dung la phu'dn,g phap mo tri s6 thong qua cac ke't qua thti' khac nhau v3o v~
phai ctia plnicfng trlnh. Sau mQt s6 tHi(k cua phep tin~ ta c6 ke't qua thS hi~n
nhu' san: r 12% 13% --·-~---~ ----·---· -~------·----·--·-··-·--··--- ---·---·---.... _ _ _ _ __ __ _ ~~~t _Sl~!_(}_!:h~--- ---~~g_,i~-~~92 ________ : ____ _______ z_~~2-~-Q~_c,- Go 800 800 CJJenh l~ch so vdi 00 +30,493309 -17,049739 Nlm' v~y Ia 12% < rdh < 13%. 30.493309 rdh = 12% + 1 cyo x - -- --- ---- - - -- --- --- = J 2.64<)·(1 JOA93309 + 17,049739 r dh ---- J "> ,. ··' ot .••• \)"t /()
- COn,g vdi v1 dtJ t.ren nhtfng ,gi.1 rnua hic$n la 1200USD th11~1i sua't dfto
I 1~11 lUll ,. }'" p nen ;., Jao n uen. 1~1 l'"
Tn ciln~ c6 plnWng trlnh sau:
I ( ·- · + ·t rrlh )-10
1200= J()()()(J +rmJ10 + 10()0 X 9% X--·-·----·---
r
'I' a co. et qua "k~ "lgl'" t 1e llyn n u san: h'
6% 7%
K e't qii a Hni' 1.220,8026 1.440.4716
1.200 1.200 Chenh l~ch so vdi 00 +20,8026 -59,5284 Nhn' v~y 6% < rdh < 7% 20,8026 rdh = 6% + 1% x ·---·-·---·---·--- = 6.26% 20,8026 +59, 5284
Qna nl1ffng vi dt~ tren cho ta ke't lu~n sau:
- Ne'n ,g,ia mna ldn h(Jn m~nh gi~ trai phie'u thl. lqi sua't dao lwn nh<) h<1n l<Ji sn~l't hi~n hfinh, vfi Jqi sua't h1~n h~nh nho hdn hji snfft d<mh nghJa.
( .., . Jo > c..., ===> r dh < ~"hh <l •
- Ne'n ~i~ nma nh(, IH111 m~nh gia thl 1~1i sufft dao h<;~n sc lon hon 1~1i
Co th0 mieu ta kStln~n tren thong qna hlnh anh sau: fnH= 11,25% C~l~=~D ~/~/:[_~< ···---i =:_2_?'~--- Go == 800USD Go= l200USD ---. ~-- c =-1 ooousr;--- i=9% rnu= 6,26%
lftnh 20- Don d\n IQi suftt tr8i phi~J
3. r.f~f._tJ.h .1;_a_ mua han. a6 p.fzu~,_~_ hen l:hj huC!n9 af'utn.g khodtz
So vdi tr::li phi<~u djnh gi~ c<i phie"u pln1'c UJp ht1n rfft nhit:u bcfi vl t1 tdi
phie'n se bie't dti<}C:
'J""' I"'' ~ ~· I'"' ? " ' ' f' 1 k~ 1~ f I'" ?
-- ten a1 ella tnll p ueu cJ mot< Jill _ y __ C1 )ao n uen.
""T ' ., , I b. "'t t . A ~ • ~ t . 1~ I ~ t /,. I . "' I . "' ~
-- J., g:-ty c ao 1~11 11e rm1c V<1 gta q r ao 11n cna r<:~t p lteu net tnJ'Oc.
-L~i sn~t d1nh pi~ cilnp, xac dinh d~ dang b~nJ~ each so s~inll vdi lai
A~ ·J • A' k I A' I . A • ? t· • "' ~mat c net , wu n~"'n 1<~1 cua t IJ tm'on~.
d cd phie'n th1 tim nh~p ctia flo clm'a hie't m(H cflch clt~c ch~n do n6
' I I 1 " :... k "'t ' I t ·t"' 1' • I d I ' " t ' r< I ... con p 11,1 . HJQC v:1o _ ·e _ qna .101 < qng r\Hl 1 _ oan 1 cua cong y; o co p ucu till kho111~ c6 u~ily c1(lo lwn va khong co gif\ trj <Mo lwn.
N,gu'0i lima c6 phie"u Ia c6 cM11g. 13 ngu'Cii chi1 sa hffu nla c.ong ty. Do}
"' l ~~ "' l d " "' b"' I . 1'1 ),. b .. X 1'1
quyen n m' <:t: quyen t 1am tf cong ty, quyen au p ueu Vi:t ten quyet,
"' k'!! "' I ' t'"' 1 "'. ),. t '"' d t t ~ "' tu t' " rz
quyen -km tra, qnyen ltiOng ten .at Vi:t 1en .1. Th, quyen 1 ten mna co
phie'u mdi, qny'en chuy~n nlnt<;lng mua--ban cd phie'u .... D6i vc1i cd phie'"n u·u
t "'. I ) I ? l " • A 1" I. "l ·t" . t"'. N 6 "' l " t'"' 1"'. c m t 1.t c m n wn cua flt) i1 cac co c ong uu c at se c quyen n 1~11 ten at
theo H1i sutft da c1ti<Jc ffn djnh va n6 khong phlJ thu(k vao ke'"t qua kinh
doanh ctla cong ty. Trong tniong h<Jp nay thl n6 gio'ng trai phie'u. Tuy nhien
no gi6ng cd ph)\n thu'ong la n6 c6 th~ chua dli<Jc tra ti'en H?H va khong nha'"t
thie't phM tr~ ti'en Hli ne'u nhti cong ty khong c6 tim nh~p d~ hoan tn\.
Cac cd dong tJ'U dai khong c6 quy~n ep cong ty pha san gi6ng nhn' trai
phiSu, nhn'ng khi cong typha san th) cd dong liU dai phai dti\fC u'u tien f.nJ'dc
c6 dong thu'ong, tKt nhien Ia phM san d6i voi cac trai chu. Ca<; c6 dong u·u dai cflng khong c6 quy~n b<) phie'n va bi~u quye"t gio'ng nlni cd phie'u thn'ong.
Ngn'oi mua ci5 phif{n tl'n dai se nh~n c1n\Jc c6 tlrc tl'u dai m&i c1jnh ky·
can ctl' vao m~nh gia va l?ii snfft da a"n dtnh. I==Cxi
I : Cd hl'c u\t dai
' ~'- ) '/. . R j •r<' .,,.,.
( : lll~'lll 1_!1~ CO p lletl U\J Ull
. ]~· ,.( "'' 1' 1
l: at snal atl rptl
r-) . o C•o i ,. < 1' I . .( JH 1 g1i1 co p ueu nn rl I . ,.( . uat A'" • se N t 1 . Uyc rl Ci:!ll X c1. j' " V<1o co Jl t ~ ltC m1 . c 1"' . m se ~
nh~n dtt'<Jc trong tti'cfng lai v~i thoi gian nh~n cd tt!c Ia vinh vi~n.
1 - ( 1 +o-n Puc! =I X ·---·--- l V ... <lt n ---~ oo, c I 10 ncn: " I Pna = -···--···-···--- t ,._
Pu·c1: Tri gia c6 phie"n tin dai t:;ri ngay c1jnh gia
I : Cd h1'c tiu dai
t : Lai sua"t dinh gia c6 phie"u u'n dai tren thj tru'Ong
Vi chr c6 tu'c U)J c1ai ctia cong ty c6 ph)}n A hang nam dti<Jc chia la 1 OUSD vdi HH sufit djnh gh1 hi~n t~i tren th1 tntong la 10% thl ttfgia ciia cd
phie'u u·u dai dt)ng trong tlnidng hiqng mua-ban tren thi tnJ'Ong cht1'ng khoan la:
10
-·---·-- = lOOUSD
10%
DAy tht)'c s1,J'Ia c6ng vi~c ra'"t ph1i'c t:;rp va c6 nhi~u ngh~ thu~l hoi vllqi
tu'c c6 phfin thu'c)ng h~Hlg nam dtf<JC chia can CU' VaO ke"t qua ho:;tf. <1()ng ki.nh
ctoanh c11a c6n,g ty.
