Th nh t, theo k t qu đi u tra kh o sát (B ng 2.18) , 100% doanh nghi p
cĩ tìm hi u v TPKQMN (27 doanh nghi p) cho r ng nguyên nhân c a nh ng t n
t i và h n ch s d ng TPKQMN t i Vi t Nam xu t phát t : “H th ng pháp lý
ch a quy đ nh, h ng d n rõ ràng”. S ch ng chéo gi a các Lu t làm doanh nghi p “b i r i”, “phân vân” trong quá trình tri n khai vì e ng i vi c ph m lu t. Cịn v phía nhà đ u t , c ng ch a cĩ m t quy đnh nào th t s rõ ràng, minh b ch nh m b o v quy n và l i ích h p pháp cho h trong quá trình tham gia đ u t .
Th 2, 25 doanh nghi p cho r ng vi c phát hành TPKQMN t i Vi t Nam là khĩ thành cơng vì các doanh nghi p thi u lịng tin t nhà đ u t . Và nguyên nhân chính là do thi u nh ng t ch c đnh m c tín nhi m t i Vi t Nam, n i nhà đ u t cĩ
th d a theo đĩ đ làm c s cho vi c đ u t . M t khác, do doanh nghi p ch a ý
th c đ c t m quan tr ng c a th ng hi u và uy tín c a doanh nghi p, vì v y,
doanh nghi p ch a cĩ nh ng chi n l c marketing h u hi u cho th ng hi u c a
mình
Th 3, 13 doanh nghi p cho r ng nguyên nhân c a nh ng t n t i trên là vì
c doanh nghi p c ng nh nhà đ u t đ u ch a n m rõ nh ng u, nh c đi m c a
Bên c nh đĩ, trong quá trình nghiên c u, tác gi nh n th y cịn m t s nguyên nhân khác (cĩ th g i là nguyên nhân sâu xa c a nh ng nguyên nhân trên):
- Cơng tác k tốn t i các doanh nghi p ch a đ c chu n hĩa theo yêu c u qu c t
- Vi c cơng b thơng tin, báo cáo tài chính c a các t ch c phát hành cịn ch a đ c quy đnh rõ ràng, đây chính là đi u làm nhà đ u t e ng i khi tham gia đ u t vào TPKQMN .
- V phía doanh nghi p, ch a th t s ý th c đ c t m quan tr ng c a th ng
hi u. Vì v y, doanh nghi p khơng cĩ nh ng chi n l c kinh doanh, ti p th nh m
c ng c , nâng t m th ng hi u và uy tín doanh nghi p trên th tr ng, gián ti p
t o l p lịng tin t nhà đ u t trong b i c nh Vi t Nam ch a hình thành các t ch c đnh m c tín nhi m th t s uy tín.
- Quy trình phát hành TP nĩi chung và TPKQMN nĩi riêng c n đ c các
nhà làm Lu t h c h i t các n c phát tri n và chu n hĩa theo thơng l qu c t .
- Thi u m t đ ng cong lãi su t chu n đ làm tham chi u cho vi c đ a ra lãi
su t h p lý cho TPKQMN đ c phát hành, mang l i hi u qu cho t ch c phát
hành c ng nh đ m b o quy n l i cho nhà đ u t .
Tuy cịn t n t i nh ng y u đi m nh ng th tr ng TPKQMN chính là m t
th tr ng cịn b ng mà các doanh nghi p B S cĩ th khai thác m t cách hi u qu
K T LU N CH NG 2
Th tr ng TPDN t i Vi t Nam c ng nh th tr ng TPKQMN cịn s khai, nh l . V i vi c nghiên c u, phân tích th c tr ng, các nhân t nh h ng, tác gi đã ph n nào đ a ra đ c nh ng cái nhìn t ng quan v lo i hình TP này t i Vi t Nam c ng nh th c tr ng v vi c s d ng lo i TP này làm kênh huy đ ng v n.
