Nh trên đã trình bày, D án RE II đã đ c th m đ nh v i k t lu n là d án mang l i l i ích kinh t ròng d ng. Do v y, trên quan đi m kinh t , d án c n đ c tri n khai th c hi n. Tuy nhiên, d án l i không hi u qu v m t tài chính và đi u này s d n đ n s s p đ c a mô hình kinh doanh đi n nông thôn.
Trong ph n phân tích ti p theo, đ xem xét tính b n v ng v m t tài chính c a mô hình kinh doanh đi n nông thôn, tác gi s d ng ph ng phápđánh giá hi u qu tài chính d a vào phân tích ngân l u cho ti u d án Thái Nguyên. C s c a s l a ch n này là: (i) Khi th m đ nh giai đo n 1 d án bao g m 6 t nh, t v n d án kh ng đ nh r ng d án có hi u qu v m t kinh t , không hi u qu v m t tài chính. Tuy nhiên, đ n v t v n đã không đi sâu vào t ng nguyên nhân c th s không b n v ng v m t tài chính c ng nh không có ph ng án, cách th c đ kh c ph c.
tr l i câu h i này c n đi sâu vào phân tích và tác gi đã l a ch n m t tình hu ng c th (d án t i m t t nh) đ ti n hành phân tích chi ti t. (ii) Ti u d án Tnh Thái Nguyên đ c l a ch n do tác gi có đ y đ s li u c a d án, đ ng th i, đây là đ a ph ng mà tác gi quen thu c, n i mà tác gi đang công tác. (iii) Ti u d án Thái Nguyên g n li n v i nhi m v công tác c a tác gi v i vai trò là ng i th m đ nh d án. n quý IV n m 2010, khi d án đ c bàn giao cho các LDU đ v n hành thì đ tài này th c s h u hi u đ giúp cho các LDU có nh ng b c chu n b v ng ch c ngay t lúc v n hành ban đ u.
Quá trình phân tích tài chính d án đ c th c hi n d a trên ba ph ng pháp chính.
Th nh t là phân tích l i ích và chi phí tài chính theo mô hình chi t kh u ngân l u. Ph ng pháp này s c tính l i ích tài chính ròng mà d án mang l i cho ch đ u t và nh ng ng i đóng góp ngu n l c tài chính khác cho d án b ng cách xem xét t t c các kho n thu và chi v m t tài chính, nói cách khác là xác đ nh và
c tính ngân l u vào và ngân l u ra v m t tài chính trong vòng đ i d ki n c a d án. Hi u s gi a ngân l u vào và ngân l u ra v m t tài chính g i là ngân l u ròng c a d án (hay còn g i là ngân l u t do c a d án). ó là dòng ti n cu i cùng ch thu c v nh ng ng i có quy n l i trong d án là ch s h u và ch n . (Nguy n Xuân Thành, 2009)
Trong ti u d án Thái Nguyên, ngân l u vào duy nh t là doanh thu t bán đi n. Ngân l u ra bao g m các kho n: (i) chi phí mua đi n t công ty đi n l c t nh; (ii) chi phí qu n lý; (iii) chi phí l ng nhân viên k thu t và thu ti n đi n; (iv) chi phí b o trì, b o d ng; (v) thu thu nh p doanh nghi p; và (vi) chi phí đ u t . T i th i đi m hi n nay (quý II/2010), d án đã g n k t thúc giai đo n đ u t . Do v y, đ tài l a ch n n m 2010 là n m g c đ phân tích tài chính. S đ 3.1 minh h a ngân l u tài chính c a ti u d án Thái Nguyên.
-200.000 -150.000 -100.000 -50.000 0 50.000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 N m Ngân l u (tri u đ ng)
S đ 3.1. Ngân l u tài chính c a ti u d án Thái Nguyên
(Ngu n: Tác gi , theo Ph l c s 4)
V m t tài chính, d án đ c xem xét trên ba quan đi m: Quan đi m t ng đ u t c a d án, quan đi m ch đ u t , và quan đi m c a c quan ngân sách chính quy n. Trong đ tài, tác gi s d ng tài li u “Sách h ng d n phân tích chi phí - l i
ích cho các quy t đ nh đ u t ” c a Glenn P. Jenkins và Arnold Harberger (1995) làm c s đ phân tích.
(A) Quan đi m t ng đ u t c a d án. M i quan tâm c a t ch c tài tr là xác đ nh s c m nh t ng th nh m đánh giá s an toàn c a s v n vay mà d án có th c n. Do D án RE II đã đ c NHTG ch p nh n c p v n nên tác gi không xem xét l i quan đi m này.
A = Quan đi m t ng đ u t
= L i ích tài chính tr c ti p - Chi phí tài chính tr c ti p - Chi phí c h i c a các tài s n hi n có.
ng trên quan đi m t ng đ u t , k t qu th m đ nh Giai đo n 1 D án RE II cho th y NPV là âm 54,4 tri u USD1
và FIRR là 2,1%.
Theo báo cáo th m đ nh d án c a NHTG, FIRR giai đo n 1 c a d án th p (b ng 2,1% trong giai đo n 20 n m) do chi phí v n hành cao trong khi đó giá bán đi n đ c gi đ nh là không thay đ i trong su t vòng đ i d án. Nguyên nhân khác là do đi n tiêu th nông thôn ch y u dùng đ tiêu dùng trong h gia đình. N u nh giá bán đi n đ c đi u ch nh theo l m phát, FIRR s t ng lên kho ng 4%.
(B) Quan đi m ch đ u t . Gi ng t ch c tài tr , ch đ u t xem xét m c thu nh p ròng t ng thêm c a d án so v i nh ng gì h có th ki m đ c trong tr ng h p không có d án; vì v y, ch đ u t xem nh ng gì mà h b m t đi khi th c hi n d án là chi phí. Khác v i ngân hàng, ch đ u t c ng v n vay ngân hàng nh kho n thu ti n m t và tr ti n tr lãi vay và n g c nh kho n chi ti n m t.
Quan đi m ch đ u t = B = A + V n vay - Tr lãi và n vay
Theo NHTG, sau khi h tr có s h tr v v n, các LDU s tr nên hi u qu v m t tài chính. Tuy nhiên, k t lu n này là không tin c y vì phân tích không g n v i th c t nhu c u tiêu th t i t ng đ a ph ng, đ ng th i m c giá bán đi n gi nguyên m c 700 đ ng/kWh trong su t vòng đ i d án đã không còn phù h p (hi n nay giá bán l đ c áp d ng theo giá b c thang).
1
Trong đ tài, tác gi s t p trung ch y u vào quan đi m này đ xem xét tính b n v ng v m t tài chính c a các đ n v kinh doanh đi n đ a ph ng.
(C) Quan đi m c quan ngân sách c a chính quy n. M t d án có th c n đ c chi ngân sách d i d ng tr giá hay các hình th c chi chuy n giao khác và c ng có th t o ngu n thu t phí s d ng và thu tr c thu hay gián thu. Do đó, đ i v i c quan qu n lý ngân sách chính quy n, thu nh p tài chính ròng do m t d án t o ra có th đ c di n t nh sau:
C = Thu và phí s d ng tr c ti p và gián ti p - Tr giá và tr c p tr c ti p và gián ti p.
Do đ c thù D án RE II ph n l n là c i t o h th ng đi n hi n có. tài dùng ph ng pháp so sánh “có” và “không có” d án đ phân tích quan đi m ngân sách c a chính quy n.
Tiêu chu n đánh giá đ u t đ c áp d ng là ch tiêu NPV và IRR c a d án. NPV là giá tr hi n t i ròng hay hi n giá ròng c a d án. ó là giá tr hi n t i c a dòng ti n s nh n đ c tr đi giá tr hi n t i c a các kho n đ u t .
0 1 (1 r) C CF NPV n t t t Trong đó: C0 : u t ban đ u
CFt : Ngân l u ròng k v ng vào th i đi m t
r : Su t chi t kh u, chi phí v n. Là su t sinh l i t i thi u mà nhà đ u t trông đ i.