Thong t1m'C1ng ke"t qua ho~t d()ng kinh doanh ctia cong ty cd ph'an hang
I} "~",.(,.(
nam p w t mqc v;:,o cac yen to san:
l. Doanh tim tt)' c~k ho~t d<)nj~
2. Chi phi hm,1t ch)ng
'"1' / A' l :,_ l -" b-<
-- (Jta von l<tng wa an
- Chi phi qui1n ly hanh chanh va chi phi ban hang
-- Khfln hao t.ai san c6 cljnh
3. Lai ho~t. d<?ng ( 1 - 2)
4. Tim khac
5. Lai tnt'dc khi tra lai vay vn thue" l<;1i hi'c ( 3 + 4)
7. Lfii tnt'dc time" lqi hrc (5 - 6)
8. Thue"h,1i ttrc (7 x time" sullt)
9. Lai rong (7 - 8) 10. Cd tti'c n·u dai
11. Lai ctia c6 pJ1an thu'ong (9 - 1 0)
12. Lai giu lqi d~ tich lily
13. Lai chia cho c6 phietl tJniong (ll - 12)
Nhn' v~y, ro rang c6 hrc tlni<'1ng ctu'c:;lc chi a cho cd don1~ hang n~m chin
Sti t:k d<)ng cua rfft nhi'eu ye"u t6 nlui doanh thu, chi phl. phtMnp; t.lu1'c khAn hao tM s~'ln c6 djnh, chinh s~kh time" ctla Nha nu'dc. chfnh sach phfln ph((i lqi
I " • "' t " I"' n lllSJll en a cong y co p wn ...
D~ c6 th~ clinh gia nt<}t each hc:;lp Jy gi<i cd ph'§n etta cong ty ct3 plian nao <16. fht tfniong phai thtJ'C hi~n thong qua cong t.ac phan tich tai chlnh hny la pllfln tkh chtl'ng khoan.
Qn:-:t cong t~k phan tich se cho phep ki~m tra dtl'qc cac hanh vi ccf b~n
Cll3 cong fy Va qua c16 c6 fh~ daoft gia dtfQC kiHl n~ng phat fri~n hay Ja Se
sny thofti trong tu'cJng lai.
Tf1't nhien vi~c phan tkh Hnh h1nh tai chlnh ctia cong ty khong phai Ia
d~ dang bt'fi nhffng kh6 kh~n c6 th~ c6 nhti Ja stf thie'u t.ai li~u cl10 ph~n
Hch. do stt lu~n chi v'e tr1nh d<) phan tfch.
Cuo"i ct)ng thl vi~c dinh gia mu:1 ban m<)t cd phie'u t.lntCing cffng se dt,J'a vao cd tll'c dtt tinh t.rong ttic1ng lai va Iai suKt ainh gia ctifl c6 phie'u thn'<'fng. Gh1 st'i' m<)l ngu'<'1i mua c6 phie"u trong vong l nam va sau d6 ban c1i. Nlm'
v~y trong m<)t nilm d6 anh t:1 se nh~n dttc:;lc cd ttrc la I 1 va gia ban l:;1i cd
phie"u ]a P 1. J)~ c6 I he t<,~o ra mot Hm nh~p nlm' the" anh t.a pluii chuifn hi m(H
s6 ti'en d~ rnu.a c<i ph'an theo gia hom nay Ja Po. Do c16 Po se Ia hi~n gift ciia I l va PI theo lai snit d~nh gia cd phie"u thu't1ng tren thi tniong Ia t.
