Bài tập lớn: Truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng ngân hành trường hợp của liên minh Châu Âu và bài học cho Việt Nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI ĐẠI HỌC KINH TẾ - - BÀI TẬP NHĨM ĐỀ TÀI: TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUA KÊNH TÍN DỤNG NGÂN HÀNG TRƯỜNG HỢP CỦA LIÊN MINH CHÂU ÂU: GIẢI PHÁP CHO VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn: TS Trần Thị Vân Anh Môn học: Ngân hàng Trung ương Chính sách tiền tệ Mã học phần: FIB3113 Nhóm sinh viên thực hiện: Nhóm Lớp: FIB3113 Hà Nội, 2020 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA LIÊN MINH CHÂU ÂU (EU) CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Định nghĩa Chính sách tiền tệ Các kênh truyền dẫn Chính sách tiền tệ 2.1 Kênh lãi suất 2.2 Kênh giá tài sản 2.2.1 Kênh tỷ giá hối đoái 2.2.2 Kênh giá tài sản 2.3 Kênh tín dụng 2.3.1 Kênh cho vay ngân hàng 2.3.2 Kênh bảng cân đối kế toán 2.3.3 Kênh bảng cân đối kế tán hộ gia đình CHƯƠNG 3: ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ ĐẾN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KÊNH TÍN DỤNG Ảnh hưởng lãi suất Ảnh hưởng tăng trưởng lạm phát Ảnh hưởng tỷ giá hối đối Ảnh hưởng tín dụng CHƯƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP KIẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM 1.Giải pháp cho Việt Nam 2.Danh mục tài liệu tham khảo CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA LIÊN MINH CHÂU (EU) Vào mùa hè năm 2007 khủng hoảng tài bắt đ ầu n ổ làm đổ vỡ hàng loạt hệ thống ngân hàng, tình trạng đói tín dụng, sụt giảm giá chứng khoán giá tiền tệ quy mô lớn diễn mạnh Mỹ n ước Châu Âu Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) chuy ển hướng sách tiền tệ truyền thống, dựa lãi suất, sang sách ti ền tệ phi tập trung t ập trung vào việc mở rộng định lượng bảng cân đối kế tốn Ở hầu cơng nghiệp phát triển, hợp đồng tiền tệ NHTW hội tụ để kiểm soát lãi suất thị trường tiền tệ Mặc dù công cụ sử dụng phổ biến, để tác động qua lại với kinh tế thực phức tạp sách ti ền tệ khơng ho ạt đ ộng thông qua kênh truyền dẫn mà thông qua ba kênh truy ền d ẫn sách tiền tệ khác Thứ nhất, tác động sách ti ền t ệ dựa c ầu ti ền lãi suất ngắn hạn - ảnh hưởng đến đầu tư sản lượng Quan ểm ti ền tệ truyền thống dựa mơ hình IS-LM tiêu chuẩn Chính sách ti ền t ệ hoạt đ ộng thông qua thu nhập, hiệu thay tỷ giá hối đối th ả n ổi có th ể c ủng c ố việc truyền tải theo lượng cầu cuối Cách ti ếp cận thứ hai nh ấn m ạnh vai trò kênh cho vay Ngược lại với quan ểm ti ền tệ, kho ản vay ngân hàng phát hành trái phiếu coi sản phẩm thay khơng hồn hảo Chính sách tiền tệ tác động khuếch đại lên tổng cầu cách s ửa đ ổi tính khả dụng điều khoản khoản vay Cách ti ếp c ận nh ấn mạnh vai trò bên tài sản bảng cân đối kế tốn ngân hàng tính đặc thù khoản vay ngân hàng Sự tồn kênh cho vay d ựa hai điều kiện bản: điều kiện thứ nhất, c