PHƯƠNG PHÁP ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ

TÌM CỔ PHIẾU ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ HẬU COVID I. Các khái niệm cơ bản: 1. Đầu tư và đầu cơ: a. Khái niệm đầu tư Đầu tư là dựa trên phân tích, kỳ vọng vào sự phát triển để tích lũy dần một loại tài sản trong thời gian tương đối dài. Hay đơn giản hơn đầu tư là khi bạn bỏ tiền với mục đích thu lại trong tương lai dựa trên đặc tính của tài sản và giá trị của tài sản (Tài sản ở đây là cổ phiếu). b. Khái niệm đầu cơ Trong thị trường chứng khoán, hoạt động đầu cơ là cần thiết và là một phần không thể thiếu. Đầu cơ là tận dụng cơ hội của thị trường đi xuống hay kỳ vọng một sự kiện có thể gây biến động giá sẽ xảy ra ở tương lai hoặc tạo sự khan hiếm để tích lũy số lượng lớn một loại tài sản (cổ phiếu, chứng khoán, tiền tệ, bất động sản, vàng, hàng hóa,…). Và bán lại với giá cao với hy vọng thu lợi nhuận cao bất thường trong thời gian biến động ngắn hạn. Hoạt động đầu cơ giúp cho cổ phiếu có thanh khoản, có người mua và người bán. c. Sự khác nhau cơ bản giữa đầu tư và đầu cơ Cơ sở so sánh Đầu tư Đầu cơ Khái niệm Đầu tư là mua vào, bán ra kiếm lời chênh lệch bằng việc tạo giá trị thặng dư Đầu cơ là mua vào với số lượng lớn, cực lớn với mục đích tạo sự khan hiếm, đẩy giá lên cao hơn nhiều lần so với giá lúc bình thường rồi bán Nguồn vốn Sử dụng một phần tài sản, vốn riêng, không đi vay mượn Dùng phần lớn số vốn đang có hoặc đi vay vốn Quyết định xuống tiền dựa trên Phân tích báo cáo tài chính của đối tượng đầu tư Tin đồn, biểu đồ kỹ thuật và tâm lý thị trường ở thời điểm hiện tại Lợi nhuận thu về Sự thay đổi giá trị của tài sản dần theo thời gian Sự thay đổi giá do lượng cung và cầu ở thời điểm hiện tại Thời gian kỳ vọng có lợi nhuận Thời gian dài trong tương lai Thời gian biến động ngắn hạn Rủi ro Thấp hơn Cao hơn Giá trị tài sản Tăng giảm dần đều Chênh lệch bất thường trong thời gian ngắn Thời gian nắm giữ hàng hóa Dài hạn (thường lớn hơn một năm) Ngắn hạn Tâm lý Thận trọng, kiên nhẫn và có tầm nhìn dài hạn Mạo hiểm, chấp nhận rủi ro lớn 2. Giá và giá trị: a. Giá Giá của một loại hàng hóa (cổ phiếu) được quyết định bởi quy luật cung – cầu trên thị trường. • Nếu lượng cầu vượt quá lượng cung trong ngắn hạn thì giá của tài sản đó sẽ tăng lên và đôi khi vượt quá giá trị của tài sản trong dài hạn. Thậm chí, nếu có quá nhiều hoạt động đầu cơ, giá tài sản có thể tăng “phi mã” dẫn đến tình trạng bong bóng. • Ngược lại, khi người mua giảm dần hay ngừng mua, giá tài sản lại giảm mạnh. Thông thường, lại giảm thấp hơn giá trị của tài sản trong dài hạn. Ngoài ra, giá cổ phiếu biến động theo nhiều yếu tố khác nhau: Nhu cầu thị trường, tin tức về doanh nghiệp, năng lực hoạt động kinh doanh của công ty, tình hình kinh tế thị trường hay yếu tố chính trị… Trên thị trường chứng khoán, giá được quyết định nhờ “bỏ phiếu”. Giá cổ phiếu hàng ngày