758 mức độ chú ý của nhà đầu tư và phản ứng của thị trường chứng khoán trước các thông tin công bố về lợi nhuận tại việt nam,khoá luận tốt nghiệp

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH MW^M^ KHOA LUAN TOT NGHIEP ĐỀ TÀI MỨC ĐỘ CHÚ Ý CỦA NHÀ ĐẦU TƯ VÀ PHẢN ỨNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN TRƯỚC CÁC THƠNG TIN CƠNG BO VỀ LỢI NHUẬN TẠI VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn : ThS Lê Quốc Tuấn Sinh viên thực : Vũ Thị Kim Oanh Lớp : K19TCI Khóa học : 2016 - 2020 Mã sinh viên : 19A4010431 Hà Nội, tháng năm 2020 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan khóa luận tốt nghiệp riêng em thầy Lê Quốc Tuấn tận tình hướng d ẫn Nội dung viết d ựa tài liệu nghiên cứu thực tế có trích d ẫn rõ ràng Em xin chịu hồn tồn trách nhiệm có gian d ối đề tài nghiên cứu Tác giả Vũ Thị Kim Oanh i LỜI CẢM ƠN Để hồn thành khóa luận, ngồi cố gắng học hỏi thân em, cịn có giúp đỡ thầy cô, bạn bè Học viện Ngân hàng Em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới học viện đem đến cho em môi trường lí tưởng suốt thời gian em học tập nghiên cứu trường Em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới thầy Lê Quốc Tuấn - Giảng viên hướng d ẫn em, thầy trực tiếp hướng d ẫn, bảo tận tình, giải đáp thắc mắc giúp em hồn thành khóa luận tốt nghiệp Em xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè ln bên động viên, khích lệ giúp đỡ em suốt thời gian qua Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn ii Thứ tự bảng Tên bảng Trang DANH MỤC MỤC LỤC BANG LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC BẢNG iv DANH MỤC HÌNH v DANH MỤC VIẾT TẮT vi CHƯƠNG 1: GI ỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đ ối tượng phạ m vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp kết nghiên cứu 1.5 .Ý nghĩa nghiên cứu 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU .4 2.1 .Cơ sở lý luận 2.1.1 Giả thiết thị trường hiệ u 2.1.2 Tổng quan v ề công b ố thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm phản ứng thị trường chứng khốn trước thơng tin cơng bố 13 2.2.1 .Một số nghiên cứu nước 14 2.2.2 .Một số nghiên cứu nước 18 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 21 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 21 3.2 .Phương pháp nghiên cứu 23 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ .29 4.1 Nghiên cứu kiện: Phản ứng thị trường với thông tin CAAR (-10, iii Bảng 3.1 Danh sách cổ phiếu rổ VN-30 mẫu nghiên 21 cứu Bảng 3.2 Tổng hợp thông tin công bô lợi nhuận định kỳ (2017- 23 2019) cổ phiếu rổ sô VN-30 Bảng 4.1 Phản ứng thị trường với thông tin t ôt: CAAR (-10, 29 +10) Bảng 4.2 Phản ứng thị trường với thông tin xấu: CAAR (-10, 31 +10) Bảng 4.3 Kiểm định Robustness - phản ứng thị trường với thông 34 tin khung kiện ngắn hơn: CAAR (-5, +5) Bảng 4.4 Phản ứng thị trường với thông tin: ngày thường so với ngày cận ngày lễ 36 Thứ tự Tên Hình Trang hình Hình 3.1 Các phản ứng thị trường hiệu DANH MỤC HÌNH 23 Hình 3.2 Thị trường phản ứng hiệu quả, mức chưa tới theo CAR 26 Hình 3.3 Một sơ ví d ụ nghiên cứu kiện sử d ụng d ữ liệu 27 nghiên cứu Hình 4.1 Phản ứng thị trường trước thơng tin tôt công bô lợi 31 nhuận thời điếm NĐT ý NĐT ý đến thông tin Hình 4.2 Phản ứng thị trường trước thơng tin xấu công bô lợi 33 nhuận