Tóm lại, các nhân tố có tác ñộng mạnh ñến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng bao gồm: khả năng sinh lời, tính thanh khoản, cấu trúc tài sản, quy mô công ty, cơ hội tăng trưởng. Trong ñó: khả năng sinh lời và tính thanh khoản có tác ñộng mạnh ñến hệ số tổng nợ; cấu trúc tài sản và tính thanh khoản có tác ñộng mạnh ñến hệ số nợ ngắn hạn và hệ số nợ dài hạn.
Khi xem xét cấu trúc vốn ngắn hạn thì quy mô công ty không có ý nghĩa thống kê, khác với kết quả của Trần Đình Khôi Nguyên (2006) là tương quan cùng chiều còn Dũng Nguyễn (2012) là tương quan ngược chiều. Vai trò của nhân tố này cũng không lớn như kết quả của Trần Đình Khôi Nguyên (2006). Sự khác biệt này có thể bắt nguồn từ sự khác biệt về phạm vi nghiên cứu, ñề tài của Trần Đình Khôi Nguyên (2006) hướng ñến các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Một số nghiên cứu ở Châu Á cũng như ở Việt Nam cho thấy có sự ảnh hưởng của nhân tố “tấm chắn thuế từ khấu hao”. Tuy nhiên, kết quả nghiên cứu của ñề tài cho thấy nhân tố này không có ý nghĩa thống kê khi giải thích cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng. Tương tự, kết quả của Trần Đình Khôi Nguyên (2006) cho thấy có sự tương quan cùng chiều giữa “rủi ro kinh doanh” và ñòn bẩy tài chính. Nhưng kết quả nhận ñược của ñề tài là nhân tố không có ý nghĩa thống kê. Sự khác biệt này có thể do phạm vi nghiên cứu của Trần Đình Khôi Nguyên (2006) là cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, trong khi các doanh
nghiệp ñược chọn mẫu trong nghiên cứu này là doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng.
Các kết quả nghiên cứu cho thấy trong các nhân tố ảnh hưởng ñến cấu trúc vốn ngành xây dựng ngoài các nhân tố ñặc thù doanh nghiệp còn có các nhân tố vĩ mô như: lạm phát, lãi suất. Tuy nhiên, mức ñộ tác ñộng của các nhân tố vĩ mô là không lớn. Đây là phát hiện mới nhất của ñề tài do các nghiên cứu về cấu trúc vốn ở
Việt Nam trước ñây chưa ñưa các nhân tố vĩ mô vào mô hình hồi quy ñể nghiên cứu.
Trong nghiên cứu của Bas và cộng sự (2009), nhân tố tốc ñộ tăng trưởng GDP có ảnh hưởng ñến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ở các nước ñang phát triển. Kết quả của ñề tài cho thấy không có kết luận về mối liên hệ giữa tốc ñộ tăng trưởng GDP ñến cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng ở Việt Nam. Đây cũng là một phát hiện mới của ñề tài.
Một kết quả khá bất ngờ khác là ñòn bẩy dài hạn chỉ chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố ñặc thù công ty mà không chịu ảnh hưởng bởi một nhân tố vĩ mô nào. Điều này khác với giảñịnh ban ñầu của tác giả và kết quả nghiên cứu của Bas và cộng sự
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Chương II là nội dung nghiên cứu của ñề tài. Chương này gồm 2 phần: Phần 1: Khái quát về cấu trúc vốn của ngành xây dựng dựa trên các thông tin từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết. Các thông tin ñưa ra cho thấy doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng có hệ sốñòn bẩy khá cao (74%), chỉ ñứng thứ 3 sau các ngành: ngân hàng, dầu khí và vật liệu xây dựng. Các doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng chủ yếu sử dụng nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ dài hạn rất thấp.
Phần 2: Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng ñến cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng giai ñoạn 2008-2011. Trong phần 2, ñề tài nêu phương pháp nghiên cứu và kết quả nghiên cứu ñạt ñược.
- Về phương pháp nghiên cứu: Tác giả khái quát việc xây dựng biến, xây dựng các giả thuyết nghiên cứu, nguồn dữ liệu thu thập và xây dựng mô hình hồi quy giữa biến phụ thuộc và các biến ñộc lập: khả năng sinh lời, quy mô công ty, cấu trúc tài sản, cơ hội tăng trưởng, tính thanh khoản, rủi ro kinh doanh, tấm chắn thuế phi nợ, các nhân tố vĩ mô: lạm phát, lãi suất, tốc ñộ tăng trưởng GDP, ngoài ra còn sử dụng biến giả sở hữu nhà nước. Trong phần này ñề tài cũng nêu các bước xử lý dữ liệu bằng hồi quy tuyến tính bằng các công cụ phân tích thống kê. - Về kết quả nghiên cứu ñạt ñược: ñề tài trình bày kết quả của từng bước phân tích
dữ liệu, bao gồm: thống kê mô tả, phân tích tương quan, kiểm ñịnh mô hình hồi quy. Kết quả hồi quy thu ñược cho thấy các nhân tố có ảnh hưởng ñến cấu trúc vốn các doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng bao gồm: khả năng sinh lời, quy mô công ty, cấu trúc tài sản, cơ hội tăng trưởng, tính thanh khoản, sở hữu nhà nước. Ngoài ra, so với các nghiên cứu trước ñây, ñề tài còn cho thấy nhân tố lạm phát, lãi suất cũng có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy nhưng với mức ñộ
tương quan không lớn. Đề tài cũng cho kết quả là nhân tố rủi ro kinh doanh, tấm chắn thuế phi nợ và tốc ñộ tăng trưởng GDP không có ý nghĩa thống kê.
CHƯƠNG 3
MỘT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO
DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG