Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 69 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
69
Dung lượng
586,14 KB
Nội dung
Luận văn
Nghiên cứucuộcphát
hành tráiphiếuraquốctế
của Vinashin
_*
MỤC LỤC
LỜI MỞ ĐẦU 1
CHƯƠNG I: TRÁIPHIẾUQUỐCTẾ VỚI RỦI RO QUỐC GIA 3
1.1 Tráiphiếuquốctế 3
1.1.2 Khái niệm 3
1.1.2 Phân loại 3
1.2.3 Ưu, nhược điểm củatráiphiếuquốctế 4
1.2 Thị trường tráiphiếuquốctế - một hướng đi mới 6
1.2.1 Lịch sử thị trường tráiphiếuquốctế 6
1.2.2 Những công cụ chủ yếu trên thị trường tráiphiếuquốctế 7
1.2.3 Lựa chọn đồng tiền pháthành 9
1.2.4 Cách thức pháthànhtráiphiếuquốctếra thị trường 10
1.3 Rủi ro quốc gia 11
1.3.1 Khái niệm 11
1.3.2 Các thành phần của rủi ro quốc gia 11
1.3.2.1 Theo Standard and Poor’s(S&P) 11
1.3.2.2 Theo International Country Rish Guide(ICRG) 12
1.3.3 Các mô hình đánh giá rủi ro quốc gia 13
1.3.3.1 Theo Standard and Poor’s(S&P) 13
1.3.3.2 Theo International Country Rish Guide(ICRG) 14
1.3.4 Mối liên hệ giữa rủi ro quốc gia và pháthànhtráiphiếuquốctế 15
1.4 Kinh nghiệm của Trung Quốc 16
CHƯƠNG II: VIỆT NAM PHÁTHÀNHTRÁIPHIẾUQUỐCTẾ -
NHỮNG VẤN ĐỀ CẦN QUAN TÂM
2.1 Thực trạng nền kinh tế Việt Nam và rủi ro quốc gia thời gian qua 19
2.1.1 Xuất nhập khẩu 19
2.1.2 Thu hút vốn đầu tư 21
2.1.3 Những hạn chế trong nền kinh tế 21
2.1.3.1 Chính sách tài khóa 21
2.1.3.2 Chính sách tiền tệ 23
2.1.4 Đánh giá của Standard & Poor’s 24
2.2 Nhu cầu vốn đầu tư & thực lực của nguồn tài chính chủ yếu của
Việt Nam hiện nay 25
2.2.1 Các nguồn tài chính tại Việt Nam hiện nay 25
2.2.1.1 Nguồn lực tài chính trong nước 25
2.2.1.2 Nguồn lực tài chính bên ngoài 26
2.2.2 Nhu cầu pháthànhtráiphiếuquốctế 29
2.2.2.1 Hạn chế của nguồn vốn trong nước 29
2.2.2.2 Hạn chế của nguồn vốn nước ngoài 30
2.3 Thực trạng hoạt động vốn thông qua pháthànhtráiphiếuquốctếcủa
Việt Nam trong thời gian qua 32
2.3.1 Việt Nam pháthànhtráiphiếuquốctế lần đầu tiên 2005 32
2.3.2 Thấy gì qua đợt pháthànhtráiphiếuquốctế năm 2005? 34
2.3.3 Việt Nam quản lý và sử dụng nguồn vốn tráiphiếuquốctế như thế nào? 34
2.3.4 Tại sao Tồng công ty Công Nghiệp Tàu Thủy Việt Nam Vinashin lại
được ưu tiên vay vốn tráiphiếuquốc tế? 34
2.3.5 Giới thiệu khái quát vế Tồng công ty Công Nghiệp Tàu Thủy
ViệtNam(Vinashin) 35
2.3.6 Vinashin đã sử dụng vốn vay như thế nào? 36
2.4 Lịch sử nợ quốc gia và khả năng chịu đựng nợ nước ngoài của Việt Nam 40
2.4.5 Nợ nước ngoài 40
2.4.6 Nợ trong nước 43
CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP CHO VẦN ĐỀ
3.1 Xây dựng hệ thống xếp hạng tín nhiệm riêng của Việt Nam
theo tiêu chuẩn quốctế 44
3.2 Lựa chọn những tổ chức tư vấn, hỗ trợ pháthànhtráiphiếu chuyên nghiệp 45