quan qu ản lý ti ền t ệ ph ải có khả tác động đến việc cung cấp khoản vay ngân hàng thông qua hoạt động thị trường mở công cụ tiền tệ khác; ều ki ện cịn l ại khơng có thay hoàn hảo với khoản vay ngân hàng cho nh ất m ột số loại bảng cân đối khoản vay Những điều kiên rõ ràng ph ụ thu ộc vào cấu trúc hệ thống tài quy định Thứ ba, sách ti ền tệ ảnh hưởng đến tổng cầu cách ảnh hưởng đến bảng cân đ ối kế toán người vay Lãi suất tăng thường kéo theo giá tài s ản gi ảm, ều làm giảm giá trị tài sản thê chấp người vay Kênh b ảng cân đ ối tài s ản nh ấn mạnh vai trị thị trường tín dụng khơng hồn hảo bảng cân đ ối tài s ản người vay việc làm giảm thiểu vấn đề coi chi phí đại diện thị trường tín dụng Tầm quan trọng tương đối kênh truyền dẫn khác tạo điều kiện để tối ưu hiệu sách tiền tệ Các kênh truy ền d ẫn có th ể khác quốc gia chí từ th ời kỳ qua th ời kỳ khác c quốc gia Do đó, lập trường tiền tệ chắn có th ể có hậu kinh tế vĩ mơ khác từ quốc gia sang quốc gia khác N ếu m ột sách tiền tệ thực chung cho quốc gia kh ối Liên minh Châu Âu tác động thay đổi lãi suất cần tương đối gi ống từ qu ốc gia sang quốc gia khác khơng xuất sai lệch khơng mong mu ốn Các sách tiền tệ Liên minh Châu Âu hướng đến hai m ục tiêu chính: trì ổn định giá - ki ểm soát l ạm phát t ối đa hóa vi ệc làm ECB đưa mức ổn định giá chung % khu vực đ ồng euro theo Chỉ số hài hịa giá tiêu dùng (HICP) Để trì mức ổn định giá c ả, ECB đặt mục tiêu trì tỷ lệ lạm phát mức 2% ngắn hạn Và đặc bi ệt bối cảnh đại dịch COVID 19 ECB thực chương trình mua tài s ản mua tài sản khẩn cấp triển khai áp dụng tháng năm 2020  CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Định nghĩa sách tiền tệ Chính sách tiền tệ trình quản lý cung tiền quan quản lý tiền tệ (có thể ngân hàng trung ương ), thường hướng tới lãi suất mong muốn để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế - kiềm chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt đ ược tồn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế Chính sách lưu thông ti ền t ệ bao gồm việc thay đổi loại lãi suất định, trực ti ếp hay gián tiếp thông qua nghiệp vụ thị trường mở; quy định mức dự trữ bắt buộc; trao đổi thị trường ngoại hối.Chính sách ti ền tệ có th ể chia làm: sách mở rộng sách thu hẹp Các kênh truyền dẫn Trong hệ thống tài đại, CSTT ảnh hưởng đến bi ến số kinh tế vĩ mơ đường chính: lãi suất, giá tài sản , hoạt động tín dụng ngân hàng 2.1 Kênh lãi suất Khi Ngân hàng Trung ương thực CSTT nới l ỏng cách tăng tổng lượng cung tiền, mặt lãi suất thực n ền kinh tế giảm, từ đó, kích thích tăng chi tiêu đầu tư tài s ản c ố định, tăng đầu tư vào vốn lưu động nhằm mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, tăng chi tiêu mua sắm nhà cửa tiêu dùng cá nhân hộ gia đình Khi nhu cầu chi tiêu nói chung c n ền kinh t ế tăng làm tăng sản lượng ngược lại 2.2 Kênh giá tài sản 2.2.1 Kênh tỷ giá hối đoái Khi NHTW