Nay l~i ghi dinl~ r~ng ngu'CJi ta se gift cd phie'tt trong 2 nam khi c16:
Po=It (1 +tt• +12(1 +t)-2+P2(1 +t)-2
M<)t each Hing quat ne'u cd phie'u n~y du'<Jc gitf trong n narn khi d6:
n
1\= L IK(l+ttK+Pn(l+t)-n
K = l
Nhu'ng do cd phi.i{u tluf<1ng thl khong c6 thCii gian dao h~n. n6 co th~
dtiqc clmy~n nhu'qng tl)' t.ay ngu'Cii n~y sang tay ngli<Ji khac nhting Iwn ky cua n6 xet cho cling vlin lfl lwn ky vinh vi~n.
ctai.
Do d6 ddi v<1i c6 phi6u thu'ong ngn'Cii ta coi n ~ oo
va do v~y thl (1 + t)-d.l = 0 hie c16
C(J
Po= I IK(l+ttK
K = l
Ne'u gia thie't cd tltc hang nam d~u b~ng nhau IK = I
Vdi K = 1, 2 ... n. Luc d6 thl:
1 -o + o-C(J I
Po = I x ---··---= ---
t t
Trong tnrong hqp n~y vi.~c djnh gia giO"ng nhu' l~d6i voi c6 phie"u tin
C(J
Ro rang la cong thuc djnh gia p 0 = I IK(l + ttK la khong th~ tlng
K = l
dt}ng vao tlnJ'c tEf djnh gia tren thi tru'Clng dtiqc, n6 chi c6 tlnh ly thuySt rna
l"'b?' lA '" I? cf'} J : ! ' 1' ') 1'"' )( .4'1"- N
t•IOI dt c ·w vwc p wng cqn 1 co hi'c trong tttdng at cua n ueu t1dtn tu1 _ <1 raf
kh6 khan va khong th~ ch1nh xac dtiQC. Do v~y d~ c6 th~ ap dt~ng vao tlllJ'C
ph)Jn n~o <16 t1~l phai thi~t l~p tn(,)t cong flute ddn gh~n hdn rn~ v~n cMm bao tfnh klw:t hqc. Ngu'oi ta b~t d);fu tt)': (/J Po== L IK(l+t)-K K = l I rAJ Po=---+ + + .... + (1 + t) (1 + t)2 (1 + t)3 (1 + t)co
Bay gio gia thie"t cd ttte chia hang n~m se t~ng d~u d~n c~n ell' vao t6e
d(,) tang tru'C1ng hang n~m cua cong ty Ia g va hU~n t~i c6 tu'c du'<;lc chia la 10.
v di gia dinh nay ta c6:
11 = 10 (l +g)
12 = It (1 + g) = lo (1 + g)2
13 = 12 (1 +g)= Jo (1 + g)3
Thay vao cong thti'c
n Po= L IK(l+ttK K = 1 Vdi n ~ oo p 0 ::::: - - · + --- ... + - - (1 + t) ( 1 + t )2 (1 + t )n r. r (l+g) (l+g)2 .(l+g)n-1] Po= r+tj_1+ T+T + T+T. + ... ,T~---T
c) trong ngo~c m6c d6 la tBng ciia m<}t d(p s6 nhan vdi s6 h:;mg d'au la 1. Cong bc)i Ja : (!~g) J+t 1.1 r(l+g)n ] = g-t X~ -1 + t -l p 0 = _}1_[1-(!_~~)n] t--g l+t
T~i day l~i gia thie't r~ng g < t trrc Ia t6c dq tang tniC1ng thl nho hdn HH
sua"t djnh gia cua d} phie11 tten thi tntang.
