LI MU
3.2.2.2 .c tính giá tr công ty TLH
∗ c tính doanh thu và chi phí giai đo n 2012-2016:
B ng 3.13: Các ch tiêu quá kh c a TLH (2007-2011) 2007 2008 2009 2010 2011 BQ BQ 2009- 2011 T c đ t ng tr ng DTT 18,04% 87,35% 28,12% -1,32% 33,05% 12,44% T l GVHB/DTT 96,72% 95,81% 88,83% 91,33% 90,28% 92,59% 90,14% T l chi phí bán hàng/DTT 0,80% 0,98% 0,83% 0,71% 0,84% 0,83% 0,79% T l chi phí qu n lý doanh nghi p/DTT 1,49% 2,18% 7,12% 2,48% 1,09% 2,87% 3,56% T l chi phí lãi vay/DTT 0,69% 0,78% 0,85% 2,52% 2,53% 1,47% 1,97% T l kh u hao TSC /DTT 1,76% 0,95% 2,37% 2,17% 2,53% 1,96% 2,36% T l chi đ u t /DTT -0,08% 4,90% 0,10% 0,20% 1,28% 1,73% T l L i nhu n g p/DTT 18,04% 87,35% 28,12% -1,32% 33,05% 12,44% Ngu n: Tính toán c a tác gi (2013)
∗ D báo doanh thu :
Cùng ho t đ ng ch y u trong cùng l nh v c thép công nghi p nh ng có th i gian ho t đ ng lâu h n vì v y ho t đ ng c a công ty n đ nh h n so v i PHT. M c t ng tr ng doanh thu bình quân 3 n m (2009-2011) c a công ty là 12,44% và n m 2011 doanh thu thu n c a công ty gi m 1,32%, đ t 85,49% doanh thu k ho ch. D báo t c đ t ng tr ng doanh thu n m đ u tiên c a công ty s gi m do khó kh n chung và đ n n m 2016 s đ t m c t ng tr ng doanh thu b ng v i m c t ng tr ng n m 2010, t c đ t ng tr ng bình quân doanh thu thu n c a công ty trong 5 n m t i s đ t m c 12,87%.
∗ D báo chi phí và các ch tiêu khác:
T l giá v n hàng bán so v i doanh thu thu n bình quân 3 n m tr c là 90,14%. T l này qua các n m n đ nh h n so v i PHT. D báo t l này s t ng nh trong n m 2012t i m c 93,04 % (theo ch tiêu công ty đ t ra) và trung bình 5 n m t i s là 92%.
C ng gi ng nh PHT, công ty luôn duy trì các t l chi phí bán hàng,chi phí qu n lý doanh nghi p trên doanh thu t ng đ i n đ nh. Vì v y, ta s không đi u ch nh nhi u trong th i gian t i, s d ng trung bình tr t đ d báo cho 5 n m t i, d báo n m 2012 các t l này đ t l n l t là 0,77% và 1,79% , t l trung bình 5 n m là 0,79% và 1,59%.
Chi tiêu v n c a công ty có đ c đi m là n u n m th nh t công ty chi đ u t cao thì hai n m ti p theo s gi m chi đ u t , vì v y s d ng trung bình t l chi đ u t c a công ty trong các n m quá kh theo đ c đi m nàyđ d báo cho nh ng n m ti p theo. Chi phí kh u hao so v i doanh thu c ng t ng đ i n đ nh nên ta s không đi u ch nh nhi u trong nh ng n m s p t i. ∗ D báo các ch tiêu v v n l u đ ng: B ng 3.14: Các ch tiêu v v n l u đ ng c a TLH (2007-2011) 2007 2008 2009 2010 2,011 BQ BQ 2009- 2011 Kho n ph i thu 50,697 15,032 153,987 81,726 97,486 Hàng t n kho 93,849 64,336 262,173 400,983 293,411 Kho n ph i tr 42,633 989 148,527 37,508 58,893 V n l u đ ng 101,913 78,379 267,633 445,201 332,004 Thay đ i v n l u đ ng (23,534) 189,254 177,568 (113,197) Kho n ph i thu/DTT 6,25% 3,17% 28,73% 3,67% 5,09% 9,38% 12,50% Hàng t n kho/GVHB 14,64% 4,30% 26,86% 37,56% 30,22% 22,72% 31,54% Kho n ph i tr /GVHB 7,59% 2,67% 13,50% 2,02% 5,03% 6,16% 6,85% Ngu n: Tính toán c a tác gi (2013)
Các ch tiêu v kho n ph i thu, hàng t n kho và kho n ph i tr c a công ty c ng t ng đ i n đ nh. S d ng s li u c a nh ng n m tr c và các s li u trung bình đ d báo cho nh ng n m ti p theophù h p v i ph ng h ng phát tri n c a ngành thép và công ty.
