III. Những hạn chế của thị trường chứng khoán Việt Nam
3. Thông tin bất cân xứng:
Hàng năm, Ngân hàng thế giới (WorldBank) và Công ty tài chính quốc tế (IFC) đều lập báo cáo về môi trường kinh doanh của các quốc gia và vùng lãnh thổ. Trong báo cáo môi trường kinh doanh năm 2010, Việt Nam xếp hạng 93/183, nhưng tiểu mục đánh giá chỉ số bảo vệ nhà đầu tư trên TTCK của Việt Nam lại xếp hạng 147/183, cao nhất trong bảo vệ nhà đầu tư là New Zealand, kế đến là Singapore và Hong Kong. Chỉ số bảo vệ nhà đầu tư cho biết mức độ bảo vệ quyền lợi của những cổ đông thiểu số bao gồm: tính minh bạch của các giao dịch, trách nhiệm cá nhân và khả năng các cổ đông có thể kiện giám đốc và các cán bộ khác khi hành động sai trái. Báo cáo cho rằng Việt Nam nằm trong nhóm nước bảo vệ nhà đầu tư kém nhất, luật có quy định nghĩa vụ và trách nhiệm của Giám đốc và Hội đồng quản trị nhưng chưa có quy chế thực thi những quy định này. Chỉ số mức độ trách nhiệm của Giám đốc cũng thuộc loại thấp nhất thế giới.
Qua nhận xét xếp hạng trên ta thấy tính minh bạch và công khai trên TTCK tại Việt Nam thuộc loại rất kém, quyền lợi nhà đầu tư (nhất là những nhà đầu tư cá nhân) trong thực tế ít được quan tâm. Vì vậy, Vịêt Nam cần cải cách mạnh mẽ hơn nữa trong lĩnh vực cung cấp thông tin và sự minh bạch thông tin thị trường để bảo vệ nhà đầu tư, từ đó khuyến khích TTCK phát triển mạnh mẽ và trở thành kênh huy động vốn hiệu quả của nền kinh tế.
Bất cân xứng thông tin (Asymmetric Information) là tình trạng xuất hiện trên thị trường khi một bên nào đó (bên bán hoặc bên mua) sở hữu một lượng thông tin đầy đủ hơn về đặc tính sản phẩm. Chẳng hạn người bán sở hữu một thông tin đặc biệt nào đó mà người mua không có, do đó người mua có thể sẽ đưa ra một quyết định mà nếu có được thông tin đó, có thể họ sẽ không đưa ra quyết định này.
Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán xảy ra khi một hoặc nhiều nhà đầu tư sở hữu được thông tin riêng hoặc có nhiều thông tin đại chúng hơn về một công ty.
Thông tin bất cân xứng gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến doanh nghiệp trong việc huy động vốn đầu tư, gây ra những tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán. Việc thiếu thông tin từ các tổ chức này sẽ làm cho nhà đầu tư hiểu không thấu đáo tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, hoạt động mua bán chứng khoán, xu hướng thị trường… dẫn đến việc các nhà đầu tư đưa ra các quyết định thiếu chính xác, xuất hiện cung cầu ảo, thị trường bong bóng và tiềm ẩn nguy cơ sụp đổ thị trường. Trong thời gian qua đã cho thấy việc công bố thông tin các tổ chức chưa thật tốt, vẫn còn những khe hở, kinh doanh nội gián, thao túng thị trường. Nhiều doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán vẫn chưa có một bộ phận chuyên trách về công bố thông tin. Do đó sự biến động bất thường đến giá chứng khoán do những tin đồn và các giao dịch thao túng thị trường các nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư nước ngoài chưa được kiểm soát và xác minh từ phía cơ quan quản lý Nhà nước. Tức là vẩn còn tồn tại vấn đề bất cân xứng thông trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Thứ nhất. Ngoài các thông tin bắt buộc phải công bố theo quy định của pháp luật thì các doanh nghiệp không chủ động cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời. Đặc biệt đối với các công ty có cổ phiếu giao dịch trên thị trường phi chính thực (OTC) , tình trạng phổ biến là nhà đầu tư hầu như mù mờ về tình hình làm ăn, tình hình hoạt động kinh doanh của công ty. Các thông tin tìm được chủ yếu qua nguồn tin riêng, trên các diễn đàn chứng khoán hoặc tin đồn. Một thực trạng nữa là đối với các công ty
chào bán lần đầu ra công chúng thực hiện đấu giá tại cơ sở, ban giám đốc công ty có xu hướng che giấu các thông tin để “dìm giá“ sao cho những người trong nội bộ công ty có thể mua được cổ phiếu với giá thấp.
Thứ hai. Có hiện tượng rò rỉ thông tin chưa công bố hoặc không được phép công khai. Sự rò rỉ thông tin phổ biến trong công tác đấu giá cổ phiếu. Hiện nay, quy chế đấu giá do UBCK ban hành chỉ yêu cầu các Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán công bố tổng số nhà đầu tư tham gia đấu giá và tổng lượng cổ phiếu đặt mua, trong khi những thông tin có ảnh hưởng rất lớn đến việc đặt giá như số lượng nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư nước ngoài tham gia đấu giá; số lượng cổ phiếu đặt mua của các đối tượng này, lại không được công bố cụ thể. Những thông tin này không được bảo mật chặt chẽ mà được cung cấp một cách riêng lẻ cho những đối tượng có nhu cầu. Những người nắm được cụ thể, chi tiết về tổng cầu cổ phiếu của thị trường, các cá nhân tổ chức nào tham gia đấu giá sẽ tính toán được hợp lý mức giá mà mình bỏ thầu, qua đó chiếm lợi thế hơn so với các nhà đầu tư khác không có thông tin. Sự rò rỉ thông tin còn thể hiện ở việc công bố các thông tin có lợi của công ty.
Thứ ba. Doanh nghiệp cung cấp thông tin không công bằng đối với các nhà đầu tư: Ưu tiên cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư chiến lược, các nhà đầu tư tổ chức mà không công bố rộng rãi. Đến nay, một hiện tượng phổ biến cho thấy trong các cuộc đấu giá thì người đấu giá thành công chủ yếu là các nhà đầu tư tổ chức. Loại trừ khả năng các nhà đầu tư tổ chức có kinh nghiệm, kỹ năng phân tích thì người ta cũng nghi ngờ các nhà đầu tư nhận được nhiều thông tin chất lượng hơn so với các nhà đầu tư cá thể.
Thứ tư. Là hiện tượng lừa đảo. Thời gian vưa qua, xuất hiện một số trường hợp lừa đảo trên thị trường chứng khoán Việt Nam, rất đáng cảnh báo các nhà đầu tư nghiệp dư, đặc biệt những người ít có kiến thức về chứng khoán và kinh tế lại có tham vọng làm giàu bằng kinh doanh chứng khoán.
Thứ năm. Là việc tung tin đồn thất thiệt. Trong thời gian hoạt động của thị trường chứng khoán, có không ít tin đồn ảnh hưởng đến uy tín của các công ty niêm yết. Các tin này thường được tung ra trên các diễn đàn chứng khoán trên các sàn giao dịch chứng khoán hoặc được truyền miệng. Do nhà đầu tư chưa có kinh nghiệm, kỹ năng để kiểm chứng nguồn thông tin, đồng thời do cơ chế thông tin của doanh nghiệp còn yếu kém, chậm chạp nên dẫn đến gây tâm lý hoang mang cho nhà đầu tư, ảnh hưởng đến giá cả cổ phiếu trên thị trường.
Thứ sáu, Các cơ quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ. Đây không phải là hiện tượng phổ biến nhưng khiến cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp không mấy tin cậy vào chất lượng thông tin của các cơ quan báo chí. Mặt khác, về nội dung thông tin do cơ quan truyền thông cung cấp, chủ yếu vẫn là tin tức, diễn biến thị trường, chưa có nhiều các thông tin nhận định phân tích mang tính định hướng cho nhà đầu tư và thị trường. Ngoài ra còn nhiều hiện tượng khác về việc một số nhà đầu tư làm giá, tạo cung cầu ảo trên thị trường khiến cho giá cả biến động mạnh.
Sự thua thiệt thuộc về các nhà đầu tư cá nhân, không có nguồn tin nội bộ, khi muốn mua thì không thể nào tìm được nguồn mua do các nhà đầu tư lớn đã thâu tóm toàn bộ, khi muốn bán thì cũng không thể nào bán được do thị trường bão hòa... Vấn đề công khai minh bạch thông tin là một trong ba nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán (nguyên tắc trung gian, nguyên tắc đấu giá và nguyên tắc công khai). Thông tin càng đuợc công bố công khai minh bạch, thì càng thu hút đuợc nhà đầu tư tham gia vào thị truờng chứng khoán và đó là điều kiện để thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển.