2. Công ty cph n sa V it Nam(VNM) ệ 1T ng quan v công ty s a Vi t Namổềữệ
2.1.5Chi nl ế ược pháttri ể
M c tiêu c a VNM là t i đa hóa giá tr c đông và theo đu i chi n lụ ủ ố ị ổ ổ ế ược tăng trưởng d a trên các y u t :ự ế ố
M r ng th ph n hi n có và ti p t c thâm nh p vào các th trở ộ ị ầ ệ ế ụ ậ ị ường m i.ớ
Phát tri n các s n ph m m i v i giá tr gia tăng cao nh m thõa mãn nhuể ả ẩ ớ ớ ị ằ
c u khác nhau c a ngầ ủ ười tiêu dùng và chú tr ng t p trung vào đ i tọ ậ ố ượng khách hàng nước ngoài.
Ngày càng nâng cao giá tr thị ương hi u Vinamilk trên th trệ ị ường.
Phát tri n ngu n nguyên li u s a nh m đ m b o ngu n cung có ch tể ồ ệ ữ ằ ả ả ồ ấ
2.2Phân tích báo cáo tài chính:
2.2.1-Phân tích ho t đ ng s n xu t kinh doanh :ạ ộ ả ấ
K t qu kinh doanh c a VNM trong đ u năm 2010 đ t n tế ả ủ ầ ạ ấ ượng và vượt qua sự
mong đ i c a nhà đ u t , trong đó doanh thu tăng 37,82% so v i cùng kỳ năm trợ ủ ầ ư ớ ước và l iợ
nhu n thu n tăng 15,38%. Tậ ầ ương t năm 2009, trong 6 tháng đ u năm 2010 doanh thuự ầ
công ty ti p t c tăng trế ụ ưởng m nh các nhóm s n ph m chính và đã giành đạ ở ả ẩ ược thêm thị
ph n s a nầ ữ ước và s a b t. Do doanh thu tăng m nh ngoài mong đ i, t su t l i nhu nữ ộ ạ ợ ỷ ấ ợ ậ
g p đ t cao h n d ki n do l i th kinh t theo quy mô đã bù đ p cho chi phí nguyên li uộ ạ ơ ự ế ợ ế ế ắ ệ
đ u vào tăng. Doanh thu tăng m nh ch y u nh nh ng đ u t m nh m trong nh ngầ ạ ủ ế ờ ữ ầ ư ạ ẽ ữ
năm qua c a công ty vào ho t đ ng marketing, bán hàng và phân ph i và VNM có v nhủ ạ ộ ố ẻ ư
giúp công ty ti p t c tăng rế ụ ưởng. Ho t đ ng kinh doanh c a công ty đang t o ra ngu nạ ộ ủ ạ ồ
ti n m t l n, nên k ho ch đ u t đ y tham v ng c a công ty s h u nh đề ặ ớ ế ạ ầ ư ầ ọ ủ ẽ ầ ư ược tài trợ
b i ngu n v n n i t i. Vì v y có th xem VNM là m t trở ồ ố ộ ạ ậ ể ộ ường h p hi m có trên thợ ế ị
trường ch ng khoán Vi t Nam có s tăng trứ ệ ự ưởng m nh ạ
mà không b pha loãng. ị
Doanh thu 6 tháng đ u năm tăng trầ ưởng m nh do s n lạ ả ượng tiêu th tăng trụ ưởng 45% và giá bán bình quân tăng 8%. C th , giá s a đ c có đụ ể ữ ặ ường và s a b t tăng kho ngữ ộ ả
12%, giá s a nữ ước và s a chua tăng kho ng 3%.Có khá nhi u s n ph m đóng vai trò đ ngữ ả ề ả ẩ ộ
l c tăng trự ưởng. Trong 6 tháng đ u năm 2010, tăng trầ ưởng doanh thu c a 3 nhóm hàngủ
chính bao g m s a nồ ữ ước, s a b t và s a chua đ t h n 50% so v i cùng kỳ năm trữ ộ ữ ạ ơ ớ ước. Ngay c s a đ c có đả ữ ặ ường, s n ph m có m c tăng trả ẩ ứ ưởng th p nh t, cũng đ t trên 20%. ấ ấ ạ