mở rộng CSTT, cung tiền nội tệ tăng làm cho nội tệ giảm giá so với ngoại tệ Khi giá trị đ ồng nội tệ giảm, tỷ giá hối đoái ( theo phương pháp yết giá trực tiếp) tăng Điều có hàm ý hàng hóa nước rẻ tương quan so sánh với hàng hóa nước ngồi, làm cho nhập giảm, xuất tăng hay cán cân thương mại cải thiện theo chiều hướng thặng dư làm cho tổng cầu tăng tác động làm tổng sản lượng tăng ngược lại 2.2.2 Kênh giá tài sản Khi NHTW thay đổi, giá cổ phiếu thị trườn chứng khoán thay đổi qua tác động đến đầu tư doanh nghiệp (lý thuyết Tobin’s q) tiêu dùng cá nhân (chu kỳ sống Modigliani) Khi đầu tư doanh nghiệp tiêu dùng cá nhân thay đổi tác động đến tăng trưởng kinh tế 2.3 Kênh tín dụng 2.3.1 Kênh cho vay ngân hàng Khi NHTW thực thi CSTT mở rộng, lượng vốn khả dụng NHTM tăng qua làm tăng cung tín dụng tồn hệ thống NHTM Khi cung tín dụng tăng, NHTM mở rộng hoạt động kinh doanh nhằm khai thác lượng vốn khả dụng Do lượng cung tín dụng hệ thống NHTM đóng vai trị quan trọng việc cung ứng vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh tiêu dùng, kế hoạch tăng dư nợ NHTM làm gia tăng chi tiêu đầu tư doanh nghiệp chi tiêu tiêu dùng cá nhân, từ làm tăng GDP quốc gia 2.3.2 Kênh bảng cân đối kế toán Khi NHTW thực thi CSTT mở rộng, giá cổ phiếu tăng, giá cổ phiếu tăng giá trị tài sản rịng cơng ty tăng làm cho rủi ro đạo đức tượng lựa chọn nghịch giảm xuống Nghĩa là, người vay có nhiều tài sản chấp cho khoản vay họ, vậy, rủi ro xảy lựa chọn đối nghịch giảm, ngồi ra, người chủ sở hữu có cổ phần tài sản có giá trị cao cơng ty có động lực tham gia vào dự án đầu tư nhiều rủi ro, làm giảm vấn đề rủi ro đạo đức Khi rủi ro đạo đức tượng lựa chọn nghịch giảm xuống, ngân hàng có khả tăng dư nợ cho vay dẫn đến tăng chi tiêu đầu tư doanh nghiệp Kết cuối trình tổng sản phẩm quốc gia tăng 2.3.3 Kênh bảng cân đối kế toán hộ gia đình Khi NHTW thực CSTT mở rộng, giá cổ phiếu tăng làm cho tổng giá trị tài sản tài h ộ gia đình tăng Khi tỷ trọng tài sản tài chính/n ợ hộ gia đình tăng, xác suất gặp khó khăn tài giảm (theo ước lượng hộ gia đình ), hộ gia đình tăng chi tiêu cho nhà tài s ản lâu bền khác (tài sản khoản tượng bất cân xứng thông tin người bán người mua chất lượng tài sản tương đ ối l ớn ), từ đó, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế CHƯƠNG 3: ẢNH HƯỞNG CỦA KÊNH TÍN DỤNG ĐẾN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÁC YẾU TỐ KINH TẾ ĐẾN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.Ảnh hưởng lãi suất Quan điểm IS-LM truyền thống Keynes chế truyền dẫn ti ền tệ có th ể hiểu sau: Tác động việc mở rộng tiền tệ: M tăng → Lãi suất thực (r) giảm → Chi đầu tư tăng → Sản lượng tăng Mặc dù ban đầu Keynes nhấn mạnh kênh lãi suất hoạt động thông qua định doanh nghiệp chi tiêu đầu tư, nghiên cứu sau cơng nhận định người tiêu dùng nhà chi tiêu lâu bền người tiêu dùng định đầu tư Do đó, kênh truyền lãi suất ti ền tệ nêu sơ đồ áp dụng chi tiêu người tiêu dùng Ở nước công nghiệp, kênh lãi suất nói chung đóng vai trị quan trọng việc truyền tải cú sốc tiền tệ Theo nghiên cứu thực Ngân hàng Trung ương Châu Âu (2002), tác động trực tiếp gián tiếp việc thay đổi lãi suất (bao gồm tác động cải tỷ giá hối đoái) đầu tư giải thích khoảng 80% tổng phản ứng sản lượng cú sốc tiền tệ sau ba năm Ở thị trường nổi, năm 1980 1990, có số trở ngại hoạt động kênh lãi suất Sự thiếu thị trường tiền tệ trái phiếu phát tri ển thay đổi thường xuyên phần bù rủi ro ví dụ trở ngại Trong số trường hợp, biện pháp kiểm soát lãi suất ràng buộc kết hợp với c chế phân bổ tín dụng phi giá làm giảm tác động lãi suất sách sang lãi suất khác Điều làm giảm tác động kinh tế vĩ mơ việc thay đổi tỷ giá sách Sự phụ thuộc nhiều công ty vào th ặng d tiền nội cho dự án tài trợ làm giảm phản ứng đầu tư thay đổi lãi suất Khả vay hộ gia đình hạn chế hạn chế tác động đến việc thay đổi lãi suất hộ gia đình Ảnh hưởng lạm phát tăng trưởng đến sách tiền tệ Về tăng trưởng , suy giảm khu vực đồng euro phần yếu tố tạm thời gián đoạn khiến sản lượng sản xuất Đức bị thu hẹp tác động phong trào áo vàng Pháp Nếu lực cản biến rủi ro địa trị giảm xuống, tăng trưởng GDP phục hồi từ mùa xuân mùa hè tới Trên thực tế, tiêu dùng ổn định ti ếp tục h ỗ trợ tăng trưởng tiền lương tăng lên, đặc biệt quốc gia cốt lõi Về lạm phát , giá dầu giảm có tác động giảm đáng kể năm 2019 Sau đạt đỉnh 2,2% vào tháng 10/2018, lạm phát khu vực đồng euro mức 1,4% giảm xuống khoảng 1% số tháng năm 2019 Ngoài biến động tạm thời này, xu hướng quan trọng cần theo dõi lạm phát Sự cải thiện thị trường lao động dẫn đến gia tăng đáng kể lạm phát tiền lương Tuy nhiên, chưa chuyển sang lạm phát giá lõi 3.Ảnh hưởng tỷ giá hối đối đến sách tiền tệ Đối với quốc gia hoạt động môi trường quốc tế, kênh tỷ giá hối đối đóng vai trị quan trọng việc truyền tải tác động sách tiền tệ Chính sách tiền tệ có th ể ảnh hưởng đến t ỷ giá h ối đối thơng qua lãi suất (thông qua tỷ giá tương đương lãi suất điều chỉnh theo rủi ro), can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối kỳ vọng lạm phát Cung ti ền tăng khiến lãi suất nước giảm Do đó, tài sản có gốc nội tệ h ấp dẫn h ơn so với tài sản có gốc ngoại tệ, dẫn đến đồng nội tệ giá Đồng n ội tệ gi ảm giá làm cho hàng hóa nước rẻ tương đối so với hàng hóa n ước ngồi, khiến xuất rịng sản lượng tăng M tăng → Lãi suất giảm → Tỷ giá hối đoái giá → Xu ất kh ẩu rịng tăng → S ản lượng tăng Ngồi thay đổi lãi suất ngắn hạn, c quan qu ản lý ti ền t ệ ảnh hưởng đến biến động tỷ giá hối đoái ngắn hạn cách can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối Các biện pháp can thiệp không xử lý ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái cách thay đổi nguồn cung ti ền tương đối Sarno Taylor (2001) kết luận xuất hi ện từ nghiên c ứu t ập trung vào năm 1990 biện pháp can thi ệp có xu hướng tác đ ộng đ ến t ỷ giá hối đoái Trong kinh tế mở nhỏ với tỷ giá hối đoái linh ho ạt, kênh t ỷ giá hối đối đặc biệt quan trọng ngược lại với kênh khác, khơng ch ỉ ảnh hưởng đến tổng cầu mà ảnh hưởng đến tổng cung Chẳng hạn, sách tiền tệ nới lỏng dẫn đến tỷ giá hối đối giảm, nhập kh ẩu n ội đ ịa tăng, khiến cơng ty tăng giá sản xuất nước tổng cầu không tăng Bởi thay đổi tỷ giá hối đối coi tín hi ệu v ề bi ến động giá tương lai nhiều quốc gia, đặc bi ệt qu ốc gia có l ịch sử lạm phát cao thay đổi, tiền lương giá thay đổi c ả tr ước biến động chi phí nhập Khi tỷ giá hối đoái cố định ho ặc b ị qu ản lý chặt chẽ làm giảm hiệu sách ti ền tệ khơng hồn tồn b ị loại bỏ Thường có biên độ tương đối rộng tồn t ỷ giá h ối đối dao động Hơn nữa, tài sản nước nước ngồi thay khơng hồn hảo, có số phạm vi để điều chỉnh mức lãi suất n ước chênh lệch với mức lãi suất quốc tế Do đó, tỷ giá hối đối danh nghĩa cố định, sách ti ền t ệ v ẫn ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực cách tác động lên giá Theo cách này, sách tiền tệ có khả ảnh hưởng đến xuất kh ẩu rịng, mức độ thấp lâu Tuy nhiên, tài sản nước tài gần với sản phẩm thay hoàn hảo, chúng có th ể s ắp xếp theo hội đồng tiền tệ (ví dụ Argentina) nơi có truy ền th ống la hóa lâu đ ời (ví dụ Argentina Peru), phạm vi tiền tệ sách bị hạn chế nghiêm tr ọng Tầm quan trọng kênh tỷ giá hối đối có th ể phụ thuộc vào t ỷ tr ọng giá trị gia tăng nước hàng hóa trao đổi Nếu mức cao, s ự thay đổi tỷ giá hối đối có ảnh hưởng lớn đến sản lượng nhu cầu Nh ưng n ếu lượng nhập cao, tỷ giá hối đối tác động h ơn đ ến s ản ph ẩm nước thay vào tác động trực tiếp l ớn đến l ạm phát Ở nhi ều n ước phát triển - đặc biệt nước có thị trường trái phi ếu, cổ phi ếu b ất động sản nhỏ - tỷ giá hối đối có lẽ kênh giá tài s ản quan tr ọng nh ất bị ảnh hưởng sách tiền tệ (ví dụ Việt Nam) 4.Ảnh hưởng tín dụng đến sách tiền tệ Cuối cùng, kênh tín dụng sách tiền tệ quan tr ọng Ở n ước có hệ thống tài phát tri ển kiểm sốt ch ặt chẽ, lãi su ất khơng tác động đến thị trường Tổng cầu thường bị ảnh hưởng s ố l ượng tín dụng giá Ngay thị trường tự hóa, phát tri ển cao, thay đổi tín dụng hoạt động với thay đổi lãi suất đ ược xác đ ịnh nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế Ngày nhi ều nghiên cứu phát điều kiện tài h ộ gia đình, doanh nghi ệp tổ chức tài đóng vai trị quan trọng vi ệc phổ bi ến r ộng rãi hoạt động sách tiền tệ (Kamin cộng sự, 1998) Kênh chủ yếu liên quan đến vấn đề đại lý phát sinh từ thông tin b ất cân x ứng vi ệc th ực thi hợp đồng tốn thị trường tài Kênh tín dụng hoạt động thơng qua hai cấu phần chính, bao gồm kênh cho vay ngân hàng kênh b ảng cân đ ối kế toán Đối với cho vay ngân hàng, cung tiền giảm dẫn đến ti ền gửi ngân hàng giảm, điều làm giảm khối lượng tiền mà ngân hàng ph ải cho vay, điều làm giảm đầu tư Kênh cho phép sách ti ền tệ ho ạt đ ộng mà không cần xem xét đến lãi suất, nghĩa lãi su ất gi ảm có th ể khơng đ ủ đ ể tăng đầu tư Trong đó, kênh bảng cân đối kế tốn hoạt động thơng qua giá tr ị rịng doanh nghiệp Chính sách tiền tệ thu hẹp có th ể làm gi ảm giá tr ị tài sản tăng chi phí kinh doanh thông qua lãi suất cao, làm gi ảm giá tr ị ròng c doanh nghiệp Giá trị ròng doanh nghiệp giảm có nghĩa người cho vay 10 phải chấp nhận tài sản chấp cho khoản vay c h ọ, ều làm nảy sinh vấn đề lựa chọn bất lợi giảm vay mượn để chi đầu tư Giá tr ị ròng thấp dẫn đến vấn đề rủi ro đạo đức chủ s hữu doanh nghi ệp có vốn cổ phần thấp cơng ty đó, khích l ệ h ọ tham gia vào d ự án có tính rủi ro cao Kết là, chi cho vay đầu tư gi ảm (Mishkin, 1995) Ở nước mà thị trường tín dụng tư nhân phát triển bị phủ ngăn cản hoạt động tự quy định sách ti ền tệ có kh ả ảnh hưởng đến tổng cầu nhiều cách làm thay đổi s ố lượng kh ả cung cấp tín dụng thơng qua tác động trực ti ếp ho ặc gián ti ếp s ự thay đổi giá tín dụng Điều có bi ện pháp ki ểm soát h ướng dẫn số lượng tín dụng có, trường hợp phần l ớn n ước phát triển Ngoài ra, trần ràng buộc lãi suất bu ộc ngân hàng s dụng phương tiện phi giá để phân bổ khoản vay nâng cao t ầm quan trọng hiệu ứng khả dụng tín dụng Cuối cùng, tham gia tr ực ti ếp phủ vào thị trường cho vay, thông qua ngân hàng phát tri ển thức thơng qua trợ cấp tài cho khoản vay ngân hàng th ương mại, có tác dụng tương tự 11 CHƯƠNG 4: MỘT VÀI GIẢI PHÁP CHO VIỆT NAM GIẢI PHÁP KIẾN NGHỊ: Việt Nam chịu tác động mạnh mẽ thay đổi diễn biến kinh tế tài quốc tế mà UMP AES đóng vai trị m ột tác nhân Do đó, Việt Nam cần có nh ững thay đ ổi linh hoạt việc hoạch định sách tiền tệ, phát huy tích cực h ạn ch ế tác động tiêu cực từ UMP quốc gia phát tri ển Thứ nhất, cần trì quản lý chặt chẽ linh hoạt luồng vốn quốc tế đặc biệt luồng vốn đầu vào bất đ ộng s ản ch ứng khốn chế khuyến khích dịng vốn đầu tư s ản xu ất d ịch v ụ, h ạn chế dịng vốn mang tính đầu thuế hay rào c ản kỹ thu ật khác đ ể giảm thiểu biến động bất thường dịng vốn Thứ hai, trì tỷ giá hối đối ổn định tương đối để tránh tình trạng đồng Việt Nam bị định giá cao hay thấp hai thái c ực đ ều gây bất lợi cho kinh tế Thứ ba, hạ lãi suất cho vay để đưa lãi suất cho vay ti ệm cận v ới m ức chung giới Nhiều phân tích cho lãi suất Việt Nam hi ện cao so với nước khu vực Ví dụ với xuất khẩu, doanh nghi ệp c Việt Nam vay với lãi suất - 11%/năm, doanh nghi ệp c nước có mặt hàng xuất cạnh tranh trực tiếp với Việt Nam l ại vay v ới lãi suất thấp nhiều: Trung Quốc 6,6%, Thái Lan 6,9%, Malaysia 4,9% Mặt chung, doanh nghiệp Việt Nam vay với lãi suất 11 13%/năm, doanh nghiệp FDI, vay qu ốc đ ể đ ầu tư vào Việt Nam mức lãi suất vay thấp: Hoa Kỳ, kho ảng 3,3%/năm, Nh ật B ản 1,5%, Hàn Quốc 4,7%, Đài Loan 2,9% Sự chênh lệch v ề lãi su ất bất lợi sức ép lớn doanh nghi ệp n ội M ặt khác điều kiện để dịng vốn đầu tìm ki ếm l ợi nhu ận từ chênh l ệch 12 lãi suất đổ vào Hạ lãi suất mũi tên trúng hai đích, h ỗ tr ợ, kích thích đ ầu t ngăn chặn, giảm thiểu nguồn vốn đầu trục lợi lãi suất Thứ tư, CSTT cần nhấn mạnh đến vai trò hỗ tr ợ thúc đ ẩy tăng tr ưởng kinh tế thay tập trung vào kiểm soát l ạm phát Sau cú s ốc l ạm phát m ạnh năm 2008, 2010, 2011, Chính phủ NHTW ban hành th ực thi quy ết liệt nhiều biện pháp đồng bộ, đặc biệt thực thi sách tài CSTT thắt chặt nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát Đi ều giúp kinh tế vĩ mô ổn định Tuy nhiên tác dụng phụ điều hành tài – ti ền tệ q chặt, chí đơi “giật cục”, khiến nhiều kinh tế xét góc độ bị "hạ cánh cứng", hệ thống doanh nghiệp gặp nhi ều khó khăn Trong bối cảnh nay, mà môi trường kinh tế vĩ mô ổn đ ịnh, l ạm phát mức thấp, việc nới lỏng mức độ phù hợp sách tài khóa CSTT tháo gỡ khó khăn cho sản xuất - kinh doanh, hỗ trợ thị trường kích thích phát tri ển kinh tế.biến kinh tế tài quốc tế mà UMP 13 TÀI LIỆU THAM KHẢO https://www.researchgate.net/publication/4815530_The_Transmission_of_Monetary_Policy_in_Eur opean_Countries https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/monetarypolicy2011en.pdf? 4004e7099b3dcdbf58d0874f6eab650e https://dubaotiente.com/cac-ngan-hang-trung-uong-tren-the-gioi phan-4-nganhang-trung-uong-chau-au-22986.html http://jed.neu.edu.vn/Uploads/JED%20Issue/2015/Vol%2017%20No1/Article %202_JED_Vol%2017_Number%201.pdf https://www.nber.org/system/files/working_papers/w7231/w7231.pdf https://static-cdn.uef.edu.vn/newsimg/tap-chi-uef/2014-11-12-19/2.pdf https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap00d.pdf https://www.nber.org/system/files/working_papers/w5146/w5146.pdf https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/trangchu/hdk/hdkhcn/htnc/ htnc_chitiet;jsessionid=L8J-_ULszsBJq_jC_EsOxmsJCRowEowZw_2ZDWP_8XzrgeS-qcN!-316602514!-2024770115? centerWidth=80%25&dDocName=CNTHWEBAP01162532006&leftWidth=20 %25&rightWidth=0%25&showFooter=false&showHeader=false&_adf.ctrlstate=baxxcyi2w_9&_afrLoop=6083631765260224#%40%3F_afrLoop %3D6083631765260224%26centerWidth%3D80%2525%26dDocName %3DCNTHWEBAP01162532006%26leftWidth%3D20%2525%26rightWidth %3D0%2525%26showFooter%3Dfalse%26showHeader%3Dfalse%26_adf.ctrlstate%3D2v205rphy_4 14 ... TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA LIÊN MINH CHÂU ÂU (EU) CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Định nghĩa Chính sách tiền tệ Các kênh truyền dẫn Chính sách tiền. .. 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP KIẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM 1.Giải pháp cho Việt Nam 2.Danh mục tài liệu tham khảo CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA LIÊN MINH CHÂU (EU) Vào mùa hè năm 2007 khủng hoảng... giá tài s ản quan tr ọng nh ất bị ảnh hưởng sách tiền tệ (ví dụ Việt Nam) 4.Ảnh hưởng tín dụng đến sách tiền tệ Cuối cùng, kênh tín dụng sách tiền tệ quan tr ọng Ở n ước có hệ thống tài phát tri