 07-21A 01-22E 07-22E ,90% ,600 01-19A 07-19A 01-20A 07-20A 01-21A 07-21A 01-22E 07-22E 20,0% Báo cáo KQ HĐKD (tỷVND) Thu nhập lãi Thu nhập lãi suất rịng Tổng lợi nhuận hoạt động Tổng chi phí hoạt động LN trước dự phịng Tổng trích lập dự phịng TN từ Cty LK & LD Thu nhập ròng khác LN trước thuế Thuế Lợi nhuận sau thuế Lợi ích cổ đơng thiểu số LN rịng 12-21A 9.946 3.571 13.517 (4.571) 8.947 (2.908) 12-22E 11.341 4.005 15.347 (5.448) 9.899 (2.351) 12-23E 13.106 4.561 17.666 (6.183) 11.483 (2.085) 6.038 (1.208) 4.830 4.830 7.547 (1.509) 6.038 6.038 9.398 (1.880) 7.519 7.519 Chỉ số tăng trưởng (yoy) Tăng trưởng tiền gửi khách hàng Tổng tăng trưởng cho vay khách hàng Tăng trưởng thu nhập lãi ròng Tăng trưởng LN trước dự phòng Tăng trưởng LN ròng Tăng trưởng tài sản sinh lãi Giá trị cổ phiếu EPS (VND) BVPS (VND) Cổ tức / cp (VND) Tăng trưởng EPS 12-21A 12-22E 12-23E 20,4% 17,7% 30,5% 45,0% 37,6% 42,9% 13,0% 22,0% 14,0% 10,6% 25,0% 15,8% 12,0% 20,0% 15,6% 16,0% 24,5% 16,3% 3.560 16.430 13,9% 3.817 20.191 7,2% 4.753 24.944 24,5% 12-21A 4,3% (33,8%) 0,8% 0,8% 2,2% 13,0% 80,7% 12-22E 3,9% (35,5%) 1,2% 1,2% 1,5% 13,5% 87,6% 12-23E 3,8% (35,0%) 1,2% 1,2% 1,1% 13,9% 94,2% 7,6% 3,3% 4,0% 22,6% 7,1% 3,3% 3,6% 20,8% 7,1% 3,4% 3,6% 21,1% Các số Bảng cân đối kế tốn (tỷVND) Tổng cho vay khách hàng 12-21A 12-22E 12-23E 141.228 172.298 48.753 53.628 61.672 189.981 225.926 268.430 Chứng khoán - Tổng cộng 62.780 68.988 75.887 Các tài sản sinh lãi khác 18.040 19.844 22.820 270.801 314.758 367.138 Cho vay ngân hàng khác Tổng cho vay Tổng tài sản sinh lãi Tổng dự phòng 206.758 (2.141) (3.519) (5.259) Tổng cho vay khách hàng 139.463 169.122 201.876 Tổng tài sản sinh lãi ròng 268.660 311.239 361.878 2.553 2.732 2.923 0 21.614 23.127 24.746 Tiền mặt khoản tiền gửi Tổng đầu tư Các tài sản khác Tổng tài sản không sinh lãi 24.167 25.859 27.669 Tổng tài sản 292.827 337.098 389.547 Nợ khách hàng 139.562 157.705 176.630 Dư nợ tín dụng 35.405 38.946 42.840 174.967 196.651 219.470 Tài sản nợ chịu lãi Tiền gửi Tổng tiền gửi Các khoản nợ lãi suất khác 564 564 564 175.531 197.215 220.034 87.418 104.821 125.705 262.949 302.036 345.739 Các khoản nợ không lãi suất khác 3.890 3.125 4.352 Tổng nợ không lãi suất 3.890 3.125 4.352 266.839 305.161 350.091 15.818 15.818 15.818 2.561 2.561 2.561 0 6.221 12.258 19.777 Tổng khoản nợ lãi suất Tỷ lệ thu nhập lãi cận biên Tỷ lệ chi phí thu nhập Nợ xấu/ Tổng cho vay Nợ xấu/ Cho vay ròng LN/ TB cho vay Tổng tỷ lệ an toàn vốn Cấp tín dụng/ nguồn vốn Biên lợi độ dàn trải Thu nhập/ TS sinh lãi Chi phí cho quỹ Lãi rịng/ Tài sản trung bình ROAE Thuế TNDN hoãn lại Tổng nợ Vốn điều lệ Thặng dư vốn cổ phần Cổ phiếu quỹ LN giữ lại Các quỹ thuộc VCSH Vốn chủ sở hữu 1.389 1.300 1.300 25.988 31.937 39.456 Lợi ích cổ đơng thiểu số 0 Tổng vốn chủ sở hữu 25.988 31.937 39.456 292.827 337.098 389.547 Tổng nợ vốn chủ sở hữu Nguồn: VND RESEARCH www.vndirect.com.vn VNDIRECT RESEARCH HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT Khuyến nghị cổ phiếu KHẢ QUAN Khả sinh lời cổ phiếu từ 15% trở lên TRUNG LẬP Khả sinh lời cổ phiếu nằm khoảng từ -10% đến 15% KÉM KHẢ QUAN Khả sinh lời cổ phiếu thấp -10% Khuyến nghị đầu tư jfv đưa dựa khả sinh lời dự kiến cổ phiếu, tính tổng (i) chênh lệch phần trăm giá mục tiêu giá thị trường thời điểm công bố báo cáo, (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến Trừ nêu rõ báo cáo, khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư 12 tháng Khuyến nghị ngành TÍCH CỰC Các cổ phiếu ngành có khuyến nghị tích cực, tính sở vốn hóa thị trường gia quyền TRUNG TÍNH Các cổ phiếu ngành có khuyến nghị trung bình, tính sở vốn hóa thị trường gia quyền TIÊU CỰC Các cổ phiếu ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính sở vốn hóa thị trường gia quyền giajfv KHUYẾN CÁO Báo cáo viết phát hành Khối Phân tích - Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT Thơng tin trình bày báo cáo dựa nguồn cho đáng tin cậy vào thời điểm công bố Các nguồn tin bao gồm thơng tin sàn giao dịch chứng khốn thị trường nơi cổ phiếu phân tích niêm yết, thông tin báo cáo công bố công ty, thông tin công bố rộng rãi khác thông tin theo nghiên cứu chúng tơi VNDIRECT khơng chịu trách nhiệm độ xác hay đầy đủ thông tin Quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thể ý kiến tác giả thời điểm phát hành Những quan điểm quan điểm chung VNDIRECT thay đổi mà không cần thông báo trước Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin cho nhà đầu tư Cơng ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT tham khảo khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán thảo luận báo cáo Các nhà đầu tư nên có nhận định độc lập thông tin báo cáo này, xem xét mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài nhu cầu đầu tư mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ chuyên gia vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế khía cạnh khác trước tham gia vào giao dịch với cổ phiếu (các) công ty đề cập báo cáo VNDIRECT không chịu trách nhiệm kết phát sinh từ việc sử dụng nội dung báo cáo hình thức Bản báo cáo sản phẩm thuộc sở hữu VNDIRECT, người sử dụng không phép chép, chuyển giao, sửa đổi, đăng tải lên phương tiện truyền thông mà khơng có đồng ý văn VNDIRECT Trần Khánh Hiền - Giám đốc Phân tích Email: hien.trankhanh@vndirect.com.vn Trần Thị Thu Thảo – Chuyên viên Phân tích Email: thao.tranthu2@vndirect.com.vn – – Email: Email: Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT Số Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội Điện thoại: +84 2439724568 Email: research@vndirect.com.vn Website: https://vndirect.com.vn www.vndirect.com.vn