Do đ c thù c a TPKQMN là g n k t v i th i gian hồn thành ph n mĩng
c a d án (đây là th i đi m mà các cơng ty t ch c b c th m, ch n ví trí nhà đ i v i
các trái ch th c hi n quy n mua) nên th i h n c a TP th ng là ng n h n. Ngồi
ra, do s l ng các n n trong m i d án c n huy đ ng v n là cĩ h n nên các đ t phát hành TPKQMN v a qua h u h t là phát hành riêng l cho m t s nhà đ u t nh t đnh.
* i u ki n phát hành TPKQMN t i Vi t Nam
Vi c phát hành TPKQMN đ c các doanh nghi p B S th c hi n theo ngh đ nh 52/2006/N -CP ngày 19/05/2006 quy đnh vi c phát hành TP riêng l đ i v i
các doanh nghi p. Ngh đnh g m 8 ch ng, 51 đi u. T i đi u 17 c a ngh đnh này
cĩ quy đnh v đi u ki n phát hành TP riêng l đ i v i doanh nghi p:
- Vi c phát hành TP riêng l c a các lo i hình doanh nghi p g m: cơng ty c
ph n, cơng ty nhà n c trong th i gian chuy n đ i thành cơng ty trách nhi m h u
h n ho c cơng ty c ph n theo quy đ nh c a Lu t Doanh nghi p và doanh nghi p
cĩ v n đ u t n c ngồi trên ph m vi n c ta.
- Cĩ th i gian ho t đ ng t i thi u 1 n m k t ngày doanh nghi p chính th c
đi vào ho t đ ng.
- Cĩ báo cáo tài chính c a n m li n k tr c n m phát hành đ c ki m tốn.
- K t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh n m li n k n m phát hành ph i cĩ
lãi.
- Cĩ ph ng án phát hành TP đ c t ch c, cá nhân cĩ th m quy n thơng qua.
i v i các ngh đnh này, vi c hành TPKQMN hồn tồn phù h p, khơng
6
* Quy trình phát hành TPKQMN t i Vi t Nam
T i Vi t Nam, vi c phát hành TPKQMN đ u đ c th c hi n theo ph ng
th c phát hành riêng l do th c t d án mà các t ch c phát hành c n huy đ ng v n. Vì đ c th c hi n theo ph ng th c phát hành riêng l , nên vi c phát hành TPKQMN khơng ph i xin phép UBCKNN. Tuy nhiên, các t ch c phát hành ph i n p đ n thơng báo v i UBCKNN v đ t phát hành.
T th c t c a cơng ty Sacomreal, cĩ th tĩm t t quy trình c a m t đ t phát hành TPKQMN g m các b c nh sau:
S đ 2.1.Quy trình phát hành TPKQMN
( Chi ti t quy trình phát hành d án Phú M c a Sacomreal, xin xem ph l c s 4) Thơng báo v i UBCKNN Ph i h p chu n b gi a các b ph n liên quan Cơng b phát hành C p gi y ch ng nh n s h u TP Gi i quy t vi c chuy n nh ng Cơng b giá c n h Thu ti n các đ t sau Ký H mua c n h & thanh tốn l n 1 giá tr H áo h n TP ng ký và đ t c c mua TP Ti p nh n s l ng mua
trái phi u và ch t danh sách Thu ti n và làm th t c phát hành ng ký b c th m ch n v trí c n h T ch c b c th m, thơng báo ti n đ thanh tốn Nh n ti n c c 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 DN B S lên k ho ch cho đ t phát hành TPKQMN 1 15
Quy trình c a m t đ t phát hành TPKQMN nhìn chung g m 15 b c nh trên s đ . T s đ , cĩ th trình bày tĩm t t v quy trình nh sau:
Sau khi thơng báo v i UBCK v đ t phát hành, t ch c phát hành s lên k
ho ch, phân cơng và ph i h p th c hi n gi a các b ph n trong cơng ty. Sau khi phân cơng và ph i h p chu n b , t ch c phát hành s cĩ thơng báo v đ t phát hành trên các thơng tin đ i chúng. Các nhà đ u t quan tâm s ti n hành đ ng lý và đ t c c mua TP. T l đ t c c tùy theo quy đnh c a t ch c phát hành. Sau khi ti p
nh n h s đ ng ký, b ph n đ c phân cơng s ch t danh sách và làm th t c phát (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
hành thơng qua vi c c p gi y ch ng nh n s h u TP và gi y ch ng nh n quy n mua B S. Vi c chuy n nh ng ph i đ c thơng qua t ch c phát hành. Sau đĩ, vi c cơng b giá c n h s đ c th c hi n. Trái ch nào nh n th y đĩ là giá h p lý thì s đ ng ký b c th m ch n v trí nhà và nh n ti n c c c a các trái ch . n k TP đáo h n, t ch c phát hành s thanh tốn g c và lãi TP cho trái ch và ti n hành ký h p đ ng mua bán c n h , th c hi n thanh tốn l n th nh t cho h p đ ng mua bán.
Vi c thanh tốn cho các l n cịn l i s đ c quy đ nh và th c hi n theo h p đ ng
đ c ký k t gi a hai bên.
Tuy nhiên, quy trình phát hành riêng l TPKQMN khơng đ c r p khuơn
cho t t c các doanh nghi p mà tùy thu c vào quy mơ, c c u t ch c c a doanh nghi p, quy mơ đ t phát hành c ng nh k n ng qu n tr , lãnh đ o c a t ng doanh nghi p mà s cĩ nh ng ti t ch phù h p, hi u qu và tinh gi n.
2.2.2.3. Tác đ ng c a vi c huy đ ng v n thơng qua phát hành trái phi u kèm quy n mua nhà đ t t i Vi t Nam
* i v i các doanh nghi p B S và th tr ng B S Vi t Nam
Xét trong b i c nh th c t 2 n m g n đây, khi mà “c n sĩng th n th k ” đe d a đ n n n kinh t tồn c u nĩi chung, n n kinh t Vi t Nam nĩi riêng, khi mà l m phát t ng cao, th tr ng ch ng khốn suy gi m tr m tr ng, th ng tr m khơng theo m t quy lu t nào, th tr ng B S đĩng b ng...thì TPKQMN chính là m t c u
cánh mang tính sáng t o và tình th c a các doanh nghi p B S Vi t Nam. TPKQMN đã phát huy nh ng u đi m v n cĩ c a TP truy n th ng c ng thêm nh ng u đi m ph tr i c a “kèm quy n”.
Th nh t: Chi phí huy đ ng v n b ng ph ng th c này r h n so v i các ph ng th c truy n th ng nh : vay v n ngân hàng hay phát hành c phi u m i. Vay v n ngân hàng, các doanh nghi p ph i ch u lãi su t cao, tuy nhiên c ng khơng d đ ti p c n ngu n v n trong tình hình chung hi n nay c a n c ta. Huy đ ng v n b ng TPKQMN , doanh nghi p s ch đ ng v th i h n s d ng v n sao cho th i
h n c a TP phù h p v i th i đi m d án xong ph n mĩng, cĩ th ti n hành ký h p
đ ng mua bán v i khách hàng; ch đ ng v vi c s d ng v n và đi u ti t dịng ti n đ đ m b o vi c chi tr g c lãi cho trái ch . S d ng TP đ huy đ ng v n c ng giúp các doanh nghi p tránh đu c t m ch n thu . Theo lý thuy t tài chính doanh nghi p thì vi c s d ng TP đ huy đ ng v n đã làm gia t ng n trong c u trúc v n c a
doanh nghi p, doanh nghi p đã s d ng n đ tác đ ng lên địn b y tài chính c a
doanh nghi p mình. Trong tr ng h p này, m t s thay đ i nào trong doanh thu hay
EBIT s tác đ ng đ ng đ n EPS (thu nh p trên v n c ph n c a doanh nghi p), tác
đ ng đ n đánh giá c a các nhà đ u t đ i v i th c tr ng tài chính c a doanh nghi p, gia t ng giá tr c phi u niêm y t c a doanh nghi p.
