Trái phiếu xanh công cụ tài chính cho sự phát triển bền vững của các doanh nghiệp45508

Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm TRÁI PHIẾU XANH - CƠNG CỤ TÀI CHÍNH CHO SỰ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Nguyễn Thị Minh Huệ* Tóm tắt: Trái phiếu xanh cịn cơng cụ tài thị trường tài Việt Nam Nhận thức phát triển cơng cụ tài xanh thị trường tài xanh cần nâng cao, nhằm hỗ trợ cho Chiến lược tăng trưởng xanh Việt Nam Nghiên cứu thực khảo sát quy mô nhỏ người tiêu dùng nhằm khẳng định cần thiết sản phẩm tiêu dùng xanh ủng hộ khoản đầu tư xanh cộng đồng dân cư Việt Nam Các ý kiến chuyên gia từ vấn sâu, kết hợp với việc tổng hợp kết nghiên cứu từ tổng quan nghiên cứu nước ngồi cho thấy hàm ý sách phát triển công cụ trái phiếu xanh cho Việt Nam Từ khóa: Trái phiếu xanh, phát triển bền vững GIỚI THIỆU Sự phát triển kinh tế giới quốc gia đặt nhiều thách thức chất lượng sống người Tốc độ tăng trưởng kinh tế đem lại tiện nghi cho người, đồng thời tạo môi trường ô nhiễm, ảnh hưởng trực tiếp đến sức khỏe người Vấn đề phát triển kinh tế bền vững theo hướng bảo vệ môi trường ngày thu hút quan tâm nhà nghiên cứu nhà hoạch định sách Các khái niệm “tăng trưởng xanh”, “nền kinh tế xanh” trở nên quen thuộc nhiều cộng đồng Khái niệm “xanh” lan tỏa vào khu vực kinh tế loại hình kinh doanh Trong đó, trái phiếu xanh trở thành công cụ huy động vốn cho doanh nghiệp với mong muốn tăng cường hoạt động bền vững cho kinh tế xanh Mặc dù cá nhân có chung nhận thức cần thiết việc đưa nhận thức hoạt động kinh doanh theo định hướng kinh tế xanh, lợi ích cá nhân thường chưa phù hợp với lợi ích chung tồn cộng đồng Do vậy, thị trường trái phiếu xanh có tốc độ phát triển nhanh thời gian qua, có quy mơ hạn chế so với thị trường tài khác (Kochetygova & Jauhari, 2014) Các nghiên cứu định lượng cho thấy khơng có khác biệt lợi tức trái phiếu xanh trái phiếu thông thường nhà đầu tư ngày có coi trọng trái phiếu xanh trái phiếu thông thường (Derwall & Koedijk, 2009; Jo, Kim & Park, 2014; Ulrika Ross, 2014) * Viện Ngân hàng Tài chính, Đại học Kinh tế Quốc dân - Email: minhhuektqd@gmail.com 129 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm Nghiên cứu tập trung làm rõ nhận thức trái phiếu xanh Việt Nam Trên sở chiến lược tăng trưởng xanh Việt Nam (2012), nghiên cứu trái phiếu xanh hạn chế Dựa kết vấn sâu chuyên gia từ quan quản lý thị trường, quỹ đầu tư, cơng ty chứng khốn, cơng cụ huy động vốn trái phiếu xanh Việt Nam đánh giá công cụ mới, chưa phải công cụ lựa chọn doanh nghiệp Việt Nam Tuy nhiên, kết khảo sát người dân nhu cầu sử dụng sẩn phẩm xanh mức độ ủng hộ hoạt động đầu tư xanh, cho thấy tiềm phát triển công cụ trái phiếu xanh Việt Nam Kết nghiên cứu bước đầu hàm ý sách cho phát triển thị trường trái phiếu xanh Việt Nam tương lai TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Các nghiên cứu trái phiếu xanh thu hút quan tâm nhà nghiên cứu thời gian vừa qua Các vấn đề nghiên cứu bao gồm: So sánh trái phiếu xanh trái phiếu thông thường Khơng có khác lợi tức trái phiếu xanh/ cơng cụ có tính trách nhiệm xã hội so với trái phiếu khoản đầu tư thông thường Các nghiên cứu trái phiếu xanh chưa nhiều xuất công cụ Tuy nhiên, nghiên cứu tương tự so sánh khoản đầu tư truyền thống khoản đầu tư mang tính đạo đức (Ethical) Statman (2000) thực Quỹ đầu tư gắn với trách nhiệm xã hội xem khoản đầu tư có tính chất giống với đầu tư xanh trái phiếu xanh Do quỹ đầu tư gắn với trách nhiệm xã hội có từ lâu nên liệu nghiên cứu đủ dài để so sánh quỹ đầu tư thông thường quỹ đầu tư gắn với trách nhiệm xã hội (Hamilton et al ,1993; Statman, 2000) Kết lợi tức khoản đầu tư khơng có khác biệt Lợi tức khoản đầu tư khơng có mối quan hệ có ý nghĩa chất cấu trúc khoản đầu tư đó, cho dù khoản đầu tư mang tính đạo đức xã hội cao (Friberg & Sanctuary, 2012), khoản đầu tư đặc thù cho cộng đồng Hồi giáo (Ariff et al ,2013) Trong đó, Elsässer (2014) nghiên cứu quỹ lương hưu Thụy Điển sở điều tra khảo sát, 25 % số người hỏi cho khoản đầu tư có tính đạo đức cần trọng cho dù lợi tức đem lại thấp Phương pháp so sánh sử dụng với cặp trái phiếu (Ariff et al ,2013) cặp quỹ đầu tư (Kreander et al., 2005; Renneboog et al., 2008; Bauer et al 2005) có chung số tiêu chí, khác chất liên quan đến trách nhiệm xã hội Kết nghiên cứu cho thấy khơng có khác biệt khoản đầu tư loại trái phiếu xét yếu tố lợi tức Mặc dù nhận thức, người cho thấy cần thiết khoản đầu tư có trách nhiệm với xã hội kết lợi tức chưa cao Điều hàm ý việc trái phiếu xanh cơng cụ cần có can thiệp sách, khơng phải cơng cụ có tính cạnh tranh lợi nhuận Ưstlund (2015) nghiên cứu “Nhà đầu tư muốn tối đa hoá lợi nhuận hay họ ưu tiên yếu tố xanh hơn” (Are investors rational profit maximisers or they exhibit a green preference?) Trái phiếu xanh sản phẩm đầu tư nợ phát triển để kích thích đầu tư xanh Sử dụng liệu gồm 28 cặp trái phiếu phù hợp, khác biệt chênh lệch trái phiếu xanh trái phiếu thông thường tổ chức phát hành nghiên cứu để tìm hiểu xem nhà đầu tư có 130 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm ưu tiên xanh hay không Kết cho thấy khơng có chứng cho tồn ưu tiên xanh nhà đầu tư thay vào trái phiếu xanh giao dịch giống trái phiếu thơng thường Nghiên cứu rằng, khơng có sách ưu tiên trái phiếu xanh trái phiếu xanh khơng phải nhân tố tác động làm tăng tỷ lệ đầu tư xanh doanh nghiệp Petrova (2016) nghiên cứu “Trái phiếu xanh: Lợi nhuận thấp hay Trách nhiệm cao hơn?” nghiên cứu câu hỏi liệu trái phiếu xanh có phải công cụ không hấp dẫn nhà đầu tư mục tiêu xã hội, mà cịn hấp dẫn với nhà đầu tư thơng thường theo đuổi mục tiêu lợi nhuận Kết luận nghiên cứu khơng tìm thấy chứng cho khác biệt trái phiếu xanh trái phiếu thông thường giai đoạn 2008-2016 cách sử dụng phân tích chuỗi thời gian bảng liệu khung mơ hình đa số Một số nghiên cứu có kết tương tự thực so sánh số trái phiếu xnah với số trái phiếu thông thường (Derwall & Koedijk, 2009) Trái phiếu xanh có rủi ro tín dụng từ yếu tố môi trường cao trái phiếu thông thường Ehlers and Packer (2017) nghiên cứu rủi ro tín dụng từ yếu tố mơi trường, rủi ro mà người vay không trả nợ biến động bất thường từ mơi trường, thời tiết hay khí hậu thay đổi từ quy định môi trường Một số nghiên cứu thực nhằm lượng hóa yếu tố rủi ro từ mơi trường vào giá trái phiếu Một số tổ chức xếp hạng tín nhiệm nghiên cứu nhằm đưa rủi ro tài có liên quan đến vấn đề quy định khí thải cac bon theo Thỏa thuận Paris phân tích rủi