George Bernard Shaw từng viết: “Người duy lý sẽ điều chỉnh bản thân sao cho thích nghi với thế giới. Người không duy lý lại kiên trì nỗ lực để điều chỉnh thế giới. Do đó tất các tiến bộ phụ thuộc vào người không duy lý”.
Chúng ta có kết luận rằng Buffett là “người không duy lý” được không? Để trả lời được câu hỏi này, chúng ta phải coi phương pháp đầu tư của ông đại diện cho tiến bộ trong giới tài chính. Bởi vì những thành tựu gần đây của những người “duy lý”, chúng ta chỉ thấy những sự thất thường nhất cùng những thảm họa tồi tệ nhất.
Thập kỷ 1980 có lẽ sẽ luôn được nhớ đến như là thập kỷ cú sốc tương lai (Future shock) của quản lý tài chính. Giao dịch chứng khoán qua hệ thống mạng Internet, việc mua lại các công ty, các trái phiếu có tính đầu cơ, các chứng khoán phái sinh đã khiến các nhà đầu tư lo sợ. Sự khác biệt giữa những người quản lý quỹ dần biến mất.
Nghiên cứu cơ bản được thay thế bằng những chiếc máy vi tính hoạt động nhanh chóng. Những chiếc hộp đen thay thế cho các cuộc điều tra và phỏng vấn về quản lý. Tự động thay thế cho trực giác.
Có lẽ cuối thập kỷ 1990 còn tồi tệ hơn. Hiện tượng vượt quá giá trị thị trường thường được gọi là bùng nổ dot -com sụp đổ hoàn toàn. Warren Buffett gọi nó là “Bong bóng lớn”. Tất cả chúng ta đều biết chuyện gì sẽ xảy ra với bong bóng khi chúng quá lớn: chúng vỡ tung ra và phạm vi ảnh hưởng của chúng rất lớn.
Nhiều nhà đầu tư đã tỉnh ngộ và xa rời thị trường tài chính. Phần còn lại của thị trường chờ giá xuống trong vòng ba năm từ năm 2000 tới 2002 đã để lại cho nhiều người cảm giác cay đắng hơn. Thậm chí đến tận bây giờ, có quá nhiều nhà quản lý quỹ không thể tăng giá trị cho danh mục đầu tư của khách hàng, thật dễ hiểu tại sao việc đầu tư thụ động lại được ưa thích.
Trong suốt vài thập kỷ vừa qua, các nhà đầu tư tiếp cận với các phương pháp đầu tư khác nhau. Cổ phần hóa nhỏ, cổ phần hóa lớn, tăng trưởng, giá trị, đà, sự luôn phiên theo chủ đề và khu vực tỏ ra thích hợp về phương diện tài chính. Vào từng thời điểm, những phương pháp này đẩy những người theo đuổi chúng vào những giai đoạn không thành công. Buffett là một ngoại lệ, đã thoát khỏi giai đoạn này. Việc tiến hành đầu tư của ông thu được nhiều thành công. Khi cả nhà đầu tư và đầu cơ đều bị rối tung trước các phương pháp đầu tư bí truyền, Buffett đã tích lũy được khối tài sản lên tới nhiều tỷ đô la. Kinh doanh luôn là công cụ lý tưởng của ông.
Vậy ông đã làm việc đó như thế nào?
Công bố những thành công trong hoạt động của Buffett dưới dạng tư liệu cùng với sự đơn giản trong phương pháp của ông dẫn tới một câu hỏi thích đáng hơn: Tại sao các nhà đầu tư khác không áp dụng phương pháp của ông? Câu trả lời nằm trong suy nghĩ của mọi người về đầu tư.
Buffett đầu tư, ông nghiên cứu rất kỹ doanh nghiệp. Hầu hết các nhà đầu tư chỉ xem xét giá chứng khoán. Họ tiêu tốn quá nhiều thời gian và công sức để xem xét, dự
đoán, và tiên đoán sự thay đổi giá, sử dụng quá ít thời gian để hiểu về doanh nghiệp mà họ sở hữu một phần. Đó là sự khác biệt căn bản của Buffett.
