4. Nội dung và các kết quả nghiên cứu
4.2. Kết quả nghiên cứu định lượng
Bảng kết quả thống kê dữ liệu của bài nghiên cứu được trình bày trong bảng 3:
Bảng 4.1: Bảng kết quả thống kê dữ liệu
LP LS LM2 REER LRES LRGDP Mean 1.8506 7.5588 34.1014 95.8228 32.5885 32.9914 Median 1.5442 6.5000 34.1058 94.7787 32.6012 32.9987 Maximum 8.9687 15.0000 35.7787 109.9850 33.9085 33.4510 Minimum -1.535 4.8000 32.1015 82.6706 30.9568 32.5187 Std. Dev. 2.2113 3.1307 1.0755 6.6103 0.8642 0.2875 Observations 57 57 57 57 57 57
— Bảng kết quả thống kê dữ liệu được thực hiện từ quý 4 năm 1998 đến quý 4 năm 2012, với 57 quan sát.
— Kết quả cho thấy tỉ lệ lạm phát trung bình hàng quý của Việt nam là 1.85%, giá trị lạm phát cao nhất trong một quý có thể đạt được là 8.97%, thấp nhất có thể đạt mức giảm phát là 1.53%.
— Lãi suất tái cấp vốn trung bình hàng quý của Việt Nam là 7.56%, giá trị cao nhất là 15% và giá trị thấp nhất là 4.8%.
— Logarithm của cung tiền M2 trung bình hàng quý là 34.276. — Logarithm của dự trữ nước ngoài trung bình hàng quý là 32.101 — Logarithm của RGDP là 32.991.
— Các giá trị logarithm này ít biến động, nên các giá trị cao nhất và thấp nhất nhìn chung cũng không có những biến động quá lớn so với giá trị trung bình và giá trị trung vị của các chuỗi dữ liệu.
4.2.1. Kiểm tra tính dừng của các chuỗi số liệu:
Bảng 4.2: Kiểm tra tính dừng cho các chuỗi dữ liệu ở Việt Nam trong giai đoạn từ quý 4 năm 1998 cho đến quý 4 năm 2012
Chuỗi dữ liệu ADF test
Log GDP thực
LRGDP -1.602933
DLRGDP -2.811669*
Log cung tiền (M2)
LM2 -1.980276
DLM2 -5.596689***
Lạm phát
LP -2.060587
DLP -5.301318***
Log dự trữ nước ngoài
LRES -3.058310
DLRES -2.907292*
Lãi suất tái cấp vốn
LS -2.090846
DLS -5.803744***
Tỉ giá hối đoái thực hiệu lực
REER -1.671036
Ghi chú:
- L là kí hiệu sau khi lấy logarithmm cho các chuỗi dữ liệu
- D là kí hiệu cho sai phân bậc 1 của các chuỗi dữ liệu tương ứng, viết tắt là I(1).
- Giả thuyết Ho: Chuỗi dữ liệu có nghiệm đơn vị (tức là không có tính dừng). Ký hiệu ***, **, * cho biết mức ý nghĩa lần lượt 1%, 5 % hoặc 10%.
- Bảng 4.2 trình bày kết quả kiểm định tính dừng của các chuỗi dữ liệu ở Việt Nam trong giai đoạn từ quý 4 năm 1998 cho đến quý 4 năm 2012. Kết quả kiểm định cho thấy tất cả các chuỗi dữ liệu về logarithm của GDP thực (LRGDP) thực, giá trị logarithmm của cung tiền (M2), giá trị logarithm của dự trữ nước ngoài (LRES), tỉ giá hối đoái thực hiệu lực (REER), lạm phát (LP) và lãi suất tài cấp vốn đều không dừng, nhưng các biến này đều dừng sau khi lấy sai phân bậc 1. Như vậy, các biến này là liên kết bậc nhất.
4.2.2. Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen và lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình chọn độ trễ tối ưu cho mô hình
Thực hiện kiểm định đồng liên kết các chuỗi dữ liệu trong mô hình theo phương pháp Johansen.