ro tín dụng nhà phát hành trái phiếu lĩnh vực gây ô nhiễm môi trường (Moody’s Investors Service,2016b) Baker cộng (2018) nghiên cứu “Tài trợ cho ứng phó với biến đổi khí hậu: Giá quyền sở hữu trái phiếu xanh Hoa Kỳ” nghiên cứu mơ hình định giá quyền sở hữu trái phiếu xanh đô thị cách sử dụng mô hình kết hợp tài sản với nguồn tiện ích khơng thức Các kết cho dự đốn trái phiếu xanh phát hành với giá cao trái phiếu thơng thường, từ lợi tức sau thuế thấp Kết nghiên cứu cho trái phiếu xanh nắm giữ lâu trái phiếu thông thường Có thể thấy, trái phiếu xanh thường có tính cạnh tranh thấp so với trái phiếu thông thường yếu tố rủi ro môi trường nhận diện lượng hóa vào giá trái phiếu Trong đó, trái phiếu thơng thường chưa nghiên cứu định giá cách toàn diện tác động đến môi trường, giá chưa phản ánh hết rủi ro từ hoạt động đầu tư tài trợ từ nguồn huy động này, đặc biệt rủi ro liên quan đến môi trường rủi ro khó nhận diện Do chưa có liệu chưa có xuất trái phiếu xanh Việt Nam, nghiên cứu thực mang tính vấn, điều tra ban đầu, nhằm xác định mức độ ưu tiên nhận thức chung cộng đồng trái phiếu xanh Việt Nam Trên sở số kết từ tổng quan nghiên cứu, công cụ trái phiếu xanh cần xem cơng cụ sách cơng cụ ưu tiên nhằm tăng tính hấp dẫn cạnh tranh so với cơng cụ tài thơng thường khác PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Thiết kế bảng hỏi nhận thức sản phẩm xanh nhu cầu đầu tư xanh Để đánh giá nhận thức cộng đồng nhu cầu sản phẩm tiêu dùng xanh, từ đánh giá ủng hộ việc huy động nguồn lực xanh, nhóm nghiên cứu thử nghiệm khảo sát đối 131 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm với người tiêu dùng cách ngẫu nhiêu Lựa chọn thang đo Linkert mức độ từ đến tương ứng với mức độ “Khơng đồng ý” đến “Hồn tồn đồng ý” để khảo sát ý kiến đối tượng tham gia khảo sát phát triển sản phẩm xanh phát triển phương án huy động nguồn lực cho phát triển sản phẩm xanh Bảng câu hỏi thiết kế sơ ban đầu với câu hỏi phát triển sản phẩm tiêu dùng xanh câu hỏi định hướng đầu tư cho sản phẩm xanh tương lai Nội dung bảng câu hỏi Phần 1: Gồm câu hỏi thông tin người khảo sát (i) Giới tính? (ii) Độ tuổi? (iii) Địa điểm sinh sống? (iv) Nơi làm việc? (v) Kênh đầu tư? (vi) Biết trái phiếu xanh? Phần 2: Gồm câu hỏi nhận thức ủng hộ khách hàng sản phẩm tiêu dùng xanh (i) Các Sản phẩm xanh sử dụng? (ii) Biết đến sản phẩm xanh thông qua kênh/ phương tiện nào? (iii) Tần suất sử dụng sản phẩm xanh? (iv) Sản phẩm thương hiệu sản phẩm xanh khác? (v) Chất lượng sản phẩm xanh? (vi) Chất lượng sản phẩm xanh có tương xứng với giá tiền? (vii) Sự hài lòng sử dụng sản phẩm xanh? (viii) Nhu cầu tiếp tục sử dụng sản phẩm xanh thay cho sản phẩm thông thường khác? (ix) Sự sẵn sàng dùng thử mắt sản phẩm mới? Phần 3: Gồm câu hỏi Định hướng đầu tư cho sản phẩm xanh tương lai (i) Sản phẩm xanh phát triển mạnh mẽ đem lại lợi ích to lớn cho tương lai? (ii) Trái phiếu xanh (công cụ huy động vốn mang lại lợi ích cho mơi trường) nên phát hành? (iii) Các doanh nghiệp nên thúc đẩy hoạt động kinh tế hướng lợi ích mơi trường phần trách nhiệm xã hội? (iv) Việc kêu gọi nhiều nguồn nhân lực tham gia trình phát triển mảng sản phẩm xanh cần thiết doanh nghiệp? (v) Sản phẩm xanh mang lại phát triển bền vững