B ng 3.15 : D báo các ch tiêu c a TLH5 n m ti p theo (2012-2016) 2012 2013 2014 2015 2016 BQ T c đ t ng tr ng DTT -2,38% 5,24% 12,87% 20,49% 28,12% 12,87% T l GVHB/DTT 93,04% 92,53% 92,02% 91,51% 91,00% 92,02% T l chi phí bán hàng/DTT 0,77% 0,81% 0,79% 0,80% 0,79% 0,79% T l chi phí qu n lý doanh nghi p/DTT 1,79% 1,44% 1,61% 1,53% 1,57% 1,59%
T l chi phí lãi vay/DTT 1,97% 2,34% 2,28% 2,20% 2,27% 2,21%
T l kh u hao TSC /DTT 2,36% 2,44% 2,40% 2,42% 2,41% 2,41%
T l chi đ u t /DTT 0,15% 1,73% 0,12% 0,96% 1,28% 0,85%
Ngu n: Tính toán c a tác gi (2013)
B ng 3.16: Các ch tiêu d báo v v n l u đ ng c a TLH5 n m ti p theo (2012-2016)
2012 2013 2014 2015 2016 BQ Kho n ph i thu/DTT 4,38% 4,74% 4,56% 4,65% 4,60% 4,58% Hàng t n kho/GVHB 33,89% 32,05% 32,97% 32,51% 32,74% 32,83% Kho n ph i tr /GVHB 5,03% 5,03% 6,85% 6,16% 6,50% 5,91% Ngu n: Tính toán c a tác gi (2013) ∗ c tính t l t ng tr ng:
T các s li u d báo v doanh thu và chi phí giai đo n 2012-2016, ta có s li u c tính v t c đ t ng tr ng EBIT c a công ty n m 2016 là 37,9%, công ty ti p t c duy trì t l t ng tr ng cao này trong 2 n m ti p theo sau đó b c vào giai đo n t ng tr ng gi m d n. D a trên các đánh giá v tri n v ng phát tri n kinh t và tri n v ng t ng tr ng ngành thép, d báo giai đo n n đ nh công ty s đ t t l t ng tr ng 6%.
∗ c tính t l tái đ u t :
D a trên s li u c tính v chi đ u t , chi phí kh u hao và v n l u đ ng trong 5 n m t 2012-2016, t l tái đ u t (RIR) n m 2016 đ t 98,37%, công ty s duy trì t l tái đ u t này trong nh ng n m t ng tr ng nhanh. Sau đó, công ty s gi m d n tái đ u t , n m 2029, t l tái đ u t đ c d báo m c 39,38% t ng ng v i t l t ng tr ng n đ nh 6% và su t sinh l i trên v n (ROC) đ c c tính s b ng chi phí s d ng v n (WACC).
∗ Chi phí s d ng v n bình quân (WACC):
Chi phí s d ng v n bình quân (WACC) đ c tính toán trên t tr ng các ngu n v n mà công ty s d ng bao g m v n vay (ng n h nvà dài h n) và v n ch s h u.
Theo ph ng pháp c tính gián ti p, giá tr c tính c a WACC giai đo n t ng tr ng là 18,88%.
Trong giai đo n n đ nh, d báo công ty s đ t c c u v n t ng t v i c c u v n c a các doanh nghi p ngành thép Hoa K , m c đ r i ro c a công ty t ng đ ng v i r i ro c a ngành và chi phí s d ng n vay gi m do đ nh h ng c a Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam, c tính WACC giai đo n này là 15,24%.
(Xem t i ph l c 3) ∗ c tính giá tr công ty:
D a trên c s các c tính v doanh thu, chi phí, t l t ng tr ng, t l tái đ u t , chi phí s d ng v n bình quângiá tr c tính đ c c a công ty là 1.832.898.930.000 VND.(Xem thêm t i ph l c 5)