Tiêu chí đ quy t đ nh th c hi n d án là NPV l n h n ho c b ng không. IRR là su t sinh l i n i t i c a d án. ó là su t chi t kh u làm cho giá tr hi n t i ròng c a đ u t b ng không. Tiêu chí đ quy t đ nh th c hi n d án là IRR l n h n ho c b ng chi phí v n c a d án (r).
K t qu c a quá trình phân tích l i ích và chi phí theo ph ng pháp ngân l u s giúp tr l i câu h i r ng li u mô hình kinh doanh đi n nông thôn có đ c b n v ng v m t tài chính mà đ tài đ t ra t ban đ u.
Ph ng pháp th haiđ c áp d ng là s d ng các công c phân tích r i ro, đ nh y và kh n ng tr n đ phân tích tính b n v ng v m t tài chính d a trên k t qu phân tích nêu trên. D a vào ph ng pháp này, nh ng nguyên nhân d n đ n s
b n v ng ho c không b n v ng s đ c tìm ra đ làm c s đ xu t gi i pháp hoàn thi n mô hình.
Thông th ng trong quá trình phân tích, đa s các bi n có nh h ng t i k t qu th m đ nh (NPV và IRR) đ u có m c đ không ch c ch n cao. Do v y, các k t qu th m đ nh c ng mang tính không ch c ch n. đ i phó v i các y u t b t đ nh này, d án đ c th m đ nh theo cách: (i) Gi đ nh m i vi c x y ra theo đúng d ki n (t c là các thông s d án s nh n các giá tr k v ng); (ii) Ti n hành phân tích r i ro b ng cách đánh giá tác đ ng c a nh ng thay đ i v thông s d án t i k t qu th m đ nh. (Nguy n Xuân Thành, 2009)
i v i bi n s b t đ nh, chúng ta xác đ nh đ c các giá tr mà bi n s có th nh n đ c trong t ng lai, nh ng không bi t đ c xác su t mà các giá tr này có th x y ra. Cách th c x lý là s d ng phân tích đ nh y. Phân tích đ nh y là b c đ u tiên trong phân tích r i ro. Nó ki m đ nh đ nh y c a m t k t qu d án (ví d NPV) theo các thay đ i giá tr c a m t tham s m i l n. Ph ng pháp này cho phép ta ki m đ nh xem bi n nào có t m quan tr ng nh là ngu n g c c a r i ro. (Nguy n Xuân Thành, 2009)
M t ph ng pháp khác là phân tích kch b n, trong đó ta xem xét k t qu c a d án theo các tr ng h p, các tình hu ng có th x y ra. Ví d , k t qu d án trong tr ng h p x u nh t (bi quan), tr ng h p k v ng (tr ng h p c tính t t nh t), và tr ng h p t t nh t (tr ng h p l c quan). Tuy nhiên, vi c phân tích kch b n không tính đ n xác su t c a các tr ng h p x y ra. (Nguy n Xuân Thành, 2009)
i v i các bi n r i ro, đ xác đ nh các giá tr mà bi n s có th nh n đ c trong t ng lai c ng nh xác su t mà các giá tr này có th x y ra, chúng ta th c hi n phân tích mô ph ng Monte Carlo. Ph ng pháp này có tính t i các phân ph i xác su t khác nhau và các mi n giá tr ti m n ng khác nhau đ i v i các bi n s chính c a d án. Nó t o ra m t phân ph i xác su t cho các k t qu c a d án (các ngân l u, NPV) thay vì ch c tính m t giá tr đ n l . (Nguy n Xuân Thành, 2009)
Ph ng pháp th ba đ c áp d ng th c ch t là b c th ba trong quá trình phân tích r i ro, đó là d a trên k t qu phân tích ph ng pháp th hai đ đi u ch nh l i mô hình tài chính và đ xu t các c ch qu n lý r i ro. Ph ng pháp này giúp tr l i cho câu h i th ba c a đ tài đ t ra t ban đ u là bi n pháp nào có th
đ c áp d ng đ nâng cao tính b n v ng v m t tài chính c a mô hình kinh doanh đi n nông thôn. Trong ph ng pháp này, tác gi s th c hi n nh ng thay đ i c ch chính sách và nh ng thông s đ u vào theo các kch b n khác nhau đ tìm ra nh ng gi i pháp h u hi u nh t.
