LI MU
3.1.3. Phân tích tình hình tài chính công ty PHT và công ty TLH
3.1.3.1. Tình hình tài chính CTCPSX&TM Phúc Ti n (PHT)
+ Nhóm t s thanh toán.
B ng 3.1: T s thanh toán 2008-2011 c a PHT
2008 2009 2010 2011
T s thanh toán hi n hành 1,71 1,22 1,68 1,62
T s thanh toán nhanh 0,55 0,48 0,40 0,49
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
Kh n ng thanh toán c a công ty khá n đ nh trong nh ng n m g n đây. T s thanh toán hi n hành các n m đ u l n h n 1 trong khi h s trung bình ngành là 1,26 cho th y công ty có kh n ng tr các kho n n ng n h nkhi chúng đ n h n thanh toán và tình hình tài chính c a công ty là khá an toàn, lành m nh. T s thanh toán nhanh c a công ty trong các n m đ u nh h n 1 cho th y công ty không có kh n ng thanh toán nhanh.Nh v y, có th th y trong c c u tài s n ng n h n c a công ty hành t n kho chi m t tr ng l n, đây c ng là đ c tr ng c a các doanh nghi p ngành thép.
+ Nhóm t s ho t đ ng kinh doanh.
B ng 3.2: T s ho t đ ng 2008-2011 c a PHT
2008 2009 2010 2011
Vòng quay kho n ph i thu 19,86 10,51 13,16 16,16
K thu ti n bình quân 18,38 34,72 27,74 22,59
Vòng quay hàng t n kho 7,08 4,99 4,39 3,93
S ngày t n kho bình quân 51,58 73,15 83,06 92,90
Vòng quay kho n ph i tr 25,66 10,90 15,66 28,30
K tr ti n bình quân 14,22 33,50 23,30 12,90
Hi u su t s d ng TSC 12,68 12,20 17,34 11,93
Hi u su t s d ng TTS 3,24 2,55 2,66 2,37
Hi u su t s d ng v n c ph n 7,17 6,18 6,33 4,63
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
K thu ti n bình quân n m 2011 là 22,59 gi m so v i hai n m tr c cho th y công ty đ c khách hàng tr n nhanh h n, vì v y h n ch tình tr ng t n đ ng v n c ng nh h n ch các kho n thu khó đòi.
Tuy nhiên, s ngày t n kho l i t ng cho th y công ty có hàng t n kho đ ng nhi u, ho t đ ng bánhàng đang g p khó kh n, đây không ph i là v n đ c a riêng công ty mà là tình hình chung c a các công ty ngành thép trong nh ng n m qua.
K tr ti n bình quân c ng gi m trong nh ng n m g n đây, kh n ng chi m d ng v n c a nhà cung c p c a công ty đã gi m sút.
Hi u su t s d ng tài s n và v n c ph n c ng gi m qua các n m, đ c bi t trong n m 2011.Có th nói, vi c s d ng tài s n c a công ty ch a th c s hi u qu trong nh ng n m g n đây. + Nhóm t s đòn b y tài chính. B ng 3.3: T s đòn b y tài chính 2008-2011 c a PHT 2008 2009 2010 2011 T s N /TSS (D/A) 14,33% 35,27% 40,34% 31,39% T s N /V n c ph n (D/E) 0,21 1,10 0,81 0,59 T s TSS/V n c ph n (A/E) 1,46 3,11 2,01 1,89
Kh n ng thanh toán lãi vay (EBIT/Lãi vay) 5,64 6,71 3,69 2,08
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
Có th th y tài s n c a công ty đ c tài tr b ng n vay t ng d n t n m 2008 đ n n m 2010, tuy nhiên n m 2011 t l này đã gi m xu ng. Nhìn chung t l s d ng
n vay đ tài tr cho tài s n c a công ty là không quá cao, đây là m t c c u tài tr an toàn cho công ty và c ng là đi u t t trong b i c nh th tr ng khó kh n hi n nay.
+ Nhóm t s kh n ng sinh l i. B ng 3.4: T s sinh l i 2008-2011 c a PHT 2008 2009 2010 2011 T s lãi g p ((DTT-GVHB)/DTT) 14,25% 8,30% 6,05% 5,78% T s lãi ròng (LNST/DTT) 8,22% 5,39% 2,71% 1,77% ROA 36,53% 19,34% 12,91% 9,60% ROE 58,93% 33,31% 17,19% 8,20%
Biên l i nhu n ho t đ ng (EBIT/DTT) 11,27% 7,58% 4,86% 4,05%
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
Nhìn chung kh n ng sinh l i c a công ty đã gi m d n nh ng v n gi m c trung bình so v i các công ty trong ngành. N m 2011, các t s đo l ng kh n ng sinh l i c a công ty c nggi m sút do khó kh n chung c a n n kinh t và ngành thép.
3.1.3.2. Tình hình tài chính CTCP T p đoàn Thép Ti n Lên (TLH)
+ Nhóm t s thanh toán.
B ng 3.5: T s thanh toán 2008-2011 c a TLH
2008 2009 2010 2011
T s thanh toán hi n hành 2,26 1,69 1,50 1,53
T s thanh toán hi n nhanh 1,21 1,00 0,41 0,44
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
T s thanh toán hi n hànhbi nđ ng không nhi u, các n m g n đây t s này đ u cao h n 1 cho th y công ty có kh n ng thanh toán các kho n n ng n h n đ n h n tr . Tuy nhiên, kh n ng thanh toán nhanh c a công ty l i gi m, nguyên nhân là do th i gian g n đây công ty n m gi ti n m t ít đi, ho t đ ng bán hàng g p khó kh n làm hàng t n kho t ng lên.
+ Nhóm t s ho t đ ng kinh doanh.
B ng 3.6: T s ho t đ ng 2008-2011 c a TLH
2008 2009 2010 2011
Vòng quay kho n ph i thu 23,62 6,57 7,66 22,71
K thu ti n bình quân 15,45 55,53 47,62 16,07
Vòng quay hàng t n kho 11,89 6,82 3,45 2,91
S ngày t n kho bình quân 30,70 53,53 105,76 125,42
Vòng quay kho n ph i tr 21,83 13,30 16,30 28,17
K tr ti n bình quân 16,72 27,43 22,39 12,96
Hi u su t s d ng TSC 86,57 26,77 16,78 16,10
Hi u su t s d ng TTS 4,66 2,51 1,79 1,81
Hi u su t s d ng v n c ph n 9,06 4,74 3,84 3,85
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
K thu ti n bình quân n m 2011 là 16,07 gi m so v i hai n m tr c cho th y công ty đ c khách hàng tr n nhanh h n, vì v y h n ch tình tr ng t n đ ng v n c ng nh h n ch các kho n thu khó đòi.
S ngày t n kho t ng d n trong các n m g n đây cho th y công ty có hàng t n kho đ ng nhi u, ho t đ ng bán hàng đang g p khó kh n. Do th tr ng b t đ ng s n đóng b ng nh h ng tr c ti p t i m ng kinh doanh b t đ ng s n c a công ty c ng nh nh h ng đ n khách hàng tiêu th s t thép là các doanh nghi p b t đ ng s n khi n l ng hàng t n kho t ng m nh.
K tr ti n bình quân c ng gi m trong nh ng n m g n đây, kh n ng chi m d ng v n c a nhà cung c p c a công ty đã gi m sút.
Hi u su t s d ng tài s n và v n c ph n c ng gi m qua các n m.Có th nói, vi c s d ng tài s n c a công ty ch a th c s hi u qu trong nh ng n m g n đây.N m 2011, hi u qu s d ng tài s n c a công ty đã đ c c i thi n đôi chút, đây c ng là thành qu đáng khích l trong b i c nh th tr ng khó kh n. + Nhóm t s đòn b y tài chính. B ng 3.7: T s đòn b y tài chính 2008-2011 c a TLH 2008 2009 2010 2011 T s N /TSS (D/A) 2,59% 28,60% 37,69% 28,52% T s N /V n c ph n (D/E) 0,03 0,60 0,83 0,58 T s TSS/V n c ph n (A/E) 1,22 2,09 2,21 2,04
Kh n ng thanh toán lãi vay (EBIT/Lãi vay) 3,23 8,53 0,97 0,49
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
T l n trên v n ch s h u có xu h ng gi m nh trong n m 2011, ta th y các
kho n n vay c a công ty đã gi m đáng k , trong giai đo n khó kh n vi c này đã làm
gi m áp l c tr n g c và lãi vay cho công ty.
T l n trên t ng tài s n ít bi n đ ng h n và m c trung bình. áng chú ý là kh n ng thanh toán lãi vay c a công ty đã gi m đáng k , công ty đang m c r i ro.
+ Nhóm t s kh n ng sinh l i. B ng 3.8: T s sinh l i 2008-2011 c a TLH 2008 2009 2010 2011 T s lãi g p ((DTT-GVHB)/DTT) 4,19% 11,17% 8,67% 9,72% T s lãi ròng (LNST/DTT) 1,81% 6,07% 1,91% 0,93% ROA 15,29% 20,41% 8,88% 6,80% ROE 16,42% 27,46% 7,16% 3,29%
Biên l i nhu n ho t đ ng (EBIT/DTT) 3,28% 8,13% 4,97% 3,76%
Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
Kh n ng sinh l i c a công ty đã gi m d n trong th i gian qua, đ c bi t là trong 2 n m 2010 và 2011 do khó kh n chung c a ngành. So v i kh n ng sinh l i chung c a ngành thì kh n ng sinh l i c a công ty không th p h n đáng k .
