Chính sách c t c khác bi t tùy theo đ c tr ng c a vịng đ i phát tri n c a doanh
nghi p, do nh ng thay đ i trong t l phát tri n, dịng ti n và các c h i đ u t . Chu k đ i s ng cĩ th chia làm 5 giai đo n phát tri n: kh i s , t ng tr ng, phát tri n, bão hịa và suy thối. Và cĩ m i quan h gi a các giai đo n phát tri n này v i chính sách c t c. C th , các doanh nghi ptrong giai đo n t ng tr ng v i nhi u c h i đ u t th ng khơng chi tr c t c, trong khi các doanh nghi p n đ nh v i dịng ti n l n và ít d án th ng cĩ xu h ng tr c t c nhi u h n.
Hình 1-5. Chính sách c t c theo vịng đ i doanh nghi p
Nhu cầu tài trợ bên ngồi Cao, nhưng bị giới hạn bởi cơ sở hạ tầng
Cao, liên quan đến giá trị doanh nghiệp
Hiện đại hĩa, liên quan đến giá trị doanh nghiệp Thấp, cạn kiệt các dự án Thấp, cạn kiệt các dự án
Tài trợ nội bộ Khơng cĩ hoặc thấp
Khơng cĩ hoặc thấp
Thấp, liên quan đến nhu cầu tài trợ
Cao, liên quan đến nhu cầu tài trợ
Nhiều hơn nhu cầu tài trợ
Khả năng chi trả cổ tức Khơng cĩ Khơng cĩ Rất thấp Gia tăng Cao Giai đoạn phát triển Giai đoạn 1:
Khởi sự Giai đoạn 2: Tăng trưởng Giai đoạn 3: Phát triển Giai đoạn 4: Bảo hịa Giai đoạn 5: Suy thối
Ngu n: Aswath Damodaran (2005), Applied corporate finance – A User’s manual, Second Edition, pp.445- 481 [10]
DeAngelo, DeAngelo, and Stulz (2006) đã ki m ch ng lý thuy t chính sách c t c ph thu c vào chu k s ng c a doanh nghi p t i M b ng vi c xem xét 25 doanh
t c, là các doanh nghi p giai đo n tr ng thành. Các doanh nghi p này ch a tr c t c su t 1950 đ n 2002. Các ơng gi i thích nguyên nhân là do chi phí đ i di n và chi phí khác c a dịng ti n đã v t quá l m phát và ch gi l i l i nhu n đ ng th i đ t i đa hĩa tài s n cho c đơng.