sinh
Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ tài chính phái sinh và hoạt động của thị trường công cụ tài chính phái sinh cũng chứa đựng những rủi ro tiềm tàng rất lớn, thậm chí khi rủi ro xảy ra, có thể làm cho doanh nghiệp bị phá sản hoặc khủng hoảng tài chính…nếu hoạt động của doanh nghiệp, của tổ chức tài chính, của thị trường không hiệu quả. Chính vì vậy, từng nhà quản trị DN, cơ quan quản lý nhà nước cần thiết phải hiểu rõ về bản chất và những rủi ro gia tăng từ công cụ tài chính phái sinh.
Tuỳ thuộc vào từng loại công cụ phái sinh, tùy thuộc vào mục đích và trạng thái kinh doanh sẵn có khi mua/ bán/ giao dịch công cụ tài chính phái sinh, tùy thuộc vào cơ sở hạ tầng tài chính, tùy thuộc môi trường kinh doanh mà ngưới mua, nguời bán sẽ phải/ không phải đối diện với những rủi ro tài chính, mức độ rủi ro nhất định. Ví dụ, nếu xét riêng lẻ một nghiệp vụ quyền chọn: đối với người mua quyền chọn mua, lỗ nhiều nhất là mức phí quyền chọn, lãi thì có thể rất lớn; ngược lại với người bán quyền chọn mua, lãi tối đa là phí quyền chọn, lỗ có thể là rất lớn (xem sơ đồ 2.6.2a, 2.6.2b)
S đ 2.6.2a:Kh n ng lãi/ l c a ng i bán quy n ch n mua ngo i t Lãi/lỗ Bán quyền chọn mua B A 19.100 đ/1USD Phí C
0 19.000 đ/1USD Tỷ giá thị trường
Tỷ giá hợp đồng
S đ 2.6.2b: Kh n ng lãi/ l c a ng i mua quy n ch n mua ngo i t
Lãi/lỗ
Mua quyền chọn mua
D 19.000 đ/1USD 0 Tỷ giá hợp đồng C 19.100 đ/1USD Phí Tỷ giá thị trường B A
Tổng quát, các vấn đề phát sinh, các loại rủi ro tiềm tàng khi mua/ bán/ giao dịch các công cụ tài chính phái sinh bao gồm:
- Rủi ro tín dụng: Rủi ro mà một bên đối tác đối với một công cụ phái sinh là nguyên nhân gây ra thất thoát tài chính cho đối tác khác do không hoàn thành nghĩa vụ thanh toán.
- Rủi ro thị trường: Rủi ro mà giá trị thị trường hay dòn tiền tương lai của một công cụ phái sinh bị dao động do những thay đổi về giá thị trường, gồm các loại rủi ro: rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá, rủi ro giá cả khác.
- Rủi ro thanh khoản: Rủi ro do gặp phải khó khăn trong việc hoàn thành nhĩa vụ đi kèm với trách nhiệm tài chính khi mua/ bán công cụ tài chính phái sinh.
- Tập trung rủi ro – tập trung rủi ro gia tăng từ các công cụ tài chính phái sinh có những tính chất tương tự và chịu ảnh hưởng tương tự do những thay đổi trong điều kiện kinh tế và các điều kiện khác.
- Rủi ro hoạt động: Rủi ro thiệt hại xuất phát từ qui trình hoạt động nội bộ, con người, và Hệ thống không hoạt động hoặc không đầy đủ hoặc từ các sự kiện bên ngoại liên quan đến hoạt động mua/ bán các công cụ phái sinh.
CH NG 4
CH NG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN CÁC CÔNG CỤ NGOẠI HỐI PHÁI SINH BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ CHO CÁC DOANH NGHIỆP XUẤT KHẨU THÉP TẠI VIỆT NAM
N u s d ng sai m c đích và khơng đ c giám sát ch t ch , các cơng c phái sinh, t ch là cơng c phịng ch ng r i ro s mang đ n nh ng m m ho khơn l ng cho n n kinh t . Do v y, đ tránh đi u đĩ, chúng ta c n xây d ng nh ng tr c t c b n đ m b o vi c tri n khai các cơng c tài chính phái sinh đ c b n v ng.