lâu dài cho đất nước? (vi) Trách nhiệm cá nhân việc hỗ trợ phát triển dự án môi trường cần thiết? (vii) Sự ủng hộ việc tăng nguồn vốn đầu tư để công ty phát triển thêm sản phẩm xanh? Phương pháp vấn chuyên gia Phương pháp vấn chuyên gia (Phỏng vấn sâu) dạng vấn áp dụng trường hợp nhà nghiên cứu nhiều xác định sơ vấn đề nghiên cứu thơng tin cần 132 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm thu thập cho đề tài Mục tiêu vấn sâu để hiểu cách đại diện, khái quát tổng thể mà giúp hiểu sâu, hiểu kỹ vấn đề định Vì vậy, vấn sâu, người vấn hoàn toàn tự cách dẫn dắt vấn cách xếp đặt trình tự câu hỏi, chí cách thức đặt câu hỏi nhằm thu thập thông tin mong muốn Cụ thể nghiên cứu này, nhóm nghiên cứu tiến hành vấn chuyên gia lĩnh vực trái phiếu Việt Nam: - Ông Nguyễn Quang Thương - Vụ phó vụ phát triển thị trường Ủy ban chứng khoán nhà nước - Bà Nguyễn Thị Lan - Phó tổng giám đốc Quỹ đầu tư Vietinbank Capital - Ông Nguyễn Quang Thuân - Tổng giám đốc Cơng ty Cổ phần Stoxplus - Ơng Lê Xn Đồng - Giám đốc Công ty Cổ phần Stoxplus - Bà Nguyễn Thị Hoạt - Phụ trách tài phát hành trái phiếu TCBS Với câu hỏi bao gồm nội dung: (i) Khung sách quy định Trái phiếu xanh Việt Nam; (ii) Cơ sở hạ tầng tài cho Trái phiếu xanh; (iii) Các hệ thống tài cho Trái phiếu xanh; (iv) Cách thiết lập phương án bảo hiểm rủi ro cho trái phiếu xanh; (v) Nguồn vốn huy động cho Trái phiếu xanh; (vi) Khi thị trường trái phiếu xanh tính khoản, đâu giải pháp cần thực Sau vấn chuyên gia, nhóm nghiên cứu tổng hợp ý kiến đưa vào nội dung khuyến nghị phát triển thị trường Trái phiếu xanh Việt Nam KẾT QUẢ VÀ BÀN LUẬN 4.1 Kết từ điều tra khảo sát Trên sở kết thu thập từ 300 phiếu khảo sát, số lượng phiếu hơp lệ thu 200, kết khảo sát tổng hợp có kết sau: Bảng 1: Số liệu thống kế mẫu nghiên cứu Đối tượng khảo sát làm việc Số bảng khảo sát gửi Số lượng bảng khảo sát trả lời Đạt yêu cầu Không đạt yêu cầu Tỷ trọng yêu cầu Cơ quan nhà nước 50 39 100% Doanh nghiệp tư nhân 90 68 100% Doanh nghiệp nhà nước 70 45 100% Tự 60 45 100% Khác 30 100% Tổng 300 200 100% đạt Nguồn Số liệu điều tra thống kê 133 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm Bảng 2: Thống kê đặc điểm đối tượng tham gia khảo sát Đặc điểm Số lượng (Tần số) Tỷ lệ (%) Giới tính 200 100 Nam 120 60 Nữ 80 40 Độ tuổi 200 100 Dưới 25 60 30 25 - 30 30 15 31 - 40 60 30 Trên 40 50 25 Đang làm việc 200 100 Cơ quan Nhà nước 39 19,5 Doanh nghiệp tư nhân 68 34 Doanh nghiệp nhà nước 45 22,5 Tự 45 22,5 Khác 1.5 Kênh đầu tư tham gia 200 100 Trái phiếu phủ 35 17.5 Trái phiếu doanh nghiệp 40 20 Cổ phiếu 45 22.5 Gửi tiết kiệm 115 57.5 Bất động sản 70 35 Khác 10 Biết đến trái phiếu xanh 200 100 Có 77 38.5 Khơng 123 61.5 Nguồn Số liệu điều tra thống kê Bảng thống kê cho thấy cách tổng quan đối tượng tham gia trả lời Bảng câu hỏi khảo sát: Phần lớn họ người hiểu biết trái phiếu xanh (chiếm 61.5%), phân bố tương tối giới tính độ tuổi, khu vực sinh sống Hà Nội Bảng 3: Phân tích liệu thống kê bảng hỏi N Minimum Maximum Mean Std Deviation KS1 200 4.45 0.542 KS2 200 4.50 0.545 Nguồn Số liệu điều tra thống kê Kết cho thấy điểm trung bình yếu tố hầu hết 4.45 4.50 mức thang điểm 5, điều chứng tỏ hầu hết người đống ý với ý kiến mà tác giả