LI MU
2.2.2.3Kim đ nh qua nh nhân qu Granger
5. Kt cu đ tài
2.2.2.3Kim đ nh qua nh nhân qu Granger
Ki m đ nh đ ng liên k t Johansen cho th y t n t i m i quan h cân b ng dài h n gi a các bi n t ng tr ng kinh t , t l v n hoá th tr ng, giá tr ch ng khoán giao d ch và t l chu chuy n. xác đ nh m i quan h nhân qu , tác
đ ng qua l i gi a các bi n kinh t , ki m đ nh nhân qu Granger đ c s d ng trong nghiên c u này v i gi thuuy t nh sau:
H01: Bi n s phát tri n th tr ng ch ng khoán không là nguyên nhân Granger c a t ng tr ng kinh t .
H02: T ng tr ng kinh t không là nguyên nhân Grager c a bi n s phát tri n th tr ng ch ng khoán.
K t qu ki m đ nh nh ng gi thuy t này có th s là m t trong 4 tr ng h p sau:
Th nh t: T n t i m i quan h nhân qu duy nh t gi a bi n s phát tri n th tr ng ch ng khoán và t ng tr ng kinh t n u H01 b bác b .
Th hai: Quan h nhân qu duy nh t gi a t ng tr ng kinh t v i bi n s phát tri n th tr ng ch ng khoán n u H02 b bác b .
Th ba: Quan h nhân qu hai chi u gi a bi n s phát tri n th tr ng ch ng khoán và t ng tr ng kinh t n u c H01 và H02 b bác b .
Th t : Không t n t i m i quan h gi a bi n s phát tri n th tr ng ch ng khoán n u c hai gi thuy t H01 và H02 không b bác b .
Ki m đ nh nhân qu Granger c ng r t nh y c m v i đ tr nghiên c u. tr t i u đ c l a ch n theo tiêu chu n thông tin AIC theo ph ng pháp Var cho các đ tr t 1 quý đ n 20 quý cho chu i sai phân b c 1. Ki m đnh Granger c ng đ c s d ng cho các chu i sai phân này. tr t i u gi a hai bi n CMR và TT là 06 quý, v i hai bi n TT và STR là 12 quý và cu i cùng là 11
quý cho hai bi n TT và TR. Tuy nhiên đ xác đ nh rõ h n m i quan h t ng tác
gi a các bi n thành qu th tr ng ch ng khoán v i t ng tr ng kinh t , tác gi ki m đ nh cho t t c các đ tr khác nhau t 01 quý đ n 12 quý. M t khác, vì các bi n này đ u không d ng t i m c nên chu i d li u nghiên c u đ c l y sai phân b c 1.
Ki m đnh m i quan h nhân qu gi a hai bi n TT và CMR. Gi thi t H01 và H02 đ u b bác b cho t t c các đ tr t 02 quý đ n 12 quý, cho th y c trong ng n h n và dài h n thì t l giá tr v n hoá th tr ng và t ng tr ng kinh t đ u có m i quan h hai chi u, t c là t l v n hoá th tr ng có tác đ ng thúc
đ y t ng tr ng kinh t và ng c l i. Tuy nhiên, v i đ tr là 01 quý thì tác
đ ng này ch là t t ng tr ng kinh t thúc đ y gia t ng v n hoá th tr ng. T i m c tr t i u (06 quý) thì gi a phát tri n th tr ng ch ng khoán và t ng tr ng kinh t có vai trò t ng h .
B ng 2.9 Ki m đ nh nhân qu Granger gi a hai bi n TT và CMR
TT GI THUY T HO
TR
TH NG
KÊ F TIN C Y
1 DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
1 0.30371 0.58456
DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR 5.97536 0.01889 2 DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
2 2.40255 0.88014
DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR 0.39584 0.67586 3 DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
3 4.53707 0.00866
DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR 4.64418 0.73392 4 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
4 2.44676 0.06640
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 4.68846 0.00431 5 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
5 4.89754 0.00227
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 3.28166 0.01808 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
6 DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
6 3.61485 0.00968
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 3.47668 0.01172
7 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
7 2.72828 0.03240
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 2.05695 0.09076 8 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
8 2.11510 0.08335
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 2.49151 0.04674 9 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
9 1.52081 0.21823
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 2.43788 0.05429 10 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR 10 2.73483 0.04202
TT GI THUY T HO
TR
TH NG
KÊ F TIN C Y
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 2.00941 0.96814 11 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
11 2.79273 0.05143
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 1.74658 0.18449 12 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DCMR
12 2.46227 0.10389
DCMR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 1.24853 0.38633
i v i hai bi n TT và STR, trong ng n h n (t quý 01 đ n quý 04) thì gi a t ng tr ng kinh t và phát tri n th tr ng ch ng khoán không t n t i m i quan nào. K t qu ki m đ nh đ u ch p nh n gi thi t H01 và H02 cho các đ tr t 01 quý đ n 04 quý. V i đ tr trên 06 quý thì tác đ ng là t t l giá tr giao d ch ch ng khoán đ n t ng tr ng kinh t . Nh v y, xét trong dài h n thì gia
t ng t l giá tr giao d ch ch ng khoán có nh h ng tích c c t i t ng tr ng kinh t .
