a) Hạn chế
Tuy nhiờn, bờn cạnh kết quả đó đạt được, Luật Chứng khoỏn vẫn cũn hẹp về phạm vi điều chỉnh, mới chỉ bao hàm những nội dung cơ bảnvà chưa bao quỏt mọi hoạt động trờn TTCK theo thụng lệ quốc tế; một số quy định của văn bản hướng dẫn Luật Chứng khoỏn cũn chồng chộo, chưa thống nhất với cỏc văn bản phỏp luật khỏc; việc ban hành cỏc quy định phỏp lý nhỡn chung đều cú độ trễ so với mục tiờu đề ra, đồng thời, nhiều quy định tại Luật Chứng khoỏn chưa được hướng dẫn thực hiện,…
Tuy nhiờn, hoạt động phỏt hành của cỏc cụng ty đại chỳng vẫn cũn mang tớnh tự phỏt, khụng hoàn toàn dựa trờn nhu cầu sử dụng vốn của doanh nghiệp, làm giả m hiệu quả sử dụng vốn. Khụng ớt tổ chức phỏt hành huy động vốn trờn TTCK để đầu tư trở lại vào chứng khoỏn mà khụng phải để mở rộng sản xuất kinh doanh, gúp phần tạo nờn bong búng thị trường và rủi ro mất vốn khi thị trường sụt giảm. Hoạt động chào bỏn riờng lẻ khụng cú sự điều chỉnh đầy đủ của phỏp luật và quản lý của cỏc cơ quan cú thẩm quyền dẫn đến cỏc hành vi lạm dụng, ảnh hưởng đến sự lành mạnh của TTCK. Bờn cạnh đú, việc tuõn thủ chào bỏn ra cụng chỳng phải đăng ký với UBCKNN cũn hạn chế (đặc biệt vào thời kỳ ngay sau khi Luật chứng khoỏn mới ban hành) đó tạo nờn những rủi ro tiềm ẩn cho TTCK
Mặc dự đó cú những bước phỏt triển nhảy vọt nhưng thị trường giao dịch cổ phiếu cũn nhiều biến động và hạn chế về tớnh thanh khoản đặc biệt khi thị trường cú dấu hiệu suy giảm. Bờn cạnh đú, hàng húa niờm yết trờn TTCK chưa đa dạng, chất lượng chưa cao, chưa đỏp ứng nhu cầu đầu tư và phũng ngừa rủi ro của nhà đầu tư (chưa cú cỏc sản
phẩm phỏi sinh, cỏc sản phẩm đầu tư tập thể). Cỏc dịch vụ tiện ớch cho nhà đầu tư trờn thị trường cũn nghốo nàn (chưa cú nghiệp vụ bỏn khống, vay ký quỹ, bỏn trước ngày hoàn thất giao dịch), tớnh minh bạch của thị trường chưa đỏp ứng nhu cầu của cụng chỳng đầu tư.
Thị trường giao dịch cổ phiếu chưa niờm yết mới được hỡnh thành dưới hỡnh thức hệ thống giao dịch Upcom, chưa phỏt huy được vai trũ tạo lập thị trường theo kiểu thị trường phi tập trung. Ngoài ra, số lượng cổ phiếu đưa vào giao dịch so với số lượng cụng ty đại chỳng chiếm tỷ trọng quỏ thấp và thiếu hấp dẫn đối với doanh nghiệp cũng như cụng chỳng đầu tư. Hiện tại, vẫn cũn tồn tại một bộ phận thị trường cổ phiếu được đăng ký với TTLKCK nhưng chưa cú cơ chế giao dịch và chuyển quyền sở hữu.
Cỏc cty niờm yết hiện tại hầu như là cỏc cty cú lịch sử ra đời khỏ lõu và hoạt động trong cỏc ngành kinh tế rất phồ thụng và mang tớnh cạnh tranh cao như sản xuất hàng tiờu dựng, chế biến thực phẩm, vật liệu xõy dựng….thị trường Việt Nam và quốc tế, đối với cỏc sản phẩm này hầu như đó bóo hũa, mặc khỏc cỏc sản phẩm này nằm trong danh mục cỏc mặt hàng giảm thuế khi hội nhập, khả năng mở rộng và phỏt triển nhanh là rất ớt. Việc này duy trỡ ở mức độ hiện tại và gia tăng chỳt ớt so với năm trước. Điều này làm cho giỏ trị cụ phiếu cựa cty khú cú thể gia tăng ổn định.
Do tỏc động tớch cực của tỡnh hỡnh kinh tế tăng trưởng cao và ổn đinh nhưng chủ yếu do nhu cầu tăng quỏ lớn và do hoạt động đầu cơ trờn thị trường.
Cơ chế hạn chế đầu tư đó đặt cỏc kế hoạch của chớnh phủ nhằm cải cỏch cỏc doanh nghiệp nhà nước làm an thiếu hiệu quả hoặc thua lỗ vào tỡnh huống khú xử. Hiện nay với việc Việt Nam g ia nhập WTO, hoạt động M & A đó cú những bước tiến ổn định đầu tiờn, băng việc cỏc nhà đầu tư nước ngoài đó tận dụng lợi thế của cỏc doanh nghiệp đó cổ phần húa kết hợp với mụi trường phỏp lý đang được hoàn thiện, gia nhập vào đội ngũ cỏc doanh nghiệp trong nước, hoặc là đối tỏc kinh doanh hoặc là thụng qua kờnh hoạt động độc lập
Thị trường cổ phiếu Việt Nam là một trong nhũng thị trường phỏt triển núng nhất Chõu Á, lượng giao dịch trung bỡnh đạt mức 32 lần thu nhập, cụng tỏc kế toỏn nghốo nàn cũng như cỏc bỏo cỏo tài chớnh chuẩn đó gần như khụng thể giỳp cỏc nhà đầu tư tiềm
Nhúm 2 Trang 34
năng khụng biết nờn tiến hành đầu tư vào cỏc cụng ty Việt Na m, hiện nay đang cú mối lo ngai vế chất lượng quản lý ở cỏc cụng ty tư nhõn ở Việt Nam cũng như cỏc cụng ty nhà nước, mà cỏc cụng ty đú đang cải thiện tỡnh hỡnh một cỏch ồn định, tuy nhiờn họ vẫn khú cú thể được chấp nhận với những thụng lệ quốc tế dự là đơn giản nhất.
Tuy cung tăng mạnh, bỡnh quõn một ngày cú hai loại cổ phiếu mới lờn sàn, nhưng lại chưa đỏp ứng được sự mong đợi của thị trường. Ngoài vấn đề về ngành nghề, quy mụ, năng lực cạnh tranh khi hội nhập … thỡ giỏ của một số loại cổ phiếu mới vựa được chào sàn cao hơn khỏ nhiều so với mức giỏ giao dịch tại thị trường OTC trước đú. Vỡ vậy nhiều loại cổ phiếu khụng được cỏc nhà đầu tư chấp nhận và bị rớt giỏ vào nhưng phiờn giao dịch sau đú. Giỏ của một số cổ phiếu mới lờn sàn hiện nay khiến cho nhiều người phải xe m xột lại và so s ỏnh với giỏ của cỏc CP tốt khỏc đó được niờm yết. Vớ thế, lượng tiền được chuẩn bị để mua cỏc CP mới lạ i tiếp tục nằm trong tài khoản ngõn hàng hoặc quay sang mua cỏc loại CP tốt đang được cỏc nhà đầu tư nước ngoài chỳ ý thõu túm.
Hiện nay đến 70ư80% vốn đổ vào thị trường chứng khoỏn là để đầu cơ chứ chưa phải là đầu tư vốn cho nền kinh tế.
Theo uúc tớnh khối lượng giao dịch cổ phiếu trờn thị trường khụng chớnh thức lớn gấp 3ư6 lần so với giao dịch tại trung tõm giao dịch chứng khoỏn và giỏ trị giao dich cổ phiếu bỡnh quõn mỗi ngày cũng gấp 3 lần , tuy nhiờn mức độ rủi ro trong thanh toỏn trờn thị trường khụng chớnh thức khỏ cao. Việc thanh toỏn cỏc giao dịch khụng chớnh thức khụng được bảo vệ bởi luật phỏp hay tổ chức nào mà hoàn toàn phụ thuộc vào uy tớn cỏ nhõn của nhà mụi giới chứng khoỏn khụng cú giấy phộp.
Ngoài ra thị trường chứng khoỏn khụng chớnh thức cũng khụng bảo vệ cho nhà đầu tư, khụng cú cơ chế thị trường hiệu quả, cụng bằng và trật tự, cũng khụng cú sự minh bạch như ở cỏc trung tõm giao dịch chỳng khoỏn, cỏc quy định của TTCK khụng được ỏp dụng bờn ngoài cỏc trung tõm giao dịch chứng khoỏn cú tổ chức và do vậy, UBCKNN khụng cú khả năng quản lý TTCK khụng chớnh thức. Thiếu một hệ thống bỏo cỏo và cụng bố thụng tin giao dịch minh bạch, vấn đề giỏ cả trở nờn khụng rừ ràng. Năng lực tài chớnh chuyờn mụn và năng lực hoạt động của cỏc nhà mụi giới khụng được giỏm sỏt và thụng tin về tổ chức phỏt hành khụng được phỏt minh.
Thị trường chứng khoỏn Việt Nam hiện nay nhỏ, giỏ và chỉ số chứng khúa luụn biến động. Cỏc cty cổ phần chủ yếu là doanh nghiệp vừa và nhỏnờn chưa cú sức hỳt mạnh mẽ đối với nhà đầu tư. Hàng húa cho thị trường thưa thớt, chất lượng kộm, số lượng tài khoản thường xuyờn cú giao dịch hiếm tỷ lệ thấp, tài khoản của nhà đầu tư cú tổ chức và nước ngoài rất ớt dẫn đến thị trường cú những giai đoạn trầm lắng
b) Nguyờn nhõn
Xuất phỏt điểm của thị trường cổ phiếu Việt Nam thấp:
- Hỡnh thành từ việc cổ phần húa cỏc DNNN, cỏc cụng ty cú cổ phần niờm yết chủ yờu do nhà nước nắm cổ phần chi phối và vỡ vậy hoạt động cua cỏc cty này ành hưởng đỏng kế vế cỏch quản lý mà cỏc DNNN vẫn làm. Bệ mỏy với cỏc thành viờn chủ chốt vẫn là những cỏ nhõn do nhà nước ( cổ đụng lớn nhất) bổ nhiệm. Phần cũn lạ do cỏc cổ đụng bờn ngoài và người lao động trong cty nắm giữ. Nhiều cổ đụng trong cụng ty thậm chớ cũn khụng cú đủ kiến thức về phỏp luật để biờt được mỡnh cú quyền lợi như thế nào khi nắm giữ quyển biểu quyết , hành lang phỏp lý chưa đầy đủ và rừ ràng , thiếu một cơ chế giỏm sỏt đủ mạnh gần như khụng bảo vệ được quyền lợi cho cỏc cổ đụng thiểu số.
- Ban giỏm đốc của một số cty này vẫn do nhà nước bổ nhiệm và gần như chẳng cú trỏch nhiệm gỡ đỏng kể về hoạt động sản xuất kinh doanh của cụng ty, chớnh đặc điểm này làm cho bộ mỏy cty cú tớnh chuyờn chế và cú xu hướng chỳ trọng đến lợi ớch cỏ nhõn minh hơn là lợi ớch của cỏc cổ đụng và cỏc chủ sở hữu. Hiện nay người mua rất ớt thụng tin và điều kiện để thẩm định giỏ trị của
loại cổ phiếu minh mua:
- Thứ nhất, rất khú tỡm kiế m bỏo cỏo tài chớnh của một doanh nghiệp , cần phài nhỡn nhận vấn đề ụng khai thụng tin như một điều kiện tiờn quyết cho một thị trường chứng khoỏn lành mạnh .
- Thứ hai, một số cỏc cty cung cấp thụng tin một cỏch thiếu trung thực và khụng đầy đủ như sự kiện của Bỏnh kẹo Biờn Hũa, là m giả m độ tin cậy của thụng tin. Thị trường chứng khoỏn khụng thể thiếu cỏc quy định được tuận thủ nghiờm ngặt về kế toỏn và kiểm toỏn.
Nhúm 2 Trang 36
- Thứ ba nếu cỏc cty chứng khoỏn đưa ra thụng tin chớnh xỏc thỡ khả năng phõn tớch toàn diện để xỏc định giỏ trị cố phiếu là rất khú khăn đối với nhà đầu tư. Việt Nam rất cần những tổ chức độc lập cú đủ trỡnh độ và uy tớn để đỏnh giỏ đỳng “sức khỏe” của cỏc doanh nghiệp. Những đỏnh giỏ chớnh xỏc và cụng bằng của họ sẽ giỳp cỏc nhà đầu tư đủ tự tin để quyết định mua hàng.