Huy đ ng v n b ng c phi u s d n đ n s pha lỗng. M t khác,huy đ ng
v n b ng vi c phát hành c phi u trong th i đi m th tr ng ch ng khốn Vi t Nam
s t gi m nghiêm tr ng trong th i gian qua là khĩ thành cơng n u khơng mu n nĩi là khơng th thành cơng, doanh nghi p khơng th đ v n cho các d án.
Nh v y, rõ ràng huy đ ng v n b ng TPKQMN đ i v i các doanh nghi p B S Vi t Nam là ph ng án t i u, gi m thi u chi phí, t i đa hĩa xác su t thành cơng...
Th hai: Quy n mua kèm theo vi c phát hành TP đã ph n nào giúp doanh
nghi p gi i t a đ c gánh n ng v th tr ng đ u ra trong b i c nh vi c giao d ch
Sacomreal đã ch ng t đ c nhu c u, ph n nào đnh hình đ c đ ng c u đ i v i
d án. Thêm n a, quy n mua này c ng giúp các doanh nghi p B S gi m b t chi
phí qu ng cáo, chào bán... cho vi c bán c n h c a d án.
Xét m t cách sâu xa h n, quy n mua này đã gĩp ph n kích thích th hi u c a khách hàng, tác đ ng gián ti p đ n doanh s và l i nhu n c a doanh nghi p.
Và nh v y, quy n mua cùng v i TP đã t o nên m t tác đ ng kép cho vi c s d ng địn b y tài chính c a doanh nghi p.
* i v i các nhà đ u t Vi t Nam
Nh đã phân tích ph n th c tr ng th tr ng B S Vi t Nam ph n tr c, c u v nhà t i n c ta v n cịn r t l n, đ c bi t là phân khúc th tr ng nhà dành cho ng i cĩ thu nh p trung bình. Nh v y, vi c phát hành TPKQMN c a các
doanh nghi p B S v i d án chung c giá r đã m ra cho khách hàng m t c h i (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
s h u nhà v i nh ng u đãi v giá (chi t kh u trên giá bán t i th i đi m cơng b
giá). N u t ch i quy n mua trong tr ng h p th tr ng B S cĩ nh ng bi n đ ng
v giá mang l i b t l i cho nhà đ u t thì h v n đ c hồn tr g c và lãi TP. Nh v y, bên c nh g c và lãi TP, nhà đ u t cịn đ c h ng m t kho ng chênh l ch v giá b t đ ng s n so v i nh ng khách hàng khơng mua trái phi u.
i v i nh ng ng i đ u c nhà đ t thì lãi và g c TP đ m b o cho nhà đ u
t m t m c thu nh p n đ nh, nh là m t “n c h u” an tồn trong tr ng h p đ u
c giá lên trên th tr ng B S th t b i, trong khi quy n mua l i là m t mĩn h i l n trong tr ng h p th tr ng B S đi lên. Khi giá c B S đi lên, nhà đ u t s mua đ c nhà v i giá r h n so v i các đ i t ng khác trên th tr ng và cĩ th bán l i
v i giá b ng ho c cao h n giá th tr ng, và kho ng chênh l ch giá B S chính là
* i v i h th ng ngân hàng Vi t Nam nĩi riêng và n n kinh t nĩi chung
Huy đ ng v n b ng TPKQMN đã làm gi m áp l c cho kênh rĩt v n truy n
th ng – h th ng ngân hàng. N u tr c đây, các doanh nghi p nĩi chung và doanh
nghi p B S nĩi riêng ch d a vào ngu n v n vay t ngân hàng thì nay v i vi c phát hành TPDN và TPKQMN , h đã cĩ ph ng th c huy đ ng v n m i hi u qu , ch đ ng h n. Các doanh nghi p cĩ th huy đ ng v n tr c ti p t ngu n ti n nhàn r i trong dân c mà khơng qua kênh trung gian là ngân hàng. M t khác, bài h c nhãn ti n t các cu c kh ng ho ng kinh t trên th gi i và trong khu v c cho th y s d a
d m quá m c vào h th ng ngân hàng s gây nên s đ v hàng lo t v i h u qu
n ng n cho n n kinh t khi cĩ nh ng bi n đ ng suy thối. i v i kênh huy đ ng b ng TPKQMN , h th ng ngân hàng s đĩng vai trị t v n, b o lãnh đ y uy tín
cho các t ch c phát hành, và l i nhu n thu đ c là chính là m c phí t v n, b o
lãnh mà các t ch c phát hành ph i tr . M t khác, v i th c tr ng h th ng đnh m c tín nhi m n c ta ch a phát tri n thì chính s b o lãnh, s “đ đ u” c a các ngân hàng s t o ni m tin cho các nhà đ u t , khi n h yên tâm khi tham gia đ u t vào TPKQMN .
C ng c n phân tích thêm, b i c nh thi u v n c a các cơng ty B S chính là
m t c h i cho các qu đ u t n c ngồi nhi u v n vào, tìm ki m các d án ti m n ng và chia s th ph n c a chính các cơng ty n i đ a. Nh v y, huy đ ng v n b ng TP đ đ u t s tránh vi c chia s và đánh m t th tr ng ti m n ng vào tay các qu đ u t n c ngồi.
* i v i th tr ng ch ng khốn Vi t Nam
S ra đ i mang tính đ t phá c a TPKQMN đã t o thêm cho th tr ng ch ng khốn n c ta thêm m t s n ph m m i bên c nh các s n ph m truy n th ng nh c phi u, TP, ch ng ch qu ... Và đây c ng là m t b c đ m c n thi t cho vi c hình thành m t th tr ng cơng c phái sinh trong t ng lai.
TPKQMN c ng gĩp ph n đa d ng hĩa s n ph m trong danh m c đ u t c a nhà đ u t . Ít nhi u h n ch đu c nh ng r i ro phi h th ng trong danh m c đ u t .
2.3. PHÂN TÍCH KH O SÁT I U TRA CÁC DOANH NGHI P B T NG S N
B ng đi u tra đ c thi t k v i các câu h i nh m m c tiêu đi u tra m c đ hi u bi t, kh n ng phát tri n c ng nh nh ng đ xu t cho s phát tri n c a th tr ng TPKQMN trong t ng lai. Các b ng câu h i (Chi ti t b ng câu h i xin xem ph l c s 5) đã đ c g i đ n 30 doanh nghi p b t đ ng s n – là các doanh nghi p đã và s cĩ nhu c u v n đ u t cho các d án b t đ ng s n. Cu c kh o sát cho k t qu c th nh sau:
B ng 2.14: K t qu đi u tra theo lo i hình doanh nghi p
STT Lo i hình DN S l ng T l
1 Doanh nghi p nhà n c 0 0%
2 Cơng ty c ph n 23 77%
2 Cơng ty TNHH 7 23%
4 Lo i hình khác 0 0%
Nh n xét: T t c các doanh nghi p tham gia cu c kh o sát đ u thu c lo i hình doanh nghi p cĩ th phát hành TPKQMN theo Ngh đ nh 52/2006/N -CP.
B ng 2.15: K t qu đi u tra v v n đi u l c a các doanh nghi p (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
STT V n đi u l S l ng T l
1 Trên 10 t 23 77%
2 D i 10 t 7 23%
Nh n xét: 77% doanh nghi p tham gia kh o sát là các doanh nghi p l n, cĩ v n đi u l trên 10 t .
B ng 2.16: K t qu đi u tra v ngu n v n đ c s d ng STT Ngu n v n s d ng S l ng T l 1 V n t cĩ 30 100% 2 V n vay ngân hàng 30 100% 3 Phát hành c phi u 13 43% 4 Phát hành TP 2 7%
Nh n xét: H u h t các doanh nghi p đ u s d ng v n vay ngân hàng khi cĩ