thời điếm NĐT ý NĐT ý đến thơng tin Hình 4.3 Kiếm định robustness - phản ứng thị trường trước CBTT 35 lợi nhuận khung kiện ngắn với CAAR (-5, +5) Hình 4.4 Kiếm định phản ứng thị trường trước CBTT lợi nhuận thời điếm NĐT ý không ý (những ngày cận nghỉ lễ) iv 37 Từ viết tắt Y nghĩa CBTT Công bố thông tin CTCP LNBT Công ty cổMỤC phần VIẾT TẮT DANH Lợi nhuận bât thường NĐT Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khoán ^VN Việt Nam TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh SGDCK Sở giao d ịch chứng khoán v vi CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đời phát triển gần 20 năm trải qua biến động, thăng trầm kinh tế Phải kể đến khủng khoảng kinh tế toàn cầu năm 2008, gây ảnh hưởng lớn đến kinh tế Việt Nam không ngoại lệ TTCK Các nhà đầu tư (NĐT) sau nhiều năm đối mặt với biến động tích lũy nhiều kiến thức, d ẫn đến hành vi đầu tư thay đổi theo chiều hướng cẩn trọng an toàn TTCK Việt Nam đa phần NĐT nhỏ lẻ nên nhạy cảm với công bố thông tin (CBTT) Vì thế, việc tìm hiểu, phân tích phản ứng thị trường mức độ quan tâm, ý NĐT thông tin công bố, đặc biệt CBTT lợi nhuận doanh nghiệp thu hút nhiều quan tâm nhà nghiên cứu Trên giới, có nghiên cứu Dellavigna Pollet (2009) so sánh phản ứng thị trường trước thông tin lợi nhuận cơng bố định kì hàng q vào thứ sáu so với ngày khác tuần, kết cho thấy với thông tin lợi nhuận công bố vào thứ sáu, phản ứng thị trường chậm Vào thứ sáu, NĐT bị phân tâm khỏi hoạt động liên quan đến công việc V ới ý hạn chế, tập trung gây phản ứng chậm trễ thơng tin thu nhập Cơng trình nghiên cứu Dsouza Mallikarjunappa (2016): “Nghiên cứu tác động thông tin lợi nhuận tốt, xấu biến động giá cổ phiếu TTCK Bombay (Ản Độ)”., Ở Việt Nam có nhiều tác giả tiến hành nghiên cứu phản ứng TTCK với CBTT, nhiên chưa có cơng trình nghiên cứu phản ứng thị trường với CBTT thời điểm NĐT ý so với thời điểm NĐT ý Vì vậy, tác giả thực nghiên cứu để đánh giá phản ứng TTCK thời điểm mức độ ý NĐT với thơng tin khác Kết khóa luận nguồn thông tin để NĐT tham khảo đầu tư TTCK b Nghiên cứu kiện sử d ụng LNBT tích CHƯƠNG lũy CAR 10 cố phiếu CTCP Thành Thành Công với CBTT PHÂN ngày 02/05/2019: TÍCH KẾTSBT QUẢbáo lãi giảm gần 80% so với kỳ năm trước Đây bad news với xu hướng phản ứng thái Bài khóa luận mức độ phản ứng thị trường CBTT lợi nhuận Ngày kiện -W -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 qua tổng kết 348 công bố lợi nhuận công ty danh mục nghiên cứu Ngày thường t-test Thứ sáu cuối t-test Chỉ thứ sáu t-test thời gian ba _tuần _ năm từ năm 2017 đến năm 2019, chia thành ba dạng tin -0.00316 0.001973 _ 0.3 0.001473 0.2 tức công bố: tin tốt (good news), tin xấu (bad news) khơng có 0.55 2 -0.00244 0.001047 _ 0.1 -0.00721 - tin t ức (no news) 0.42-chỉ có0.004776 _ 1.06- Do đó, khóa luận -0.00347 0.7 thực -0.00999 Tuy nhiên, good news bad7 news có phản ứng 0.601.46-0.00376 0.008637 _ 1.3 -0.00787 tập trung vào hai d ạng thông tin công bố 0.65 0.0 0.001731 _ 1.150.000134 0.2 -0.00955 1.40-0.00524 0.000411 _ 0.0 của-0.00649 Nghiên cứu mức độ phản ứng thị trường với thông tin lợi nhuận 0.910.95-0.00572 -0.00658 -1.06 -0.00901 ngày so với ngày thứ sáu cuối 0.003642 tuần thứ1.32 sáu.0.5 0.99- thường -0.00243 -0.00354 -0.57 0.42 0.0 -0.00155 0.000272 -0.25 0.005119 0.7 4.1 Nghiên cứu