PHỂNăTệCHăT NGăQUANăSPEARMAN
90ăCỌNGăTYăC ăPH NăNIểMăY TăTRểNăHOSE,ă2006-2011,ăM UăNGHIểNăC U:ă540
AR AP INV CCC LOS DR FATA GROSSPR
AR H s Spearman 1 Sig. (2- tailed) . AP H s Spearman .304** 1 Sig. (2- tailed) .000 . INV H s Spearman .238** .215** 1 Sig. (2- tailed) .000 .000 . CCC H s Spearman .599** -.204** .491** 1 Sig. (2- tailed) .000 .000 .000 . LOS H s Spearman -.299** -.297** -.046 -.116* 1 Sig. (2- tailed) .000 .000 .273 .007 . DR H s Spearman -.051 .175** .116** -.065 .229** 1 Sig. (2- tailed) .241 .000 .007 .131 .000 . FATA H s Spearman .001 .044 -.046 -.074 .134** -.364** 1 Sig. (2- tailed) .979 .303 .288 .086 .002 .000 GROSSPR H s Spearman -.393** -.215** -.177** -.291** .224** -.298** .214** 1 Sig. (2- tailed) .000 .000 .000 .000 .000 .000 .000 .
Chúng ta b t đ u phân tích v i k t qu t ng quan gi a k thu ti n bình quân và t l lưi g p/tài s n ho t đ ng kinh doanh. K t qu phân tícht ng quan cho th y h s âm là -0.393 v i p-value = 0,000. K t qu p-value này nh h n 0,05 nên có ý ngh a cao m c =1%, đi u này có ngh a r ng n u k thu ti n bình quân t ng s có tác đ ng ngh ch chi u lên kh n ng sinh l i làm kh n ng sinh l i c a công ty gi m. K t lu n này phù h p v i th c t hi n nay, thông th ng m t công ty bán hàng thích thu ti n m t ngay nh ng do áp l c c nh tranh nên các công ty th ng th c hi n bán hàng thu ti n sau đ t ng doanh s bán hàng. Khi th c hi n bán hàng tín d ng t c là công ty đư cung c p m t kho n tín d ng cho ng i mua, n u th i gian thu h i các kho n tín d ng ngày càng dài, t c là công ty ph i đ u t nhi u h n vào tài s n l u đ ng thì công ty càng m t c h i s d ng các kho n tín d ng đó vào các đ u t khác d n đ n gi m kh n ng sinh l i c a công ty. M i t ng quan gi a th i gian chuy n đ i hàng t n kho và kh n ng sinh l i c ng cho th y k t qu t ng t . H s t ng
quan là -0,177 và p-value = 0,000. i u này l i m t l n n a cho th y k t qu là r t có ý ngh a cao m c =1%. M i t ng quan này ch ra r ng, n u công ty c n nhi u th i gian h n đ bán hàng t n kho s có nh h ng b t l i đ n kh n ng sinh l i c a công ty. Khi công ty đ u t vào hàng t n kho thì v n đ u t t n t i d i d ng nguyên v t li u, s n ph m d dang và thành ph m, n u công ty m t nhi u th i gian đ bán hàng t c là v n đ u t s b giam tr ng thái hàng t n kho lâu h n và hàng s lâu đ c bán đ thu ti n h n, d n đ n đ u t không hi u qu , chi phí c h i l n, làm m t c h i đ u t vào các d án sinh l i khác d n đ n gi m kh n ng sinh l i c a công ty. T ng t nh v y, k t qu t ng quan gi a k thanh toán bình quân và kh n ng sinh l i c a công ty c ng âm v i h s t ng quan là -0,215 và p-value = 0,000. K t qu này c ng có m c ý ngh a cao t i m c =1%. i u này có ngh a là các công ty s b nh h ng b t l i n u trì hoưn các kho n thanh toán cho nhà cung c p. M i quan h ngh ch chi u gi a k thanh toán bình quân và t l lưi g p/tài s n ho t đ ng kinh doanh là phù h p v i quan đi m cho r ng các công ty có ít l i nhu n ph i m t nhi u th i gian đ thanh toán các hóa đ n cho nhà cung c p. Trong tr ng h p này kh n ng sinh l i tác đ ng đ n k thanh toán bình quân c a công ty và ng c l i. M t lý do khác gi i thích m i quan h ngh ch chi u gi a k thanh toán bình quân và t l lưi
g p/tài s n ho t đ ng kinh doanh có th là do các công ty Vi t Nam m t quá nhi u th i gian đ thanh toán các hóa đ n cho nhà cung c p. y nhanh quá trình thanh
toán cho nhà cung c p có th làm t ng l i nhu n vì các doanh nghi p th ng đ c gi m giá đáng k khi thanh toán s m ho c thanh toán k p th i.
Chu k chuy n thành ti n m t đ c s d ng nh m t th c đo toàn di n v qu n tr v n luân chuy n c ng có m i t ng quan âm v i t l lưi g p/tài s n ho t đ ng kinh doanh v i h s t ng quan là -0,291 và p-value là 0,000. K t qu c ng cho th y m c ý ngh a cao v i =1%. i u này ch ng t r ng có th gi m chu k chuy n thành ti n m t đ gia t ng kh n ng sinh l i c a công ty. K t lu n này phù h p v i phát hi n c a các nghiên c u tr c đây. Chu k chuy n thành ti n m t gi m t c là kho n th i gian l ng v n đ u t vào tài s n l u đ ng trong m t chu k gi m. Quá trình t khi mua hàng đ n khi bán hàng thu ti n đ c rút ng n. L ng v n c n đ u t vào tài s n l u đ ng s gi m giúp gia t ng kh n ng sinh l i c a công ty. B ng cách phân tích các m i t ng quan trên, ta có th k t lu n r ng n u công ty có th gi m b t kho n th i gian c n thi t đ thu ti n t khách hàng tính t th i đi m ghi hóa đ n, gi m b t th i gian chuy n đ i hàng t n kho, và thanh toán cho nhà cung c p đúng h n thì s đem l i hi u qu qu n tr v n luân chuy n. i u này d n đ n gia t ng kh n ng sinh l i c a công ty.