4.1 Gi i pháp
4.1.1 Quy đnh v gi i h n và giá mua
Quy đnh này nh m kh ng ch các nhà đ u t đ a ra nh ng m c giá quá cao hay quá th p làm cho th tr ng b xáo tr n hay b bĩp méo. Nĩi cách khác, đây là nh ng quy đnh nh m ki m sốt (khơng ng n c m) các nhà
đ u c tác đ ng lên giá c . Vi c k t h p các chi n l c phịng ng a r i ro trong các quy n ch n ti n t là r t phong phú, nĩ cho phép các DN Vi t Nam k t h p v a phịng ng a (t giá) v a ti n cơng khi cĩ c h i (đ c bi t đ i v i các đ nh ch mu n tìm ki m l i nhu n). D nhiên là m t trái c a quy n ch n là đ u c r t cao. Các nhà đ u c cĩ th đ u c giá lên ho c đ u c giá xu ng b ng các quy n ch n mua và bán.
Vi c đ u c giá trên h p đ ng quy n ch n ti n t cĩ th làm cho t giá bi n đ ng v t ra kh i biên đ d ki n và do đĩ làm m t ni m tin c a các DN và các nhà đ u t vào h th ng t giá mà chúng ta đã ho ch đnh. M c dù v y, v n ch a cĩ nh ng ch ng c nào cho th y vi c đ u c vào các h p đ ng quy n ch n ti n t d n t i s s p đ ho c kh ng ho ng t giá các n c trên th gi i. Ch đ t giá ph thu c ch y u và s n
đnh v mơ c a n n kinh t qu c gia. Trong nh ng n m qua, Vi t Nam
đ c đánh giá r t cao v ch s n đnh kinh t v mơ. Do đĩ, n i lo v tính b t n c a t giá khi m r ng biên đ s gi m đi r t nhi u. Chính vì th , chúng ta cĩ th tri n khai các quy n ch n cĩ đi u ki n phù h p v i
đi u ki n các n c nh Vi t Nam đã t ng áp d ng và thành cơng.
Quy n ch n cĩ đi u ki n là m t d ng quy n ch n lai t p gi a các quy n ch n ph c t p các n c phát tri n nh ng nĩ làm gi m nh đi tính đ u c đ tránh thua l t i đa cho các nhà đ u t và th m chí các nhà đ u c cĩ ham mu n s d ng quy n ch n ti n t nh m t cơng c ki m l i. Các quy n ch n ti n t cĩ đi u ki n đ a ra nh ng quy đnh v các m c t giá tr n (t i đa) và sàn (t i thi u). N u t giá v t quá các m c giá này thì quy n ch n s khơng cịn cĩ giá tr . Nh ng rào c n này s làm n n lịng các nhà đ u c và do đĩ gi m đi đáng k tính b t n do NHNN m r ng
biên đ dao đ ng t giá. Các kh ng ch nêu trên cĩ th áp d ng cho tồn b các hàng hố và tài s n trên th tr ng Vi t Nam.
4.1.2 Yêu c u v v n và th ch p trong giao d ch cơng c tài chính phái sinh
K t v s p đ c a cơng ty Enron, các nhà kinh t đã b t đ u th o lu n
đ đ t ra nh ng qui đnh v th ch p tài s n trên các h p đ ng phái sinh. Khi m t cơng ty cĩ nh ng khĩ kh n v m t tài chính ho c th m chí đang cịn ho t đ ng r t t t v n ph i đ a ra nh ng kho n th ch p hay các m c duy trì đ t c c cao đ ch c ch n cơng cơng ty s tuân th h p đ ng m i khi cĩ nh ng bi n đ ng cao trong giá. M c duy trì cĩ th là m t kho n t i thi u mà khi tài kho n ký qu gi m xu ng m t m c nào đĩ, thì cách tham gia h p đ ng b sung vào.
Trong đi u ki n Vi t Nam, m c tài kho n ký qu và m c duy trì t ph i là r t cao, cĩ th lên t i 30% h p đ ng (so v i m c 5% trên các th tr ng th gi i). i v i các nhà mơi gi i trên các h p đ ng phái sinh yêu c u
đ u tiên là ph i cĩ đ v n, m c dù h ch là nh ng ngân hàng ho c các cơng ty khơng tr c ti p tham gia vào các giao d ch phái sinh. Yêu c u v v n r t quan tr ng, vì chúng giúp cho h th ng các ngân hàng Vi t Nam gi m b t nh ng nguy c v đ ng c s n sàng ch p nh n r i ro đ tránh tình tr ng m t kh n ng thanh tốn c a nhà mơi gi i.
4.1.3 Yêu c u b t bu c v tái phịng ng a r i ro trên các th tr ng qu c t
Yêu c u này nh m kh ng ch và b t bu c h th ng ngân hàng th ng m i trong n c khơng đ c gánh ch u nh ng r i ro t ng i mua các h p
đ ng quy n ch n ho c k h n. Các ngân hàng ch là trung gian, đ ng ra thu phí gi a ng i mua trong n c và sau đĩ đem bán l i trên th tr ng th gi i. Quy đnh này đ c áp d ng trong h u h t các n c phát tri n, nh ng trong đi u ki n Vi t Nam chúng ta b t bu c các ngân hàng v các giao d ch này cịn h n ch nhi u, đĩ là ch a k đ n nh ng y u kém v v n trong h th ng ngân hàng th ng m i.
Ngồi ra, Vi t Nam c n xem xét và kh n tr ng tham gia vào các tho thu n giao d ch hốn đ i theo quy đnh qu c t thì m i cĩ đ đi u ki n cĩ th tham gia ký các h p đ ng tái b o hi m t các giao d ch phái sinh trong n c.
4.1.4 Yêu c u m c a th tr ng t do cho t t c các đ nh ch tri n khai các h p đ ng phái sinh
M c a th tr ng các cơng c tài chính phái sinh, đ tránh tình tr ng ph bi n hi n nay là chính ph ch cho phép m t s ngân hàng làm thí đi m. Cĩ th nĩi “thí đi m” hi n nay là m t c n b nh c a các c quan ho ch
đnh chính sách. Trong nh ng tr ng h p nh th , giá tr h p lý c a các h p đ ng phái sinh s ch là đ c quy n c a m t s ngân hàng, và ch c ch n s cao h n trên th tr ng th gi i. T t c nh ng bĩp méo giá tr các h p đ ng phái sinh s đ y sang phía ng i mua gánh ch u. Tác d ng ng c c a các đ c quy n là ho c s khơng t n t i cơng c phịng ng a r i ro trên th c t , do giá phí quá cao làm n n lịng các nhà đ u t , ho c là các nhà đ u t s càng ch p nh n m o hi m cùng tham gia canh b c v i cái giá ph i tr r t cao v i hy v ng g g c l i b ng cách hy v ng đ u c trên nh ng th tr ng b t đ u c trên khơng khí b t n c a giá c th tr ng. Chính vì th mà c n xem xét đ t o ra m t th tr ng t do, đ các
đnh ch tài chính cĩ đ các đi u ki n cĩ th cung c p các s n ph m phái sinh. Và d nhiên đi li n v i đĩ là thi t l p khung qu n lý chung cho các
đnh ch này.
4.1.5 Yêu c u v đ ng ký và l p các Báo cáo tài chính
ây là m t chu n m c b t bu c nh m làm t ng tính minh b ch cho t t c thành viên tham gia th tr ng. T t c các thành viên tham gia th tr ng phái sinh ph i hi u h t v nhau tr c khi ti n hành các giao d ch v i nhau Ch ng h n nh m t ngân hàng Vi t nam đ ng ý th c hi n m t h p đ ng t ng lai 1000 l ng vàng v i ng i mua t ng lai. Trong tr ng h p này ng i mua t ng lai c n ph i cĩ nh ng thơng tin r ng hi n nay ngân hàng Vi t Nam hi n đang ký qu là bao nhiêu t i m t ngân hàng n c ngồi đ mua vàng th gi i bán l i cho ng i t trong n c. Nĩi cách khác, trong cu c ch i này trong cu c ch i này ai c ng ph i cĩ thơng tin l n nhau, đ cu c ch i t ng thêm ph n minh b ch và cĩ l i cho th tr ng giao d ch.