(1 + g)n •
Khi c16 : T~=-T ~ 0 kht n ~ oo
v di ke'i qua nay thl cong thU'c cu6i cung dung trong vi~c dfnh gia c6
phie"u tren thj tntC1ng tai chinh la:
II 10 (1 +g)
p 0 = --- = ---:---
t-g t-g
T~i sao l~i c6 du\1c gia thie't g < t
Day la IllQl. stf gia thie't du'<jc can err vao tlnh hlnh thljC te' c6 tfnh dai
h~n ctla c~k cong ty b(1i vl ne'u ta c6 m()t gia dinh ngtiqc l~i la g > t:. Di~u nay c6 nghia la t6c d{) tang tru'dng cua cong ty ldn hdn chi phi sii' dl}ng v6n
n1a cong ty c6 ph~n. Day Ia mqt tinh tr:;mg ra't ha'p d§n do c16 se c6 nhi~u v6n dAu tn· dn'<Jc dtta them vao cho dfiu tit. Khi d6 chi phi sti' dt~ng v6n se
t~ng len va ty I~ tang tni<~ng se giam xu6ng. T6m l~i, vdi t.hC1i gian dai h;;1n th) bao giiJ g cflng nhl> hcfn t_
It
Vi~c dinh gia cd phfin thu'Cing theo cong th(tc Po = - - -
t- g
V di mqt gia thie"t la t6c dq t~ng tntdng ctia cong ty hang n~m la nlnt nhau b~ng g. Trong thtfc te" khong co mqt cong ty nao phat triSn theo mqt tO"c d9 ba't bie"n cho IH~Il vi~c djnh gia theo cong thU'c tren tuy Ia ddn gian va ti«$n lqi tuy nhien vi~c d1nh gia nlnf v~y chu'a phiii th~t stf la hi«$n thtfc. Cach d~t va'n d~ tht;t'c t.C" hdn m()t chut thffy rhng cac cong ty c6 vong dai
rieng ctla mlnh va {j cac giai c1o~n khac nhau trong vong d<)i rieng cua mlnh cluing phat tri~n theo cac m(tc khac nhau. M9t trong nhffng n1o hlnh t~ng
t;ul1ng khac ddn gian nhKt du'a ra la ghi thie"t la m9t tong ty c6 2 giai do~n
t~ng tru'dng: giai do~n t~ng tru'dng nhanh va giai do~n t~ng tnl't~ng dn dinh.
Dien hlnh cho mqt cong ty mdi thanh l~p luc d':iu khai thac t6t cac cc1 h9i dfiu hf va do d6 trong nhffng nam d1lu t6c d9 t~ng tru'dng cua cong ty ra't nhanh ?1 Inti'c d(.lt sieu Uing tni{1ng. Nhu'ng sam hay rnu9n die cd h<)i d6
ding se du'qc kiwi thac he"t va do d6 cong ty bttdc vao giai c1o(.ln 2 Ia giai
do(_ln tang lnidng 6n djnh.
( , ' tl " I ' " 1 .o 1e p HUl an 1 .ren t " co 1"' th' l sau ay: d"
Po gs g
,..---~ r---='
1' r, lz Im Iml-1 fm1'2 I
_j__ --- --1---- ______ ... , .. ---·-·- ------~--- ---l---1----l---~---·---l·--- ----:;~
0 1 2 m m+1 m+2
Illnh 21- Djnh gia c6 phi~u co tff<.~ d(} Uing tnidng khac nhau
- TIJ' 0 dSn Ill cong ty c6 t6c dq tang tn:t'dng nhanh va tO'c dq tang hang n~hn la gs.
- Con ttY m + 1 v~ san m)y thi t6c dO tang la g. Khi d6 cong tlurc clinh
gia c6 philu se la:
ill 00
p 0 = L: I K (1 + t t K + L: I K (1 + t t K X (1 + t rm
K==l K==m+l
v a ke't qua cu6i ct)ng se la:
Vi dt,t minh lu;a:
Xet 4 cong ty khac nhau c6 ct)ng mOt Hli sua't djnh gia c(~ phiSu nhu'