kiện: Phản ứng thị trường với thông 5 0.002715 0.4 -8.9E-06 0.0 0.007509 1.1 tin CAAR (-10, 0.015343*** +10) 2.6 0.009529 _ 1.5 0.019798*** 2.9 0.027023*** 4.6 0.025221*** 4.0 0.034311*** 5.0 về6.3 0.039997*** Phản 6.9 4.8 tin0.043621*** ứng 0.030228*** thị trường với7thông tốt (good news) lợi nhuận thể 0.057415*** 9.9 0.044909*** 7.2 0.050958*** 7.4 Bảng 4.1 11.2 0.064947*** 0.05746*** 9.2 0.0628*** 9.1 0.073573*** 12.74.10.060838*** 9.8 với0.070612*** 10.3(-10, +10) Bảng Phản ứng thị trường thông tin tốt: CAAR 0.080612*** 13.9 0.065167*** 10.52 0.08287*** 12.1 14.6 0.062646*** 11.2 0.084637*** 10.12 0.07671*** 28 16.1 0.062148*** 10.7 0.093309*** 10.04 0.073552*** 7 16.7 0.071324*** 12.2 0.096907*** 11.52 0.083525*** 17.3 13.1 10 0.100042*** 0.079198*** 12.79 0.089999*** Giá trị trung 0.033843 0.027408 0.031256 bình _Phần B: Kiểm định chênh lệch giá trị trung bình _ _Chênh lệch _ _Giá trị _ t-statistics Ngày thường (thứ đến thứ 5) Thứ sáu cuối tuần _ _0.06436** _ 2.52 Ngày thường (thứ đến thứ 5) Thứ sáu _0.002587* _ 1.65 29 _Phần A: Phản ứng thị trường trước thông tin xấu lợi nhuận Ngày Thứ sáu cuối kiện Ngày thường t-test _tuần _ t-test Chỉ thứ sáu t-test -10’ 0.002259 0.3 -0.00278 -0.24 -0.00209 Ngoài ra, thấy phản ứng thị trường với thông tin công bố lợi 0.16 0.001064 0.1 0.002971 0.26 0.004341 0.33 -9 -0.0068 nhuận là4 tin- tốt thể0.003255 0.54 -8 qua Hình 4.1 0.28 0.007053 0.91 -0.01017 -0.01353 -1.17 -0.00028 -0.02 -7 1.36 Tác giả tự tính toán Ghi chú: ***, ** * thể ý nghĩa thống kê mức 1%, 5% 10% Đối với ngày thường, kết cho thấy, trước ngày kiện thị trường phản ứng đúng, dao động quanh ngưỡng Bắt đầu từ ngày CBTT, xuất LNBT dương tăng dần ngày thứ 10, CAAR [10] xấp xỉ 10% Đối với ngày thứ sáu cuối tuần, trước ngày CBTT, thị trường thay đổi bất thường Trong ngày kiện [0], LNBT trung bình tích lũy dương Hình 4.1: Phản ứng thị trường trước thông tin tốt công bố lợi nhuận chưa có đủ chứng thống kê, điều thể thị trường chưa có phản thời điểm NĐT ý NĐT ý đến thông tin ứng ngày kiện Bắt đầu từ ngày thứ sau ngày CBTT, xuất phản Hình ảnh cho thấy ngày thường trước ngày CBTT, lợi nhuận thị trường dao ứng thị trường, với LNBT trung bình tích lũy 0.025221 có ý nghĩa thống động quanh ngưỡng 0, ngày CBTT xuất phản ứng tăng dần kê mức 1% Các ngày LNBT trung bình tích lũy ngày tăng trưởng, ngày thứ 10 Phản ứng thị trường với CBTT tốt vào ngày thường phản ứng tăng dần ngày thứ 10 CAAR [10] xấp xỉ 8% chưa tới (under-react) tức phản ứng yếu cho thấy NĐT dè d ặt cẩn Đối với ngày thứ sáu, kết cho thấy giống ngày trọng với thông tin công bố, nhiên mức độ phản ứng cao so với thường hay ngày thứ sáu cuối tuần, phản ứng thị trường dao động ngày thứ sáu cuối tuần hay ngày thứ sáu quanh ngưỡng 0, không xuất thay đổi bất thường Từ ngày Phản ứng thị trường với thông tin xấu (bad news) lợi nhuận thể kiện [0] thị trường bắt đầu xuất phản ứng, cụ thể LNBT trung bình tích lũy Bảng 4.2 0.019798 có ý nghĩa thơng kê mức 1% Trong ngày LNBT 4.2:lũy Phản với10 thơng tin xấu:xấp CAAR trung Bảng bình tích tăngứng dầncủa chothị đếntrường ngày thứ với CAAR xỉ 9%.(-10, +10) Kiểm định chênh lệch giá trị trung bình, giá trị chênh lệch ngày thường với ngày thứ sáu cuối tuần thứ sáu 0.06436**; 0.002587* cho thấy phản ứng thị trường CBTT vào ngày thường cao so với ngày thứ sáu cuối tuần ngày thứ sáu 30 -6 -0.00998 -0.01381 -0.00605 1.34 1.19 0.46 -5 -0.0068 -0.0222* -0.00984 0.91 1.91 0.75 -4 -0.0048 -0.03245*** -0.02736** 0.642.802.09-3 -0.00462 -0.02889** -0.02215* 0.622.491.69-2 -0.00545 -0.03059*** -0.01512 0.73 2.64 1.15-1 -0.01184 -0.0431*** -0.02902** 1.583.722.220 -0.02583*** -0.05075*** -0.03087** 3.464.382.361 -0.03932*** -0.07969*** -0.06301*** 5.266.874.812 -0.04976*** -0.11306*** -0.08933*** 9.75 6.82-0,06792***~ 6.66-0.11985*** -0.13632*** 9.09 11.76 9.154 -0.08911*** -0.13621*** -0.11317*** 11.93 11.75 8.645 -0.093*** -0.14547*** -0.12037*** 12.45 12.55 9.19-0.09961**~ -0.14368*** -12.39 -0.12202*** 13.33 9.327 -0.10623*** -0.13485*** -0.12777*** 14.22 11.63 9.758 -0.10457*** -0.12563*** -10.84 -0.10732*** 14.00 8.199 -0.10172*** -0.12704*** -0.11068*** 13.62 10.96 8.45-0.09562*** -0.10642*** 10 -0.12887*** — 12.80 11.12 8.12 Giá trị trung -0.04428 -0.07156 -0.05768 bình _Phần B: Kiểm định chênh lệch giá trị trung bình _ _Chênh lệch _ _Giá trị _ t-statistics Ngày thường (thứ đến thứ 5) Thứ sáu cuối tuần 0.027279*** 6.03 Ngày thường (thứ đến thứ 5) Thứ sáu _ 0.013404*** 3.84 31 Tác giả tự tính tốn Ghi chú: ***, ** * thể ý nghĩa thống kê mức 1%, 5% 10% Đối với ngày thường, kết trước ngày CBTT xuất LNBT trung bình tích lũy âm từ ngày [-8; -1] nhiên khơng có ý nghĩa thống kê cho thấy sụt giảm giá cổ phiếu mang tính chất tạm thời khơng có mức giá xác lập Bắt đầu ngày kiện [0] xuất LNBT trung bình tích lũy âm, xu hướng âm tăng dần đến ngày thứ 10 xấp xỉ âm 10% Đối với thứ sáu cuối tuần, từ ngày [-5; -1] trước ngày CBTT, xuất LNBT trung bình tích lũy âm có ý nghĩa thống kê cho thấy thơng tin bị rị rỉ trước thơng báo thức LNBT trung bình tích lũy giảm dần từ ngày [-5] đến ngày [10] sau thông tin công bố, cụ thể CAAR [10] = 0.12887 có mức ý nghĩa thống kê 1% 32 ngày thứkiện: sáu, Phản tươngứng tự nhưthị ngày thứ với sáuthông cuối tuần, khung thị thường 4.2 Đối vớiNghiên cứu trường tin kiện CAAR (-5, đối +5) với thông tin công bố Bắt đầu từ ngày [-4], LNBT cóngắn phản ứng sớm trung bình lũythực âm ý nghĩacứu thống kê, cụPhản thể CAAR [-4]thị= trường -0.02736 có ý Khóatích luận hiệncó nghiên kiện: ứng vớivàCBTT nghĩa mức 5%.sựCác tiếphơn theo, mức âm trung tích lợi thống nhuậnkêtrong khung kiệnngày ngắn ngày trướccủasự LNBT kiện sau bình kiện lũy tăng dần,ở đến thể bảngngày 4.3 thứ sau ngày kiện LNBT trung bình tích lũy có tăng nhẹ sau Kiểm điều chỉnh trở lại - phản ứng thị trường với thông tin Bảng 4.3: định giảm Robustness Kết nghiênkhung cứu cịn quaCAAR Hình 4.2 sựđược kiệnthể ngắn hơn: (-5, +5) Phản ứng thị trường trước thông tin xấu công bố lợi nhuận _ Thôn Ngày t-test thường -0.00538 -0.79 g tin tốt _ _Thông tin xấu _ -0.00585 -0.86 -0.00831 -3 -0.00256 -0.38 -0.00527 -2 0.000138 0.0 -0.00329 -1 0.002581 -0.00174 0.015209** 0.3 2.2 0.026889** *0.039864** 3.9 5.8 0.02349*** *0.057281** *0.064813** 8.4 9.5 Sự kiện Event_date -5 -4 Giá trị trung bình Chênh lệch *0.073439** 410.81 * 0.02422Hình Thứ sáu cuối tuần -0.00132 0.007798 t-test 0.19 1.18 0.75 0.47 0.25 1.1 3.3 4.0 0.028497*** Ngày thường 6.1 0.043178*** 0.055729*** 0.059107*** 7.9 8.4 Ngày thường 0.003173 ttest 0.3 0.6 Thứ sáu cuối tuần -0.00838 -0.01508 0.004526 0.6 0.5 -0.00186 