B ng 2.10 Ki m đ nh nhân qu Granger gi a hai bi n TT và STR
TT GI THUY T HO
TR
TH NG
KÊ F TIN C Y
1 DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
1 0.29833 0.58789
DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR 0.17412 0.67865 2 DSTR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
2 0.12811 0.88014 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR 0.39584 0.67586 3 DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
3 0.15663 0.92471
DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR 0.42838 0.73392 4 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
4 0.27536 0.89170
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.41349 0.99422 5 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
5 0.68848 0.63607
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.55922 0.73021 6 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
6 0.64630 0.69255
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.39801 0.87348 7 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
7 1.27192 0.30708
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.37702 0.90633 8 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
8 1.28459 0.30587
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.35562 0.93182 9 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
9 1.49477 0.22717
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.37265 0.93272 10 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR 10 1.38051 0.28238
TT GI THUY T HO
TR
TH NG
KÊ F TIN C Y
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.30294 0.96814 11 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
11 3.19397 0.03329
DSTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.23202 0.98103
12 DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DSTR
12 3.37516 0.04642
DSTR không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.43895 0.90393
K t qu ki m đ nh gi a hai bi n TT và TR cho k t qu t ng t nh gi a m i quan h gi a hai bi n TT và STR. Nh v y, trong dài h n t l chu chuy n c ng tác đ ng tích c c t i t ng tr ng kinh t .
B ng 2.11 Ki m đ nh nhân qu Granger gi a hai bi n TT và TR
TT GI THUY T HO
TR
TH NG (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
KÊ F TIN C Y
1 DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
1 0.13034 0.71993
DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR 0.10370 0.74907 2 DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
2 0.24976 0.78026
DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR 0.77078 0.51737 3 DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT
3 0.16496 0.91926
DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR 0.04953 0.98517 4 DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
4 0.20929 0.93138
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.05428 0.99422 5 DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
5 0.43914 0.81747
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.16340 0.97398 6 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
6 0.41636 0.86135
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.15497 0.98629 7 DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
7 1.38149 0.26003
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.24961 0.96715 8 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
8 1.44831 0.23749
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.22219 0.98259 9 DTTkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
9 1.55601 0.20669
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.25989 0.97756 10 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
10 1.39320 0.27716
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.32313 0.96075 11 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
11 2.44590 0.07674
DTRkhông là nguyên nhân tác đ ng đ n DTT 0.26626 0.98103
12 DTT không là nguyên nhân tác đ ng đ n DTR
12 2.18380 0.13693
2.2.2.4 Phân tích phân rã ph ng sai
Vi c đ a ra phân tích phân rã ph ng sai (Variance Decomposition)
nh m xác đ nh l ng thông tin c a m i bi n đóng góp vào vi c gi i thích s bi n đ ng c a t ng tr ng kinh t trong mô hình VAR cho t 01 quý đ n 12 quý nghiên c u.
B ng 2.12 K t qu phân tích phân rã ph ng sai bi n TT (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Nh v y, l ng thông tin gi i thích s thay đ i trong bi n TT t ng đ i th p thông qua các bi n CMR, STR và TR. S thay đ i trong t ng tr ng kinh t
đ c gi i thích thông qua t l v n hóa th tr ng vào kho ng 12%, đ i v i t l chu chuy n là g n b ng 3% và cu i cùng là 1.8% cho t l giá tr giao d ch. Nh
v y đóng góp c a phát tri n th tr ng ch ng khoán đ i v i t ng tr ng kinh t
là ch a cao. M c đóng góp này m t ph n do quy mô th tr ng ch ng khoán Vi t Nam còn th p. T l giá tr v n hoá trên GDP c a Vi t Nam trong n m
2011 vào kho ng 14,78% t ng s n ph m qu c n i, g n b ng m t s n c nh
Pakistan, Nigeria, Bangladesh, trong khi th p h n r t nhi u so v i m t s n c
nh Hong Kong (365,09%), M (103,62%) và m t s n c Châu Á nh
Singapore (128,63%), Malaysia (141,77%), Thailand (77,68%) và Philipines (73,58%). Bên c nh đó, t l giá tr giao d ch ch ng khoán trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam c ng t ng đ i th p so v i m t s n c trên th gi i c ng nh khu v c. Tính riêng trong n m 2011, t l t ng giá tr giao d ch ch ng
khoán Vi t Nam chi m 4,6% GDP r t th p so v i Hong Kong (636,79%), M (203,73%), Anh (122,22%); m t s n c Châu Á nh Singapore (105,87%),
Malaysia (46,26%), Philippine (14,62%). i u này ch ng t , m c đ nhà đ u t
tham gia trên th tr ng ch ng khoán còn t ng đ i th p. V i dân s trên 8 tri u dân, trong khi s l ng tài kho n đ ng ký giao d ch ch ng khoán theo U ban Ch ng khoán Nhà n c m i h n 1 tri u tài kho n cho c nhà đ u t trong và ngoài n c.