4.1.6 Hồn thi n nh ng quy đnh tài chính k tốn liên quan, nâng cao tính thanh kho n c a s n ph m phái sinh
Hi n nay, các cơng c phái sinh ch a cĩ th tr ng giao d ch chính. Các h p đ ng k h n và t ng lai ph i giao d ch trên cĩ sàn n c ngồi nh London hay NewYork. Cịn l i là giao d ch qua qu y, nhi u b t l i đ i v i tính thanh kho n c ng nh các lo i r i ro tín d ng. Các h p đ ng quy n ch n và hốn đ i đ c giao d ch trên th tr ng ngo i h i và th tr ng ti n t . Nĩi chung, hi n t i chúng v n cịn thi u nhi u c ch t o ra
các hành lang đ m b o các ho t đ ng đ c trơi ch y. Tuy nhiên, đi đơi v i vi c phát tri n th tr ng là vi c nâng cao ch t l ng hàng hố cho th tr ng. Hàng hố đây chính là các cơng c tài chính phái sinh, t các cơng c thu n nh t t i các cơng c lai t p. Và v n đ khơng ch n m ch đa d ng hố các s n ph m, đáp ng các nhu c u c a th tr ng. C n chú ý t i ch t l ng hàng hố. đây, chính là tính h p pháp, tính thanh kho n, kh n ng thích ng v i các lo i r i ro c a các cơng c tài chính phái sinh. Do v y c n hồn thi n các đ c tr ng k thu t c a các cơng c tài chính phái sinh, đáp ng nhu c u và m c đ phát tri n c a th tr ng.
i v i quy n ch n, các ngân hàng th ng m i nên xác l p trong n i dung h p đ ng quy n ch n quy n đ c mua ngo i t khi DN khơng th c hi n quy n l a ch n, do đ i v i các DN nh p kh u c a Vi t Nam khi th c hi n h p đ ng quy n ch n ngồi ý ngh a v phịng ng a r i ro t giá h i
đối cịn cĩ nhu c u c n đ m b o cĩ đ s l ng ngo i t đ thanh tốn các h p đ ng nh p kh u đ n h n.
Nhà n c nên hồn ch nh khung pháp lý xác đnh rõ ràng nghi p v giao d ch h p đ ng Options là m t nghi p v kinh doanh tài chính mang tính ch t phịng ng a r i ro h i đối c a các DN khơng thu c các t ch c tài chính tín d ng, b o hi m, kinh doanh. Trên c s này, B tài chính xác
đnh phí giao d ch quy n ch n là m t kho n chi phí h p lý, h p l đ c tính vào chi phí khi tính vào chi phí khi xác đnh thu nh p ch u thu . Ngồi ra, đ i v i các Options ch ng khốn, hi n nay ch a đ c áp d ng tri n khai thì đây là th i đi m chín mu i đ tri n khai Options ch ng khốn vì t c đ phát tri n th i gian qua khá nhanh, giá t ng – gi m đ t bi n, do đĩ nhu c u v Options càng tr nên c p bách. N u cĩ cơng c Options, nhà đ u t khơng b ho ng lo n vì g n nh h đã mua “b o hi m” v giá cho các ch ng khốn c a mình.
Song song v i vi c tri n khai các cơng c tài chính phái sinh thu n nh t, nên cĩ nh ng ti p c n đ i v i các s n ph m lai t p. Các s n ph m qu n tr r i ro lãi su t, t giá, giá c và c r i ro tín d ng đã xu t hi n trên th tr ng Vi t Nam. Th i gian t i s v n ti p t c nâng cao h n n a ch t l ng c a th tr ng tài s n c c . T đĩ, s là c s cĩ th đnh giá các s n ph m phái sinh hi u qu nh t.
4.2 KẾT LUẬN:
Trên đây là m t s gi i pháp mang tính v mơ. ĩ là nh ng cơng vi c mà nhà n c, chính ph và các c quan liên quan c n cĩ k ho ch tri n khai.
Tuy nhiên, đ th tr ng ngày càng phát tri n b n v ng, an tồn và hi u