4- -0.02928** 1.27 1.41 - -0.01586* 0.22 1.88 - -0.03693*** 2.47 -3.11 6.88 9.39 - -0.1224*** Tác giả-10.31 tự tính 0.005178 0.005351 -0.02935*** -0.01864 -0.01677 t-test 0.71 1.57 - -0.06587*** 3.48 5.55 -0.03978*** -0.09924*** Thứ sáu cuối 4.72 tuần Chỉ thứ 8.36 sáu -0.05795*** -0.12251*** -10.32 -0.07913*** -0.08302*** -0.13165*** -11.09 toán vẽ thị trường 4.2: Phản ứng trước9.86 thông tin xấu công bố lợi nhuận 0.017988 -0.02625 -0.06062 thời điểm NĐT ý NĐT ý đến 0.00026*** 0.034368*** (3.68) (6.53) thông tin Kết ra, vào ngày thường, trước ngày CBTT thị trường dao động quanh ngưỡng 0, ngày CBTT, thị trường có xu hướng phản ứng tiêu cực âm vừa đủ, cho thấy NĐT ý phân tích kĩ thơng tin vào ngày Thứ sáu cuối tuần hay thứ sáu, thị trường xuất phản ứng sớm, xuất LNBT trung bình tích lũy âm trước ngày kiện 4,5 ngày Điều thể thực tế thông tin khơng cơng bố cách sớm có rị rỉ CBTT, từ dẫn đến thị trường có thay đổi bất thường trước ngày CBTT Bên cạnh đó, thị trường cịn có phản ứng đà (over-react) Từ đây, cho thấy NĐT phản ứng mạnh thông tin công bố vào thời điểm 33 Tác giả tự tính tốn Ghi chú: ***, ** * thể ý nghĩa thống kê mức 1%, 5% 10% Ket cho thấy thống với kết nghiên cứu bảng 4.1 4.2 Trước hết tin tốt, trước ngày kiện thị trường dao động quanh ngưỡng 0, vào ngày thường ngày kiện [0] thị trường xuất phản ứng với thông tin công bố, LNBT trung bình tích lũy dương có ý nghĩa thống kê mức 5%; vào ngày thứ sáu cuối tuần phản ứng thị trường bắt đầu xuất từ ngày thứ sau ngày kiện, cụ thể CAAR [1] = 0.02349 có ý nghĩa thống kê mức 1% Ở thời điểm, thị trường phản ứng theo xu hướng tích cực, phản ứng vào ngày thường cao ngày thứ sáu cuối tuần Mặc dù có tích cực phản ứng lại chưa tới, điều thể 34 Bảng 4.4: Phản ứng thị trường với thông tin: ngày thường NĐT thị trường có thận trọng trước đưa định mua bán đối so với ngày cận ngày lễ với thông tin t ốt công bố Đối với tin xấu, vào ngày thường, thị trường không xuất thay đổi bất thường trước ngày CBTT, ngày kiện [0] LNBT trung bình tích lũy âm có ý nghĩa thống kê, thị trường phản ứng tiêu cực hết ngày thứ sau ngày kiện Trong trường hợp thứ sáu cuối tuần, thị trường xuất phản ứng sớm với thông tin công bố, cụ thể trước ngày CBTT ngày, CAAR [-1] = -0.02928 có mức ý nghĩa thống kê 5% Xu hướng phản ứng CBTT vào thứ sáu cuối tuần giống ngày thường xu hướng tiêu cực, nhiên, phản ứng ngày thường phản ứng vừa đủ, vào thứ sáu cuối tuần cho thấy phản ứng sớm đà Có thể thấy kết nghiên cứu qua Hình 4.3 Sự kiện Event date -10 Thông tin tốt _Thông tin xấu _ Ngày thường -0.00316 -9 -0.00244 -8 -0.00347 -7 -0.00376 -6 -5 0.000134 -0.00524 -4 -0.00572 -3 -0.00243 0.000272 Ngày cận lễ t-testtinNgày Phản ứng trước tốt thường ttest 0.55 - -0.00292 -0.0063 0.42 0.60 - -0.01005 0.650.0 - -0.00652 0.91 0.99 - -0.02989*** -0.00808 -0.02355** -0.01867** 0.420.0 -0.02 -0.00517 0.4 -0.00355 0.002715 Ngày thường 2.6 -0.0038 0.015343*** 4.6 0.027023*** 0.005204 6.9 0.021426** 0.039997*** 9.9 0.043909** 0.057415*** 0.064947*** -2 -1 0.32 0.68 - 0.002259 1.09 0.88 - -0.01017 0.71 2.55 - -0.0068 3.24 2.02 - -0.00462 0.001064 -0.0068 -0.00998 -0.0048 -0.00545 0.56 - sáu -0.01184 Thứ cuối tuần 0.39 -0.025 0.410.5 2.3 Phản ứngt-test trước tin xấu Ngày cận lễ t-test 0.3 0.1 83*** -0.03932*** -0.049 