3.3 Lựa chọn thị trường pháthành phù hợp 45
3.4 Lựa chọn đồng tiền hiệu quả 47
3.5 Lựa chọn kỳ hạn khối lượng tráiphiếupháthành 47
3.6 Sử dụng vốn vay hiệu quả 48
3.7 Tạo sức mạnh cho thương hiệu Việt Nam 49
KẾT LUẬN 50
DANH MỤC TÀILIỆU THAM KHẢO
PHỤ LỤC CÁC BẢNG CHỈ SỐ, BIỂU ĐỒ
LỜI MỞ ĐẦU
1. Lý do chọn đề tài:
Thị trường cổ phiếuquốctế thời gian qua đang chao đảo trước sự sụt giảm liên tục
của hàng loạt các chỉ số lớn và việc giảm điểm liên tục trong các phiên giao dịch tại
các trung tâm giao dịch lớn như New York, Tokyo, Hồng Kông
Các thông tin (Phụ lục chỉ số Dự báo chỉ số NASDAQ , Dự đoán chỉ số Nikkei
225 của Nhật Bản) giúp chúng ta có thể dễ dàng nhận thấy rằng các chuyên gia tài
chính tỏ ra không mấy lạc quan về một tương lai tốt đẹp của các thị trường chứng
khoán lớn trên thế giới. Rõ ràng sự trì trệ kinh tếcủa các quốc gia lớn, đặc biệt là
Mỹ đã kéo theo sự suy giảm trong các chỉ số. Mặc dù Cục Dự Trữ liên bang Mỹ
(FED) đã mạnh tay cắt giảm lãi suất từ tháng 5 năm 2008 xuống còn 2% nhằm
mục đích vực dậy nền kinh tế Mỹ nhưng xem ra công cụ này chưa tỏ rõ sức mạnh
mà Mỹ mong muốn. Đồng đôla Mỹ không còn giữ vị trí thống trị như những năm
vừa qua khiến việc nắm giữ các cổ phiếucủa các công ty Mỹ cũng giảm sức hút đi
một phần.
Bên cạnh đó, cơn bão khủng hoảng tài chính do các biến động trong thị trường tài
chính thứ cấp bắt đầu từ Mỹ đã lan ra một số nền kinh tế khác kéo theo chỉ số niềm
tin vào thị trường chứng khoán thế giới nói chung sụt giảm nghiêm trọng. Thị
trường chứng khoán xuống dốc là một khó khăn cực kỳ to lớn đối với những công
ty, những tổ chức tài chính muốn thông qua thị trường này để huy động vốn cho các
dự án đầu tư của mình. Pháthành cổ phiếu lúc này trở nên một quyết định nhiều rủi
ro khiến các công ty đau đầu.
Riêng tại Việt Nam, tỷ lệ lạm phát gia tăng quá mức cùng với sự khủng hoảng về
tiền mặt tại các ngân hàng làm cho việc vay vốn đầu tư kinh doanh của khu vực các
doanh nghiệp cũng gặp rất nhiều khó khăn.
Chính lúc này thì thị trường tráiphiếu tỏ ra là một lựa chọn thích hợp, đặc biệt là
thị trường tráiphiếuquốctế do những ưu điểm của thị trường này đem lại cho nhà
đầu tư và những tồ chức muốn huy động vốn.
Tuy Chính phủ Việt Nam đã pháthànhtráiphiếuquốctế lần đầu tiên năm 2005
nhưng nhìn chung thì loại hình huy động vốn này vẫn còn khá mới mẻ đối với nhiều
người. Thông qua đề tài này, tác giả mong muốn giúp mọi người có được những
khái niệm cơ bản và có cái nhìn cận cảnh hơn về việc pháthànhtráiphiếuquốctế
trong bối cảnh Việt Nam. Đây thực sự là một kênh huy động vốn hiệu quả mà
Chính phủ và các doanh nghiệp nên tìm hiểu và tận dụng để phục vụ cho nhu cầu
phát triển.
