6 .K tc uc alu n vn
1.3.1 Nghiên cu ca Buferna và c ngs (2005)
Công trình nghiên c u c a Buferna và c ng s (2005) bàn lu n v “Các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n – B ng ch ng t qu c gia Libya”.
M t cách t ng quan, bài báo này đã cung c p thêm b ng ch ng v lý thuy t c u
trúc v n liên quan đ n các qu c gia đang phát tri n. K t qu h i quy OLS đã ch ra r ng
c lý thuy t đánh đ i c u trúc v n và lý thuy t chi phí đ i di n đ u thích h p cho các
công ty t i qu c gia Libya. Trong khi đó, bài nghiên c u l i có r t ít b ng ch ng đ h
tr cho lý thuy t thông tin b t cân x ng (The Asymmetric Information Theory). H n
n a, các tác gi c ng kh ng đ nh vi c thi u m t th tr ng v n th c p có th nh h ng đ n chi phí đ i di n c a các công ty t i qu c gia Libya.
Tr c tiên, th i gian c a m u quan sát trong bài nghiên c u này là 5 n m (t n m 1995 đ n n m 1999). Các tác gi đã s d ng b ng d li u chéo v i 257 tr ng h p
cho 55 công ty (bao g m 32 công ty c ph n và 23 công ty trách nhi m h u h n). M u
nghiên c u này bao g m c các công ty có s c kh e tài chính t t l n nh ng công ty đang g p khó kh n v tài chính. Lý do các tác gi ch n m u nh v y là nh m m c đích
su t phá s n (có th có phát sinh). L d nhiên, nh ng v n đ này c ng có tác đ ng đáng
k đ n các quy t đ nh v tài chính c a doanh nghi p.
Bên c nh đó, khá t ng đ ng v i Bevan và Danbolt (2002) và Michaelas (1998), nghiên c u này c ng đã phân chia t ng n thành hai ngu n: m t là n dài h n, và hai là n ng n h n. Do đó, 3 bi n ph thu c c n ki m đ nh là: đòn b y tài chính (t l t ng n trên t ng tài s n), đòn b y tài chính ng n h n (t l n ng n h n trên t ng tài s n), đòn b y tài chính dài h n (t l n dài h n trên t ng tài s n).
ng th i, trong bài nghiên c u, các tác gi đã đ a ra 4 bi n đ i di n làm bi n đ c l p là: T su t l i nhu n (ROE), T ng tr ng (Growth), Tài s n h u hình (Tangibility), và Quy mô (Size) đ ki m đ nh m c đ nh h ng đ n c u trúc v n.
Sau cùng, k t qu th c nghi m đã ch ra chi u h ng tác đ ng c a các bi n này nh sau (B ng 1.1):
Bi n T su t l i nhu n có tác đ ng cùng chi u lên đòn b y tài chính và đòn b y
tài chính ng n h n, có tác đ ng ng c chi u lên đòn b y tài chính dài h n.
Bi n T ng tr ng có tác đ ng ng c chi u lên đòn b y tài chính và đòn b y tài chính ng n h n, có tác đ ng cùng chi u lên đòn b y tài chính dài h n.
Bi n Tài s n h u hình và bi n Quy mô có tác đ ng cùng chi u lên đòn b y tài
chính, đòn b y tài chính ng n h n và đòn b y tài chính dài h n.
Nhìn chung, nh ng phát hi n c a nghiên c u này đã góp ph n h ng đ n m t s
hi u bi t sâu h n, hoàn thi n h n v hành vi tài chính c a các công ty t i qu c gia
B ng 1.1: K t qu h i quy OLS trong nghiên c u c a Buferna và c ng s (2005)
BI N C L P ÒN BTÀI Y CHÍNH ÒN B Y TÀI CHÍNH NG N H N ÒN B Y TÀI CHÍNH DÀI H N ROE T su t l i nhu n 3.705*** 3.813*** -0.108 Growth T ng tr ng -0.025*** -0.026*** 0.001 Tangibility Tài s n h u hình 0.028 0.018 0.009
Size Quy mô 0.072*** 0.072*** 0.0003
S quan sát 55 55 55
R2 hi u chnh (Adjusted R2) 0.95 0.88 0.51
***bi u th bi n quan sát t i m c ý ngh a 1%
Libya. Tuy nhiên, vi c thi u c s d li u (đ c bi t là nh ng ngu n d li u t t) có th
t o nên rào c n chính trong bài nghiên c u khi phân tích v c u trúc v n Libya. Chính vì th , c n có nhi u nghiên c u xa thêm, sâu thêm v i nh ng ngu n d li u phong phú
h n, đa d ng h nđ ki m đ nh l i các nhân t này; đ ng th i b sung thêm s thi u h t
các nhân t khác có th nh h ng đ n c u trúc v n c a các công ty t i n c Libya (mà bài nghiên c u v n còn ch a đ c pđ n).