Cĩ th nĩi r ng, trong quá trình h i nh p ngày càng sâu, r ng nh hi n nay thì nhu c u v v n là m t nhu c u vơ cùng l n. Chính vì v y, tìm tịi và t n d ng nh ng kênh huy đ ng v n cịn b ng là vi c làm khơng th thi u đ i v i n n kinh t và các doanh nghi p Vi t Nam.
D a theo nh ng phân tích, nh ng t n t i, nh ng nguyên nhân trong quá trình
phát tri n th tr ng TPKQMN ch ng 2, s m ra nh ng gi i pháp ch ng 3,
CH NG 3: GI I PHÁP PHÁT TRI N TH TR NG TRÁI PHI U
KÈM QUY N MUA NHÀ T T I VI T NAM.
3.1. NH H NG PHÁT TRI N TH TR NG V N VI T NAM
T i Quy t đ nh s 128/2007/Q -TTg ngày 02/08/2007 Th t ng Chính ph
đã phê duy t án phát tri n th tr ng v n Vi t Nam đ n n m 2010 và t m nhìn đ n n m 2020.
M c tiêu t ng quát c a án là phát tri n nhanh, đ ng b , v ng ch c th
tr ng v n Vi t Nam, trong đĩ th tr ng ch ng khốn đĩng vai trị ch đ o; t ng
b c đ a th tr ng v n tr thành m t c u thành quan tr ng c a th tr ng tài chính, gĩp ph n đ c l c trong vi c huy đ ng v n cho đ u t phát tri n và c i cách n n kinh t ; đ m b o tính cơng khai, minh b ch, duy trì tr t t , an tồn, hi u qu , t ng c ng qu n lý giám sát th tr ng ; b o v quy n và l i ích h p pháp c a nhà đ u t ; t ng b c nâng cao kh n ng c nh tranh và ch đ ng h i nh p th tr ng tài
chính qu c t . Ph n đ u đ n n m 2020, th tr ng v n Vi t Nam phát tri n t ng
đ ng th tr ng các n c trong khu v c.
án c ng đ a ra m c tiêu c th , phát tri n th tr ng v n đa d ng đ đáp
ng nhu c u huy đ ng v n và đ u t c a m i đ i t ng trong n n kinh t . Ph n đ u
đ n n m 2010 giá tr v n hĩa th tr ng ch ng khốn đ t 50% GDP và đ n n m 2020 đ t 70% GDP.
đ t đ c m c tiêu này, án đã đ a ra nhĩm 4 gi i pháp dài h n và
S đ 3.1: Gi i pháp phát tri n th tr ng v n theo Quy t đnh s 128/2007/Q -TTg
M t trong nh ng gi i pháp đ c đ a ra trong án là m r ng quy mơ và
đa d ng hĩa các lo i TP, các ph ng th c phát hành TPCP, TPCQ P, TPDN trên
th tr ng v n.
Và nh v y, cĩ th th y r ng s ra đ i mang tính sáng t o, đ t phá c a TPKQMN trong th i gian qua đã ph n nào giúp th c thi các gi i pháp đ c đ a ra trong đ án nêu trên, gĩp ph n đa d ng hĩa s n ph m cho th tr ng ch ng khốn, th tr ng tài chính, nâng cao t m quan tr ng c a th tr ng tài chính, gia t ng giá tr v n hĩa c a th tr ng ch ng khốn trong t ng lai.
Vi c phát tri n th tr ng TP nĩi chung và th tr ng TPKQMN nĩi riêng
là th t s c n thi t đ i v i các doanh nghi p k c các doanh nghi p B S.
Nhi u u đi m nh ng c ng khơng ít nh ng b t c p v nhi u m t nh : v
lu t, v th tr ng ch ng khốn, v th tr ng B S... M c tiêu: - 2010: 50% GDP - 2020: 70% GDP 4 gi i pháp dài h n 7 gi i pháp tr c m t - Phát tri n th tr ng v n theo h ng hi n đ i.
- Phát tri n m nh các kênh cung c p v n
trong và ngồi n c - M r ng h th ng nhà đ u t
- T ng c ng qu n lý nhà n c
- a d ng hĩa các lo i trái phi u
- y m nh ch ng trình CPH DN đ ng th i phát tri n các lo i ch ng khốn phái sinh - Hồn ch nh c u trúc c a th tr ng v n
- Hình thành th tr ng trái phi u chuyên bi t
- Phát tri n các đnh ch trung gian và d ch v th tr ng - M r ng ph m vi h at đ ng Trung tâm l u ký ch ng khốn - T ng b c hình thành th tr ng đnh m c tín nhi m
phát tri n th tr ng TPKQMN , c n cĩ nh ng gi i pháp thi t th c, c
th và mang tính đ ng b cao vì đây là m t s n ph m cịn r t m i m đ i v i c t
ch c phát hành, nhà đ u t và th tr ng giao d ch.
3.2. D BÁO TH TR NG B S VI T NAM TRONG TH I GIAN T I
Theo s li u tính đ n ngày 01/04/2009, t ng dân s Vi t Nam là 85.8 tri u
ng i. Trong h n 40 n m qua, dân s Vi t Nam khơng ng ng gia t ng.
Bi u đ 3.1: Th ng kê dân s Vi t Nam
Ngu n: http://www.vneconomy.vn
Hi n nay, t l dân s đơ th n c ta d i 40%, theo quy h ach phát tri n,
đ n n m 2010, con s này s là 50-60%, và đ n n m 2020 là 80%. C ng theo m t con s thơng kê c a B k h ach đ u t thì dân s thành th vào n m 2010 s đ t t i 33.4 tri u dân và 46 tri u vào n m 2020. Cho đ n n m 2010 thì t l dân s thành
th trên dân s nơng thơn c a Vi t Nam s t ng đ ng v i các n c Châu Á lân
c n. C ng theo m t d báo khác c a B xây d ng, n u tính bình quân đ t 15m2/ng i thì nhu c u nhà t i các đơ th là 525 tri u m2. Nh v y, trong vịng 7 n m t i, c n xây d ng 237,64 tri u m2 nhà , bình quân m i n m c n 33,94 tri u m2, t ng đ ng l ng v n đ u t 562 nghìn t đ ng. đây, ch m i tính đ n nhu
c p đang địi h i ph i nâng c p, s a ch a và xây m i l i nh m ph c v nâng cao ch t l ng s ng cho ng i dân. Và c ng ph i k đ n nhu c u nhà cho nh ng ng i dân tái đ nh c , cĩ đ t ho c nhà đã đ c nhà n c quy ho ch nh m ph c v cơng trình cơng c ng...
C ng khơng th khơng k đ n nhu c u v nhà cho cơng nhân c a các khu
cơng nghi p trong c n c. V i th c t , các khu cơng nghi p xu t hi n ngày càng
nhi u t i các khu v c phát tri n trong c n c thì nhu c u nhà cho cơng nhân s ngày m t gia t ng.
S đ 3.2. Nhu c u nhà trong t ng lai
Bên c nh đĩ, theo m t đi u tra c a AC Nielson s l ng ng i cĩ thu nh p
trung bình và khá t i Vi t Nam đang t ng cao, đ c bi t là Hà N i và TP.HCM. Theo s li u th ng kê, kho ng 65% dân s cĩ thu nh p trên 4 tri u đ ng/tháng, và t l này s ti p t c t ng lên 84% trong n m 2009 và nh ng n m ti p theo.
Bi u đ 3.2: Th ng kê thu nh p Hà N i và TPHCM
Ngu n:AC Nielson
Nhà cho cơng nhân các khu cơng nghi p C u nhà
Nhà cho c dân đơ
th m i
Nhà cho ng i
Nh v y, cùng v i s phát tri n c a quá trình đơ th hĩa, s l ng ng i cĩ thu nh p trung bình và cao đang t ng lên chính là hai nguyên nhân chính thúc đ y s t ng tr ng v nhà trong dài h n.. Theo c tính c a CBRE, đ n n m 2012, m i n m s cĩ kho ng 15.000 chung c m i s cĩ m t trên th tr ng B S Vi t Nam.