2. Đối tượng nghiên cứu:
Đề tàinghiêncứu các loại hình tráiphiếu trên thị trường tài chính thế giới( các
khái niệm, cách thức phát hành…), ưu điểm , nhược điểm củapháthànhtráiphiếu
quốc tế, thực tếpháthànhtráiphiếuquốctế ở Việt Nam: Nghiêncứucuộcphát
hành tráiphiếuraquốctếcủa Vinashin, các giải pháp đẩy mạnh việc pháthành
trái phiếuquốctế cho các doanh nghiệp Việt Nam trong tương lai…
3. Phạm vi nghiên cứu:
Vì những hạn chế nhất định về mặt thời gian, những khó khăn trong quá trình tìm
kiếm tàiliệu nên đề tài không đi vào phân tích tình hình tráiphiếuquốctế trên thế
giới mà chủ yếu xoáy vào việc nghiêncứu những khái niệm cơ bản cần phải nắm
vững về tráiphiếuquốc tế, các vấn đề của Việt Nam khi thực hiện, đặc biệt xem
xét kỹ cuộcpháthànhtráiphiếuquốctếcủa Vinashin, từ đó tìm hiểu các ưu điểm,
các hạn chế nhằm làm rõ mục tiêu của đề tài.
4. Phương pháp nghiên cứu:
Tìm hiểu thông qua các giáo trình chuẩn của các bộ môn kinh tế liên quan đến trái
phiếu, thông tin từ các tạp chí kinh tế, từ các trang web chính thức có uy tín về tài
chính, trang web chính thức của công ty nghiên cứu, các báo cáo, phân tích của các
tổ chức như World Bank, IMF…Phân tích các biểu đồ, biểu mẩu, các công thức
tính toán tài chính có liên quan…
5. Kết cấu đề tài:
Đề tài gồm ba phần:
Chương 1: Tráiphiếuquốctế với rủi ro quốc gia.
Chương 2:Việt Nam pháthànhtráiphiếuquốc tế- Những vấn đề cần quan tâm.
Chương 3: Giải pháp cho vấn đề.
CHƯƠNG I: TRÁIPHIẾUQUỐCTẾ
VỚI RỦI RO QUỐC GIA
1.1 TRÁIPHIẾUQUỐCTẾ
1.1.1 Khái niệm
Để dễ hiểu tráiphiếuquốctế là gì thì trước hết chúng ta cần tìm hiểu xem tráiphiếu là
gì: “Trái phiếu (bond) là một chứng thư xác nhận một khoản nợ của một tổ chức phát
hành đối với người sở hữu (trái chủ) trong đó cam kết sẽ trả khoản nợ kèm theo tiền lãi
trong một thời hạn nhất định.”
Trái phiếuquốctế (international bond) cũng là tráiphiếu nhưng có đặc điểm là được
bán ra bởi chính phủ, các tổ chức kinh tếcủa một nước hay các tổ chức tài chính quốc
tế trên thị trường vốn quốctế (không phải trên thị trường nội địa của tổ chức phát
hành).
1.1.2 Phân loại tráiphiếuquốctế
Thị trường tráiphiếuquốctế bao gồm hai bộ phận: tráiphiếu nước ngoài (foreign
bonds) và tráiphiếu châu Âu (Eurobonds).
Trái phiếu nước ngoài: là tráiphiếu do một tổ chức nước ngoài pháthành trên thị
trường vốn của một quốc gia và mệnh giá tráiphiếu được ghi bằng đơn vị tiền tệcủa
quốc gia mà tráiphiếu được phát hành. Ví dụ: Công ty Việt Nam pháthànhtráiphiếu
tại Mỹ thì tráiphiếu sẽ có mệnh giá bằng USD hay ngược lại một công ty Mỹ phát
hành tráiphiếutại Việt Nam thì tráiphiếu đó phải có mệnh giá ghi bằng VND. Trái
phiếu nước ngoài thường được điều chỉnh cho phù hợp với thị trường vốn nội địa mà
chúng được phát hành, được đặt tên gọi thông dụng theo thị trường mà chúng được
cung cấp.
Bởi vì những nhà đầu tư mua tráiphiếu nước ngoài thường là những cư dân của những
quốc gia tại đó tráiphiếu được phát hành, họ thấy tráiphiếu nước ngoài hấp dẫn vì họ
có thể đưa chúng vào danh mục đầu tư của mình mà không cần phải thêm vào chi phí
hoán đổi chúng thành đồng nội tệ.
Trái phiếu nước ngoài còn bao gồm tráiphiếu bulldog, tráiphiếu matilda và tráiphiếu
samurai.