76*** -0.06792*** -0.00292 0.000503 0.91 - 0.00 837 1.36 1.34 - -0.00599 0.91 0.64 - -0.0081 0.62 0.73 - -0.00213 1.58 3.46 - 0.001243 -0.00258 -0.00378 0.31 0.0 0.9 0.1 30.64 0.27 0.86 0.40 - 0.23 -0.0077 Ngày thường Thứ sáu cuối tuần 0.82 -0.02234** 2.38 -0.0403*** 4.29 -0.0729*** Tác giả tự tính toán vẽ -0.08239*** 7.75 - 5.26 4.7 6.66 5Hình * 9.09 8.76 Kiểm định robustness - phản -11.93 ứng của-0.08613*** thị trường trước 11.2 4.3: 0.060532** 6.5 -0.08911*** * 9.16 CBTT lợi nhuận khung kiện ngắn với CAAR (-5, +5) 4.3 Nghiên cứu kiện: Phản ứng thị trường trước CBTT vào ngày thường so với ngày cận lễ với CAAR (-10, +10) Nghiên cứu so sánh phản ứng thị trường với CBTT vào ngày thường ngày cận lễ, ngày cận tết Nguyên đán dịp lễ 30/4, 1/5 khung kiện (-10, +10) thể bảng 4.4 35 0.073573*** 0.080612*** 0.0 4637*** 0.093309*** 10 Giá trị trung bình Chênh lệch 0.096907*** 0.100042*** 0.033843 12.7 13.9 14.6 16.1 16.7 17.3 0.061238** *0.070451** *0.078324** *0.087064** *0.095952** * 0.09326*** 6.6 7.6 8.4 9.4 10.4 10.1 -0.093*** -0.09961*** -12.45 -13.33 -0.08622*** -0.09582*** 9.17 -10.19 -0.10623*** -0.10457*** -14.22 -14.00 -0.09557*** -0.0926*** -0.10172*** -0.09562*** -13.62 -12.80 -0.08781*** -0.08 638*** -10.16 9.85 9.34 9.19 0.023 754 -0.04428 -0.04148 0.010089*** -0.0028 _(6.52) _ (-140 _ Tác giả tự tính tốn Ghi chú: ***, ** * thể ý nghĩa thống kê mức 1%, 5% 10% Đối với thông tin t ốt, vào ngày thường, trước ngày CBTT thị trường dao động quanh ngưỡng bắt đầu phản ứng ngày kiện, LNBT trung bình tích lũy có xu hướng tăng đến ngày thứ 10, CAAR [10] xấp xỉ 10% Với ngày cận lễ, LNBT trung bình tích lũy âm ngày trước ngày CBTT, ngày [-3], [-4] [-5] LNBT trung bình tích lũy âm có ý nghĩa thống kê, cho thấy NĐT có đánh giá tiêu cực thị trường Tại ngày CBTT ngày sau đó, thị trường khơng xuất thay đổi bất thường cho thấy thị trường chưa có phản ứng với kiện cơng bố LNBT trung bình tích lũy dương có xu 36 hướng tăng dần từ ngày [2; 10], từ thấy NĐT có động thái tích cực thơng tin tốt cơng bố Giá trị trung bình chênh lệch ngày thường ngày cận lễ 0.010089***, thể thị trường có phản ứng với tin tốt vào ngày thường cao ngày cận lễ Điều thấy NĐT có xu hướng thận trọng lưỡng lự đưa định mua bán vào ngày cận lễ so với ngày thường Đối với thông tin xấu, vào ngày thường, thị trường dao động quanh ngưỡng Bắt đầu từ ngày kiện LNBT trung bình tích lũy âm ngày âm nhiều hơn, đến ngày thứ 10 CAAR xấp xỉ 10% Tương tự ngày thường, CBTT vào ngày cận lễ, thị trường có phản ứng tiêu cực, nhiên phản ứng yếu hơn, đến ngày thứ 10 âm xấp xỉ 9% Kết phản ứng thị trường CBTT ngày thường so với ngày cận lễ thể qua Hình 4.4 Hình 4.4: Kiểm định phản ứng thị trường trước CBTT lợi nhuận thời điểm NĐT ý không ý (những ngày cận nghỉ lễ) Tác giả tự tính tốn vẽ 37 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 5.1 Ket luận Nghiên cứu xem xét mức độ phản ứng thị trường với thông tin công bố Mau d ữ liệu thông tin công bố lợi nhuận định kỳ hàng quý 30 công ty thuộc rổ số VN-30 SGDCK TP HCM thời gian ba năm kể từ năm 2017 đến hết năm 2019 Tác giả dựa giả thiết thị trường hiệu phương pháp nghiên cứu kiện (event study) để quan sát biến động thị trường trước CBTT lợi nhuận Từ kết phân tích ta kết luận thị trường phản ứng với thông tin tốt thông tin xấu lợi nhuận