Do doanh thu tăng trưởng cao h n d ki n, nên t tr ng chi phí bán hàng (g m chiơ ự ế ỷ ọ ồ
phí marketing, khuy n mãi, phân ph i v.v) trong doanh thu gi m m nh m c dù chi nphisế ố ả ạ ặ
bán hàng c a bcoong ty qua các năm đ u tăng. Trong 6 tháng đ u năm, t tr ng chi phí bánủ ề ầ ỷ ọ
hàng trong doanh thu gi m xu ng ch còn 7.95% so v i m c 11.1% cùng kỳ năm ngoái vàả ố ỉ ớ ứ
m c 11.7% c a c năm 2009. M c dù công ty thứ ủ ả ặ ường ghi nh n ph n l n chi phí bán hàngậ ầ ớ
vào Q4, chúng tôi cho r ng VNM đang bằ ước vào giai đo n g t hái thành qu t nh ngạ ặ ả ừ ữ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
kho n chi phí l n b ra trả ớ ỏ ước đây cho ho t đ ng xây d ng thạ ộ ự ương hi u, mar-keting và táiệ
c u trúc h th ng phân ph i.Đi u này s giúp c i thi n t su t l i nhu n c a công tyấ ệ ố ố ề ẽ ả ệ ỷ ấ ợ ậ ủ
trong tương lai và có th s giúp bù đ p cho s suy gi m c a t su t l i nhu n g p.ể ẽ ắ ự ả ủ ỷ ấ ợ ậ ộ
Trong 6 tháng đ u năm, t su t l i nhu n trầ ỷ ấ ợ ậ ước thu đ t 28.4%, cao h n so v i năm 2009ế ạ ơ ớ
là 25.7%. Thêm vào đó, t tr ng chi phí qu n lý trên doanh thu cũng gi m t m c 2.8%ỷ ọ ả ả ừ ứ
năm 2009 xu ng còn 2.2% trong 6 tháng đ u năm 2010. Chúng tôi cho r ng xu hố ầ ằ ướng này s ti p t c kéo dài trong vài năm t i do s tăng trẽ ế ụ ớ ự ưởng nhanh chóng c a doanh thu.ủ
2.2.2-Phân tích tình hình tài s n :ả
Ta th y t ng tài s n c a công ty đ u tăng qua các năm do tài s n ng n h n và dàiấ ổ ả ủ ề ả ắ ạ
h n c a công ty đ u tăng.Năm 2010,tài s n ng n h ng c a công ty có tăng nh .M t dùạ ủ ề ả ắ ạ ủ ẹ ặ
t n kho.Đi u này là do công ty đã ch đ ng nh p nguyên liêu đ u vào giá r đ tránhồ ề ủ ộ ậ ầ ẻ ể
nh h ng tiêu c c c a giá nguyên v t li u trên th tr ng th gi i.Tài s n dài h n c a
ả ưở ự ủ ậ ệ ị ườ ế ớ ả ạ ủ
công ty trong năm nay cũng tăng do nguyen giá và tài s n c đ nh h u hình gia tăng.ả ố ị ữ Đi uề
này có th để ược lí gi i là do năng 2010 tình hình kinh t trong nả ế ước và th gi i đã b t đ uế ớ ắ ầ
n đ nh nên công ty đã đ u t xây d ng thêm c s s n xu t m i nh m góp ph n tăng
ổ ị ầ ư ự ơ ở ả ấ ớ ằ ầ
Bên canh đó,trong nh ng năm g n đây n ch chi m kho ng 30% c c u v n c aữ ầ ợ ỉ ế ả ơ ấ ố ủ
VNM, hai ph n ba trong s đó là n ng n h n ch y u là các kho n ph i tr cho ngầ ố ợ ắ ạ ủ ế ả ả ả ười bán ch VNM không ph i đi vay v n bên ngoài đ b sung v n l u đ ng dành cho ho tứ ả ố ể ổ ố ư ộ ạ
đ ng. N dài h n ch chi m kho ng 3% t ng ngu n v n cho th y năng l c tài chính c aộ ợ ạ ỉ ế ả ổ ồ ố ấ ự ủ
VNM th c s v ng m nh. Vi c không c n s h tr nhi u t ngu n v n vay giúp choự ự ữ ạ ệ ầ ự ỗ ợ ề ừ ồ ố
công ty ch đ ng h n trong vi c th c hi n các d án đ u t c a mình và gi m thi u đángủ ộ ơ ệ ự ệ ự ầ ư ủ ả ể
k chi phí đi vay s khi n cho l i nhu n thu c v các c đông tr nên h p d n h n. ể ẽ ế ợ ậ ộ ề ổ ở ấ ẫ ơ
2.2.3-Phân tích các t s tài chínhỷ ố
Đ nhìn nh n ho t đ ng c a VNM trong quá kh để ậ ạ ộ ủ ứ ược rõ nét h n, chúng tôi ti nơ ế
hành phân tích các t s tài chính c a VNM d a trên m t s các nhóm ch tiêu tài chínhỷ ố ủ ự ộ ố ỉ
a-Nhóm các ch s ph n nh kh năng thanh toán:ỉ ố ả ả ả 3.4 3.28 3.2 1.61 1.45 2.38 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 2007 2008 2009
Kh năng thanh toánả
hi n hànhệ
Kh năng thanh toánả
nhanh (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Bi u đ kh năng thanh toánể ồ ả
Ch s thanh toán hi n hành (current ratio): :ch tiêu này đo lỉ ố ệ ỉ ường kh năng doanhả
nghi p đáp ng các nghĩa v tài chính ng n h n. ệ ứ ụ ắ ạ
Ch s thanh toán nhanh ( quick ratio): Ch s thanh toán nhanh đo lỉ ố ỉ ố ường m cứ
thanh kho n cao h n. Ch nh ng tài s n có tính thanh kho n cao m i đả ơ ỉ ữ ả ả ớ ược đ a vào đư ể
tính toán
Ta th y,kh năng thanh toán ng n h n và thanh toán nhanh c a VNM tấ ả ắ ạ ủ ương đ i nồ ổ
đ nh qua các năm và m c ch p nh n đị ở ứ ấ ậ ược vì đ u l n h n 1.Kh năng thanh toán hi nề ớ ơ ả ệ
hành c a công ty có xu hủ ướng gi m d n qua các năm..Đi u này cho th y kh năng côngả ầ ề ấ ả
ty trang tr i n b ng tài s n l u đ ng đang gi m.Do nh ng năm qua,công ty ch y uả ợ ằ ả ư ộ ả ữ ủ ế
cho vi c s n xuât kinh doanh lâu dài.Đ ng th i,n ng n h n cũng gia tăng qua các nămệ ả ồ ờ ợ ắ ạ
do công ty s d ng đ n b y tài chính trong giai đo n n n kinh t đang có nhi u biênử ụ ồ ẩ ạ ề ế ề
đ ng.M t khác,kh năng thanh toán nhanh thì gi m vào năm 2008 nh ng l i tăng m nhộ ặ ả ả ư ạ ạ
vào năm 2010.Năm 2008,do nh hả ưởng c a cu c kh ng ho ng kinh t th gi i đã làmủ ộ ủ ả ế ế ớ
nh h ng đ n vi c tiêu th s n ph m c a công ty d n đ n s l ng hàng t n kho gia
ả ưở ế ệ ụ ả ẩ ủ ẫ ế ố ượ ồ
tăng mà vi c thanh lí hàng t n kho đ tr n không th th c hi n trong ng n h n..Sangệ ồ ể ả ợ ể ự ệ ắ ạ
năm 2010,n n kinh t trong nề ế ước và th giói đã tăng trể ưởng m nh t o thu n l i choạ ạ ậ ợ
vi c kinh doanh c a công ty,s lệ ủ ố ượng s n ph m tiêu th l n làm gi m gánh n ng hàngả ẩ ụ ớ ả ặ
t n kho làm cho kh năng thanh toán nhanh c a công ty tăng cao.Nhìn chung thì kh năngồ ả ủ ả
thanh toán c a công ty là t t ,tài s n ng n h n có u th h n khi luôn chi m kho ng trênủ ố ả ắ ạ ư ế ơ ế ả
60% t ng tài s n c a VNM. Trong khi đó n ng n h n ch chi m ổ ả ủ ợ ắ ạ ỉ ế
kho ng 20% c c u ngu n v n, chính vì v y nên kh năng thanh toán c a VNMả ơ ấ ồ ố ậ ả ủ
luôn được đ m b o m c t t. Trong giai đo n t 2005 tr v trả ả ở ứ ố ạ ừ ở ề ước, VNM duy trì lượng l n ti n m t và các kho n ph i thu ng n h n song th i gian g n đây công ty đãớ ề ặ ả ả ắ ạ ờ ầ
t n d ng đậ ụ ượ ược l ng ti n m t đó đ tăng cề ặ ể ường tích tr hành t n kho nh m tránh sữ ồ ắ ự
bi n đ ng giá nguyên li u trên th trế ộ ệ ị ường th gi i và ế ớ
tăng cường đ u t tài chính..ầ ư
b-Nhóm các ch s ph n nh hi u qu ho t đ ngỉ ố ả ả ệ ả ạ ộ 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2007 2008 2009
Vòng quay kho n ph i thuả ả
Ch s vòng quay các kho n ph i thu: Đây là m t ch s cho th y tính hi u quỉ ố ả ả ộ ỉ ố ấ ệ ả (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
c a chính sách tín d ng mà doanh nghi p áp d ng đ i v i các b n hàng.Ch s vòngủ ụ ệ ụ ố ớ ạ ỉ ố
quay càng cao s cho th y doanh nghi p đẽ ấ ệ ược khách hàng tr n càng nhanh.ả ợ
Ch s vòng quay hàng t n kho càng cao càng cho th y doanh nghi p bán hàngỉ ố ồ ấ ệ
nhanh và hàng t n kho không b đ ng nhi u trong doanh nghi p. ồ ị ứ ọ ề ệ
Vòng quay các kho n ph i thu c a VNM tu 2007-2009 l n lả ả ủ ầ ượt là 10.15;12.7;13.49 tăng d n qua các năm.Đi u này cho th y t c đ chuy n hóa kho n ph iầ ề ấ ố ộ ể ả ả
thu c a công ty đang phát tri n tủ ể ương đ i t t, kho n ph i thu đố ố ả ả ược chuy n thành ti nể ề
c a công ty đang ngày càng đủ ược rút ng n nên ch ng t chính sách thu h i n c a côngắ ứ ỏ ồ ợ ủ
ty đang th c hi n là hi u qu , h n ch đự ệ ệ ả ạ ế ượ ược l ng v n b chi m d ng và ph n nào gópố ị ế ụ ầ
ph n tích c c trong thanh toán n c a công ty.M t khác,vòng quay hàng t n kho cũng cóầ ự ợ ủ ặ ồ
xu hướng tăng lên,năm 2009 ch s vòng quay hàng t n kho là 5.13 so v i năm 2007 làỉ ố ồ ớ
3.98.Năm 2009,do n n kinh t đã b t đ u n đ nh tr l i k t cu c kh ng ho ng nămề ế ắ ầ ổ ị ở ạ ể ừ ộ ủ ả
2008 làm cho hàng hóa công ty được tiêu th m nh làm gia tăng vong quay hàng t nụ ạ ồ
kho.Ta th y,vòng quay hàng t n kho c a công ty khá cao vì v y th i gian t n kho hàngấ ồ ủ ậ ờ ồ
hoá c a công ty tủ ương đ i th p nên hi u qu ho t đ ng t n kho c a công ty là t t,ố ấ ệ ả ạ ộ ồ ủ ố t cố đ kinh doanh c a doanh nghi p cao, doanh nghi p c n t n d ng t t các chi phíộ ủ ệ ệ ầ ậ ụ ố c h i trong vi c qu n lý hàng t n kho đ góp ph n làm tăng ch s vòng quayơ ộ ệ ả ồ ể ầ ỉ ố hàng t n kho.ồ
c-Nhóm các ch s ph n nh kỉ ố ả ả h năng sinh l i:ả ờ
Được ph n ánh rõ nét qua t su t l i nhu n trên doanh thu(NPM),t l l i nhu nả ỷ ấ ợ ậ ỷ ệ ợ ậ
trên t ng tài s n(ROA) và t l l i nhu n trên v n ch s h u (ROE).ổ ả ỷ ệ ợ ậ ố ủ ở ữ • T su t l i nhu n trên doanh thu:ỷ ấ ợ ậ
NPM0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2007 2008 2009 NPM
Nhìn chung,ch s NPM c a công ty có xu hỉ ố ủ ướng tăng qua các năm.đi u này cho th yề ấ
nh ng năm qua doanh nghiêp ho t đ ng r t hi u qu .trong lúc n n kinh t trong nữ ạ ộ ấ ệ ả ề ế ước và th gi i đang có nh ng bi n đ ng l n đ c bi t là cu c kh ng ho ng kinh t toàn c u vàoế ớ ữ ế ộ ớ ặ ệ ộ ủ ả ế ầ
năm 2008.Công ty VNM đã có nh ng chính sách h p lý đ duy trì doanh thu và t o ra l iữ ợ ể ạ ợ
nhu n hàng năm.Do t c đ gia tăng l i nhu n là l n h n t c đ tăng doanh thu đã làm choậ ố ộ ợ ậ ớ ơ ố ộ
NPM tăng lên.
ROA0 0 5 10 15 20 25 30 2007 2008 2009 ROA B ng ả t l l i nhu n trên v n ch s h uỷ ệ ợ ậ ố ủ ở ữ
Ch s này là thỉ ố ước đo chính xác đ đánh giá m t đ ng v n b ra và tích lũy t o raể ộ ồ ố ỏ ạ
bao nhiêu đ ng l i. H s này thồ ờ ệ ố ường được các nhà đ u t phân tích đ so sánh v i cácầ ư ể ớ
c phi u cùng ngành trên th trổ ế ị ường, t đó tham kh o khi quy t đ nh mua c phi u c aừ ả ế ị ổ ế ủ
công ty nào.
Ta th y,ch s ROE c a VNM qua các năm đ u tăng t 22.8% năm 2007 lên 35.6%ấ ỉ ố ủ ề ừ
năm 2009.. Do vi c ki m soát chi phí qu ng cáo, khuy n m i và h tr nhà phân ph iệ ể ả ế ạ ỗ ợ ố (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
gi m, chi phí qu n lý doanh nghi p cũng gi m xu ng đi u này khi n các ch tiêu ph nả ả ệ ả ố ề ế ỉ ả
ánh kh năng sinh l i năm sau t t h n năm trả ờ ố ơ ước. N chi m t tr ng nh trong c c uợ ế ỷ ọ ỏ ơ ấ
v n c a VNM nên vi c t n d ng đòn b y đ làm tăng ROE không có. ROE cao ch y uố ủ ệ ậ ụ ẩ ể ủ ế
là do l i nhu n sau thu biên c a công ty th c s t t.Ch s ROE cao cho ta th y cợ ậ ế ủ ự ự ố ỉ ố ấ ổ
phi u c a công ty đang h p d n đế ủ ấ ẫ ược các nhà đ u t .ầ ư • T l l i nhu n trên t ng tài s n:ỷ ệ ợ ậ ổ ả
ROE0 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2007 2008 2009 ROE