Trái phiếu châu Âu: là tráiphiếu được bán ở những nước khác với nước có đồng tiền
định danh tráiphiếu đó.
Thông thường tráiphiếu châu Âu được pháthành bởi những nghiệp đoàn quốctế và
được xếp loại phụ thuộc vào đồng tiền ghi trên mệnh giá. Một tráiphiếu châu-Âu-đôla
có nghĩa là nó có mệnh giá ghi bằng đôla Mỹ và được pháthànhtại Nhật bởi một công
ty Úc có thể là một ví dụ điển hình cho tráiphiếu châu Âu. Công ty Úc trong ví dụ này
có thể pháthànhtráiphiếu châu-Âu-đôla tại bất kỳ quốc gia nào ngoại trừ nước Mỹ.
Trái phiếu châu Âu là một công cụ tài chính hấp dẫn đối với các nhà pháthành bởi vì
chúng đem lại cho các nhà pháthành sự linh hoạt trong việc lựa chọn quốc gia phát
hành tráiphiếu tùy thuộc vào sự ép buộc điều tiết củaquốc gia đó. Họ thường định
danh tráiphiếu châu Âu của mình theo đồng tiền mà họ yêu thích. Tráiphiếu châu Âu
hấp dẫn các nhà đầu tư vì chúng có giá trị danh nghĩa nhỏ và có thanh khoản cao.
1.2.3 Ưu và nhược điểm củatráiphiếuquốctế
Ưu điểm: Lợi thế lớn nhất mà ta có thể nhận thấy được từ tráiphiếuquốctế là tổ chức
phát hànhtráiphiếu có toàn quyền trong việc sử dụng vốn vay và không chịu sự ràng
buộc nào từ phía các nhà đầu tư. Đây là một ưu điểm vượt trội hơn so với việc phát
hành cổ phiếu. Nếu như các cổ đông có quyền tham gia vào các quyết định định đầu tư
cũng như cách thức sử dụng vốn, và đôi khi vì mâu thuẫn trong lợi ích nhận được từ
các quyết định đầu tư mà các cổ đông sẽ ngăn cản, thậm chí bác bỏ các dự án đầu tư
mặc dù chúng sẽ đem lại lợi nhuận cho công ty; thì ngược lại, các trái chủ hoàn toàn
đứng ngoài các quyết định này.
Bên cạnh đó, khối lượng vốn huy động và thời hạn củatráiphiếu đều do tổ chức phát
hành quyết định. Điều này tỏ ra có hiệu quả tốt, nhất là trong các trường hợp pháthành
trái phiếu trung và dài hạn.
So với việc đi vay ngân hàng thì pháthànhtráiphiếu có chi phí thấp hơn nếu xét về lâu
dài, khi đã có được sự tin tưởng của thị trường thì càng về sau lãi suất huy động có thể
giảm. Một ưu điểm nữa so với việc vay vốn ngân hàng là pháthànhtráiphiếu không
đòi hỏi phải có tài sản bảo đảm hay thế chấp. Điều đó giúp các công ty chủ động hơn
trong việc sử dụng tài sản của mình trong kinh doanh.
Phát hànhtráiphiếuquốctế không chỉ là một phương thức huy động vốn đơn thuần mà
nó còn là một cách khẳng định uy tín của tổ chức pháthành trên thị trường vốn quốc tế.
Quan trọng hơn nữa, nếu như các khoản nợ và lãi vay được thanh toán đúng hạn, cũng
như vốn vay được sử dụng hiệu quả, đem lại lợi nhuận cao cho công ty thì sẽ làm gia
tăng uy tín và kéo theo việc nâng bậc hệ số tín nhiệm, một chỉ số rất quan trọng mà các
nhà đầu tư thường tham khảo khi muốn đầu tư vào một công ty. Một khi công ty được
đánh giá cao thì lãi suất vay cho những lần pháthành sau sẽ giảm hơn lần trước.
Về phía các nhà đầu tư, khi mua các tráiphiếuquốctế họ cũng thường tham khảo thêm
chỉ số tín nhiệm của tổ chức pháthành do các tổ chức có uy tín lâu năm xếp hạng. Để
có thể đưa ra các chỉ số này thì các tổ chức xếp hạng đã phải căn cứ vào rất nhiều yếu
tố quan trọng như tình hình tài chính, doanh số, các dự án… của công ty. Điều đó có
nghĩa là các tổ chức xếp hạng đã đảm bảo một phần cho sự an toàn khi đầu tư vào trái
phiếu của các tổ chức đó.