được quyết định bởi cung – cầu của người mua và người bán trên thị trường và rất ít khi phản ánh đúng giá trị thực của cổ phiếu (hay giá trị thực của doanh nghiệp). b. Giá trị Để đầu tư giá trị thì giá trị thực của cổ phiếu được xác định bởi các yếu tố sau: • Các chỉ số: PE, PB, PES… • Thu nhập, lãilỗ ròng của doanh nghiệp. • Báo cáo tài chính công ty. • Doanh số bán hàng. • Doanh nghiệp đối thủ cạnh tranh. Giá trị doanh nghiệp sẽ không chịu ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu phát hành trên thị trường. Khi giá trị cốt lõi (tình hình tài chính, lợi nhuận, doanh thu…) tăng thì giá trị doanh nghiệp sẽ tăng và ngược lại. 3. Giá trị sổ sách, giá trị thị trường, giá trị nội tại: a. Giá trị sổ sách Giá trị sổ sách là giá trị được ghi nhận theo sổ sách kế toán hay báo cáo tài chính. Giá trị sổ sách được tính bằng phần tài sản ròng còn lại sau khi trừ đi các khoản nợ phải trả (bao gồm nợ vay). Trong trường hợp công ty phát hành cả cổ phiếu ưu đãi thì phải lấy tổng giá trị tài sản thuần trừ đi phần giá trị thuộc cổ phiếu ưu đãi rồi mới chia cho số cổ phiếu thường đang lưu hành. Trên thực tế, giá trị ghi sổ không phản ánh hết toàn bộ giá trị của doanh nghiệp. Giá trị của giá trị sổ sách: • Dễ dàng để tính toán khi thông tin tồn tại trong bảng cân đối của công ty. • Thông tin sẽ hữu ích cho các nhà đầu tư, trong việc quyết định có nên mua cổ phiếu hay không. • Nó cho thấy chi phí thực tế hoặc chi phí hoặc chi phí mua lại của tài sản. • Nó không biến động dễ dàng trừ khi cấu trúc vốn của công ty thay đổi. b. Giá trị thị trường Giá trị thị trường là giá trị do thị trường (hay sàn giao dịch) xác định cho cổ phiếu, được xác định bởi giá thống nhất mà người bán sẵn sàng bán nó và giá cao nhất mà người mua sẵn sàng trả để mua nó. Thực tế, đây chính là giá của cổ phiếu được bán trên sàn giao dịch. Giá trị của giá trị thị trường: • Theo chuyên gia kinh tế tài chính, giá trị thị trường cho thấy một bức tranh rõ ràng về giá trị nội tại. • Nó phù hợp cho các dự án mới, đòi hỏi một dòng vốn. • Nó phản ánh xu hướng thị trường hiện tại. c. Giá trị nội tại Giá trị nội tại là giá trị của toàn bộ doanh nghiệp, tồn tại một cách khách quan, không ai có thể áp đặt, kể cả người sở hữu nó. Do đó, giá trị nội tại còn phản ánh tiềm lực của doanh nghiệp và là cơ sở kinh tế của thị giá. Thị giá tuy luôn biến động, nhưng thường xoay quanh giá trị nội tại, không thể thoát ly quá xa, quá lâu giá trị nội tại. Đây là giá trị mà chúng ta cần quan tâm nhất trong đầu tư. Giá trị nội tại phản ánh tất cả… • Giá trị tài sản hữu hình • Giá trị tài sản vô hình • Những lợi ích kinh tế trong tương lai như lợi nhuận, dòng tiền, cổ tức… II. Đầu tư giá trị: 1. Đầu tư giá trị là gì? Đầu tư giá trị là một chiến lược đầu tư liên quan đến việc chọn các cổ phiếu đang được giao dịch với giá thấp hơn giá trị nội tại hoặc giá trị sổ sách của chúng. Trong