Bảng 4.3: Kết quả kiểm định đồng liên kết
Date: 01/24/14 Time: 15:50
Sample (adjusted): 1999Q3 2012Q4
Included observations: 54 after adjustments
Trend assumption: Linear deterministic trend (restricted) Series: LGDP LM2 LP LRES LS REER
Lags interval (in first differences): 1 to 2
Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)
Hypothesized Trace 0.05
No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * 0.780266 168.0495 117.7082 0.0000 At most 1 0.489705 86.22129 88.80380 0.0757 At most 2 0.313817 49.89190 63.87610 0.4186 At most 3 0.255284 29.55491 42.91525 0.5287 At most 4 0.145365 13.63832 25.87211 0.6873 At most 5 0.091064 5.155956 12.51798 0.5741 Trace test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)
Hypothesized Max-Eigen 0.05
None * 0.780266 81.82820 44.49720 0.0000 At most 1 0.489705 36.32940 38.33101 0.0833 At most 2 0.313817 20.33699 32.11832 0.6253 At most 3 0.255284 15.91659 25.82321 0.5521 At most 4 0.145365 8.482360 19.38704 0.7764 At most 5 0.091064 5.155956 12.51798 0.5741 Max-eigenvalue test indicates 1 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level
* denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Ghi chú: Giả thiết Ho là có tối đa r mối quan hệ đồng liên kết giữa các chuỗi dữ liệu. Mức ý nghĩa thống kê sử dụng trong kiểm định của Johansen là 5%.
Kết quả kiểm định mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến trong mô hình cho thấy: Cả 2 kết quả theo phương pháp Trace Statistics và Maximum Eigenvalue đều cho thấy có 1 mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến trong mô hình. Với kết quả này, bài nghiên cứu sẽ tiến hành ước lượng theo phương pháp VECM. Vì trong bài nghiên cứu này chỉ xem xét tác động của các nhân tố khác tác động đến giá trị GDP thực nên bài nghiên cứu chỉ phân tích tác động này trong mô hình ECM của GDP thực.
Tiếp theo, bài nghiên cứu sẽ tiến hành lựa chọn độ trễ tối ưu trước khi tiến hành ước lượng mô hình VECM.
Từ kết quả ở bảng 4.5 ở bên dưới, có thể thấy tại độ trễ bậc 2, có 2 tiêu chí đều cho thấy đây là độ trễ phù hợp cho mô hình. Các bậc độ trễ khác chỉ có 1 tiêu chí lựa chọn. Vì thế, bài nghiên cứu sẽ chọn độ trễ tối ưu
khi có nhiều tiêu chí cùng lựa chọn nhất, tức là sẽ chọn bậc 2 là độ trễ tối ưu cho bài nghiên cứu.
Bảng 4.4: Lựa chọn độ trễ tối ưu của phương trình VECM
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: DLM2 DLP DLRES DLS DREER DLRGDP
Exogenous variables: C Date: 10/27/13 Time: 00:15 Sample: 1998Q4 2012Q4 Included observations: 52
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 15.71447 NA 2.77e-08 -0.373633 -0.148490* -0.287319 1 74.52530 101.7880 1.16e-08 -1.250973 0.325031 -0.646770* 2 122.3547 71.74414* 7.81e-09* -1.705951 1.220914 -0.583860 3 159.6037 47.27754 8.62e-09 -1.753988* 2.523738 -0.114009 4 184.8701 26.23818 1.77e-08 -1.341157 4.287430 0.816710
* indicates lag order selected by the criterion
LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion
4.2.3. Ước lượng mô hình VECM để kiểm định mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và tốc độ tăng trưởng kinh tế: chính sách tiền tệ và tốc độ tăng trưởng kinh tế:
Bảng 4.5: Kết quả ước lượng hồi quy mối quan hệ giữa GDP thực và các nhân tố chính sách tiền tệ trong dài hạn
Vector Error Correction Estimates Date: 01/24/14 Time: 16:03
Sample (adjusted): 1999Q3 2012Q4
Included observations: 54 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
Cointegrating Eq: CointEq1
LGDP(-1) 1.000000 LM2(-1) -0.061764 (0.03534) [-1.74757] LP(-1) -0.000383 (0.00218) [-0.17575] LRES(-1) -0.016735 (0.00748) [-2.23696] LS(-1) 0.010153
(0.00172) [ 5.88678] REER(-1) 0.000425 (0.00051) [ 0.83488] @TREND(98Q4) -0.013703 (0.00219) [-6.26507] C -30.05641
Kết quả hồi quy cho chúng ta thấy mối quan hệ trong dài hạn giữa giá trị logarithm của GDP thực với các nhân tố chính sách tiền tệ của chính phủ. Với mức ý nghĩa thống kê sử dụng là 10%, các mối quan hệ cụ thể trong dài hạn sẽ được giải thích như sau:
Bảng 4.6: Mối quan hệ giữa các biến trong dài hạn
LRGDP
Biến Hệ số trong dài hạn t-value t n-k 0.05 C 30.0564 - 1.6772 LM2 0.0618 -1.7476 LP 0.0004 -0.1758 LRES 0.0167 -2.2370 LS -0.0102 5.8868 REER -0.0004 0.8349
Ghi chú: Giả thiết Ho: Hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê, tức là H0: βj = 0. Mức ý nghĩa thống kê sử dụng trong kiểm định là 10%.
— Hệ số hồi quy với LM2 = 0.0618 và có ý nghĩa thống kê (t – value = -1.7476) cho thấy trong dài hạn, khi cung tiền tăng lên 1% thì trung bình giá trị GDP thực của Việt Nam sẽ tăng lên 0.0618%
— Hệ số hồi quy với LRES = 0.0167 và có ý nghĩa thống kê cao (t – value = -2.2370) cho thấy trong dài hạn, khi dự trữ ngoại hối của Việt Nam tăng lên 1% thì giá trị GDP thực của Việt Nam sẽ tăng lên 0.0167%
— Hệ số hồi quy với LS = -0.0101 và có ý nghĩa thống kê cao (t – value = 5.8869) cho thấy trong dài hạn, khi lãi suất tái cấp vốn của Việt Nam tăng lên 1% thì giá trị GDP thực của Việt Nam sẽ giảm 1.01% (0.0101100)
— Hệ số hồi quy với REER = -0.0004 cho thấy trong dài hạn, khi tỉ giá hối đoái thực hiệu lực của Việt Nam tăng lên 1 đơn vị thì giá trị GDP thực của Việt Nam sẽ giảm 0.04% (0.0004100) nhưng không có ý nghĩa thống kê (t – value = 0.8349) ở mức ý nghĩa 10% nên giá trị ước lượng này không đáng tin cậy.
— Hệ số hồi quy với LP = 0.0004 cho thấy trong dài hạn, khi tỉ lệ lạm phát của Việt Nam tăng lên 1% thì giá trị GDP thực của Việt Nam sẽ tăng lên 0.04% (0.0004100). Tuy nhiên, giá trị này cũng không có ý nghĩa thống kê (t – value = -0.1758) ở mức ý nghĩa 10% nên giá trị ước lượng này không đáng tin cậy, hay nói cách khác, chưa đủ căn cứ để kết luận về mối quan hệ giữa tỉ lệ lạm phát và GDP thực trong dài hạn.