đưa nhận thức ủng hộ khách hàng sản phẩm tiêu dùng xanh (KS1) Định hướng đầu tư cho sản phẩm xanh tương lai (KS2) Cụ thể: 134 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm Nhận thức ủng hộ khách hàng sản phẩm tiêu dùng xanh (KS1) Biểu đồ Nhận thức ủng hộ khách hàng sản phẩm xanh Đơn vị: % Nguồn Số liệu điều tra thống kê Câu hỏi: “Chất lượng sn phẩm xanh tương xứng với giá tiền” (CH3) “Anh/ Chị cảm thấy hài lòng sử dụng sản phẩm” (CH4) qua Biểu đồ cho thấy, có khoảng 15% số người vấn không đồng ý với việc chất lượng sản phẩm xanh tương xứng với giá tiền khơng hài lịng sử dụng sản phẩm xanh Khoảng 75% số người đồng ý với hai vấn đề gần 20% số người vấn ý kiến trung lập Như thấy chất lượng sản phẩm xanh phần tương xứng với giá tiền người sử dụng hài lịng với sản phẩm xanh sử dụng Đối với hai câu hỏi: “Anh/ Chị muốn tiếp tục sử dụng sản phẩm xanh thay cho sản phẩm thông thường khác” (CH5) “Anh/Chị sẵn sàng dùng thử mắt sản phẩm xanh mới” (CH6) có khoảng 70% người khảo sát đồng ý hai vấn đề thông qua Biểu đồ Như thấy, sản phẩm xanh ln người đánh giá cao quan tâm Định hướng đầu tư cho sản phẩm xanh tương lai (KS2) Biểu đồ Định hướng đầu tư cho sản phẩm xanh tương lai Đơn vị: % Nguồn Số liệu điều tra thống kê 135 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm Nhìn vào biểu đồ thấy, đa phần ý kiến câu hỏi định hướng đầu tư cho sản phẩm xanh tương lai có kết đồng ý Cụ thể: Đối với câu hỏi đánh giá lợi ích sản phẩm xanh: “Theo Anh/ Chị, sản phẩm xanh phát triển mạnh mẽ đem lại lợi ích to lớn cho tương lai” (CH1) “Sản phẩm xanh mang lại phát triển bền vững lâu dài cho đất nước” Có 40% số người hỏi hồn tồn đồng ý với vấn đề có khoảng 35% số người hỏi đồng ý Như vậy, đại đa số người khảo sát (chiếm 75%) cho sản phẩm xanh phát triển mạnh mẽ đem lại lợi ích to lớn cho tương lai, xu phát triển chung giới hướng tới để phát triển kinh tế lâu dài bền vững Đối với vấn đề phát triển xanh tập đoàn Vingroup, câu hỏi: “Trái phiếu xanh có nên phát hành” (CH2) câu hỏi: “Anh/Chị ủng hộ việc tăng nguồn vốn đầu tư để phát triển thêm sản phẩm xanh” (CH7) có đến 70% số người khảo sát đồng ý với vấn đề Cùng với việc phát triển sản phẩm xanh việc thu hút nguồn vốn cho vấn đề địi hỏi khơng thể thiếu được, để hướng tới phát triển xanh cơng cụ huy động vốn trái phiếu xanh sớm triển khai Về phía vấn đề phát triển xanh doanh nghiệp, hai câu hỏi: “Các doanh nghiệp nên thúc đẩy hoạt động kinh tế hướng lợi ích mơi trường phần trách nhiệm” (CH3) “Việc kêu gọi nhiều nguồn lực tham gia trình phát triển mảng sản phẩm xanh cần thiết doanh nghiệp” (CH4) có kết cao có khoảng 10% số người khảo sát không đồng ý với vấn đề Vấn đề bảo vệ môi trường không tương lai cần doanh nghiệp trọng Về phía cá nhân phát triển xanh, câu hỏi: “Trách nhiệm cá nhân việc hỗ trợ phát triển dự án môi trường cần thiết” (CH6) hầu hết người đồng ý Như vậy, vấn đề môi trường khơng cịn vấn đề riêng nhà nước, doanh nghiệp mà thân cá nhân cần phải có ý thức việc bảo vệ mơi trường 4.2 Bàn luận sách Kết khảo sát bước đầu cho thấy nhận thức sống xanh, thông qua sản phẩm xanh ủng hộ chế đầu tư xanh nâng cao đồng dân cư Việt Nam Kết hợp nhận định từ chuyên gia kết từ nghiên cứu tổng quan kinh nghiệm quốc tế, việc phát triển trái phiếu xanh Việt Nam bàn luận số điểm sau: Về nhận thức, Chính phủ Việt Nam cần nâng cao nhận thức người dân, tạo cải cách kinh tế hệ thống tài nhằm tạo tiền đề cho việc hình thành phát triển trái phiếu xanh Đây yếu tố tiền đề quan trọng giúp nước thực thành công việc phát triển trái phiếu xanh Những sách liên quan đến tăng trưởng xanh nói chung, hệ thống tài xanh Việt Nam nói riêng định hướng tốt cho chủ thể kinh tế trọng đến yếu tố môi trường hoạt động tạo chủ thể cung - cầu trái phiếu xanh thị trường, cụ thể nhà đầu tư đơn vị phát hành Trong đó, nhà đầu tư đưa yếu tố mơi trường trở thành nội dung phân tích đưa định đầu tư, đồng thời, định chế tài chính, doanh nghiệp, chưa trọng đến tăng trưởng bền vững, quan tâm đến yếu tố môi trường xem xét trái phiếu xanh công cụ để thu hút nguồn vốn tài trợ cho dự án xanh Những yếu tố cấu thành cung cầu thị trường hình thành góp phần cho trái phiếu xanh đời phát triển Việt Nam 136 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm Về chế sách, Chính phủ cần phải có sở hành lang pháp lý phục vụ cho việc phát triển trái phiếu xanh - ban hành thị, văn hướng dẫn liên quan đến trái phiếu xanh Mặc dù đề cập đến việc phát hành trái phiếu xanh số văn ban hành chưa có khn khổ pháp lý cụ thể quy định hướng dẫn cho việc phát hành sử dụng trái phiếu xanh Đặc biệt, Chính phủ Việt Nam cần ban hành văn cụ thể liên quan đến trái phiếu xanh, đó, cần quy định rõ tiêu chuẩn riêng việc xác định trái phiếu xanh, dự án xanh nguyên tắc việc phát hành quản lý nguồn vốn hình thành từ trái phiếu xanh Những tiêu chuẩn cần xây dựng theo GBP 2015 phải phù hợp với đặc điểm riêng Việt Nam q trình phát triển kinh tế, trị, môi trường xã hội Điều giúp cho trái phiếu xanh phù hợp với thị trường nước, sớm nhanh chóng trở thành cơng cụ tài quan tâm thị trường Các nguyên tắc liên quan đến trái phiếu xanh cần cụ thể hóa, chi tiết hóa để chủ thể phát hành trái phiếu xanh tuân thủ Bên cạnh đó, minh bạch thông tin liên quan đến việc phát hành sử dụng nguồn quỹ từ trái phiếu xanh cần quy định chặt chẽ làm sở cho việc kiểm tra, giám sát chủ thể quan tâm Nghiên cứu xây dựng số nhằm đánh giá công ty phát triển bền vững cần quan có thẩm quyền thực nhằm thu hút quan tâm nhà đầu tư cho trái phiếu xanh Về phối hợp quốc tế, Chính phủ cần liên kết với tổ chức nước Ngân hàng Thế giới, UNEP, GIZ… để tư vấn hướng dẫn việc thực phát hành phát triển trái phiếu xanh thị trường Kiến thức kinh nghiệm tổ chức việc phát triển xanh năm qua hữu ích cho Việt Nam tiến trình xây dựng phát triển loại tài sản tài Đội ngũ chuyên gia hàng đầu phát triển kinh tế mơi trường đóng vai trị quan trọng việc nghiên cứu tư vấn sách cho Chính phủ việc phát triển hệ thống tài xanh trái phiếu xanh Về sách hỗ trợ, Việt Nam cần có sách ưu đãi để khuyến khích chủ thể phát hành trái phiếu xanh thu hút nhà đầu tư quan tâm đến loại tài sản Sau đưa nguyên tắc liên quan đến trái phiếu xanh, Nhà nước cần đưa ưu đãi thuế, phí thuận lợi khác cho đơn vị phát hành nhà đầu tư nước Trong đề án trái phiếu xanh, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội đưa đề xuất Ngân hàng Nhà nước chấp thuận sử dụng trái phiếu xanh thị trường mở với ưu đãi tỷ lệ chiết khấu mức cao so với loại trái phiếu loại Ngồi ra, để tăng thêm tính khoản cho trái phiếu xanh, Ngân hàng Nhà nước xây dựng chế chấp nhận sử dụng số loại trái phiếu xanh để làm dự trữ bắt buộc…Điều tạo tác động tốt đến việc khuyến khích ngân hàng sở hữu trái phiếu xanh danh mục tài sản mình, góp phần thúc đẩy thị trường phát triển Tóm lại, muốn phát triển trái phiếu xanh, Chính phủ quan có liên quan cần ban hành nhiều sách ưu đãi cho chủ thể tham gia thị trường loại tài sản tài cịn mẻ thị trường Việt Nam Ngồi ra, Chính phủ cần hoàn thiện thị trường trái phiếu nước xem xét việc phát hành trái phiếu quốc tế Thị trường chứng khoán, đặc biệt thị trường mua bán nợ Việt Nam chưa thực phát triển mạnh Do đó, muốn phát triển trái phiếu xanh thời gian tới, Việt Nam cần phải có biện pháp giúp phát triển thị trường mua bán nợ thời gian tới, tạo điều kiện thuận lợi để phát triển thị trường trái phiếu xanh Mặt khác, sau đợt phát hành trái phiếu nước ngồi thành cơng, Chính phủ nước ta cần có định hướng cho việc phát hành trái phiếu xanh thị trường quốc tế nhằm thu nguồn ngoại tệ lớn phục vụ cho việc phát triển kinh tế xanh nước 137 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm Về tính khoản cho thị trường trái phiếu xanh, để thúc đẩy khoản cho trái phiếu xanh, Bộ tài cần có chế chấp nhận sử dụng trái phiếu xanh hoạt động thị trường mở với tỷ lệ chiết khấu cao trái phiếu loại; cho phép tổ chức tín dụng sử dụng trái phiếu xanh (trái phiếu Chính phủ bảo lãnh ) làm dự trữ bắt buộc Cùng với đó, cần có định hướng cho việc phát hành trái phiếu xanh thị trường quốc tế nhằm thu nguồn ngoại tệ lớn, phục vụ cho việc phát triển kinh tế xanh Bộ tài cần xây dựng Nghị định sách hỗ trợ triển khai phát hành trái phiếu xanh quy định kiểm sốt cơng bố thơng tin, sử dụng vốn giám sát dự án Đối với lĩnh vực phát hành trái phiếu xanh cần xác định lĩnh vực cụ thể, danh mục dự án ưu tiên xây dựng tiêu chí lựa chọn dự án xanh cụ thể, rõ ràng Đối với Ủy ban chứng khoán nhà nước, cần tập trung nghiên cứu hoàn thiện khung khổ sách phát triển thị trường trái phiếu đại theo thơng lệ quốc tế, ưu tiên phát triển thị trường trái phiếu xanh Cụ thể, Tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện báo cáo phát triển bền vững, yêu cầu tách riêng làm báo cáo độc lập, tuân thủ cao tiêu chí GRI Nghiên cứu đưa tiêu chí chào bán, niêm yết, giám sát cho sản phẩm dán mác xanh Khuyến khích doanh nghiệp chào bán, huy động vốn đầu tư cho tăng trưởng xanh thông qua thị trường vốn cho doanh nghiệp, dự án sản phẩm xanh niêm yết, phát hành cổ phiếu xanh, trái phiếu xanh, chứng đầu tư dự án, chương trình, lĩnh vực xanh Ngồi vấn đề khác cần quan tâm xây dựng số xanh, Các chứng đầu tư xanh Quỹ đầu tư phát hành cho dự án, chương trình lĩnh vực xanh, hợp đồng tương lai dựa số xanh, chứng khoán xanh Cuối cần nghiên cứu Nghiên cứu xây dựng quy chế hướng dẫn quản trị rủi ro môi trường xã hội, nâng cao trách nhiệm xã hội (CSR) doanh nghiệp niêm yết công ty đại chúng KẾT LUẬN Trái phiếu xanh công cụ thị trường tài Việt Nam, công cụ tiềm việc triển khai Chiến lược tăng trưởng xanh Trái phiếu xanh khơng phải công cụ cạnh tranh yếu tố lợi tức, nên cần có tác động từ Chính phủ Bộ ngành liên quan nhằm phát triển thị trường trái phiếu xanh tương lai Đồng thời, nhận thức cộng đồng cần tiếp tục nâng cao, song song với việc định giá đầy đủ yếu tố môi trường xã hội vào cơng cụ tài Trên sở đó, yếu tố xanh nhận diện lan tỏa lĩnh vực hoạt động kinh tế TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Ariff, M., Safari, M., Mohamed, S., 2013 Sukuk securities and conventional bonds: evidence of significant differences Social Sciences and Humanities, 21[2], pp 621-638 [2] Bauer, R., Koedijk, K Otten, R., 2005 International evidence on ethical mutual find performance and investment style Journal of Banking & Finance, 29[7], pp 1751-1767 [3].Bloomberg (2017), Investors are willing to pay a "green" premium, Bloomberg new energy finance report [4] Derwall, J., Koedijk, K 2009 Socially Responsible Fixed-Income Funds Journal of Business Finance & Accounting, 36(1) & (2), 210-229 138 Hình thành phát triển hệ thống tài xanh luận khoa học học kinh nghiệm [5] Ehlers and Packer, 2017, Green bond finance and certification, https://www.suerf.org/docx/f_96629f1aac6ddb7a7cfa82574b6722d4_3103_suerf.pdf [6] Hamilton, S., Jo, H Statman, M., 1993 Doing well while doing good? Socially resonsible mutual funds Financial Anaylsts Journal, Nov/Dec, pp 62-66 [7] Kochetygova, J., Jauhari, A 2014 Climate Change, Green Bonds and Index Investing: The New Frontier Mcgraw Hill Finance [8] Kreander, N., 2005 Evaluating the performance of ethical and non-ethical funds: a matched pair analysis Journal of Buisness, Finance and Accountig,, 32[7/8], pp 1465-1493 [9] Mathews, J., Kidney, S 2012 Financing climate-friendly energy development through bonds Development Southern Africa Vol.29, No.2 Routledge [10] Östlund, 2015, “Are investors rational profit maximisers or they exhibit a green preference?”, http://arc hhs.se/download.aspx?MediumId=2494 [11] Petrova, 2016, “Green bonds: lower returns of higher responsibility”, https://theses.ubn.ru.nl/bitstream/ handle/123456789/3225/Petrova%2C_Antoniya_1.pdf?sequence=1 [12] Renneboog, L., 2008 The orice of ethics and stakeholder governance: the performance of socially responsible mutual funds Journal of Corporate Finance, 14[3], pp 302-322 [13] Statman, M., 2000 Socially responsible mutual funds Financial Analysts Journal, May/June, pp 30-39 [14] Stern, N, 2006 Stern Review on the Economics of Climate Change HM Treasury, London The Economist, 2014 Green Grow The Markets, O [15] Wu, Meng-Wen & Shen, Chung-Hua, 2013 Corporate social responsibility in the banking industry- Motives and financial performance Journal of Banking & Finance 37 139 ... hạ tầng tài cho Trái phiếu xanh; (iii) Các hệ thống tài cho Trái phiếu xanh; (iv) Cách thiết lập phương án bảo hiểm rủi ro cho trái phiếu xanh; (v) Nguồn vốn huy động cho Trái phiếu xanh; (vi)... sánh trái phiếu xanh trái phiếu thơng thường Khơng có khác lợi tức trái phiếu xanh/ công cụ có tính trách nhiệm xã hội so với trái phiếu khoản đầu tư thông thường Các nghiên cứu trái phiếu xanh. .. doanh nghiệp niêm yết công ty đại chúng KẾT LUẬN Trái phiếu xanh công cụ thị trường tài Việt Nam, công cụ tiềm việc triển khai Chiến lược tăng trưởng xanh Trái phiếu xanh công cụ cạnh tranh yếu tố