3. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu
3.3.2.3Quy mô công ty (SIZE)
Nhiều nghiên cứu cho thấy có mối tương quan thuận chiều giữa ñòn bẩy tài chính và quy mô công ty. Tác giả Marsh (1982) tìm thấy rằng các CT lớn thường chọn lựa các khoản vay nợ dài hạn trong khi các CT nhỏ lại chọn nợ ngắn hạn. Công ty lớn có thể tận dụng lợi thế hiệu suất kinh tế theo quy mô ñể phát hành các khoản nợ dài hạn, thậm chí họ có ưu thế hơn khi ñàm
phán với người cho vay. Vì vậy, chi phí của việc phát hành chứng chỉ ghi nợ
và vốn chủ sở hữu có mối tương quan ngược chiều với quy mô công ty. Tuy nhiên, quy mô CT cũng là một trong các yếu tốñể cung cấp thông tin cho các nhà ñầu tư bên ngoài. Hai tác giả Fama và Jensen (1983) cho rằng các CT lớn có xu hướng cung cấp thông tin nhiều hơn ñến nhà ñầu tư bên ngoài so với các CT nhỏ. Nhìn chung, các CT có quy mô lớn thường ít gặp vấn ñề về
thông tin bất ñối xứng, do ñó có nhiều vốn chủ sở hữu hơn các khoản nợ, kéo theo ñòn bẩy tài chính cũng thấp hơn. Trong khi các yếu tố khác không ñổi, thì CT lớn sẽ có ña dạng và ổn ñịnh dòng tiền hơn, khả năng phá sản cũng thấp hơn so với CT quy mô nhỏ.
Cả hai nghiên cứu của Marsh và Fama&Jensen ñều cho rằng quy mô của công ty có mối quan hệ dương với ñòn bẩy tài chính. Ngoài ra, có nhiều nghiên cứu về mặt lý thuyết cũng cho thấy rằng ñòn bẩy tài chính sẽ tăng lên cùng với giá trị của CT như Harris và Raviv (1990), Stulz (1990), Noe (1988), Narayanan (1988), và Poitevin (1989).
Các nghiên cứu thực nghiệm, chẳng hạn như của Marsh (1982), Rajan và Zingales (1995), Wald (1999) và Booth et al. (2001) ñều chỉ ra rằng ñòn bẩy tỷ lệ thuận với quy mô công ty. Trong khi cả hai nghiên cứu của Rajan và Zingales (1995) và Wald (1999) tìm thấy rằng các CT lớn ởðức có xu hướng có ít nợ, Wald (1999) thấy rằng, ở ðức, một số lượng nhỏ của các nhà quản lý chuyên nghiệp kiểm soát một tỷ lệ phần trăm khá lớn cổ phiếu của các doanh nghiệp công nghiệp lớn (như Siemens và Daimler-Benz) và có thể áp ñặt sự
quản lý của họ trong lợi ích của các cổñông.
Theo các nghiên cứu nói trên hầu hết tác giả sử dụng logarit cơ số tự
nhiên của doanh số bán hàng ñể ño lường quy mô công ty. Bằng cách ñó, tác giả luận văn cũng sử dụng công thức trên ñể ñánh giá ảnh hưởng (tác ñộng)
của quy mô lên ñòn bẩy. Logarit cơ số tự nhiên của doanh số bán hàng và tổng tài sản có mối quan hệ chặt chẽ. Doanh số bán hàng (không phải là tổng tài sản) ñược sử dụng ñể loại bỏ các khả năng tương quan giả.
Quy mô CT ñược ño lường bằng công thức sau:
SIZE = Ln (Tổng doanh số bán hàng)
Ln là logarit cơ số tự nhiên e.
Giả thuyết 3 : Quy mô CT có mối quan hệ dương với ñòn bẩy tài chính.