đầu tư giá trị nhà đầu tư cần tuân thủ các nguyên tắc đầu tư như sau: • Mỗi cổ phiếu đều có một giá trị nội tại: Mỗi một cổ phiếu trên thị thường đều có một giá trị nội tại (hay giá trị thực) vì mỗi cổ phiếu là đại diện cho một phần quyền sở hữu trong công ty. Nhà đầu tư cần phải tính toán được giá trị nội tại của cổ phiếu bằng cách dựa trên các số liệu như: Chỉ số PB (Giá trị sổ sách), hệ số PE, dòng tiền, vốn chủ sở hữu, doanh thu, mô hình kinh doanh của doanh nghiệp hay lợi thế cạnh tranh trong ngành… • Luôn tuân thủ nguyên tắc biên an toàn: Nghĩa là luôn luôn mua cổ phiếu ở một mức biên an toàn. Nhà đầu tư chỉ mua cổ phiếu khi giá thị trường thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại của cổ phiếu đó. Khi mức giá thị trường thấp hơn nhiều so với mức giá nội tại mà nhà đầu tư xác định thì khoảng chênh lệch giữa hai giá trị này được gọi là biên an toàn. Sự chênh lệch này cho phép giảm thiểu khả năng gặp rủi ro của mỗi quyết định đầu tư. Biên an toàn thường được tính theo tỷ lệ phần trăm (%). • Không tin vào giả thuyết thị trường hiệu quả: Giả thuyết thị trường hiệu quả có nghĩa là thị trường luôn luôn đúng, giá cổ phiếu phản ánh đầy đủ và chính xác giá trị thật của cổ phiếu. Những nhà đầu tư giá trị không tin vào giả thuyết này, thay vào đó họ tin rằng sẽ luôn có sự sai khác giữa giá trị thực và giá cổ phiếu. Tức là giá trị thực của cổ phiếu có thể cao hơn, có thể xấp xỉ và cũng có thể thấp hơn đáng kể so với giá cổ phiếu. Điều này có sự tác động của nhiều yếu tố như tình hình kinh tế chính trị, lạm phát... • Không đầu tư theo tâm lý đám đông: Trong đầu tư giá trị, nhà đầu tư chỉ quan tâm đến giá trị thực sự của cổ phiếu và không bị phụ thuộc vào việc mọi người nói gì hay làm gì. Cho nên nhà đầu tư giá trị sẽ bỏ qua tâm lý giao dịch mua bán cổ phiếu theo đám đông. • Kiên nhẫn và thận trọng: Trong đầu tư giá trị nguyên tắc này đặc biệt cần chú ý. Nhà đầu tư giá trị chỉ quyết định đầu tư khi cơ hội xuất hiện. Nhà đầu tư giá trị có thể sẵn sàng bỏ qua nhiều cơ hội và không có thêm một khoản đầu tư nào trong suốt thời gian dài dù thị trường diễn biến rất tốt. Họ luôn kiên nhẫn và thận trọng trước mọi quyết định dựa vào sự phân tích, theo dõi thị trường. 2. Bản chất của đầu tư giá trị: Bản chất của đầu tư giá trị là khi 1 cổ phiếu hay doanh nghiệp tuyệt vời mà chúng ta yêu thích được bán giảm giá saleoff 30%, thậm chí là 50%. Do đó, đầu tư giá trị chỉ tóm gọn trong 2 bước đơn giản: Bước 1: Tìm 1 doanh nghiệp tuyệt vời mà chúng ta yêu thích Bước 2: Mua nó khi giá của nó khi giá thấp hơn giá trị thực với 1 biên an toàn đủ lớn Những công ty tuyệt vời cũng có những giai đoạn gặp khó khăn (tin xấu) và đó chính là lúc giá cổ phiếu của nó bị sale off. Chúng ta cần phải có tâm lý vững vàng và nhìn nhận doanh nghiệp với sự hiểu biết và khách quan cần thiết thì mới có thể nhìn thấy được những cơ hội đó.

TÌM CỔ PHIẾU ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ HẬU COVID

I. Các khái niệm cơ bản:

1 Đầu tư và đầu cơ:

a. Khái niệm đầu tư

- Đầu tư là dựa trên phân tích, kỳ vọng vào sự phát triển để tích lũy dần một loại tài sản trong thời gian tương đối dài Hay đơn giản hơn đầu tư là khi bạn

bỏ tiền với mục đích thu lại trong tương lai dựa trên đặc tính của tài sản và giá trị của tài sản (Tài sản ở đây là cổ phiếu)

b. Khái niệm đầu cơ

- Trong thị trường chứng khoán, hoạt động đầu cơ là cần thiết và là một phần không thể thiếu Đầu cơ là tận dụng cơ hội của thị trường đi xuống hay kỳ vọng một sự kiện có thể gây biến động giá sẽ xảy ra ở tương lai hoặc tạo sự khan hiếm để tích lũy số lượng lớn một loại tài sản (cổ phiếu, chứng khoán, tiền tệ, bất động sản, vàng, hàng hóa,…) Và bán lại với giá cao với hy vọng thu lợi nhuận cao bất thường trong thời gian biến động ngắn hạn

- Hoạt động đầu cơ giúp cho cổ phiếu có thanh khoản, có người mua và người bán

c. Sự khác nhau cơ bản giữa đầu tư và đầu cơ

Khái niệm Đầu tư là mua vào, bán ra

kiếm lời chênh lệch bằng việc tạo giá trị thặng dư

Đầu cơ là mua vào với số lượng lớn, cực lớn với mục đích tạo sự khan hiếm, đẩy giá lên cao hơn nhiều lần

so với giá lúc bình thường rồi bán

Nguồn vốn Sử dụng một phần tài sản, Dùng phần lớn số vốn đang có hoặc

vốn riêng, không đi vay mượn

đi vay vốn

Quyết định

xuống tiền

dựa trên

Phân tích báo cáo tài chính của đối tượng đầu tư

Tin đồn, biểu đồ kỹ thuật và tâm lý thị trường ở thời điểm hiện tại

Lợi nhuận thu

về

Sự thay đổi giá trị của tài sản dần theo thời gian

Sự thay đổi giá do lượng cung và cầu ở thời điểm hiện tại

Thời gian kỳ

vọng có lợi

nhuận

Thời gian dài trong tương lai

Thời gian biến động ngắn hạn

Giá trị tài sản Tăng giảm dần đều Chênh lệch bất thường trong thời

gian ngắn

Thời gian

nắm giữ hàng

hóa

Dài hạn (thường lớn hơn một năm)

Ngắn hạn

Tâm lý Thận trọng, kiên nhẫn và

có tầm nhìn dài hạn

Mạo hiểm, chấp nhận rủi ro lớn

2 Giá và giá trị:

a. Giá

- Giá của một loại hàng hóa (cổ phiếu) được quyết định bởi quy luật cung – cầu trên thị trường

• Nếu lượng cầu vượt quá lượng cung trong ngắn hạn thì giá của tài sản

đó sẽ tăng lên và đôi khi vượt quá giá trị của tài sản trong dài hạn Thậm chí, nếu có quá nhiều hoạt động đầu cơ, giá tài sản có thể tăng “phi mã” dẫn đến tình trạng bong bóng

• Ngược lại, khi người mua giảm dần hay ngừng mua, giá tài sản lại giảm mạnh Thông thường, lại giảm thấp hơn giá trị của tài sản trong dài hạn

- Ngoài ra, giá cổ phiếu biến động theo nhiều yếu tố khác nhau: Nhu cầu thị trường, tin tức về doanh nghiệp, năng lực hoạt động kinh doanh của công ty, tình hình kinh tế thị trường hay yếu tố chính trị…

- Trên thị trường chứng khoán, giá được quyết định nhờ “bỏ phiếu” Giá cổ phiếu hàng ngày được quyết định bởi cung – cầu của người mua và người bán trên thị trường và rất ít khi phản ánh đúng giá trị thực của cổ phiếu (hay giá trị thực của doanh nghiệp)

b. Giá trị

- Để đầu tư giá trị thì giá trị thực của cổ phiếu được xác định bởi các yếu tố sau:

• Các chỉ số: P/E, P/B, PES…

• Thu nhập, lãi/lỗ ròng của doanh nghiệp

• Báo cáo tài chính công ty

• Doanh số bán hàng

• Doanh nghiệp đối thủ cạnh tranh

- Giá trị doanh nghiệp sẽ không chịu ảnh hưởng bởi số lượng cổ phiếu phát hành trên thị trường Khi giá trị cốt lõi (tình hình tài chính, lợi nhuận, doanh thu…) tăng thì giá trị doanh nghiệp sẽ tăng và ngược lại

3 Giá trị sổ sách, giá trị thị trường, giá trị nội tại:

a. Giá trị sổ sách

- Giá trị sổ sách là giá trị được ghi nhận theo sổ sách kế toán hay báo cáo tài chính Giá trị sổ sách được tính bằng phần tài sản ròng còn lại sau khi trừ đi các khoản nợ phải trả (bao gồm nợ vay)

