Hệ số điều chỉnh là số âm (-0.105554 < 0) có nghĩa là nếu tỷ giá thực tăng giá, thì nó sẽ được hiệu chỉnh giảm và ngược lại. Sự năng động của các mô hình hiệu chỉnh sai số sẽ buộc tỷ giá trở lại trạng thái cân bằng dài hạn. Giá trị tuyệt đối của hệ số điều chỉnh càng lớn, tốc độ điều chỉnh càng nhanh. Nếu hệ số điều chỉnh đến giá trị tuyệt đối 1, có nghĩa là sai lệch sẽ được điều chỉnh trong 1 năm. Theo mô hình, nếu tỷ giá nhân dân tệ thực hiệu quả giảm xuống dưới mức cân bằng, nó sẽ tăng giá lại theo tỷ lệ 10,5% mỗi năm, cho đến khi nó đạt đến mức cân bằng. Trong ngắn hạn, tỷ giá thực hiệu quả cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế cơ bản; cung tiền và dự trữ ngoại hối cũng có ảnh hưởng khác nhau vào sự biến động của tỷ giá hối đoái. Có vẻ như cả ngắn hạn và các biến lâu dài có tác dụng một chiều trên tỷ giá cân bằng. Vì vậy, sự gia tăng trong GDP, sự gia tăng dự trữ ngoại hối, và giảm cung tiền sẽ dẫn đến sự tăng giá của tỷ giá thực hiệu quả.
Các số dư trong mô hình VAR (VEC) cần kiểm định chẩn đoán bằng việc kiểm tra xem tất cả các biến giữ mối quan hệ lâu dài đồng liên kết dài hạn. Kết quả ở bảng 3 cho thấy biến đáp ứng các điều kiện kiểm định.
Ước lượng tỷ giá cân bằng đồng nhân dân tệ GVHD: Th.S Đinh Thị Thu Hồng
Nhóm 3 – TCDN05 – CHK23 Trang 30
Bảng 3: Phân tích và định giá mô hình VAR\VEC
Lấy các giá trị thực tế của các biến cơ bản (res, tnt, mon, tot) trong
phương trình 13, tác giả ước lượng tỷ giá cân bằng thực hiện tại của RMB (BEER). Để loại trừ nhiễu ngẫu nhiên, ngắn hạn trong BEER sử dụng các kỹ thuật lọc HP (xem Clark & MacDonald, 2000), khi đó chúng ta có được giá trị BEER ổn định lâu dài, có dán nhãn như HPBEER trong hình. 1. So với REER thực tế, cuối cùng, chúng ta có thể quan sát sai lệch nhỏ trong nhân dân tệ tỷ giá hiệu quả (Hình 2).
Hình 1: REER và HP BEER của Tỷ giá RMB
Hình.1 cho thấy mối quan hệ giữa REER và BEER đã lọc đối với Trung Quốc trong thời gian 1980-2004. Có thể được nhìn thấy hình đồ thị, hai chuỗi
di chuyển gần nhau, và mức độ khác nhau giữa chuỗi là khá nhỏ. Mức độ tối đa định giá thấp là khoảng 5% (ước tính trong năm 1993), và mức độ tối đa định giá cao là khoảng 3% (năm 1984) (Hình 2).
Hình 2: độ lệch của RMB REER và HPBEER
Trong năm 1982 và năm 1986, tỷ giá thực hiệu quả cao hơn so với tỷ giá cân bằng theo ước tính của các mô hình BEER. Từ năm 1990 đến năm 1995, tỷ giá hiệu quả thực RMB là thấp hơn so với tỷ giá cân bằng theo ước tính của các mô hình BEER. Từ năm 1995, tỷ giá thực hiệu quả là trên danh nghĩa cao hơn mức cân bằng. Khoảng năm 2002, tỷ giá cân bằng là cao hơn so với tỷ giá thực hiệu quả. Đặc biệt là từ năm 1999, mức độ sai lệch giữa tỷ giá hiệu quả thực tế và tỷ giá hối đoái cân bằng đang giảm dần. Trong năm 2002 đến năm 2003, đồng nhân dân tệ cho thấy sự tăng giá. Kể từ đó, tỷ giá Nhân dân tệ tăng giá nhẹ. Tuy nhiên, theo Hình.1, áp lực tăng giá vẫn còn.
Ước lượng tỷ giá cân bằng đồng nhân dân tệ GVHD: Th.S Đinh Thị Thu Hồng
Nhóm 3 – TCDN05 – CHK23 Trang 32
CHƯƠNG V: THẢO LUẬN
Phần này, tác giả thảo luận những gợi ý cho chính sách tỷ giá của Trung Quốc dựa trên những kết quả thực nghiệm. Trước khi thảo luận những gợi ý này, xem xét những tranh luận về chính sách tỷ giá của Trung Quốc từ quan điểm người Mỹ và người Trung.