Chứng khoán thật đơn giản. Tất cả những việc bạn phải làm là mua cổ phiếu của những công ty lớn với bộ máy quản lý hoàn thiện và có năng lực nhất ở mức giá thấp hơn giá trị nội tại của doanh nghiệp. Sau đó, bạn sở hữu những cổ phiếu đó vĩnh viễn. WARREN BUFFETT, 1990
Trong khi các chuyên gia đầu tư khác bận rộn với việc nghiên cứu các mô hình định giá tài sản vốn, và các thuyết danh mục đầu tư hiện đại, Buffett lại nghiên cứu báo cáo thu nhập, các điều kiện tái đầu tư vốn, năng lực luồng tiền mặt của công ty. Những kinh nghiệm thực tiễn từ việc quản lý các doanh nghiệp cùng với rất nhiều các doanh nghiệp hoạt động trong nhiều ngành công nghiệp của đã khiến Buffett khác biệt so với các chuyện gia đầu tư khác. Buffett hỏi: “Bạn có thể thực sự giải thích cho một con cá xem nó giống như cái gì nếu đi trên mặt đất? Một ngày trên mặt đất đáng giá hàng nghìn năm đối với nó và một ngày điều hành doanh nghiệp cũng có giá trị như vậy”. Theo Buffett, nhà đầu tư và chủ doanh nghiệp nên có cách nhìn nhận chung về một công ty, bởi vì cơ bản cả hai đều muốn cùng một thứ. Chủ doanh nghiệp muốn mua toàn bộ công ty còn nhà đầu tư muốn mua những phần của nó. Theo lý thuyết, để thu được lợi nhuận, chủ doanh nghiệp và nhà đầu tư cần xem xét những biến số giống nhau.
Nếu việc làm quen với chiến lược đầu tư của Buffett chỉ đòi hỏi thay đổi tầm nhìn, thì có lẽ nhiều nhà đầu tư sẽ đi theo chiến lược này. Tuy nhiên, áp dụng phương pháp của Buffett còn yêu cầu phải đánh giá và phổ biến. Tiêu chuẩn truyền thống để đánh giá việc thực hiện là sự thay đổi giá cả, tức sự khác biệt giữa mức giá khởi điểm bạn mua chứng khoán và thị giá của chứng khoán.
Trong một thời gian dài, thị giá của chứng khoán xấp xỉ với sự thay đổi giá trị của doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong một thời gian ngắn, thị giá có thể thấp hơn hoặc cao hơn rất nhiều so với giá trị của công ty vì nhiều lý do vô lý. Vấn đề ở đây là hầu hết các nhà đầu tư sử dụng sự thay đổi thị giá trong ngắn hạn để đánh giá sự thành công hay thất bại trong phương pháp đầu tư của họ, cho dù những thay đổi đó thường ít dùng để xác định giá trị kinh tế thay đổi của doanh nghiệp mà chủ yếu dùng để dự đoán hành vi của các nhà đầu tư khác.
Việc khách hàng yêu cầu các chuyên gia đầu tư phải công bố tình hình hoạt động mỗi quý khiến cho vấn đề càng trở nên tồi tệ hơn. Các chuyện gia đầu tư bị ám ảnh bởi việc chạy theo giá chứng khoán vì biết rằng họ phải hoàn thiện hoạt động ngắn hạn nếu không sẽ mất khách hàng.
Thị trường chỉ là nơi chúng ta tham khảo xem có ai đang làm việc ngốc nghếch không.
WARREN BUFFETT, 1988
Buffett tin rằng thật là ngớ ngẩn nếu sử dụng giá cả ngắn hạn để nhận xét thành công của công ty. Thay vào đó, ông đánh giá giá trị dựa trên sự phát triển kinh tế của chúng. Mỗi năm một lần, ông kiểm tra những biến số sau:
• Lợi nhuận trên cổ phiếu.
• Thay đổi lãi gộp kinh doanh, mức nợ, và các nhu cầu chi phí vốn. • Khả năng tăng tiền mặt của công ty.
Nếu những thước đo kinh tế đó đang hoàn thiện, ông biết giá cổ phiếu sẽ phản ánh điều này trong dài hạn. Chuyện gì xảy ra với giá phiếu trong thời gian ngắn đều không quan trọng.
Đầu tư theo phong cách của Buffett
Mục tiêu chính của cuốn sách này là giúp các nhà đầu tư hiểu và áp dụng những chiến lược đầu tư đem lại thành công cho Buffett. Tôi hy vọng rằng qua việc học hỏi những kinh nghiệm trước đây của ông, bạn sẽ có thể tiến tới áp dụng các phương pháp của ông. Có lẽ trong tương lai, bạn có thể mua bán theo kiểu Buffett và kiếm được lợi nhuận từ đó.
Chẳng hạn như…
• Khi thị trường chứng khoán làm giảm giá của các công ty tốt, như từng xảy ra với Washington Post.
• Khi một rủi ro tạm thời nào đó gây nguy hiểm cho doanh nghiệp, như từng xảy ra với Well Fargo.
• Khi sự thờ ơ của các nhà đầu tư cho phép các công ty có tiếng tăm như Coca- Cola được định giá bằng một nửa giá trị nội tại của hãng.