- Trong trường hợp công ty phát hành cả cổ phiếu ưu đãi thì phải lấy tổng giá trị tài sản thuần trừ đi phần giá trị thuộc cổ phiếu ưu đãi rồi mới chia cho số cổ phiếu thường đang lưu hành

- Trên thực tế, giá trị ghi sổ không phản ánh hết toàn bộ giá trị của doanh nghiệp

- Giá trị của giá trị sổ sách:

• Dễ dàng để tính toán khi thông tin tồn tại trong bảng cân đối của công ty

• Thông tin sẽ hữu ích cho các nhà đầu tư, trong việc quyết định có nên mua cổ phiếu hay không

• Nó cho thấy chi phí thực tế hoặc chi phí hoặc chi phí mua lại của tài sản

• Nó không biến động dễ dàng trừ khi cấu trúc vốn của công ty thay đổi

b. Giá trị thị trường

- Giá trị thị trường là giá trị do thị trường (hay sàn giao dịch) xác định cho cổ phiếu, được xác định bởi giá thống nhất mà người bán sẵn sàng bán nó và giá cao nhất mà người mua sẵn sàng trả để mua nó Thực tế, đây chính là giá của

cổ phiếu được bán trên sàn giao dịch

- Giá trị của giá trị thị trường:

• Theo chuyên gia kinh tế tài chính, giá trị thị trường cho thấy một bức tranh rõ ràng về giá trị nội tại

• Nó phù hợp cho các dự án mới, đòi hỏi một dòng vốn

• Nó phản ánh xu hướng thị trường hiện tại

c. Giá trị nội tại

- Giá trị nội tại là giá trị của toàn bộ doanh nghiệp, tồn tại một cách khách quan, không ai có thể áp đặt, kể cả người sở hữu nó Do đó, giá trị nội tại còn phản ánh tiềm lực của doanh nghiệp và là cơ sở kinh tế của thị giá Thị giá tuy luôn biến động, nhưng thường xoay quanh giá trị nội tại, không thể thoát ly quá xa, quá lâu giá trị nội tại

- Đây là giá trị mà chúng ta cần quan tâm nhất trong đầu tư

- Giá trị nội tại phản ánh tất cả…

• Giá trị tài sản hữu hình

• Giá trị tài sản vô hình

• Những lợi ích kinh tế trong tương lai như lợi nhuận, dòng tiền, cổ tức…

II Đầu tư giá trị:

1 Đầu tư giá trị là gì?

- Đầu tư giá trị là một chiến lược đầu tư liên quan đến việc chọn các cổ phiếu đang được giao dịch với giá thấp hơn giá trị nội tại hoặc giá trị sổ sách của chúng

- Trong đầu tư giá trị nhà đầu tư cần tuân thủ các nguyên tắc đầu tư như sau:

• Mỗi cổ phiếu đều có một giá trị nội tại: Mỗi một cổ phiếu trên thị

thường đều có một giá trị nội tại (hay giá trị thực) vì mỗi cổ phiếu là đại diện cho một phần quyền sở hữu trong công ty Nhà đầu tư cần phải tính toán được giá trị nội tại của cổ phiếu bằng cách dựa trên các số liệu như:

Chỉ số P/B (Giá trị sổ sách), hệ số P/E, dòng tiền, vốn chủ sở hữu, doanh thu, mô hình kinh doanh của doanh nghiệp hay lợi thế cạnh tranh trong ngành…

• Luôn tuân thủ nguyên tắc biên an toàn: Nghĩa là luôn luôn mua cổ

phiếu ở một mức biên an toàn Nhà đầu tư chỉ mua cổ phiếu khi giá thị trường thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại của cổ phiếu đó Khi mức giá thị trường thấp hơn nhiều so với mức giá nội tại mà nhà đầu tư xác định thì khoảng chênh lệch giữa hai giá trị này được gọi là biên an toàn Sự chênh lệch này cho phép giảm thiểu khả năng gặp rủi ro của mỗi quyết định đầu tư Biên an toàn thường được tính theo tỷ lệ phần trăm (%)