B ng 2.13 T l v n hoá th tr ng m t s n c trên th gi i
Ngu n: Word bank
Tóm l i, v i nh ng b ng ch ng thuy t ph c đ c đ a ra t các ki m đ nh, th ng kê trong ch ng này, đã kh ng đnh vai trò c a phát tri n th tr ng ch ng khoán Vi t Nam t i t ng tr ng kinh t trong th i gian qua, nh t là trong dài h n. óng góp này m t l n n a kh ng đ nh th tr ng ch ng khoán Vi t Nam không ph i là “sòng b c”. Trên c s đi u ki n c n đ c đ a ra t k t qu ki m đ nh nghi m đ n v v i ph ng pháp ADF và PP cho th y, các bi n s trong nghiên c u đ u d ng sai phân b c nh t I(1). Do đó, thông qua c
đ ng liên k t Johansen đ kh o sát m i quan h gi a t ng tr ng kinh t v i các bi n đ i di n cho thành qu c a phát tri n th tr ng ch ng khoán.
Nghiên c u v m i quan h gi a phát tri n th tr ng ch ng khoán và
t ng tr ng kinh t thông qua hai bi n đ i di n là ch s VNI (đ i di n cho th
tr ng ch ng khoán) và bi n TT (đ i di n cho t ng tr ng kinh t ). Ki m đ nh nhân qu Granger cho th y t n t i m i quan h nhân qu m t chi u gi a hai bi n này trong c ng n h n và dài h n. M i quan h là t thay đ i ch s VNI tác
đ ng tích c c t i t ng tr ng kinh t . Có th nói bi n đ ng ch s ch ng khoán kéo theo s bi n đ ng v t ng tr ng kinh t . K t qu này cho th y th tr ng ch ng khoán là “hàn th bi u” c a n n kinh t .
Nghiên c u v tác đ ng c a phát tri n th tr ng ch ng khoán thông qua các bi n t l v n hoá th tr ng (MCR), t l giá tr ch ng khoán giao d ch (STR) và t l chu chuy n (TR). K t qu ki m đ nh nhân qu đ a ra m t m i quan h tích c c hai chi u gi a t ng tr ng kinh t và t l giá tr v n hoá th
tr ng cho c ng n h n và dài h n. Còn đ i v i hai bi n STR và TR là m i quan h m t chi u duy nh t t phát tri n th tr ng ch ng khoán t i t ng tr ng kinh t trong dài h n. Tuy nhiên, phân tích phân rã ph ng sai cho th y tác đ ng
đóng góp c a các bi n th tr ng ch ng khoán gi i thích s thay đ i trong t ng tr ng kinh t là không cao.
K T LU N CH NG II
Nh v y, v i nh ng k t qu có đ c trong ch ng này, chúng ta hoàn toàn có c s đ tin r ng phát tri n th tr ng ch ng khoán có tác đ ng tích c c t i t ng tr ng kinh t . Và đ i v i th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, bi n t l giá tr v n hoá th tr ng đóng góp ph n l n gi i thích cho m i quan h gi a phát tri n th tr ng ch ng khoán và t ng tr ng kinh t c trong ng n h n và dài h n. K t qu nghiên c u này c ng b sung cho lý thuy t phát tri n th
CH NG III
M T S G I Ý CHÍNH SÁCH
Nghiên c u trên cho th y th tr ng ch ng khoán Vi t Nam đã đóng góp
quan tr ng trong vi c thúc đ y t ng tr ng kinh t Vi t Nam. nâng cao và
phát huy h n n a vai trò c a th tr ng ch ng khoán trong t ng tr ng kinh t , ph n này s trình bày g i ý m t s chính sách phát tri n hoàn thi n th tr ng
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});