… những nhà đầu tư biết suy nghĩ và hành động giống như Buffett sẽ được thưởng công.
Phương pháp đầu tư của Buffett rất đơn giản. Bạn không phải học bất cứ chương trình máy tính nào, không phải tìm hiểu bất cứ cuốn sách dày cộp nào mà chỉ cần đánh giá
doanh nghiệp và sau đó trả giá thấp hơn giá trị của doanh nghiệp đó. Buffett nói: “Những gì chúng ta phải làm không nằm ngoài khả năng của bất kỳ ai. Bạn không cần phải làm những việc khác thường mới có được những kết quả khác thường”.
Ẩn sau thành công của Buffett một phần là những thất bại của người khác. Ông nói “Tôi thấy rất có ích khi có hàng chục nghìn sinh viên tốt nghiệp các trường kinh tế với suy nghĩ này”. Ở đây tôi không có ý ám chỉ rằng Buffett chỉ ở mức trung bình, ngược lại là khác. Không ai có thể phủ nhận được là Buffett rất giỏi. Khoảng cách giữa Buffett và các chuyên gia đầu tư khác càng tăng lên khi họ sẵn lòng đóng vai người thua cuộc còn Buffett lựa chọn không chơi. Những độc giả của cuốn sách này cũng có lựa chọn như Buffett.
Dù bạn có đủ khả năng tài chính để mua 10% công ty hay chỉ mua 100 cổ phiếu, phong cách của Buffett vẫn giúp bạn kiếm lợi nhuận đáng kể. Nhưng phương pháp này sẽ chỉ công dụng với những nhà đầu tư có quyết tâm lớn. Để thành công, bạn phải quyết tâm làm theo những suy nghĩ của chính bạn. Nếu bạn thường xuyên cần sự xác nhận rằng những quyết định đầu tư của bạn là chính xác, đặc biệt trong thị trường chứng khoán, lợi nhuận của bạn sẽ giảm.Nhưng nếu bạn có thể suy nghĩ cho bản thân, áp dụng các phương pháp tương đối đơn giản, và đủ can đảm theo đuổi niềm tin của bạn, bạn sẽ tăng cơ hội kiếm lời lên rất nhiều.
Mọi người đều có những lo sợ ban đầu khi tiếp cận cái mới. Chấp nhận chiến lược đầu tư mới và khác biệt luôn khiến người ta lo lắng. Theo phong cách của Buffett, bước đầu tiên là bước đi thử thách nhất. Nếu bạn đi bước đầu tiên vững chắc, phần còn lại của con đường sẽ trở nên dễ dàng hơn.
Bước 1: Tách khỏi thị trường chứng khóan
Hãy nhớ rằng thị trường chứng khoán rất phức tạp. Đôi khi, triển vọng tương lai của nó rất rộng mở, nhưng đôi khi, nó lại ảm đạm quá mức. Dĩ nhiên tình trạng này đem đến những cơ hội, đặc biệt là khi cổ phiếu của các công ty đang bán ở mức giá không hợp lý. Nhưng nếu bạn không nghe theo lời khuyên của các nhà tư vấn đã bị rối loạn, bạn cũng không được phép để thị trường sai khiến bạn.
Thị trường chứng khoán không phải là thầy giáo, nó chỉ tồn tại để hỗ trợ bạn bằng bộ máy mua và bán cổ phiếu. Nếu bạn tin rằng thị trường chứng khoán thông minh hơn bạn, thì hãy đầu tư vào các quỹ chỉ số. Nhưng nếu bạn đã có kiến thức và hiểu doanh nghiệp của bạn và tự tin rằng bạn hiểu biết hơn thị trường chứng khoán về doanh nghiệp ấy, hãy tách khỏi thị trường chứng khoán.
Buffett không có hệ thống báo giá chứng khoán tại văn phòng làm việc và ông vẫn thành công mà không cần đến nó. Nếu bạn dự định sở hữu cổ phiếu của một doanh
nghiệp đang phát hành trong một vài năm, chuyện gì xảy ra trên thị trường mỗi ngày sẽ không quan trọng. Bạn chỉ cần kiểm tra đều đặn xem chuyện gì có thể đem lại cho bạn cơ hội thuận lợi hay không. Bạn sẽ thấy, danh mục đầu tư của bạn thay đổi theo chiều hướng tốt dù bạn không theo dõi thị trường liên tục.
Buffett nói: “Sau khi mua chứng khoán, chúng ta không cần lo lắng xem thị trường có đóng cửa trong một hay hai năm hay không. Nếu chúng ta nắm giữ 100% cổ phần của See’s hay H.H. Brown, chúng ta không cần báo giá hàng ngày để xác nhận tình trạng của mình. Như vậy tại sao chúng ta lại cần báo giá cho 7% cổ phần của Coke?”. Buffett cũng cho chúng ta biết ông không cần biết giá thị trường để đánh giá việc đầu tư cổ phiếu thường. Điều này cũng đúng với các nhà đầu tư cá nhân. Bạn đang sử dụng kinh nghiệm của Buffett khi bắt đầu quan tâm đến thị trường chứng khoán và câu hỏi duy nhất trong đầu bạn là: “Liệu gần đây có ai làm bất cứ điều gì ngốc nghếch có thể đem lại cho tôi cơ hội mua cổ phiếu của công ty tốt với mức giá hấp dẫn
không”.
Bước 2: Đừng lo lắng về nền kinh tế
Nếu mọi người tiêu tốn quá nhiều thời gian vô ích để lo lắng về thị trường chứng khoán, thì họ cũng sẽ lo lắng vô ích về nền kinh tế. Nếu bạn thấy mình đang bàn luận hoặc tranh cãi về vấn đề nền kinh tế đang ổn định để phát triển hay đang trên đà suy thoái, tỷ lệ lãi suất tăng hay giảm, hay lạm phát hay giảm phát có xảy ra hay không, HÃY DỪNG LẠI. Hãy cho phép chính mình được nghỉ ngơi.
Các nhà đầu tư thường khởi đầu từ một giả định kinh tế và sau đó bắt tay lựa chọn chứng khoán phù hợp nhất với giả định mới đó. Buffett cho rằng cách suy nghĩ này thật là ngốc nghếch. Trước hết, không ai có khả năng dự đoán kinh tế cao hơn là khả năng dự đoán thị trường. Thứ hai, nếu bạn chọn chứng khoán sẽ đem lại lợi nhuận dựa trên môi trường kinh tế cụ thể, chắc chắn bạn đang chạy theo lợi nhuận và sự đầu cơ, bởi vì bạn liên tục điều chỉnh danh mục đầu tư để thu lợi trong bối cảnh kinh tế sau này.
Buffett thích mua doanh nghiệp có khả năng mang lại lợi nhuận trong bất kỳ nền kinh tế nào. Tác động của kinh tế vĩ mô có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận cận biên, nhưng nói chung các doanh nghiệp mà Buffett đầu tư có thể mang lại lợi nhuận đáng kể ngay cả khi kinh tế biến đổi thất thường. Sẽ khôn ngoan hơn nếu bạn sử dụng thời gian để định vị và sở hữu một doanh nghiệp có thể đem lại lợi nhuận trong tất cả các môi trường kinh tế nếu kinh tế thay đổi đúng như dự đoán.
Hãy giả định rằng bạn phải đưa ra một quyết định rất quan trọng. Ngày mai, bạn sẽ có cơ hội lựa chọn một doanh nghiệp để đầu tư vào. Để tăng thêm mức độ hấp dẫn, hãy tiếp tục giả định là nếu đã đưa ra quyết định, bạn sẽ không thể rút lại được nữa. Hơn nữa, bạn không được thay đổi việc đầu tư này trong 10 năm. Cuối cùng, sự giàu có từ việc sở hữu doanh nghiệp này sẽ nuôi sống bạn khi bạn nghỉ hưu. Vậy, lúc nào bạn sẽ nghĩ gì?
Có lẽ rất nhiều câu hỏi sẽ xuất hiện trong đầu bạn, khiến bạn vô cùng bối rối. Nhưng đặt Buffett vào tình huống như vậy ông sẽ bắt đầu đánh giá doanh nghiệp này có phương pháp lần lượt dựa trên các nguyên lý của ông:
Doanh nghiệp này có đơn giản và dễ hiểu với lịch sử hoạt động ổn định và triển vọng dài hạn sáng sủa không?
Nó có được điều hành bởi những người quản lý chân thật và giỏi giang, những người phân bổ vốn hợp lý, nói chuyện thẳng thắn với các cổ đông không?
Tình hình kinh tế của công ty có khả quan với lợi nhuận cận biên, lợi nhuận chủ sở hữu cao và giá trị thị trường tăng lên phù hợp với lãi không chia không?
Cuối cùng, doanh nghiệp có mức chiết khấu trên giá trị nội tại hay không? Lưu ý: Chỉ ở bước cuối cùng Buffett mới tính đến giá thị trường của chứng khóan.
Tính toán giá trị của công ty không phức tạp về mặt toán học. Tuy nhiên, khó khăn nảy sinh khi chúng ta dự đoán sai luồng tiền mặt trong tương lai của công ty. Buffett giải quyết vấn đề theo hai hướng. Trước hết, ông tăng cơ hội dự đoán chính xác luồng