Riêng tại Mỹ, chính phủ Mỹ đánh thuế thu nhập lãi suất đối với nhà đầu tư nước ngoài
khi mua tráiphiếu nội địa của Mỹ. Do vậy, các nhà đầu tư nước ngoài thích nắm giữ
trái phiếu châu Âu hơn vì nó không thuộc đối tượng bị đánh thuế.
Nhược điểm: Pháthànhtráiphiếura thị trường vốn quốctế hoàn toàn không phải là
chuyện đơn giản chút nào. Các tổ chức pháthành phải tuân thủ chặt chẽ các thông lệ
quốc tế về trình tự, thủ tục pháthành và cách thức thanh toán trái phiếu. Những thủ tục
này tương đối phức tạp, đòi hỏi phải được chuẩn bị chu đáo về cơ sở pháp lý, kinh tế,
các kỹ thuật nghiệp vụ phức tạp như lựa chọn thị trường, loại tiền tệ, hình thức phát
hành, lựa chọn người bảo lãnh, đại lý thanh toán, tư vấn pháp lý. Tất cả các nghiệp vụ
này đều yêu cầu phải được tiến hành thận trọng bởi những chuyên gia có kinh nghiệm.
Chi phí cho đợt pháthànhtráiphiếu đầu tiên là khá cao do phải thanh toán các chi phí
phí đại lý, phí dịch vụ pháp lý, phí cho lễ ký kết, phí giao dịch, in ấn tài liệu, chi phí
quảng cáo…
Việc thanh toán nợ gốc và lãi vay bắt buộc phải đúng hẹn vì nó ảnh hưởng trực tiếp
đến uy tín của công ty. Nếu đợt pháthành trước tráiphiếu bị thanh toán chậm hoặc
thiếu hụt thì sẽ gây ra tâm lý nghi ngại cho các nhà đầu tư khi quyết định đầu tư thêm
lần nữa vào tráiphiếucủa công ty đó. Do vậy, nếu muốn huy động được số vốn mong
muốn buộc công ty phải trả một lãi suất cao hơn hoặc phải đưa ra nhiều điều kiện ưu
đãi hơn.
[...]... lây lan sang nền kinh tếcủa các nước trong khu vực và thế giới Như vậy, tráiphiếuquốc tế, hệ số tín nhiệm và rủi ro quốc gia có mối liên hệ chặt chẽ với nhau Chúng ta cần phải cân nhắc trong việc sử dụng nợ khi phát hànhtráiphiếura thị trường vốn quốctế để không phải trả giá bằng việc làm gia tăng rủi ro quốc gia 1.4 KINH NGHIỆM PHÁTHÀNHTRÁIPHIẾUQUỐCTẾCỦA TRUNG QUỐC Trong thời kỳ đầu... giá củatráiphiếu Một dạng khác củatráiphiếu lãi suất bằng không là tráiphiếu tách rời Tráiphiếu tách rời là một tráiphiếu có lãi suất bằng không, là kết quả của việc tách rời lãi suất và vốn gốc của một tráiphiếu lãi suất thông thường Kết quả là hàng lọat tráiphiếu lãi suất bằng không được đại diện bởi việc thanh toán riêng lẽ tiền lãi và vốn gốc Tráiphiếu gồm hai loại tiền tệ là trái phiếu. .. trường tráiphiếu châu Âu, vào những năm 1900 đã ghi nhận có đến ¾ thị trường là tráiphiếuquốctế Mặc dù đến nay vẫn còn một số quan điểm bất đồng nhưng hầu hết mọi người đều công nhận là nguồn gốc của thị trường tráiphiếu châu Âu là từ những năm 1960 1.2.2 Những công cụ chủ yếu của thị trường trái phiếuquốctếPháthànhtráiphiếu có lãi suất cố định đường thẳng (Straight fixed-rate bond): là trái phiếu. .. mà vốn gốc củatráiphiếu được cam kết sẽ được chi trả Trong suốt vòng đời củatrái phiếu, việc thanh toán lãi suất cố định sẽ là số phần trăm của mệnh giá được ghi trên tráiphiếu và được thanh toán cho trái chủ Đây chính là loại tráiphiếu chủ yếu