K t qu t phântích t ng quan c ng cho th y có m i t ng quan d ng gi a logarit t nhiên c a doanh s đ c dùng đ đo l ng quy mô công ty và t l lưi g p/tài s n ho t đ ng kinh doanh. H s t ng quan là 0,224 và p-value là 0,000. K t qu có m c ý ngh a cao t i =1%. M i t ng quan d ng này cho th y, khi quy mô công ty t ng lên thì s làm t ng kh n ng sinh l i c a công ty và ng c l i. Các công ty có quy mô l n th ng là các công ty đư t n t i m t th i gian dài trên th tr ng, có
doanh thu t ho t đ ng kinh doanh l n, các công ty này th ng s có uy tín và có nhi u m i quan h nên kh n ng ti p c n v i các ngu n v n có chi phí r th ng d dàng h n so v i các công ty có quy mô nh .
Phân tích t ng quan Spearman c ng cho th y m i quan h thu n chi u đáng k gi a k thu ti n bình quân và chu k chuy n thành ti n m t v i h s t ng quan
ngh a r ng, n u công ty m t nhi u th i gian h n đ thu ti n m t t khách hàng thì s làm t ng chu k ho t đ ng hay chu k chuy n thành ti n m t c a công ty.
ng th i, phân tích t ng quan c ng cho th y m i t ng quan thu n chi u
gi a th i gian chuy n đ i hàng t n kho v i chu k chuy n thành ti n m t, đi u này
ch ng t r ng n u công ty c n có nhi u th i gianh n đ bán hàng t n kho thì s làm t ng chu k chuy n thành ti n m t (H s t ng quan d ng là 0,491, p-value là
0,000, cho th y k t qu có ý ngh a t i m c =1%.)
Tuy nhiên, k thanh toán bình quân và chu k chuy n thành ti n m t l i có m i quan h ngh ch chi u. H s t ng quan là -0,204 và p-value là 0,000 có ý ngh a cao t i m c =1%. i u này cho th y, khi công ty m t nhi u th i gian h n đ th c hi n các kho n thanh toán cho nhà cung c p thì chu k chuy n thành ti n m t s gi m.
T t c nh ng phát hi n v m i quan h gi a k thu ti n bình quân, th i gian chuy n đ i hàng t n kho và k thanh toán bình quân v i chu k chuy n thành ti n m t là phù h p v i các lý thuy t v chu k chuy n thành ti n m t. V m t lý thuy t, chu k chuy n thành ti n m t đ c tính b ng cách c ng k thu ti n bình quân và th i gian chuy n đ i hàng t n kho và tr cho k thanh toán bình quân. Do đó, có th rút ng n chu k chuy n thành ti n m t b ng cách gi m th i gian chuy n đ i hàng t n kho b ng cách thúc đ y quá trình s n xu t và tiêu th hàng hóa; ho c gi m k thu ti n bình quân b ng thúc đ y chính sách bán hàng và thu n h p lý; ho c kéo dài th i gian thanh toán b ng cách trì hoưn th i gian thanh toán cho nhà cung c p. Các công ty th c hi n các ho t đ ng này làm rút ng n chu k chuy n thành ti n m t n u chúng không làm t ng chi phí c ng nh không làm gi m doanh s .
Tóm l i, các m i quan h ngh ch chi u gi a chu k chuy n thành ti n m t, k
thu ti n bình quân, k thanh toán bình quân và th i gian chuy n đ i hàng t n kho v i
kh n ng sinh l i c a công ty là phù h p v i k t qu c a các nghiên c u tr c đây nh nghiên c u c a Deloof (2003) hay c a Raheman cùng Nasr (2007) và có nh h ng đáng k đ n l i nhu n c a công ty.
4.3.2.ăPhơnătíchăh iăquy
M t thi u sót trong phân tích t ng quan Spearman là không xác đ nh nguyên nhân t k t qu . Do đó, tác gi s d ng phân tích h i quy đ đi u tra tác đ ng c a v n luân chuy n đ i v i kh n ng sinh l i c a công ty. Các y u t quy t đ nh kh n ng sinh l i c a công ty đ c c tính theo mô hình h i quy v i các nhân t c đ nh. Mô hình các nhân t c đ nh này gi đ nh c đ nh m t s bi n c th đ t đó n m b t đ c tác đ ng c a nh ng bi n đ c bi t lên kh n ng sinh l i c a công ty m t cách liên t c theo th i gian. Trong bài nghiên c u này gi đ nh các bi n c đ nh là DR, LOS, FATA và các bi n c n xem xét là AR, AP, INV, CCC.
4.3.2.1. Mô hình 1
GROSSPRit = 0 + 1 (ARit) + 2 (DRit) + 3 (LOSit) + 4 (FATAit) +
Trong mô hình 1, tác gi s d ng t l Lưi g p/Tài s n ho t đ ng kinh doanh (GROSSPR) nh là m t bi n ph thu c. K thu ti n bình quân (AR) là bi n đ c l p. Trong khi đó, t l n (DR), quy mô công ty (LOS), và t l Tài s n tài chính/T ng tài s n (FATA)là các bi n đi u khi n.