• Không tin vào giả thuyết thị trường hiệu quả: Giả thuyết thị trường

hiệu quả có nghĩa là thị trường luôn luôn đúng, giá cổ phiếu phản ánh đầy đủ và chính xác giá trị thật của cổ phiếu Những nhà đầu tư giá trị không tin vào giả thuyết này, thay vào đó họ tin rằng sẽ luôn có sự sai khác giữa giá trị thực và giá cổ phiếu Tức là giá trị thực của cổ phiếu có thể cao hơn, có thể xấp xỉ và cũng có thể thấp hơn đáng kể so với giá cổ phiếu Điều này có sự tác động của nhiều yếu tố như tình hình kinh tế chính trị, lạm phát

• Không đầu tư theo tâm lý đám đông: Trong đầu tư giá trị, nhà đầu tư

chỉ quan tâm đến giá trị thực sự của cổ phiếu và không bị phụ thuộc vào việc mọi người nói gì hay làm gì Cho nên nhà đầu tư giá trị sẽ bỏ qua tâm lý giao dịch mua - bán cổ phiếu theo đám đông

• Kiên nhẫn và thận trọng: Trong đầu tư giá trị nguyên tắc này đặc biệt

cần chú ý Nhà đầu tư giá trị chỉ quyết định đầu tư khi cơ hội xuất hiện Nhà đầu tư giá trị có thể sẵn sàng bỏ qua nhiều cơ hội và không có thêm một khoản đầu tư nào trong suốt thời gian dài dù thị trường diễn biến rất tốt Họ luôn kiên nhẫn và thận trọng trước mọi quyết định dựa vào sự phân tích, theo dõi thị trường

2 Bản chất của đầu tư giá trị:

Bản chất của đầu tư giá trị là khi 1 cổ phiếu hay doanh nghiệp tuyệt vời mà chúng ta yêu thích được bán giảm giá sale-off 30%, thậm chí là 50%

Do đó, đầu tư giá trị chỉ tóm gọn trong 2 bước đơn giản:

Bước 1: Tìm 1 doanh nghiệp tuyệt vời mà chúng ta yêu thích

Bước 2: Mua nó khi giá của nó khi giá thấp hơn giá trị thực với 1 biên an toàn đủ lớn

Những công ty tuyệt vời cũng có những giai đoạn gặp khó khăn (tin xấu) và đó chính

là lúc giá cổ phiếu của nó bị sale off

Chúng ta cần phải có tâm lý vững vàng và nhìn nhận doanh nghiệp với sự hiểu biết và khách quan cần thiết thì mới có thể nhìn thấy được những cơ hội đó

3 Tìm cổ phiếu đầu tư giá trị:

3.1 Các bộ lọc cổ phiếu trên thị trường Việt Nam

Trên thị trường thế giới nói chung và thị trường Việt Nam nói riêng có rất nhiều bộ lọc

cổ phiếu đầu tư giá trị, có thể kể đến các bộ lọc nổi tiếng như:

● Bộ lọc cổ phiếu theo Warren Buffett

● Bộ lọc cổ phiếu theo Benjamin Graham:

● Bộ lọc cổ phiếu theo Philip Fisher

● Bộ lọc cổ phiếu theo Peter Lynch

● Bộ lọc cổ phiếu theo Piotroski F-Score

3.2 Giới thiệu về bộ lọc cổ phiếu của Benjamin Graham

Benjamin Graham được coi là “cha đẻ" của thuyết đầu tư giá trị và là cố vấn của tỷ phú Warren Buffett Trong cuốn sách “The Intelligent Investor: The Definitive Book

on Value Investing”, chuyên về đầu tư giá trị, ông đã giới thiệu cách lựa chọn cổ phiếu tìm ra cổ phiếu đầu tư giá trị Ông đưa ra những khái niệm để lựa chọn một cổ phiếu giá trị khá an toàn, dựa trên cách tính Net Current Asset Value (NCAV) và Net Working Capital (NWC)

Đây là 1 trong những cách lọc cổ phiếu đơn giản nhất nhưng hiệu quả rất cao

Ben Graham đưa ra 2 chỉ tiêu lọc, bao gồm:

● Net Current Asset Value (NCAV)

● Net Net Working Capital (NNWC)

a) Cách tính:

- Cách tính NCAV:

NCAV = Current Assets – Total Liabilities Hay:

NCAV = Tài sản ngắn hạn – Tổng nợ phải trả

Để tính NCAV trên mỗi cổ phiếu để có thể so sánh với giá thị trường, ta chia NCAV cho tổng số lượng cổ phiếu lưu hành:

NCAV per share = (Current Assets – Total Liabilities)/Total Share Outstanding

(Giá trị tài sản ngắn hạn ròng trên mỗi cổ phiếu= (Tổng tài sản ngắn hạn – Tổng nợ phải trả)/Tổng số cổ phiếu lưu hành)

- Cách tính NNWC:

NNWC có cách tính tương tự như NCAV nhưng được đưa thêm vào các hệ số điều chỉnh Những hệ số điều chỉnh này thể hiện cho sự giảm giá của tài sản khi doanh nghiệp thanh lý và giải thể

Cụ thể:

Net Working Capital (NNWC)= (Cash & Cash equivalents + Short-term investments + 0.75 x Account Receivables + 0.5 x Inventory – Total Liabilities)

Hay

Giá trị vốn lưu động ròng = Tiền và tương đương tiền + Đầu tư tài chính ngắn hạn + 0.75 x khoản phải thu + 0.5 x HTK – Tổng nợ phải trả

Tính trên 1 cổ phiếu:

NNWC per share = NNWC / Total Share Outstanding

Từ đó ta rút ra được rằng, nội dung chính của phương pháp NetNet hàm ý là công ty

có tài sản ngắn hạn đủ để thanh toán cho tất cả các nghĩa vụ nợ mà giá trị còn lại vẫn còn cao hơn so với giá cổ phiếu thị trường nghĩa là NĐT đang bán rẻ tài sản

b) Bộ lọc được thiết lập như thế nào?

Một cơ hội đầu tư chỉ thực sự tốt khi có tối thiểu 2 trong số 3 yếu tố: Chất lượng (Quality), Giá trị (Value) và Động lực (Momentum)

Trong phương pháp của Benjamin Graham, ta chỉ chỉ tập trung vào việc tối ưu giá trị (Value) bằng cách tìm những cổ phiếu đang giao dịch ở mức giá thấp hơn cả giá trị công ty trong trường hợp giải thể, đặc biệt là trong bối cảnh dịch Covid 19 vẫn còn diễn biến rất phức tạp Điều này giúp cho ta tạo ra 1 biên an toàn cực kỳ lớn khi nắm giữ cổ phiếu

Tuy nhiên lại tồn tại bẫy giá trị, đó là: Cổ phiếu đó có chất lượng kém và không đủ động lực tăng giá Vì thế việc nắm giữ cổ phiếu trở thành vô nghĩa khi giá cổ phiếu không bao giờ tăng trở lại

- Giải pháp:

Hãy đánh giá lại thật kỹ cổ phiếu trước khi quyết định mua Cụ thể là hãy đảm bảo công ty đó vẫn đang hoạt động kinh doanh bình thường Vẫn kinh doanh có lãi, doanh thu ổn định, lợi nhuận ổn định và tỷ lệ đòn bẩy được duy trì hợp lý Kết hợp các yếu tố trên và những đặc điểm của thị trường Việt Nam vào bộ lọc Benjamin Graham để tìm ra cổ phiếu đầu tư giá trị tốt, ta thiết lập được bộ lọc như sau:

(1) P/NNWC <1 (theo Graham) ( P là giá cổ phiếu trong quý hoặc tháng hoặc năm )

(2) Thanh khoản trung bình 30 tháng gần nhất >= 500 triệu đồng

(3) Doanh thu năm hiện tại >= 0.9 x Doanh thu T-1 >= 0.9 x Doanh thu T-2 (có nghĩa là doanh thu các năm tăng trưởng hoặc biến động thấp).

- Nhận xét:

● Phương pháp này của Ben Graham thường sử dụng rất hiệu quả trong 1 thị trường giá xuống hoặc thị trường tích lũy ở vùng đáy Khi đó, cổ phiếu ít được quan tâm hơn vì thế sẽ xuất hiện rất nhiều cổ phiếu bị bán ở mức giá thấp hơn giá trị thanh lý ( NNWC) của nó

● Ở những thị trường giá lên, số lượng những cổ phiếu có giá thị trường thấp hơn NNWC sẽ giảm dần Sẽ rất khó tìm được những cơ hội đầu tư bằng phương pháp này

● Bộ lọc theo phương pháp của Ben Graham không áp dụng cho cổ phiếu thuộc lĩnh vực tài chính như ngân hàng, công ty bảo hiểm hay công ty chứng khoán

III Phân tích doanh nghiệp Việt Nam đầu tư giá trị trong bối cảnh thị trường chứng khoán hậu Covid:

1. Công ty Cổ phần Tập đoàn Sao Mai (ASM)

a) Đặc điểm công ty:

- Ngày 05/02/1997, Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang được thành lập Ban đầu, nhân sự của Sao Mai dưới 50 người Vốn điều

lệ 905 triệu đồng sau đó tăng lên vài tỷ đồng, hoạt động chủ yếu là thi công xây lắp công trình tại các tỉnh miền Tây, miền Đông Nam Bộ rồi phát triển mở rộng lên Tây Nguyên

- Năm 2010, cổ phiếu ASM niêm yết và giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE)

- Công ty hoạt động chính trong các lĩnh vực Xây dựng công trình dân dụng, công nghiệp, giao thông; Sản xuất và mua bán vật liệu xây dựng; Kinh doanh bất động sản; Xuất khẩu thủy sản Các dự án tiêu biểu công ty đã tham gia như Chuỗi khu đô thị cao cấp Sao Mai - Bình Khánh, Khu đô thị Sao Mai - Lấp Vò

và các dự án bất động sản khác tại Tiền Giang, Bến Tre, Cần Thơ, Thanh Hoá, Đồng Tháp, Hòa Bình, Thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội Bên cạnh đó, công ty còn đầu tư vào các dự án điện mặt trời

b) Các chỉ số tài chính:

EPS 1,805.00 1,614.00 2,241.00

8.61

6.78

Chỉ số thanh toán hiện

hành ( tài sản ngắn hạn

chia nợ ngắn hạn )

1.3413 1.3530 1.4064

Tổng nợ vay/tài sản ngắn

hạn

0.7455 0.7391 0.7110

Nhận xét: Qua bảng trên, ta nhận thấy được 1 điều rằng các chỉ số tài chính ở trạng

thái mức ổn định qua các quý của năm 2021 như các chỉ số ROE, ROA,EPS,P/E giúp

cho các nhà đầu tư tránh được các rủi ro cao Bên cạnh đó, tỷ số Tổng nợ vay/tài sản

ngắn hạn nhỏ hơn 1,1, bởi vì đầu tư giá trị coi trọng việc vay nợ thấp, nên đây chính

là yếu tố giúp đảm bảo tình hình tài chính của doanh nghiệp khi nền kinh tế chuyển

biến xấu Ngoài ra, chỉ số thanh toán hiện hành ( tài sản ngắn hạn chia nợ ngắn

hạn) của ASM còn ở mức từ 1 đến 1,5, có nghĩa là doanh nghiệp thực hiện tốt các

nghĩa vụ thanh toán của mình Hơn thế nữa, những kỳ vọng từ lĩnh vực năng lượng sạch năng lượng mặt trời và những hỗ trợ cam kết của chính phủ Mỹ dành cho Việt Nam trong quá trình phát triển và đồng hành với Việt Nam để phát triển nâng cái tầm sản xuất năng lượng sạch lên để giảm thiểu ô nhiễm môi trường giảm thiểu hiệu nhà kính để cùng với cả thế giới phát triển những nguồn năng lượng sạch thì Al là một cổ phiếu chúng ta đáng được quan tâm

c) Các chỉ số bộ lọc (Quý 3, 2021)

- Chỉ số P/NNWC:

- Giá trị giao dịch trung bình trong 3 tháng gần nhất: 18,8 (tỷ VNĐ)

- Doanh thu có sự gia tăng qua các năm:

+ Năm 2020: 12,524,614 (triệu VNĐ)

+ Năm 2019: 14,223,773 (triệu VNĐ)

+ Năm 2018: 8,887,128 (triệu VNĐ)

2 Công ty Cổ phần MHC (MHC)