Tráiphiếu châu Âu có lãi suất cố định chủ yếu là tráiphiếu vô danh và trả lãi hàng năm Pháthànhtráiphiếu có lãi suất thả nổi (Floating-rate notes... lỗ do tỷ giá gây ra nếu các công ty con không thể thanh toán nợ gốc và đồng tiền thanh toán tăng giá so với đồng tiền pháthành Do vậy, cả nhà pháthành và nhà đầu tư phải chịu rủi ro về tổn thất do thay đổi tỷ giá hối đoái gây ra từ tráiphiếu bao gồm hai loại tiền tệ 1.2.4 Cách thức phát hànhtráiphiếuquốctế ra thị trường Một tổ chức dự định tăng vốn bằng cách pháthànhtráiphiếu châu Âu vào... TRÁIPHIẾUQUỐCTẾ - MỘT HƯỚNG ĐI MỚI 1.2.1 Lịch sử thị trường tráiphiếuquốctế Từ những năm 1820, các nhà pháthànhtráiphiếu người nước ngoài, thường là các chính phủ hay các công ty đường sắt, đã bắt đầu xuất hiện tại thị trường tài chính châu Âu Từ nửa sau thế kỷ 19 đến hết chiến tranh thế giới lần thứ nhất thì Paris và London đã trở thành hai trung tâm tài chính với các thị trường tráiphiếu lớn... đồng tiền pháthành Một điều dễ nhận thấy rằng các đợt pháthànhtráiphiếu bằng đồng tiền mạnh luôn chiếm một con số áp đảo hơn so với những đợt pháthành bằng những đồng tiền yếu Việc pha trộn các loại tiền tệ thường hiểu là do ảnh hưởng của các mức lãi suất khác nhau, với những đợt pháthành bằng đồng tiền đem lại lợi ích cao hơn luôn nhiều hơn và còn do ảnh hưởng của số lượng tráiphiếupháthành Hai... 2005: là năm đánh dấu lần đầu tiên Việt Nam phát hànhtráiphiếura thị trường quốc tế, S&P đã nâng mức tín nhiệm của Việt Nam từ BB- lên BB do Việt Nam đã tỏ ra kiên định hơn với những chính sách đã đề ra, tỏ rõ quyết tâm hình thành một thị trường tráiphiếu năng động, ngoài ra vần đề giàu tài nguyên cũng làm tăng mức tín nhiệm Tuy nhiên các chuyên gia của S&P cũng đề cập đến những hạn chế còn tồn... chúng Rất nhiều thành viên của nhóm bao tiêu sẽ nhận được một phần chia của phí bao tiêu (thường là từ 2% đến 2.5% của lượng phát hành) , dựa trên số lượng và loại tráiphiếu Nhà quản lý chính sẽ nhận được đầy đủ phí bao tiêu, và ngân hàng hoạt động chỉ như là thành viên của một nhóm bán tráiphiếu thì nhận được phần nhỏ hơn 1.3 RỦI RO QUỐC GIA 1.3.1 Khái niệm rủi ro quốc gia Rủi ro quốc gia là rủi ro... giữa phát hànhtráiphiếuquốctế với rủi ro quốc gia Khi nói đến vay nợ dù ở một mức độ thấp nhất là giữa hai cá thể thì người cho vay luôn cân nhắc giữa hai lựa chọn là cho vay hay không cho vay thông qua uy tín, khả năng trả nợ của người đi vay kể cả trong quá khứ, hiện tại và tương lai, lãi suất đi vay và đặc biệt là sự đánh đổi giữa rủi ro và lãi suất Một khi muốn pháthànhtráiphiếuquốctế thành . nhược điểm của phát hành trái phiếu
quốc tế, thực tế phát hành trái phiếu quốc tế ở Việt Nam: Nghiên cứu cuộc phát
hành trái phiếu ra quốc tế của Vinashin, .
Luận văn
Nghiên cứu cuộc phát
hành trái phiếu ra quốc tế
của Vinashin
_*
MỤC LỤC
LỜI MỞ ĐẦU 1
CHƯƠNG I: TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ VỚI RỦI RO QUỐC