Bảng 4.7: Bảng kết quả hồi quy mô hình VECM trong ngắn hạn
Vector Error Correction Estimates Date: 01/24/14 Time: 16:03
Sample (adjusted): 1999Q3 2012Q4
Included observations: 54 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
Error Correction: D(LGDP) D(LM2) D(LP) D(LRES) D(LS) D(REER) CointEq1 -0.272380 0.897354 -13.35982 0.843309 -4.197246 -5.567561 (0.03495) (0.27711) (12.4542) (0.81638) (10.6435) (22.8845) [-7.79375] [ 3.23823] [-1.07272] [ 1.03299] [-0.39435] [-0.24329] D(LGDP(-1)) -0.464909 -0.273836 12.26681 -0.386484 41.15709 94.14272 (0.08728) (0.69208) (31.1038) (2.03887) (26.5817) (57.1531) [-5.32648] [-0.39567] [ 0.39438] [-0.18956] [ 1.54832] [ 1.64720] D(LGDP(-2)) -0.150699 2.850786 36.48399 1.681237 12.38833 40.17337 (0.09033) (0.71621) (32.1883) (2.10996) (27.5086) (59.1458) [-1.66839] [ 3.98039] [ 1.13346] [ 0.79681] [ 0.45034] [ 0.67923] D(LM2(-1)) 0.012912 0.320226 18.95252 0.501000 1.236207 -9.123452 (0.01608) (0.12748) (5.72910) (0.37555) (4.89617) (10.5272) [ 0.80315] [ 2.51206] [ 3.30812] [ 1.33406] [ 0.25248] [-0.86666] D(LM2(-2)) 0.008360 -0.317022 -14.45689 -0.701629 -5.090439 12.39691 (0.01757) (0.13930) (6.26041) (0.41037) (5.35023) (11.5035) [ 0.47589] [-2.27586] [-2.30926] [-1.70973] [-0.95144] [ 1.07767] D(LP(-1)) -0.000745 -0.000369 0.179843 -0.005012 0.618770 -0.704082 (0.00053) (0.00424) (0.19038) (0.01248) (0.16270) (0.34983)
[-1.39371] [-0.08707] [ 0.94465] [-0.40160] [ 3.80307] [-2.01266] D(LP(-2)) 0.000917 -0.000385 -0.126229 0.001446 0.049266 0.129668 (0.00043) (0.00338) (0.15197) (0.00996) (0.12988) (0.27925) [ 2.14964] [-0.11390] [-0.83060] [ 0.14515] [ 0.37932] [ 0.46434] D(LRES(-1)) 0.031935 0.143514 -2.883357 0.423092 -3.260704 6.366582 (0.00696) (0.05519) (2.48053) (0.16260) (2.11990) (4.55796) [ 4.58783] [ 2.60020] [-1.16240] [ 2.60204] [-1.53814] [ 1.39680] D(LRES(-2)) 0.014449 -0.037118 0.109627 -0.088770 1.856716 -10.25963 (0.00736) (0.05834) (2.62189) (0.17187) (2.24070) (4.81771) [ 1.96392] [-0.63624] [ 0.04181] [-0.51651] [ 0.82863] [-2.12956] D(LS(-1)) 0.001996 -0.008462 0.036341 0.019845 0.042924 -0.642468 (0.00068) (0.00540) (0.24291) (0.01592) (0.20760) (0.44635) [ 2.92807] [-1.56565] [ 0.14961] [ 1.24634] [ 0.20677] [-1.43939] D(LS(-2)) -0.000699 -0.010548 -0.196380 -0.022157 0.053655 -0.150088 (0.00056) (0.00447) (0.20101) (0.01318) (0.17179) (0.36936) [-1.23942] [-2.35827] [-0.97696] [-1.68158] [ 0.31233] [-0.40635] D(REER(-1)) -0.000559 -0.001496 0.262920 0.000348 0.145703 -0.253070 (0.00024) (0.00187) (0.08406) (0.00551) (0.07184) (0.15446) [-2.36821] [-0.79965] [ 3.12779] [ 0.06317] [ 2.02822] [-1.63843] D(REER(-2)) -3.70E-05 0.002815 -0.030129 -0.001302 -0.119820 0.256630 (0.00026) (0.00203) (0.09112) (0.00597) (0.07787) (0.16743) [-0.14471] [ 1.38842] [-0.33066] [-0.21803] [-1.53870] [ 1.53276] C 0.023185 0.017522 -0.889131 0.026442 -0.564786 -2.401835
(0.00261) (0.02069) (0.92992) (0.06096) (0.79473) (1.70873) [ 8.88479] [ 0.84684] [-0.95613] [ 0.43378] [-0.71067] [-1.40562] R-squared 0.792578 0.588308 0.585157 0.291750 0.498666 0.368664 Adj. R-squared 0.725166 0.454508 0.450334 0.061569 0.335732 0.163480 Sum sq. resids 0.000699 0.043961 88.79366 0.381535 64.85177 299.8021 S.E. equation 0.004181 0.033151 1.489913 0.097665 1.273301 2.737709 F-statistic 11.75723 4.396916 4.340163 1.267479 3.060544 1.796746 Log likelihood 227.2498 115.4403 -90.05062 57.09578 -81.56693 -122.9044 Akaike AIC -7.898141 -3.757048 3.853727 -1.596140 3.539516 5.070534 Schwarz SC -7.382479 -3.241386 4.369389 -1.080477 4.055178 5.586197 Mean dependent 0.016538 0.065771 0.071001 0.051320 -0.011111 -0.095524 S.D. dependent 0.007975 0.044886 2.009608 0.100818 1.562281 2.993292 Determinant resid covariance (dof adj.) 1.56E-09
Determinant resid covariance 2.58E-10 Log likelihood 136.4090 Akaike information criterion -1.681816 Schwarz criterion 1.669990
Bảng 4.8: Kết quả hồi quy mô hình VECM ước lượng mối quan hệ giữa GDP thực và các nhân tố chính sách tiền tệ trong ngắn hạn
Coefficient Std.Error t-statistic t n-k 0.05 C 0.023185 -0.00261 8.88479 1.6772 D(LGDP(-1)) -0.464909 -0.08728 -5.32648 D(LGDP(-2)) -0.150699 -0.09033 -1.66839 D(LM2(-1)) 0.012912 -0.01608 0.80315 D(LM2(-2)) 0.00836 -0.01757 0.47589 D(LP(-1)) -0.000745 -0.00053 -1.39371 D(LP(-2)) 0.000917 -0.00043 2.14964 D(LRES(-1)) 0.031935 -0.00696 4.58783 D(LRES(-2)) 0.014449 -0.00736 1.96392 D(LS(-1)) 0.001996 -0.00068 2.92807 D(LS(-2)) -0.000699 -0.00056 -1.23942 D(REER(-1)) -0.000559 -0.00024 -2.36821 D(REER(-2)) -3.70E-05 -0.00026 -0.14471 ECM(-1) -0.272380 -0.03495 -7.79375 R-squared 0.792578 Adj. R-squared 0.725166
Hệ số R-square = 0.7926 cho thấy mô hình trên (với các biến hồi quy) đã phản ánh được 79,26% dữ liệu của mô hình, hay mô hình đã ước lượng chính xác 79,26% dữ liệu. Hệ số Adjusted R-square = 0.7252 cho thấy các biến hồi quy đã phản ánh được 72,52% dữ liệu sau khi đã hiệu chỉnh cho số biến ước lượng trong mô hình, tức là sau khi đã xem xét số lượng các biến có mặt trong mô hình hồi quy.
Từ bảng 4.8, ta phân tích kết quả hồi quy trong ngắn hạn.
4.3. Tác động của các biến thuộc chính sách tiền tệ tới GDP thực: 4.3.1. Tác động của cung tiền M2 đến GDP thực: 4.3.1. Tác động của cung tiền M2 đến GDP thực:
Bảng 4.9: Tác động của cung tiền M2 đến GDP thực
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic t n-k 0.05 LM2 0.0618 0.0353 -1.7476 1.6772 DLM2(-1) -0.0129 -0.0161 0.8032 DLM2(-2) 0.0084 -0.0176 0.4759
Bảng 4.9 trình bày kết quả tổng hợp tác động của cung tiền M2 đến GDP thực trong ngắn hạn (với độ trễ là 2 quý tiếp theo) và trong dài hạn. Kết quả cho thấy tác động của cung tiền M2 trong ngắn hạn không tác động đến sự thay đổi của GDP thực (các hệ số ước lượng trong 2 quý tiếp theo đều không có ý nghĩa thống kê). Mặt khác, hệ số tác động trong dài hạn của cung tiền M2 đến GDP thực là dương và có ý nghĩa thống kê cao (t – value = -1.7476), cho thấy yếu tố cung tiền M2 thực sự có tác động đến GDP thực. Những kết quả trên cho thấy ảnh hưởng của cung tiền M2 đến RGDP cần một độ trễ nhất định, mà ít nhất là sau 2 quý mới có tác động đến tốc độ tăng trưởng RGDP.