Tuy nhiên, th c t cho th y nhu c u nhà th t s cao t p trung b ph n nhà giá th p ch khơng t p trung b ph n bi t th hay chung c cao c p.
* Nh n xét:Qua nh ng nh n đnh ph n 3.1 và 3.2, v nh ng đ nh h ng phát tri n trong t ng lai c a th tr ng TP và th tr ng B S thì chính s phát tri n c a th tr ng TPKQMN s là m t gi i pháp tồn di n, gi i quy t t ng đ i nh ng khĩ kh n, v ng m c cho c hai th tr ng này.
3.3. GI I PHÁP PHÁT TRI N TH TR NG TRÁI PHI U KÈM QUY N
MUA NHÀ T T I VI T NAM
3.3.1. C s đ xu t h th ng gi i pháp cho s phát tri n th tr ng
TPKQMN t i Vi t Nam
H th ng gi i pháp cho s phát tri n th tr ng TPKQMN ch ng 3
đ c đ a ra d a trên nh ng c s sau:
- D a theo đ nh h ng phát tri n th tr ng TP theo Quy t đnh 128.
- D a theo nh ng d báo v nhu c u nhà trong t ng lai.
- D a theo nh ng phân tích th c t c ng nh thành t u và h n ch c a th tr ng TPKQMN trong giai đo n đ u hình thành và phát tri n t i Vi t Nam.
- D a theo k t qu kh o sát đi u tra th c t t i các doanh nghi p B S.
T nh ng c s nh trên, m t h th ng gi i pháp đ ng b , ch t ch gi a th
tr ng TP và th tr ng B S s đ c đ a ra nh m m c đích t o c s , n n t ng cho
S đ 3.2: Tĩm t t gi i pháp phát tri n th tr ng TPKQMN
3.3.2. Gi i pháp đ i v i th tr ng TPKQM
th tr ng TP nĩi chung và th tr ng TPKQMN Vi t Nam phát tri n
ngang t m v i các n c trong khu v c trong t ng lai thì th tr ng ch ng khốn
Vi t Nam khơng th thi u các nhân t c n và đ .
B n ch t c a TPKQMN là m t TPDN do các doanh nghi p B S phát hành
cĩ kèm theo quy n mua B S t các d án mà các doanh nghi p đĩ c n huy đ ng
v n t vi c phát hành TP. T đ c tr ng riêng c a TPKQMN , v a liên quan đ n
th tr ng TPDN, v a cĩ m i quan h v i th tr ng B S, do đĩ mu n phát tri n
th tr ng TPKQMN t i Vi t Nam, c n ph i cĩ nh ng gi i pháp phù h p cho c
hai th tr ng B S và th tr ng TPDN t i Vi t Nam. Các gi i pháp cho c hai th
G ai pháp th c hi n b i DN B S Gi i pháp phát tri n th tr ng TPKQMN Gi i pháp đ i v i th tr ng TP Gi i pháp đ i v i th tr ng B S Gi i pháp v hành lang pháp lý nh h ng phát tri n th tr ng B S Th c hi n giám sát các d án Phát tri n các cơng ty MTN Các gi i pháp khác Xây d ng đ ng cong lãi su t
chu n
Gi m tình tr ng đ u c nhà đ t
tr ng cĩ t m quan tr ng nh nhau và c n đ c tri n khai th c hi n m t cách đ ng
b thì vi c thúc đ y s phát tri n th tr ng TPKQMN m i đ t đ c k t qu t i
u.
3.3.2.1. Xây d ng hành lang pháp lý cho vi c hình thành và phát tri n
TPKQMN
Nh đã phân tích ch ng hai c a lu n v n, khi TPKQMN hình thành t i Vi t Nam, đã cĩ r t nhi u tranh cãi x y ra xoay quanh v n đ li u các cơng ty B S cĩ ph m lu t hay khơng khi phát hành lo i hình TP này.
Vi c phát hành TPKQMN chu s chi ph i và nh h ng c a nhi u Lu t