nắm bắt xu hướng đầu tư, phản ứng NĐT loại tin tức Đối với thông tin tin tốt, NĐT có xu hướng phản ứng với thông tin công bố vào thứ sáu cuối tuần hay ngày cận lễ so với ngày lại tuần, phản ứng tích cực lại có phần chưa tới Trong đó, thơng tin cơng bố tin xấu, NĐT có xu hướng phản ứng tiêu cực, phản ứng mạnh mẽ vào thời điểm thứ sáu cuối tuần so với ngày lại tuần Trong trường hợp thứ sáu cuối tuần, phản ứng tiêu cực xuất từ ngày [-5] trước ngày CBTT, chứng tồn LNBT trung bình tích lũy âm CAAR [-5] = -0.0222 có ý nghĩa thống kê mức 10% Từ thấy rị rỉ thơng tin trước ngày CBTT phản ứng sớm có tượng phản ứng thái Từ kết này, ta thấy ý NĐT có ảnh hưởng lớn đến biển động TTCK, điều phản bác giả thiết thị trường hiệu cho NĐT hành động theo lý trí khơng chịu ảnh hưởng tâm lý vấn đề khác Đồng thời, phản ứng thị trường trước CBTT lợi nhuận cho hiệu so sánh với giả thiết thị trường hiệu d ạng trung bình: “Theo giả thiết thị trường hiệu có thơng tin mới, giao dịch số lượng lớn NĐT điều chỉnh giá cổ phiếu nhanh chóng theo thông tin lợi nhuận bất thường xuất khoảng thời gian ngắn, sau thị trường ổn định lợi nhuận bất thường biến mất” nghĩa thị trường cần phản ứng vừa đủ với thông tin công bố; có xuất LNBT thời gian ngắn có thơng tin mới, thị trường điều chỉnh để ổn định làm biến LNBT 38 Còn theo thực tế kết phân tích, NĐT có xu hướng phản ứng chưa tới với thông tin t ốt phản ứng đà với thông tin xấu 5.2 Khuyến nghị Dựa vào kết luận trên, khóa luận đưa số khuyến nghị sau: Kết cho thấy CBTT lợi nhuận có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường, để tăng tính hiệu việc đầu tư, NĐT cần trọng tăng mức độ ý với CBTT lợi nhuận công ty SGDCK NĐT tận dụng chênh lệch mức phản ứng thị trường CBTT vào ngày thường công bố vào ngày cuối tuần Cụ thể, với thông tin cơng bố tin tốt NĐT lựa chọn đầu tư ngắn hạn ưu tiên đầu tư vào thời điểm CBTT vào ngày thường Trong trường hợp thông tin công bố tin xấu, NĐT nên thận trọng giao dịch suy xét tới việc bán cổ phiếu thông tin manh nha tiêu cực lợi nhuận chuẩn bị tâm lý bán sớm sau thời điểm CBTT vào thời điểm cuối tuần Ngoài ra, để nâng cao tính hiệu TTCK, việc vai trò NĐT chuyên nghiệp đánh giá cần thiết, chế giám sát giao d ịch nội gián, chế minh bạch thông tin nhằm cải thiện tính hiệu thị trường, gia tăng lịng tin NĐT Nhà quản lý cần có quy định chặt chẽ thời điểm CBTT cơng ty có chế tài mạnh mẽ để đảm bảo việc CBTT kịp thời xác 39 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO - Aharony, J., & Swary, I (1980) “Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders’ Returns: An Empirical Analysis”, The Journal of Finance, 35(1), 1-12 - Akinyi, O M & Melissa, A G (2017), “Effect of Earnings Announcement on Share Prices of Companies Listed at the Nairobi Securities Exchange”, European Business & Management, Vol 3, No 2, pp 29-36 - Sare, Y A., Sampson, E A., & Esumanba, V (2013), “Effects of Earning announcement on share price: The case of Ghana Stock Exchange”, International journal of research in social sciences, Vol 2, No.4, pp 2307-227X - Anh, T T X., Phuong, N T., & Manh, P T (2016) “Semi-strong form efficiency: market reaction to dividend and earnings announcements in Vietnam stock Exchange” Review of Business and Economics Studies, (3) - Bộ Tài (2015), Thơng tư 155/2015/TT-BTC hướng d ẫn cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn, ngày 06/10/2015 - Dellavigna, S., & Pollet, J.M (2009) “Investor Inattention and Friday Earnings Announcements”, The Journal of Finance, Vol.64, No.2 - Gia Khang (2017), “Novaland báo lãi gần 500 tỉ đồng quý 3”, truy cập lần cuối 10/5/2020, - Dsouza, J J., & Mallikarjunappa, T (2016), “Quarterly Earnings and Stock Prices Reactions - A Study of BSE-500 Companies”, Amity Journal of Finance, 1(1), (935) - Lo, A W., & MacKinLay A C (1988), “Stock market prices not follow random walks: evidence from a simple Specification test”, The Review of Financial Studies, Vol 1, No 1, pp 41-66 40 Lonroth, Võ Xuân H Vinh., L., &Moller, Đặng Bửu P F., Kiếm & (2016), Thinggaard, “Phản F ứng(2000), thị “Annual trường với earnings thông announcements báo thay đổi cổ and phiếumarket danh reaction: mục quỹ The VNM case of ETFa smallthịcapital trường market”, chứng khốn The Aarhus Việt Nam”, School Tạp of Business chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 32, Số - (2016) 18-27 MacKinlay, A C (1997), “Even studies in Economics and Finance”, Journal of - Economic Literature 35, 13-39 Mai Linh (2017), “FPT lãi>trước thuế 880 tỷ đồng quý 3/2017”, truy cập lần < https://vn.investing.com/ cuối 10/5/2020, - Erlien, M (2011), “Earnings Announcements and Stock Returns - A Study of Efficiency in the Norwegian Capital Market”, Master thesis - MSc in Business and Economics - Syed, A M., & Bajwa, I A (2018), “Earnings announcements, stock price reaction and market efficiency - the case of Saudi Arabia”, International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management - Phạm Tiến Mạnh., & Tạ Thị Bích Thủy (2018), “Tác động công bố thông tin lợi nhuận đến giá cổ phiếu ngân hàng thị trường chứng khốn”, Tạp chí Tài chính, truy cập lần cuối 11/05/2020, < http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/tacdong-cua-cong-bo-thong-tin-loi-nhuan-den-gia-co-phieu-ngan-hang-tren-thi-truongchung-khoan- 136221.html> - Tô Kim Ngọc., & Trần Thị Xuân Anh (2018), Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn, Nhà xuất Lao động, Hà Nội - Trương Bích Trâm (2017), “Phản ứng giá cổ phiếu thị trường chứng khốn với thơng báo thối vốn nhà nước - nghiên cứu công ty Sở Giao d ịch Chứng khoán TP HCM”, Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh - 20/5/2017, “Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam” Truy cập lần cuối 15/05/2020, - Võ Xuân Vinh., & Đặng Bửu Kiếm (2017), “Anh hưởng thông tin miễn nhiệm nhân cấp cao đến giá cổ phiếu”, Tạp chí Phát triển Kinh tế, 28(10), 39 - 55 41 42 ... ĐỀ TÀI MỨC ĐỘ CHÚ Ý CỦA NHÀ ĐẦU TƯ VÀ PHẢN ỨNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRƯỚC CÁC THÔNG TIN CÔNG BO VỀ LỢI NHUẬN TẠI VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn : ThS Lê Quốc Tuấn Sinh viên thực : Vũ Thị Kim... sánh phản ứng thị trường trước thông tin lợi nhuận công bố định kì hàng quý vào thứ sáu so với ngày khác tuần, kết cho thấy với thông tin lợi nhuận công bố vào thứ sáu, phản ứng thị trường chậm Vào... biến động thị trường trước CBTT lợi nhuận Từ kết phân tích ta kết luận thị trường phản ứng với thông tin tốt thông tin xấu lợi nhuận nắm bắt xu hướng đầu tư, phản ứng NĐT loại tin tức Đối với thông