Toàn b các phân tích trên s đ c th c hi n v i s h tr c a ph n m m Microsoft Excel 2003 và Crystal Ball 7.0.
3.2. Thông s đ u vào c a mô hình tài chính c s
3.2.1. u t và huy đ ng v n
C ch đ u t và huy đ ng v n c a ti u d án Thái Nguyên đ c minh h a theo s đ 3.2.
S đ 3.2: C ch đ u t và huy đ ng v n ti u d án Thái Nguyên
(Ngu n: Tác gi , d a trên Báo cáo nghiên c u kh thi do UBND T nh Thái Nguyên phê duy t)
Bàn giao d án cho LDUs
Tr n v n ODA b ng VND, lãi vay th ng m i, 20 n m, không ân h n Không ph i hoàn tr 11 t VND V n ngân sách: 20 t VND ODA: 144 t VND Tr n v n ODA b ng VND, lãi vay 1%, 20 n m, 5 n m ân h n Gi i ngân 6,3 tri u USD b ng VND Tr n g c và lãi vay 1% b ng USD
Gi i ngân 6,3 tri u USD
B TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TH GI I UBND TNH D án đ c xây d ng qua đ u th u d i s qu n lý c a Ban qu n lý D án RE II Tnh LDUs NG I DÂN Không ph i hoàn tr
Ghi chú:
* B o lãnh tr n : - B Tài chính b o lãnh tr n vay NHTG cho UBND T nh - UBND Tnh b o lãnh tr n vay B Tài chính cho LDUs * T vi t t t: ODA - OfficialDevelopment Assistance: H tr phát tri n chính th c
USD: ô la M VND: ng Vi t Nam
Chi phí đ u t : Theo Báo cáo nghiên c u kh thi (NCKT) do UBND T nh Thái Nguyên phê duy t.
D án đ c phê duy t n m 2005 t i 30 xã thu c 6 huy n trên đ a bàn Tnh Thái Nguyên (Ph l c 2). Do m t s ch m tr trong khâu chu n b đ u t và gi i phóng m t b ng, đ n cu i n m 2008, d án m i t ch c đ u th u đ thi công. Th i đi m này, d án đã có m t s đi u ch nh v quy mô cho phù h p v i kh n ng đ i ng c a ngân sách t nh. T i quy t đ nh phê duy t đi u ch nh d án s 3331/Q - UBND ngày 24/12/2008 c a UBND Tnh Thái Nguyên, quy mô d án nh sau:
T ng chi u dài đ ng dây h áp 0,4kV: 527,124 km T ng s công t 1 pha: 39.523 chi c.
B ng 3.1. Chi phí đ u t ti u D án RE II Tnh Thái Nguyên
VT: Tri u đ ng
H ng m c chi phí Vay NHTG V n đ i ng c a
ngân sách t nh Vsau công tn dân góp
Xây d ng 123.754
Thu nh p kh u, VAT2
13.762
Chi phí khác 19.996
D phòng 6.876 359
Chi phí sau công t 11.154
T ng c ng 144.392 20.355 11.154
(Ngu n: Quy t đ nh 3331/Q -UBND ngày 24/12/2008 c a UBND Tnh Thái Nguyên)
T ng m c đ u t : 175.901 tri u đ ng.
2 Chi phí này ban đ u thu c ngân sách t nh. Do ngân sách tnh eo h p, không cân đ i đ c nên d án b kéo dài không đ c phê duy t. Sau nhi u l n làm vi c, NHTG ch p nh n cho ti u d án Thái Nguyên đ a chi phí này vào v n ODA.
Th i gian đ u t : 2008 - 2010
Th i đi m bàn giao cho LDUs v n hành, tr n : Quý IV - 2010
Huy đ ng v n và c ch th c hi n d án:
(i) UBND T nh vay NHTG thông qua B Tài chính: