3. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu
3.3.2.5 Cơ hội tăng trưởng (Growth Opportunities – GROW)
Nhìn chung, các nghiên cứu lý luận cho thấy cơ hội tăng trưởng cĩ quan hệ tỉ lệ nghịch với địn bẩy tài chính. Một mặt, các tác giả như Jung, Kim và Stulz (1996) cho rằng, nếu việc quản lý cơng ty theo mục tiêu là tăng trưởng thì lợi ích của nhà quản trị và cổđơng trong các cơng ty cĩ triển vọng
đầu tư cao sẽ giống nhau. Nhưng đối với các cơng ty cĩ ít cơ hội đầu tư thì các khoản nợ đã hạn chế việc lựa chọn quyết định đầu tư của ban quản trị và họ khơng thể mạo hiểm đầu tư cho các dự án rủi ro cao (Jensen, 1986 và Stulz ,1990). Những phát hiện sau này của Berger, Ofek và Yermack (1997) cũng khẳng định vai trị của của nợ. Mặt khác, nợ cũng chính là chi phí đại diện của nĩ. Tác giả Myers (1977) lập luận rằng các CT cĩ tốc độ tăng trưởng cao sẽ
cĩ nhiều lựa chọn đầu tư trong tương lai hơn các CT khác.
Những phát hiện của Kim và Sorensen (1986), Smith và Watts (1992), Wald (1999), Rajan và Zingales (1955) và Booth et al. (2001) là phù hợp với dự đốn của các lý luận. Mỗi đặc trưng của tăng trưởng lại cĩ ý nghĩa về ảnh hưởng đến CTV khác nhau. Wald (1999) sử dụng tỉ lệ tăng trưởng trung bình của doanh số bán hàng trong 5 năm (cĩ tính chất trong quá khứ). Titman và Wessels (1988) sử dụng vốn đầu tư trên tổng tài sản. Rajan và Zingales (1995) sử dụng hệ số Tobin’s Q và Booth et al. (2001) sử dụng tỷ lệ giá trị thị
(cĩ tính chất đo lường và dựđốn tăng trưởng trong tương lai).
Trong khuơn khổ luận văn này do hạn chế về dữ liệu, tác giả sử dụng chỉ số P/B (Price-to-Book ratio) đểđo lường cơ hội tăng trưởng
Giá trị thị trường GROW =
Giá trị sổ sách
Giả thuyết 5: Cơ hội tăng trưởng cĩ mối quan hệ ngược chiều với địn
bẩy tài chính.