3.2. TH M NH GIÁ HAI CÔNG TY TR C KHI SÁP NH P THEO MÔ
HÌNH CHI T KH U NGÂN L U T DO C A DOANH NGHI P (FCFF)
3.2.1. Giá tr CTCPSX&TM Phúc Ti n (PHT) theo mô hình FCFF
3.2.1.1. Mô hình t ng tr ng
Công ty ho t đ ng khá t t trong nh ng n m 2008-2010, tuy nhiên n m 2011 ho t đ ng c a công ty suy gi m đáng k . ây không ph i là v n đ c a riêng công ty mà là c a ngành thép nói chung do kinh t khó kh n c ng nh s đóng b ng c a th tr ng b t đ ng s n. Ho t đ ng c a công ty có th v n s khó kh n khi n n kinh t ch a ph c h i nh ng s ti p t c t t khi n n kinh t ph c h i tr l i.
Vì v y, ti n hành d báo doanh thu và chi phí cho 5 n m ti p theo. Khi ho t đ ng c a công ty n đ nh h n ta ti n hành d báo dòng ti n trên c s d báo t c đ t ng tr ng EBIT v i s li u c s c a n m 2016.S d ng mô hình d báo 3 giai đo n t n m 2016 tr đi v i t c đ t ng tr ng nhanh đ c kéo dài 2 n m (2017-2018). Sau đó công ty s b c vào giai đo n t ng tr ng gi m d n do c nh tranh trong ngành gia t ng và đi vào t ng tr ng n đ nh n m 2029.
3.2.1.2. c tính giá tr công ty PHT
∗ c tính doanh thu và chi phí giai đo n 2012-2016:
B ng 3.9: Các ch tiêu quá kh c a PHT (2007-2011) 2007 2008 2009 2010 2011 BQ BQ 2009- 2011 T c đ t ng tr ng DTT 39,79% 36,09% 74,58% -6,64% 35,95% 27,67% T l GVHB/DTT 92,96% 85,75% 91,70% 93,95% 94,22% 91,72% 93,29% T l chi phí bán hàng/DTT 0,58% 1,08% 0,23% 0,19% 0,31% 0,48% 0,24% T l chi phí qu n lý doanh nghi p/DTT 4,69% 9,19% 6,39% 3,63% 2,19% 5,22% 4,07% T l chi phí lãi vay/DTT 1,27% 2,00% 1,13% 1,32% 1,94% 1,53% 1,46% T l kh u hao TSC /DTT 2,25% 2,15% 2,17% 1,67% 2,31% 2,11% 2,05% T l chi đ u t /DTT 1,35% 3,30% 0,80% 1,76% 1,80% 1,95% T l L i nhu n g p/DTT 7,04% 14,25% 8,30% 6,05% 5,78% 8,60% 6,71% Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
+ D báo doanh thu :
M c t ng tr ng doanh thu bình quân 3 n m c a công ty là 27,67%. Tuy nhiên, trong n m 2011 doanh thu thu n c a công ty gi m 6,64%, do khó kh n đ i v i ngành thép nói chung công ty ch đ t 58% doanh thu k ho ch. D báo ngành thép s ti p t c g p khó kh n trong m t s n m ti p theo, vì v y doanh thu c a công ty ch có th t ng nh trong các n m s p t i. Công ty đ t k ho ch t ng tr ng doanh thu 5 n m t i là 15% - 20%, doanh thu k ho ch n m 2012 là 1.800 t đ ng. D a trên nh ng thông tin thu th p đ c ta đánh giá doanh thu c a PHT n m 2012 gi m 0,54% so v i n m 2011 sau đó t ng d n trong các n m ti p theo, n m 2016 s đ t t c đ t ng tr ng doanh thu b ng v i t c đ t ng tr ng doanh thu trung bình giai đo n (2007 – 2011) và d báo m c t ng bình quân trong 5 n m ti p theo đ t kho ng 17,71%.
+ D báo chi phí và các ch tiêu khác:
T l giá v n hàng bán so v i doanh thu thu n bình quân 3 n m tr c là 93,29%, t l này khá cao do đ c thù chung c a ngành thép là ph thu c r t l n vào
nguyên li u nh p kh u. T l giá v n hàng bán trên doanh thu thu n có xu h ng t ng trong 3 n m g n đây (2009 – 2011), d báo t l này ti p t c t ng nh trong n m 2012 t i m c 94,61 % (theo ch tiêu công ty đ t ra). D báo t l này s gi n đ nh trung bình 5 n m t i là 94,38%.
Các t l khác nh : chi phí bán hàng,chi phí qu n lý doanh nghi p t ng đ i n đ nh trong 3 n m qua. Vì v y, ta s không đi u ch nh nhi u trong th i gian t i, s d ng trung bình tr t đ d báo cho 5 n m t i, t l trung bình chi phí bán hàng và chi phí qu n lý doanh nghi p 5 n m t i l n l t là 0,25% và 2,82%.
Chi tiêu v n c a công ty có đ c đi m là n u n m th nh t công ty chi đ u t cao thì n m ti p theo s gi m chi đ u t , vì v y s d ng trung bình t l chi đ u t c a 2 n m cách nhau đ d báo cho nh ng n m ti p theo. Chi phí kh u hao so v i doanh thu c ng t ng đ i n đ nh nên ta s không đi u ch nh nhi u trong nh ng n m s p t i.
+ D báo các ch tiêu v v n l u đ ng: B ng 3.10: Các ch tiêu v v n l u đ ng c a PHT (2007-2011) 2007 2008 2009 2010 2,011 BQ BQ 2009- 2011 Kho n ph i thu 50,697 15,032 153,987 81,726 97,486 Hàng t n kho 93,849 64,336 262,173 400,983 293,411 Kho n ph i tr 42,633 989 148,527 37,508 58,893 V n l u đ ng 101,913 78,379 267,633 445,201 332,004 Thay đ i v n l u đ ng (23,534) 189,254 177,568 (113,197) Kho n ph i thu/DTT 10,86% 2,30% 17,33% 5,27% 6,73% 8,50% 9,78% Hàng t n kho/GVHB 21,62% 11,49% 32,18% 27,52% 21,51% 22,87% 27,07% Kho n ph i tr /GVHB 9,82% 0,18% 18,23% 2,57% 4,32% 7,02% 8,37% Ngu n: Tính toán c a tác gi theo s li u thu th p đ c (2013)
Các ch tiêu v kho n ph i thu và hàng t n kho so v i doanh thu khá n đ nh. S d ng trung bình tr t đ d báo cho nh ng n m ti p theo. D báo 2 n m ti p theo, kho n ph i tr c a công ty s đ c gi ngang v i n m 2011 do th tr ng còn khó kh n, kh n ng chi m d ng v n c a công ty s ch a đ c c i thi n, t l này s t ng nh trong các n m ti p theo khi th tr ng kh i s c h n.
B ng 3.11: D báo các ch tiêu c a PHT 5 n m ti p theo (2012-2016) 2012 2013 2014 2015 2016 BQ T c đ t ng tr ng DTT -0,54% 8,58% 17,71% 26,83% 35,95% 17,71% T l GVHB/DTT 94,61% 94,50% 94,38% 94,27% 94,15% 94,38% T l chi phí bán hàng/DTT 0,24% 0,25% 0,26% 0,25% 0,23% 0,25% T l chi phí qu n lý doanh nghi p/DTT 2,91% 2,91% 2,67% 2,83% 2,80% 2,82% T l chi phí lãi vay/DTT 1,46% 1,57% 1,66% 1,57% 1,60% 1,57% T l kh u hao TSC /DTT 2,05% 2,11% 2,08% 2,10% 2,09% 2,09% T l chi đ u t /DTT 1,08% 2,53% 0,94% 2,14% 1,01% 1,54% Ngu n: Tính toán c a tác gi (2013)
B ng 3.12: Các ch tiêu d báo v v n l u đ ng c a PHT 5 n m ti p theo (2012-2016)
2012 2013 2014 2015 2016 BQ Kho n ph i thu/DTT 6,00% 6,37% 6,18% 6,28% 6,23% 6,21% Hàng t n kho/GVHB 24,52% 23,01% 22,87% 22,87% 21,62% 22,98% Kho n ph i tr /GVHB 4,32% 4,32% 8,37% 7,02% 7,70% 6,35% Ngu n: Tính toán c a tác gi (2013) ∗ c tính t l t ng tr ng:
T c đ t ng tr ng EBIT c a công ty n m 2010 đ t 39,26% khá cao, d báo n m 2016 t c đ t ng tr ng EBIT s đ t 44,35%, công ty ti p t c duy trì t l t ng tr ng cao này trong 2 n m ti p theo sau đó b c vào giai đo n t ng tr ng gi m d n.