4.3.2. Tác động của lạm phát LP đến GDP thực trong ngắn hạn: Bảng 4.10: Tác động của lạm phát đến GDP thực
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic t n-k 0.05
LP 0.0004 0.0022 -0.1758
1.6772 DLP(-1) -0.0007 -0.0005 -1.3937
DLP(-2) 0.0009 -0.0004 2.1496
Bảng 4.10 trình bày kết quả tác động của lạm phát đến GDP thực trong ngắn hạn (với độ trễ là 2 quý tiếp theo) và trong dài hạn.
Kết quả trên cho thấy những tác động của lạm phát trong ngắn hạn đối với sự thay đổi của GDP thực. Hệ số tác động tại thời điểm trễ 1 quý sau đó (tức sau đó 3 tháng) là âm nhưng không có ý nghĩa thống kê cao (t – value = -1.3937). Tác động tại thời điểm trễ 2 quý (6 tháng sau) là dương và có ý nghĩa thống kê (t – value = -1.3937) cho thấy khi lạm phát tăng 1% thì cũng đồng nghĩa với giá trị GDP thực tăng 0.09% (0.0009100). Tuy nhiên, kết quả trong dài hạn là dương và không có ý nghĩa thống kê. Điều này cho thấy tác động của lạm phát đến GDP thực là không rõ ràng (với mức ý nghĩa là 10%), hay nói cách khác, không chắc chắn về mối quan hệ giữa tỉ lệ lạm phát và giá trị GDP thực ở Việt Nam.
4.3.3. Tác động của dự trữ ngoại hối RES đến GDP thực
Bảng 4.11: Tác động của dự trữ ngoại hối đến GDP thực
Bảng 4.11 trình bày kết quả tổng hợp tác động của dự trữ ngoại hối RES đến GDP thực trong ngắn hạn (với độ trễ là 2 quý tiếp theo) và trong dài hạn. Hệ số tác động của dự trữ ngoại hối tại độ trễ 1 quý là dương và có ý nghĩa thống kê cao (t – value = 4.5878). Hệ số tại độ trễ 2 quý cũng là dương và có ý nghĩa thống kê (t – value = 1.9639). Trong dài hạn, hệ số tác động cũng là dương và có ý nghĩa thống kê kê (t – value = -2.2370). Điều này cho thấy tác động nhanh chóng của dự trữ ngoại hối ảnh hưởng đến GDP thực. Trong ngắn hạn cũng như trong dài hạn, chỉ sau khoảng 3 tháng, việc tăng (giảm) dự trữ ngoại hối của Việt Nam cũng sẽ làm tăng (giảm) GDP thực ở trong nước.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic t n-k 0.05
LRES 0.0167 0.0075 -2.2370
1.6772 DLRES(-1) 0.0319 -0.0070 4.5878
4.3.4. Tác động của lãi suất LS đến GDP thực trong ngắn hạn: Bảng 4.12: Tác động của lãi suất đến GDP thực
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic t n-k0.05
LS -0.0102 0.0017 5.8868
1.6772 DLS(-1) 0.0020 -0.0007 2.9281
DLS(-2) -0.0007 -0.0006 -1.2394
Bảng 4.12 trình bày kết quả tổng hợp tác động của lãi suất LS đến GDP thực trong ngắn hạn (với độ trễ là 2 quý tiếp theo) và trong dài hạn. Hệ số tác động của lãi suất đến GDP thực trong quý 1 là dương (0.0020) và có ý nghĩa thống kê cao (t – value = 1.6772), trong khi hệ số ước lượng tại độ trễ 2 quý lại không có ý nghĩa. Mặt khác, ước lượng dài hạn tác động của lãi suất đến GDP thực ở Việt Nam là âm và có ý nghĩa thống kê cao (t